市场整体趋势 - 近期市场行情展现积极信号 上证指数持续站在3500点上方 A股运行中枢有望迈上新台阶 [1] - 市场有望维持震荡格局 赚钱效应助推投资者情绪 叠加流动性充裕 向下调整空间有限 [1] - 中长期A股上行趋势不改 保险资金等中长期资金入市为资金面提供支撑 [1] - A股偏强运行 哑铃型风格向大盘成长切换迹象初现 [2] 行业配置建议 - 中报披露期建议把握业绩确定性较强的配置机会 [1] - 建议关注AI应用 自主可控 创新药 产能化解四大主题 [1] - 关注航空装备 风电 存储等有补涨空间的景气成长及"反内卷"品种如部分化工品 电池 [2] - 战略上继续超配大金融 创新药 军工 [2] - 重视有色行情 钢铁和有色被工信部点名 铜 铝 黄金子产业受重点关注 [3] - 继续重视港股电力设备核心资产 煤电核准强度超预期 抽蓄建设维持高位 [3] 行业景气度 - 业绩确定性高的板块表现优异 市场将持续聚焦趋势确定性 [1] - 中报预告验证重点行业景气线索 支持风格短期切换 [2] - 6月金融数据偏强 改善全A中期盈利预期 [2] - 6月规上水电降幅收窄 光伏提速 火风放缓 [3] 政策与事件催化 - 下半年通常是国产科技行业密集技术发布周期 [1] - 生物医药 航天航空 稀有金属 产能优化等方向确定性持续增强 [1] - 增量资金加码入市 券商定增提速释放政策松动信号 看好非银板块 [2] - 7月重要会议再提"反内卷" 工信部点名十大重点行业"稳增长" [3] 港股市场 - 港股市场活跃度及表现更好 建议重视电力设备核心资产 [3] - 风电需求稳定且整机板块盈利有望改善 [3]

报告核心观点 政策与技术共振或主导市场结构，宏观上7月下旬政治局会议定调下半年经济政策，财政刺激与产业支持力度是关键变量；技术面上沪指突破3530点压力位逼近年内高点，创业板指在2300点附近遇阻，进一步突破需量能持续配合及权重板块发力 [11] 国内金融市场 - 上证指数收盘3534.48涨0.50%，深证成指收盘10913.84涨0.37%，创业板指收盘2277.15涨0.34%；上证当月连续收盘2758.8涨0.65%，沪深当月连续收盘4050.6涨0.55%，恒生期货指数收盘32043.72涨1.68% [2] 宏观消息 - 我国社零绝对值相当于美国80%左右，按世界银行算法实际购买力已超美国，是美国1.6倍 [4] - 金融监管总局推进中小金融机构改革化险，防范化解重点领域风险 [4] - 国家发展改革委等7部门印发通知鼓励外资境内再投资 [4] 行业动态 - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，相关个股有北方稀土、东方锆业等 [6] - 新央企中国雅江集团成立，总投资约1.2万亿元，相关个股有西藏天路、高争民爆等 [6] - 工信部推动人形机器人等未来产业创新发展，相关个股有长盛轴承、爱朋医疗等 [6] 上市公司聚焦 - 中国联通探索布局十万卡算力集群，智算规模年底将达45EFLOPS [8] - 贝达药业在KRAS靶点有临床前项目立项，团队推进尽早提交临床试验申请 [8] - 立讯精密机器人总部基地项目在常熟开工，总投资50亿元，达产后预计年产值100亿元 [8] - 银轮股份开山银轮数据中心液冷系统按节点交付，对数字能源热管理高投入，预期订单获取加速 [8] 市场回顾 - 7月18日三大指数震荡上行，沪指涨0.5%创年内收盘新高，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，两市成交额1.59万亿较前日放量约330亿元，超2600只个股收红 [10] - 短线情绪受监管与量化策略压制，连板接力空间受限，资金转向趋势流操作，多数题材高速轮动，市场风格向价值投资迁移 [10] - 稀土板块领涨，受国家安全部管控表态等因素催化；锂矿板块受碳酸锂期货涨超4%刺激；创新药午后回升，政策面形成分化支撑；游戏、光伏等板块跌幅居前 [10] 市场展望 - 宏观上7月下旬政治局会议定调下半年经济政策，财政刺激与产业支持力度是关键变量 [11] - 技术面上沪指突破3530点压力位逼近年内高点，创业板指在2300点附近遇阻，向上突破需量能持续配合及权重板块发力 [11]

