以下文章来源于围棋投研 ，作者伟琪 围棋投研 . 业内人士，重点覆盖高端制造 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 围棋投研 来源：雪球 经常聊白马股 ， 诚然龙头企业能够一定程度上代表着产业趋势 ， 但终究不是全貌 ， 今年已经 一个季度过去了 ， 还是很有必要知道下新能源板块的最新情况 。 截至目前 ， 我还没看到券商小伙伴的详细报告 ， 没有关系 ， 咱们自己先尝试着做个总结 ， 假期里把新能源各条赛道都做了梳理 ， 今晚就分享给球友们 。 具体观察角度有三个 ： 01 | 证券代码 | 证券简称 | 25年一季度 | ┣季度 去年同期 | | 25年一季度 | ┣季度 去年同期 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 毛利率 | 毛利率 | 毛利率 | 净利率 | 净利率 | 净利率 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 24.4 | 15.0 | 26.4 | 17.5 | 14.8 | 14.0 | | 300014.SZ | 亿纬锂能 | 17.2 | ...

债券发行情况 - 中节能风力发电股份有限公司成功发行2025年科技创新公司债券(第一期)，发行规模10亿元，期限5年期，全场认购倍数1.68倍，票面利率2.27% [1] - 本期债券由中信建投证券担任牵头主承销商及簿记管理人，中信证券担任联席主承销商 [1] 公司背景与定位 - 节能风电是中国节能环保集团有限公司新能源重要平台企业，国内资本市场以风电运营为主业的上市公司，中证500、上证380指数成分股 [1] - 公司控股股东为中国节能环保集团有限公司，属于现代股份制公司 [1] 业务发展与项目布局 - 公司成功中标并示范建设国家第一个百万和千万千瓦级风电基地启动项目，全面布局国内风资源优势区 [2] - 建成中国节能首个海上风电项目——阳江南鹏岛海上风电项目，服务粤港澳大湾区绿色低碳建设 [2] - 落地中国节能首个海外风电项目——澳洲白石风电场，项目覆盖全国14个省市区及澳大利亚 [2] - 公司建成、在建及筹建风电项目总装机突破800万千瓦 [2] 战略规划与行业定位 - 公司定位为专业化、国际化的绿色能源服务商，业内具有较高知名度和良好品牌形象 [2] - 在国家"双碳"战略目标下，公司将坚持绿色低碳发展理念，抢占新能源战新产业和新质生产力主赛道 [2] - 公司致力于为国家能源安全做出新贡献 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情有涨有跌，风电指数下跌，光伏设备指数小跌，储能指数和氢能指数上涨 [4] - 风机价格延续上升趋势，后续有望企稳回升，2026年风机企业盈利或改善；光伏企业受大额固定资产折旧拖累业绩，盈利难度大；国内氢能产业发展有望提速 [5][6] 风电 本周重点事件点评 - 2025年3月风机平均投标价格1590元/kW，较2024年12月涨4.1%，较2024年9月涨7.8% [10] - 2024年四季度以来风机招标价回暖，2025年一季度虽有政策和市场因素影响，但价格仍上升，后续价格将企稳回升，2026年企业盈利有望改善 [11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数下跌1.82%，跑输沪深300指数1.39个百分点，截至本周PE_TTM估值约18.37倍 [12] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 本周国内中厚板和铸造生铁价格环比持平 [22] - 4月27 - 28日，甘肃玉门北山1GW风电场项目风机采购分两标段，标段二由运达股份中标，金额7.8亿元，单价1950元/kW；本周海上风机无更新招标和中标信息 [23] 海外市场动态 - 德国最大海上风电场首台维斯塔斯15MW商业化机组安装到位，该项目装机960兆瓦，无政府补贴 [36] - 韩国LS C&S在美国弗吉尼亚州的海底电缆制造工厂动工，占地约396700平方米，投资6.81亿美元，预计2028年一季度量产 [36] - 德国莱茵集团停止在美国的海上风电活动，对未来投资提更高要求 [36] 国内市场动态 - 国家能源集团发布4354.33MW风机集采和100.1万KW钢塔筒招标公告 [37] - 中国能建13GW海陆风机集采中标候选人公示，11家整机商入围 [37] - 