地缘政治与市场反应 - 伊以冲突缓和消息传出后，黄金期货价格大幅跳水，伦敦金期货盘中跌破3400美元/盎司，日内跌幅超1%，下跌超70美元 [4] - 油价持续走低，WTI原油和美原油期货日内均跌超4%，国内原油期货主力合约跌超3% [5] - 美股市场反应积极，三大指数均涨超1%，纳斯达克中国金龙指数涨近2.7% [2][3] 生物科技公司表现 - 脑再生科技股价暴涨超328%，触发停牌，该公司专注于研究中药治疗神经认知障碍和退化，但截至2024年6月末尚未产生任何营收 [3] 伊以冲突最新进展 - 伊朗议会或将于6月17日讨论退出《不扩散核武器条约》提案，同时伊朗总统重申"不寻求核武器"立场 [7] - 以色列提出停战条件，表示若伊朗接受美国拆除核计划的要求，愿意停止行动 [7] 美国政治动态 - 美国民主党参议员提出法案，旨在限制总统未经国会授权对伊朗动用军事力量，担忧伊以冲突可能将美国拖入战争 [8] 俄乌冲突进展 - 俄乌双方按计划移交阵亡军人遗体，俄罗斯已向乌克兰移交6060具遗体，并准备再移交2239具 [8] - 普京表示俄方严格遵守双方协议，包括移交遗体和交换战俘等 [8]

金鼎杯大赛选手表现 - 4月前三名选手净值增长分别为8.65%、6.89%、5.34% [1] - 冠军"微风"采用多元布局策略，股票、债券、另类资产均衡配置，卡玛比率优异，最大回撤仅2.36% [2] - 亚军"大风小浪"以高弹性混合型资产为核心，最大回撤0.85%，QDII资产分散风险但月末业绩波动 [2] - 季军"黄金永续"依赖另类资产，受益黄金避险属性但月末表现滞后，最大回撤4.67% [3] 资产配置逻辑 - "微风"通过债券增持对冲权益波动，体现"防御+成长"的宏观逻辑 [2] - "大风小浪"采用"自下而上"优选基金策略，淡化经济层面考量，侧重市场感知 [4] - "黄金永续"策略基于风险对称和海外市场均衡配置，认为关税政策对其组合利好 [4] - QDII资产在组合中承担"进攻"角色，港股和中概股为主要配置方向 [4] 买方投顾行业趋势 - 买方投顾需结合"投"与"顾"，根据风险偏好提供差异化服务，实现"千人千面" [1] - 行业从"产品驱动"转向"客户需求驱动"，强调独立性、专业能力和服务透明度 [7] - 买方投顾制度可解决利益不一致问题，成为居民财富"压舱石"，需避免过度依赖机器模型 [8] - 投顾风格与沟通方式显著影响客户选择，需培养多样化投顾团队满足个性化需求 [5][8] 大赛评价体系 - 引入卡玛比率评估风险调整后收益，超越传统仅关注收益的评比方式 [7] - 专业限制包括资产比例、最小配置门槛等，强化对风险控制能力的考核 [7]

