港股市场表现 - 4月22日早盘港股三大指数集体低开 恒生指数跌0.43%至21303.51点 恒生科指跌0.67% 国企指数跌0.40% [1] - 科网股普遍下跌 机器人概念股活跃 黄金股继续强势 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）震荡走低 盘中跌超1% 持仓股中仅蔚来、小米集团、理想汽车等少数上涨 同程旅行、京东集团、美团、携程集团、小鹏汽车等跌幅居前 [1] 科技产业投资策略 - 参考2018年特朗普关税落地后A股市场表现 自主可控+扩内需+稳定类（如公用事业等红利板块）+反制行业表现较好 [2] - 目前A股、港股和美股市场均已大幅调整 短期情绪较低 美股波动率VIX指数攀升至历史较高位置 预计短期市场或出现阶段性反弹 [2] - 未来市场风险偏好提升需等待国内外政策变化 包括美国债券和股市流动性问题、国内出口数据变化及贸易关系变化 [2] - 重点关注恒生科技指数、AI+（含机器人）和新消费方向 [2] 恒生科技指数ETF特点 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模和流动性领先 支持T+0交易 [3] - 新科技属性：恒生科技代表中国AI核心资产 成分股聚焦AI产业链上中下游 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等有望成为中国科技股"七巨头" [3] - 新消费属性：恒生科技超一半权重在电商零售、汽车、家电、消电、旅游等可选消费板块 包含"蔚小理"、小米、联想等硬件厂商 携程、同程等OTA平台 以及海尔、美的等家电龙头 [3]

文章核心观点 公司投资设立子公司绵阳长虹智慧家电有限公司并参与竞拍土地使用权，已完成子公司工商登记并竞得土地签署出让合同，该投资符合公司洗衣机产业发展需要，对长远发展有积极影响 [2][3][7] 情况概述 - 2025年3月17日公司召开会议通过投资设立子公司并参与竞拍土地使用权议案，授权智慧家电公司竞拍约136,737.72平方米（合205.11亩）工业用地，授权竞拍总价款不超5,950万元 [2] - 该事项不涉及关联交易和重大资产重组，详情见2025年3月18日相关公告 [2] 对外投资情况进展 设立子公司进展情况 - 2025年3月21日智慧家电公司完成工商设立登记取得营业执照，注册资本5亿元，经营范围包括家电研发、制造、销售等 [3] 竞拍土地使用权进展情况 - 智慧家电公司以5,900.8598万元竞得经开区松垭镇福新社区国有建设用地使用权，签署成交确认书和出让合同 [3] 签署出让合同的主要内容 - 出让人是绵阳经济技术开发区自然资源和规划局，受让人是智慧家电公司 [4][5] - 出让宗地编号2025CN - G - 0006，面积136,737.72平方米，用途为二类工业用地 [5] - 出让人在合同签订后三个月内交付土地，出让年期50年，自交付日起算 [5] - 出让价款5,900.8598万元，定金1,180.1720万元抵作土地出让价款 [5] - 受让人1个月内付成交价款50%，余款6个月内付清，付清后申请登记 [5] - 宗地出让方案经绵阳市人民政府批准，合同自签订之日起生效 [6] 本次对外投资目的和对公司的影响 - 竞拍土地作为绵阳洗衣机项目建设用地，投产后合肥、绵阳双基地发挥地域优势，拓展核心市场规模，符合公司洗衣机产业发展需要 [7] - 资金来源为自有资金，对现金流和正常生产经营无不利影响，对长远发展有积极影响，对本年度财务无重大影响 [7] 备查文件 - 绵阳长虹智慧家电有限公司《营业执照》 [9] - 《国有建设用地使用权成交确认书》 [9] - 《国有建设用地使用权出让合同》 [9] - 深交所要求的其他文件 [9]