华能山东半岛北L场址海上风电项目4号机位首桩沉桩开工，项目装机504兆瓦 [37] 产业相关动态 - 运达总经理与巴西总统府首席部长座谈，就中巴新能源合作等达成共识 [38] - 中船科技子公司拟投资54.8889亿元建1GW风电基地 [38] - 东方风电预中标福建风电制氢基地项目，报价6895万元 [39] 上市公司公告 - 日月股份2024年营收46.96亿元，同比增0.87%，归母净利润6.24亿元，同比增29.55% [39] - 海力风电2024年营收13.55亿元，同比减19.63%，归母净利润0.66亿元，同比增175.08% [39] - 三一重能2024年营收177.92亿元，同比增19.1%，归母净利润18.12亿元，同比减9.7% [40] - 亚星锚链2024年营收19.89亿元，同比增2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增19.21% [40] - 新强联控股股东持股比例由36.29%被动稀释至35.89% [40] 光伏 本周重点事件点评 - 近期光伏头部企业2024年年报亏损，如TCL中环净利润 - 108.06亿元，资产减值约44亿元，固定资产折旧约70亿元 [40][41] - 未来光伏企业资产减值影响或收窄，但因固定资产折旧规模大，盈利难度仍大 [41] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数下跌0.23%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，截至本周PE_TTM估值约30.55倍 [43] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 本周多晶硅致密块料价格持平，N型182 - 183.75mm单晶硅片价格降8.7%，182 - 183.75mm TOPCon电池片价格降5.3%，182*182 - 210mm TOPCon双玻组件价格降2.8% [46] 海外市场动态 - 日本松下关闭光伏业务部门 [61] - 印度1GW HJT组件产线投产，是10GW产能规划一部分 [61] 国内市场动态 - 中国华能力争“5.31”前新能源项目投产20GW [61] - 新疆1.5GW光伏治沙设备采购因项目调整终止 [61] - 江苏印发分布式光伏管理办法 [61] - 国家能源局要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖 [61] 产业相关动态 - 全球首份BC技术发展白皮书发布 [62] - 钧达股份启动港股招股程序，价格区间20.40 - 28.60港元 [62] - 太阳井新能源完成数千万元B2轮融资 [63] - 亚玛顿拟在阿联酋投资2.4亿美元建年产50万吨光伏玻璃生产线 [63] 上市公司公告 - 晶科能源2024年营收924.71亿元，同比减22.08%，归母净利润0.99亿元，同比减98.67% [63] - 天合光能2024年营收802.82亿元，同比减29.21%，归母净利润 - 34.43亿元，同比减162.3% [64] - 大全能源2024年营收74.11亿元，同比减54.62%，归母净利润 - 27.18亿元，同比减147.17% [64] - 爱旭股份2024年营收111.55亿元，同比减58.94%，归母净利润 - 53.19亿元，同比减802.92% [64] - 隆基绿能2024年营收825.82亿元，同比减36.23%，归母净利润 - 86.18亿元，同比减180.15% [65] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 交通运输部等十部门印发指导意见，为交通用能提供路线图，氢及氢基能源或成交通绿色能源重要选择 [65][66] - 能源局解读氢能发展报告，将推动“十五五”氢能产业“提质提速”，国内氢能产业发展有望提速 [66] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数涨1.17%，跑赢沪深300指数1.61个百分点；氢能指数涨0.21%，跑赢沪深300指数0.65个百分点 [67] - 本周储能&氢能板块涨幅前五为中电鑫龙、祥鑫科技、科华数据、派能科技、大洋电机 [67] - 截至本周，储能指数PE_TTM为22.82倍，氢能指数PE_TTM为34.47倍 [67] 行业动态跟踪 产业链动态数据 - 