报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需两旺但气氛下滑，价格短期上冲持续性不宜高估，宜冲高偏空思路对待，上下游企业可把握套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力80000 - 82000 [4][5] - 工业硅基本面供强需弱，库存高位累库，但成本支撑偏稳，预计盘面区间震荡，操作上维持区间思路，主力合约下方支撑区间8400 - 8500，上方压力区间9400 - 9500 [5][6] - 多晶硅基本面压力传导至上游，产能调控政策未落地前行情有反复可能，可关注反弹布空机会，主力合约上方压力区间54000 - 55000，下方支撑区间49000 - 50000 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000 [14] - 工业硅01合约供需压力渐强，盘面承压但有政策支撑，区间震荡，可区间多配，支撑位8400 - 8500，压力位9400 - 9500 [14] - 多晶硅01合约基本面压力传导至上游，政策未落地行情有反复，高位震荡，可关注反弹布空机会，支撑位49000 - 50000，压力位54000 - 55000 [14] - 暂无较好套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量环比 | 仓单数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂 | 79520 | -0.53% | 613476 | 431174 | 12027 | 28699 | | 工业硅 | 8920 | -1.55% | 187264 | 186339 | 9344 | 48327 | | 多晶硅 | 52305 | -1.52% | 169042 | 81555 | 2627 | 9420 | [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 - **产存情况**：本周碳酸锂产量21308吨，较前一周增加242吨，10月总产量仍有增长潜力；样本总库存130366吨，较前一周下降2292吨，库存可用天数降至40日以下 [4] - **下游情况**：未明确提及下游具体情况，但本周锂盐周度表观需求23600吨，创出周度需求新高 [4] 二、工业硅基本面数据 - **产存情况**：枯水期将至，西南地区月底或大规模停产，西北开工稳定，整体供给维持高位；库存高位累库 [5] - **下游情况**：多晶硅成交清淡，终端需求颓势未改，枯水期有减产规划；有机硅市场松动，旺季不及预期；铝合金需求维稳 [5] 三、多晶硅基本面数据 - **产存情况**：10月产量仍有上行，库存连续累库 [8] - **下游情况**：终端需求颓势尽显，8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低，下游减产逐步推进 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后 基本面阶段性改善，可流通现货偏紧，升贴水成交价走强 若江西大矿复产节奏延迟，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末 同时，周内广期所碳酸锂全合约增仓超10万手，价格修复提升持货商套保意愿，主力净空头寸增长明显 后续留意产业套保及供给弹性释放带来的抛压，关注商品市场氛围变化[12] 各部分总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：10月24日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报79169元，周内涨4.81%，广期所LC2601收盘价79520元，周内涨4.94% [12] - 供给：10月24日，国内碳酸锂周度产量21308吨，环比增1.1% 9月中国进口碳酸锂19596吨，环比减10.3%，同比增加20.5%；智利出口碳酸锂1.59万吨，同比减13%，环比减6%，其中出口至中国1.11万吨，环比减14%，10月国内进口压力缓解 [12] - 需求：10月1 - 19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比增长5%，较上月同期增长2%，渗透率56.1%，预计10月新能源零售可达132万左右，渗透率有望提升至60%左右，10月电池材料传统旺季将拉动碳酸锂需求继续增长 [12] - 库存：10月23日，国内碳酸锂周度库存130366吨，环比降1.7%；10月24日，广期所碳酸锂注册仓单28699吨，周内降6.5% [12] - 成本：10月24日，澳大利亚进口SC6锂精矿报价890 - 925美元/吨，周内涨6.76% 9月国内进口锂精矿52.1万吨，同比增38.0%，环比增10.6% 高成本硬岩矿供给压力缓解，后续锂矿进口补充明显 [12] 期现市场 - 价格：10月24日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报79169元，周内涨4.81%，广期所LC2601收盘价79520元，周内涨4.94% [12][20] - 基差与持仓：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为+150元，碳酸锂合约主力持仓净空头约16.4万手，周内增加4.3万手 [23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为2250元，和氢氧化锂价差1720元 [27][28] 供给端 - 产量：10月24日，国内碳酸锂周度产量21308吨，环比增1.1%；9月产量87260吨，环比增2.4%，同比增51.7%，前九月累计同比增41.7% [33] - 不同原料产量：9月锂辉石碳酸锂产量55950吨，环比增4.9%，同比增98.8%，前九月累计同比增74.7%；锂云母碳酸锂产量11580吨，环比降15.5%，前九月累计同比增16.0%；盐湖碳酸锂产量环比减9.5%至11960吨，1 - 9月累计同比增9.1%；回收端碳酸锂产量7770吨，环比增6.6%，1 - 9月累计同比增22.9% [36][39] - 进口：9月中国进口碳酸锂19596吨，环比减10.3%，同比增加20.5%，1 - 9月进口总量约17.3万吨，同比增加5.2%；智利出口碳酸锂1.59万吨，同比减13%，环比减6%，出口至中国1.11万吨，环比减14%，9 - 10月国内进口压力缓解 [42] 需求端 - 消费结构：电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，未来主要增长点依靠锂电产业 [46] - 新能源汽车：9月全球新能源汽车销量约210万辆，1 - 9月累计同比增23.6%；10月1 - 19日，全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比增长5%，较上月同期增长2%，预计10月可达132万左右，渗透率有望提升至60%左右；1 - 8月欧洲新能源汽车总计销量232.4万辆，同比增26.7%；1 - 8月美国新能源汽车总计销量106.3万辆，同比增8.1% [49][52] - 电池产量：9月我国动力和其他电池合计产量为151.2GWh，环比增长8.3%，同比增长35.4%，1 - 9月累计产量为1121.9GWh，累计同比增长51.4% [55] - 材料产量：1 - 9月，国内磷酸铁锂产量累计同比增47.0%，三元材料产量同比增15.4%，10月电池材料传统旺季将拉动碳酸锂需求继续增长 [58] 库存 - 碳酸锂库存：10月23日，国内碳酸锂周度库存130366吨，环比降1.7%；10月24日，广期所碳酸锂注册仓单28699吨，周内降6.5% [65] - 其他库存：正极材料库存周期一周左右，动力电池库销比处于近期中值，储能电池消费旺盛，库存位于近年低位 [68] 成本端 - 价格：10月24日，澳大利亚进口SC6锂精矿报价890 - 925美元/吨，周内涨6.76% [76] - 进口：9月国内进口锂精矿52.1万吨，同比增38.0%，环比增10.6%；1 - 9月澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.5%，非洲来源锂精矿进口同比降5.8%，高成本硬岩矿供给压力缓解，后续锂矿进口补充明显 [79]

核心观点 - 公司第三季度核心产品产销两旺，通过成本控制、运营效率提升和市场应变能力构建了核心竞争力 [6] - 公司实际控制人中国五矿完成大规模股份增持，彰显对公司长期价值的信心并强化控制权 [7] - 新建4万吨/年基础锂盐一体化项目成功投料试车，将显著提升公司锂盐产能和市场竞争力 [7] 主要财务与运营数据 - 氯化钾产量达32662万吨，销量达28609万吨 [6] - 碳酸锂产量达316万吨，销量达315万吨，产销衔接高效 [6] - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][9] 公司治理与股东信息 - 公司实际控制人中国五矿通过集合竞价与大宗交易累计增持248亿股，占总股本469% [7] - 增持完成后，中国五矿及其一致行动人合计控制公司1587亿股股份，占总股本比例达2999% [7] - 报告期内公司不存在因转融通业务导致前10名股东持股发生变化的情况 [6] 战略发展与项目进展 - 公司深度推行"阿米巴"经营模式优化成本控制，并通过数字化转型升级提升运营效率 [6] - 建立"产供销储"一体化联动机制，紧贴市场动态调整营销策略 [6] - 4万吨/年基础锂盐一体化项目于2025年9月28日投料试车，并产出合格电池级碳酸锂产品 [7]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为14.81亿元，同比增长61.07% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为8872万元，同比增长132.30% [1] - 