报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础，长期看好“三桶油”及油服板块，能源价格下降利好下游炼化企业，看好大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [4] 根据相关目录分别进行总结 1、OPEC+将于 7 月增产，“三桶油”增储上产坚定保障能源安全 - OPEC+宣布 7 月增产 41.1 万桶/日，本周作出连续第三个月大幅增产决策引发市场对原油供给端担忧致油价下跌，截至 2025 年 5 月 30 日，布伦特、WTI 原油分别报收 62.61、60.79 美元/桶，较上周分别 -3.7%、-1.6%，较 5 月 1 日分别 +1.2%、+3.1% [1][10] - 本轮增产直接原因是主要成员国不遵守协议，特别是伊拉克和哈萨克斯坦，且当前油价低于美国页岩油边际成本，增产可打击美国页岩油产量提升自身份额，IEA 预计 OPEC+今年产量增加 31 万桶/日，2026 年增加 15 万桶/日，实际增产幅度或低于计划值 [1][11][12] - 近期油价下行影响美国页岩油增产前景，受访企业新开发油井平均需 65 美元/桶的 WTI 油价实现盈利，当前油价已在边际成本线之下，美国页岩油独立生产商将削减钻机数量并下调 2025 年资本支出预期 9%，IEA 预计 25、26 年美国原油供应量增幅分别为 44 万桶/日和 18 万桶/日，其增产放缓有望部分抵消全球原油供给增长冲击 [2][16] - 2025 年以来地缘政治局势不确定性强，我国能源安全受外部挑战，“三桶油”响应“增储上产”号召，2025 年中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量计划分别增长 1.6%、1.3%、5.9%，25Q1 分别增长 0.7%、1.7%、4.8%，高额资本开支投入保障上游产储量增长，油气产量增长有望降低我国能源对外依存度 [3][21][23] 2、原油行业数据库 2.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示国际原油及天然气期货价格与持仓相关图表，包括布伦特、WTI、迪拜现货价，布伦特 - WTI、布伦特 - 迪拜现货结算价差，WTI 总持仓、净多头持仓，美国亨利港天然气价格，荷兰 TTF 天然气期货价格等数据 [30][31][43] 2.2 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货价格及持仓相关图表，包括原油期货主力合约结算价、布伦特原油期货主力合约价差、主力合约总持仓量、成交量等数据 [43][45][47] 2.3 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普等地原油及石油制品库存情况相关图表 [51][58][62] 2.4 石油需求情况 - 展示全球、美国、中国等地石油需求情况相关图表，包括全球原油需求及预测、美国汽油消费及预测、中国原油进口量、加工量，美国、欧洲、山东地炼开工率等数据 [68][72][75] 2.5 石油供给情况 - 展示全球原油供给及预测、全球钻机数、OPEC 总产量及沙特产量、利比亚和尼日利亚月度产量、美国原油产量及钻机数等相关图表 [80][83][88] 2.6 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH、MTO 价差，新加坡汽油、柴油、煤油 - 原油价差等相关图表 [90][92][100] 2.7 其他金融变量 - 展示 WTI 与标普 500 指数、美元指数关系，原油运输指数（BDTI）等相关图表 [104][106][108]

上海"十五五"规划编制背景 - 当前处于编制"十五五"规划关键时期 恰逢《上海市发展规划条例》即将实施 上海需高质量谋划规划以推动"五个中心"和社会主义现代化国际大都市建设 [1] - 习近平总书记强调五年规划是治国理政重要经验 上海通过接续实施中长期发展规划取得经济社会巨变 [1] 上海发展规划的历史沿革 - 已制定实施14个五年规划 分改革开放前(1-5五)和改革开放后(6-14五)两阶段 始终围绕国家战略定位 [2] - 改革开放前聚焦国家工业化战略 工业总产值 外贸出口 商品调拨 技术输出和税利上缴等方面贡献突出 创造十项中国第一 [3] - 改革开放后城市定位从"八五"的"一龙头 三中心"演进至"十四五"的"五个中心" 坚持长期主义贯穿各阶段规划 [3] 发展规划实施的核心经验 - 真抓实干通过重大项目积累实现城市升级 如"五五"金山石化 "六五"宝钢 "六五"桑塔纳项目 "九五"通用汽车 "十三五"特斯拉工厂 "十四五"华为青浦基地 [4] - 重大活动推动城市能级跃升 如2010世博会历时20年筹备 通过两个五年规划完成黄浦江工业区改造 [5] - 金融中心建设贯穿各阶段 "七五"上交所 "八五"外汇交易中心 "十五"黄金交易所 "十一五"金融期货交易所 "十三五"科创板 [5] 创新驱动的发展路径 - 每个五年规划均对标国际顶尖城市(纽约 伦敦 巴黎 东京 香港 新加坡)寻找短板 [7] - "十一五"规划在中国加入WTO背景下提出增强国际竞争力 "十二五"应对金融危机提出创新驱动转型发展 "十二五""十三五"奠定科创中心基础 [7] 未来规划方向 - 需结合《上海市发展规划条例》实施 坚持"四个放在"战略定位 高质量编制"十五五"规划 [8] - 目标为提升"五个中心"能级 建设社会主义现代化国际大都市 [8]

