科创板六周年发展概况 - 科创板开市六周年，上市公司达589家，总市值近7万亿元，IPO募集资金9257亿元，再融资募集资金1867亿元，合计超1.1万亿元 [2][5][22] - 科创板定位"硬科技"，聚焦新一代信息技术、生物医药、高端装备等战略新兴产业，相关企业占比超八成 [5][7][22] - 科创板公司成长性良好，2019-2024年营业收入和归母净利润复合增长率分别达19%和9% [5] 制度创新与改革 - 推出"科创板八条"和"1+6"政策措施，设立"科创成长层"，深化发行、再融资、并购重组等制度创新 [3][16][18] - 制度包容性增强，支持54家未盈利企业、20家第五套标准企业上市，其中22家未盈利企业已实现盈利"摘U" [6][26] - 注册制试点形成可复制经验，为创业板、主板改革提供借鉴 [17][18] 重点产业链集聚效应 - 集成电路产业链形成完整生态，约120家上市公司覆盖设计、制造、封测等环节，包括中芯国际、中微公司等龙头 [8][9] - 生物医药领域，第五套标准上市企业推出45款获批药品/疫苗，占同期国产创新药总数的12% [6][26] - 新能源、人工智能、量子信息等未来产业加快布局 [9] 研发投入与成果 - 2024年研发投入1680亿元，是板块净利润的3倍，研发强度中位数12.6%领跑A股 [10][11][29] - 累计形成发明专利超12万项，平均每家公司216项，380家公司的850余项技术达国际先进水平 [11][33] - 35家公司在细分领域全球第一，124家全国第一，138家次获国家科学技术奖 [11][33] 市场生态与投资者回报 - 形成"投早、投小、投硬科技"风气，90%公司在上市前获创投机构投资 [14] - 科创50指数跟踪产品规模超1800亿元，成为"硬科技"投资旗舰指数 [14] - 2024年超6成公司现金分红388亿元，470家次公司推出回购/增持方案 [15] 企业案例与行业影响 - 中芯国际科创板IPO募资532亿元，带动半导体产业链协同发展 [9] - 拓荆科技上市后快速盈利，研发能力持续增强 [8] - 恒玄科技上市5年业绩创新高，入选科创50指数 [6]

科创板六周年回顾与展望 - 科创板已运行6年，汇聚589家上市公司，总市值达7.3万亿元 [1] - 科创板成为硬核科技企业淬炼场，推动中国产业升级与科技自立自强 [1] - 多家企业高管分享科创板对企业发展的关键赋能作用 [4][7][11][14][17] 海光信息 - 科创板上市近3年，公司治理、创新、竞争和经营能力显著提升 [4] - 受益于"科八条""1+6"等改革举措，优化资源配置并加速产业整合 [4][5] - 期待更多普惠政策支持，保持科创板"硬科技底色" [5] 中控技术 - 科创板上市是里程碑式跨越，获得充足资金支持技术研发 [7] - 在AI、机器人领域持续投入，巩固工业自动化领先地位 [7] - 化工、石化等关键行业市场份额稳步扩大 [7] 百利天恒 - 科创板注册制改革支持未盈利企业上市，提升资本市场包容性 [11] - 上市后聚焦肿瘤治疗领域创新药研发，推动国际化合作 [11] - 期待优化未盈利企业监管机制，丰富再融资工具 [12] 泽璟制药 - 作为首家以第五套标准上市的创新药企，5年来取得全方位发展 [14] - 科创板"1+6"改革细则为新质生产力发展提供支撑 [14] - 期待继续深化改革支持更多科技型企业成长 [15] 拓荆科技 - 科创板上市突破发展瓶颈，上市首年即实现盈利且盈利能力持续增强 [17] - 科创板成长层、第五套标准等政策助力硬科技企业研发和商业化 [17] - 期待优化估值定价机制，拓宽长期资金渠道培育科技领军企业 [17]

