公司业务概况 - 公司长期从事高强度精密紧固件、异形连接件等产品研发、生产与销售，产品应用于汽车关键零部件连接紧固，在新能源汽车上应用于多个模块，还应用于电子电器、通信等行业 [2] 汽车业务 业务增量 - 海外市场是战略重点，与国际一级供应商的合作关系为海外拓展提供基础 - 国内业务增长动力包括新客户开发（蔚来、比亚迪等）、产品品类扩张、行业集中度提升、国产化替代 [3] 竞争格局与优势 - 汽车紧固件领域入门门槛低、中小规模企业多，但市场份额向头部企业集中 - 公司优势在于优质客户资源、丰富技术积累、品质管控能力、稳定产能供应、良好客户服务、金属件与塑料件结合符合轻量化需求 [3] 一体化压铸影响 - 一体化压铸使底盘紧固件用量减少，但新能源汽车发展带来其他方面紧固件用量增加，公司紧固件产品在新能源汽车单车价值量比燃油车增加 [3] 产能情况 - 已完成汽车零部件业务产能布局（上海、无锡、镇江等基地），可满足未来三至五年产能需求，业务将稳定增长 [3] 单车价值量 - 中级乘用车单车紧固件价值量市场预估2千元左右，公司中小尺寸紧固件连接件单车价值量预估800元左右 [4] 人形机器人业务 - 是公司重要业务方向，可提供多种产品，已取得部分客户小批量正式订单，还有给其他客户打样，因人形机器人未到产业规模化阶段，未取得大批量订单 [5] 商业航天业务 业务进展 - 业务主要为商业火箭箭体结构件制造，2024年完成产线建设，已批量交付整流罩、壳段等产品，会同步建设燃料贮箱产线 [5] 产品价值量 - 主流尺寸商业火箭成本中结构件占比25%左右，目前公司可做的结构件产品价值量约1500万左右，完成燃料贮箱产线建设后，单枚火箭结构件价值量约2500 - 3000万 [5] 业务优势 - 人才优势，有专门商业航天业务团队，部分人员经验丰富 - 资金优势，可依靠上市公司资金进行设备购买和产线建设 [6] 可回收火箭影响 - 国内商业航天火箭可回收技术不成熟，现阶段利用国内工业基础实现盈利市场，未来即便可回收预计部分零部件可回收且需修复，公司会同步布局 [6][7] 航天紧固件研发 - 凭借汽车紧固件领域技术积累研发航天紧固件产品，已取得国内若干家头部客户批量订单 [7] 低空经济领域业务 - 产品主要应用于汽车、航空航天领域，已拓展包括飞行汽车等低空经济领域，该业务在公司营收端占比较低，对业绩未构成重大影响 [7]

NASA局长提名撤销事件 - 特朗普撤回对马斯克盟友艾萨克曼的NASA局长提名 理由是后者曾向民主党捐款 [1][2][3] - 撤销提名可能导致NASA面临领导真空 原定战略调整方向出现变数 [3][10] - 新提名人选可能倾向军方背景 预示NASA或回归"美国优先"政治导向 [3][9] 太空战略方向博弈 - 艾萨克曼曾主张平衡月球与火星任务 但私下倾向支持SpaceX主导的火星计划 [8][9] - NASA已为重返月球计划投入数十亿美元 人事变动使资源分配再生变数 [9][10] - 特朗普政府拟削减NASA 2026年预算25% 终止多项科研项目 [10] SpaceX与商业航天发展 - SpaceX通过COTS计划获NASA 16亿美元合同 采用里程碑支付机制降低成本30% [13][16] - 龙飞船载人成本仅5500万美元 为波音报价的1/16 [17] - 星舰目标发射成本200万美元 较SLS火箭41亿美元成本优势显著 [19][22] 传统航天承包商困境 - 波音星际客机研发超支18亿美元 多次任务失败后未获NASA认证 [23] - SLS火箭单次发射成本41亿美元 效率仅为猎鹰火箭的1/20 [22] - NASA为维持竞争平衡 仍保留低效承包商项目 [23][24] 商业航天政治阻力 - SpaceX完成NASA 100%载人任务 但仅获商业计划30%资金 [21] - 国会通过分散资源换取政治支持 导致低效项目难以削减 [21][22] - 星链业务2024年收入预计82亿美元 用户数翻倍至460万 [19] 马斯克政治影响力变化 - 马斯克去年为特朗普投入3亿美元选举资金 [4][30] - 因关税政策分歧 马斯克辞去政府职务并削减政治投入 [26][28][29] - SpaceX技术优势面临政治博弈 星舰审批进度或受影响 [25]

