近期价格表现 - 豆粕期价上周后半周大幅反弹，截至上周五报收2933元/吨，较上周三盘中低点反弹约80元/吨 [1] - 豆粕现货价格随盘面小幅走强，截至10月24日华东地区现货一口价报2910元/吨，环比上涨40元/吨 [1] 价格驱动因素 - 价格上涨动力主要来自CBOT大豆价格重心上移30~40美分/蒲式耳，带动国内大豆进口成本上涨40~50元/吨 [2] - 空头资金大幅减仓引发技术反弹修复需求，共同推动豆粕价格反弹 [2] - 当前上涨动力主要依赖宏观预期，存在不确定性，市场情绪转变可能引发价格大幅波动 [2] 大豆供应状况 - 今年前三季度国内大豆进口量达8619万吨，同比增幅5% [3] - 5-9月中国累计进口大豆6300万吨，同比大幅增长15% [3] - 5-9月国内油厂大豆压榨量总计4954万吨，同比增加13% [3] - 国庆节后油厂周度大豆压榨量从217万吨增至233万吨，豆粕供应处于高位 [3] - 四季度国内进口大豆总供应量预计达3220万吨，足以覆盖月均880万吨压榨需求，供应相对充足 [3] 豆粕需求状况 - 5-9月国内豆粕现货周均表观消费量达171万吨，远高于去年同期的155万吨 [4] - 畜禽养殖高存栏带动饲料需求显著增加，四季度高存栏状况难以改变，饲料需求维持高位 [4] - 菜粕等杂粕供应受限，豆粕价格处于同期低位性价比高，四季度需求预期依然旺盛 [4] 远期供应风险 - 12月船期巴西大豆对中国盘面榨利倒挂230元/吨，导致采购节奏迟缓 [4] - 截至10月中旬，中国12月船期进口大豆采购量约72.6万吨，完成率仅16% [4] - 2026年1月船期进口大豆采购量为零，11月至2026年1月船期仍有800万~900万吨采购缺口 [4][5] - 巴西大豆出口余量仅剩500万吨，2026年1-3月国内进口大豆供应存在明显缺口 [5]

行业投资评级 - 报告对农业行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告认为在二次育肥及需求传导下，生猪价格已企稳，但反弹力度可能有限 [2] - 政策与市场合力正推动生猪养殖行业产能去化，有助于未来板块业绩长期提升 [3] - 生猪存栏量回升有望提振饲料、动保等后周期板块需求 [3] - 种植链方面，粮价上行趋势已确立，种植及种业基本面向好 [3] - 宠物食品行业处于增量、提价逻辑持续落地阶段，海外市场增长强劲，国产品牌认可度提升 [3] 行业基本面情况总结 生猪市场 - 10月24日全国外三元生猪均价为11.82元/公斤，周环比上涨5.82% [10] - 15公斤仔猪均价17.66元/公斤，周环比下跌1.83% [10] - 商品猪出栏均重为127.9公斤，周环比下跌0.35公斤 [10] - 全国冻品库容率为17.26%，环比上升0.24个百分点 [10] - 肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌至150元/头左右，行业陷入全面亏损 [7] - 猪价持续下跌后，部分养殖户入场二次育肥带动价格企稳，但供给压力未发生本质好转，北方需求回升有限，南方腌腊消费尚未启动，供强需弱格局延续 [10] 白羽肉鸡市场 - 截至10月24日，白羽肉毛鸡价格为6.88元/公斤，周环比上升0.15% [13] - 鸡苗价格3.32元/羽，周环比上涨0.91% [13] - 毛鸡供应充足，但部分地区社会鸡源有限，养殖户有挺价惜售现象；鸡苗订单尚可，规模场积极挺价支撑苗价 [13] 黄羽肉鸡市场 - 黄羽肉鸡价格持续偏强，其中快大鸡价格6.36元/斤，中速鸡价格7.09元/斤，慢速鸡价格8.29元/斤 [21] 饲料原料市场 - 截至10月24日，玉米现货均价为2,248.63元/吨，环比下跌0.64% [23] - 小麦现货均价为2,466.17元/吨，环比上涨0.58% [23] - 豆粕现货均价为3,034.29元/吨，环比上涨1.36% [23] - 玉米市场处于新粮集中上量阶段，华北及东北产区收割进入尾声，丰产压力持续释放，深加工企业压价策略延续 [23] 大宗农产品市场 - 截至10月24日，国内天然橡胶期货价格为15,335元/吨，周环比上涨4.36% [30] - 青岛地区橡胶库存43.41万吨，周环比减少1.84万吨，其中一般贸易库存36.34万吨，周环比减少1.72万吨，保税区库存7.07万吨，周环比减少0.12万吨 [30] - 主产区进入产胶旺季，但补库周期启动存在滞后性，当前库存绝对水平不高，预计本轮补库力度有限 [30] 投资建议 - 看好生猪养殖板块，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧等 [3] - 关注后周期板块，生猪存栏量回升提振饲料、动保需求，相关标的包括海大集团、瑞普生物等 [3] - 种植链方面，粮价上行趋势确立，大种植投资机会凸显，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科等 [3] - 宠物板块成长持续兑现，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3] 市场表现 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）申万农林牧渔指数收于2,889.08，周下跌1.36%，跑输上证综指4.24个百分点，跑输沪深300指数4.6个百分点 [38] - 子板块中，渔业周涨跌幅2.62%，农产品加工1.04%，种植业0.80%，动物保健-0.39%，畜禽养殖-2.15%，饲料-4.57% [38] - 个股市值70亿元以上公司中，周涨幅前5名分别为益生股份（6.12%）、深粮控股（4.23%）、安德利（4.20%）、新五丰（1.75%）及罗牛山（1.51%） [40]

