报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，黑色金属窄幅震荡，美伊冲突影响钢材出口预期，两会或干扰需求端预期；铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控，原料供应宽松、价格偏弱或拖累钢价；钢材估值不高但需求向上预期不强，关注变量对供需面预期的影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] - 铁矿石方面，昨日铁矿主力合约震荡运行，5 - 9正套大幅走扩，复产加速预期下盘面钢厂利润将持续承压；供应端全球发运量环比小幅增加，到港量中枢回落但供应压力仍存，需求端铁水产量环比回升，两会限产或影响复产进度，终端需求恢复尚需验证；成材出口受阻，关注影响持续性；库存层面钢厂库存环比大幅回落，港口库存小幅增加，若3月日均铁水为235万吨，铁矿仍有小幅累库压力，累库速度将较前期收窄；短期供应压力对矿价仍有压制，成材出口担忧或带来扰动，后续关注终端需求恢复及两会政策预期变化，短期矿价或宽幅震荡运行，区间参考730 - 770 [4] - 焦炭方面，昨日焦炭期货震荡上涨，现货端节前钢厂接受焦炭首轮提涨后持稳，节后钢厂有提降计划，港口价格持稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡附近，节后焦企开工跟随铁水小幅提升；需求端节后钢厂铁水产量低位回升，钢价震荡偏弱，补库需求偏弱；库存端港口、钢厂去库，焦化厂累库，整体库存中位略降，焦炭供需短期基本平衡；短期焦炭价格持稳，两会存在政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1600 - 1800 [7] - 焦煤方面，昨日焦煤期货震荡上涨，现货方面山西现货竞拍价格偏弱，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场上涨放缓，美伊冲突造成原油、天然气大涨；供应端春节假期结束煤矿陆续复产，日产后期将逐步回升，进口煤口岸库存继续累库；需求端钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中略升，本周有提降焦炭计划；库存端煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降；印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，能源、天然气及下游化工品大涨，市场预期将对焦煤形成托底，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1000 - 1150 [7] - 硅铁方面，昨日硅铁主力合约延续小幅上涨，部分地区2月主产区结算电价上涨，美伊冲突使部分地区海运受阻，72硅铁FOB出口报价上涨；节后硅铁供应小幅增长但绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量基本持平，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善，非钢需求方面新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期；库存方面厂库压力集中在宁夏，仓单水平相对偏低，总库存中性偏高；成本方面兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损；短期硅铁供应偏紧，盘面反弹至出口成本附近将出现压力，海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望 [8] - 硅锰方面，昨日锰硅主力合约延续上涨趋势，现货方面锰矿价格持续偏强，尤其南非半碳酸，在此带动下锰硅设备交割价格上涨且议价难度较高；基本面来看锰矿供应环比小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，目前已有部分厂家开始套保，供应增速或将加快；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善；库存方面上周锰矿港口库存受假期疏港下滑及到港增加的影响有所大幅累库，关注后续去库情况；综合来看短期锰硅价格驱动来自锰矿，盘面目前升水现货，锰硅供应对价格上涨空间存在压制，关注锰硅复产情况，同时海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5 - 9正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3120元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3074元/吨、3105元/吨、3132元/吨，较前值分别上涨7元/吨、持平、上涨1元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3240元/吨，较前值均无变化；热卷05、10、01合约价格分别为3219元/吨、3238元/吨、3245元/吨，较前值分别持平、持平、下跌14元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2910元/吨，环比无变动；板坯价格3730元/吨，环比无变动 [1] - 江苏电炉螺纹成本3238元/吨，环比上涨5元/吨；江苏转炉螺纹成本3122元/吨，环比无变动 [1] - 华东热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨；华北热卷利润 - 75元/吨，环比下降8元/吨；华南热卷利润25元/吨，环比下降8元/吨 [1] - 华东螺纹利润 - 25元/吨，环比下降18元/吨；华北螺纹利润 - 108元/吨，环比下降18元/吨；华南螺纹利润205元/吨，环比下降8元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [1] - 五大品种钢材产量796.8万吨，较前值减少8.0万吨，跌幅1.0% [1] - 螺纹产量165.1万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量2.6万吨，较前值无变化，转炉产量162.5万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1% [1] - 热卷产量309.6万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1846.1万吨，较前值增加134.3万吨，涨幅7.8% [1] - 螺纹库存800.6万吨，较前值增加84.6万吨，涨幅11.8% [1] - 热卷库存452.2万吨，较前值增加18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量5.2万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅17.4% [1] - 五大品种表需564.7万吨，较前值增加29.0万吨，涨幅5.4% [1] - 螺纹钢表需33.6万吨，较前值减少7.6万吨，跌幅18.5% [1] - 热卷表需268.4万吨，较前值增加21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为853.3元/吨、805.1元/吨、795.5元/吨、842.7元/吨，较前值均下跌1.1元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 05合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为99.8元/吨、51.6元/吨、42.0元/吨、89.2元/吨，较前值均下跌0.1元/吨，跌幅分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.1% [4] - 5 - 9价差20.5元/吨，较前值下跌0.5元/吨，跌幅2.4%；9 - 1价差13.5元/吨，较前值上涨1.5元/吨，涨幅12.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为885.0元/吨、753.0元/吨、777.0元/吨、698.0元/吨，较前值均下跌1.0元/吨，跌幅均为0.1% [4] - 新交所62%Fe掉期价格100.1美元/吨，较前值上涨1.0美元/吨，涨幅1.0% [4] 供应 - 45港到港量（周度）2146.9万吨，较前值减少5.5万吨，跌幅0.3% [4] - 全球发运量（周度）3340.7万吨，较前值增加19.8万吨，涨幅0.6% [4] - 全国月度进口总量11964.7万吨，较前值增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [4] - 45港日均疏港量（周度）298.5万吨，较前值减少52.7万吨，跌幅15.0% [4] - 全国生铁月度产量6072.2万吨，较前值减少162.1万吨，跌幅2.6% [4] - 全国粗钢月度产量6817.7万吨，较前值减少169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存（周度）17091.96万吨，较前值增加145.6万吨，涨幅0.9% [4] - 247家钢厂进口矿库存（周度）9085.1万吨，较前值减少1618.8万吨，跌幅15.1% [4] - 64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天，较前值减少7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，较前值下跌11元/吨，跌幅0.6% [7] - 焦炭05合约1694元/吨，较前值上涨42元/吨，涨幅2.5%；05基差40元/吨，较前值下降53元/吨 [7] - 焦炭09合约1770元/吨，较前值上涨39元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 36元/吨，较前值下降50元/吨 [7] - 105 - 109价差 - 76元/吨，较前值上涨3元/吨 [7] - 钢联焦化利润（周） - 7元/吨，较前值上涨1元/吨 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1190元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存980.0万吨，较前值减少7.9万吨，跌幅0.8% [7] - 全样本焦化厂焦炭库存107.8万吨，较前值增加7.5万吨，涨幅7.5% [7] - 247家钢厂焦炭库存675.1万吨，较前值减少13.5万吨，跌幅2.0% [7] - 钢厂可用天数12.4天，较前值减少0.1天，跌幅0.4% [7] - 港口库存197.1万吨，较前值减少2.0万吨，跌幅1.0% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 1.6万吨，较前值减少0.9万吨，跌幅59.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1190元/吨，较前值无变化；蒙5原煤（仓单）1181元/吨，较前值上涨29元/吨，涨幅2.5% [7] - 焦煤05合约1127元/吨，较前值上涨33元/吨，涨幅3.0%；05基差58元/吨，较前值下降4元/吨 [7] - 焦煤09合约1222元/吨，较前值上涨28元/吨，涨幅2.3%；09基差 - 41元/吨，较前值上涨2元/吨 [7] - JM05 - JM09价差 - 95元/吨，较前值上涨6元/吨 [7] - 样本煤矿利润（周）498元/吨，较前值下降1元/吨，跌幅0.2% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价239美元/吨，较前值下跌11.2美元/吨，跌幅4.5% [7] - 京唐港澳主焦库提价1660元/吨，较前值上涨150元/吨，涨幅9.94% [7] - 广州港澳电煤库提价874元/吨，较前值上涨2.3元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产品产量696.4万吨，较前值减少144.1万吨，跌幅17.1% [7] - 精煤产品产量349.6万吨，较前值减少74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9% [7] - 247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存121.0万吨，较前值减少3.1万吨，跌幅2.5% [7] - 全样本焦化厂焦煤库存686.6万吨，较前值减少80.2万吨，跌幅7.4% [7] - 可用天数11.7天，较前值减少1.1天，跌幅8.24% [7] - 247家钢厂焦煤库存792.5万吨，较前值减少27.9万吨，跌幅3.4% [7] - 可用天数12.7天，较前值减少0.4天，跌幅3.14% [7] - 港口库存272.0万吨，较前值增加13.6万吨，涨幅5.24% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前值上涨22.0元/吨，涨幅0.44%；硅锰主力合约收盘价6118.0元/吨，较前值上涨36.0元/吨，涨幅0.64% [8] - 硅铁72%FeSi内蒙、青海

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，黑色金属窄幅震荡，美伊冲突影响钢材出口预期，两会或干扰需求端预期；铁水产量回升，五大材产量低位持稳，库存季节性累库但压力可控，原料供应偏宽松、价格偏弱或拖累钢价；钢材估值不高但需求向上预期不强，关注变量对供需面预期影响，螺纹和热卷分别关注3020元/吨和3200元/吨附近支撑 [1] - 铁矿石方面，昨日铁矿主力合约震荡运行，5 - 9正套大幅走扩，复产加速预期下盘面钢厂利润将持续承压；供应端全球发运量环比小幅增加、到港量中枢回落但供应压力仍存，需求端铁水产量环比回升、两会限产或影响复产进度、终端需求恢复尚需验证；库存层面钢厂库存环比大幅回落、港口库存小幅增加，若3月日均铁水为235万吨，铁矿仍有小幅累库压力；短期供应压力对矿价仍有压制，成材出口担忧或带来扰动，后续关注终端需求恢复及两会政策预期变化，短期矿价或宽幅震荡运行，区间参考730 - 770 [4] - 焦炭方面，昨日焦炭期货震荡上涨，现货端节前钢厂接受首轮提涨后持稳，节后有提降计划，港口价格持稳；供应端焦炭调价滞后于焦煤，提涨后焦化利润修复至盈亏平衡，节后焦企开工跟随铁水小幅提升；需求端节后钢厂铁水产量低位回升，钢价震荡偏弱，补库需求偏弱；库存端港口、钢厂去库，焦化厂累库，整体库存中位略降，焦炭供需短期基本平衡；短期焦炭价格持稳，两会存在政策预期，美伊冲突驱动能源商品大涨带动煤焦期货反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1600 - 1800 [7] - 