本周复盘总结 - 九月第四周乘用车交强险数据为64.4万辆，环比上周增长26.7%，环比上月周度增长25.0% [2][9] - 细分板块周度涨跌幅排序为：SW商用载货车(+3.8%) > SW乘用车(+2.8%) > SW汽车(+1.7%) = SW汽车零部件(+1.7%) > SW商用载客车(-1.7%) [2][9] - 本周已覆盖标的中，松原安全、经纬恒润-W、赛力斯、新泉股份、雅迪控股涨幅居前五 [2][9] 本周行业核心变化 - 特斯拉发布FSD V14版本，模型规模扩大10倍，模型上下文长度扩大3倍；美国市场发布简版Model 3和Model Y，降价5000美元以应对补贴下降 [3][9] - 小鹏汽车9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比增长10%，业务覆盖北非沿海经济地带 [3][9] - 理想汽车9月交付3.4万辆，同比减少37%，环比增长19% [3][9] - 文远知行进入阿联酋哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营；700辆宇通客车交付土库曼斯坦；新泉股份提前赎回"新23转债" [3][9] 国庆假期及近期行业表现 - 特斯拉三季度交付49.7万辆，同比增长29.4% [4][10] - 国内主流15家新能源车企9月合计交付87.7万辆，同比增长15%；其中小鹏、小米、长城新能源首次突破4万辆，鸿蒙再次突破5万辆，理想重回3万辆以上，蔚来交付创新高达3.47万辆 [4][10] - 鸿蒙品牌假期7天累计大定突破4万台 [4][10] 行业趋势与投资主线 - 汽车行业处于新旧逻辑切换阶段：电动化红利进入尾声，智能化处于"黎明前黑暗"，机器人创新在产业0-1阶段 [5][10] - AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。下游应用包括一体化模式（特斯拉/小鹏等）、技术提供商模式（地平线/百度等）、网约车转型（滴滴/曹操出行等）；上游供应链包括B端代工（北汽/广汽等）及核心部件供应商（芯片/域控制器/传感器等） [5][10] - AI机器人主线：重点关注拓普集团、均胜电子、新泉股份等零部件企业 [5][10] - 红利&好格局主线：包括客车（宇通客车）、重卡（中国重汽/潍柴动力）、两轮车（春风动力/隆鑫通用） [6][10] 板块行情与估值 - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第10，港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第12 [14] - SW汽车PE(TTM)为万得全A的1.41倍，处于历史92%分位；SW乘用车PE为零部件PE的0.91倍 [34][36][38] - A股整车最新PS(TTM)为1.2倍，对比苹果PS为9.4倍，特斯拉PS为15.4倍 [45][48][49] 行业景气度跟踪 - 2025年9月第4周新能源乘用车销量36.8万辆，环比上周增长23.7%，环比上月周度增长29.0%，渗透率达57.2% [51][52] - 预计2025年国内乘用车零售销量2370万辆，同比增长4.1%；新能源乘用车销量1341万辆，同比增长24.56%，渗透率56.6% [53][54] - 预计2025年L3（城市NOA）在新能源车中渗透率达20%，L2+渗透率达33% [55][56] - 预计2025年重卡上险量75万辆，同比增长24.9%；出口量29.5万辆，同比增长1.6% [58][59] - 预计2025年大中客国内销量增长15%，出口增长20% [61][62] 核心个股跟踪与金股调整 - 2025年下半年汽车年度金股组合调入理想汽车、星宇股份、春风动力，调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [73][76] - 下半年投资策略调整，增加高股息红利风格权重，新增"3年战略品种"与"确定性品种"标的维度 [76]

商用车板块整体市场表现 - 2023年10月9日，商用车板块整体微涨0.02%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.32%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，10只主要成分股中6只上涨，4只下跌 [1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出4.47亿元，但游资和散户资金分别净流入2.33亿元和2.14亿元 [2] 领涨个股表现 - 金龙汽车（600686）领涨板块，收盘价12.35元，单日涨幅达9.00%，成交金额8.63亿元，成交量71.36万手 [1] - 宇通客车（600066）涨幅2.72%，收盘价27.95元，成交金额6.60亿元 [1] - 中国重汽（000951）上涨1.80%，收盘价17.52元 [1] 个股资金流向分析 - 金龙汽车获得主力资金净流入1.45亿元，主力净占比达16.83%，但遭遇游资和散户资金净流出，分别为7455.60万元和7076.25万元 [3] - 一汽解放（000800）主力资金净流入2127.21万元，主力净占比18.71% [3] - 宇通客车（600066）主力资金净流入1179.59万元，同时获得游资净流入4104.09万元 [3] - 福田汽车（600166）主力资金净流出1724.42万元，但散户资金净流入2396.41万元 [3] 下跌个股及资金面 - 江淮汽车（600418）跌幅最大，下跌2.49%，收盘价52.56元，成交金额35.10亿元 [2] - 东风股份（600006）下跌2.11%，收盘价7.89元 [2] - 安凯客车（000868）主力资金净流出1362.08万元，主力净占比-15.41%，但游资净流入1327.89万元 [3]

