价格表现 - 伦敦金最新价格4243.00，变化42.40 [3] - 伦敦银最新价格58.11，变化0.54 [3] - 伦敦铂最新价格1636.00，变化 - 10.00 [3] - 伦敦钯最新价格1446.00，变化 - 5.00 [3] - WTI原油最新价格59.67，变化0.00 [3] - LME铜最新价格11678.50，变化202.50 [3] - 美元指数最新99.06，变化0.00 [3] - 欧元兑美元最新1.16，变化0.00 [3] - 英镑兑美元最新1.33，变化0.00 [3] - 美元兑日元最新155.12，变化0.00 [3] - 美国10年期TIPS最新1.88，变化0.03 [3] 交易数据 - COMEX白银库存最新14221.15，变化0.00 [4] - 上期所白银库存最新687.96，变化33.86 [4] - 黄金ETF持仓最新1050.25，变化 - 0.33 [4] - 白银ETF持仓最新15925.21，变化 - 169.24 [4] - 上金所白银库存最新774.71，变化0.00 [4] - 上金所黄金递延费支付方向最新为1，变化0.00 [4] - 上金所白银递延费支付方向最新为2，变化0.00 [4]

全球金融与商品市场格局演变 - 世界或正在形成两极金融趋势，赢家可能是COMEX和SHFE，而损失最大的很可能是LME市场，尤其是和工业及金融相关的金银铜及其衍生品 [1] - 流动性趋势已非简单的市场控盘，而是国家级持仓量下的流动性抽离，全球没有一个机构或个人能同时掌握三种贵金属现货流动性 [1] - 上海和芝加哥、纽约均在通过交易商或央行抽空市场现货，这让以贵金属场外现货交易为主的伦敦市场苦不堪言，甚至出现空运黄金、白银的现象 [1] - 现象本质是货币汇率和流动性应用的商品定价角力，其不一定代表真实的价格和需求会长久 [1] 中国外汇储备状况与战略 - 2025年11月中国外汇储备达33464亿美元，较10月微增30亿美元，增幅0.09%，连续4个月稳定在3.3万亿美元以上，创下2015年12月以来新高 [1] - 3.3万亿美元级别的外储规模是抵御风险的“压舱石”，能为人民币汇率稳定提供坚实支撑，避免汇率大幅波动对进出口贸易和跨境投资造成冲击 [4] - 稳定的外储是保障对外经济活动的基础，充足的外储确保国际贸易支付、跨境投资等活动顺畅开展，同时为企业海外拓展提供良好信用环境 [5] - 11月外储小幅增长部分源于市场因素，当月美联储降息预期升温推动美元指数下跌0.3%，非美货币升值及美债价格上扬，通过汇率折算和资产估值效应推动外储规模上升 [5] 中国黄金储备动态与战略意图 - 2025年11月，央行黄金储备环比增加3万盎司至7412万盎司，实现连续13个月增持 [3] - 增持黄金是优化储备结构、防范金融风险的战略选择，旨在降低单一货币依赖风险，尤其是美元信用受损背景下的储备风险 [5] - 黄金作为无主权、无对手方风险的硬通货，是规避制裁和货币波动的优质资产 [8] - 增持原因一方面或是稳定人民币汇率，挂钩金本位，另一方面或是依靠流动性购买力优势，强化上金所亚洲金对全球贵金属市场的定价权，以替代LME的市场地位，为人民币国际化筑牢信用根基 [8] - 目前中国黄金储备占外储比重约9.28%，虽创历史新高，但仍显著低于15%的全球平均水平，持续增持是弥补差距、推进储备多元化的关键举措 [8] - 11月维持3万盎司的小幅增持节奏，应是出于成本考虑，在金价高位震荡时避免大额买入推高成本 [8] 对国内市场的影响 - 外储与黄金储备数据缓解了市场对汇率波动的担忧，有助于稳定进出口企业的经营预期，减少汇率对冲成本 [9] - 为国内黄金市场注入信心，2025年中国黄金ETF规模暴涨223%，从年初730亿元增至2361亿元，足见央行增持对市场的带动作用 [9] - 金融稳定性进一步吸引配置型外资流入，近期证监会优化合格境外投资者制度，充裕的外储与合理的储备结构将增强外资对中国市场的信心 [12] 全球宏观背景与未来展望 - 自1996年以来，全球央行的黄金持有量首次超过了美债，导致美联储默许日本央行加息对冲，回收流动性，美元流动性跟随紧缺 [12] - 全球主流机构对金银铜的价格上涨预期，打底20%起步，世界黄金协会预测2026年金价仍有上涨空间 [12] - 95%的受访央行计划继续增持黄金，中国出于追赶全球平均储备占比的需求，后续大概率维持“小步快跑”的增持节奏 [12] - 中国2026年超预期的货币宽松或许从周末松绑头部券商杠杆开始，已经逐步浮出水面，以避免人民币过早、过快单边升值对出口导向型制造业的损伤 [1]

