南向资金 南向交易因国庆假期关闭。 公司要闻 奇瑞汽车(09973)：9月五大品牌总销量为25.56万辆汽车，较去年同期增长约9%。其中，新能源销量8.35 万辆，出口销量13.14万辆。 诺科达科技(00519)：与清华AIR签署合作协议推动产学研应用，双方将在人工智能产品研发、机器人解 决方案及多领域产业应用中构建深度协同伙伴关系。 东风集团股份(00489)：岚图介绍上市的申请已于2025年10月2日向香港联交所提交。 港股开盘，恒生指数跌0.24%，恒生科技指数跌0.44%。个股方面，中芯国际延续昨日涨势，开涨 0.78%。中远海运港口跌2.46%，大众公用涨4.28%。资源股跌幅居前，紫金矿业跌超2%领跌蓝筹。 机构解读 国元香港认为，展望后市关键看点仍将继续围绕两大主线进行。一是AI技术商业 化的持续深化，各公 司能否将AI能力转化为可持续的收入和利润增长;二是企业盈利能力的改善，业绩预期能否持续得到后 续财报验证，从而为估值修复提供更坚实的基本面支撑。 富国中证港股通互联网ETF基金经理田希蒙表示，"全球资金再配置需求有望打开再定价窗口，全球资 金再配置若持续验证，叠加风险偏好回暖，港股优质特色 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4][5][38] 报告的核心观点 - AI基础设施投入加速，科技巨头正引领产业趋势，阿里巴巴与英伟达的Physical AI合作是近期市场关注焦点，展示了中国互联网公司在AI领域的商业化潜力 [3][5][38] - 尽管恒生科技指数上周环比下跌1.58%，但大型互联网公司推动了市场的结构性行情，港股龙头企业表现亮眼 [3][4][5] - 后续市场关键看点围绕两大主线：AI技术商业化的持续深化，以及企业盈利能力的改善能否得到财报验证 [3][5][38] - 建议关注的重点公司包括：阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US） [3][38] 行情回顾 - 上周（2025年09月22日-09月26日）恒生指数周涨跌幅为-1.57%，恒生科技指数周涨跌幅为-1.58% [4][5] - 美股方面，道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.15%、-0.31%、-0.65%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-1.73%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-1.56% [4][5] - 港股一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-0.89%，表现靠前；二级行业中，软件板块涨跌幅为-0.36%，媒体板块涨跌幅为-3.60% [4][9] - 截至2025年09月26日，软件与服务板块PE-TTM为27.1x（位于近一年80.9%分位），PS-TTM为5.4x（位于近一年97.6%分位） [4][11] - 纳斯达克100指数动态PE估值约36.8x，位于过去一年约75.4%分位 [4][13] - 中概股板块中，互联网电商、互联网云计算表现为上涨 [4][13] - 重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块大部分涨跌互现，软件板块的汇通达、阜博集团、汇量科技，社交娱乐板块的爱奇艺，电商板块的阿里巴巴，游戏板块的祖龙娱乐实现逆势上涨 [20] 行业数据 - **影视**：2025年第38周（9月22日-9月28日）中国电影市场总票房达3.64亿元，其中《731》以2.50亿元票房（占比68.5%）居周度冠军，累计14.77亿元；国庆档预售启动，截至9月27日预售票房突破3000万元 [25] - **游戏**：2025年8月中国游戏市场实际销售收入为292.63亿元，环比增长0.61%，但同比下降13.01%；中国移动游戏市场实际销售收入215.41亿元，环比增长0.85%，同比下降4.25%；中国客户端游戏市场实际销售收入65.63亿元，环比下降1.11%，同比增长17.59%；中国自主研发游戏海外市场实际销售收入16.80亿美元，环比下降0.79%，同比下降10.66% [28][29] 行业要闻 - **软件/AI**：百度智能云开源视觉理解模型Qianfan-VL [30]；DeepSeek线上模型升级至V3.1-Terminus版本 [32]；小红书上线AI办公APP"hi"，内置AI助手"hibo" [32]；阿里云与英伟达宣布开展Physical AI合作，并发布七款大模型产品 [33]；金山办公计划于今年12月底发布骁龙X2 Elite适配版WPS Office，启动速度提升20% [34][35] - **电商/物流**：1—8月份全国社会物流总额达229.4万亿元，同比增长5.2%；装备制造业物流需求同比增长8.1%，其中电子、电气机械、汽车行业分别增长9.9%、9.8%和8.4% [36] - **文娱/旅游**：国庆中秋团期旅游产品预订出游人次环比继续保持增长，境内自驾游/自由行预订人次环比增长超60%，跟团游增长超50% [36]；美团旅行数据显示国庆文旅预订同比增速达73%，00后游客占比达62%，高星酒店订单人次同比增速115% [37] 重点公司估值 - 报告列出了多家重点互联网公司的估值情况，包括市值、市盈率（TTM/24E/25E）、市净率、市销率、EV/EBITDA等指标 [39][40]