报告公司投资评级 - 首次给予买入评级，按照可比公司2025年20倍PE，对应目标价为8.60元 [2][6] 报告的核心观点 - 华谊集团是上海优质化工国企，长期被低估，随着广西一体化基地三期全面投产和市值管理要求提升，有望迎来价值重估并进入新发展阶段 [9] - 广西基地开启发展新阶段，形成多基地并举的大型化工集团，全面投产后将提升化工业务竞争力和盈利稳定性 [9] - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮集团资产证券化进程开启，后续优质资产有望注入，且资产对价或利好上市公司价值提升和中小股东权益，打开估值修复契机 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 华谊集团由2016年重组双钱轮胎而来，市场关注度低、估值偏低，但广西一体化基地三期投产和市值管理要求提升有望使其价值重估 [12] - 公司已形成多业务、多基地格局，广西基地将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [12] - 公司收购三爱富60%股权预示资产证券化进程开启，后续优质资产有望注入，资产对价或利好公司和中小股东，打开估值修复契机 [13] 企业发展历程 - 华谊集团营收近年在400亿左右波动，2021年行业景气度高峰时归母净利与ROE达高点，之后行业下行但公司仍保持稳定盈利 [14] - 华谊控股前身是上海市化学工业局，旗下多家公司先后上市，1996年成立上海华谊控股集团公司，2016 - 2018年进行业务重组 [28] - 华谊作为上海国企与大量外企成立合资公司，为公司经营和投资收益提供支持，还培养了大量人才 [30] - 华谊控股涉及五大化工业务，各业务在不同地区发展，广西基地各业务分期投产，三爱富氟化工业务在福建邵武基地扩张 [32][33] 广西基地打开发展新篇章 - 广西一体化基地占地约8000亩，规划总投资约900亿元，分三期建设，全面建成后将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [39] - 广西基地一二期复刻原有产业，三期扩张产品线，将成为集合煤头、气头、氯碱产业链的一体化基地，具备国内稀缺的一体化优势 [40][41] - 华谊广西基地位于钦州，区位优越，靠近进口资源地区和节点，可辐射经济增长地区，产品华南市场价普遍高于华东市场价 [45] 强化市值管理驱动价值重估 - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮资产证券化进程开启，在市值管理和资产证券化诉求下，未来可能持续并表集团化工资产，打开估值修复契机 [49] - 广西煤化工100%股权在控股集团，控股集团承诺项目盈利后转让给上市公司，广西项目在加工成本、原料价格和销售价格上具优势，盈利水平或更好 [50][55] - 碳三业务上海基地亏损，广西基地盈利，收购广西碳三业务少数股权可增厚利润 [63] - 上市公司以往重组收购采用资产法评估价格，未来有望注入的资产土地增值幅度有限，预计后续收购对价相对较低，利好中小投资者 [66] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元，给予买入评级 [2] - 盈利预测假设包括广西基地三期等项目投产推动销量增长，能源化工与先进材料板块产品价格和原料煤价变化影响毛利率，绿色轮胎板块销量提升，精细化工与化工服务业务平稳发展 [72]

