文章核心观点 - 风电行业正在迎来回暖，“反内卷”初见成效，国内外需求端均有明显好转迹象，2026年可能存在盈利改善空间 [2] - 市场认为，“双海”（海上风电和海外风电）市场将推动行业延续复苏态势，整个风电产业链有望受益 [2] 行业整体回暖与“反内卷”成效 - 2025年3月底，中国风电与光伏累计装机量首次超过火电，新能源正从“补充能源”迈向“主力能源” [3] - 风电整机价格于2024年8月见底后招标价格回暖 [4] - 2025年9月全市场风电整机商风电机组投标均价为1610元/千瓦，2025年国内风机订单中标均价较2024年有一定提升 [5] - 行业通过签订自律公约、调整招标规则等多措并举推动风机价格回升，业主、整机厂商、零部件供应商都更加重视产品可靠性 [5][6] - 目前招标量充足，主机厂在手订单充足，行业竞争格局及市占率相对稳定，自律委员会和价格监督机制执行效果不错 [6] - 三一重能预计2026年风机毛利率水平将有较为明显的提升，明阳智能预计未来风机价格将继续小幅回升 [6] “双海”市场驱动增长 - 海上风电与海外风电是行业需求旺盛、潜在空间巨大的领域 [7][8] - 全球风能理事会预测，2025年至2034年全球将新增超过350GW的海上风电装机容量，到2034年底累计装机容量超过441GW [8] - 2025年至2030年，中国海上风电新增装机容量合计将达到80GW，占同期全球新增容量的51% [8] - 分析师预计，“十五五”期间风电在新能源装机占比有望从25%提升至50%，增量重点向海发展 [8] - 海外风电市场快速扩容，在海外装机增长和国内整机企业海外市占率提升的双重驱动下，整机环节外销规模有望在“十五五”期间保持高速增长 [8] - 三一重能2025年是海外风机批量发货交付第一年，海外收入同比大幅提升，预计2026年海外收入保持高速增长，力争当年海外风机发货交付量突破1GW [9] - 明阳智能拟在苏格兰投资15亿英镑建设英国首个全产业链一体化风电机组制造基地，深耕海上和海外市场 [9] - 金风科技已成功开拓全球六大洲市场 [10] 产业链各环节受益 - 行业龙头推动“双海”战略，预计2026年海外管桩、海缆订单有望加速释放 [11] - 欧洲海风项目供应链订单一般较项目并网节点提前3到4年，2030年、2031年并网的12GW、14GW项目订单将于2026年、2027年逐步体现，预计2026-2027年是欧洲海风供应链订单释放大年 [11] - 德力佳表示，海上风电加速发展并成为重要增长点，欧洲传统风电齿轮箱厂商竞争力相对下降，为公司进入国际高端市场提供了窗口期，公司将聚焦陆上大兆瓦机型、海上风电及海外高潜力市场的产能布局 [11] - 大金重工全资子公司与欧洲某能源企业签署了海上风电场项目过渡段独家供应合同 [11]

事故调查报告核心内容 - 新疆伊犁州政府公布中核汇能新疆伊犁100万千瓦风电源网荷储一体化项目的两起生产安全事故调查报告 两起事故均涉及瞒报行为 [1] “10·2”风机吊装亡人事故 - 事故发生于2024年10月2日20时许 地点为项目一标段（新源县加吾尔山） 事故造成两人死亡 直接经济损失375.099万元 [2] - 事故直接原因为分包单位宁夏鑫源达建设工程有限公司违反建设单位关于“十一期间禁止施工”的通知 未经审批擅自安排人员违规作业 施工过程中塔身因风速变化产生涡激共振 导致一名作业人员坠落身亡 另一名在检修平台遭受撞击身亡 [3] - 事故发生后 总包方中国核工业华兴建设有限公司项目经理杨某某在接到上报后未按规定向政府部门及建设单位报告 刻意隐瞒事故 [3] - 事故被认定为一起分包方违反停工指令擅自施工导致的一般生产安全瞒报事故 [3] “11·28”车辆伤害事故 - 事故发生于2024年11月28日16时许 地点为项目所在地（新源县加吾尔山） 事故造成1人死亡 直接经济损失131.638万元 [5] - 事故直接原因为装载机驾驶员李某某未按操作规程检查周边安全状况 启动装载机行驶约三四米后碾压了正在车下休息的张某某 导致其当场死亡 [5] - 事故发生后 项目建设单位中核汇能新疆能源开发有限公司新源分公司总经理刘某某在接到汇报后未及时向政府及上级单位报告 