2025年9月及1-9月产销数据 - 2025年9月整车销售1220辆，整车产量1208辆 [1] - 2025年1-9月累计整车销售9452辆，同比增长48.52% [1] 电动中重卡业务表现 - 电动中重卡产量同比增加116.58% [1] - 电动中重卡销量同比增加114.98% [1]

活动概况 - 中国重汽在合肥举行首批20台黄河H7交车仪式暨双节钜惠感恩季活动 [1] - 活动吸引本地客户代表及行业精英参与 是公司深耕华东市场的重要里程碑 [1] 产品核心价值 - 黄河H7以“极、智、赚”三重核心价值 助力物流企业破解成本、效率与可靠性难题 [3] - 产品传承黄河品牌节气基因 采用跑车级风阻设计 百公里节气2-3kg [5] - 搭载WP15NG发动机+曼技术集成式变速箱+曼技术高效车桥 持续压缩运营成本 [5] 产品智能化与舒适性 - 驾驶室通过国家级CN95健康座舱5A认证 比肩豪华轿车标准 [6] - 配备视觉、听觉、触觉三重冗余交互及行业首个L2+级人机交互系统 [6] - 针对多式联运高频调度需求 可实现中长途快递双驾变单驾 提升运输效率 [6] 战略合作与用户反馈 - 活动现场举行战略合作签约仪式 标志与安徽本土领先物流企业合作进入新阶段 [8] - 用户代表反馈黄河H7实测气耗超低 舒适性媲美进口车 可降低运营成本并提升司机满意度 [8] 行业动态 - 9月重卡销量大涨80% 达到10.5万辆 全年有望冲击110万辆 [15] - 福田汽车重卡实现“9连增” 新能源业务继续大涨 [15] - 氢燃料自卸车市场出现3870万元大单 [15]

A股主要指数10月历史表现 - 近十年10月份上证指数涨跌概率各为50%，深证成指上涨胜率达70%，创业板指上涨胜率达60% [1] - 2024年10月上证指数下跌1.70%，深证成指上涨0.58%，创业板指下跌0.49% [2] - 近三年10月A股主要指数表现偏弱，上证指数连续三年下跌，2022年跌4.33%，2023年跌2.95%，2024年跌1.70% [2][5] 行业板块10月表现 - 近五年10月份半导体、其他电子、汽车零部件三个申万二级行业胜率达100% [1][5] - 其他电子行业2024年10月涨幅达22.96%，半导体行业2024年10月涨幅达19.36% [4] - 商用车、互联网电商、自动化设备、风电设备、消费电子、元件等行业近五年10月胜率达80% [4][5] - 教育行业2024年10月涨幅达28.49%，其他电源设备行业2024年10月涨幅达22.81% [4] 券商10月配置建议 - 兴业证券认为全球宽松环境和结构性亮点为节后A股奠定上行基础，建议关注三季报景气线索和"十五五"规划受益行业 [6] - 招商证券指出三季报成为10月关键看点，重点关注AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天等八大赛道 [6] - 东海证券建议关注四条主线：全球AI资本开支加速、"十五五"规划预期主题、三季报业绩超预期板块、反内卷受益的中游原材料制造行业 [7] - 多家券商建议关注科技方向和"反内卷"方向，同时重视三季报窗口期的投资机会 [6][7]