焦煤方面，昨日焦煤期货震荡上涨，现货山西现货竞拍价格偏弱，蒙煤报价跟随期货波动，节后补库需求偏弱，下游消耗库存为主，动力煤市场上涨放缓，美伊冲突造成原油、天然气大涨；供应端春节假期结束煤矿陆续复产，日产后期将逐步回升，进口煤口岸库存继续累库；需求端钢厂铁水产量低位回升，焦化利润修复，开工稳中上升，本周有提降焦炭计划；库存端煤矿累库，焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库，整体库存季节性下降；印尼煤缺口造成国内动力煤上涨，能源、天然气及下游化工品大涨，市场预期将对焦煤形成托底，盘面跟随反弹，多空因素交错，建议震荡偏多看待，谨慎操作，区间参考1000 - 1150 [7] - 硅铁方面，昨日硅铁主力合约延续小幅上涨，部分地区2月主产区结算电价上涨，美伊冲突使部分地区海运受阻，72硅铁FOB出口报价上涨；节后硅铁供应小幅增长但绝对值处于历史同期偏低水平，多数产区产量变化不大，后续宁夏有复产预期、陕西有检修，预计供应将继续增长；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求预计边际改善，非钢需求方面新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期；库存方面厂库压力集中在宁夏，仓单水平相对偏低，总库存中性偏高；成本方面兰炭价格小幅下滑，目前宁夏生产利润最佳，其余厂区均有不同程度的亏损；短期硅铁供应偏紧，盘面反弹至出口成本附近将出现压力，近期海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，短期建议观望 [8] - 硅锰方面，昨日锰硅主力合约延续上涨趋势，现货锰矿价格低持偏强表现，尤其南非半碳酸，带动硅锰设备交割价格上涨且议价难度较高；基本面锰矿供应环比小幅增长，绝对值处于历史同期偏低水平，盘面已有部分厂家开始套保，供应增速或将加快；需求方面铁水产量环比继续回升且有所加速，两会期间存在限产，终端需求尚需时间恢复，成材库存偏低下钢厂复产弹性更大，整体节后需求将继续边际改善；库存方面上周锰矿港口库存受假期疏港下滑及到港增加的影响有所大幅累库，关注后续去库情况；综合来看短期硅锰价格驱动来自锰矿，盘面目前升水现货，硅锰供应对价格上涨空间存在压制，关注锰硅复产情况，近期海外宏观频繁变化及两会前政策预期增强，预计价格波动将加剧，策略上单边建议观望，上方关注贵州即期成本压力位，或可考虑5 - 9正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 价格及价差 - 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3190元/吨、3120元/吨、3240元/吨，较前值无变化；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3074元/吨、3105元/吨、3132元/吨，较前值分别上涨7元/吨、0元/吨、1元/吨 [1] - 热卷现货华东、华北、华南价格分别为3240元/吨、3140元/吨、3240元/吨，较前值无变化；热卷05、10、01合约价格分别为3219元/吨、3238元/吨、3245元/吨，较前值分别为0元/吨、0元/吨、 - 14元/吨 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2910元/吨，板坯价格3730元/吨，较前值无变化 [1] - 江苏电炉螺纹成本3238元/吨，环比增加5元/吨；江苏转炉螺纹成本3122元/吨；华东热卷利润25元/吨，环比减少8元/吨；华北热卷利润 - 75元/吨，环比减少8元/吨；华东螺纹利润 - 25元/吨，环比减少18元/吨；华北螺纹利润 - 48元/吨，环比减少18元/吨；华南螺纹利润205元/吨，环比减少8元/吨 [1] 产量 - 日均铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [1] - 五大品种钢材产量796.8万吨，较前值减少8.0万吨，跌幅1.0%；螺纹产量165.1万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%，其中电炉产量2.6万吨无变化，转炉产量162.5万吨，较前值减少5.3万吨，跌幅3.1%；热卷产量309.6万吨，较前值减少0.2万吨，跌幅0.1% [1] 库存 - 五大品种钢材库存1846.1万吨，较前值增加134.3万吨，涨幅7.8%；螺纹库存800.6万吨，较前值增加84.6万吨，涨幅11.8%；热卷库存452.2万吨，较前值增加18.3万吨，涨幅4.2% [1] 成交和需求 - 建材成交量5.2万吨，较前值增加0.8万吨，涨幅17.4%；五大品种表需564.7万吨，较前值增加29.0万吨，涨幅5.4%；螺纹钢表需33.6万吨，较前值减少7.6万吨，跌幅18.5%；热卷表需268.4万吨，较前值增加21.6万吨，涨幅8.8% [1] 铁矿石 相关价格及价差 - 仓单成本方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为853.3元/吨、805.1元/吨、795.5元/吨、842.7元/吨，较前值均下跌1.1元/吨，跌幅0.1% [4] - 