表彰大会概况 - 庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，2426人受到表彰，包括1670名全国劳动模范和756名全国先进工作者 [1] - 石油和化工行业有146人获评全国劳动模范，8人获评全国先进工作者 [1] - 这是我国第17次评选表彰全国劳动模范和先进工作者 [1] 表彰对象特点 - 表彰对象坚持政治性、注重群众性、体现代表性，坚持面向基层、面向一线、面向普通劳动者 [2] - 一线工人和专业技术人员903人，占比37.22%；普通农业劳动者和农民工321人，占比13.23%；机关事业单位的科研、教学一线等人员634人，占比26.13% [2] - 行业分布涵盖农、林、牧、渔业，制造业，信息传输、计算机服务和软件业等20个国民经济门类 [2] 石化行业表彰情况 - 石化行业获表彰的先进个人中，一线工人和专业技术人员占据相当比例 [3] - 中国石油化工股份有限公司北京燕山分公司炼油厂第一作业区中压加氢装置操作工、首席技师刘劲松等获评全国劳动模范 [3] - 石化行业获表彰的全国先进工作者多为投身石化领域的教育工作者，如吉林油田实验小学党支部书记、校长潘威等 [3] 历史背景 - 1950年至2020年，党和国家先后召开了16次全国劳模表彰大会，累计表彰先进个人33708人次 [3] - 1995年后，每5年召开一次大会，在逢"五"逢"十"年份的"五一"前夕举行 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎2024年营收和归母净利润同比增长，但24Q4归母净利润同环比大幅下降；2025年一季报业绩低于预期 [1] - 2024年销量增长，反倾销退税增厚业绩；2025Q1销量同比增环比降，成本压力增大，后续原材料压力有望缓解 [2][3] - 塞尔维亚项目2025年有望放量，拟投资87亿元在巴西建设项目，全球化再深化 [4] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为25.1亿元，现价对应PE为10.6/9.2/8.3倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收220.6亿元，同比增9.39%，归母净利润17.5亿元，同比增26.01%，扣非归母净利润14.0亿元，同比增8.40%；24Q4营收61.1亿元，同比增8.41%，环比增9.69%，归母净利润0.4亿元，同比降90.59%，环比降94.84% [1] - 2025年一季报营收57.0亿元，同比增12.92%，环比降6.75%，归母净利润3.4亿元，同比降22.78%，环比增739.76% [1] - 2024年轮胎销量8544.71万条，同比增9.57%，均价255.3元/条，同比微增0.2%；2025Q1销量2141万条，同比增12.8%，环比降11.2%，均价264.1元/条，同比增0.6%，环比增5.3% [2][3] - 2024年天然胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布采购价格同比分别变化+27.85%、+13.47%、-11.20%、-5.42%、+2.51%；2025Q1四项主要原材料综合采购成本环比降0.40%，同比提升13.95% [2][3] - 2024年销售毛利率22.06%，同比增1.05pct，销售净利率7.94%，同比增1.04pct，扣非销售净利率6.37%，同比降0.05%；2025Q1毛利率14.92%，同比降8.51pct，环比降1.16pct，净利率5.98%，同比降2.76pct，环比增5.32pct [2][3] - 2024年收到反倾销退税约4亿元计入非经常性损益 [2] 项目进展 - 2024年9月塞尔维亚一期项目量产成功，全年营收14.4亿元，截至2024年达产产能半钢300W、全钢100W，预计2025年有望建成1200W半钢、240W全钢产能 [4] - 2025年4月24日公告拟投资87亿元在巴西建设年产各类高性能子午线轮胎1470万套项目，分三期建设，2025年第三季度开工，2032年12月底投入使用 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润至19.7/22.7亿元，预计2027年为25.1亿元，现价对应PE为10.6/9.2/8.3倍 [5] 财务摘要 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22057.94|24245.31|26228.27|28125.39| |(+/-) (%)|9.39%|9.92%|8.18%|7.23%| |归母净利润（百万元）|1752.35|1971.68|2271.20|2511.24| |(+/-) (%)|26.01%|12.52%|15.19%|10.57%| |每股收益(元)|1.20|1.35|1.55|1.72| |P/E|11.92|10.59|9.20|8.32|[7] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在2024 - 2027E的预测数据 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027E的预测数据 [12] - 每股指标和估值比率在2024 - 2027E的预测数据 [12]