成立哈工大先研院，是学校全力支撑龙江因地制宜发展新质生产力的重要举措之一。 夜幕降临，位于哈尔滨市松北区的国家重大科技基础设施——"空间环境地面模拟装置"（以下简称 地面空间站）一派繁忙。许多原先需要在天上完成的科学实验如今在这里就可以完成验证。 作为我国航天领域唯一、东北地区首个国家大科学工程，"地面空间站"正式运行一年多来，一系列 从"0"到"1"的原创性引领性科研成果从这里产出，这片孕育创新、集聚科技人才、激发活力的科研沃 土，有力支撑黑龙江打造国际航天科技和空间科学领域的学术中心之一。 哈工大与中国航天科技集团共建的"地面空间站"，正是哈尔滨工业大学五年来深入贯彻落实习近平 总书记致哈工大建校100周年重要贺信精神，与龙江振兴发展同题共答的生动缩影。 用"硬核力量"为龙江发展注入新动能 成立以来已快速拓展省外知名投资机构100余家，在培企业42家，其中依托哈工大新生成32家，布 局形成机器人、商业航天、新材料等多个项目集群……作为科技成果就地转化的协同创新平台，哈工大 先进技术研究院成立一年来交出了亮眼成绩单。 在黑龙江省委省政府大力支持下，哈工大围绕龙江"4567"现代化产业体系建设需求，与省内9个 ...

行业与公司 **光模块行业** - AI需求激增驱动光模块市场 英伟达 微软等科技巨头需求强劲 预计2025年需求量达600万至800万只 国内阿里巴巴需求量预计300万至400万只 腾讯和华为也有数十万只的需求[1] - 1 6T光模块市场展望 英伟达B系列卡量产虽递延至2026年 但预计需求达600万支 加上谷歌TPU6等新产品 总体需求预计超600万支 旭创 新易盛等厂商有望受益[1] - 800G光模块需求量2025年将达到3 700万至3 800万只 1 6T光模块需求量可能达到600万至800万只 主要推动因素包括英伟达 微软 谷歌 亚马逊和Meta等科技巨头 每家公司大约有四五百万只的需求[2] - Oracle计划投入400亿美元推动星际之门项目 预计带动300万只左右800G光模块的需求 XAI方面 马斯克宣称Memphis GPU集群未来将扩展到100万个GPU卡 这将拉动约250万只800G光模块的需求[2] **商业航天行业** - 商业航天领域迎来新突破 健鼎科技原型火箭1号成功实现可回收发射 为产业带来超预期事件 关注超捷股份 思瑞新材等相关标的 以及海格通信 上海瀚讯等通信载荷公司[3] - Starlink已经展示了新的商业模式和成本控制方式 火箭可回收技术取得突破 例如健鼎科技原型火箭1号成功实现可回收发射 这对产业及二级市场来说是超预期事件[11] 核心观点与论据 **光模块技术** - 英伟达与博通引领技术创新 英伟达积极推广可编程交换机技术 强调降本降功耗 博通推进第三代CPU及200G SerDes升级 预示行业向指数加速方向发展[1] - 光模块技术的核心驱动因素是单通道的升级 例如从100G向200G的升级 这种升级能够在同样的光引擎能力下实现更高的数据传输速率 并且在相同密度的光纤阵列下传输更大的数据量[8] - 硅光技术渗透率提升 800G硅光渗透率约为20% 预计2026年将进一步提高 1 6T硅光渗透率接近100% 源杰科技 长光华芯等公司受益显著 硅光技术有助于提升厂商毛利率[1][9] **商业航天技术** - 商业航天领域近年来市场关注度有所减少 但仍有几个关键点值得注意 火箭发展 产业成本及商业模式 如果民营公司的可回收火箭推进加速 将显著促进商业航天发展[11] 其他重要内容 **行业活动与催化剂** - 关注6月火山引擎发布会 微软AI应用发布会 上海MWC移动通信展等行业活动 以及单通道升级 硅光技术和商业航天带来的投资机会[3] - 未来几个月有多个重要行业活动 包括6月火山引擎发布会及微软AI应用发布会 以及6月底上海MWC移动通信展和7月初算力展会 这些活动可能带来5G到6G发展的新趋势[12] **投资策略** - 