核心观点 - 公司成本继续保持领先，负债率下降及分红增加，未来防风险能力和盈利能力均有望增强 [1] - 维持增持评级，调整公司2025-2027年EPS预测，并给予2025年PB 3.5X，目标价23.4元 [2] 财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入758.2亿元，同比微降0.04%，实现归母净利润52.6亿元，同比下降18.3% [2] - 2025年第三季度实现营业收入259.4亿元，同比下降9.8%，实现归母净利润17.8亿元，同比下降65% [2] - 三季度拟每10股派3元，合计派发现金19.9亿元，占前三季度归母净利润38% [3] - 截至三季报，公司资产负债率环比继续下降至49.4%，回归到合理水平 [3] 生猪养殖业务 - 2025年第三季度销售生猪973.6万头，同比增长28%，其中销售肉猪837.6万头，同比增长16.5%，销售仔猪136.0万头，同比增长225% [2] - 2025年前三季度累计销售生猪2766.8万头，同比增长23.4%，其中销售肉猪2499.2万头，同比增长15.9%，销售仔猪267.6万头，同比增长212.4% [2] - 受累于销售均价的不断下降，公司生猪养殖利润有所收窄 [2] 肉鸡养殖业务 - 2025年第三季度销售毛鸡3.5亿只，同比增长8.4% [3] - 2025年前三季度累计销售毛鸡9.5亿只，同比增长8.9% [3] - 受益于第三季度鸡苗销售价格的回暖，公司肉鸡业务或由上半年的亏损转为盈利 [3]

公司业绩 - 2025年前三季度公司营收约15.44亿元，同比减少2.02% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损约2.3亿元 [1] - 2025年前三季度基本每股收益亏损0.66元 [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为31亿元 [2]

财务表现 - 公司前三季度实现营业收入56.39亿元，同比增长42.57% [1] - 公司前三季度归母净利润为1.07亿元，同比下降58.69% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为8692万元，同比下降68.64% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.21元 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业收入15.44亿元，同比下降2.02% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净亏损为2.3亿元 [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益后的净亏损为2.41亿元 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度营业收入为5.58亿元人民币，同比上升5.63% [1] - 公司2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损1585.63万元人民币 [1] - 公司2025年第三季度扣除非经常性损益后的净利润为亏损1889.91万元人民币 [1]

公司战略转型与财务里程碑 - 公司从传统畜禽养殖向“科技+全链+共富”现代化转型 [1] - 2024年营业收入首次突破千亿元规模 [1] - 加速向“食材服务商”转型，发布新标识 [3] 科技创新与效率提升 - 公司是国内唯一拥有自研猪基因芯片的企业，构建国内最大畜禽活体与基因种质资源库 [2] - 智能养殖基地实现“人管机器、机器管畜禽”，AI技术覆盖多个场景 [2] - 2021-2025年上半年，肉猪上市率从88%升至93%，肉鸡上市率从90%升至95.1% [2] - 养殖综合成本较行业平均低12% [2] - 自主培育的“天露黄鸡2号”出栏周期比优质土鸡短约10天，经济效益增加近20% [2] - 一个养殖员能管理2万只鸡，并可手机远程监控 [2] 全产业链闭环与市场拓展 - 公司形成“原料-养殖-加工-销售”全产业链闭环，实现三产深度融合 [3] - 拥有数十名名厨团队和三大央厨基地，产品经“十二道功夫”工艺 [3] - 盐焗鸡年销量突破1万吨，销量连续四年全国第一 [3] 商业模式升级与社会贡献 - “公司+农户”模式升级为“公司+现代养殖小区+农户”和“政银企村（户）”等多方共建模式 [3] - 2022年在广东云浮投资5.86亿元建设16个养殖小区，年出栏肉鸡3628万只、生猪18万头 [3] - 带动522个行政村年集体收入突破15万元 [3] - 2023年启动30个共建家庭农场，建成后将增加7亿元年产值，惠及84个自然村 [3] - 2024年推出“爱农守护”计划，为农户提供保障 [3]

公司引种情况 - 公司自法国引种所涉及的省份未监测到高致病性禽流感病毒 [1] - 公司目前按计划正常引种 [1] - 种鸡引入国内后需通过海关严格查验并运至专用隔离检疫场区接受后续隔离检疫 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入15.44亿元，同比下降2.02% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净亏损为2.30亿元，同比下降6.04% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为-0.66元，同比下降6.45% [1]