业绩总结 - 2024年Q4轮胎生产量629.73万条，销售量534.44万条，销售收入190,919.41万元[1] - 2024年Q4轮胎产品价格较三季度降约0.49%[2] 成本情况 - 2024年Q4天然胶采购价较三季度增约8.84%[2] - 2024年Q4合成胶采购价较三季度增约2.33%[2] - 2024年Q4炭黑采购价较三季度增约4.21%[2] - 2024年Q4钢帘线采购价较三季度降约1.13%[2]

业绩数据 - 2025年Q1轮胎生产量645.87万条[1] - 2025年Q1轮胎销售量615.22万条[1] - 2025年Q1轮胎销售收入208,542.57万元[1] 价格变动 - 2025年Q1轮胎价格较2024年Q4降约0.25%[2] - 2025年Q1天然胶采购价较Q4增约4.65%[3] - 2025年Q1合成胶采购价较Q4降约4.89%[3] - 2025年Q1炭黑采购价较Q4降约11.06%[3] - 2025年Q1钢帘线采购价较Q4增约0.58%[3] 其他情况 - 本季度无重大影响事项[4]

IPO进展 - 公司深市主板IPO于2023年6月12日获得深交所受理 7月7日进入问询阶段 但截至新闻发布时仍未上会 [1] - 公司近日更新提交了相关财务资料 [1] 募资计划 - 公司拟募集资金约29.52亿元 用于全钢巨型工程子午线轮胎扩产及自动化生产线技改升级项目、研发中心建设项目、补充流动资金 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为15.08亿元、22.51亿元、23亿元 呈稳步增长趋势 [3] - 同期归属净利润分别为3.54亿元、6.54亿元、6.79亿元 同样保持增长 [3] - 2022-2024年主营业务收入分别为14.57亿元、22.08亿元、22.44亿元 [3] 业务构成 - 公司主营业务包括巨型全钢工程机械子午线轮胎的研发、生产与销售 以及矿用轮胎运营管理业务 [1] - 2022-2024年境外销售收入分别为9.5亿元、16.82亿元、16.65亿元 占主营业务收入比例分别为65.19%、76.16%、74.23% [3] - 公司产品已销往全球数十个国家和地区 拥有境内外多家子公司或分公司 [4] 应收账款情况 - 2022-2024年应收账款账面价值分别为3.42亿元、4.18亿元、6.25亿元 呈逐年增长趋势 [4] - 应收账款占总资产比例分别为16.27%、14.92%、19.05% [4] - 应收账款占当期营业收入比例分别为22.7%、18.57%、27.19% [4] 股权结构 - 控股股东为福建省信晖投资集团有限公司 持股28.32% [5] - 实际控制人朱晖直接持股19.5% 通过信晖集团间接持股28.32% 合计持股47.82% [5]