纪要涉及的行业和公司 行业：中国宏观经济、出口、财政、房地产、稀土、稳定币等行业 公司：摩根士丹利及其在不同地区的子公司 纪要提到的核心观点和论据 宏观经济增长 - **观点**：2025年下半年中国经济增长将放缓，尽管因二季度表现超预期将实际GDP增长预测上调30个基点至4.8%，但通缩仍将持续 [3] - **论据**：出口疲软、财政刺激消退、通缩反馈循环持续等因素将拖累经济增长 经济增长的拖累因素 - **出口疲软**：下半年出口将因前期订单提前交付和全球贸易疲软而减弱，且关税重新出现，美国及中国部分区域伙伴提高了对中国的关税 [7][10] - **财政刺激消退**：2025年下半年财政刺激力度较上半年减弱，主要税收收入和土地出让收入年初至今未达预算 [12] - **通缩反馈循环持续**：通缩反馈循环持续，名义GDP疲软影响工资增长，非以旧换新计划覆盖的商品消费低迷 [17][19] 家庭情绪和市场表现 - **家庭情绪**：家庭对收入和就业的担忧增加，房地产市场情绪进一步减弱，更多消费者计划在六个月内出售房屋并愿意承受损失 [22][26] - **关税影响**：目前关税冲击有轻微通缩效应，出口量在高关税下下降，PPI通缩加深，但出口价格因人民币走弱和供应链竞争力而相对稳定 [28][29] 稀土和贸易谈判 - **稀土**：中国的稀土出口限制成为中美贸易谈判的筹码，美国计划恢复向中国供应H20 AI芯片与稀土谈判有关 [33][34] - **贸易谈判**：近期中美之间有多次贸易相关会议和交流，虽取得一定进展，但部分协议可能范围有限 [34] 改革信号和政策措施 - **改革信号**：近期发展显示出改革的紧迫性，但路径依赖仍然较强，相关会议提出财政体系、统计机制和地方绩效评估等方面的改革 [36] - **“反内卷”运动**：此次“反内卷”运动的实施将更加细致，与2015 - 2018年的供给侧改革1.0相比，在目标部门、企业所有权、潜在方法、产能挑战和需求刺激等方面存在差异 [42] - **“5R”再通胀策略**：进展缓慢且不均衡，包括再通胀、再平衡、重组、改革和重振等方面的政策措施，但目前效果有限 [53] 稳定币监管 - **香港和美国**：香港《稳定币法案》将于8月1日生效，美国《GENIUS法案》于7月18日颁布，但仍面临一些障碍，两地在稳定币的许可发行人、监管实体、储备要求、赎回、信息披露和风险管理等方面有不同规定 [54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关**：摩根士丹利研究报告由多个地区的子公司负责准备和传播，研究报告的分析师薪酬与多种因素有关，但与投资银行或资本市场交易无关，报告基于公开信息但不保证其准确性和完整性 [56][59][60] - **投资建议相关**：摩根士丹利研究报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问的建议，报告中的证券和策略可能不适合所有投资者，过去表现不代表未来表现 [58] - **地区相关规定**：不同地区对摩根士丹利研究报告的传播和使用有不同规定，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥、日本等地区，投资者需遵守当地规定 [62][63][66]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润182.86万元，加权平均基金份额本期利润0.0035元 [3] - 二季度基金净值增长率为0.55%，截至二季度末基金规模为5.53亿元 [3][16] - 截至7月21日，单位净值为1.092元，近一年复权单位净值增长率为22.37% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为-0.02%，同类排名301/328；近半年增长率为6.74%，同类排名171/328；近一年增长率为22.36%，同类排名220/312；近三年增长率为5.55%，同类排名82/249 [4] - 近三年夏普比率为0.3424，同类排名74/249 [10] 基金投资策略与持仓 - 基金属于偏股混合型，长期投资TMT股票，重点关注半导体芯片产业链中的短板领域，包括半导体设备、材料及零组件 [3] - 持仓未发生明显变化，技术壁垒高且受国家政策扶持 [3] - 近三年平均股票仓位为88.69%，高于同类平均85.8%，最高仓位达92.41%（2021年上半年末），最低为60.11%（2019年三季度末） [15] - 持股集中度高，前十大重仓股集中度长期超60%，二季度末重仓股为华海清科、北方华创、芯源微、盛美上海、拓荆科技、正帆科技、中微公司、中科飞测、精测电子、富创精密 [19] 风险与回撤 - 近三年最大回撤47.36%，同类排名115/250，单季度最大回撤32.48%（2022年一季度） [12] 基金经理信息 - 基金经理严凯管理3只基金近一年均为正收益，其中东方惠新灵活配置混合A近一年复权单位净值增长率最高达42.3% [3]

SK海力士HBM3E生产计划 - SK海力士正在讨论扩大HBM3E 8层产品的生产规模，预计出货量将超出最初预期 [1] - 得益于H20出口管制解除，公司计划在2023年第三季度前完成面向H20的HBM3E 8层产品量产 [1] - 公司正在评估扩大HBM生产规模所需的材料及零部件采购方案，以应对可能出现的额外需求 [1] HBM技术特点与市场前景 - HBM具备超高带宽（高达819GB/s）和极致能效比等性能优势，已成为AI芯片架构的标配组件 [1] - HBM使用3D堆叠+高密度互联+热管理协同设计，制造流程需要深硅刻蚀、硅片减薄与清洗、微凸点制程、绑定与封装检测等关键设备 [1] - 2023年全球HBM市场规模约为8.6亿美元，预计2030年将达489.3亿美元，2023至2030年全球年均复合增速达68.08% [2] 相关产业链公司 - HBM设备相关公司包括精智达、华海清科、芯源微、拓荆科技、中微公司等 [3] - HBM材料相关公司包括鼎龙股份、雅克科技、华海诚科、联瑞新材等 [3]