2025年前三季度营业收入为30.95亿元，同比下降11.53% [1] - 2025年前三季度净亏损为7.52亿元 [1] 业绩变动原因 - 第三季度锂盐产品市场价格有所回升，且印尼工厂开始销售出货，带动业绩增长 [1] - 前三季度锂盐产品销售价格较上年同期下降，导致营业收入同比下降 [1] - 前三季度针对存在减值迹象的资产计提了较上年同期增加的资产减值准备 [1] 行业与经营环境 - 锂盐产品的市场价格在第三季度有所回升，受行业供需格局等因素影响 [1] - 印尼工厂开始销售出货，对公司第三季度经营业绩产生积极影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货价格受需求端强支撑主导，动力与储能领域订单放量推动现货价格上行，库存去化加速使市场对供应偏紧预期升温，虽锂盐产能逐步释放，但新投产项目爬产周期长且锂矿价格未涨，成本端未形成拖累，市场远期预期因枧下窝复产消息发生边际变化，未来一到两周价格可能维持偏强震荡 [1][2][3][33][34] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约价格10月23日涨至79940元/吨，单日涨幅3.66%，基差走弱至 -5140元/吨，期货升水幅度扩大 [1] - 主力合约持仓量单日大增18.66%至41.9万手，成交量同步放量30.41%至49.1万手 [1] - 供给端锂盐厂产能利用率提升至74.39%，锂辉石和盐湖新产线释放产能，天齐锂业张家港3万吨氢氧化锂项目投产，短期内对碳酸锂供应分流影响小，锂辉石精矿价格维持6685元/吨未涨，成本端支撑有限 [2] - 需求端动力电池需求爆发式增长，10月1 - 19日新能源车零售渗透率达56.1%，磷酸铁锂电芯价格升至0.338元/Wh，三元材料价格突破13.65万元/吨，储能市场同步放量，宁德时代等头部企业满产并加速扩产，电解液、六氟磷酸锂等辅材价格受成本推动上涨 [2] - 碳酸锂库存连续两周下降，10月17日降至13.27万吨，去库速度超预期 [2] 产业链价格监测 |监测指标|10月23日数据|较前一日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂主力合约|79,940元/吨|2,820元/吨|3.66%| |基差|-5,140元/吨|-1,820元/吨|-54.82%| |主力合约持仓|419,147手|65,916手|18.66%| |主力合约成交|490,920手|114,471手|30.41%| |电池级碳酸锂市场价|74,800元/吨|1,000元/吨|1.36%| |锂辉石精矿市场价|6,685元/吨|0元/吨|0.00%| |锂云母精矿市场价|3,400元/吨|0元/吨|0.00%| |六氟磷酸锂|90,500元/吨|3,500元/吨|4.02%| |动力型三元材料|136,500元/吨|200元/吨|0.15%| |动力型磷酸铁锂|34,395元/吨|210元/吨|0.61%| |监测指标|10月17日数据|较10月10日变化|变化率| | ---- | ---- | ---- | ---- | |碳酸锂产能利用率|74.39%|3.08%|4.32%| |碳酸锂库存|132,658.00实物吨|-2,143.00实物吨|-1.59%| |523圆柱三元电芯|4.50元/支|0.08元/支|1.81%| |523方形三元电芯|0.49元/Wh|0.10元/Wh|24.49%| |523软包三元电芯|0.51元/Wh|0.10元/Wh|24.39%| |方形磷酸铁锂电芯|0.34元/Wh|0.01元/Wh|1.81%| |钴酸锂电芯|7.25元/Ah|0.50元/Ah|7.41%| [5] 产业动态及解读 - 10月23日SMM电池级碳酸锂指数价格74821元/吨，环比涨458元/吨，电池级碳酸锂均价7.48万元/吨，环比涨450元/吨，工业级碳酸锂均价7.255万元/吨，环比涨450元/吨，碳酸锂期货主力合约重心上移至7.70 - 8万元/吨区间，下游材料厂开工率走高，需求支撑现货成交，10月碳酸锂总产量预计增长，动力与储能领域需求强劲将使市场大幅去库，形成阶段性供应偏紧态势 [6] - 10月1 - 19日全国乘用车市场新能源零售63.2万辆，同比去年10月同期增长5%，较上月同期增长2%，零售渗透率56.1%，今年以来累计零售950.2万辆，同比增长23%；10月1 - 19日全国乘用车厂商新能源批发67.6万辆，同比去年10月同期增长6%，较上月同期增长5%，批发渗透率58.5%，今年以来累计批发1,112.3万辆，同比增长30% [7] - 10月20日天齐锂业江苏张家港年产3万吨氢氧化锂项目首袋电池级氢氧化锂产品达标准，后续将持续调试优化以实现连续稳定生产和碳酸锂柔性切换 [9] - 10月16日梯次市场价格整体平稳，供应端电芯厂产量因“金九银十”增加，需求端对高价接受度低，成本端钴盐价格上涨带动三元正极材料及新品电芯价格上升，部分企业因锂盐价格稳定转采磷酸铁锂电芯，前期涨价触及下游心理高位，共同使梯次市场价格稳定 [9] - 10月16日前驱体厂商与正极材料企业针对季度订单或量级较大零单的实际结算折扣明显上调 [10]