文章核心观点 - 中集车辆正通过以“星链计划”和“雄起计划”为核心的第三次创业，旨在通过全价值链运营、全球化深耕以及新能源智能化布局，构建差异化竞争优势，摆脱行业同质化内卷困局 [1][4][6][10] 战略规划与反内卷实践 - 公司第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划（针对半挂车）和雄起计划（针对液罐车）进行战略落地，目标重塑行业赛道 [4] - 反内卷的核心是创造差异化价值，公司通过三大路径构建新格局：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩产能资源 [4] - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，将分散的业务单元串联，重新定义全价值链五个核心环节，涵盖设计集采、生产、流通、跨洋制造、营销 [4][5][6] - 2025年上半年反内卷取得成效：星链半挂车与雄起液罐车中国市场销量同比提升10%，营业收入同比提升11%，星链半挂车中国市场经营利润同比提升74% [6] 全球化运营与供应链重塑 - 公司高质量出海战略从“跨洋经营，当地制造”演进，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [1][4][7] - 公司正重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”体系，稳步提升当地集采比例 [8] - 通过供应链重塑，公司将零部件集采与保供能力转化为生产性服务优势（如美国市场的维修、二手车租赁业务），该业务有望成为新盈利点 [8] - 出海坚持差异化路线，警惕内卷外溢，差异化体现在产品设计生产、营销、融资租赁及售后服务等全价值链运营 [7][8] 新能源与智能化布局 - 公司积极布局新能源与智能化赛道，2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [9] - 成立“汉诺威计划”项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合、构建运营保障基站，推进产品快速迭代与商业化 [9][10] - 2025年将聚焦短途重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [10] - 通过投资整合产业链，先后投资博雷顿（纯电动重卡与无人驾驶工程机械）、卡尔动力（无人驾驶卡车）、眸迪智慧科技（新能源智慧物流），并与深投控成立产业投资基金 [10]

公司战略：第三次创业与反内卷 - 公司于2023年提出反内卷战略，宣布进行第三次创业，核心是创造差异化价值以应对同质化竞争 [2] - 第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划和雄起计划落地，旨在重塑行业赛道，规划未来8至10年的发展 [2] - 反内卷的三大路径包括：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩的产能资源 [2] 星链计划与雄起计划 - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，将分散的业务单元串联成互联互补的整体，重构全价值链五个核心环节 [3] - 星链计划涵盖设计与集采、生产、流通、跨洋制造、星链营销等环节，推动公司向全价值链运营者转变 [3] - 雄起计划于2024年9月启动，针对液罐车业务进行生产组织结构性改革，全面升级核心制造能力 [4] - 2025年上半年，星链半挂车中国市场销量同比提升10%，营业收入同比提升11%，经营利润同比大幅提升74% [4] 全球化运营与高质量出海 - 公司全球化战略从“全球运营，地方智慧”演变为“跨洋经营，当地制造”，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [2][6] - 高质量出海始于20多年前，通过突破5000公里壁垒，迅速打开了日本、澳大利亚、泰国等海外市场 [6] - 公司积极重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外提升当地集采比例，并在多国构建核心零部件工厂 [7] - 公司将供应链能力转化为生产性服务优势，在美国市场推出维修、二手车租赁等业务，生产性服务有望成为新盈利点 [7] 新能源与智能化布局 - 公司加大研发投入，2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [8] - 成立汉诺威计划项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合和构建运营保障基站 [8] - 2025年将聚焦短途、重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [8] - 公司通过投资整合产业链，先后投资博雷顿、卡尔动力、眸迪智慧科技等新势力，并与深投控成立产业投资基金 [9]

公司战略：第三次创业与反内卷 - 公司于2023年提出反内卷战略，宣布进行第三次创业，核心是创造差异化价值以应对同质化竞争 [1] - 第三次创业以新质生产力为方向，通过星链计划和雄起计划落地，目标重塑行业赛道，规划期8至10年 [2] - 反内卷的三大路径为：创新设计与生产技术、推动生产组织结构性改革、重新配置过剩产能资源 [2] 星链计划与雄起计划 - 星链计划聚焦半挂车生产组织结构性改革，旨在将分散的业务单元串联成互联互补的整体 [2] - 该计划重新定义全价值链五个核心环节，涵盖设计与集采、生产、流通、跨洋制造、星链营销，实现价值流闭环 [3] - 2024年9月启动雄起计划，针对液罐车业务进行生产组织结构性改革 [3] - 2025年上半年，星链半挂车中国市场销量同比提升10%，经营利润同比提升74%；雄起液罐车中国市场销量同比提升10%，公司营业收入同比提升11% [3] 全球化运营与供应链重塑 - 全球化战略从“全球运营，地方智慧”向“跨洋经营，当地制造”演变，已构建覆盖全球25家“灯塔工厂”的网络 [1][5] - 公司正重塑全球供应链，国内形成“集采为主，保供为辅”体系，海外形成“当地集采为主，全球保供为辅”体系，并提升当地集采比例 [6] - 通过供应链重塑，公司将零部件集采与保供能力转化为生产性服务优势，如在美国市场推出挂车维修、二手车租赁等业务 [6] 新能源与智能化布局 - 2025年上半年研发投入同比增长30.39%，为近年来同期最大增幅 [6] - 成立汉诺威计划项目组，以纯电动头挂列车为战略方向，重点拓展产品组合和构建运营保障基站 [7] - 2025年将聚焦短途、重载工程场景，完成纯电动工程型头挂列车的产品开发及场景验证，并发布原型产品 [7] - 通过投资整合产业链，先后投资博雷顿、卡尔动力、眸迪智慧科技，并与深投控成立产业投资基金，布局无人驾驶及重型物流机器人领域 [7]