整个6月通信投资策略建议重点关注以下几点 首先是单通道升级驱动下的光模块需求提升 其次是硅光技术带来的降成本与降功耗趋势 以及商业航天领域突破性催化剂带来的快速发展机会[13] **国内外厂商表现** - 国内光通信厂商表现乐观 华工科技作为头部厂商 预计2025年营收近200亿人民币 利润近20亿人民币 激光制造和传感领域预计增长20%-30% 估值较低 值得关注[1] - 国内外主要厂商在光通信领域表现出色 国内方面 华工科技和光迅科技作为头部厂商 其业绩预期非常乐观 国外方面 以博通为例 其CPU交换机技术2025年预期几千台产量 并逐步增至两三万甚至五万辆[5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：商用航空发动机、火炸药、军工、商业航天 - **公司**：GE、普惠、罗罗、CFM国际、EA公司、IAE国际、中国航发、柏傲智能、北化股份、长城军工、菲利华、美国Spacex公司 纪要提到的核心观点和论据 商用航空发动机行业 - **市场潜力大**：未来20年中国商用航空发动机市场预计总需求达2.6万亿元，年均1300亿元；全球市场需求约13万亿元，年均6500亿元，且维护费用高于新机费用，全生命周期市场规模更大[1][3][4] - **自主可控需求迫切**：中国商用航空发动机几乎全依赖进口，C919用的LEAP发动机若被美国断供，将产生重大影响，所以自主可控成迫切需求[1][2] - **供需错配**：GE、普惠和罗罗及其合资企业占全球97%市场份额，需求旺但供应集中，如CFM国际的LEAP发动机订单积压，交付延迟[1][5] - **产业链完整**：产业链包括上游原材料、中游零部件制造等环节，A股已形成完整体系，受益于军工内需和民用市场潜力[1][6] - **国产研发加速**：中国航发的长江1000对标Leap和普惠1100，适用于窄体客机；长江2000为宽体飞机设计，起飞推力超35000公斤，均在研制中[1][10] - **短舱系统价值高**：短舱系统占飞机推进系统总价值25%，反推装置占短舱系统价值一半，国内每年新飞机市场规模1300亿，短舱系统市场空间超300亿[1][11] 火炸药行业 - **产能扩张难**：火炸药是弹药基础原材料，生产过程复杂危险，许多工序需人工操作，限制生产效率，美欧等国面临火炸药短缺问题，扩产难度大[12][13][14] - **国内发展机遇**：国内围绕火炸药及弹药安全生产，技术研发和采购逐步加码，有设备端产业订单增长和生产端产能投放带来业绩弹性两个机会[15][16] 军工行业 - **前景广阔**：未来几年国内军工行业处于起步阶段，但发展空间大，新产能投放将带来业绩弹性，业绩兑现确定性高，趋势将在2025 - 2026年显现[18] 商业航天行业 - **推动国防建设**：商业航天能力兴起使国防部门可购买太空发射能力和商业星群，赋能国防体系，如Spacex的“星链计划”和“星舰”试验推动低轨星座建设[26] - **中国发展加速**：中国在低轨商用需求牵引下，预计2025年进入快速密集期，未来3 - 5年将迎来高密度发射器时代，实现服务运营与基础设施建设良性循环[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **CFM国际技术优势**：由GE与赛峰集团组成，专攻窄体客机场技术，结合赛峰冷端技术优势，产品性能优异，LEAP型号订单多[9] - **航空发动机结构差异**：商用航发包裹在短舱系统内，军用歼击机不用，短舱系统有整流等功能，由进气道等四部分组成，反推装置最复杂[11] - **民营企业切入军工**：柏傲智能从消费电子和新能源汽车跨界切入火炸药及火工品领域，2024年中标多个项目，金额达8亿元，还有3.3亿元合同负债[17] - **菲利华业务布局**：是导弹系统集成方向重要代表，业务包括航空航天等四块，核心业务石英纤维在核心型号中占重要地位，正从上游原材料向中游结构件拓展，还进军国际原厂设备商市场，在光学领域有新业务[19][20] - **美国金钟计划**：由特朗普政府提出，构建多层次空间防御体系应对中俄远程导弹威胁，预计耗资1750亿美元，首笔250亿美元启动资金将在FY26财年预算安排，选低轨卫星因高轨卫星生存能力不足，对抗约10枚洲际弹道导弹需万颗级低轨拦截器[21][23][25] - **全球反卫星技术**：美、中、印、俄等国均进行过反卫星实验，美国空军机载和地基激光武器也有反卫星能力，美军现役大型保密卫星生存能力不足，分布式低轨卫星成重要补充[24]