3月国内储能市场完成106项共38.1GWh招投标，系统和EPC落地订单7.5GW/27.1GWh，电芯采购10GWh，直流侧采购1GWh，2小时储能系统平均报价0.669元/Wh，环比涨12% [72] - 2025年3月美国大储新增装机0.98GW，1 - 3月新增1.73GW，同比增38%；2025年1 - 3月我国逆变器出口金额122亿元，同比增7% [72] - 4月国内9个绿氢项目更新动态，涉及内蒙古、新疆等地，产能从0.87万吨/年到25万吨/年不等 [83][84] 海外市场动态 - 天合光能与美国FlexGen合作，交付371MWh电池储能系统 [88] - 比亚迪12.5GWh全球最大电网侧储能项目出货 [88] 国内市场动态 - 两部委要求全面加快电力现货市场建设 [89] 产业相关动态 - 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目预计7月底投产，总投资59.56亿元，年制绿氢3.2万吨，绿氨18万吨 [89] - 2025年Q1全球储能电池出货同比增142%，中国出货97GWh，同比增146% [89] 上市公司公告 - 阳光电源2024年营收778.57亿元，同比增7.76%，归母净利润110.36亿元，同比增16.92%；2025年一季度营收190.36亿元，同比增50.92%，归母净利润38.26亿元，同比增82.52% [90][91] - 海博思创2024年营收82.70亿元，同比增18.44%，归母净利润6.48亿元，同比增12.06%；2025年一季度营收15.48亿元，同比增14.86%，归母净利润0.94亿元，同比减40.62% [91] - 德业股份2024年营收112.06亿元，同比增49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增65.29%；2025年一季度营收25.66亿元，同比增36.24%，归母净利润7.06亿元，同比增62.98% [92] 投资建议 - 风电关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链、金风科技、运达股份等 [6] - 光伏关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、通威股份等 [6] - 储能关注阳光电源、上能电气、德业股份等 [6] - 氢能关注华光环能、亿华通等 [6]

主板上市公司整体表现 - 2024年沪深交易所主板上市公司实现营业收入66.35万亿元，净利润4.95万亿元 [1] - 沪市主板公司合计实现营业收入49.57万亿元，净利润4.35万亿元，扣非后净利润4.14万亿元，同比增长1.9%、2.4% [2] - 深市主板公司2024年总市值合计超过20万亿元，实现营业收入16.78万亿元，净利润5989.59亿元 [2] 行业表现与龙头企业 - 金融、能源、建筑、交运等上证180公司贡献超八成利润 [2] - 汽车、医药生物、智能制造、精细化工行业净利润三年复合增速达10% [2] - 比亚迪2024年实现净利润403亿元，同比增长34% [3] - 金风科技2024年实现净利润18.60亿元，同比增长39.78%，国内风电新增装机容量达18.67GW，市场份额22% [3] 央国企增长与并购活动 - 沪市主板央国企2024年实现营业收入40.75万亿元，净利润4万亿元，同比增长4.4% [4] - 国务院下属央企净利润同比增长5.7% [4] - 沪市主板央国企境内总市值同比增长20% [4] - 2024年至2025年一季度末，沪市主板新增并购交易超1500家次，交易金额超1.4万亿元 [4] - 深市国企2024年实现营业收入8.04万亿元，较首轮国企改革三年方案前增长37.79%，净利润2197.60亿元 [5] 分红与ESG表现 - 2024年沪市主板1259家公司宣布现金分红，总额达1.77万亿元，同比增长6% [6] - 366家公司实施中期分红，金额达5749亿元 [6] - 沪市主板1068家公司披露ESG相关报告，披露率63% [6] - 沪市主板公司环境保护相关资金投入超1800亿元，二氧化碳排放当量减少11.4亿吨 [6][7] - 深市上市公司1313家公司披露减碳措施，长安汽车2024年减少550万吨二氧化碳排放 [7] 社会责任与就业贡献 - 沪市主板公司平均每家公司提供近万个就业岗位，间接带动就业人数超2.4亿人 [6][7] - 农林牧渔、能源、电力等行业公司全力稳产保供，筑牢粮食和能源安全底线 