美国通胀数据与美联储政策预期 - 美国9月核心PCE价格指数同比上涨2.8%，增速较前月放缓[1] - 密歇根大学1年通胀预期降至今年以来低点，消费者信心改善[1] - 以上数据强化了投资者对美联储将在下周宣布降息的预期[1] 美国股市表现 - 受美联储降息预期提振，美国三大股指集体收涨，涨幅不到1%[1] - 美股本周三大指数全部累计上涨，道指涨0.50%，标普500指数涨0.31%，纳指涨0.91%[3][5] 欧洲经济与股市 - 欧元区第三季度GDP环比增长0.3%，高于预估值，经济回暖得益于投资和消费提振[7] - 法国和西班牙的经济增速位居前列[7] - 俄乌和平谈判陷入僵局令投资者保持谨慎，欧洲三大股指当天小幅波动[7] 国际原油市场 - 市场担忧七国集团和欧盟可能全面禁止对俄石油海运服务，加剧供应紧张情绪[10] - 投资者预期美联储降息将提振经济增长和能源消费[10] - 国际油价周五小幅上涨，纽约与布伦特原油期货主力合约价格涨幅不到1%[10] - 受地缘政治风险推动，纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格本周分别累计上涨约2.6%和0.87%[8][10] 贵金属市场 - 投资者对美联储降息前景乐观，且美元指数维持在一个半月低点，国际金价周五微幅波动[12] - 部分投资者在美联储议息会议前及金价涨至六周高位后获利了结，给金价造成下行压力[12] - 纽商所黄金期货主力合约价格本周累计下跌约0.3%[12] - 白银价格显著上涨，伦敦现货白银价格盘中一度突破每盎司59美元，刷新历史纪录[13][15] - 纽商所白银期货主力合约价格收于每盎司59美元上方，涨幅超过2.7%，今年以来累计涨幅已超过100%[15]

贵金属市场行情波动 - 现货黄金价格出现剧烈波动，盘中一度上涨超过1.2%，随后转跌并失守4200美元关口，最终纽约尾盘收报4194.86美元/盎司，单日下跌0.30% [1] - 现货白银价格在交易中刷新历史新高至59.31美元，随后涨幅回落，最终收报58.3240美元/盎司，单日上涨2.08% [1] 期货市场表现 - COMEX黄金期货价格收报4224.30美元/盎司，单日下跌0.44% [1] - COMEX白银期货价格收报58.810美元/盎司，单日上涨2.28% [1] 周度累计表现 - 现货黄金本周累计下跌1.03% [1] - COMEX黄金期货本周累计下跌0.73% [1] - 现货白银本周累计上涨3.22% [1] - COMEX白银期货本周累计上涨2.82% [1]

宏观市场情绪与政策预期 - 近期市场情绪被11月错综复杂的就业数据主导，多项指标方向不一，令投资者在研判下周联邦储备会议动向时愈发谨慎 [1][6] - 当经济信号缺乏一致性时，市场往往难以形成明确的政策定价，也更依赖随后公布的关键指标 [1][6] - 交易者对下周降息的预期依旧稳固，目前概率维持在87%左右，与此前的定价差异不大 [2][7] 就业市场数据分化 - 最新失业救济申领人数大幅降至19.1万，远低于预期，反映出劳动力市场仍维持一定韧性 [1][6] - ADP就业报告意外录得私人部门流失3.2万岗位，而市场本以为会新增4万 [1][6] - 这类“强弱并存”的结构性分化，使得市场难以断定就业趋势究竟是在改善还是走弱，从而让政策前景更具不确定性 [1][6] 通胀数据关注度提升 - 投资者将注意力转向即将公布的PCE数据，这一通胀指标可能成为决定利率政策的关键因素 [1][6] - 市场普遍预测PCE将维持在2.9%的区间，由于部分前期数据缺失，使得这次公布的权重被进一步放大 [1][6] - 若通胀与就业继续出现矛盾，市场对政策方向的解读将更加依赖这类核心数据 [1][6] 贵金属市场表现 - 黄金周四收于4237美元，全天波动极为有限，仅小幅上涨3.10美元，交易者在关键宏观数据公布前避免大幅建仓 [3][8] - 白银录得较明显回撤，收于57.53美元，跌幅2.38%，此前数日的快速冲高积累了较大的获利盘，本次回调更像是健康整理 [3][8] - 白银受工业需求预期驱动较强，在乐观与谨慎情绪交织时，其波动幅度也更显突出 [3][8] 贵金属市场分析与展望 - 尽管短线存在压力，但白银的结构性动能仍优于黄金，一旦宏观情绪企稳，白银重新走强的概率更高 [3][8] - 金银比的变化显示资金正分阶段性调整配置，部分交易者试图在银价更高的波动中捕捉相对收益，而黄金则继续扮演稳健性资产的角色 [3][8] - 随着关键通胀数据临近以及政策会议即将召开，金银波动或将加速，短期走势将更紧密地跟随市场对政策路径的再定价 [4][9] - 贵金属中期方向仍由制造业需求和通胀趋势共同塑造 [4][9]