导致事故被瞒报 后于2025年4月30日经电话举报被核实 [5] - 事故被认定为一起因作业人员违规驾驶导致的生产安全事故 [5] 事故责任与处理 - 事故调查报告对两起事故的有关责任人员及责任单位提出了处理建议 [5] - 瞒报事故行为涉及违反《中华人民共和国刑法》第一百三十九条之一 情节严重的可处三年以上七年以下有期徒刑 [5] - 瞒报行为同时违反《中华人民共和国安全生产法》第八十三条 规定事故发生后需立即如实报告 不得隐瞒 [6] - 根据《生产安全事故报告和调查处理条例》第九条 单位负责人接到报告后应于1小时内向主管部门报告 [7]

公司运营数据 - 截至2025年6月30日报告期内 公司新增运营装机容量为9.95万千瓦 [1] - 截至2025年9月30日 公司运营装机容量达到614.216万千瓦 [1] - 截至2025年12月31日 公司累计完成发电量1241671万千瓦时 [1]

公司2024年经营业绩 - 2024年实现营业收入50.27亿元 [1] - 核心主营业务风力发电收入达50.09亿元，占营业收入比重为99.65% [1] - 业务高度聚焦于风电运营主业 [1] 公司业务布局与信息 - 旗下电站主要布局于我国三北地区 [1] - 电站具体运营数据及区域分布详情可查阅2024年年度报告第32页“电力行业经营性信息分析”章节 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 [1] - 预计净利润将较上年同期减少4.8亿元到7.0亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%到52.63% [1] 业绩变动原因 - 业绩下滑主要原因为2025年平均上网电价下降 [1] - 部分区域弃风限电导致电量损失增加 [1] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级，并计提了相关资产减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为6.3亿元到8.5亿元 [1] - 预计净利润较上年同期将减少4.8亿元到7.0亿元 [1] - 预计净利润同比减少幅度为36.09%到52.63% [1] 业绩变动主要原因 - 2025年平均上网电价下降导致盈利减少 [1] - 部分区域弃风限电导致电量损失增加 [1] - 部分区域老旧风场计划拆除原风机设备进行“以大代小”增容改造升级 [1] - 对相关资产计提了减值准备 [1]

行业背景与挑战 - 2025年底中国风电和光伏装机容量达到18亿千瓦 高比例新能源接入导致电网稳定性挑战日益突出 [1] - 传统设备存在“低抗扰、弱支撑”问题 且缺乏统一并网评价标准 成为制约行业发展的关键瓶颈 [1] - “十五五”规划建议强调构建新型电力系统 确保绿电“发得出、电网接得住、终端用得好” 新能源并网能力成为基础要求 [4] 公司技术成果与创新 - 公司两项成果入选2025年度电力创新榜单 《支撑新型电力系统稳定运行的新能源并网控制关键技术及应用》获技术成果类特等奖 《风电并网性能评价关键技术标准》获标准成果类一等奖 [1] - 公司联合电网公司、高校及同行企业建立产学研用融合体系 对新能源并网难题开展多年攻关 [1] - 技术创新成果能有效应对新能源集中并网引发的电压波动、过电压和系统振荡等问题 [1] - 技术已应用于张北—雄安、锡盟—泰州等国家重大特高压工程 显著提升输电通道送出能力与系统运行安全性 [1] - 构网型技术成为公司名片 其4.5MW构网型机组是全国首个通过中国电科院性能检测的构网型产品 [3] - 公司在内蒙古完成全国首个构网型风储场站220kV黑启动实验 在无火电支撑下实现新能源独立成网 [3] - 公司在河北成功完成全国最大的构网型风储一体化示范项目 [3] - 2025年末 公司完成两个特高压工程配套项目的首批风机并网 [3] 行业标准建设与影响 - 项目团队构建了覆盖“风机—风电场—电网”的全链条并网性能评价体系 实现从单点检测到场-网系统级评价的范式升级 [3] - 通过研制国内首套35kV/10MVA移动式试验装置、搭建仿真平台、建立统一评价指标等方式 成功填补行业空白 [3] - 公司积极推动中国标准走向国际 促进了风电并网评价体系的国际互认 [3] 行业意义与发展前景 - 公司等头部企业及科研院所的长期科研投入 是推动新能源从“地方性补充电源”迈向“主力电源”的关键动能 [4] - 在绿色产业跨越式发展的背景下 绿色能源占主体的可持续世界前景可期 [4]