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近两季度部分景气度底部行业扩产意愿降低，预计未来一年固定资产增速仅个位数，部分行业需求增长、开工率提升有望带来 ROE 修复；从合同负债看，锂电龙头、风电、户储、电力设备同比大增，核心是行业景气周期底部需求边际修复；对新能源制造业，ROE 边际变化是股价核心矛盾，需把握各板块供需增速差和行业格局边际变化，建议关注海风、全球户储、电力设备（特高压、出海）、锂电龙头、陆风等盈利走强方向[1] 根据相关目录分别进行总结 新能源综述 财务数据分析 - 行情复盘：2024 年以来申万电力设备指数下跌 6%，跑输沪深 300 指数 16pct；2024 年锂电行业涨幅居电力设备行业前列，2025 年至今其他电源设备涨幅靠前[16] - 营业收入：储能、陆风 2024Q4、2025Q1 收入增速（大储 38%，陆风 28%，全球户储 23%）高于其他行业，光伏因产业链价格下滑和需求增速回落收入同比下滑，其他子板块收入增速 10%-30%[16] - 盈利能力：储能净利润增速 70%-100%，光伏因减值和双反净利润同比大幅下滑，锂电龙头和其他竞争对手盈利能力分化明显，风电、电力设备盈利能力稳定，Q1 净利润同比增速 10%-30%[17] - 合同负债：2025Q1 锂电龙头（80%）、陆风（62%）、海风（35%）、户储（60%+）、电力设备（出海 40%，国内特高压以外 70%+）合同负债增速较高，锂电龙头订单趋势与同业不同，陆风、海风因运营商加大风电投资，户储因欧洲库存降低和新兴市场景气度高，电力设备出口受海外电网需求拉动，国内特高压以外投资跟随光伏、风电[18] - 现金流：2025Q1 锂电龙头单季度经营性现金流 329 亿，其他子行业大部分 Q1 经营性现金流为负，有季节性影响[18] - 偿债能力：光伏主材、锂电（扣除宁德）、陆风、欧洲户储等行业现金对有息负债覆盖比例低，基本在 0.8-1.2 之间，其他子行业偿债能力稳健，电力设备等轻资产行业资金充裕度高；光伏主材、锂电、陆风、大储等偏重资产行业资产负债率较高，位于 60%附近，其他行业整体资产负债率位于 40%-50%[19] 供给分析 - 新能源持续扩产意愿回落，光伏、锂电、陆风、欧洲户储、全球户储板块扩产速度放缓，大储、电力设备板块维持高景气度[34] - 从固定资产、在建工程和资本开支看，电力设备板块高景气度延续，光伏、锂电、陆风、欧洲户储、全球户储板块回落明显；预计未来一年光伏主材、光伏辅材、锂电、户储、陆风、海风、电力设备（特高压）等固定资产增速较低[37][38] 投资策略 - 对新能源等制造业，ROE 边际变化是股价核心矛盾，由供需和行业格局边际变化决定；需求增速大于供给增速的行业预期供需趋紧，ROE 向上概率较大；行业格局边际集中、平稳、分散也是决定 ROE 的变量[42] - 海风、全球户储、电力设备（特高压、出海）、锂电龙头、陆风等供需格局向好且格局稳定或集中，值得重点关注[46] 盈利能力分析 - 毛利率：光伏板块毛利率自 2023 年以来持续下滑，2025Q1 降至近 6 年最低；风电板块 2022 年以来下行，近两季度企稳回升；锂电板块内部分化，锂电龙头毛利率走势向上，其他标的向下；储能、电力设备毛利率趋势整体向上[49] - ROE：整体趋势与毛利率基本一致，光伏、锂电（除宁德）、风电 ROE 处于较低水平，宁德、储能当前景气度较高，电力设备处于各板块中间值；光伏、锂电（除宁德）、风电 2025 年 Q1 ROE 处于近 6 年以来均值下方，宁德、储能、电力设备处于均值接近位置[53][56] 锂电 - 截至 2025Q1 锂电中游各环节单位盈利基本触底，铜箔、铁锂正极环节单位盈利边际改善，电池、负极、电解液、三元正极/前驱体、铝箔环节环比基本维持，隔膜受湿法降价影响单位盈利小幅下行[62] - 电池：价格下行趋缓，单位盈利稳中有升；2024Q4 出货量环比增长 15%左右，2024 年整体增速 25%左右；2025Q1 出货量环比仅下降 10%-15%，受益于以旧换新补贴和抢装[62] - 磷酸铁锂正极：需求结构变化，价格改善下减亏趋势明显；2024 年国内出货量 246 万吨，同比+49%，2024Q4 出货量环比平均+20%左右，2025Q1 环比 8%；2025Q1 价格改善，二线铁锂厂盈利能力环比减亏[65] - 三元：出货量受海外需求影响承压，单位盈利保持稳定；2024 年全球产量 95.3 万吨，同比-1.6%，2024Q4-2025Q1 出货量分别环比下滑 15%-20%[70] - 