2026年初贵金属市场剧烈波动与核心驱动逻辑分析 - 2026年1月29日，COMEX黄金期货价格一度升至5626.8美元/盎司，COMEX白银期货价格一度升至121.785美元/盎司，均创历史最高纪录 [1] - 创高后市场遭遇猛烈抛售，1月30日COMEX黄金期货盘中跌幅超12%，创1980年以来最大单日跌幅；COMEX白银期货盘中跌幅超35%，创历史最大单日跌幅 [1] - 市场观点认为本轮调整为短期交易拥挤度过高后的去杠杆过程，而非基本面趋势的系统性反转，在高波动常态下，把握节奏与结构性机会比单边趋势判断更重要 [1][12] 2025年市场回顾与近期动态 - 2025年，在宏观不确定性与流动性环境共同作用下，全球贵金属市场持续走强，黄金与白银价格先后刷新历史高位 [2] - 上半年，美元信用边际收缩、地缘政治摩擦反复、美联储政策转向预期升温推动避险与配置型资金持续流入 [2] - 下半年，随着全球经济“软着陆”预期形成，白银在工业属性与金融属性共振下实现补涨，金银比自高位回落，贵金属价格整体维持高斜率上行 [2] - 2026年1月29日前，亚洲实物需求旺盛推动黄金内外价差修复，欧美ETF资金在长端美债利率波动与避险需求交织下稳步流入，为金价提供支撑 [2] 近期价格调整的机制与性质 - 2026年1月30日开始的快速调整，在形态与运行机制上与2025年10月21日的回调高度相似，但幅度更大 [4] - 短期隐含波动率快速抬升引发量化及高杠杆资金被动去杠杆，高频做市商收缩流动性，边际放大了下行冲击规模 [4] - 此次回调更类似于中长期单边上涨后的高杠杆资金部分出清，而非基本面逻辑发生实质性反转 [4] - 前期连续高斜率上涨、非商品属性资金广泛涌入、ETF与期权敞口快速累积，使得阶段性去杠杆具备内生必然性 [4] - 在ETF持仓未出现趋势性流出的前提下，可将本轮调整理解为高波动环境下的结构性再平衡 [4] 黄金市场的核心定价逻辑 - 黄金的核心特征是“不被消耗、只被持有”，几乎所有历史开采的黄金仍以存量形式存在，单年新增供给仅约占存量的1% [5] - 黄金价格形成机制本质是围绕存量再分配展开，通过改变不同持有者的持仓意愿来实现出清 [5] - 近两年黄金供需并未出现显著缺口，但价格中枢持续抬升，反映边际定价力量主要来自需求侧的结构性变化 [5] - 当前黄金定价的核心逻辑是全球央行购金需求与ETF投资需求构成的双轮驱动 [5] - 全球央行购金潮始于俄罗斯央行海外资产被冻结事件，反映新兴市场对美元信用体系的重新评估，未来在储备多元化、对冲地缘风险及资产安全性考量下具备较强延续性，是市场最稳定的长期边际买盘 [5][6] - ETF投资需求与降息周期高度相关，2025年以来北美与欧洲ETF成为边际主导资金，亚洲市场呈现“低基数、高增速”特征，印度市场ETF规模实现跨越式扩张 [6] - 从相对估值看，黄金与MSCI世界指数的比值仍处于历史相对低位，表明其在全球资产配置中的权重未显著偏高 [6] 白银市场的定价特征与驱动因素 - 白银兼具金融属性与工业属性，市场规模更小、可交割库存更为有限，价格对资金流动和现货扰动高度敏感 [7] - 2025年上半年，白银价格上涨逻辑主要来自投资性买盘；下半年，白银可用库存不足的矛盾开始进入投资者视野，在降息预期增强及ETF资金回流下实现加速补涨 [7] - 白银现货市场的阶段性紧张是推动价格非线性上行的重要触发器，2025年LBMA可流通库存占比一度降至历史低位，租赁利率与现货溢价飙升 [8] - 2025年下半年，中国内外负价差走扩，一般贸易项下白银出口窗口打开，单月出口量快速上升，进一步消耗国内库存，加剧了全球库存分割格局 [8] - 价格快速回落后，COMEX预期交割申报量及国内现货需求有较强支撑，显示实物需求在更低价格区间得到确认 [8] 金银比的分析与展望 - 金银比是衡量黄金与白银相对价格的重要指标，反映两者供需基本面差异及宏观风险偏好、资金配置倾向与市场周期特征 [9] - 2025年上半年，金银比一度升至100以上，接近历史峰值；下半年白银开始加速补涨，尤其是在2025年末至2026年初，在三重因素驱动下出现大幅度、高斜率上涨 [9] - 驱动因素包括：资金层面白银作为高贝塔资产波动更大；伦敦可交割库存持续低位运行，ETF对实物库存占用率高企；实物供给紧张叠加出口套利与现货流动性约束 [9] - 