商业航天产业概述 - 商业航天连续两年被写入《政府工作报告》，各地围绕技术创新、应用场景拓展及产业链协同发力，展现出巨大市场潜力与社会价值 [1] - 商业航天高度契合国家发展战略需求，体现高质量发展、新质生产力、科技创新与高端制造的深度融合 [1] - 产业链包括卫星制造、火箭发射、地面站及终端设备、运营与应用服务等环节 [1] 卫星制造领域发展 - 卫星制造加速向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能集中释放 [1] - 天津已建成年产能超100颗卫星的生产线，2024年生产卫星30颗 [1] - 海南文昌超级工厂投产后将实现卫星标准化生产，年产卫星可达1000颗 [1] - 商业卫星从"少量定制模式"向"批量模式"转变，低时延、低成本、广覆盖、高可靠的卫星互联网将成为发展里程碑 [1] 火箭发射领域进展 - 商业航天发射向可重复、低成本、大运力跃升，从验证阶段迈向工程应用和规模发展 [2] - 国内多家企业推进液氧甲烷发动机研发，可重复使用火箭试验成功，发射成本显著下降 [2] 应用场景拓展 - 商业航天应用呈现多元化、规模化趋势，2025年计划完成两大低轨互联网星座规模化部署 [2] - 预计2030年市场规模突破万亿元，覆盖全球通信与物联网需求 [2] - 遥感数据、深空探测商业化推进，高分辨率卫星影像服务于智慧城市、环境监测等领域 [2] 产业链协同创新 - 海南文昌筹划建设国家级商业航天产业协同创新中心，以发射、星箭制造能力提升为抓手吸引头部企业 [3] - 上下游协同创新可优化资源配置，减少重复研发和投入，提高匹配度和可靠性 [3] - 上游新材料、新工艺突破需中游制造验证，下游应用需求牵引中上游针对性研发 [3] 协同创新建议 - 鼓励成立跨领域产业联盟或协会，促进信息共享和项目合作 [4] - 建立线上协同创新平台打破地域限制，龙头企业开放应用场景吸引中小企业参与 [4] - 探索"揭榜挂帅"、创新挑战赛等模式解决关键技术难题 [4] 行业发展挑战与建议 - 需突破核心技术、成本控制及生态构建瓶颈 [5] - 需加大研发投入实现运载火箭重复使用能力突破，降低发射成本 [6] - 引入耐心资本强化社会力量参与，制定针对性产业政策支持项目审批、土地使用、税收优惠 [6] - 国家队与民商航天企业协同可助力产业快速发展，动态政策优化激发创新活力 [6]

6月3日连板股分析：连板股晋级率35% 创新药概念全线爆发 | 晋级率 | 连板数 | 2025-6-3 | | | --- | --- | --- | --- | | 德邦股份(无人物流车) | 4 #5 | 1/2=50% | | | 御银股份(数字货币) | 3 #4 | 2/2=100% | | | 恒宝股份 (数字货币+机器人) | | | | | 2进3 | 3/13=23% | | | | 海联金汇(数字货币) | | | | | 哈三联(创新药+医美) | | | | | 万邦德 (创新药) | | | | | (商业航天) | 1讲2 | 中天火箭 | 9/25=36% | | 海南海药(创新药) | | | | | 中衡设计(商业航天) | | | | | 滨海能源11天7板(并购重组+固态电池) | | | | | 永冠新材7天5板 (化工) | | | | | 乐惠国际6天4板(食品饮料) | | | | | 其他涨停 | | | | | 新大正3天2板(无人机+物业) | | | | 今日共68股涨停，连板股总数15只，其中三连板及以上个股6只，上一交易日共17只连板股，连板股晋级率 ...

