行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 行业压力仍存，但整体盈利企稳，2025年是上市公司拐点，2026年是行业拐点[5][9] - 传统建材仍在寻底，电子布正异军突起[3] - 投资策略主线上，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[5] 行业整体综述 - 2025年前三季度建筑材料板块营收同比-4.39%，毛利率同比+1.61个百分点，归母净利润同比+20.56%，扣非归母净利润同比+28.95%[5][9] - 2025年第三季度营收同比-0.95%，毛利率同比+0.84个百分点，归母净利润同比+23.36%，扣非归母净利润同比+25.27%[5][9] - 分板块看，2025年第三季度玻璃纤维表现亮眼，营收和利润同比均实现高增，光伏玻璃在低基数下实现同比增长，而水泥和消费建材板块压力仍存[5][9] 消费建材板块 - 行业由单边下行走向结构分化，赛道及龙头α开始显现[5][13] - 地产行业深度调整，截至2025年10月商品房累计销售面积较2021年10月下降50%，累计新开工面积下降71%，累计竣工面积下降39%[5][13] - 下游需求结构变化，二手房市场及非房需求占比上行，部分企业通过渠道结构调整对冲行业压力[5][13] - 2025年前三季度板块营收同比-6.46%，归母净利润同比-26.88%[10][16] - 2025年第三季度营收同比-3.14%，归母净利润同比-13.99%[11][16] - 部分龙头企业如三棵树、兔宝宝通过渠道变革、优化产品结构实现逆势增长[19] - 2025年第三季度板块毛利率23.10%，同比-0.89个百分点，费用率15.85%，同比-0.28个百分点[11][19] - 2025年前三季度板块收现比98%，同比增长1个百分点，净现比71%，同比增长35个百分点，信用减值损失14.55亿元[23][24] 水泥板块 - 需求下滑明显，景气仍在低位，前三季度全国累计水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%[5][25] - 2025年前三季度板块营收同比-7.63%，归母净利润同比+158.74%[10][26] - 2025年第三季度营收同比-9.24%，归母净利润同比+12.43%[11][26] - 2025年第三季度全国累计水泥产量同比下降6.8%，P.O42.5散装水泥均价同比下跌41元/吨（-10.59%）[40] - 2025年第三季度板块毛利率22.05%，同比+1.51个百分点，费用率13.91%，同比-0.18个百分点[11][43] - 2025年前三季度板块收现比101%，同比下滑1个百分点，信用减值损失3.77亿元[44][45] 玻璃板块 - 浮法玻璃承压，光伏玻璃回暖，行业分化筑底[5][46] - 浮法玻璃：受地产竣工下行影响，前三季度全国累计浮法玻璃产量7.29亿重量箱，同比下降5.2%，行业整体面临亏损[5][47] - 光伏玻璃：上半年阶段性抢装后价格回落，下半年“反内卷”下行业自律减产，9月供需边际改善价格明显上涨[5][51] - 浮法玻璃板块2025年前三季度营收同比-9.94%，归母净利润同比-55.35%[10][47] - 光伏玻璃板块2025年前三季度营收同比-20.78%，归母净利润同比-140.33%[10][51] - 浮法玻璃板块2025年第三季度营收同比+4.87%，毛利率10.38%，同比-0.63个百分点[11][47][64] - 光伏玻璃板块2025年第三季度营收同比+10.67%，毛利率9.30%，同比+7.86个百分点[11][51][64] - 2025年前三季度玻璃板块收现比78%，同比保持不变，信用减值损失0.99亿元[67][68] 玻璃纤维板块 - 粗纱需求呈现结构化，高端电子布异军突起，受益于AI服务器迭代升级、高频通信技术革新带动高频高速PCB需求[5][69] - 2025年前三季度板块营收同比+23.54%，归母净利润同比+121.37%[10][74] - 2025年第三季度营收同比+28.33%，归母净利润同比+110.50%[11][74] - 2025年第三季度毛利率22.96%，同比+2.76个百分点，费用率11.24%，同比-2.62个百分点[11][76][80] - 2025年前三季度板块收现比82%，同比下滑9个百分点，净现比141%，同比下滑43个百分点，信用减值损失1亿元[82][85] 碳纤维板块 - 市场供应保持充裕，新兴需求仍然有限，传统需求出现分化[5][83] - 2025年前三季度碳纤维总产量6.25万吨，同比增长47.24%，9月平均开工率61.63%，较年初增长11.25个百分点[5][83] - 需求端低空经济、军工需求亮眼但整体量有限，风电需求平稳，体育休闲需求疲软[5][83] - 2025年前三季度板块营收同比+33.01%，归母净利润同比-4.35%[10] - 2025年第三季度营收同比+31.43%，归母净利润同比-8.72%[11] 投资分析意见 - 建议关注四大方向：1）消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹；2）水泥：海螺水泥、华新建材、上峰水泥；3）景气赛道：环球新材国际、中国核建；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份[5]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 