投资评级 - 报告给予雅化集团投资评级为"买入"，且为首次覆盖 [9] 核心观点 - 雅化集团已形成民爆与锂盐双主业并行发展模式，当前两大业务均迎来成长拐点，运营模式由各自发展转为协同并行，长期潜力值得期待 [2][5] - 锂业务方面：公司实现从单纯冶炼向"资源-冶炼"一体化转型，首个自有津巴布韦Kamativi矿已于2024年11月投产，锂精矿年产能35万吨，资源自供率大幅提升，远期规划产能提升至50万吨，并与特斯拉、宁德时代等优质客户深度绑定，同时加码固态电池原材料硫化锂研发 [5][6][67] - 民爆业务方面：公司作为国内民爆领军企业，立足四川并辐射中西部高需求地区，受益于西部大开发，同时凭借先发优势及锂业务协同，加速开拓澳大利亚和非洲海外市场，业务向高附加值爆破服务升级 [5][7][82] 业务分析 锂业务发展 - 公司锂盐产能加速扩张，截至2024年底年产能为9.9万吨，雅安锂业3万吨项目预计2025年9月试产，2025年底总产能将达12.9万吨，并规划海外锂盐产能6万吨 [6][67][72] - 资源布局实现从0到1突破：控股68%的津巴布韦Kamativi矿已规模化投产，年产35万吨锂精矿，预计2025年产量28万吨，2026年满产，远期规划提升至50万吨，资源自供率显著提升 [5][6][38][44] - 多渠道保障资源供应：参股四川李家沟锂矿27.94%股权并拥有优先供应权，该矿规划年产18-20万吨锂精矿；与Pilbara、DMCC等多家矿企签订包销协议 [60][66] - 深度绑定头部客户：2025年上半年锂业务头部客户营收占比高达91%，与特斯拉签订2023-2030年20.7-30.1万吨氢氧化锂供货协议，与宁德时代、LGES等也签订长期采购协议 [67][68][75] 民爆业务发展 - 公司是国内民爆行业龙头，民爆器材生产总值和产量位居行业前列，拥有工业炸药许可产能26.25万吨，业务覆盖四川、新疆、西藏、内蒙古等高需求地区 [7][82][37] - 国内增长受益于西部大开发：新疆煤炭产能从2018年1.9亿吨增至2023年4.6亿吨，复合增速19.1%，驱动民爆需求；西藏巨龙铜矿二期建设将带来额外2-3万吨/年炸药需求 [118][122][123] - 海外市场拓展潜力大：凭借早期布局及锂业务协同（如包销澳矿建立的信任），公司瞄准澳大利亚和非洲两大矿产资源丰富市场，享受海外高产品溢价和大市场空间 [5][7][82] - 行业集中度提升利好龙头：工信部规划2025年前10家企业生产总值占比超60%，2024年CR10已提升至62%，公司有望通过并购进一步扩张 [97][100] 财务预测与行业展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.91亿元、8.24亿元、11.68亿元，对应PE为32倍、23倍、16倍 [8] - 锂行业供需基本面加速修复，2026年有望成为行业拐点，终端需求强劲叠加供给增速下滑，锂价有望企稳回升 [74][76] - 民爆行业主要原料硝酸铵价格2024年以来小幅下跌，民爆企业利润率已恢复至历史较高水平，盈利持续改善 [103][110]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供需双增局面，需求增速快于供给，产业库存去化；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术面60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩；操作建议轻仓震荡偏强交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价77,120元/吨，环比上涨1140元；前20名净持仓-159,908手，环比减少9808手 [2] - 主力合约持仓量353,231手，环比增加43032手；近远月合约价差-940元/吨，环比减少760元 [2] - 广期所仓单29,019手/吨，环比减少873手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价74,350元/吨，环比上涨250元；工业级碳酸锂平均价72,100元/吨，环比上涨250元 [2] - Li₂CO₃主力合约基差-2,770元/吨，环比减少890元 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价880美元/吨，环比持平；磷锂铝石平均价7,650元/吨，环比上涨130元 [2] - 锂云母（2 - 2.5%）平均价2,791元/吨，环比上涨68元 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量47,140吨，环比增加1260吨；进口量19,596.9吨，环比减少2250.01吨 [2] - 碳酸锂出口量150.82吨，环比减少218.09吨；企业开工率47%，环比增加1% [2] - 动力电池产量151,200MWh，环比增加11600MWh；锰酸锂价格32,000元/吨，环比持平 [2] - 六氟磷酸锂价格8.7万元/吨，环比上涨0.2万元；三元材料(811型)价格160,000元/吨，环比上涨3000元 [2] - 钴酸锂价格343,500元/吨，环比上涨4000元；三元材料(622动力型)价格139,500元/吨，环比上涨4000元 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型)价格150,000元/吨，环比上涨4000元；三元正极材料开工率53%，环比减少2% [2] - 磷酸铁锂价格3.34万元/吨，环比持平；磷酸铁锂正极开工率59%，环比增加2% [2] - 新能源汽车当月产量1,617,000辆，环比增加226000辆；当月销量1,604,000辆，环比增加209000辆 [2] - 新能源汽车累销渗透率46.09%，环比增加0.55%；累计销量11,228,000辆，环比增加2908000辆 [2] - 新能源汽车当月出口量22.2万辆，环比减少0.2万辆；累计出口量175.8万辆，环比增加83万辆 [2] - 标的20日均波动率19.17%，环比增加0.48%；标的40日均波动率32.56%，环比增加0.1% [2] 期权情况 - 认购总持仓109,447张，环比增加5840张；认沽总持仓42,694张，环比增加4433张 [2] - 总持仓沽购比39.01%，环比增加2.0799%；平值IV隐含波动率0.29%，环比减少0.0178% [2] 行业消息 - 广州市发布提振消费专项行动实施方案，加力扩围实施消费品以旧换新，争取汽车流通消费改革试点 [2] - 乘联分会秘书长称9月动力电池走势较强，纯电动车主力电池能量密度区间在125到160之间，高能量密度稍有改善 [2] - 2025年1 - 9月，汽车销量排名前十企业（集团）共销售2043.1万辆，占总量83.9%，东风和广汽销量下降，其他企业增长 [2] - 碳酸锂主力合约震荡走强，收盘涨1.63%，持仓量环比增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 原料端海外矿商挺价，冶炼厂生产意愿好，矿价坚挺；供给端国内新产线投产，锂盐厂利润好，开工率高，供给增长；需求端新能源汽车和储能行业增长，下游排产积极，库存去化 [2]

项目进展 - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已于9月28日投料试车 [1] - 项目已成功生产出合格的碳酸锂产品 [1] - 项目具体信息可查阅公司公告（2025-055）[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，节后下游补库热情超预期，但春节前后下游需求可能季节性回落，建议企业根据风险管理需求把握套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力78000 - 80000 [4][5] - 工业硅供给预计维持高位，需求短期尚可但未来多晶硅产量或缩减，基本面供需压力渐强，价格下方有政策支撑，后市期价预计区间震荡，操作上维持区间思路 [6][7] - 多晶硅高利润使产量超预期上行，但终端需求颓势，库存累库，政策调控预期带动盘面拉升，强预期弱现实态势延续，后市行情或反复，预计高位震荡，建议前期多单止盈，关注反弹布空机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位78000 - 80000 [15] - 工业硅11合约供需压力渐强，盘面承压，但价格下方有政策支撑，区间震荡，可区间多配，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅11合约基本面压力使盘面下挫，产能调控政策未落地前行情有反复可能，高位震荡，前期多单止盈，关注反弹布空机会，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [16] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价75700，涨跌幅0.00%，成交量169108，持仓量138434，持仓量环比 - 20566，仓单数30705 [16] - 工业硅收盘价8565，涨跌幅1.60%，成交量190332，持仓量114236，持仓量环比 - 17557，仓单数49303 [16] - 多晶硅收盘价50340，涨跌幅 - 3.66%，成交量150772，持仓量56806，持仓量环比 - 11421，仓单数9150 [16] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂辉石精矿(6%. CIF中国)涨2.65%，申.