报告行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 报告的核心观点 - 本轮原油慢熊未结束但持续时间不会太久 对油价不宜过分悲观 油价反转需宏观经济积极信号或产油国供给收缩 新平衡油价大概率维持在页岩油成本线上方 [3][6] - 油价中枢回落 炼化企业成本改善 头部炼化企业竞争格局利好 乙烷制乙烯路线盈利好 油公司抵御油价下行风险 上游勘探开发和海上油服高景气 聚酯长期景气有改善预期 [3] 各部分总结 本周观点及推荐 本周思考 - 20世纪90年代以来原油市场经历7轮熊市 快熊振幅大、持续半年至1年 慢熊振幅小、持续2 - 4年 本轮慢熊未结束但后续时间不长 [3][4][6] - 油价边际变化取决于非OPEC资源尤其是北美页岩油 页岩油WTI油价完全成本约62.5美元/桶 未来资本开支下滑或带动产量维稳或下降 使供需达新平衡 [3][10][11] 投资观点 - 建议关注炼化优质公司【恒力石化】【荣盛石化】【东方盛虹】【中国石化】 [18][19] - 继续看好【卫星化学】 [19] - 推荐股息率较高的【中国石油】【中国海油】 [19] - 推荐海上油服公司【中海油服】【海油工程】 [19] - 继续看好聚酯头部企业【桐昆股份】【万凯新材】 [19] 上游板块 Brent原油价格下跌 - 5月23日Brent原油期货收于63.9美元/桶 环比降1.36% WTI期货收于60.79美元/桶 环比降1.2% 周均价涨跌幅分别为 - 1.01%和 - 1.00% [2][24] - 5月23日美国商业原油库存4.40亿桶 降280万桶 汽油库存2.23亿桶 降244万桶 丙烷/丙烯库存增200万桶 战略储备4.01亿桶 增82万桶 商业石油库存总量降67万桶 [27] - 5月23日当周美国原油及成品油净进口量降287万桶/天 炼油厂开工率90.20% 降0.55% [30][32] - 5月30日北美天然气价格收于3.46美元/百万英热 涨1.47% 布伦特原油与天然气价格比约18.72 历史平均24.36 [33] 美国原油钻机数环比减少 - 5月23日美国原油产量1340万桶/天 增1万桶 同比增30万桶/天 [34] - 5月30日美国钻机数563台 减3台 同比减37台 加拿大钻机数112台 减2台 同比减16台 美国采油钻机461台 减4台 年减35台 [34] - 2025年4月全球钻机数1616台 减70台 同比减110台 美国钻机数586台 减6台 同比减31台 加拿大钻机数139台 减56台 同比增8台 [40] 全球油服日费 - 5月29日自升式平台250 - 、361 - 400英尺水深日费分别为75214.88、107164.21美元 持平及涨638.26美元 半潜式平台3001 - 5000英尺水深日费325000美元 持平 [43] - 自升式平台250 - 英尺水深使用率72.22% 半潜式平台3001 - 5000水深使用率50% 均持平 [43] 权威机构对全球原油市场的判断 - IEA预计2025、2026年全球石油需求分别增长74、76万桶/天 供应增速分别为160、97万桶/天 3月供应量增59万桶/天 但因美委产量下降 下调2025年供应增速预测 [47][48] - OPEC预计2025、2026年全球经济增速为2.9%、3.1% 石油需求分别增长130、128万桶/天 非DoC石油供应分别增长81、80万桶/天 [49] - EIA预计2025、2026年全球石油和液体燃料消费量分别增97、90万桶/天 产量分别增138、130万桶/天 2025年原油均价66美元/桶 2026年59美元/桶 [52][53] 炼化板块 炼油产业链 - 2025年4月国内炼油下游主要产品对应原油价差1286元/吨 月环比升63元/吨 同比升578元/吨 [54] - 5月30日当周新加坡炼油主要产品综合价差12.86美元/桶 涨0.62美元/桶 [57] - 5月30日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差22.49美元/桶 跌4.73美元/桶 历史平均24.83美元/桶 [62] 烯烃产业链 - 5月28日乙烯CFR东北亚收于780美元/吨 持平 周产量98.92吨 涨0.37万吨 5月30日当周石脑油裂解乙烯综合价差148.81美元/吨 跌2.55美元/吨 [65] - 5月30日当周乙烯与石脑油价差214.79美元/吨 涨6.67美元/吨 历史平均409美元/吨 [68] - 5月28日丙烯CFR中国收于785美元/吨 跌1.26% 5月30日当周丙烯与丙烷价差64.94美元/吨 跌17.33美元/吨 历史平均262美元/吨 [71] - 5月30日当周丙烯酸与丙烯价差3166元/吨 涨693元/吨 环氧丙烷与丙烯价差2197元/吨 跌87元/吨 丁二烯与石脑油价差576.46美元/吨 跌31.66美元/吨 [75][77][80] 聚酯产业链 - 5月29日亚洲PX市场收盘831.67美元/吨 周环比跌0.86% 5月30日当周PX与石脑油价差271.45美元/吨 涨9.11美元/吨 [88] - 5月23日当周乙二醇价差625元/吨 跌20元/吨 [91] - 5月29日华东地区PTA现货市场周均价4899元/吨 环比跌0.47% 周产量134.79万吨 涨0.73万吨 下游聚酯周产量157.43万吨 跌0.67% 5月30日当周PTA - 0.66*PX价差188元/吨 跌16元/吨 [94] - 5月30日当周涤纶长丝POY价差1389元/吨 涨15元/吨 [97] - 看好聚酯产业链上下游一体化企业 未来盈利或向PTA环节转移 完整一体化产业链企业有竞争优势 [100]