历史周期中，金银比在接近或超过统计套利上沿（如80）后，通常在中长期回落至40～60区间 [10] - 2025年四季度和2026年1月，金银比持续收缩，反映出白银阶段性更为强势，但也反映资金拥挤度极高，比价再平衡风险较高 [10] - 中期内金银比有望继续围绕历史中枢（40～60区间）震荡运行，若金价维持较高水平，而白银在现货紧张与工业需求支撑下延续补涨，则比值收敛趋势可能延续 [11] 总结与行业配置展望 - 黄金在全球央行购金与ETF资金双轮驱动下，中期配置逻辑依然稳固 [12] - 白银在库存约束与资金流动共同作用下，维持高弹性、高波动特征 [12] - 展望2026年，全球财政扩张与降息周期仍将对贵金属价格形成支撑，美元信用与地缘政治风险溢价尚未消退 [12] - 在ETF持仓未出现显著下滑、跌价刺激现货需求的情形下，贵金属价格完成回调后资金回流的概率较高 [12] - 从配置角度看，黄金仍适合作为核心防御性资产进行战略配置，白银更适合在资金流入阶段进行高弹性配置 [12]

市场整体表现 - 2月3日A股市场震荡上扬，主要指数全线上涨 上证指数收于4067.74点，上涨1.29% 深证成指上涨2.19% 创业板指上涨1.86% 科创50指数上涨2.44% 北证50指数上涨3.27% [1] - 沪深北三市全天成交额达到25656亿元 [1] - 全市场超过4800只个股上涨 [3] 光伏与商业航天行业 - 光伏产业链全线走强 其中太空光伏方向领涨 奥特维、泽润新能以20%幅度涨停 [3] - 商业航天板块反弹 巨力索具、航天发展等多只个股涨停 [3] 化工与贵金属行业 - 化工板块全天活跃 万丰股份实现4连板 [3] - 贵金属概念局部活跃 湖南黄金涨停 [3] 并于尾盘涨停 走出7天6板行情 [4][5] - 其他贵金属个股表现强劲 晓程科技上涨超过18% 紫金矿业上涨超过6% [5] - 消息面上 2月3日午后现货黄金短线拉升 涨幅超过5% 重新站上4900美元/盎司 现货白银上涨超过8% 突破86美元/盎司 [6] - 2026年以来贵金属价格波动剧烈 伦敦金现最高涨近5600美元/盎司 伦敦银现最高达到121美元/盎司 随后经历大幅下跌 [6] - 中国银河证券研报认为 此次贵金属价格下挫是上涨行情下的市场主动降温 并非资金恐慌性撤离 属于正常的价格回调 [6] - 国泰君安研报表示 本轮价格下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整 而非黄金长期上涨行情的终结 长期来看 全球货币体系重构及央行购金为黄金提供长期支撑 [6] 算力与AI基础设施行业 - 算力租赁概念持续走强 天威视讯午后直线拉升涨停 [3][7] - 其他相关个股表现突出 网宿科技、首都在线上涨超过10% 青云科技、科泰电源等涨幅居前 [8] - CPO概念表现活跃 罗博特科以20%幅度涨停 炬光科技、德科立、天孚通信上涨超过10% [10] - 消息面上 海外云服务大厂开始涨价 谷歌云宣布自2026年5月1日起对多项服务进行价格调整 亚马逊云科技上调其EC2机器学习容量块价格约15% 其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61美元涨至39.80美元 [10] - 东吴证券表示 海外大厂涨价为多年来首次 随着春节临近国内AI应用需求提升 预计国内云厂也会提价 将带动AI云产业链投资机会 [10] - 中邮证券研报称 由于字节等国内大厂加速投入 预计将进一步加大AIDC和算力采购规模 在AI需求与政策支持下 2026年IDC行业有望进入订单修复、利润释放的兑现期 [10]

贵金属市场价格表现 - 2月3日，现货黄金一度重回4800美元，现货白银日内触及85美元，但截至10:22涨幅均有所收窄 [1][6] - 伦敦金现报4785.350美元，上涨126.072美元，涨幅2.71% [2][7] - 伦敦银现报83.497美元，上涨4.366美元，涨幅5.52% [2][7] - COMEX黄金报4831.9美元，上涨179.3美元，涨幅3.85% [2][7] - COMEX白银报83.880美元，上涨6.871美元，涨幅8.92% [2][7] - 上海期货交易所(SHFE)黄金报1076.46元，下跌10.48元，跌幅0.96% [2][7] - 上海期货交易所(SHFE)白银报21121元，下跌4629元，跌幅17.98% [2][7] A股黄金概念股市场表现 - 2月3日，A股市场黄金概念股开盘仍多数下跌，贵金属板块(882274)指数报16935.70点，下跌308.88点，跌幅1.79% [3][8] - 多只个股跌停，包括豫光金铅、四川黄金、招金黄金、白银有色、盛达资源、中国黄金、湖南白银 [2][7] - 其中，豫光金铅、盛达资源、招金黄金、四川黄金、白银有色为连续第三日跌停 [2][7] - 四川黄金(001337.SZ)报53.60元，跌幅10.01% [3][8] - 招金黄金(000506.SZ)报20.79元，跌幅10.00% [3][8] - 盛达资源(000603.SZ)报49.43元，跌幅10.00% [3][8] - 湖南白银(002716.SZ)报15.43元，跌幅9.98% [3][8] - 西部黄金(601069.SH)报36.24元，跌幅9.96% [3][8] - 中金黄金(600489.SH)报30.38元，跌幅8.52% [3][8] - 恒邦股份(002237.SZ)报17.16元，跌幅7.69% [3][8] - 山东黄金(600547.SH)报45.62元，跌幅7.09% [3][8] 港股黄金概念股市场表现 - 港股方面，黄金概念股集体反弹 [3][8] - 截至发稿，招金矿业涨近2%，赤峰黄金涨超2%，紫金黄金国际涨超3%，万国黄金集团涨超4% [3][8] 相关基金产品动态 - 2月3日，国投白银LOF复牌再度跌停，报4.25元，最新溢价率为88.94% [4][9] - 该基金2日发布公告称，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估 [4][9] - 国投瑞银白银LOF于2日晚间更新净值后显示，单日净值跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录 [4][9] 机构观点 - 国泰海通证券认为，本轮贵金属价格的大幅下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非黄金长期牛市的终结 [4][9] - 短期来看，前期过热投机情绪的降温以及资金杠杆水平的下降，有助于黄金重回更健康与稳健的上涨趋势 [4][9] - 长期来看，在各国信任程度下降的情况下，全球仍在经历持续的货币体系重构，央行购金仍有较大空间，黄金长期的行情仍然会延续 [4][9]

贵金属市场价格表现 - 2月3日，现货黄金一度重回每盎司4800美元，现货白银日内触及每盎司85美元，随后涨幅收窄 [1] - 伦敦金现报每盎司4785.350美元，上涨126.072美元，涨幅2.71% [2] - 伦敦银现报每盎司83.497美元，上涨4.366美元，涨幅5.52% [2] - COMEX黄金报每盎司4831.9美元，上涨179.3美元，涨幅3.85% [2] - COMEX白银报每盎司83.880美元，上涨6.871美元，涨幅8.92% [2] - SHFE黄金报每克1076.46元，下跌10.48元，跌幅0.96% [2] - SHFE白银报每千克21121元，下跌4629元，跌幅17.98% [2] A股黄金概念股市场表现 - A股黄金概念股开盘多数下跌，多只股票跌停 [2] - 豫光金铅、四川黄金、招金黄金、白银有色、盛达资源、中国黄金、湖南白银跌停 [2] - 豫光金铅、盛达资源、招金黄金、四川黄金、白银有色为连续第三日跌停 [2] - 四川黄金现价53.60元，跌幅10.01% [4] - 招金黄金现价20.79元，跌幅10.00% [4] - 盛达资源现价49.43元，跌幅10.00% [4] - 湖南白银现价15.43元，跌幅9.98% [4] - 西部黄金现价36.24元，跌幅9.96% [4] - 中金黄金现价30.38元，跌幅8.52% [4] - 恒邦股份现价17.16元，跌幅7.69% [4] - 山东黄金现价45.62元，跌幅7.09% [4] 港股黄金概念股市场表现 - 港股黄金概念股集体反弹 [4] - 招金矿业涨近2% [4] - 赤峰黄金涨超2% [4] - 紫金黄金国际涨超3% [4] - 万国黄金集团涨超4% [4] 白银基金市场动态 - 国投白银LOF于2月3日复牌再度跌停，报4.25元，最新溢价率为88.94% [5] - 