05合约基差方面，卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉分别为99.8元/吨、51.6元/吨、42.0元/吨、89.2元/吨，较前值均下跌0.1元/吨，跌幅分别为0.1%、0.2%、0.2%、0.1% [4] - 5 - 9价差20.5元/吨，较前值减少0.5元/吨，跌幅2.4%；9 - 1价差13.5元/吨，较前值增加1.5元/吨，涨幅12.5% [4] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉价格分别为885.0元/吨、753.0元/吨、777.0元/吨、698.0元/吨，较前值均下跌1.0元/吨，跌幅0.1%；新交所62%Fe掉期100.1美元/吨，较前值增加1.0美元/吨，涨幅1.0% [4] 供给 - 45港到港量（周度）2146.9万吨，较前值减少5.5万吨，跌幅0.3%；全球发运量（周度）3340.7万吨，较前值增加19.8万吨，涨幅0.6%；全国月度进口总量11964.7万吨，较前值增加910.7万吨，涨幅8.2% [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2%；45港日均疏港量（周度）298.5万吨，较前值减少52.7万吨，跌幅15.0%；全国生铁月度产量6072.2万吨，较前值减少162.1万吨，跌幅2.6%；全国粗钢月度产量6817.7万吨，较前值减少169.4万吨，跌幅2.4% [4] 库存变化 - 45港库存环比增加145.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂进口矿库存（周度）9085.1万吨，较前值减少1618.8万吨，跌幅15.1%；64家钢厂库存可用天数（周度）23.0天，较前值减少7.0天，跌幅23.3% [4] 焦炭 相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦（仓单）1681元/吨，较前值无变化；日照港准一级湿熄焦（仓单）1734元/吨，较前值减少11元/吨，跌幅0.6%；焦炭05合约1694元/吨，较前值增加42元/吨，涨幅2.5%；焦炭09合约1770元/吨，较前值增加39元/吨，涨幅2.3%；05 - 09价差 - 76元/吨，较前值增加3元/吨 [7] - 05基差40元/吨，较前值减少53元/吨；09基差 - 36元/吨，较前值减少50元/吨 [7] - 钢联焦化利润（周） - 7元/吨，较前值增加1元/吨 [7] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤（山西仓单）1190元/吨，较前值无变化；焦煤（蒙煤仓单）1181元/吨，较前值增加29元/吨，涨幅2.5% [7] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 需求 - 247家钢厂铁水产量233.3万吨，较前值增加2.8万吨，涨幅1.2% [7] 库存变化 - 焦炭总库存980.0万吨，较前值减少7.9万吨，跌幅0.8%；全样本焦化厂焦炭库存107.8万吨，较前值增加7.5万吨，涨幅7.5%；247家钢厂焦炭库存675.1万吨，较前值减少13.5万吨，跌幅2.0%；港口库存197.1万吨，较前值减少2.0万吨，跌幅1.0%；钢厂可用天数12.4天，较前值减少0.1天，跌幅0.4% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口测算 - 1.6万吨，较前值减少0.9万吨，跌幅59.4% [7] 焦煤 相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1190元/吨，较前值无变化；蒙5原煤（仓单）1181元/吨，较前值增加29元/吨，涨幅2.5%；焦煤05合约1127元/吨，较前值增加33元/吨，涨幅3.0%；焦煤09合约1222元/吨，较前值增加28元/吨，涨幅2.3%；JM05 - JM09价差 - 95元/吨，较前值增加6元/吨 [7] - 05基差58元/吨，较前值减少4元/吨；09基差 - 41元/吨，较前值增加2元/吨 [7] - 样本煤矿利润（周）498元/吨，较前值减少1元/吨，跌幅0.2% [7] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价239美元/吨，较前值减少11.2美元/吨，跌幅4.5%；京唐港澳主焦库提价1660元/吨，较前值增加150元/吨，涨幅9.94%；广州港澳电煤库提价874元/吨，较前值增加2.3元/吨，涨幅0.3% [7] 供给 - 原煤产品产量696.4万吨，较前值减少144.1万吨，跌幅17.1%；精煤产品产量349.6万吨，较前值减少74.4万吨，跌幅17.5% [7] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.3万吨，较前值增加0.6万吨，涨幅0.9%；247家钢厂日均产量47.1万吨，较前值减少0.1万吨，跌幅0.3% [7] 库存变化 - 