负极：2024 年多数负极公司出货量增长显著，2025Q1 出货环比基本持平，同比均有所增长；2024 年单吨盈利同比下降，2024Q1 触底后逐季度回升；2025Q1 尚太科技单吨盈利环比提升，其他负极公司吨盈利下降；资本开支总体呈下降趋势，固定资产总体呈上升趋势，在建工程自 24Q4 起缓步回落，现金流走势分化，偿债能力有升有降[74][76][80] - 电解液：单位盈利相对平稳，格局向头部收拢；头部两家公司出货量超行业水平增长，2024Q4 出货量环比+15%-20%，2025Q1 环比-10%左右；价格触底，单位盈利稳定，除龙头盈利、龙二盈亏平衡外，其他企业基本亏损[90] - 隔膜：湿法价格及单位盈利继续下行，干法已看到拐点；头部两家企业出货量同比分别+34%、58%，2024Q4 出货量环比+5%-15%，2025Q1 出货量环比-5%-10%；湿法价格下行导致单位盈利下降，干法价格提升带动单位盈利改善[92][93] - 箔材：铜箔环节迎来拐点，部分企业实现转正；2024 年铜箔、铝箔环节出货量跟随行业稳步增长，2024Q4 出货量环比+10%-20%，2025Q1 出货量环比-5%-10%；2025Q1 多家铜箔公司业绩转正，盈利能力保持稳定[95] 风电 - 2024 年风电企业整体营业收入 3345 亿元，同比增长 8%，归母净利润 133.6 亿元，同比下降 12%，毛利率 14%、净利率 4%，同比下降 3.0pct、0.9pct，盈利能力下降受风机交付价格和零部件价格降幅大影响[9] - 2025 年 Q1 风电企业盈利显著修复，二季度海风出货、订单积极变化显著，看好 2026 年风机盈利显著修复，重点推荐海风&主机板块，零部件建议关注有第二成长曲线且业绩优质的公司[9] 储能 - 一季度阳光储能出货量同比大增达到 12GWh，美国项目交直流系统签单价已稳定在 115-140 美元/kWh，预计报表确收单价今年下半年进入稳定区间，碳酸锂降价造成的套期收益今年减弱[10] - 户储方面，Q1 新兴市场保持较高景气度，欧洲户储库存降至较低水平，2 月以来渠道商有补库需求，全球停电事件频发将提升户储需求，今年工商储需求放量将为户储企业带来业绩增量[10] - 国内 136 号文发布后新能源取消强制配储，中长期有利于国内储能需求释放，有望带动国内储能格局优化[10] 电力设备 - 网内高压设备确定性高：2025Q1 部分高压设备公司开门红，Q1 电网投资建设加快，特高压及主网设备释放较多订单，全年计划开工 6 条直流特高压，西北主网对高压一次设备需求旺盛[11] - 海外：强 α 公司持续上行，出口景气度延续，核心公司出口业务起量增利，但北美地区有较高关税风险，部分产品海外需求波动大影响部分季度业绩，具备出海强 α 属性和丰富产品矩阵的公司将持续获益[11] - AIDC 配套电气设备：国内各大互联网厂商大幅增加资本开支，产业链反馈已有多项数据中心设备订单落地，铅酸电池、柴油发电机等产品价格上涨，有望今年看到相关业务订单明显放量[11] 光伏 - 从财报数据看，2024 年光伏大部分环节营收企稳或微降，利润维持亏损，Q1 亏损幅度环比略微收窄，主要系 2024Q4 大部分企业集中计提大规模资产、信用减值损失，行业资本开支显著放缓[12] - 分环节看，主产业链利润持续承压，大部分环节全行业亏损，辅材环节情况稍好，玻璃、胶膜龙头和部分格局较好、壁垒较高的小辅材环节维持盈利[12] - 行业供需修复节奏需观望硅料去库速度，当前硅料行业库存 50 万吨左右，按照当前 10.5 万吨/月硅料排产，中性预期硅料库存回到往年 1 个月左右需到 2026 年中[12]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年福建陆风、海风利用小时数均高于全国平均，虽黑龙江风电表现偏弱，但公司营收仍同比增长0.54%；受资产减值影响，归母净利润同比减少4.03%，不过海风主体中闽海电业绩增长且占比高；站在新周期起点，公司内生外延成长可期 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入17.41亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51亿元，同比减少4.03% [6] 事件评论 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.49元和0.73元，对应PE分别为12.61倍、11.81倍和7.89倍，给予“买入”评级 [8] 