文章核心观点 公司于2025年4月9日首次以集中竞价方式回购A股股份，此次回购符合相关法规和既定方案 [1] 分组1：回购方案情况 - 2025年4月8日公司召开第五届董事会第七次会议，审议通过以集中竞价方式回购公司部分已发行A股股份的方案，用于实施股权激励计划及/或员工持股计划 [1] - 回购价格不超过100元/股，回购金额不超过30亿元且不低于15亿元，实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内 [1] - 2025年4月9日公司披露《关于以集中竞价方式回购公司A股股份方案的报告书》 [1] 分组2：首次回购股份具体情况 - 2025年4月9日公司通过回购专用证券账户，首次以集中竞价方式回购公司A股股份 [1] - 回购股份数量为1,720,300股，占公司目前总股本的0.0225% [1] - 最高成交价为70.00元/股，最低成交价为69.50元/股，支付总金额为120,004,725元（不含交易费用） [1] 分组3：其他说明 - 公司将按相关规定及回购股份方案，在回购期限内根据市场情况择机回购并实施，按进展及时履行信息披露义务 [2]

投资观点 - 惠而浦公司是一只值得买入的股票 基于其超过70年持续支付股息的记录以及其股价处于十年低点的交易水平[1] - 如果公司能够妥善管理其债务 该投资可能提供15%的回报[1] 公司状况 - 惠而浦公司的股价目前交易于十年来的低点[1] - 公司已持续支付股息超过70年[1] 投资逻辑 - 投资策略倾向于寻找被低估的机会 关注业务简单、稳定的公司 其历史表现很可能预示着未来的表现[1] - 该分析基于价值投资理念 寻找过去业绩可能预示未来表现的稳定业务[1]

文章核心观点 - 内销稳健增长叠加外销优异表现，家电板块整体稳健经营，后续内销或提速，外销风险可控，总体稳健经营可期，叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电 [1] 白电 - 2025Q1空调/冰箱/洗衣机内销增速环比或略有放缓，出口端预计维持较好增长，白电板块当季收入稳健增长可期，龙头全年财报质量指标支撑后续经营 [1] - 结构改善驱动，一次性拖累减退，盈利能力有望延续提升趋势 [1] 黑电 - 2025年1 - 2月彩电行业内外销量分别同比 +2.49%/+6.69%，国内产品结构显著优化，2025Q1内外销经营环境较为稳定 [2] - 2025Q1面板价格同比小幅上涨，龙头有望凭借产品结构升级传导成本压力，盈利能力或延续改善 [2] 后周期 - 2025年1 - 2月住宅竣工面积同比 -18%，后周期行业需求承压，但环比2024Q4降幅收窄，以旧换新政策一季度带动有限，2025Q1产业需求基本与2024Q4相近，总体依然偏弱 [3] - 规模承压背景下，板块盈利能力或小幅承压 [3] 新兴小电 - 2025Q1新兴小电内销端或延续高增，扫地机量价齐升，机械手扫地机带动中高端需求释放，洗地机销量环比延续提速，内销改善可期 [4] - 国产品牌出海势头不减，营销策略积极，出口端或稳健增长，但行业竞争激烈，盈利能力或承压 [4] 厨房小电 - 内销端行业持续回暖，国补助力刚需小家电需求释放，抖音平台改善品牌经营环境 [5] - 外销端在海外景气回暖、短期抢出口背景下，维持稳健增长 [5] - 抖音环境改善、竞争态势环比趋缓叠加收入增长小幅回暖，企业盈利2025年有望维持改善趋势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对中国家电加征关税将使产品价格上涨引发通胀并影响需求，但中国家电企业凭借供应链稳定性、订单灵活性和规模优势保持较强竞争力，关税成本最终或传导至消费者端 [2] - 海尔智家在美国市场本土产能布局高，较竞争对手更具优势，有望提升市场份额，且目前估值较低，具备投资价值 [2] - 海信视像在墨西哥的产能布局使其能有效覆盖美国市场，受益于关税上调带来的竞争格局改变，即使行业需求萎靡，仍可能提升市占率 [2] - 格力电器受益于内销市场，外销比例低，受美国市场影响小，公司治理结构积极变化，推出性价比品牌“惊鸿”，配置确定性较强 [2] - 美的、海信家电、TCL 智家和长虹美菱等公司对美国市场敞口相对较低，受关税政策影响有限，且前期抢出口对 2025 年业绩有所贡献 [2] - 中国家电企业通过提价、转移订单至东南亚等地、加速向高端渠道升级等策略应对关税冲击，大型代工企业议价能力强，可转嫁关税成本 [2] - 长期来看，关税变化将改变家电行业竞争格局，有利于龙头企业和产能布局更具韧性的大公司，提高行业集中度，短期冲击已部分反映在股价中 [2] 根据相关目录分别进行总结 家电公司对美收入和供应链敞口情况 - 白电方面，美的 2024 年美国地区收入占整体外销收入约 20%，对应整体收入占比约 8%，产能主要来自东南亚和国内；海尔美国市场收入占比接近 60%，60%由美国本土供应商提供，30%由墨西哥供应，其余不到 20%来自东南亚和国内；格力美国市场收入占比仅 2%左右；海信家电在中个位数左右，长虹美菱和 TCL 智家为低个位数 [2] - 黑电方面，海信黑电美国市场收入占比约 10%-20%，主要由墨西哥供应；TCL 电子 20%的收入来自美国，三分之一左右由墨西哥供应，其余大部分来自东南亚 [2] - 清洁电器领域，科沃斯和石头科技在美国市场的收入占比分别为 15%-20%，科沃斯对关税影响较敏感，石头科技去年第四季度已承担约 1 亿元人民币的关税成本 [2] - 代工企业方面，德昌股份约 60%的收入来自美国，新宝股份则有 30%的收入来源于此，两者均已在越南、印尼等地布局工厂 [3] 家电企业应对关税冲击策略 - 自主品牌企业如海尔、石头科技可能通过提价转嫁关税成本，海尔可提升本土供应比例降低关税影响，且直接承担到岸价格基础上的征税成本 [4] - 代工企业如德昌股份、新宝股份等议价能力强，能将关税成本转嫁给下游客户或终端消费者，还可配合下游客户转移订单至越南、泰国、印尼等地，小型代工厂商议价能力不足，订单向大公司集中度提升 [4] 终端消费者影响 - 中国品牌提价或代工企业传递关税成本，最终会使产品终端价格上涨，美国终端消费者将受影响，面临更高价格和经济压力 [5] 美国加征关税对中国家电企业影响 - 美国加征关税使产品价格上涨引发通胀并影响需求，但中国家电企业凭借供应链稳定性、订单灵活性和规模优势保持竞争力，产能优势中短期内不可替代，关税成本最终传导到消费者端 [6] 中国家电企业应对美国市场需求变化方式 - 中国家电企业通过持续创新和快速迭代产品满足不同地区消费者需求，白色家电龙头公司根据不同地区消费者习惯和文化开发产品，中国品牌公司具备工程师红利，新兴国家市场销量占比提升为企业提供长期增长动能 [7] 具备较强抗风险能力的中国家电公司 - 海信视像和海尔智家具备较强抗风险能力，海信视像在墨西哥、越南等地布局大量产能，海尔智家在美国本土设有生产基地，部分公司通过提价向高端渠道升级提升竞争力 [8] 受益于内销市场的中国家电公司 - 格力电器外销比例低，美国市场影响小，今年推出性价比品牌“惊鸿”，公司治理结构积极变化，配置确定性较强；苏泊尔、老板电器等内销占比高且现金分红率高的公司，抗风险能力强 [9] 未来值得关注的领域 - 