5月A股市场表现 - 5月A股三大指数集体反弹，沪指涨2.09%，深成指涨1.42%，创业板指涨2.32% [2] - 剔除新股后的5370只股票中，72%个股上涨（3847只），1491只下跌 [2] 头部私募美股持仓动向 - 高毅海外基金持有22只美股（市值7.65亿美元），新进4只、加仓5只，减仓11只，清仓1只 [4] - 大幅加仓中概股：华住集团增持131.91万股至541万股（+32.27%），Boss直聘增持159万股 [4] - 减持美股科技股：谷歌、META、微软减持比例分别为-50%、-80%、-50% [4] - 景林海外基金前十大持仓中8只为中概股，延续"持有中国MCGF 10"策略 [4] - 高瓴海外基金重仓中概股，拼多多获最大增持（+383.23万股，+140.36%），持仓市值达7.77亿美元 [4] 但斌投资策略与业绩 - 但斌旗下64只产品合计规模80.6亿元，4-5月美股科技股反弹带动业绩回升 [6] - 持仓以AI和科技龙头为主：英伟达为第一大重仓股（137.84万股，市值1.97亿美元），苹果、微软分别增持37.54%、25.37% [10] - 通过杠杆ETF增强收益：持有TQQQ（三倍做多纳斯达克ETF）151.54万股，FNGU（三倍做多FANG+ETF）22.7万股 [10] 量化私募AI布局 - 国内百亿量化私募达39家，其中15家重点布局AI量化投资 [11] - 幻方量化旗下DeepSeek大模型引发关注，11只产品规模18.57亿元 [12][13] - 九坤投资设立AI Lab，明汯投资北美投研中心算力达400P Flops（全球超算TOP500水平） [12] - 念空科技成立AI子公司，论文入选NIPS会议，全面采用深度学习替代传统统计套利策略 [11] 险资私募入市动态 - 2024年险资举牌加速：上半年4次，下半年16次，2025年前5月已达15次 [15] - 平安人寿密集举牌银行股（邮储银行、招商银行持股达10%） [16] - 银行板块最受青睐（占比超40%），其次为公用事业和能源 [15] - 新设私募基金规模显著： - 国寿与新华保险合作设立200亿元鸿鹄志远二期，投资中证A500成分股 [14] - 泰康稳行首期规模120亿元，平安恒毅持盈首期规模300亿元 [14][15] 公募基金改革 - 新规推动"重规模"向"重回报"转变： - 近三年收益超基准10%以上的主动权益基金仅698只（占比12.74%） [17] - 首批26只浮动费率基金获批，管理费与持有期及业绩挂钩（0.6%-1.5%） [19][20] - 公募总规模突破33.12万亿元，2024年以来7次刷新纪录 [23]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、工业材料、科技、消费、能源、医疗、公用事业、五金工具、工程机械等；公司：在美股上市的中概股公司、中科美菱 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美关税调整原因**：中美双方无法长期承受 145%的高关税，美国需缓解供给冲击控制通胀、补充库存、为谈判争取时间，且推动减税受阻，因此通过延长豁免时间缓解压力[1][4] 2. **关税调整对市场和资产的影响** - **全球市场**：关税拖累全球增长，导致大宗商品价格波动，影响美元信用和市场信心，在美股上市的中概股受影响首当其冲[1][8] - **美国市场**：经济滞胀风险延后未消除，高关税抑制美联储降息预期，关税下降降息概率增加但可能小幅度降息；美股盈利受拖累程度降低，头部科技公司资本开支提供支撑，纳斯达克估值已修复[1][9][10][12] - **中国市场**：对 GDP 整体影响减少到约一个百分点，对企业盈利拖累可能减少到五个百分点左右；南向资金近期减弱但长期配置港股价值逻辑不变；中国经济周期下行久且价格压力大，实体经济增长有韧性但资产调整幅度深、时间久[2][17][20][24] 3. **资产表现** - **突出资产**：对等关税出台后，比特币、黄金、欧元区及日本资产、印度市场表现突出，近期关税缓释后仍保持一定优势[1][6][7] - **黄金和美元**：近期处于震荡状态，不宜将长逻辑过度短期化用于交易，建议采用定投策略[1][13] 4. **未来挑战**：需关注主要转口市场是否受美国出口管制影响，以及美国是否会继续利用出口管制和转口限制[1][5] 5. **中国经济周期**：可通过金融地产周期定位，从金融地产周期见顶开始，平均需五年货币财政总量政策发力，当前中国处于政策加速发力阶段，实际增长率先触底反弹，价格稍后反弹，股市和房价可能企稳反弹甚至反转[22][23][25] 6. **银行信贷情况（2025 年 4 月）** - **整体表现**：新增贷款同比减少 4500 亿，创近 20 年最低增量；社会融资规模同比增加 1 万亿，处于历史平均水平，财政前置发力效果显著[27][28] - **贷款结构**：短期对公票据贴现和非银贷款、中长期对公贷款和个人贷款增速均下行，实体经济需求恢复需观察[30] - **票据利率**：四月底票据利率上行，总体银行业票据冲量规模不高，大、中小型银行结构分化[31] - **存款和负债**：大型银行存款增速下行，广义同业负债增速反弹，从资产荒转变为负债荒[32] - **贷款利率**：企业贷款利率比三月下行 10 个基点，按揭利率下调速度较慢[33] - **对公和居民贷款**：对公中长期贷款创长时间最低增速，居民消费暂时企稳，购房杠杆使用谨慎[34][35] - **M1 货币供应**：M1 延续回升态势但波折不断，受企业活期存款拖累，居民存款向企业存款回流现象明显但贡献小[36] - **债市**：今年初买债资金减少，债市走势波动，银行边际买债规模放缓；4 月央行资金投放改善，债市回暖[37][39] 7. **中国对美出口行业** - **现状**：一季度提前发货储备可满足上半年甚至全年美国业务需求，二季度可能是真实出货最差阶段[40] - **关注点**：产品涨价程度及关税传导、后续关税情况、产品涨价后海外需求变化[41] 8. **企业应对贸易摩擦**：企业认为在美国建厂不划算，全球化布局多去往东南亚或墨西哥，但墨西哥存在人员效率和稳定性问题[42][43] 9. **投资建议**：关注海外产能分布不吃亏的行业如非美出口、工程机械等，以及新技术相关国内企业；内需关注盈利底部问题[44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 美国经济政策收敛影响金融市场信息流入，导致股票市场波动，中美关税谈判和政策应对将产生重要影响[16] 2. 当前政策安排 2.1 万亿发债应对潜在问题，二季度政策、七月政治局会议和关税谈判进展有关键变化[18] 3. 从历史经验看，走出金融地产底部时房地产、工业材料、顺周期、科技板块表现较好，消费板块居中，能源、医疗、公用事业等板块相对垫底[26]

中美贸易谈判进展 - 中美贸易谈判初现曙光 摩根士丹利指出对冲基金尤其是美国对冲基金加大对中国股票的多头押注 [1] - 美国对冲基金通过增持在美上市的中概股和国内A股重新"拥抱"中国市场 [1] - 对冲基金在泰国 中国香港 印度和澳大利亚等亚洲多数地区减持了头寸 [1] - MSCI中国指数和沪深300指数在谈判前夕分别上涨2 4%和1 9% [1] - 中美官员结束日内瓦谈判后双方表态积极 特朗普提出对中国商品征收80%的关税目标 [1] - 沪深300指数和香港恒生指数已基本回到特朗普4月2日宣布全面加征关税时的水平 [1] - 对冲基金在中国市场的风险敞口仍远低于峰值水平 [1] 中国市场投资动态 - M&G投资公司近期增加了在中国市场的投资 认为其风险回报极具吸引力 [2] - 全球投资者对中国股市的持仓处于极低水平 且中国股票估值偏低 [2]