公司治理事件 - 董事长易峥于9月6日宣布减持138.31万股 但于9月9日提前终止减持计划且未实施任何减持 形成A股年度"最短命减持"事件 [1] - 减持计划披露后公司股价次日下跌4.95% 市场反应负面 终止减持后仍对公司治理形象和市场信任造成负面影响 [1] - 减持股份系2022年以73元/股低位增持 浮盈高达395% 未来是否重启减持计划存在不确定性 [1] 信息披露问题 - 三天内完成"官宣-反转"全流程 使信息披露的确定性价值大打折扣 被市场质疑为"情绪试探器" [1] - 该行为导致二级市场博弈成本被动抬升 削弱投资者对股东行为的预判能力 [1] 信任修复措施 - 公司需提升治理透明度 明确未来12个月股东行为规划 以实质性行动修复市场信任 [1] - 需验证业务抗周期能力 重点推进AI技术商业化落地进程 [1]

AI技术突破 - GPT-5在SWE-bench编程测试中达到74.9%准确率 开启中高级开发替代进程[1] - 智能广告系统缩短冷启动周期30%-40% 为数字营销提供可量化ROI提升[1] 算力基础设施发展 - 推理算力需求激增推动硬件集约化 华为昇腾云通过液冷技术提升训练效率3倍[1] - GCP与CoreWeave动态调配联盟可能成为行业标准[1] - 国产算力生态突破HBM存储瓶颈 液冷技术驱动单机柜突破50kW功率限制[1] - 先进封装技术提升算力密度以支撑定制化需求[1] 行业应用与投资趋势 - 垂直场景解决方案受资本青睐 市场对专业深度需求增长明显[1] - 持续训练超大规模模型仅头部厂商可承担 新兴玩家需聚焦医疗、工业等垂直领域突破[1] 软件ETF产品信息 - 软件ETF（515230）跟踪软件指数（H30202）反映软件行业整体表现[1] - 指数覆盖软件开发与服务企业 侧重信息技术领域包括应用软件和系统软件[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指软件ETF联接A（012636）和C类（012637）[1]

截至8月7日，已有317家港股公司预告了上半年业绩。其中，182家企业预计业绩增长或扭亏为盈，占比 接近六成。港股公司上半年整体呈现"盈利修复、结构分化"特征，其中证券期货、信息技术、工业行业 盈利增速较高。展望下半年，在市场整体复苏、AI技术商业化落地、龙头企业全球化战略推进下，港 股企业整体将维持较高的盈利增速。（上海证券报） ...

公司业绩表现 - 2025年半年报业绩预告显示公司归母净利润预计达1800万元—2600万元同比大幅增长369 52%—489 30%成功扭亏为盈 [1] - 业绩表现印证了AI技术商业化的强劲潜力凸显了AI营销SaaS平台在业务增长中的核心驱动力 [1] AI营销SaaS平台技术 - 平台依托智者千问大模型、天星大模型、智慧广告大模型为技术底座 [1] - 通过内容生成、数据洞察、智能客服、策略分析等模块化智能体实现营销全链路的自动化与智能化升级 [1] - 精准破解企业流量成本高、投放效率低、用户运营难等行业痛点 [1] - 提供从策略制定、素材生产、精准投放至客户服务、效果复盘的全流程服务 [1] 商业化落地与行业适配 - 2025年618大促期间平台在跨境保健品、美妆护肤、3C等新消费领域助力客户取得亮眼业绩 [2] - 验证了平台技术在不同场景下的实用性 [2] - 平台成为连接企业与市场的高效纽带助力中小商家快速接入智能营销生态 [2] - 为中大型企业定制数字化转型方案推动行业向降本增效、精准触达的3 0时代迈进 [2] 行业应用与前景 - 平台推动零售、金融、文娱等多行业的营销升级 [2] - 在AI技术持续兑现、业绩稳步增长的趋势下平台有望成为更多企业突破增长瓶颈的关键工具 [2] - 为行业数字化营销注入持久动力 [2]