文章核心观点 公司24年年报与25年一季报发布，虽25Q1净利略低于预期且美国加征关税短期或影响业绩，但长期伴随产能投放和性价比优势，全球竞争力有望增强 维持“买入”评级[1] 业绩表现 - 24年全年营收318亿元 yoy+22% 归母净利41亿元 yoy+31% Q4营收82亿元 同环比+17%/-4% 归母净利8亿元 同环比-23%/-25% [1] - 25Q1营收84亿元 同环比+15%/+3% 归母净利润10亿元 同环比+0.5%/+27% 略低于预期 受原材料成本高位影响 [1] - 24年轮胎销量7216万条 同比增长29% 单胎价格同比-4%至423元 全年毛利率27.58% 同比基本持平 期间费用率同比-0.7pct至12.3% [2] - 25Q1轮胎销量1937万条 同环比+17%/+6% 综合毛利率24.7% 同环比-2.9/-0.5pct 受产品结构和原材料成本影响 [2] 发展动态 - 2024年新增产能放量 海外市场需求恢复 国内市场持续开拓 轮胎产销创新高 [2] - 25年计划实施中期分红 实控人及一致行动人计划增持5 - 10亿元 [1] - 印尼、墨西哥预计2025年投产 增量产能助力开拓海外市场 [2] 关税影响 - 美国232条款关税短期对业绩影响有限 长期海外高价轮胎传导关税能力弱 公司有望凭借优势逆势扩张 [3] 盈利预测与估值 - 下调25 - 26年盈利预测-14%/-16%至45/50亿元 预测27年归母净利63亿元 25 - 27年同比增速+11%/+10%/+27% 对应EPS为1.37/1.51/1.92元 [4] - 给予公司25年12xPE 目标价16.44元 维持“买入”评级 [4]

财务表现 - 2024年公司实现总营收220.6亿元，同比增长9.4%，归母净利润17.5亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年一季度总营收57.0亿元，同比增长13%环比下降7%，归母净利润3.4亿元，同比下降23%环比增长740%，扣非净利润2.8亿元，同比下降35%环比增长3680% [1] - 2024年轮胎产量8912万条同比增长12.65%，销量8545万条同比增长9.57%，毛利率22.06%同比提升1.05个百分点 [1] - 2025年一季度轮胎产量2303万条同比增长7%环比下降2%，销量2141万条同比增长13%环比下降11%，毛利率14.92%同比下降8.51个百分点环比下降1.16个百分点 [1] 产能扩张 - 塞尔维亚基地2024年9月量产，是中国轮胎企业在欧洲首个工厂，截至2024年底乘用及轻卡胎产能300万套利用率68%，卡客车胎产能100万套利用率88% [2] - 计划在巴西投资11.9亿美元（87.1亿人民币）建设新基地，预计年产1460万条轮胎（半钢胎1200万/全钢胎240万/工程胎20万/翻新胎10万），2025年三季度开工，2032年底投产，预计年营收10.63亿美元，年净利润1.66亿美元 [2] 资本市场 - 董事会通过拟发行H股并在香港联交所主板上市的议案 [2] - 投资机构预测2025-2027年归母净利润分别为19.89/23.75/28.52亿元，对应PE为10.9/9.1/7.6倍 [3]

质量增信策略 - "质量增信"成为辽宁、吉林、黑龙江三省质量强链的关键策略，将质量提升与企业信誉建设紧密结合 [1] - 国家市场监管总局联合中国人民银行、金融监管总局印发通知，引导全国开展质量融资增信工作，赋能企业质量提升 [1] - 三省推出企业以质量能力、资质等"无形资产"向银行贷款的措施，获得资金支持 [1] 软实力融资案例 - 长春希达电子技术有限公司凭借知识产权、专利、品牌和质量荣誉等无形资产，从银行累计获得授信8亿元 [2] - 公司拥有授权专利396项，参与国家和行业标准制定12项，通过质量融资增信解决资金问题 [3] - 吉林省印发《质量融资增信服务实体经济的若干举措》，明确质量融资增信要素和银行支持政策 [2] 政府支持与金融创新 - 辽宁省推出"辽质贷"，为省长质量奖获奖企业朝阳浪马轮胎提供信用类授信5000万元 [5] - 吉林省围绕重点产业开展银企对接活动，创新"再贷款 + 质量融资产品"模式 [9] - 黑龙江省建立融资信用征信服务平台，促成"龙质贷"贷款金额13.6亿元 [7] 实施成效与数据 - 辽宁省累计发放贷款14.95亿元 [6] - 吉林省为116户企业节约融资成本1841万元 [6] - 黑龙江省征集115家企业质量融资需求，总金额23.93亿元 [7] 挑战与改进空间 - 金融机构开发融资产品需经过省级或国家总行审批，沟通难度较大 [9] - 从省局到市、县局存在"不会干"的问题，工作进度及成效需提升 [9]