政策与顶层设计 - 中国气象局、民政部、文旅部等七部门联合出台《关于加强协同联动推进康养气象服务高质量发展的指导意见》，旨在通过顶层设计破解气候资源转化的制度瓶颈，推动更精准化、个性化、智能化的康养气象服务 [1] - 气象服务将从传统天气预报，转向与有关部门联合作出风险提示、防范建议，并深度介入健康风险管理等民生服务 [1] - 在老龄化加剧、健康需求激增的背景下，发展气候康养产业能带动旅游、医疗、养老等相关产业发展，创造可观经济收益，并提升民生福祉 [1] 产业融合与商业模式 - 行业通过构建“气候+”多元融合的产业生态，将气候资源转化为康养优势 [2] - 常熟市虞山文化旅游度假区推出“气候+康养”旅居养老模式，凭借96%的森林覆盖率、充沛的负氧离子与温和湿润的气候，吸引了上海、苏州等地的银发族 [2] - 南京市江宁区推出“气候+文旅”，以节气为轴串联牛首山踏春、非遗体验等文旅场景 [2] - 江阴市推出“气候+中医药”，依托中医药之乡资源，根据天气变化提供中医药康养服务，并打造以现代中药为核心的生物医药产业 [2] 区域资源开发与产业规划 - 江苏省坐拥“气候温和、四季分明、雨热同季、光热充沛”的先天优势，将气候区划与区域发展精准对接 [2] - 苏南依托亚热带湿润季风气候，打造四季常绿的康养旅居目的地 [2] - 苏北凭借暖温带半湿润气候优势，发展雨热同季的优质农产品 [2] - 沿海地区深挖风能资源，推进风电项目规模化开发 [2] - 这种因地制宜的开发模式，让气候资源从模糊的“生态标签”转变为可规划、可落地的“产业蓝图” [2] 发展支撑体系 - 行业通过地方立法明确气候资源保护和开发利用的原则与路径，要求重大项目开展气候可行性论证，从源头规避无序开发风险 [3] - 科技赋能让气候服务更精准高效，为产业发展规避气候风险，为康养、旅游调度提供精准指引 [3] - “政策+科技”的双轮驱动，既守住了生态保护底线，又提升了气候资源利用效率，为生产力持续释放提供稳定支撑 [3] 核心发展理念与未来展望 - “好气候”转化为生产力的本质，是生态价值向经济价值、社会价值的多元转化 [3] - 发展需立足本地气候资源禀赋精准定位，避免同质化竞争，并打破气象、文旅、农业、金融等多领域的部门壁垒 [3] - 未来，随着政策协同的深化、融合模式的创新与科技水平的提升，“好气候”将加速转化为实实在在的生产力，实现生态效益、经济效益与社会效益的有机统一 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 转债市场（可转换债券市场）[1] * 节能风电（风电行业）[1][10][11] * 福能股份（电力行业，海上风电）[1][11][12][13] * 新凤鸣（化工行业，PTA领域）[2][14] * 恒逸石化（化工行业，PTA领域）[2][14] 核心观点与论据：转债市场整体 * **市场表现与信心**：2025年转债市场表现超预期强势，指数不断突破新高，绝对价格和估值水平达到历史新高[3] 对2026年市场依然充满信心，信心源于权益市场的持续上行、投资者对牛市的乐观情绪以及转债自身的供需格局支撑[3][7] * **供需格局紧张**：2025年整体缩量超过千亿，2026年到期规模预计800多亿，新券发行速度难抵到期量，供需矛盾支撑转债价格[1][3] 预计2026年最多有1,000亿的新券供给[1][6] * **供给端关键因素**：监管态度和上市公司发行意愿是影响市场规模的关键因素[1] 监管态度并未明确松绑，但科技成长类公司仍有较强发行意愿，或将出现集中发行期[1][4] 触发强赎但放弃强赎比例较高，可能与监管不希望大量转债挤兑或公司自主考量有关[1][6] * **需求端旺盛**：固收资金参与权益市场行情及银行险资配置固收加是主要推动力[1][7] 