行业地位与战略意义 - 高纯稀散金属是半导体、光通信、航天飞行器等高端制造领域的关键基础材料，直接影响新质生产力的底座稳定性[1] - 公司是国内高纯铟、高纯镓、精铟等产品市占率连续排名第一的企业，并成为全球半导体产业链不可或缺的供应商[5] - 公司定位为"国家压舱石"，目标是在全球科技秩序重构中争得话语权，稳住国家在高端制造领域的底盘[1] 技术突破与核心能力 - 实现从4N(99.99%)到8N(99.999999%)纯度的技术跨越，1吨镓中杂质不超过0.01克，相当于中等湖泊中不能有一颗沙子[2] - 自主开发GDMS检测方法体系通过CMA认证，能检测1克样本中的微量杂质，精度堪比"在沙粒检测尘埃"[3] - 独创定向结晶装备，借鉴航空发动机单晶涡轮叶片制造思路，用于金属杂质定向排挤，成为卡位高纯行业的关键利器[2] 市场布局与客户结构 - 构建覆盖全球的客户网络，国内客户包括三安光电、苏州纳维等，国际客户包括德国Freiberger、英国Wafer、日本住友电气等[5][6] - 成为日本三井金属在中国境内唯一的精铟供应商，产品指标远超国标，控制杂质元素达26种[3] - 全球90%高纯镓用户选择公司产品，从"替代进口"转向"服务全球"[5] 产能扩张与产品战略 - 推进"年产500吨半导体高纯材料项目及回收项目"，加快产能建设响应国家战略需求[6] - 横向拓展高纯砷、高纯锑、高纯镉等新产品，下游覆盖5G、新能源、可穿戴设备等高速增长领域[7] - 采取"平台型材料企业"战略，同时关注国家需求与市场呼唤，实现体系化、跨学科、可批量交付能力[7] 行业特性与竞争壁垒 - 高纯材料行业具有"三无"特征：无通用标准、无通用工艺、无通用装备，必须依靠自主创新[2] - 供应商认证周期长达1-8年，竞争不在市场而在实验室，需要十年如一的耐心和极致追求[4] - 从原料到高纯产品的附加值跃升，将低附加值原料转化为高附加值产品，实现"铸国器"目标[5]

稀土行业核心观点 - 稀土板块迎来集体修复，龙头股北方稀土成交额超140亿创阶段新高，中国稀土、包钢股份等核心权重放量拉升 [1] - 多家稀土永磁上市公司中报大幅预增，华宏科技预计上半年净利同比增长3047%-3722%，北方稀土预计增长1883%-2015% [1] - 北方稀土、包钢股份上调第三季度稀土精矿交易价格至不含税19109元/吨，环比上涨1.5% [1] 稀土价格上涨驱动因素 - 国内稀土开采指标增速显著放缓，2025年首批配额同比仅增3%，进口矿纳入总量管控导致精矿供应整体偏紧 [3] - 海外供给收缩明显，新能源车、风电及机器人等新兴领域拉动需求保持10%以上增速，供需缺口持续扩大 [3] - 稀土管理条例实施后强化全产业链管控，冶炼白名单制度加速中小厂商出清 [3] - 美国设定镨钕氧化物价格底线110美元/公斤（合80万元/吨），较国内现价45万元/吨溢价近80% [3] 行业竞争格局 - 国内稀土生产形成"北方稀土+中国稀土"双龙头寡头竞争格局 [2] - 北方稀土掌控全国60%轻稀土配额，单吨矿开采成本不足行业均值一半 [4] - 中国稀土集团重稀土市占率超70%，广晟有色、厦门钨业等区域龙头凭借地方资源专营权构建差异化壁垒 [4] - 行业CR5从2020年45%提升至当前75% [4] 企业业绩表现 - 北方稀土半年报预增净利润达9-9.6亿元（同比增182%-214%），广晟有色二季度利润环比增超40% [6] - 氧化镨钕价格每涨10万元/吨，北方稀土单吨净利增厚约8万元，若价格达60万元/吨年化利润或破百亿 [5] - 磁材企业呈现两极分化，中科三环等头部厂商通过高端产品溢价（较标准品高15%）及出口利润增厚抵消成本压力 [7] - 宁波韵升等企业因原料库存周期及出口管制扰动，二季度毛利率环比下滑3个百分点 [6]