5月19日，随着谷神星一号海射型（遥五）运载火箭成功发射，我国商业航天海上发射能力再上新台阶。 5月29日凌晨，国内首个"液氧甲烷+不锈钢+海上软着陆回收"火箭"元行者一号"验证型火箭，在山东烟台海阳东方航天港成功完成了首次海上飞行回收 试验。 黄海之滨，碧波荡漾。在海阳港码头，我国首艘专业化海上火箭发射船"东方航天港"号巍然矗立，犹如一座移动的"海上航天城"。 近日，记者专访了这艘"大国重器"的总设计师、山东省海上航天装备技术创新中心（以下简称创新中心）主任滕瑶，听他讲述中国海上问天的创新故 事。 铸就海上发射的"中国方案" 近年来，全球各国抢占近地轨道资源，"占频保轨"迫在眉睫。海上发射具备经济便捷、灵活机动、落点可控等突出优势，成为主要航天大国争夺的战略 性制高点。 2017年12月，在一次北京行业聚会上，滕瑶结识了航天一院相关人员，对方正在为长征十一号火箭海上发射寻找合作方，咨询滕瑶团队能否做一个海上 发射平台。 海上发射技术难度极高，经过多次沟通，双方决定合作。考察选址时，滕瑶团队还曾被当成骗子——在海上发射火箭？不可思议。 面对质疑，团队对火箭海上运输的可靠性、公海上发射的安全性等问题反复论证，掌 ...

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速；火炸药及弹药安全生产资本开支加码有望牵引新一轮景气周期；菲利华深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控；美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 [10][40][75][122] 各目录总结 美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用航发自主可控有望加速 - 大飞机C919稳定交付，美或暂停向中国出售发动机技术，国产商用飞机动力研发有望加速，2024年国产大飞机C919交付13架，2025年已交付4架 [12] - 未来20年商发全球市场超13万亿元，中国市场超2.6万亿元，中国平均每年超1300亿元 [16] - 全球商用航发供给侧高度集中，主要由GE航空、PW公司、RR公司等主导，国产飞机心脏自主可控势在必行 [20] - 全球商用航发市场供需错配，主机厂主力型号积压大量待交付订单，LEAP发动机近三年当年新增订单明显超过当年交付量 [23] - 国产商用航空发动机自主研制持续推进，多次亮相展会或表征技术逐渐成熟，中国航发集团主要规划发展CJ1000及CJ2000两个产品系列 [28] - 反推及短舱系统在多个学科领域至关重要，卡位商发核心环节，短舱系统由进气道、风扇罩、反推力装置、尾喷等组成 [33] - 短舱系统高价值量牵引大市场，价值量占比约25%，其中反推在短舱系统中的价值量占比约50%，全球能独立研制高推力大涵道比涡扇发动机短舱的公司仅有两家 [37] 火炸药及弹药安全生产：资本开支加码有望牵引新一轮景气周期 - 火炸药及火工品是各类弹药装备的基础原材料和元器件，是弹药的毁伤源和动力源，火工品是武器装备能量转换的“开关”和能量传递的“放大器” [42] - 火炸药扩产难度大周期长，生产流程复杂、危险性高，容易成为战时弹药产业链快速扩产的核心瓶颈 [46] - 当前美欧均面临火炸药短缺，火炸药环节成为本轮全球弹药产业链扩产的重要投入方向，欧盟和美国均有相关扩产计划 [51] - 火炸药及弹药安全生产产业链涵盖多个环节，产业链各环节代表上市公司的在建工程、合同负债等财务指标显著改善，或可共同验证产业链景气提升 [55] - 我国火炸药制造行业正向自动化、连续化生产转型，兵器工业集团部署“人机黑”专项任务加快能力提升 [58] - 佰奥智能、金奥博等民营企业凭借其他领域优势经验切入火工品领域，助力自动化升级，佰奥智能相继中标或标志行业资本开支正逐步提升 [63] - 我国火炸药及火工品产能主要集中在兵器工业等军工央企集团，除央企集团外，近年来地方军工国企积极参与火炸药与火工品能力建设，产能释放有望贡献业绩弹性 [68][71] 六月金股—菲利华:深耕半导体光学，布局合成及天然砂自主可控 - 合成石英品质更高可向下兼容天然石英，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上，处于国内领先地位 [77][79] - 自然资源部发布公告高纯石英矿成为我国第174号新矿种，我国高度依赖进口的高纯石英矿，是真正的“卡脖子”矿产资源，174号矿种的设立对保障我国高新技术产业链、供应链安全具有重要意义 [80] - 公司从2019年起布局天然石英砂，剑指半导体级别，融鉴科技在石英砂生产提纯领域取得技术突破并已完成专利申请 [82][87] - 公司成立于1966年，深耕航空航天及半导体优质赛道，依托石英领域的技术积淀，持续向光学等先进方向横向拓展，拥有六个生产基地以及三大研发平台 [90] - 在航空航天领域，公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商，石英纤维产品谱系已得到极大拓展 [91] - 公司根据市场和客户需求，持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域，2024年上半年新增两个高性能复合材料产品项目研发成功 [96] - 在集成电路芯片制造中，石英制品是难以替代的关键部件，公司制品获国内头部厂商认证并积极拓展国际原厂设备商 [99] - 掩膜版是微电子制造过程中的图形转移母版，公司布局面板及半导体用光掩膜版精密加工实现自主可控 [102] - 公司子公司合肥光微负责面板掩膜基板的精加工，推出国内首创10.5代TFT - LCD光掩膜基板，填补光掩模版精加工领域的国内空白 [107][109] - 子公司济南光微半导体科技有限公司投资建设高端电子专用材料精密加工项目，推动我国高端电子行业关键材料的自主可控 [110] - 信息传输高频高速趋势要求PCB降低线路板的介电常数和介电损耗系数，石英纤维凭借其极低的介电常数和介电损耗系数有望在未来高端场景替代玻纤 [115] - Surmet公司以ALON透明陶瓷为主业，其重量和厚度是钢化玻璃的1/2、但防弹性能为钢化玻璃的2倍，目前已应用于航空飞行器 [118] 美国“金穹”挑起外空军备竞赛，商业能力或为高边疆对抗胜负手 - 美国推进部署“金穹”等天基武器系统，违反《外空条约》相关原则，加剧外空战场化和军备竞赛风险，挑动外空军备竞赛 [124] - “金穹”天基导弹防御系统计划将耗资约1750亿美元，核心是建立一个由数千颗小型卫星组成的卫星群，与美国现有的导弹防御能力整合 [128] - “金穹”针对中俄先进打击能力，构架多层次、多维度的防御体系，覆盖从发射前到助推段，再到滑翔段和末段的全过程拦截 [133] - 随着反导与反卫星能力在全球的扩散，现有的以高轨高价值大型航天器为主体的太空架构高度脆弱并面临关键威胁和严峻挑战 [138] - 分布式的低轨星座可为地球同步轨道卫星星座提供补充，提升预警跟踪和通信能力，抗摧毁能力强，具备探测高超声速武器潜力 [141] - “弹性太空”是美国太空战略发展的新方向，下一代空间架构重视低轨星座建设，美国PWSA太空架构包括千余颗低轨小卫星，强调系统“弹性” [145] - 商业航天多样的商业模式和广泛的业务范围能够满足军用航天技术更新、快速采购、按需发射的需求，赋能国家太空体系建设，强化体系弹性 [149] - SpaceX加快“星舰”超重型火箭验证步伐，一旦星舰投入到Starlink的建设中，其100t +的LEO运力将使Starlink的组网能力呈指数级提升 [152] - 2024年为中国商业航天技术验证关键年，2025年或为成果集中落地爆发的商业航天“产业化”元年，星箭制造和火箭测发的双环节快速发展突破预计将有利推动商业航天运营服务环节转化 [157]

核心观点 - 5月通信板块表现强于大市，全球AI行业景气度持续，高速光模块需求高景气，我国民营火箭加速发展，建议关注AI云侧和端侧发展以及商业航天变化，长期配置三大运营商 [1][2][4] 5月行情回顾 - 5月通信板块上涨3.98%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9 [1][14] - 5月通信板块估值回升，PE估值略微回暖，处于历史较低水平，PB估值处于历史高位水平 [18] - 各细分领域中，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网分别上涨11.23%、10.58%、8.06%；5月涨幅前十的个股为德科立、新易盛、永鼎股份等 [26] 国内互联网云厂及英伟达AI投入情况 - 阿里2025Q1的Capex为246.12亿元，同比+120.68%，环比-22.54%；腾讯2025Q1的Capex为274.76亿元，同比+91.35%，环比-24.93%，两大巨头持续重视AI投入，AI投入正反馈得到验证，采用国产芯片、算力租赁等业务或成下一方向 [30][51] - 英伟达一季度净利润同比增长26%，数据中心业务营收同比增长73%，预计2026财年第二财季营收为450亿美元，GB200产量攀升，GB300升级版将推出，算力高景气度有望延续 [2][53] Stargate项目及相关企业投入 - Stargate星际之门项目由OpenAI、Oracle与软银联合发起，未来四年投入5000亿美元，初期1000亿美元已启动，OpenAI在阿联酋建设数据中心，G42承诺投资1000亿美元，AI浪潮有望全球性发展 [65][66] - Oracle计划斥资约400亿美元购买英伟达GB200芯片支持项目，xAI计划扩展GPU卡达100万张，成为AI基建新投入方，光模块头部厂商持续受益 [2][83][84] 万国数据与CoreWeave情况 - 万国数据2025Q1净收入为27.23亿元，同比增长12.0%，调整后EBITDA达13.24亿元，同比增长16.1%，斩获超大规模订单，预计全年总收入增长9.4%-12.3% [70][72] - CoreWeave引领算力租赁发展，2025年第一季度营收9.82亿美元，同比增长420%，与OpenAI达成合作协议，全球算力租赁景气度有望持续攀升 [73][79] 高速光模块与CPO技术 - 高速率光模块需求提升，受Oracle、xAI等加大AI投入推动，华为昇腾发布集群提升光模块需求，800G光模块出货量快速增长，光模块头部厂商受益 [83][84][89] - 英伟达、博通加速推动CPO技术发展，英伟达CPO方案降低能耗，博通推出第三代200G/lane的CPO方案 [96][97] 光纤情况 - 中国移动启动光缆集采，空芯光纤产业化加速，多模光纤需求旺盛，数据中心光缆需求呈现高景气度，单模和多模光纤光缆消费增长显著 [99][104][107] 智能模组情况 - 2025年Computex展各厂商发布AI终端新品，广和通发布5G模组FG390系列，美格智能发布SRM965智能座舱模组，展望6月火山引擎大会，豆包大模型家族将全面升级 [108][110][112] OpenAI收购情况 - 2025年5月22日，OpenAI以近65亿美元收购IO Products，旨在打造“AI原生入口设备”，引领端侧AI硬件“智能体”方向 [116] 全球PC与智能手机市场情况 - 2025年Q1全球PC市场出货量同比增长6.7%，受关税和AI PC普及推动，但增长可能难持续，市场份额向头部集中 [119] - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%，由Apple、vivo及非前五大品牌推动，ASP同比上涨1% [120] 我国商业航天情况 - 我国规划新建多处商业发射工位，海南文昌规划四个，酒泉新规划四处，山东海阳招标新建液体火箭发射工位 [123][124][126] - 我国商业发射场加速建设，5月29日元行者一号验证型火箭飞行回收试验圆满成功，多个型号火箭对标SpaceX猎鹰9号，规划2025年首飞 [3][132] 我国电信业情况 - 我国电信业1-4月收入累计同比增长1%，移动电话用户规模稳中有增，5G用户占比近六成，移动互联网流量较快增长，5G网络建设有序推进，固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大，移动物联网用户较快发展，互联网电视用户增加 [135][136][139] 投资建议 - 持续关注AI算力设施，如光器件光模块（中际旭创、天孚通信等）、端侧模组（广和通等），关注商业航天变化，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等） [4][141] - 中长期持续配置三大运营商，其经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显 [4][141]