报告公司投资评级 - 首次给予买入评级，目标价格8.60元 [2][6] 报告的核心观点 - 公司盈利有望在广西基地三期全面投产、煤价下跌、景气度修复等作用下保持稳健增长，预测2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元 [2] - 公司是上海优质化工国企，长期被低估，随着广西一体化基地三期全面投产和市值管理要求提升，有望迎来价值重估 [9] - 广西基地开启发展新阶段，使集团化工业务实现大型一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [9] - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮集团资产证券化进程开启，后续优质资产注入有望打开估值修复契机 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 华谊集团由2016年重组双钱轮胎而来，市场关注度低、估值偏低，但广西基地投产和市值管理提升有望使其价值重估 [12] - 公司已形成多业务、多基地格局，2022年后行业低迷仍保持盈利，广西基地全面投产后将提升化工业务竞争力和盈利稳定性 [12] - 公司收购三爱富60%股权预示资产证券化进程开启，后续优质资产注入和合理对价有望推动估值修复 [13] 企业发展历程 - 华谊集团营收近年在400亿左右波动，2021年行业景气高峰时归母净利与ROE达高点，之后虽行业下行但仍稳定盈利 [14] - 华谊控股前身是上海市化学工业局，旗下多家公司先后上市，与外企成立合资公司带来投资收益并培养人才 [28][30] - 华谊控股涉及五大类化工业务，各业务板块在不同地区发展，三爱富氟化工业务持续扩张 [32][33] 广西基地打开发展新篇章 - 广西一体化基地占地约8000亩、投资约900亿，分三期建设，全面建成后将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [39] - 基地一二期复刻原有产业，三期扩张产品线，全面建成后将具备国内稀缺的一体化优势，为化工业务长期发展奠定基础 [40][41] - 华谊广西基地区位优越，毗邻中石油广西石化，靠近进口资源地区和节点，可辐射经济增长地区，产品华南市场价高于华东 [45] 强化市值管理驱动价值重估 - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮资产证券化进程开启，上海国资委要求和集团诉求将推动上市公司并表集团化工资产，打开估值修复契机 [49] - 广西煤化工股权在控股集团，其产能规模大、装置新、成本低，且煤价有优势，盈利水平有望高于上市公司现有业务；广西碳三业务少数股权收购也可增厚利润 [50][51][63] - 未来资产注入有望以合理对价进行，参考以往重组案例，预计收购对价相对较低，利好上市公司价值提升和中小投资者 [65][66] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元，按可比公司2025年20倍PE，对应目标价8.60元，首次给予买入评级 [2] - 盈利预测假设包括广西基地等项目投产推动销量增长、产品价格和原料煤价变化使毛利率回升、各业务板块保持相应发展态势 [72]

摘要：【图】2025年1-3月内蒙古自治区液化石油气产量数据分析 2025年1-3月液化石油气产量分析： 据国家统计局数据，在2025年的前3个月，内蒙古自治区规模以上工业企业液化石油气产量累计达到了 5.1万吨，与2024年同期的数据相比，下降了31.0%，增速较2024年同期低9.2个百分点，增速较同期全 国低29.5个百分点，约占同期全国规模以上企业液化石油气产量1357万吨的比重为0.4%。 图表：内蒙古自治区液化石油气产量分月（累计值）统计 2025年3月液化石油气产量分析： 单独看2025年3月份，内蒙古自治区规模以上工业企业液化石油气产量达到了1.7万吨，与2024年同期的 数据相比，3月份的产量下降了30.4%，增速较2024年同期低10.0个百分点，增速较同期全国低27.6个百 分点，约占同期全国规模以上企业液化石油气产量451.5万吨的比重为0.4%。 图表：内蒙古自治区液化石油气产量分月（当月值）统计 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油市场现状及前景分析 化工市场调研 ...

