公司估值与市值管理策略 - 公司认为高质量的基本面是市值管理的前提和基础 将聚焦主业开展生产经营活动 [1] - 阶段性闲置资金会考虑低风险短期投资如银行理财 而非对同行开展投资 [1] 行业估值比较与市场疑问 - 行业内部分钢企估值与公司相近 但公司未对同行开展投资 [1] - 市场质疑公司认为自身低估却未认为同行低估 可能与公司单打独斗较少合作的思路相关 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月黑色系围绕“反内卷”“去产能”政策交易，8月上旬延续此逻辑，后市场切换产业逻辑，钢材在黑色板块表现偏弱率先下行 [3] - 下游需求弱但钢厂有生产积极性，后期供需矛盾或上升，需钢厂亏损倒逼产量下降缓解矛盾 [3] - 随着工信部钢铁行业稳增长政策出台，后期进入政策真空期，宏观及行业政策驱动结束，黑色系宏观叙事后期平淡，供需逻辑下行情仍有回调空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月行情由“反内卷”向产业逻辑切换，上半月宏观情绪及政策预期支撑市场，焦煤回到7月下旬高点，螺纹钢反弹乏力，后市场情绪冷却，钢材期货走弱，月底政策利多有限，行情短暂上涨后再次下行 [7] - 8月螺纹主力跌3%、热卷跌0.9%、铁矿涨4.3%、焦炭跌0.4%、焦煤涨1.3% [7] 货币与社融 - M1及M2增速总体回升，M1 - M2剪刀差持续回升 [10] - 7月社融副增量1.13万亿，社融存量同比持续回升，社融M2同比差略持续回落 [10] 价格指数 - 7月CPI为0，较6月下降0.1%；PPI为 - 3.6，较上月持平，偏通缩环境未改变 [13] - 7月制造业PMI为49.3，环比降0.4，低于市场预期 [13] 钢材月度数据 - 1 - 7月粗钢产量同比下降3.1%，处于减产状态；生铁产量同比降1.3%，降幅低于粗钢，转炉环节废钢添加比例下降；钢材出口增幅明显，1 - 7月钢材出口增加675万吨，钢坯出口增加564万吨 [14] 五大材周度数据 |品种|当周产量|产量变化|产量累计同比|当周消费|消费变化|消费累计同比|库存|库存变化|库存同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢|220.56|5.91|-2%|204.21|9.41|-5%|623.39|16.35|4.65%| |线材|87.69|2.73|-8%|86|2.34|-9%|117.16|1.89|-4%| |热卷|324.74|-0.5|0%|320.72|-0.55|1%|365.46|4.02|-17%| |冷卷|86.29|0.21|1.55%|83.42|-2.11|1.72%|176.08|2.87|-4.86%| |中厚板|165.33|-1.8|2.92%|163.62|-4.31|3.61%|185.79|1.71|-15.11%| |合计|884.61|6.55|-0.74%|858|5|-1.03%|1468|26.84|-6.08%| [15] 钢产量 - 去年7 - 9月高炉利润亏损产量下降，今年钢厂利润好，五大材产量维持稳定 [18] - 近期受阅兵影响，部分地区高炉检修增多，或阶段性影响产量 [18] 钢材生产利润 - 目前高炉利润较前期回落，螺纹单吨利润从200 - 300回落至100 - 200，热卷利润高于螺纹 [19] - 前期电炉利润阶段性好转，近期重新下降，谷电重新跌至盈亏平衡线附近 [19] 钢材需求 - 需求端平淡，建筑钢材成交持续在10万吨水平未见改善 [40] - 1 - 7月房地产新开工面积下降19.5%，7月当月下降15%，6月当月下降9%；1 - 7月土地购置费下降8.9%，施工面积降9.2%，后期房建需求难改善 [44] - 30城商品房成交面积累计同比降4.4%，100城土地成交面积累计同比降8.1% [47] - 7月水泥出库发运量平稳但低于去年同期，混凝土发运量稳定与去年同期相近 [50] - 1 - 7月固定资产投资同比增1.6%，增速较1 - 6月下降1.2%；1 - 7月基建投资增7.3%，增速较1 - 6月下降1.6%，制造业投资增速环比下滑 [53] - 1 - 7月全国发行新增专项债2.78万亿元，7月当月发行6169亿，三季度预计发行1.43万亿，全年4.5万亿 [56] - 冷卷及中厚板消费量同期最高 [58] - 1 - 7月汽车销量1827万辆，同比增12%，其中出口417万辆，同比增19.7%，国内销量1410万辆，同比增10%；1 - 7月空调产量同比增5.1%，冰箱增0.9%，洗衣机增9.4%；1 - 6月冰箱出口同比增加2%，空调增4.1%，洗衣机增5.3% [62] 钢材出口 - 随着国内钢价回落，近期钢材内外价差重新回升 [65] 钢材库存 - 8月螺纹基差维持偏强走势，10合约基差超150处于同期偏高水平，但螺纹仓单快速增加，现货销售压力大 [79] - 热卷基差相对稳定，10合约基差处于同期偏高，01合约基差中性 [83] - 螺纹10 - 1价差8月低位运行，当前价差处于近年来同期最低，继续向下空间有限 [89] - 热卷10 - 1价差走强，呈近月升水结构 [93]