贵金属市场行情与驱动因素 - 现货黄金价格突破每盎司4230美元，创下近六周新高，白银也刷新年度高点，显示贵金属市场整体处于稳健上行结构 [1] - 此轮涨势主要受到全球政治与经济不确定性推动，包括地缘紧张局势、美元回落以及市场对美联储未来降息的预期升温 [1] - 近期美国政府在支出法案上的分歧引发市场对短期财政僵局的担忧，使得避险资产如黄金受到更多资金青睐 [1] - 新兴市场央行持续增持黄金，为金价提供更深层的结构性支撑 [1] - 全球债务压力、通胀黏性以及货币政策前景的不确定性，或使黄金在未来1-2年继续维持强势格局 [1] - 2025年被视为贵金属市场的重要牛市年份，背后反映的是避险需求、流动性变化与全球宏观环境叠加的结果 [1] 技术分析与市场展望 - 从技术面看，黄金在突破关键阻力后虽出现短暂震荡，但整体趋势仍向上 [1] - 当前行情以中长期配置逻辑为主，投资者在关注短期波动的同时，应更注重风险平衡与资产布局 [1] - 展望2026年，市场普遍认为黄金仍具备进一步上行空间，但仍需关注全球经济走势、美联储政策变化以及地缘政治的演变 [2] 投资者行为与平台服务 - 在行情持续活跃的背景下，市场上越来越多投资者开始寻求更专业的平台与工具，以便更有效地参与贵金属市场 [2] - 随着黄金与白银波动扩大，投资者对交易执行速度、点差成本以及技术分析工具的依赖显著提升 [2] - 近期使用贵金属产品的用户数量明显上升，其中许多投资者更倾向于选择低门槛、灵活杠杆及多品种配置的模式，以把握黄金的结构性行情 [2] - 平台提供黄金、白银及多类差价合约产品，并整合即时行情、风险管理工具及教学资源，旨在协助投资者在不同市场环境中做出更理性的判断 [2] - 对于计划布局贵金属市场的投资者而言，选择具备透明机制与专业支持的平台，将有助于在波动周期中稳健前行，把握市场带来的潜在机遇 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球债务膨胀预期支撑贵金属价格 美国经济与就业数据好坏参半及部分美联储官员支持12月降息使降息预期概率超80% 多国推出财政宽松政策 全球多国央行持续购金 地缘政治风险难解等因素中长期支撑贵金属价格 铂供需预期偏紧但高位铂价抑制需求或使铂价调整 钯供需预期或由紧转松 钯价也可能有所调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月4日收盘价956.70元/克 较昨日降3.28元 较上周涨3.28元 成交量300096.00 持仓量202129.00 库存90870.00（十克） [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月4日收盘价12727.00元 较昨日降158.00元 较上周降158.00元 成交量2280887.00 持仓量452403.00 库存654098.00（十克） [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月4日收盘价4237.90美元/盎司 较昨日涨3.10美元 较上周涨111.60美元 成交量129075.00 持仓量2871.00 库存 -323581.90（金衡盎司） [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月4日收盘价58.93美元/盎司 较昨日涨6.45美元 较上周降1.40美元 成交量48792.00 持仓量117557.00 库存457220650.80（金衡盎司） [1] 重要资讯 - 私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000 10月下修至减1.55万 美挑战者报告企业11月裁员7.1万人 同比增速放缓至24% [1] - 日本央行或于12月加息 政府或将容忍此举 欧盟拟打破金融服务国家壁垒 推动打造真正的统一资本市场 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美国经济与就业数据好坏参半 部分美联储官员支持12月降息使降息预期概率超80% 多国推出财政宽松政策引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期 全球多国央行持续购金 伦敦白银1个月期租借利率超5.7% 地缘政治风险难解 中长期支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量 