中央经济工作会议聚焦“内功”，政策基调由去年的“加强超常规逆周期调节”转为“加大逆周期和跨周期调节力度”，意味着明年需求端的逆周期调节或将更为平缓[5] - 会议强调“国内供强需弱矛盾突出”，将重点指向供给端，或将强化后续“反内卷”政策的落地性，新一轮供给侧改革行情可期[5] - 建材行业细分领域中，水泥板块的投资价值依然位居首位[5] - 投资策略主线上，维持2025年是上市公司拐点，2026年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会[5] 板块跟踪 - 本周（25/12/08-25/12/14）上证指数下跌0.3%、深证成指上升0.8%、创业板指上升2.7%，同期建筑材料指数（申万）下跌1.4%[9] - 建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.2%、上升0.3%、下跌2.7%[9] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为：再升科技(+61.2%)、中钢洛耐(+22.0%)、四川金顶(+17.1%)、金圆股份(+9.5%)、金刚光伏(+6.6%)[9] - 涨跌幅后五的分别为：顾地科技(-13.2%)、福建水泥(-11.8%)、垒知集团(-10.6%)、龙泉股份(-10.5%)、聚力文化(-7.4%)[9] 行业动态 - 中央经济工作会议确定着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[14] - 山东省全面支持住房“以旧换新”，提出“卖旧换新”、“收旧换新”、“拆旧换新”三种模式，并配套多项支持政策[14] - 2025年11月，法拍房挂拍2.95万套，环比上升2%，同比下降24%；成交3770套，环比下降27%[14] - 2025年12月1日至7日，重点城市土地供应建筑面积为1350万平方米，环比回落12%；成交建筑面积1211万平方米，环比上升21%，再创年内新高；溢价率为3.1%，环比下降0.1个百分点[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为354.8元/吨，环比上升0.2元/吨，同比下降69.2元/吨[5][15] - 全国水泥库容比为64.8%，环比下降1.6个百分点，同比上升0.9个百分点[15] - 水泥出货率为44.4%，环比下降0.7个百分点，同比下降0.9个百分点[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1219.0元/吨，环比上升10.0元/吨，同比下降325.5元/吨[5][41] - 全国重点13省生产企业库存总量为5675万重箱，环比下降4.3%，同比上升32.8%[41] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为11.8元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比不变[5][46] - 3.2mm镀膜均价为18.9元/平方米，环比下降0.4元/平方米，同比下降0.6元/平方米[5][46] - 全国光伏玻璃在产生产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比不变，同比下降7.3%[46] - 光伏玻璃库存天数为33.06天，环比上升6.4%，同比下降5.2%[46] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4565.0元/吨，环比不变，同比下降37.5元/吨[5][51] - 电子纱均价为9350.0元/吨，环比不变，同比上升350.0元/吨[5][51] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比不变[5][58] - 小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降2.5元/千克[5][58] - 碳纤维企业平均开工率为79.47%，环比上升0.15个百分点，同比上升26.05个百分点[58] 细分领域观点与投资建议 电子布行业 - 电子布行业最大的预期变化在于Low-DK二代布：需求端随着英伟达和谷歌产品供给逐渐明朗化，明年的用量或将大幅超过此前预期[5] - 供给端此前三大企业（中材、宏和、菲利华）主要精力聚焦于一代布、Low-CTE和Q布，发力有限，而国际复材借力生益科技弯道超车，或将为二代布竞争格局带来变数[5] 珠光颜料行业 - 珠光颜料行业是稀缺的“强消费属性”赛道，兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河[5] - 环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023年市占率22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入高端市场，有望打开成长天花板[5] 投资分析意见 - 建议关注以下投资方向：[5] 1. 景气赛道：环球新材国际（H股）、中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华、中国核建、中粮科工、雪峰科技、国泰集团 2. 消费建材：三棵树、兔宝宝、北新建材、东方雨虹 3. 水泥：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥 4. 一带一路：上海港湾、海鸥股份

