公司业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1600万元至2400万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为200万元至300万元，同样实现同比扭亏 [1] 业绩变动原因 - 业绩增长原因之一是新增合并范围影响 公司于2025年10月完成对宁波国沛石油化工有限公司的收购，该交易构成同一控制下企业合并，公司追溯调整其自2024年10月22日起的经营成果纳入合并报表，对公司整体业绩带来显著增长 [1] - 业绩增长原因之二是信用减值损失冲回 公司在2025年度加强应收账款管理，成功收回大量款项，相应冲减了信用减值损失，对净利润产生积极影响 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度净利润为1600万元至2400万元，实现扭亏为盈，上年同期为亏损5852.9万元 [1] - 业绩变动主要由于公司在2025年10月完成对宁波国沛石油化工有限公司的收购，该交易构成同一控制下企业合并 [1] - 公司追溯调整其自2024年10月22日起经营成果纳入公司合并报表 [1] 业绩改善驱动因素 - 公司2025年度加强应收账款管理，成功收回大量款项，相应冲减了信用减值损失 [1]

新加坡石油产品库存周度变化 - 燃料油库存大幅下降209.5万桶，至2337.8万桶，创13周新低 [1] - 轻质馏分油库存增加29.7万桶，至1582.1万桶，达到41周高点 [1] - 中质馏分油库存增加31.9万桶，至863.8万桶，达到7周高点 [1]

对二甲苯期货市场表现 - 1月22日，对二甲苯期货主力合约开盘报7234.0元/吨，盘中高位震荡，最高触及7414.0元，最低下探7180.0元，截至发稿涨幅达2.10%附近 [1] - 行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点与基本面分析 - 新湖期货分析指出，隔夜原油上涨，石脑油收于559美元/吨，PXN价差为329美元/吨 [2] - 此前市场交易PX供需偏紧预期，价格与利润同步扩张至高位，但近期PX供应持续回升，加上下游需求走弱，导致PX价格调整，估值有所回落 [2] - 三季度前，在新产能落地之前，PX难以明显累库，供需格局偏好，长期以多头思路对待，短期需关注下游负反馈 [2] - 新世纪期货指出，哈萨克斯坦部分油田未恢复生产，委内瑞拉原油出口量不及预期，地缘局势不稳定，且国际能源署小幅上调需求预测，共同推动油价上涨 [2] - PX供应整体宽松，下游开始季节性走弱，尽管中期供需乐观，但短期波动加剧，建议做好仓位管理 [2] - 五矿期货表示，目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局 [2] - 目前估值中枢抬升但缺乏进一步驱动，淡季压制上升节奏，春节后PX与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复为PXN价差打开了空间，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [2]

项目概况与意义 - 中石油云南石化有限公司延迟焦化装置密闭除焦项目正式投产运行 [1] - 该项目是中国石油首个全流程除焦示范项目，也是云南石化大检修期间重点推进的环保升级项目 [3] - 项目承担着“提质”与“减污”的双重使命 [3] 技术特点与改造前状况 - 项目采用行业领先的罐式密闭除焦技术 [3] - 改造前，焦炭塔除焦过程为敞口作业，导致粉尘和挥发性有机化合物逸散 [3] - 改造前状况虽符合现行环保标准，但与绿色低碳发展目标存在差距 [3] 环保效益与影响 - 项目投用后可有效收集除焦、焦炭脱水过程中产生的VOCs、有毒有害气体、异味源及水汽 [3] - 预计项目每年可减排VOCs约190吨，环保效益显著 [3] 运营与生产影响 - 项目有效提升了装置安全环保水平、自动化水平和生产效率 [1] - 公司下一步将积极挖掘缩短焦化装置单周期运行时间的潜力，持续增产中硫焦 [3] - 公司致力于将示范项目打造为标杆装置，以不断提升装置经济性、可靠性与环保水平，实现安全、高效、长周期稳定运行 [3]

陕西省燃料油产量总体表现 - 2025年1-8月，陕西省规模以上工业企业燃料油累计产量为94.8万吨，同比下降18.8% [1] - 累计产量增速较2024年同期低29.7个百分点，较同期全国增速低15.5个百分点 [1] - 陕西省累计产量占同期全国总产量2837.1万吨的比重为3.3% [1] 陕西省燃料油单月产量表现 - 2025年8月，陕西省规模以上工业企业燃料油当月产量为7.1万吨，同比下降59.2% [2] - 当月产量增速较2024年同期低72.5个百分点，较同期全国增速低52.7个百分点 [2] - 陕西省8月产量占同期全国总产量343.7万吨的比重为2.1% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]