出口限制与转口贸易现状 - 中国对美实施锑、镓、锗出口限制已超过半年，但大量关键矿产通过泰国、墨西哥等第三国转口流入美国 [1] - 自2024年12月3日禁令生效后，美国从泰国和墨西哥进口3834吨氧化锑，接近过去三年总和 [3] - 泰国与墨西哥在中国锑出口目的地排名中跃升至前三，而2023年未进入前十 [3] 转口链条与关键公司 - 泰国Unipet工业公司（中国广西日星金属化工子公司）成为转口关键节点，2023年12月至2024年5月向美国发运3366吨锑产品，同比激增27倍 [8] - 美国接收方为得克萨斯州Youngsun & Essen公司，此前直接从中国永升化工进口 [10] - 美国Gallant Metals公司每月通过亚洲转运公司采购约200公斤镓，货物标签伪装为"铁""锌"或"艺术用品" [11][13] 供应链漏洞与监管挑战 - 泰国和墨西哥几乎无本地锑矿资源，且仅各有一家锑冶炼厂，墨西哥冶炼厂2024年4月才复工，转口可能性极高 [6][7] - 中国商务部承认境外企业与国内违法者勾结绕开出口限制，但未回应具体贸易流向变化 [15] - 中国海关数据显示锑与锗出口总量虽未恢复至禁令前水平，但较2023年同期明显回升 [18] 法律与市场影响 - 美国法律未禁止采购中国原产锑、镓、锗，但中转国向美国出口可能构成"规避贸易" [15] - 中国法律可追究未尽"终端用户审查"义务的企业，处罚包括罚款、吊销许可或刑期 [15][17] - 禁令后锑、镓、锗国际价格飙升，为走私与转口创造高利润空间 [18] 地缘政治与行业趋势 - 关键矿产成为中美地缘政治新战场，供应链重构反映政策执行力与跨境监管合作挑战 [19][20] - 半导体、电动车、军工技术博弈加剧，稀有金属流向将成为外交与贸易关键议题 [20]

稀土永磁概念板块表现 - 截至7月18日收盘，稀土永磁概念上涨3.15%，位居概念板块涨幅第2 [1] - 板块内56股上涨，久吾高科20%涨停，东方锆业、华宏科技、锌业股份等涨停 [1] - 华新环保、北方稀土、奔朗新材涨幅居前，分别上涨15.05%、9.87%、9.11% [1] - 领益智造、龙磁科技、方邦股份跌幅居前，分别下跌1.93%、1.07%、0.61% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 盐湖提锂概念涨幅3.30%，位居榜首，稀土永磁以3.15%涨幅紧随其后 [2] - 丙烯酸、金属钴、金属回收等概念涨幅均超2% [2] - 动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等概念跌幅居前，跌幅在0.90%至0.96%之间 [2] 主力资金流向 - 稀土永磁概念板块获主力资金净流入35.39亿元 [2] - 40股获主力资金净流入，7股净流入超亿元 [2] - 北方稀土主力资金净流入21.09亿元，位居榜首 [2] - 东方锆业、中色股份、华宏科技分别净流入4.34亿元、2.94亿元、1.50亿元 [2] 个股资金流入比率 - 东方锆业主力资金净流入率42.43%，中色股份34.26%，锌业股份23.22% [3] - 北方稀土主力资金净流入14.34%，久吾高科15.83% [3] - 有研新材、厦门钨业主力资金净流入率分别为8.00%、7.86% [3][4] 个股资金流出情况 - 领益智造主力资金净流出2.26亿元，净流出率19.55% [6] - 惠城环保净流出1.14亿元，净流出率11.30% [6] - 安泰科技净流出7974.93万元，净流出率10.30% [6] - 宇晶股份净流出621.72万元，净流出率10.77% [5]

基金市场动态 - 年内新发主动权益类基金规模同比增长28.01%，其中大成洞察优势混合以24.6亿元创下年内首发规模新高，华商致远回报混合以20.82亿元紧随其后[1] - 首批科创债ETF上市首日表现强劲，华夏科创债ETF规模达142亿元，单日增幅超378%，鹏华科创债ETF规模也突破109亿元[2] - 年内已有50只主动权益类基金清算，7月份共有6只进入清算程序[3] 基金经理持仓动向 - 永赢基金高楠在二季度集中配置TMT与创新药方向，代表作永赢睿信前十大重仓股包括泡泡玛特、中际旭创、康方生物等，新进重仓股为中际旭创、新易盛、信达生物等[4] ETF市场表现 - 市场全天震荡分化，沪指涨0.5%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.34%，沪深两市成交额1.57万亿元，较上个交易日放量317亿元[5] - 稀土永磁概念股集体走强，稀有金属ETF基金领涨4.12%，相关ETF集体表现强势[5][7] - 游戏ETF、传媒ETF回调居前，湖北ETF领跌2.17%[6] ETF主题机会 - 游戏市场处于上升周期，DeepSeek生成能力或显著提升游戏开发效率，可关注游戏ETF等产品[8] 新发基金聚焦 - 国投瑞银中证全指自由现金流指数发起式即将发行，基金经理赵建、钱瀚过往管理指数型基金表现分化[8][9][10] - 鹏华国证机器人产业ETF即将发行，基金经理陈龙过往管理国防、证券保险等指数型基金[11][12]