除传统白色家电领域，可关注厨电板块如老板电器、华帝，若地产政策刺激，有助于提升板块估值；具有全球化产能布局并受益于加征关税带来格局变化的公司如海信视像，值得重点关注 [10] 海信视像产能布局对美国市场竞争力的影响 - 海信视像在墨西哥的产能布局能有效覆盖美国本土供应，相比其他企业有优势，关税加征后，其可选择不涨价提升市占率，或适度涨价提升盈利能力，短期内受益于竞争格局改变 [11] 海尔智家在美国市场的表现及未来预期 - 海尔智家相比竞争对手在美国本土市场布局更高，可能将更多成本转移到美国，未来市占率有望显著提升，中长期受益于产能布局壁垒，目前估值较低 [12] 美国关税政策对部分公司的影响 - 美的、海信家电、TCL 智家和长虹美菱等公司对美国敞口相对较低，受关税政策影响有限，前段时间抢出口对 2025 年业绩已有所贡献 [13] 中国家电厂商应对关税变化挑战的方式 - 中国供应链优势是应对挑战的重要底气，一些公司被错杀，可结合产业链布局敞口及估值适度加仓，市场风险偏好较低时可配置内销占比高的公司，中长期关税变化将改变行业竞争格局，有利于龙头企业和产能布局有韧性的大公司，提高行业集中度，短期冲击已部分反映在股价中，部分公司估值达到一定程度可适当操作 [15]

文章核心观点 GXO与海信达成战略合作伙伴关系，GXO负责管理海信在西班牙巴伦西亚新物流中心的运营，双方合作已在短时间内提升了生产力和库存准确性，且GXO具备可持续物流能力 [1][3] 合作信息 - GXO将负责管理海信在西班牙巴伦西亚阿尔布伊塞赫36000平方米新场地的物流运营，包括分销、退货、重新包装及重新打托盘等增值服务 [1] - GXO西班牙和葡萄牙董事总经理表示能应对供应链挑战及运营可持续设施，有助于提高海信客户满意度 [2] - 海信伊比利亚服务和物流总监称该协议推动供应链发展，相信GXO能提升生产力并助力完成使命 [4] 合作成果 - 仅两个月，GXO通过为 bulky和 delicate产品实施额外压力辅助解决方案，显著提高生产力和库存准确性，降低破损率 [3] GXO可持续物流能力 - GXO在为客户实施大规模解决方案中积累了广泛ESG解决方案专业知识，其西班牙业务使用100%可再生能源，安装LED照明，回收82%中心产生的废物以增加垃圾填埋转移 [5] - 与海信合作中，GXO发起使用适应物流环境的环保包装倡议以减少浪费 [5] GXO在西班牙和葡萄牙情况 - GXO是西班牙领先的电子商务物流提供商，为多个行业的领先客户管理物流 [6] - 在西班牙和葡萄牙有50个场地，在西班牙物流占地面积达150万平方米，运营着欧洲该行业最大的设施 [6] - 截至2024年底，公司在西班牙雇佣超8500名员工，连续五年被《福布斯》评为西班牙100个“最佳工作场所”之一 [6] GXO概况 - GXO是全球最大的纯合同物流提供商，受益于电子商务、自动化和外包的快速增长 [7] - 致力于为超150000名团队成员提供世界级工作场所，在超1000个设施中运营，总面积约2亿平方英尺 [7] - 与全球领先蓝筹公司合作，用先进供应链和电子商务解决方案解决复杂物流挑战，公司总部位于美国康涅狄格州格林威治 [7] 海信概况 - 1969年在中国成立的科技跨国公司，是全球领先的电视、家电和空调设备品牌之一，产品在超160个国家和地区销售 [9] - 在世界主要市场如中国、南非、澳大利亚等是销售领先者，在欧洲和美国等大市场也有重要影响力并持续拓展 [10] - 在全球64家公司拥有超100000名员工和25个研发中心，在欧洲有27个业务部门、超10000名员工、3个生产中心和4个研发中心 [10][11]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：海尔智家（Haier