业绩总结 - 2025年第二季度代加工焦炭收入1.13亿元[1] - 2025年第二季度H型钢产品收入10.25亿元[1] 产品数据 - 2025年第二季度代加工焦炭48.75万吨[1] - 2025年第二季度生产H型钢36.03万吨[1] - 2025年第二季度销售H型钢34.72万吨[1] - 2025年第二季度H型钢平均售价2,952.62元/吨（不含税）[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月房地产新开工、基建投资等数据环比下滑 [5] - 本期螺纹钢产降库增表需增加，热卷产降库增表需下降，随着高温雨季来临，五大材库存连续累积，螺纹热卷偏弱震荡调整，之后关注螺纹钢去库时点 [5] - 螺纹钢2601合约震荡，热卷2601合约震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 7月房地产新开工、基建投资等数据环比下滑 [5] 供给 - 2025年7月中国出口钢材983.6万吨，较上月增加15.8万吨，环比增长1.6%；1 - 7月累计出口钢材6798.3万吨，同比增长11.4% [7] - 铁水产量240.13万吨，环比 - 0.62万吨，同比 + 19.24万吨 [7] - 五大材产量884.61，环比 + 6.55，同比 + 105.95；螺纹产量220.56，环比 + 5.91，同比 + 58.3；热卷产量324.74，环比 - 0.5，同比 + 19.69 [7] - 电炉开工75.1%，环比 - 0.59% [7] 库存 - 五大材总库存1467.88，环比 + 26.84，同比 - 95.07；螺纹623.39，环比 + 16.35，同比 + 27.68；热卷365.46，环比 + 4.02，同比 - 76.35 [7] 需求 - 五大材周度表需857.77，环比 + 4.78，同比 + 0.19 [7]