钌价格表现 - 钌价格在过去一年几乎翻倍 达到每盎司800美元 与2021年峰值持平 距离历史最高点870美元仅差8% [1] - 钌价格表现超越黄金和白银等传统贵金属 成为今年表现最佳的大宗商品之一 [1] 需求驱动因素 - AI革命推动钌需求增长 尤其在硬盘驱动器应用中表现突出 [3] - 硬盘驱动器需要廉价高性价比的大容量存储技术 钌的特性完美匹配该需求 [3] - 云计算发展带动硬盘销量增长16% 进一步刺激钌消费 [4] 供应状况 - 钌供应极其稀缺 年供应量仅30吨 且不在交易所交易 [4] - 交易商争相抢购现货 主要买家面临采购困难 [4] - 作为铂金副产品 前些年价格低迷导致投资不足 预计今年产量继续下降 [4] 应用技术特点 - 钌以不足1纳米厚度的薄膜形式应用于硬盘 显著提升数据存储密度 [4] - 该金属属于铂族 具有卓越硬度 广泛应用于电子 能源存储和化工制造领域 [3] 市场前景 - 分析师预测明年将出现供不应求的赤字局面 [4] - 除非出现更经济的替代品 否则钌需求将持续增长 [3]

核心观点 - 全球稀土供应格局正在经历深刻重塑，国内稀土和磁材企业有望迎来重估 [1] - 2024年稀土价格同比回落，氧化镨钕、氧化铽、钕铁硼50H均价同比分别-26%、-37%、-23% [2][6] - 国内上游四家稀土企业2024年合计归母净利润同比-81%，四家稀土永磁企业合计归母净利润同比-54% [2] - 2025-2027年全球氧化镨钕供需缺口预计为-28/-1525/-1018吨，占需求比例为-0.02%/-1.24%/-0.78% [3] 价格走势 - 2024年氧化镨钕、氧化铽、氧化镝均价同比分别-26%、-37%、-21%，钕铁硼50H均价同比-23% [6] - 2Q24-1Q25氧化镨钕各季度均价环比分别-1%、+2%、+7%、+3% [6] - 2024年国内新能源汽车产量、工业机器人产量、变频空调销量累计同比分别+39%、+14%、+18% [7] 国内企业表现 上游稀土企业 - 2024年四家上游稀土企业合计营业收入、归母净利润同比-21%、-81% [18] - 2Q24-1Q25各季度合计营业收入环比+31%、+13%、+23%、-25%，归母净利润环比+125%、+215%、+3%、+19% [18] - 2024年合计资产减值损失计提由2023年的7亿元提升至11亿元 [18] 下游磁材企业 - 2024年四家稀土永磁企业合计营业收入、归母净利润同比-8%、-54% [35] - 2Q24-1Q25各季度合计营业收入环比+13%、-2%、+11%、-13%，归母净利润环比+92%、+15%、-57%、+263% [35] - 2024年钕铁硼合计销量同比+18%，新能源车及汽车零部件占比均超过50% [43] 海外企业表现 - 美国MP公司2024年净利润-6542万美元，同比-369%，2Q24起持续亏损 [64] - 澳大利亚Lynas 2024年净利润5083万澳元，同比-75% [75] - 截至7月11日，美国MP、澳大利亚LYNAS股价较2024年1月1日涨幅分别为127%、34% [115] 行业发展趋势 上游稀土 - 国内供给可控能力进一步提升，内外盘价格割裂，盛和资源海外布局持续推进 [89] - 4月4日后欧洲氧化镝、氧化铽价格涨幅达180%~223%、115%~300% [90] - 盛和资源布局加拿大Nechalacho、坦桑尼亚Wigu Hill和Ngualla稀土矿项目 [92][93] 下游磁材 - 产能扩张分化，2020-2025年四家企业产能CAGR分别为5%、27%、17%、25% [95] - 人形机器人、低空经济等新需求层出不穷，2028年全球人形机器人产量有望达100万台 [96] - 无重稀土永磁材料研发加速，正海磁材2024年无重稀土磁体产量同比+50% [105] 供需展望 - 5月我国自缅甸进口REO 5329吨，恢复至过去三年高位水平 [145] - 美国MP已停止向中国出口稀土精矿，Lynas产量扩张进度缓慢 [146] - 2025-2027年全球氧化镨钕供需缺口占需求比例分别为-0.02%、-1.24%、-0.78% [174]

稀土价格走势 - 产品价格主要受供需关系影响 [1] - 一季度稀土市场活跃度好于上年同期，受上游原料供应收紧及下游消费刺激政策影响 [1] - 4-5月稀土价格短暂回落，受国际环境影响 [1] - 随着国家政策逐渐明朗，行业关注度上涨带动产品价格回升 [1] 公司经营情况 - 子公司内蒙古北方稀土磁性材料有限责任公司订单相对饱满 [1] - 公司对未来稀土价格走势持乐观看法 [1]