智能贝塔ETF概述 - 智能贝塔ETF采用非市值加权策略 通过选股追求超额收益 基于基本面特征或组合构建[3] - 包含多种策略如等权重 基本面 波动率/动量加权等 但并非所有策略都能取得优异表现[4] - 区别于传统市值加权ETF 为相信能战胜市场的投资者提供选择[2][3] 基金产品特性 - 由First Trust Advisors管理 资产规模2.9694亿美元 属科技ETF中中等规模产品[5] - 追踪纳斯达克美国智能半导体指数 该指数采用修正因子加权 专注美国半导体行业[5] - 年运营费率0.60% 与同业持平 12个月追踪股息率0.44%[6] 投资组合构成 - 行业配置100%集中于信息技术板块[7] - 前三大持仓为博通(9.19%) 美光科技 英伟达 前十大持仓合计占比62.83%[8] - 持仓31只 集中度高于同业[10] 市场表现 - 年内上涨13.89% 但过去一年下跌0.66% 52周价格区间62.37-101.42美元[10] - 三年期贝塔系数1.34 年化波动率35.50% 显示较高风险特征[10] 同业比较 - 可比产品包括iShares半导体ETF(规模139.5亿美元)和VanEck半导体ETF(规模277.4亿美元)[12] - 两者费率均为0.35% 低于FTXL的0.60%[12]

技术后门定义与风险 - "技术后门"指绕过正常安全检查机制获取系统访问权的方法 设计初衷是方便开发者调试和修改漏洞 但未及时删除可能被恶意利用 [1] - 境外生产的芯片 智能设备或软件可能在设计阶段被预埋后门 厂商可通过特定信号远程操控设备 如开启摄像头 麦克风或收集回传数据 [3] - 个别厂家为维护便利设置远程访问后门 若管理不善或被破解 可能被用于窃取敏感信息 [3] - 不法分子可能通过软件更新 污染开源代码或供应链篡改等方式植入后门 实现非法操控和窃密 [3] 防范措施 - 重点涉密岗位可采用自主可控芯片和国产操作系统 避免境外软硬件后门风险 [5] - 加强技术防护措施 包括制定补丁策略 定期系统更新 检查设备日志 监控异常流量 [5] - 公民和组织应配合国家安全机关防范网络间谍 发现可疑行为可通过12339举报 [5]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨0.69%，收于3534.48点，最高3536.01点 [1] - 深证成指周内上涨2.04%，收于10913.84点，最高10946.4点 [1] - 创业板指周内上涨3.17%，收于2277.15点，最高2296.91点 [1] - 纳斯达克综指上涨1.51%，道琼斯工业指数下跌0.07%，标普500上涨0.59% [1] - 恒生指数上涨2.84%，日经225指数上涨0.63% [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为1.32% [2] - 规模指数ETF中嘉实上证科创板综合增强策略ETF周度收益率最高，为5.35% [2] - 行业指数ETF中广发国证通信ETF周度收益率最高，为7.15% [2] - 策略指数ETF中中金MSCI中国A股国际质量ETF周度收益率最高，为2.95% [2] - 风格指数ETF中易方达创业板成长ETF周度收益率最高，为5.3% [2] - 主题指数ETF中富国创业板人工智能ETF周度收益率最高，为10.95% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的5只ETF：富国创业板人工智能ETF(10.95%)、华宝创业板人工智能ETF(10.69%)、南方创业板人工智能ETF(10.59%)、华夏创业板人工智能ETF(10.53%)、新华中证云计算50ETF(10.53%) [5][6] - 跌幅最大的5只ETF：华泰柏瑞中证动漫游戏ETF(-3.24%)、国泰中证动漫游戏ETF(-3.22%)、华夏中证动漫游戏ETF(-3.2%)、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF(-3.07%)、南方中证全指房地产ETF(-2.56%) [6] 股票型ETF流动性 - 日均成交额增加4.9%，日均成交量增加13.6%，换手率增加0.05% [7] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的5只ETF：华夏中证动漫游戏ETF(流入6.9亿元)、华宝中证金融科技主题ETF(流入3.45亿元)、南方中证500ETF(流入2.86亿元)、嘉实上证科创板芯片ETF(流入2.76亿元)、华泰柏瑞中证红利低波动ETF(流入2.12亿元) [10] - 资金流出最多的5只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(流出3.91亿元)、易方达沪深300ETF发起式(流出3.7亿元)、易方达沪深300医药卫生ETF(流出2.41亿元)、华夏上证50ETF(流出2.18亿元)、易方达中证人工智能主题ETF(流出2.14亿元) [10][11] ETF融资融券情况 - 融资余额由413.962亿元下降至410.568亿元，融券余量由22.153亿份下降至21.912亿份 [12] - 融资买入额最高的ETF为华夏上证科创板50成份ETF，买入总额为6.46亿元 [12] - 融券卖出量最高的ETF为富国中证A500ETF，卖出总量为0.42亿份 [12] ETF存量市场情况 - 存量ETF共计1222只，其中股票型ETF982只，债券型ETF39只，货币型ETF27只，商品型ETF17只，跨境型ETF157只 [13] - ETF市场总规模达到45347.71亿元，较前一周增加1250.26亿元 [15] - 股票型ETF规模为30953.21亿元，债券型ETF为5014.71亿元，货币型ETF为1619.45亿元，商品型ETF为1593.52亿元，跨境型ETF为6166.82亿元 [15] - 股票型ETF的存量数量、规模分别占比整个ETF市场的80.4%、68.3% [17] - 股票型ETF总规模较前一周增加240.77亿元 [17] ETF发行与成立 - 上周无新ETF发行，有10只新ETF成立 [18] 机构观点 - 光大证券指出，在人工智能快速发展的背景下，算力芯片和数据中心迎来爆发时刻，光模块及光电共封装（CPO）也获得重要的机遇 [18] - 兴业证券表示，AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升 [18]