智通财经APP讯，上峰水泥(000672.SZ)发布公告，公司全资子公司宁波上融物流有限公司(以下简称"宁 波上融")以自有资金人民币1 亿元与专业机构苏州工业园区兰璞创业投资管理合伙企业(普通合伙)合资 成立专项股权投资基金——苏州工业园区芯程创业投资合伙企业(有限合伙)(以下简称"苏州芯程")。宁 波上融持有苏州芯程55.60%(按实缴出资)的投资份额。截至本公告日，苏州芯程持有昂瑞微25.7706万 股，占其首次公开发行后总股本的0.2589%，该部分股份自昂瑞微上市之日起12个月内不得转让。 ...

公司投资动态 - 上峰水泥全资子公司宁波上融物流有限公司以自有资金人民币1亿元与专业投资机构合资成立专项股权投资基金苏州工业园区芯程创业投资合伙企业（有限合伙）[1] - 宁波上融物流有限公司持有苏州芯程55.60%的投资份额（按实缴出资）[1] - 该专项基金苏州芯程目前持有昂瑞微25.7706万股，占其首次公开发行后总股本的0.2589%[1] - 苏州芯程持有的昂瑞微股份自昂瑞微上市之日起12个月内不得转让[1]

文章核心观点 - 中国ESG生态在2025年已从理念倡导期进入由“政策护航、企业主驱、资本赋能”三重力量协同驱动的新阶段，制度力量、企业内生力量和资本市场力量共同推动中国经济高质量发展 [1] 制度“定调”——政策体系发展 - 2025年是中国ESG政策体系从宏观蓝图向具体执行框架跨越的分水岭，呈现标准统一、覆盖扩容、强制落地和制度赋能特征 [2] - 绿色金融方面，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》实现跨部门标准统一 [2] - 碳市场方面，全国碳市场扩容纳入钢铁、水泥、电解铝行业，覆盖排放量占比跃升至60%以上 [2] - 可持续信披方面，财政部持续发布企业可持续披露准则，预计2030年可持续信披体系基本建成 [2] - 公司治理方面，《公开募集证券投资基金管理人参与上市公司治理管理规则》发布，推动机构投资者参与治理制度化 [2] 企业“和鸣”——内生驱动力转变 - 企业不再将ESG视为成本负担，而是作为降本增效、重塑竞争力的战略引擎，超六成（63%）上市公司计划维持或增加未来减排投入 [3] - 经济效益成为核心驱动力，81%的企业将“降低能源或原料成本”视为减排投入增长的首要市场化驱动力 [5] - 中国石化青岛炼化公司投资1.7亿元实施33项能效改造，预计年节能量达3.84万吨标煤，产生经济效益约3,072万元/年，投资回收期约5.5年 [5] - 客户需求构筑绿色供应链新动能，54%的受访企业表示会优先选用低碳供应商，38%已要求供应商采取减碳行动，汽车、电子等行业“链式减排”效应显著 [7] - 苹果公司要求供应链2030年实现碳中和，部分中国核心供应商制定了自身的碳中和目标与清洁能源计划 [7] - 绿色融资提供转型支持，30%的企业将吸引绿色融资视为减排动力，截至2025年9月末，中国本外币绿色贷款余额达43.51万亿元，绿色债券存量规模达8,402亿元 [7] - 出海全球化成为ESG能力“试金石”，拥有海外业务的企业受“下游客户要求”驱动而增加减排投入的比例（55%）显著高于无海外业务企业（10%），欧盟CBAM、CSDDD等法规推动中国出海企业系统性重塑全球ESG管理能力 [7] 资本“共振”——机构投资者角色深化 - 以公募基金为代表的机构投资者角色正从资金提供者深化为公司治理参与者和价值创造助推器 [9] - 新《公司法》将股东临时提案权持股比例要求由3%降至1%，大幅降低机构投资者参与公司治理门槛 [10] - 《参与治理新规》要求公募基金管理人对合计持有流通股达5%的公司参与股东会投票，推动机构投资者尽责管理走向“制度化” [10] - 84%的上市公司认为机构投资者首要关注财务健康，机构通过行使表决权对关联交易等风险议题保持警惕，2025年上半年中证800公司未通过的10项议案中，30%与关联交易相关 [10] - 华夏基金作为境内最早开展ESG投资的公募基金之一，2017年成为联合国负责任投资原则（PRI）首家境内公募签约方，已与70余家上市公司进行170余次ESG深度沟通，2025年参与股东大会1000余次 [11] - 紫顶股东服务作为本土投票权管理服务引领者，研究覆盖超1200家中国上市公司，为合计管理规模超20万亿美元的资管机构提供服务 [11]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 核心观点 - 中央经济会议定调积极，宏观基调以稳增长为主，政策灵活积极，利于地产、基建需求筑底回升，继续关注地产链底部反弹机会[1][5][20] - 随着以“好房子”为代表的改善性住宅占比上升，头部消费建材企业有望进一步彰显产品质量及渠道服务优势，拓展品类并提升市占率[5][20] - 全国统一大市场建设及整治“内卷式”竞争，有望改善大宗建材供给端，同时西部水利水电、重点铁路枢纽、运河等重点工程有望加速，民爆、外加剂等建材品种有望受益[5][20] - 报告提出三条投资主线：1）积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐；2）看好消费建材白马长期价值回归；3）把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其高股息及积极出海的企业[5] 市场行情回顾 - 上周（截至12月12日）建材板块下跌2.01%，跑输沪深300指数1.9个百分点[5][11] - 分子板块表现：水泥板块-2.2%，玻璃板块-1.7%，玻纤板块+1.2%，装修建材板块-2.7%[5][11] - 年初至12月12日收盘，建材板块上涨11.5%，跑输沪深300指数约5.0个百分点[5][11] - 个股表现：再升科技上涨61.2%，中钢洛耐上涨22.0%，四川金顶上涨17.2%[5] 基本面与高频数据 - **水泥**：12月12日全国水泥平均发货率44%，周环比下降0.7个百分点；华东发货率57%，周环比上升1.5个百分点；华南发货率58%，周环比上升2.2个百分点[5][17][24] - **水泥价格**：12月12日全国含税均价360元/吨，周环比上升0.2元/吨[5][17][24] - **水泥库存**：12月12日全国水泥平均库容比约65%，周环比下降1.6个百分点[24] - **水泥成本**：12月12日秦港Q5500动力煤平仓价709元/吨，周环比下降6元/吨[24] - **玻璃**：截至12月11日，浮法玻璃均价1,165元/吨，周环比上升1元/吨；企业库存约5,542万重箱，周环比下降2.3%；行业平均利润约-38元/吨，周环比上升7元/吨[5][30] - **玻纤**：12月12日，华东无碱玻纤粗纱均价3,475元/吨，价格环比持平；G75电子纱、7628电子布价格环比持平[5][34] - **玻纤出口**：10月玻纤出口量160,709吨，环比下降6.8%，同比下降5.4%；出口金额2.35亿美元，同比下降5.6%[34] 成本端分析 - 截至12月14日，除丙烯酸、PPR、铝合金外，大部分建材原材料年初至今价格同比下降[48] - 动力煤（水泥上游）、纯碱（浮法玻璃上游）、PVC（塑料管道上游）、聚醚（外加剂上游）等降幅较大[48] - 随着企业库存成本逐步降低，2025年下半年企业盈利端或逐步形成利好，对业绩形成支撑[48] 投资主线与标的 - **主线一：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐** - 推荐：志特新材、石英股份[5] - 建议关注：中材科技、宏和科技、青鸟消防、天安新材、星球石墨、中旗新材、帝欧家居、凯伦股份等[5] - **主线二：看好消费建材白马长期价值回归** - 推荐：三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝[5] - 关注：坚朗五金[5] - **主线三：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，尤其高股息及积极出海的企业** - 推荐：华新水泥、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、上峰水泥[5] - 关注：科达制造、旗滨集团等[5]