回收铂生产量增长缓慢 需求端传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升 制氢等行业存在乐观需求预期 引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧 但高位铂价抑制下游需求预期 或使铂价调整 [1] - 钯：供给端深矿开采等问题影响矿产钯生产量 但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期 需求端汽车对钯需求预期趋降 工业与医疗领域对钯需求弹性较低 引导2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松 美联储12月降息预期升温但日本央行加息预期 叠加供需预期变化 或使钯价调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主 伦敦金关注3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位 沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位 沪银11500 - 12500附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] - 铂：单边暂时观望 套利“多铂空铅”多单谨慎持有 伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位 国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 钯：单边暂时观望 伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位 国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

行情回顾 - 国际黄金周四震荡收跌，开盘价4216.28美元/盎司，最高价4225.12美元/盎司，最低价4174.95美元/盎司，收盘价4207.46美元/盎司 [1] 美国劳动力市场数据 - 美国11月挑战者企业裁员人数环比大降53.4%至7.1321万人，前值为15.3074万人 [3] - 美国上周初请失业金人数录得19.1万人，为2022年9月24日当周以来新低，不及市场预期的22万人 [3] - 持续领取失业金人数降至193.9万人，为10月初以来的最低水平 [3] - 美国就业咨询公司挑战者数据显示，美国企业上月宣布的裁员人数在10月激增后有所下降，但仍创下三年来任何11月份的最高水平 [4] - 报告指出，今年的招聘意向较2024年同期下降35%，年初至今的招聘计划为2010年以来最低水平 [4] 经济分析与预测 - Revelio Labs报告显示，11月美国就业岗位预计净减少约9000个，裁员主要集中在零售贸易、休闲娱乐和制造业，就业增长则来自教育/医疗以及公共管理领域，这暗示11月的非农就业总人数可能为负值 [3] - 芝加哥联邦储备银行最终发布的11月实时失业率预测维持在4.44%，而10月份数据为4.46% [3] - 路透社调查显示，在受访的108位经济学家中，82%（89位）认为美联储将在12月利率决议上降息25个基点以支撑降温的劳动力市场，这一共识与利率期货市场近85%的降息概率相吻合 [4] - 调查对2026年的预测缺乏共识，中值预测显示还将有两次降息，到年底联邦基金利率将降至3.00-3.25% [4] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87%，维持利率不变的概率为13% [5] 黄金市场技术分析 - 国际黄金周四维持震荡走势，日线录得下影线较长小幅阳线，日线级别移动平均线维持较为规整向上发散排列，维持多头趋势指引 [8] - 小时级别显示，短期金价涨跌互现，移动平均线粘合收窄，维持短期震荡趋势指引 [8] - 四小时级别显示，短线金价触底反弹企稳于四小时40日均线支撑位上方，但短期指标呈向下交叉排列，维持四小时级别见顶参考，短线回落整理走势或加剧破位下行风险 [8] - 日内操作区间建议：激进多单在4163一线参与，稳健多单在4134一线参与；激进空单在4245一线参与 [9][10] 日内重点关注经济数据 - 重点关注数据包括：英国11月Halifax季调后房价指数月率、法国10月工业产出月率及贸易帐、欧元区第三季度GDP年率修正值及就业人数季率终值、加拿大11月就业人数、美国9月核心PCE物价指数年率及月率、美国12月一年期通胀率预期初值、美国9月个人支出月率、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值 [6]