资金流向港股ETF - 6月以来超200亿元资金涌入港股主题ETF 净申购额达209 68亿元 [2][3] - 创新药ETF获大额申购 汇添富港股通创新药ETF净申购44 4亿元 广发港股创新药ETF净申购23 05亿元 银华港股创新药ETF净申购12 35亿元 [3] - 科技主题ETF受追捧 华夏恒生科技指数ETF净申购16 03亿元 富国港股通互联网ETF净申购15 29亿元 华泰柏瑞恒生科技指数ETF净申购13 84亿元 [3] ETF份额与上市动态 - 多只港股主题ETF份额创新高 包括广发港股通非银ETF 华夏港股通金融ETF 工银瑞信港股通科技30 ETF等 [4] - 新发港股ETF集中上市 鹏华港股消费50 ETF 汇添富港股通科技30 ETF已上市 工银瑞信港股汽车ETF等将于7月7日上市 [4] - 公募加速布局港股 6月以来20只港股主题基金上报 涵盖科技 创新药 红利 消费等领域 [4] 南向资金与市场支撑 - 南向资金持续净流入 今年以来净流入超6900亿元 达去年同期2倍 [5] - 南向资金定价权强化 成为支撑港股表现的重要力量 [5] - 机构对港股下半年持乐观态度 认为科技资产重估 资金流入 估值洼地等因素共振 [6] 机构观点与投资方向 - 港股中长期配置价值凸显 将成为内资出海和外资配置中国资产的重要市场 [6] - 科技 创新药 高股息资产为核心主线 AI技术商业化 创新药国际化 高股息资产配置偏好推动估值修复 [7] - 新消费细分领域如潮玩 新型餐饮连锁 美妆医美等仍具弹性 [7]

港股ETF资金流向 - 7月3日全市场股票ETF资金净流出21.69亿元，其中A股股票ETF净流出超41亿元，港股通互联网ETF及恒生科技ETF吸引资金抄底 [2][3] - 港股市场ETF与行业主题ETF资金净流入居前，分别达19.46亿元与18.63亿元，宽基ETF净流出57.39亿元 [5] - 富国港股通互联网ETF单日净流入超5亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF等港股ETF包揽净流入前四名 [7] A股ETF资金动向 - 跟踪沪深300指数、中证A500指数、创业板指数的宽基ETF出现资金净流出，中证A500ETF净流出21.38亿元 [2][5][9] - 华夏基金旗下科创50ETF单日净流入3.4亿元，游戏ETF净流入1.6亿元 [6] - 易方达基金旗下恒生科技ETF净流入1.5亿元，中概互联网ETF净流入1.4亿元 [5] 港股市场投资机会 - 恒生指数年内涨幅逼近20%，科技、创新药及高股息资产被视为核心主线 [7][8] - 恒生科技指数2025年EPS增速预计达35%，ROE增速14%，显著高于沪深300指数 [8] - AI商业化加速与政策扶持推动互联网巨头盈利，创新药板块受益于国际化战略 [8] 头部基金公司动态 - 易方达基金旗下ETF总规模单日增加41.4亿元，达6457.5亿元 [5] - 华夏基金科创50ETF规模831.52亿元，近1个月日均成交额23.16亿元 [6]

内需市场表现 - 2024年9月至2025年4月家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长 2025年4月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比飙升38.8% [1] - 以旧换新政策补贴品类由8类扩至12类 新增微波炉、净水器等品类 消费者实际支付成本降幅最高达40% [1] - 市场结构分化显著 传统品类如空调、冰箱等增速远低于新兴品类 4月份洗地机、扫地机器人线上销售额分别同比激增82%与81% 净水器、油烟机等厨电品类增速超20% [1] - "新婚五大件"概念（洗烘套装、75英寸以上Mini LED电视、新风空调等）成为新刚需 带动家电均价结构性上移 [1] 出口市场表现 - 4月份家电整体出口金额为87亿美元 同比微降2.9% 对美出口额骤降21% [2] - 同期东南亚、非洲、拉美地区出口金额分别同比增长21%、25%和17% [2] - 国内龙头企业在东南亚建立生产基地 海尔泰国春武里空调工业园年产能600万套 TCL新建东南亚基地年新增冰箱产能100万-140万台 [2] - 海尔、美的、海信、TCL等企业已在东南亚形成与日韩品牌竞争的市场格局 [2] 上市公司业绩 - 美的集团2024年营业总收入4091亿元 同比增长9.5% 海外营业收入1690亿元 占比逾四成 同比增长12.01% [3] - 美的集团2025年一季度营业总收入1284亿元 同比增长超20% [3] - 海尔智家2024年营业收入2860亿元 同比增长4.3% 海外市场收入1439亿元 占公司总营收比重过半 同比增长5.43% [3] - 海尔智家2025年一季度营业收入791亿元 同比增长10% [3] 行业展望 - 国补延续催化下 家电内需有望持续向好 资金实力强、渠道覆盖度全面、中高端产品布局完善的家电龙头有望优先受益 [3] - 新兴市场崛起贡献增量 家电出口有望韧性增长 产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的家电龙头公司全球份额提升大有可为 [3] 资本市场表现 - 5月23日当周新华出海消费指数连续第四周上行 周内收涨1.39% [3][4] - "618"大促拉动消费需求 叠加家电领域AI技术商业化获资本市场看好 石头科技周内涨超10% 美的集团、格力电器涨超2% [3] - 新华消费出海50指数本周涨跌幅1.39% 最近1年收益9.40% 主要贡献行业为小家电、白色家电 [4]