国投瑞银白银LOF单日净值跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录 [5] - 市场普遍预计白银基金还有3至5个跌停 [5] 机构对贵金属市场的观点 - 本轮贵金属价格的大幅下跌是对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非黄金长期牛市的终结 [5] - 短期来看，前期过热投机情绪的降温以及资金杠杆水平的下降有助于黄金重回更健康与稳健的上涨趋势 [5] - 长期来看，在各国信任程度下降的情况下，全球仍在经历持续的货币体系重构，央行购金仍有较大空间，黄金长期的行情仍然会延续 [5]

黄金股市场表现 - 招金矿业股价上涨5.12%至34.9港元[1] - 赤峰黄金股价上涨4.74%至36.7港元[1] - 紫金黄金国际股价上涨4.67%至210.8港元[1] - 万国黄金集团股价上涨4.26%至13.46港元[1] 贵金属价格走势 - 现货黄金价格日内涨幅扩大至4%，报4846.78美元/盎司[1] - 现货白银价格向上突破84美元/盎司，日内大涨超7%[1] 行业观点分析 - 本轮贵金属价格大幅下跌被解读为对年初以来非理性上涨的技术性调整，而非长期牛市的终结[1] - 短期投机情绪降温和资金杠杆水平下降被认为有助于黄金重回更健康与稳健的上涨趋势[1] - 长期来看，全球货币体系重构和央行购金需求为黄金长期行情提供支撑[1]

贵金属市场近期价格波动 - 北京时间2月2日晚间，贵金属市场全线反弹，COMEX白银大涨超6%，COMEX黄金、COMEX白银、现货钯金、NYMEX钯均已转涨，现货黄金与白银跌幅大幅收窄 [1] - 近两个交易日市场大幅回调，1月30日现货黄金跌超9%，COMEX黄金期货跌超8%，现货白银跌超26%，COMEX白银跌超25%，均创历史罕见波动 [1] - 2月2日白天市场继续下探，现货黄金一度跌超10%，COMEX黄金一度跌超6%，现货白银一度跌超16%，COMEX白银一度跌超9%，现货铂金一度跌超12%，现货钯金一度跌超8%，NYMEX铂一度跌超11%，NYMEX钯一度跌超10% [1] - 尽管晚间部分品种转涨，但COMEX黄金与白银价格仍低于1月30日收盘价，国内期货夜盘多数低开，上期所沪银期货一度触及跌停 [1] 机构对贵金属的长期观点 - 光大期货认为，此次剧烈调整是对前期极端超买与过度拥挤交易的强制性清算，但支撑贵金属的长期核心变量（如美元信用体系重构、去美元化储备趋势、地缘政治裂痕常态化）未发生逆转，长期驱动逻辑依然完整 [2] - 高盛交易部门负责人Mark Wilson表示，市场剧烈波动是投资者持仓过度拥挤导致的技术性调整，总敞口处于99百分位数的极端水平，但年初至今推动市场的核心驱动因素并未发生实质性改变 [2] - 美国银行首席投资策略师Michael Hartnett指出，驱动黄金和实物资产上涨的宏观逻辑依然牢固，除非发生更具破坏力的“更大事件”，否则由货币贬值驱动的牛市难以轻易终结，但需警惕上半年可能出现的流动性去杠杆风险 [2]

国际与国内黄金价格动态 - 2026年1月3日，国际黄金价格回落，伦敦金报价降至4348.8美元/盎司 [1] - 受外盘影响，国内人民币计价黄金价格同步调整，回落至977.7元/克，中国黄金公布的基础金价也维持在此水平 [1] - 国内交易市场的基础金价、普通黄金、足金9999及沪金主力合约均出现约2%左右的回调 [4] 零售市场金价表现 - 零售市场品牌金价随行就市，周大福、六福黄金售价为1357元/克，周生生和老凤祥略高，为1360元/克 [2] - 尽管价格下调，但降幅有限，市场情绪平稳，未出现消费者集中抢购或抛售的情况 [2] - 不同城市门店的品牌金饰价格集中在每克1340元至1360元区间，周大福、六福、金至尊、谢瑞麟报价接近，维持在1355元至1357元之间 [3] 品牌与产品价格差异 - 周生生、老凤祥品牌金饰价格略高，菜百首饰和中国黄金的金饰价格相对偏低 [3] - 黄金饰品总价随克重变化明显，20克左右金饰价格多在2.6万至2.8万元之间，30克以上产品普遍超过4万元 [3] - 门店售价通常不包含工费，最终支付金额因款式、工艺和地区不同而有差异 [3] 黄金回收与贵金属市场波动 - 黄金回收价在2025年12月下旬一度接近1000元/克，随后逐步回落，至2026年1月3日降至967元/克，价格起伏较大 [4] - 回收黄金的纯度保持在99.9%至99.999%之间，整体稳定性较强 [4] - 贵金属市场在经历前期快速上涨后进入调整阶段，铂金价格下跌更为明显，单日跌幅超过一成，价格分化现象突出 [4] 消费市场与白银投资热度 - 在价格回落和节日消费影响下，深圳水贝珠宝市场客流明显增加，消费者认为金价回调降低了入手成本，婚庆需求集中释放带动了实物黄金成交 [6] - 白银市场热度持续上升，此前价格大幅上涨吸引了更多投资者关注银条和银饰产品 [6] - 水贝市场部分投资型银条一度出现供不应求，甚至需要提前预订，部分商场为应对需求变化专门增设了银饰区域 [6]