Smart Home），包括H股（6690 HK）和A股（600690 CH）；美的集团（Midea Group）A股（000333.SZ）；格力电器（Gree Electric Appliances）A股（000651.SZ） 纪要提到的核心观点和论据 海尔智家整体业绩情况 - **2024年业绩**：2024年报告期内，海尔智家销售/盈利同比增长4.3%/12.9%，剔除范围变化和外汇影响后，有机销售/盈利同比增长3.5%/15.1%，与市场预期一致 [2][21][43]。 - **2025年指引**：海尔智家预计2025年销售增长为中/高个位数（M/HSD），盈利增长为两位数（DD），已考虑美国对中国/墨西哥出口产品分别加征60%/25%关税的潜在影响，该指引好于市场担忧 [2][21][43]。 市场表现与估值 - **市场表现**：海尔智家H股上周五股价下跌7.5%（恒生指数下跌0.6%），分析师认为该跌幅过度 [2][21]。 - **估值**：海尔智家H股2025年市盈率为10倍，股息率为4.9%；A股2025年市盈率为12倍，股息率为4.1%；美的集团A股2025年市盈率为13

AI产业链与行业生态重构 - AI产业链覆盖基础设施层（硬件和软件）、模型层（通用大模型和行业大模型）、平台层、应用层和服务层，关键领域包括芯片、计算、存储、网络和软件 [1] - DeepSeek通过创新训练方法和架构降低模型训练成本，并在大模型训练和推理中取得显著性能提升 [1] - DeepSeek-R1等模型在强化学习和MLA机制帮助下，训练成本和定价低于行业平均水平 [1] - OpenAI的GPT系列（包括GPT-4和O1系列模型）推动AI行业发展，特别是在利用预训练原则（如ScalingLaw）方面 [1] - AI算力需求高速增长，半导体、存储、服务器、光模块、PCB板和电源等相关产业链受益 [1] - 云端AI芯片板块关注寒武纪、海光信息、龙芯中科等；端侧AI芯片板块关注恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、炬芯科技、国科微等 [1] 家电板块投资机会 - 自2月以来，AI、Deepseek、人形机器人等热点引发科技板块关注，资金持续流入，但科技板块短期走势偏震荡 [2] - 市场寻求"高切低"投资机会，经济回暖背景下传统消费板块估值情绪可能修复 [2] - 家电板块受益于国补政策支持，需求确定性较强 [2] - 三大白电（空调、冰箱、洗衣机）排产保持增长，低估值、高股息、稳增长特点凸显 [2] - 春节后二手房市场迅速回暖，2月8日至14日重点监测的13个城市二手房成交面积环比增长92.2%，同比增幅达74.76%，年内累计成交面积增速达20.10% [2] - 空调内销增速达11.4%，白电排产在3月持续增长，外销和内销均呈现稳健增长态势 [2] - 核心城市二手房市场回暖有望提振厨房电器需求，建议关注估值处于底部的厨电板块 [2] 低通胀与政策选择 - 当前低通胀的核心问题是服务价格降至历史最低水平，2024年有3个季度出现负增长 [3] - 去产能政策使工业价格回升2个百分点，GDP平减指数将从-0.7%回升至-0.02%，但仍不足以走出低通胀 [3] - 促消费政策使服务价格回升2个百分点，GDP平减指数将从-0.7%回升至+0.39%，消费回暖带动的商品价格回升将进一步推高GDP平减指数 [3] - 需要"去产能"和"促消费"双管齐下，但促消费政策优先级更高，且效果可能需要更多资金投入 [3] 低轨卫星星座建设 - 近三年来全球商业航天发射次数翻倍增长，2023年占比达56% [4] - 