市场表现与价格动态 - 12月初黄金与白银价格同步上行，显示市场风险偏好与宏观预期发生显著切换 [1][5] - 白银率先突破每盎司58美元的名义历史新高，12月2日创出58.39美元新高，随后在57.60–58.00美元之间震荡整理 [1][5] - 黄金经历短暂获利回吐后重新企稳于约4232美元附近，本周初一度攀升至4265美元的六周高点，年内累计涨幅维持约60%，呈现数十年来最强劲的年度表现 [1][5] - 白银的强势走势促使金银比进一步压缩至73：1，市场预期该比率将持续下行，首个支撑区在72附近，历史经验显示65一线曾形成阶段性底部 [1][5] 技术分析 - 黄金价格持续运行在主要均线之上，高出50日均线约200美元、高出200日均线超650美元，趋势延续性较为稳固 [2][6] - 黄金的14日RSI在58–61之间，显示上涨空间仍在，其周线图自10月以来形成上升三角形，一旦突破上沿，有机会挑战4381美元的历史高位 [2][6] - 白银的动能更为极端，RSI约74处于明显超买区间，但其结构仍呈现“高低点不断抬升”，日线走出典型多头“三白兵”形态 [2][6] 基本面驱动因素 - 最新ADP就业报告录得32000个职位流失，远低于市场预期的40000个新增水平，ISM制造业PMI连续九个月收缩至48.2，数据指向经济活动动能放缓 [2][6] - 经济数据使市场迅速提升了美联储12月会议降息25个基点的预期，概率在CME FedWatch上升至约89% [2][6] - 美元指数跌至98.88，较去年回落7%，而10年期美债收益率降至4.06%，整体金融条件宽松化，对无收益资产形成结构性支撑 [2][6] 资金流向与机构观点 - 黄金ETF年内已吸引超过327亿美元的资金流入，其中某大型基金单日流入创纪录达到22亿美元，显示机构配置需求迅速加强 [3][7] - 白银ETF周二新增约200吨仓位，同时主要交易中心库存降至十年低点，凸显供应端紧张局面 [3][7] - 大型金融机构持续上调价格预期，高盛预计金价在2026年第四季度升至4900美元，瑞银预期明年年中达4500美元 [3][7] - 白银市场正进入连续五年供应缺口的脆弱阶段 [3][7] 后市展望与关键变量 - 短期关键变量集中在周五就业数据与美联储12月政策指引，若政策基调偏向鸽派，黄金有望向历史高点靠拢，白银甚至可能上试65美元区域 [3][7] - 若白银继续保持相对涨幅优势，金银比可能在未来两至三个月再度下探 [1][5] - 当前行情虽具备突破动力，但在前期涨幅过大背景下，市场进入事件密集期前的波动与获利了结压力也需被纳入考量 [3][7]

市场表现与驱动因素 - 12月4日现货黄金价格持稳，多数时间位于每盎司4200美元上方，盘中因疲软美国就业数据触及4241.40美元高点，尾盘回吐涨幅收报4203美元附近[1][5] - 同期白银价格刷新历史高点，盘中一度达到58.96美元附近，为黄金价格提供了支撑[1][5] - 贵金属市场表现反映出市场对美联储降息的强烈预期，该预期推动美国债市收益率回落、美元走软以及股市上涨[1][5] - 美国劳动力市场意外下滑和美联储宽松政策信号日益明显，白银的强势飙升已点燃贵金属板块整体热情[1][5] 黄金技术分析 - 黄金日内走势预计维持震荡，等待破位性行情，周三交易区间进一步缩窄至4240/4195美元，收盘价保持在4212美元附近[2][6] - 从日线技术面看，连续两个小阴线收低，布林带开始收口，但均线未破位，因此暂时不能确认将走出大跌空间[2][6] - 关键支撑位在布林带中轨4150美元，跌破此位置后空头力度将显现[2][6] - H4周期显示布林带收口，均线系统粘合，多空方向暂不明朗，需关注关键点位突破情况[2][6][7] - 短期操作区间关注4250美元至4180美元，上破4250美元则看4300美元，下破4180美元则看4150美元[6][7] - 日内操作建议先空后多，亚欧盘可关注4230美元压制位先空，下方关注4180或4150美元低点试探后顺势做多[2][7] 白银技术分析 - 12月4日白银价格早盘先回落至57.52美元，随后拉升并最高触及58.967美元的历史新高，日线最终收于58.47美元，形成下影线极长的锤头形态[3][8] - 基于当前走势，操作上建议行情先拉升至58.8美元附近做空，止损设在59美元，下方目标看58.2-58美元以及57.7-57.5美元区域，离场后准备做多[3][8]