海风维持快速增长，营收稳健增长 - 2024年福建陆风利用小时数2848小时，同比增104小时；海风利用小时数4344小时，同比增439小时，均高于全国平均2127小时；黑龙江3个风电项目平均利用小时数2086小时，同比减357小时；公司下属项目发电量和上网电量分别同比增加2.47%和2.83%；2024年平均上网电价662.15元/兆瓦时，同比降1.64%，或因黑龙江风电项目补贴到期；公司2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54% [11] 毛利延续回升，业绩表现瑕不掩瑜 - 2024年公司毛利率57.64%，同比提升0.96个百分点，毛利润10.04亿元，同比增长2.24%；受资产及信用减值0.69亿元影响，归母净利润6.51亿元，同比减少4.03%；海风主体中闽海电贡献业绩4.95亿元，同比增长13.24%，占归母净利润76.07% [11] 潮起东南，起风闽海 - 后续福建海风资源直配或向公司等本土企业倾斜，2025年二季度或进入审批落地窗口期；集团控股的永泰抽蓄电站2025年1月启动注入，2023年净利润2.18亿元，注入后有望增厚每股收益；大股东体内平海湾三期海上风电满足条件后将启动注入，若获补贴、确认电价，ROE有望超30%；集团和公司体内还有多个项目在建或拟建，未来增长空间显著 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1741|3455|3691|6218| |营业成本（百万元）|738|1569|1730|3076| |毛利（百万元）|1004|1886|1961|3142| |归母净利润（百万元）|651|1104|1178|1763| |EPS（元）|0.34|0.46|0.49|0.73| |经营活动现金流净额（百万元）|798|2976|3118|6290| |投资活动现金流净额（百万元）|795|-22265|-10243|18| |筹资活动现金流净额（百万元）|-744|19341|7187|-6298| |现金净流量（百万元）|849|52|62|10| |市盈率|16.92|12.61|11.81|7.89| |市净率|1.63|1.37|1.26|1.12| |总资产收益率|5.6%|3.3%|2.7%|4.3%| |净资产收益率|9.6%|10.8%|10.7%|14.2%| |净利率|37.4%|32.0%|31.9%|28.3%| |资产负债率|40.6%|68.9%|73.3%|68.2%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.10|0.15| [16]

阳江海上风电产业与零碳园区建设 - 阳江海上风电建成及在建规模共计1300万千瓦，规划总装机容量超4000万千瓦，是国内规模最大的风电装备制造产业集群之一 [1][2] - 阳江绿能示范产业园规划总面积17平方公里，分为3个园区，重点发展海上风电装备、特种钢铁、动力电池、储能设备等产业 [1] - 园区已建成10万平方米厂房用于生产新能源电池产品，绿华新能源子公司预计2023年下半年投产 [1][2] 零碳制造与绿电供应体系 - 园区将利用海上风电项目物理溯源供电，绿电比例可达70%以上，电力碳排放因子可降至广东省平均水平的40% [3][6] - 园区建设分布式光伏和配套储能设施，构建集海上风电、光伏、储能和智慧能源管理于一体的绿色供电体系 [3][4] - 预计园区全部建成后每年可提供33亿千瓦时可溯源绿电，符合欧盟碳边境调节税要求 [7] 技术创新与产业链发展 - 东方电缆研发全球首根500千伏交流三芯海缆，节约用海资源并降低安装运维成本 [4] - 三峡新能源开发漂浮式风机技术，可抵御17级台风，推动海上风电向深远海发展 [4][5] - 阳江已成立海上风电实验室，开展关键核心技术攻关，多项技术研发走在全国前列 [5] 基础设施与政策支持 - 建设我国首个海上风电海陆一体柔性直流输电工程，包括±500千伏海上换流站和115公里海底电缆 [6] - 国家能源局2025年4月批复支持阳江建设高比例绿电供应园区，打造绿色低碳外贸出口特色园区 [7] - 阳江正推动园区纳入国家绿电直供、绿电认证试点，目标打造国家级零碳园区 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：光伏、储能、风电、海风塔桶 - **公司**：福斯特、地科、聚合、盛弘科技、隆基、阳光电源、上能电气、圣阳、科华、海普思创、德业、锦浪、固德威、大金风电、大金重装、天顺风能、海利、百通、海尔、东软、中天、旗帆、新强联、广大特材、金雷、日月、中信博、福莱特、阿特斯 纪要提到的核心观点和论据 光伏行业 - **现状**：2025年第一季度行业分化，盈利能力承压，报表和现金流压力大，除电子片环节毛利转正外，硅料、组件等环节毛利进一步承压，虽有抢装量但价格受压制，固定成本分摊压力大[1][2] - **展望**：二季度经营仍面临较大压力，5月31日后装机容量或断崖式波动，分布式系统表现更强劲，建议关注报表扎实、现金流好的头部公司，辅材盈利能力改善更具投资价值[2] - **电子材料**：电子片环节头部公司毛利为正，非头部公司亏损严重，未来经营仍面临压力，应关注头部公司，规避高负债风险[5] - **主材与辅材**：主材挑战大，辅材资产轻盈，一季度辅材毛利环比改善，二季度主产业链难改善，辅材相对稳定，推荐辅材板块及电子片领域[7] 储能板块 - **现状**：整体表现强劲，一季度逆变器和集成公司业绩显著增长，大储维度景气度高，多数企业今年发货预计增长超50%，欧洲家庭储能去库存结束，新市场需求快速增长[1][8] - **前景**：具有配置价值，二季度排产乐观，传统储能贡献基本盘，新兴ETS增长迅速，HVDC模块开发稳步推进，未来弹性大[9][11] 风电行业 - **现状**：行业分化明显，一季度零部件表现优异，整机厂盈利偏弱，海外出货量不高，整机板块赔率高，出海比例高或预期好的整机厂未来中期业绩弹性大[1][15] - **海风塔桶**：一季度除大金外整体较弱，大金海外出货超预期，国内发货少但排产好，海利同比增长显著，二季度国内标的环境有望改善[1][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **辅材板块**：胶膜龙头福斯特一季度毛利率达13%，玻璃龙头企业一季度出货量与四季度持平且价格上涨，支架中信博订单主要来自印度、中东等市场，在手订单总额约74亿元，今年估值约十倍；银浆地科与聚合量基本匹配，全年量约2000吨，加工费平稳，净利润超20万元[3][4] - **重点公司业绩**：阳光电源一季度发货超预期，上半年业绩预计近七八十亿，全年目标一百二三十亿，今年估值约十一倍；上能电气一季度表现尚可但盈利能力略低，后续业绩有支撑，目前估值约十二三倍；圣阳与科华一季度社融符合预期，数据中心贡献显著增长[10] - **光伏组件企业**：阳光电源、上能电气、阿特斯等发货速度快，二季度预计更好，全年发货量显著增长，海普思创二季度发货量大幅增加，核心标的估值十几倍[13] - **储能系统重点公司**：一季度德业和锦浪超预期，固德威二季度排产改善明显，锦浪单月光伏组件量增加，德业环比增速快，固态电池毛利稳定或提升[14] - **隆基零部件**：一季度发货良好，二季度预计更好，客户整机厂排产满负荷至七八月份，今年业绩节奏淡季不淡，有上修可能[21] - **明年行业影响**：明年陆上装机量下降市场有预期，若实际情况好于预期估值可能提升，今年整机厂订单多，明年设备交付有支撑，行业若增长估值会修复[22] - **核心零部件公司**：如新强联、广大特材等值得重点推荐，今年静态估值约15倍，有提升空间[23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 光伏&储能行业底部夯实、拐点已至，关注新技术相关标的及抢装后“双底”拐点确认，推荐钧达股份等[2][7] - 风电行业业绩拐点确立，景气有望加速向上，推荐整机盈利改善等三条主线相关企业[2][8] - 电网主网建设加速，辅助服务市场化改革迈入体系化阶段，推荐出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线[3][8][9] - 新能源车市场需求向好，关注整车车企销量及业绩兑现和估值重塑机会，推荐比亚迪等车企[15][17] - 锂电周期触底反转，看好龙头公司和技术变革，推荐宁德时代等企业[17][18] - 氢能与燃料电池行业“十五五”定调“提质发展”，政策有望延续出台，推荐富瑞特装等企业[4][12][15] 各子行业总结 光伏&储能 - 能源局发文鼓励大基地用高效光伏组件，稳固我国光伏制造业全球领先优势，解决存量过剩产能问题，看好新技术相关标的投资机会[7] - 光储板块24FY&25Q1业绩底部夯实、拐点已至，储逆、辅材、主链中游Q1表现较好，关注经营稳健头部企业、供需关系好的环节及光储龙头[7] 风电 - 山东半岛北L海上风电项目全面施工启动，国内海风建设加速，年内装机可期[8] - 