公司股东权益变动 - 福建水泥股东福建煤电于2025年12月15日通过集中竞价方式减持公司股份28.0200万股，占公告日公司总股本的0.06% [1] - 本次减持后，福建煤电及其一致行动人合计持股数量从14691.9627万股减少至14663.9427万股，持股比例从32.06%下降至32% [1] - 此次权益变动导致股东持股比例变动幅度达到1%的披露刻度 [1]

公司业务进展 - 福建水泥全资子公司永安建福已取得海工硅酸盐水泥生产许可 [1] - 该特种水泥可用于深海基建工程 [1]

公司股东权益变动 - 公司股东福建煤电于2025年12月15日通过集中竞价方式减持公司股份28.02万股 [1] - 此次减持股份占公告日公司总股本的0.06% [1] - 减持后，福建煤电及其一致行动人合计持股数从14691.96万股减少至14663.94万股 [1] - 合计持股比例从32.06%下降至32% [1] - 本次权益变动触及1%的披露刻度 [1]

市场表现 - 12月15日，水泥板块整体上涨0.52%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 上峰水泥为当日板块领涨个股 [1] 资金流向 - 当日水泥板块主力资金呈现净流入，金额为3151.08万元 [2] - 当日水泥板块游资资金净流出1201.84万元，散户资金净流出1949.24万元 [2]