贵金属市场近期行情与价格表现 - 2025年12月31日午后，贵金属板块价格普遍下跌，现货黄金一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，现货白银一度跌超7% [1] - 国内期货市场同步走低，沪银主力合约一度跌超5%，铂金主力合约一度走低14% [3] - 2025年底贵金属市场经历剧烈波动，白银期货价格从每盎司50美元附近迅速升至80美元上方，接连突破三个整数关口，单月涨幅创多年新高 [6] - 截至2025年上周，黄金全年上涨约70%，白银涨幅高达约150%，铂金、钯金累计涨幅均超过100% [6] - 2025年最后一周开盘，国际金银价格大幅震荡，29日白银盘中波动幅度超过每盎司10美元，一度较日内最高点狂泻约16%，收盘跌幅为9.08% [6] - 受国际价格影响，当日国内市场铂金、钯金期货价格尾盘一度封于跌停板，以人民币计价的黄金现货报价回到每克1000元下方，主要金店金饰品报价两天内每克下调约50元 [6] 价格剧烈波动的原因分析 - 价格高台跳水主要原因是前期大涨后获利盘堆积，地缘政治风险降低，加上主要交易所上调保证金等风控措施，引发部分获利盘在假期前了结 [7] - 芝加哥商品交易所和上海期货交易所均在12月底宣布上调包括黄金、白银在内的多个金属期货品种的履约保证金标准和涨跌停板幅度 [7] - 有金融机构投资部人士指出，此前银价涨势过猛导致市场对后市产生分歧，临近年底，以基金公司为代表的机构面临结算压力，部分选择高位获利了结 [7] - 星展银行高级投资策略师表示，伦敦金2025年累计涨了60%以上，大型机构获利了结是迟早的事，假期市场流动性不足可能引发做空机构趁机沽空 [7] - 华西证券指出，白银、铂金及钯金受限于流动性与市场容量，面临的调整幅度可能较大，而黄金与有色金属跌幅相对可控 [8] - 上海息壤实业黄金圈首席分析师认为，由于前期涨势过快，近期市场的回落更多仍属技术性回调 [9] 行业中长期前景与支撑因素 - 中长期来看，美联储宽松周期开启叠加“弱美元”格局的宏观逻辑未变，贵金属长牛基础依然稳固 [8][9] - 若本轮黄金调整幅度达到10%以上，将成为极佳的逢低配置窗口 [9] - 支撑黄金贵金属价格强势的金融、避险等因素还未出现减弱的迹象 [9] - 华尔街投行对2026年黄金的预测价格大多在5000美元附近，各国央行的结构性高需求和美联储降息带来的周期性支撑都将推动金价 [9] - 世界黄金协会调查显示，未来一年有43%的受访央行计划增加黄金储备 [9] - 高盛预计，2026年各国央行月均购买量预计约达70吨，是2022年前月均17吨的4倍 [9] - 2025年前10个月，买入黄金最多的前五大央行分别是波兰、哈萨克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其，新兴市场央行依然战略性购买黄金 [10] - 市场普遍预期美联储将在2026年继续降息，较低的利率会削弱现金、短期债券及美元的吸引力，利好黄金与白银 [10] - 由于白银开始显示结构性稀缺以及避险资产属性，正在被市场重新定价，长期走势依然被看好 [10] - 国内外基金经理和交易员提及，2026年仍有望是商品大年，金、银价格仍将居于高位，但波动将加剧，尤其是白银 [10] 市场结构变化与投资特征 - 黄金贵金属的角色已发生很大变化，在美国债务规模快速上升、财政可持续性担忧升温的环境下，投资者在重新认识黄金的硬通货价值 [11] - 美元已经不再被投资者认为是“美金”，尽管其仍是主要的结算、计价和储备货币 [11] - 黄金贵金属市场的“资金市”正越来越浓，市场价格逐渐成为情绪的“显示器”，资金和投资者情绪已成为越来越重要的价格决定因素 [12] - 市场情绪的高涨不能持续推动市场走高，一旦关键因素的演绎不及预期，市场难免出现快涨快跌 [11] - 历史上的黄金市场波动较大，周期较长，本轮震荡上涨行情从本世纪初才开始启动，此前市场还曾出现过近20年的低位震荡盘整期 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 日本央行行长释放12月加息信号，“便宜钱”日元回流预期或使各国资产价格调整，短期影响贵金属价格；美国部分经济与就业数据偏弱，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期升温；多国推出财政宽松政策，全球多国央行持续购金，伦敦白银租借利率超5%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧，钯供需预期或由紧转松，日本央行加息预期和高位价格或使铂、钯价格调整 [1] 各部分总结 市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价963.28，成交量189713，持仓量205325，库存90873千克；现货沪金T+D收盘价958.27，成交量30382，持仓量232478；近月连续 - 远月活跃价差 - 3.64，基差1.50 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12127，成交量1072037，持仓量473217，库存573702十克；现货沪银T+D收盘价13261，成交量1598962，持仓量3967590；近月连续 - 远月活跃价差 - 3，基差 - 58 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4265，成交量223457，持仓量314609，库存36281914.66金衡盎司；伦敦黄金现货收盘价4238.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1050.01，iShare黄金ETF持有量484.01；近月连续 - 远月活跃价差 - 28.1，基差 - 26.15 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价58.45，成交量95722，持仓量117993，库存 - 777527.33金衡盎司；伦敦白银现货收盘价57.49美元/盎司，美国iShare - 银ETF持有量15802.36，加拿大PSLV日银ETF持有量6363.93；近月连续 - 远月活跃价差 - 0.82，基差2.22 [1] - 黄金与白银价格比值：上海期金/上海期银72.55，纽约期金/纽约期银74.56，伦敦金现/伦敦银现73.73 [1] - 主要大宗商品：INE原油455.7元/桶，ICE布油63.33美元/桶，NYMEX原油58.48美元/桶，上海期铜89280元/吨，LME现铜11175.5美元/吨，上海螺纹钢3134元/吨，大连铁矿石801元/吨 [1] - 主要国家利率：行间同业拆放利率SHIBO 1.31，美国10年期国债名义收益4.1，美国10年期国债TIPS收益1.79，10年期国债损益平衡通胀2.24 [1] - 主要国家汇率：美元指数100.2193，美元兑人民币中间价7.0826，欧元兑人民币中间价8.2052 [1] - 主要股票指数：上证指数3888.5962，标普500 6538.76，英国富时100 9702.53，法国CAC40 8122.71，德国DAX 23278.85，日经225 49303.28，韩国综合指数3920.37 [1] 重要资讯 - 美国11月ISM制造业PMI收缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格上涨 [1] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：日本央行加息信号使“便宜钱”日元回流，短期或调整贵金属价格；美国经济与就业数据偏弱，美联储12月降息预期升温；多国财政宽松、央行购金、白银租借利率高和地缘政治风险支撑中长期价格 [1] - 铂：供给端受深矿采掘成本高、电力供给不稳定等扰动，需求端因尾气排放标准提高等预期趋升，2025 - 