风电板块24FY&25Q1业绩拐点确立，景气上行，整机制造业务盈利筑底，塔桩环节盈利分化，铸件涨价落地，推荐三条盈利弹性主线相关企业[8] 电网 - 国网输变电设备二批中标金额创新高，前两批累计同比增长，主网建设加速；发布配电变压器和融合成套产品联采招标项目；发改委、能源局印发电力辅助服务市场基本规则，辅助服务市场化改革迈入体系化阶段[3][8][9] - 24年收入增长归因于网内、出海、网外；24年&25年Q1营收稳健增长、盈利能力略有下降，应收/存货周转小幅下滑，24年资本开支同比基本持平、25Q1快速增长；推荐出海、特高压线路&主网、配用电环节三条投资主线[10][11][12] 新能源车 - 吉利领克900上市，定价超预期，产品具竞争力，看好吉利汽车25年销量[14][17] - 4月汽车周销量数据显示电车渗透率高，交强险口径市场需求平淡，后续关注车展新车供给带动作用[15] - 赛力斯25Q1业绩符合预期，关注M8超预期可能及后续新车周期机会[16][17] - 看好25年车市需求，关注整车车企销量及业绩兑现和估值重塑机会，从基本面、信息面、情绪面维度推荐相关车企[17] 锂电 - 宁德时代成为首家通过动力电池新国标的企业，亿纬锂能供货特斯拉新品，楚能新能源下发采购大单，赣锋锂业签固态电池合作[17][18] - 25年看好锂电周期触底反转，关注龙头公司和技术变革，推荐相关企业[18] 氢能与燃料电池 - “十五五”定调“提质发展”，氢能政策有望延续出台，促进全产业链发展[12][15] - 中集安瑞科25Q1收入略超预期，造船与绿醇将迎兑现；华光环能环保&电站工程承压，氢能实现订单突破[15] - 看好绿氢一体化项目方向，把握制氢设备和绿色运营商机遇，推荐相关企业[15] 本周重要行业事件 光储风 - 国家能源局下发通知支持“沙戈荒”大基地应用前沿技术光伏组件，公布Q1光伏新增装机明细，江苏分布式光伏新政落地，振华重工海上风电安装平台下水[5] 电网 - 国网输变电设备2批中标结果公示，发布配电变压器和融合成套产品联采招标项目，发改委、能源局印发电力辅助服务市场基本规则[5] 新能源车&锂电 - 领克900正式上市，赛力斯发布25Q1财报，国轩高科大众项目调整，吉利成立全新电池产业集团[5] 氢能与燃料电池 - 敖汉—元宝山绿氢管道项目获批，广州南沙奖励氢、氨、醇能源船舶，武汉启动氢能补贴申报，青海省绿电制氢项目商业化交付[5] 产业链主要产品价格及数据变动情况及简评 光伏产业链 - 截至4月30日，本周产业链价格下跌，硅料、硅片、电池片、组件、光伏玻璃、EVA树脂价格下行，海外组件价格持稳[19][21][24] 锂电产业链 - MB钴、锂盐、负极材料、6F（国产）价格波动，正极材料、负极石墨化、隔膜、电芯价格持平，各环节供应、需求、成本、利润情况有不同表现[36][43][48]

财务表现 - 2024年营业收入177 92亿元 同比增长19 10% 归属于上市公司股东的净利润18 12亿元 [1] - 总资产414 03亿元 归属于上市公司股东的净资产137 24亿元 [1] - 拟每10股派发现金红利6元 合计派发7 3亿元 占净利润40 29% 连续三年分红比例超30% [1] - 总体毛利率16 90% 同比提升3 28个百分点 风机业务毛利率10 99% 海外风机业务毛利率达21 71% 领先国内10个百分点以上 [1] - 期间费用率10 13% 同比下降1 89个百分点 [1] 研发与技术突破 - 陆上10MW平台230米风轮系列机组批量交付 12 X-16 XMW海陆共平台产品研发中 15MW机组突破全球陆上最大功率(15MW)和最大风轮直径(270m)纪录 [2] - 开发欧洲市场专用SI-18580/SI-17578机型 海上机组在渤海海域完成样机挂机并稳定运行 [2] - 35兆瓦级六自由度风电整机试验台投运 为中国首创全球最大 采用100%国产供应链 [4] 市场与订单 - 国内新增装机容量9 15GW 市占率同比提升1 18个百分点至国内第五 新增订单超20GW创历史新高 在手订单超24GW [2] - 海外新签合同近2GW 覆盖印度、哈萨克斯坦、菲律宾、德国 获取中亚吉瓦级绿地项目和东南欧百兆瓦级项目开发权 [3] 智能制造与运营 - 韶山叶片工厂获评全球风电行业首座"灯塔工厂" 郴州主机产线打造智能制造2 0标杆 电机工厂实现关键自动化技术突破 [3] - 风电场转让容量700 4MW 在建风场容量2 6GW [3] 质量与服务 - 推行"一流产品、质量、服务"方针 开展质量升级运动和文化建设活动 [4]