财务表现 - 上半年公司实现营业收入459.67亿元 同比下降7.54% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.93亿元 同比增长182.74% [1] - 基本每股收益0.069元 [1] 盈利能力 - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.16亿元 [1] - 净利润增速显著高于营收增速 显示盈利能力改善 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价再度走弱，供需双增局面下基本面未改善，库存增加，产业矛盾累积，钢价承压，但成本抬升与旺季需求预期构成利好，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [4] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，需求韧性尚可且短期限产扰动未退，供需格局尚可支撑价格，但外需隐忧未退且供应收缩难持续，基本面未实质性改善，预计后续走势延续震荡运行，关注钢厂生产情况 [6] - 铁矿石主力期价偏强震荡，需求韧性给予矿价支撑，但钢厂利润收缩叠加限产扰动，利好效应趋弱，供应高位平稳运行，预计高估值矿价延续震荡运行态势，关注钢价表现 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 2025年1 - 7月国有企业营业总收入473110.9亿元与上年同期持平，利润总额24786.4亿元同比下降3.3%，应交税费34694.6亿元同比下降0.4%，7月末资产负债率65.1%同比上升0.3个百分点 [8] - 2025年前7个月全国发行新增地方政府债券33159亿元，再融资债券33877亿元，总计发行地方政府债券67036亿元，截至7月末全国地方政府债务余额527627亿元，剩余平均年限10.3年 [9] - 多伦多VOX Royalty公司以150万澳元（约合100万美元）收购西澳大利亚皮尔巴拉地区Wyloo North铁矿石项目总收入特许权，有权从该矿床前1500万吨铁矿石产量总收入中获1.5%收益分成，该矿床平均铁含量达59.6%，目前处于勘探评估阶段，投产后年产量将达3000万吨 [10] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津报价3240元，全国均价3328元，分别较前一日降20元、20元、7元；热卷上海报价3380元，天津报价3360元，全国均价3460元，分别较前一日降30元、0元、3元；唐山钢坯报价3020元，张家港重废报价2120元，较前一日无变化；卷螺价差140元，较前一日降10元，螺废价差1120元，较前一日降20元 [11] - 61.5% PB粉（山东港口）报价778元，较前一日降4元；唐山铁精粉（湿基）报价785元，较前一日无变化；澳洲海运费10.16，较前一日降0.33，巴西海运费24.36，较前一日降0.30；SGX掉期（当月）报价101.90，较前一日涨0.15；普氏指数（CFR，62%）报价103.90，较前一日涨1.45 [11] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价3090元，涨跌幅 - 0.83%，成交量808672，较前一日减138730，持仓量1055710，较前一日减92457 [13] - 热轧卷板活跃合约收盘价3346元，涨跌幅 - 0.21%，成交量527886，较前一日增90328，持仓量1166633，较前一日增387729 [13] - 铁矿石活跃合约收盘价787.5元，涨跌幅0.77%，成交量215248，较前一日减78013，持仓量473608，较前一日增1118 [13] 后市研判 - 螺纹钢供需双增，供应回升至年内高位，需求虽有改善但仍处同期低位且改善空间存疑，基本面未改善，库存增加，产业矛盾累积，钢价承压，成本抬升与旺季需求预期构成利好，预计延续震荡寻底态势，关注需求表现 [35] - 热轧卷板供需平稳，供应小幅收缩且短期有收缩预期，需求弱稳，下游冷轧产量高位趋稳使需求有韧性，但需提防外需隐忧，基本面未实质性改善，预计后续走势延续震荡运行，关注钢厂生产情况 [36] - 铁矿石供需均走弱，需求料将下行，前期支撑矿价主逻辑变化，供应高位平稳运行，需求韧性支撑矿价但利好效应趋弱，预计高估值矿价延续震荡运行态势，关注钢价表现 [37]

公司人事变动 - 毛展宏辞任马鞍山钢铁股份董事、副董事长及董事会战略与可持续发展委员会委员职务 [1] - 辞任原因为另有其他工作安排 [1] - 确认与董事会无意见分歧且无其他事项需提请股东、债权人及香港联交所垂注 [1]

公司信息披露合规性 - 公司严格按照《公司法》《证券法》及《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规履行信息披露义务 [2] - 公司针对股权激励及员工持股计划需符合相关规定并履行审议程序及信息披露义务 [2]

公司股价表现 - 二级市场股价走势受多重因素影响 不仅取决于公司行业地位 [1] - 公司估值偏低且低于净资产 [1] 行业估值状况 - 估值偏低且低于净资产是当前钢铁行业上市公司的普遍现象 [1]

行业投资评级 - 维持钢铁行业"看好"评级 [1][5] 核心观点 - 2025版方案直指行业"供给总量过大，有效需求不足，供需失衡"的核心矛盾，突出以"质量效益为中心"的总体要求 [3] - 政策性调控是钢铁行业"反内卷"的关键手段，控量提价是实现行业质量效益提升的重要路径 [5] - 2025-2026年钢铁行业增加值目标年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡 [2] - 2025版方案新增产能产量精准调控和分级分类管理内容，推动行业优胜劣汰和转型升级 [3] - 工艺设备更新内容进一步细化，包括加快限制类装备升级、老旧设备更新和推进主体设备大型化改造 [4] - 2025年1-7月黑色金属冶炼和压延加工业企业利润同比增长5175.4%，利润总额达到643.6亿元 [5] 政策目标对比 - 2023版方案设定2023-2024年钢铁行业工业增加值目标分别为3.5%和4.0% [3] - 2025版方案设定2025-2026年钢铁行业工业增加值目标均为4.0% [3] 投资建议 - 建议关注设备先进、环保水平优的区域性龙头企业：首钢股份、华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁、南钢股份、柳钢股份、沙钢股份、三钢闽光 [5] - 建议关注布局整合重组、具备成长性的企业：宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份 [5] - 建议关注受益能源周期的优特钢企业：久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、抚顺特钢、武进不锈 [5] - 建议关注高壁垒上游原料供应企业：首钢资源、河钢资源、方大炭素 [5]