科创板发展概况 - 科创板设立六年来总市值达7.35万亿元，累计融资规模1.12万亿元，其中IPO募资8649.64亿元 [1][3] - 截至7月18日，科创板上市公司达589家，总股本2313.95亿股，平均市盈率52.35倍 [1][3] - 2024年科创板公司实现营业收入1.42万亿元，净利润475.23亿元，研发投入1680.78亿元（同比增长6.4%），研发强度中位数12.6% [2][4] 产业分布与技术创新 - 重点覆盖半导体与集成电路、生物医药、高端装备、新能源与新材料、人工智能与数字经济等领域 [3] - 2024年新增发明专利2万项，累计发明专利超12万项，中芯国际等龙头企业专利储备超万项 [5] - 138家公司获国家科技进步奖等技术奖项，超六成入选国家级专精特新企业，64家为单项冠军企业 [5] 制度创新与市场生态 - 设立五套差异化上市标准，54家未盈利企业2024年营收1744.79亿元（同比增24%），净亏损同比减亏35.5% [6] - 22家企业实现"摘U"，2024年科创板并购交易超110单，交易金额超1400亿元 [6] - 2025年一季度机构投资者持仓占比超六成，基金类持仓市值1.2万亿元（同比增37%），境外机构持仓占比超3% [7] 研发与人才储备 - 研发人员24万人，占员工总数近30%，107家公司连续三年研发强度超20% [4][5] - 中芯国际、百济神州等11家公司融资规模超百亿元 [3] 深化改革方向 - 上交所发布《科创成长层》规则，试点IPO预先审阅机制，优化未盈利企业上市路径 [7]

半导体行业表现 - 半导体ETF(SMH)在6月突破1月以来的6个月价格区间后创下历史新高 但7月尝试突破未果并出现抛售 [7] - 半导体板块近期领涨市场 英伟达(NVDA)、博通等公司股价表现强劲 [2] - 当前半导体ETF动量指标虽保持强劲 但未随价格同步创新高 显示潜在分歧 [7] 小盘股与罗素2000指数 - 罗素2000 ETF(IWM)7月尝试突破6个月价格区间失败 与半导体ETF走势部分相似 [9] - IWM需突破226-227关键阻力位 且零售板块ETF(XRT)需同步走强才能确认趋势 [10] - IWM动量指标出现看跌背离 且未突破布林带 显示上涨动能不足 [12] 跨市场技术特征 - 半导体和小盘股均面临长期阻力位 突破后可能形成强劲趋势 [10] - IWM在7月重新站上200日均线(绿色) 但距离1月高点仍有显著差距 [12] - 两个板块的日历价格区间阻力已持续一年 突破后可能引发更大行情 [10] 领涨板块 - 太空探索、量子计算(QuantumScape)、人工智能及加密货币相关公司本周集体创新高 [2] - 零售投资者持续涌入动量股和加密货币领域 [3] - 微软、通用电气航空等大型科技公司同样表现突出 [2]