液氧甲烷发动机和可复用火箭技术将成为商业航天主流，发展方向包括垂直起降回收和3D打印技术 [4] - 海南商业航天发射场和卫星超级工厂建设加速，预计2026年底海南发射场年发射能力达60次以上 [4] - 2024-2030年，商业航天上游卫星制造市场空间约为3688-4637亿元，中游卫星发射服务市场空间约为648-818亿元 [4] - 到2030年，中游地面设备市场规模预计达5761亿元，下游卫星通信服务市场空间为1463-1633亿元 [4] AI+消费机遇 - 科技带动消费升级，宏观经济企稳背景下消费板块有望成为经济增长新动力 [5] - 移动互联网时期依赖应用层创新，AI变革则强调底层技术创新，推动产业链深度变革 [6] - 扫地机器人等家电产品具备较大市场空间，AI技术将推动家居和家电行业革命性变化 [6] - AI在教育领域应用（如2C AI）有巨大市场潜力，特别是在用户基数大且有刚需属性的场景中 [7] - 2013年以来餐饮、外卖、旅游等领域借助互联网实现线下消费快速升级，网约车解决城市出行难题 [8] - 以小熊电器、花西子、三只松鼠等品牌为代表的新兴电商品牌通过电商平台快速发展 [8] - AI提升企业运营效率，降低成本、提高效益，并通过更高效算力和组织形式替代低附加值劳动力 [8]

文章核心观点 - A股市场正处于牛市第二浪（2浪）的漫长调整阶段，但牛市基础依然存在，后续有望迎来由基本面支撑的第三浪（3浪）主升行情 [1][3][6] - 经济前景在AI技术突破下重现光明，驱动中国资产从“成本红利”向“创新溢价”转型，市场面临估值重构 [3] - 下半年经济逐步筑底回升的可能性较大，经济复苏的关键在于上市公司盈利质量的改善，而非单纯的宏观经济增速回升 [6][11][12] 市场情绪与外围环境 - 市场情绪过热后进入降温模式，恒生科技ETF年内最高涨幅达40%，但缺乏新的强力催化事件导致短线客选择“及时止盈” [2][3] - 美国对华征收关税的不确定性成为市场“隐形炸弹”，若实施更广泛的双重关税，中国出口增速将遭遇重大挑战 [4][5] - 美国经济衰退预期升温，高盛指出明年美国陷入衰退的可能性为30%，同时美联储下调2025年经济增长预期，上调通胀和失业率预期 [5] 国内经济复苏态势 - 国内经济复苏“好坏参半”，1-2月消费和房地产投资环比回升，基建和制造业投资保持高增速，3月官方制造业PMI为50.5，但CPI、PPI处于低位，信贷数据回落 [6] - 经济增速放缓是长期趋势，但增长逻辑正从高速增长转向更注重“蛋糕”的成熟与合理分配，这将有利于上市公司盈利质量的改善 [8][11] - 过去3年经济下行的两大关键点——新能源汽车产能过剩和房地产市场下行——正逐步缓解，前瞻指标已触底，复苏动能虽弱但下半年筑底回升可能性较大 [12] 潜在投资方向：科技领域 - 科技是主流方向之一，AI技术突破带来的中国资产估值重构尚未完成，智能驾驶和机器人板块值得关注 [14] - AI产业目前处于萌芽期向成长期的过渡阶段，大模型渗透率刚突破10%，投资范式将是在业绩验证和事件驱动中高波动冲击新高 [14] - 家用机器人（C端机器人）市场空间巨大，目前尚处空白，其应用场景和市场潜力可能远超现有家电产品 [14][15] 潜在投资方向：银行板块 - 银行板块值得关注，逻辑是做多经济韧性，核心城市地产在政策支持下实现软着陆，未导致银行系统债务崩溃，板块估值修复可能超预期 [16] - 银行板块自2023年底以来出现趋势性牛市，背后逻辑包括红利资产崛起和地产行业超预期修复，后者可能是更重要的因素 [16] - 中国银行股PB仅为0.8倍左右，远低于加拿大皇家银行、富国银行等国际同行1.5倍的PB水平，估值修复若持续将带来超预期行情 [17]