2025年1-3月原油加工量分析 - 2025年前3个月山东省规模以上工业企业原油加工量累计达3409.8万吨，同比增长9.3% [1] - 增速较2024年同期高21.6个百分点，较同期全国增速高7.7个百分点 [1] - 占同期全国规模以上企业原油加工量18224.8万吨的18.7% [1] 2025年3月原油加工量分析 - 2025年3月山东省规模以上工业企业原油加工量达1190.8万吨，同比增长9.0% [2] - 增速较2024年同期高18.6个百分点，较同期全国增速高8.6个百分点 [2] - 占同期全国规模以上企业原油加工量6305.8万吨的18.9% [2] 统计范围说明 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6] 行业相关研究领域 - 石油化工行业动态、石油发展现状及前景预测 [7] - 化工市场调研、日化行业监测、润滑油发展趋势 [7] - 汽油/柴油前景分析、橡胶/塑料行业趋势 [7] - 化妆品市场现状、清洁护肤市场调研 [7]

2025年1-3月液化石油气产量分析 - 2025年前3个月甘肃省规模以上工业企业液化石油气累计产量达9 0万吨 同比增长27 4% 增速较2024年同期低8 3个百分点 [1] - 甘肃省液化石油气产量增速较同期全国水平高28 9个百分点 占全国总产量1357万吨的0 7% [1] 2025年3月液化石油气产量分析 - 2025年3月甘肃省规模以上工业企业液化石油气单月产量达3 1万吨 同比增长25 2% 增速较2024年同期高0 5个百分点 [2] - 3月甘肃省液化石油气产量增速较同期全国水平高28 0个百分点 占全国单月产量451 5万吨的0 7% [2] 统计范围说明 - 数据统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6] 行业关联内容 - 文档提及石油化工行业动态 石油市场分析 化工/日化/润滑油/汽油/柴油/橡胶/塑料/化妆品/清洁护肤等细分领域调研信息 [6]

摘要：【图】2025年3月新疆维吾尔自治区柴油产量数据分析 2025年3月柴油产量统计： 图1：新疆维吾尔自治区柴油产量分月（当月值）统计图 柴油产量：77.7 万吨 同比增长：24.5% 增速较上一年同期变化：高38.0个百分点 据统计，2025年3月新疆维吾尔自治区规模以上工业企业柴油产量与上年同期相比增长了24.5%，达77.7 万吨，增速较上一年同期高38.0个百分点，增速较同期全国高32.8个百分点，约占同期全国规模以上企 业柴油产量1680.5万吨的比重为4.6%。 详见下图： 2025年1-3月柴油产量统计： 柴油产量：224.0 万吨 图2：新疆维吾尔自治区柴油产量分月（累计值）统计图 注：主要能源产品产量月度统计范围为规模以上工业法人单位，即年主营业务收入2000万元及以上的工 业企业。 产业调研网为您提供更多 石油化工行业最新动态 石油行业监测及发展趋势 化工未来发展趋势预测 日化现状及发展前景 润滑油发展前景趋势分析 汽油的现状和发展趋势 柴油行业现状与发展趋势 橡胶市场现状及前景分析 塑料市场调研与发展前景 化妆品发展现状及前景预测清洁护肤市场调研及发展趋势 同比增长：11.9% 增速 ...

韩国5月进出口数据 - 5月出口额同比下降1.3%至572.7亿美元 这是继1月后时隔四个月再次出现同比缩减 [1] - 半导体出口同比增长21.2%至138亿美元 创历年同月最高纪录 [1] - 手机出口同比增长30% 带动无线通信设备出口增长3.9%至13亿美元 [1] - 生物保健行业出口增长4.5%至14亿美元 [1] - 船舶出口增长4.3%至22亿美元 [1] 出口下滑行业 - 汽车出口同比下降4.4%至62亿美元 其中对美出口锐减30%以上 主要受现代汽车集团佐治亚新工厂投运影响 [1] - 石油制品出口下降20.9%至36亿美元 [1] - 石化产品出口下降20.8%至32亿美元 [1]