沛级碳酸钾(99.5%)涨1.23%等 [17] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [18] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [19] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量21066吨，较前一周增加431吨，各提锂工艺产量上扬，样本总库存132658吨，较前一周下降2143吨，去库加快但库存仍处高位 [4] （二）下游情况 - 上周锂盐周度表观需求23209吨，再创周度需求新高 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 平水期西南产区部分电价抬升有工厂停炉，西北产区有复产动向，整体供给预计维持高位 [6] （二）下游情况 - 银十旺季短期需求尚可，但多晶硅行业供给压力大，未来产量或缩减 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润使10月多晶硅产量超预期上行，库存连续累库 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势，8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给端上周碳酸锂产量环比增长高于历史同期平均水平，9月产量及下月预测进口量均环比增加，需求端预计下月需求强化库存或去化，成本端6%精矿CIF价格日度环比增长但低于历史同期平均水平，碳酸锂2601在74820 - 76580区间震荡，产能错配导致供强需弱下行态势难改 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量21066吨，环比增长2.08%高于历史同期，2025年9月产量87260实物吨，预测下月89890实物吨，环比增加3.01%，9月进口量20000实物吨，预测下月22000实物吨，环比增加10.00% [8][9] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存102818吨，环比增加0.95%，三元材料样本企业库存17963吨，环比增加0.64%，预计下月需求强化库存或去化 [8][9] - 成本端6%精矿CIF价格日度环比增长低于历史同期，外购锂辉石精矿成本日环比增长0.45%生产亏损，外购锂云母成本日环比持平生产亏损，回收端排产积极性一般，盐湖端成本低盈利足排产动力强 [9][11] - 基差10月20日电池级碳酸锂现货价74000元/吨，01合约基差 - 1940元/吨，现货贴水期货 [11] - 库存总体库存132658吨，环比减少1.58%高于历史同期，冶炼厂库存环比减少1.33%低于历史同期，下游库存环比减少3.39%高于历史同期，其他库存环比增加0.87%高于历史同期 [11] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [11] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [11] - 利多因素厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [12] - 利空因素矿石/盐湖端供给持续高位下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [13] - 主要逻辑产能错配导致供强需弱，下行态势难改 [14] 基本面/持仓数据 行情概览 - 盘面价格各合约价格有涨有跌，如01合约从75780涨至75940，涨幅0.21% [16] - 上游价格锂辉石（6%）从846涨至851，涨幅0.59%，六氟磷酸锂（99.5%）从74300涨至75300，涨幅1.35%等 [16] - 基差各合约基差有变化，如01合约基差从 - 2430变为 - 1940 [16] - 注册仓单手数从30686变为30705，涨幅0.06% [16] 供需数据概览 - 供给侧碳酸锂周度开工率74.39%，环比增长4.32%，月度总产量87260吨，环比增长2.37%等 [19] - 需求端磷酸铁月度产量311670吨，环比增长17.74%，三元材料月度产量75360吨，环比增长2.61%等 [19] 库存数据 - 碳酸锂周度总库存132658吨，环比减少1.59%，冶炼厂库存34283吨，环比减少1.34%，下游库存57735吨，环比减少3.40%，其他库存40640吨，环比增加0.87% [19] - 氢氧化锂月度净出口量4448.30吨，环比增长256.57% [19] 其他数据 - 新能源车产量1617000辆，环比增长16.25%，销量160.4万辆，环比增长14.98%，出口22.2万辆，环比减少0.89% [19] - 动力电池总装车量76000GWh，环比增长21.60%，其中磷酸铁锂装车量13800GWh，环比增长26.61%，三元电池装车量62200GWh，环比增长20.54% [19]