汾渭煤矿精煤库存121.0万吨，较前值减少3.1万吨，跌幅2.5%；全样本焦化厂焦煤库存1079.1万吨，较前值减少80.2万吨，跌幅7.4%；247家钢厂焦煤库存792.5万吨，较前值减少27.9万吨，跌幅3.4%；港口库存272.0万吨，较前值增加13.6万吨，涨幅5.24%；可用天数方面，全样本焦化厂11.7天，较前值减少1.1天，跌幅8.24%；247家钢厂12.7天，较前值减少0.4天，跌幅3.14% [7] 硅铁和硅锰 期货与现货 - 硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前值增加22.0元/吨，涨幅0.44%；硅锰主力合约收盘价6118.0元/吨，较前值增加36.0元/吨，涨幅0.64% [8] - 硅铁72%FeSi内蒙、青海、宁夏、甘肃现货价格分别为5350.0元/吨、5300.0元/吨、5320.0元/吨、5300.0元/吨，较前值分别增加20.0元/吨、0.0元/吨、20.0元/吨、0.0元/吨，涨幅分别为0.4%、0.0%、0.4%、0.0%；硅锰FeMn65Si17内蒙、广西、宁夏、贵州现货价格分别为5750.0元/吨、5820.0元/吨、5730.0元/吨、5770.0元/吨，较前值分别为0.0元/吨、0.0元/吨、30.0元/吨、0.0元/吨，涨幅分别为0.0%、0.0%、0.54%、0.0% [8] -

2月钢铁行业PMI与生产情况 - 2月份中国钢铁行业PMI为46.7%，环比下降3.2个百分点 [1] - 2月上旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量为194.6万吨，环比增长0.6% [1] - 2月中旬重点统计钢铁企业粗钢日均产量为202.9万吨，环比增长4.3% [1] 2月行业运行特征与原因 - 2月份钢铁行业受春节假期影响显著，行业运行整体偏弱 [1] - 下游工地与制造业企业普遍停工，冬储进入收尾阶段，钢材需求明显下降 [1] - 受需求走弱、成交清淡影响，钢材价格整月小幅回落 [1] - 随着2月中下旬春节假期开始，钢厂生产节奏放缓，产量趋于下降 [1] 3月行业展望与驱动因素 - 预计3月份钢铁行业将稳步回升，钢铁需求逐步复苏 [1] - 随着春节假期结束，下游复工复产逐步启动，钢铁行业淡季特征将逐步消退 [1] - 3月份在节后全面复工、基建投资发力、制造业持续回暖及出口逐步恢复等多重积极因素带动下，钢铁需求整体向好 [2] - 3月份钢铁需求预计呈现稳步复苏、持续回暖的良好态势 [2] - 钢厂生产将在有序复产、需求提振的多重积极因素支撑下，呈现稳步回升的良好态势 [2]

报告行业投资评级 - 震荡运行 [4] 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，钢价震荡运行，自身供需双弱但原料端焦煤上涨带来一定支撑，需重点关注下游需求情况，且两会临近宏观层面对价格扰动增强 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 钢厂生产情况 - 唐山多数钢厂计划高炉压产30%，烧结限产30%-50%，部分钢厂有高炉检修计划，检修时长多数在5 - 7天，预计3月上旬唐山市场高炉铁水下滑，中旬恢复，整体影响量有限 [3] 电弧炉钢厂成本和利润情况 - 3月3日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3380元/吨，平均利润亏损72元/吨，谷电利润为39元/吨 [3] 商品房成交情况 - 2月23日 - 3月1日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计132.02万平方米，环比春节前一周增长3.5%，今年以来累计成交面积同比下降16.9% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝价短期偏强震荡 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家于1月5日开始停产，其余大部分钢厂1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 昨日铝价偏强运行，市场担忧中东冲突长期化，通胀担忧加剧，美联储降息预期延迟，3月降息25个基点概率为2.6%，维持利率不变概率为97.4% [3] - 假期过后，国内氧化铝市场整体库存小幅去化，供需格局边际改善，但过剩压力未根本缓解 [4] - 受地缘政治因素影响，铝价拉涨，贸易商看涨铝价，本周二中原市场成交情绪提升 [4] - 累库趋势持续，持货商出货意愿显著，但终端订单节后恢复差，下游加工企业库存未消耗完，接货情绪回落，中原市场实际成交价格围绕在中原价平水到中原价贴水20元之间 [4] - 2月国内铝加工综合PMI录得34.8%，位于荣枯线下方，受春节假期影响显著走弱，各细分行业PMI普遍处于荣枯线以下 [4] - 3月2日电解铝锭地区社会库存较上周四累库7.2万吨，较上周一累库12.1万吨，主要累库为无锡、佛山以及巩义地区 [4] - 主要消费地铝棒库存较上周四累库0.55万吨，主要来源于佛山地区 [4] - 地缘黑天鹅可能导致数百万吨级供应扰动，推高冶炼成本，叠加市场避险情绪，铝价波动性或将放大 [5] - 