中国轮胎企业海外布局与成本优势 - 中国轮胎企业加速海外建厂布局，从东南亚扩展至欧洲、北美、非洲等多元化市场，逐步实现价值创造 [1] - 2024年美国进口半钢胎均价62美元/条，泰国、柬埔寨、越南半钢胎均价40美元/条，全钢胎均价117美元/条，柬埔寨、越南全钢胎均价80-85美元/条 [1][2] - 加征25%关税后，中国轮胎与北美、日韩企业价差或进一步扩大，成本优势持续巩固 [1][2] 美国关税政策影响分析 - 乘用车及轻卡轮胎新增25%关税，全钢胎当前税率10%，低成本地区进口轮胎因价格较低，关税增加的绝对值更小，相对优势更明显 [2] - 2022年泰国至美国海运费14美元/条半钢胎，占轮胎价格44%，叠加17.08%反倾销税率，企业承担约60%关税损失，但森麒麟泰国工厂净利率仅下滑10个百分点 [3] - 本次关税幅度有限且为普加，影响或弱于2022年，中国轮胎企业价格上涨通道更顺畅 [3] 美国本土轮胎生产瓶颈 - 加税利好美国本土轮胎企业，但历史数据显示关税无法提升美国本土产量，主要因人工成本高、投资大、建设周期长 [4] 高端化战略突破行业壁垒 - 高端轮胎市场为蓝海，中国轮胎进入高端市场可摆脱低端竞争，提升全球盈利水平，打破关税壁垒 [5] - 赛轮与小米合作、森麒麟配套大众途观、玲珑配套高端汽车，显示国产轮胎高端化进程已开启 [5] 重点推荐标的 - 赛轮轮胎(601058SH)、森麒麟(002984SZ)、玲珑轮胎(601966SH)、通用股份(601500SH)、三角轮胎(601163SH)、贵州轮胎(000589SZ)、风神股份(600469SH) [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 原材料价格上涨致2024年Q4及2025年Q1业绩承压同比下滑，但“7+5”战略布局稳步推进，塞尔维亚项目一期顺利投产，配套与零售并驾齐驱营销力持续增强，未来发展可期 [6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本14.64亿股，总市值216.16亿元，一年最低/最高股价为14.25/22.71元，近3月换手率为51.52% [1] 收益表现 - 1M相对收益-14.57%、绝对收益-17.94%；3M相对收益-17.61%、绝对收益-18.40%；1Y相对收益-37.78%、绝对收益-32.12% [4] 公司业绩 - 2024年实现营业收入221亿元，同比+9%，归母净利润17.5亿元，同比+26%；Q4单季度实现营业收入61亿元，同比+8%，环比+10%，归母净利润0.41亿元，同比-91%，环比-95% [5] - 2025年Q1单季度实现营业收入57亿元，同比+13%，环比-7%；归母净利润3.4亿元，同比-23%，环比+740% [5] 业绩点评 - 2024年Q4轮胎销量2411万条，同比+6.6%，产品价格同比+2.5%，环比-2.5%，四项主要原材料综合采购成本同比+14.8%，环比+4.7% [6] - 2025年Q1轮胎销量2141万条，同比+12.8%，产品价格同比+0.6%，环比+5.3%，四项主要原材料综合采购成本同比+14%，环比-0.4% [6] 战略布局 - 坚定推行“7+5”全球战略布局，2024年9月塞尔维亚基地一期项目成功量产，将成为产销收入和利润增长新引擎 [7] 营销情况 - 为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，新能源汽车轮胎配套连续五年位居行业前列 [8] - 产品销往世界173个国家，2020年开创“新零售”模式，打造智慧营销云平台 [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.84（下调20%）/24.07（下调24%）/27.87亿元，对应EPS分别为1.42/1.64/1.90元 [9] 财务报表预测 - 包含2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [11][12] 主要指标预测 - 涵盖2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [13][14]