新能源牵引车市场整体表现 - 2025年9月新能源重卡月销量首次突破2万辆，同比大涨252% [1] - 2025年9月新能源牵引车销量达1.79万辆，环比增长37%，同比大幅增长279%，同比增速较8月份扩大83个百分点 [5] - 2025年1-9月新能源牵引车累计销售9.62万辆，同比大增257%，累计增幅较8月过后扩大5个百分点 [14] 区域市场分析 - 9月份全国有30个省级行政区有新增新能源牵引车，其中25个单月新增超百辆 [6] - 上海市9月份新增新能源牵引车继续超3000辆，已连续三个月新增超3000辆，山西新增超2000辆，山东、河北新增超1000辆 [6] - 截止到9月份，累计销量超5000辆的省级行政区有6个，包括上海、山西、四川、河北、山东、新疆，另有5个省（市、自治区）累计销量超3000辆 [8] 主要企业月度表现 - 9月份有7家企业新能源牵引车销量破千辆，较上月增加1家 [10] - 解放以3426辆的销量斩获9月销冠，徐工销售2926辆排名第二，三一销售2348辆排名第三 [10] - 主流企业9月份销量均实现翻倍增长，其中联合重卡同比增速高达976%，解放、重汽、陕汽同比增速分别为424%、343%、314%，均跑赢市场整体增速 [11][12] 主要企业累计表现与竞争格局 - 2025年1-9月，解放、徐工、三一累计销量均超1.3万辆，分别为1.62万辆、1.52万辆、1.37万辆，是争冠行列里的TOP3企业 [14] - 累计销量前十企业中9家实现翻倍增长，1家下滑，解放、陕汽、福田同比增幅分别达到386%、380%、399% [16] - 目前排名前五的企业市场份额均超过10%，解放、徐工、三一、重汽、陕汽市场份额分别为16.85%、15.72%、14.26%、10.79%、10.55% [18]

品牌发布与战略意义 - MG在2025年10月4日的比利时世界客车博览会上首次参展，并正式发布全新商用车品牌MG COMMERCIAL [1] - 新品牌定位于大中型客车产品线，专注于新能源商用车市场高端细分领域 [1] - 品牌发布彰显了公司加速构建覆盖个人与公共出行完整生态系统的宏大愿景 [1] 核心产品亮相 - 发布首款纯电动城市客车iEV12与首款纯电动城市客车底盘B12E [1][10] - 两款产品面向高端公共出行市场，基于新一代电驱技术、智能化架构与可持续设计 [10] - 产品旨在响应欧洲市场对绿色公交的迫切需求，完善公司在新能源商用车市场的战略产品矩阵 [10] 电池与动力系统技术 - iEV12采用CTP电池技术，系统总容量为417/489kwh，电池包防护等级为IP68，并采用抗冲击设计 [21][22] - 搭载直驱动力系统，电机效率高于96%，电机重量低于280公斤 [23] - 动力系统提供适应不同场景的驱动模式，包括公路、山区和城市路况 [23][25] 安全与可靠性设计 - 车辆采用超高强度钢底盘框架，强度大于750MPa，铝合金车身连接螺栓强度大于1600MPa [26] - 经过试验台架模拟和实际道路测试，验证了超过50万公里的可靠性，涵盖9城市路谱 [26] - 配备多项智能安全功能，包括前方碰撞预警、车道偏离预警、行人检测、变道辅助与盲区监测、驾驶员监控以及交通标识识别 [28] 充电与运营效率 - 车辆支持OppCharge和Socket Charge两种充电方式 [30] - 设计旨在让车队运营更安全、更高效，体现了“更灵活更高效”的理念 [26][29]