基本面季节性压力突出，累库形成价格上方主要压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边观望，等待期现基差回落后介入正套头寸；硅铁锰硅前期多单逐步止盈，产业客户逢高套保；焦煤焦炭单边暂时观望，期现正套头寸逢反弹建立；铁矿石压力位空单介入 [7] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡，刚需现货缓慢启动，价格弱稳，投机需求不佳，黑色板块供需两弱，衍生品市场波动略领先现货 [2] - 钢材现货库存总量中性、品种分化，建材历史低位，板材和钢坯库存回升至历史高位，未来去库压力值得关注 [2] - 钢厂有利润但复产节奏偏缓，两会后或进入增产阶段，当前产量总体偏低 [2] - 贸易商冬储单边敞口不多，主动抛压不大，市场问题在于需求预期和信心不足 [2] - 此阶段金融定价权重高于产业权重，无不可调和矛盾可交易，单边或趋势机会暂不建议，期现头寸可基于基差滚动操作 [2] 硅铁锰硅 - 节后供给扰动和成本走强带动价格反弹，南非可能征收生态出口税及市场传闻带动看涨情绪升温，动力煤价格走强支撑成本 [3] - 基本面供需双弱，库存高位，下游需求逐步恢复但终端需求承压，价格向上阻力强 [3] - 期货价格走强，现货谨慎，基差走弱，现货抛压预期强，价格难以持续向上，不建议追多 [3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降消息传出，焦煤现货走弱，蒙煤成交价稍有上涨但口岸累库，贸易商担忧库存消化速度 [5] - 期货端地缘冲突带动能源化工品种上涨，煤焦走强，市场关注中东局势，忽略现货提降消息 [5] - 基本面国内现货市场启动，供给恢复快于需求，下游有降低原料库存习惯，或打击现货表现 [5] - 能源相关品种不确定性大，投机空单回避，多单适时减仓，产业可在05合约建立期现正套头寸 [5] 铁矿石 - 假期结束各行业复工复产，钢厂节后补库开启但力度不大 [6] - 中东地缘局势恶化冲击原油和贵金属价格，对黑色影响主要在市场情绪共振 [6] - 铁矿石有补库预期，钢厂复产阶段矿价跌至支撑位，不建议低位追空，关注澳洲天气对供给节奏的影响 [6] - 港口库存是压力根源，澳洲飓风影响更偏向反弹后给出卖点，中长期铁矿上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近两会，市场情绪有波动，不同黑色建材品种价格走势和供需情况存在差异，各品种投资策略也不同 [1][3][5][7] 各品种市场分析及策略总结 钢材 - 市场分析：昨日盘面震荡上行，螺纹钢期货主力合约收于3074元/吨，热卷主力合约收于3219元/吨，全国钢材成交5.2万吨；临近两会宏观预期扰动增加，建材供需两弱、库存季节性回升，上下空间有限，跟随原料价格波动；板带材产销环比改善，板材需求有望进一步改善，但中游库存高位压制价格 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无操作 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格小幅上涨，唐山港口进口铁矿主流品种价格基本持稳，全国主港铁矿累计成交85.8万吨，环比上涨22.37%，远期现货累计成交72.9万吨，环比上涨6.42%；临近两会市场情绪提振，供应上全球主流发运保持高位，需求上日均铁水产量小幅回升，但过高供应和库存压制价格，短期仍面临下行压力 [3] - 策略：单边谨慎偏空，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [4] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货大幅上涨，焦煤主产区坑口煤价涨跌互现，进口煤外盘报价坚挺，焦炭钢厂盈利一般，两会在即北方部分高炉即将限产，蒙5原煤价格暂稳于1000 - 1010元/吨；焦煤盘面超跌反弹，两会安监趋严、煤矿复产节奏放缓预期使供应端收紧预期升温，成本端支撑显著修复，焦炭焦企开工收缩预期增强，高位累库压力边际缓解 [5][6] - 策略：焦煤和焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无操作 [6] 动力煤 - 市场分析：产地随着上下游复工供给增加，下游化工需求好，部分坑口去库明显价格上涨，部分前期涨幅大的煤矿出货不畅价格回调；港口贸易商出货意愿增加但下游对高价接受程度低，实际成交有限，港口小幅累库，贸易商恐慌，但进口煤强势形成支撑，短期不会大幅回调；进口印尼煤供给端有扰动，价格相对坚挺；节后需求恢复使煤价偏强运行，受进口市场供应问题影响，内贸煤价延续小幅上涨态势，短期煤价窄幅波动 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着2026年3月临近，钢铁行业处于预期重塑与现实验证交汇的关键节点，短期内行情核心矛盾在于旺季需求的真实验证，预计价格将在库存消化压力下维持区间震荡偏弱格局，需密切关注两会政策定调及工地实质性复工节奏；2026年钢铁行业进入存量竞争与结构升级并行阶段，“金三银四”期间难以出现单边暴涨行情，在政策托底与结构转型支撑下，下行空间有限，黑色系更可能在震荡中完成重心的缓步抬升；信用环境逐步修复背景下，黑色系内部品种分化趋势将进一步强化 [2][12][13] 根据相关目录分别进行总结 利润修复驱动下的"惯性回升" - 供应端：节后铁水产量回升至233万吨以上，高炉开工率小幅抬升，长流程企业生产积极性回升，但本轮修复具“惯性”特征；品种结构分化明显，热卷产量维持高位，螺纹钢产量同比仍处收缩区间，供应端结构差异使未来价格弹性体现为品种分化 [5] - 需求端：呈现“时差困境”，上海推出楼市优化政策“沪七条”，但销售端改善向施工端传导滞后，当前螺纹钢表观消费处季节性低位，社会库存累积，旺季需求面临考验 [5] 两会主线：供给优化预期、结构转型与碳成本显性化 - 供给侧“反内卷”与企业分级管理：2025年底工信部公示首批符合新版行业规范条件的企业名单，若两会强化这一方向，供给端阶段性收缩预期将对冲高库存 [8] - 需求结构向“新质生产力”倾斜：政策加大设备更新和技术改造支持力度，钢铁需求重心由地产驱动转向制造驱动，高端装备等领域用钢保持韧性，板材盈利能力相对占优，未来品种间溢价差可能成常态 [8] - 碳交易扩围带来的成本重塑：2026年钢铁行业将纳入全国碳市场，碳排放成本显性化将抬升高碳强度企业边际成本，提升电炉短流程与绿色冶金技术竞争力，钢材价格“成本底”将叠加碳成本约束 [9][11] 行情路径：震荡中的方向选择 - 3月上旬：以政策博弈为主，市场围绕增长目标等反复定价，价格大概率维持区间震荡 [12] - 3月中下旬至4月：旺季现实需求情况决定上半年基调，若螺纹表需恢复、库存出现拐点，叠加供给优化预期，黑色系有修复性反弹空间；反之则可能出现负反馈现象 [12] - 品种表现：螺纹钢获一定底部支撑，但向上驱动力有限，价格表现为估值修复；板材端逻辑清晰，地产融资边际松动和新质生产力相关投资对板材需求形成支撑 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场整体处于供需双弱状态，产量、需求处于低位，库存从低位快速增加，下游需求将逐步启动，市场对今年需求预期偏弱，期价在低位震荡，下方有较强支撑，因当前估值低，下方空间有限，建议维持观望，谨慎交易 [2] - 铁矿石市场处于消费淡季，预计元宵节后进入消费旺季，钢材产量处于低位，铁水产量从低位反弹，市场关注春季消费需求，供应端发运回升，到港量回落，港口库存创纪录高位，期价短线反弹后回落，中线下行趋势延续，建议空单逢低离场，然后维持观望 [4] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量继续下降，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量大幅下降，库存继续增加，表观需求处于一年中最低 [2] - 操作建议：维持观望，谨慎交易 [2] - 相关数据：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据及变化 [2] 铁矿石 - 需求情况：市场处于消费淡季，预计元宵节后进入消费旺季，上周247家样本钢厂五大钢材品种产量回落，日均铁水产量环比上升2.8万吨至233.4万吨，钢材产量低位，铁水产量反弹，市场关注春季消费需求 [4] - 供应情况：随着天气改善，发运逐步回升至高位，到港量回落，港口库存不断回升并创纪录高位 [4] - 操作建议：空单逢低离场，然后维持观望 [4] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据及变化 [4][5] 产业资讯 - Mysteel卫星数据显示，2026年2月23日 - 3月1日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1278.3万吨，环比下降139.3万吨，库存规模小幅回落，当前库存量仍高于年初以来平均水平 [6] - 据中钢协，2月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1088万吨，环比增加135万吨，上升14.2%，库存连续上升；比年初增加367万吨，上升50.9%；比上年同期减少15万吨，下降1.4% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热轧卷板受需求、库存、政策等因素影响，上下空间有限，都以震荡偏空思路对待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 现货与基差 - 螺纹钢主力合约rb2605收盘价3074，现货价3190元/吨，基差116，偏多 [1] - 热轧卷板主力合约hc2605收盘价3219，现货价3240元/吨，基差21，偏多 [2] 利润与成本 未提及 产能与库存 - 螺纹钢全国35个主要城市库存567.76吨，环比增加，同比减少，中性 [1] - 热轧卷板全国33个主要城市库存357.37吨，环比增加，同比增加，偏空 [2] 螺纹钢需求与下游 - 螺纹钢需求不见起色，贸易商采购意愿不强，地产行业处下行周期，需求降温 [1] 热轧卷板需求与下游 - 热轧卷板供需走弱，出口受阻 [2] 宏观 - 国内有去产能计划冲击市场 [1][2]