市场对慢牛行情充满信心，为转债市场提供支撑[1][7] * **估值与配置策略**：当前百元价位转债占比已达37%的高点，高于逻辑上限[8] 牛市预期未变，但当前位置追高意义不大，应逢调整再做配置[1][9] 关注主题轮动和存续期选择，如中低价格标的、高价低溢价率交易型标的，以及条款博弈机会[1][9] * **新券行业分布**：电力设备、电子等科技成长类板块新发转债较多，同时传统周期板块如有色、化工也有所涉及[6] 核心观点与论据：个券与行业分析 * **节能风电**： * 基本面受北方区域弃风限电、电价及来风情况影响，2025年利润下滑明显，四季度改善幅度不显著[10] 2025年起订率在16%-17%[10] * 136号文后各地项目审批放缓，导致手头项目推进较慢，在建项目数量低于往年[11] * 近期有所回调，估值逐渐显现性价比，属于配置型个券[1][11] * **福能股份**： * 受台海局势影响，福建地区海上风电项目审核发放节奏缓慢[11] 在建的长乐外海65万千瓦海上风电项目预计2027年才会对业绩产生明显贡献[11] * 2026年因来风良好及煤价下行，利润端表现较好[1][11] 公司面临集团2027年5%增长目标压力，选择中期分红以提高股息率[11][12] * 2026年具体因素：利空包括电力市场化交易价格定为0.369元/千瓦时（相比之前下降约2分），可能影响利润约2亿元，以及新能源入账税收影响约5,000万元[13] 利好包括参股35%的三峡平潭湾40万千瓦海上风电项目2026年初并网带来投资收益，以及金坛主机厂项目折旧到期贡献利润约7,000-8,000万元[13] 若煤价不大幅上涨，利空利多基本可对冲[13] * 长期仍具配置机会，转债价格区间震荡明显，可作为权益市场出现大面积了结、退市及到期情况时的替代品种[13] * **化工板块（新凤鸣、恒逸石化）**： * 新凤鸣和恒逸石化作为中盘蓝筹，在化工板块低估值背景下被看好[2][14] * 预计2027年化工行业将处于周期底部并迎来反转[2][14] * PTA领域2026年确定性减产，新凤鸣已采取减产措施并停用许多机器，恒逸石化弹性更大[14] 其他重要内容 * **2026年转债到期节奏**：大额到期节奏分布在三四月、六至八月以及十至十二月几个阶段[4][5] * **市场观察指标**：需关注参与机构态度变化及前期支撑因素是否改变[8] 从ETF数据观察，2026年初资金涌入明显[8] * **个券调研背景**：节能风电和福能股份并非主流选择，其基本面吸引力有限[10]

核心战略目标 - 儋州将聚焦解决政策适用性的堵点难点问题，将政策“含金量”转化为发展“高质量”，以擦亮海南自贸港“样板间”成色 [2] - 儋州紧紧抓住项目作为“牛鼻子”，培育产业核心优势、打造增长引擎，力争在自贸港封关运作开局之年实现攻坚突破 [2] 重大项目与投资规划 - 2026年将加快推进申能海南CZ2海上风电项目、大唐海南CZ3海上风电项目、海南思可源30万吨/年生物能源项目、国投洋浦港10万吨级公共粮油码头、洋浦港神头港区新兴作业区通用码头工程项目等重大项目，以促进产业结构优化升级 [2] - 将加快建设洋浦港通用码头项目 [3] 产业发展与能源战略 - 洋浦是儋州经济增长的核心，将加快建设清洁低碳电力供应体系，聚焦风电本地消纳利用，并加快推进核电市场化交易，力争将洋浦打造成为全国首个实现清洁能源电力供应的大型工业园区 [3] - 2025年依托“两头在外”保税维修和再制造政策，成功推动试点企业落地，从项目开工到首单落地仅用40天 [3] - 2026年将依托现有成功案例和监管模式，瞄准国内外龙头企业，在工程机械、数控机床、医疗器械等领域开展精准招商，以加快形成保税维修和再制造集聚效应 [3] 营商环境与要素保障 - 把解决企业问题作为推动发展的重要切入点，以企业需求为导向，推动自贸港政策与经营主体需求深度对接、高效转化，并搭建联通国内国际市场的桥梁平台 [3] - 将深化要素市场化配置改革，精准对接项目需求，提高土地、能源、人才等要素的保障能力 [3] - 营造公平有序的市场环境、公开透明的法治环境、开放便利的政务环境，推动构建亲清政商关系 [3]