26年供需预期偏紧；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] - 钯：供给端受深矿开采、电力短缺等扰动，但回收供给增加；需求端因尾气排放标准提高和新能源汽车发展预期趋降，2025 - 26年供需预期或由紧转松；日本央行加息和高位价格或使价格调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦金关注3800 - 4000支撑位及4300 - 4600压力位，沪金关注890 - 920支撑位及970 - 1000压力位；伦敦银关注49 - 54支撑位及59 - 63压力位，沪银关注11500 - 12500支撑位及13700/14000 - 15000压力位 [1] - 铂：前期多单谨慎持有或逢高止盈，或关注“多铂空钯”套利机会；伦敦铂价关注1260 - 1460支撑位及1800 - 2000压力位，国内铂价关注325 - 377支撑位及465 - 516压力位 [1] - 钯：前期多单谨慎持有或逢高止盈；伦敦钯价关注1080 - 1280支撑位及1600 - 1800压力位，国内钯价关注320 - 350支撑位及415 - 465压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 多位美联储官员放鹰使贵金属价格承压，12月降息预期概率降至40%以下，叠加美国将公布大量经济数据，短期贵金属价格或调整；但大国竞争、人口老龄化使全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] 相关目录总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价953.20元/克，较昨日变化17.22元，较上周变化 - 8.02元；成交量307687.00，较昨日变化 - 163.00，较上周变化 - 13001.00；持仓量113597.00，较昨日变化 - 23060.00，较上周变化 - 10642.00等 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12351.00元/十克，较昨日变化 - 237.00元，较上周变化632.00元；成交量1026209.00，较昨日变化 - 104492.00，较上周变化10299.00；持仓量231753.00，较昨日变化 - 21427.00，较上周变化 - 32891.00等 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4174.50美元/盎司，较昨日变化99.60美元，较上周变化 - 90.10美元；成交量332490.00，较昨日变化30017.00，较上周变化148845.00；持仓量 - 15338.00，较昨日变化 - 62178.00等 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价52.23美元/盎司，较昨日变化 - 1.83美元，较上周变化2.56美元；成交量50143.00，较昨日变化3597.00，较上周变化75842.00；持仓量84452.00，较昨日变化 - 24308.00，较上周变化 - 5996.00等 [1] 重要资讯 - 美联储鹰派系抢眼，今明年票委均反对12月降息，米兰再呼吁降息，截至上周五，市场对12月降息预期概率已跌至四成 [1] - 美国11月20日发布9月非农，美联储偏爱指标PCB于11月26日发布；民众不满生活成本，特朗普政府将部分农产品移出“对等关税”清单 [1] 多空逻辑 - 短期：多位美联储官员表态使12月降息预期概率降低，且美国将公布大量经济数据，不确定性增加，或使贵金属价格调整 [1] - 中长期：大国竞争、人口老龄化使全球多国债务膨胀和财政赤字扩张，多国央行持续购金，地缘政治风险难解，支撑贵金属价格 [1] 交易策略 等待价格回落后布局多单；伦敦金关注3850 - 3950附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金870 - 890附近支撑位及960 - 1000附近压力位，伦敦银38 - 45附近支撑位及52 - 55附近压力位，沪银10000 - 11000附近支撑位及12400 - 13000附近压力位 [1]