报告行业投资评级 - 单边中性，前期多头可适当止盈离场；跨期、跨品种、期现、期权无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 南方大范围降温使沥青刚性需求下滑，制约现货情绪；盘面定价原油供应收紧预期后进入震荡阶段；委内瑞拉原油对国内炼厂供应收紧预期持续兑现，市场关注替代原料可获得性及成本影响；若委内瑞拉原油持续流向欧美，国内炼厂未来需从中东等地寻找替代重质原料，成本与产品收率变化更复杂需动态跟踪；沥青成本端支撑尚存，但终端需求疲软与替代原料广泛将制约市场上方空间 [2] 市场分析 - 1月21日沥青期货主力BU2603合约下午收盘价3157元/吨，较昨日结算价涨14元/吨，涨幅0.45%；持仓187438手，环比降3111手，成交148540手，环比涨29623手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价：东北3406 - 3500元/吨；山东3000 - 3240元/吨；华南3150 - 3250元/吨；华东3130 - 3230元/吨 [1] - 昨日华北、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区基本持稳 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格，石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价及近月月差、单边成交持仓量、主力合约成交持仓量，国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东和华东等地区沥青产量，国内道路、防水、焦化、船燃沥青消费，沥青炼厂库存和社会库存等图表，各图表有对应单位 [4]

报告行业投资评级 - 原油：空头反弹★ [1] - LPG：谨慎看空★ [1] - L：空头反弹★ [1] - PP：空头反弹★ [1] - PVC：空头延续★ [1] - PX/PTA：区间震荡★ [2] - 乙二醇：谨慎偏空★ [2] - 甲醇：谨慎追空★ [2] - 尿素：谨慎追空★ [3] - 天然气：谨慎看多★ [6] - 沥青：谨慎看空★ [6] - 玻璃：空头延续★ [6] - 纯碱：空头延续★ [6] 报告的核心观点 - 原油受极寒天气带动气价拉涨而反弹，但淡季供给过剩，中长期OPEC+扩产使油价承压 [1][9][11] - LPG成本端偏弱，中长期油价承压，液化气价格仍有压缩空间 [1][14][15] - L成本支撑好转但现货未止跌，预计短期跟随成本波动 [1][19] - PP短期跟随成本反弹，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][23] - PVC液碱跌价带动成本走强，但远期供需存转弱预期，高库存难扭转 [1][26] - PX/PTA估值有改善，供应按计划检修，下游需求季节性走弱，1 - 2月季节性累库 [2][28] - 乙二醇估值偏低但缺乏向上驱动，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升 [2][31] - 甲醇供需略显宽松，下方空间有限，弱现实与强预期博弈 [2][35] - 尿素绝对估值不低，综合利润较好，需求短期偏强但下游进入节日淡季，支撑或走弱 [3][39] - 天然气受冷空气影响需求端提振气价反弹，但供给端充足，上行空间或受限 [6][45] - 沥青原料端有支撑价格平稳，需求进入淡季，库存上升，裂解价差有压缩空间 [6][49] - 玻璃供需双弱，需求进入淡季，弱需求压制上方空间，需关注供给缩量力度 [6][54] - 纯碱上游高开工，供给承压，地产需求弱，需求支撑不足，检修未加剧前偏空对待 [6][58] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI涨0.43%，Brent降0.60%，内盘SC升0.59% [8] - 基本逻辑：短期因北半球降温天然气拉涨带动油价，中东地缘缓和但有不确定性；核心驱动是淡季供给过剩，全球及美国库存累库；沙特11月出口量增，日本12月进口量降 [9][10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产使油价进入低价区，短线震荡调整，中长线承压，SC关注【440 - 450】 [11] LPG - 行情回顾：1月21日，PG主力合约收于4064元/吨，环比增0.12%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期承压；供需面商品量平稳，下游需求有韧性；仓单量持平，供给商品量有升降，需求端开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [14] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间，关注区间【3050 - 3150】 [15] L - 期现市场：L05基差为 - 176元/吨，L59月差为 - 28元/吨 [18] - 基本逻辑：成本支撑好转，线性排产回升，现货未止跌，基差走弱；停车比例下滑，装置重启计划增加，农膜需求淡季，终端补库不足，两油石化库存无明显压力，预计短期跟随成本波动，关注区间【6600 - 6800】 [19] PP - 期现市场：PP05基差为 - 65元/吨；PP59价差为 - 34元/吨 [22] - 基本逻辑：短期跟随成本反弹，基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例19%缓解供给压力，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态，关注区间【6450 - 6600】 [23] PVC - 期现市场：V05基差为 - 243元/吨，V59价差为 - 118元/吨 [25] - 基本逻辑：液碱现货价跌，山东综合毛利压缩，边际装置成本支撑好转；天津FOB电石法价格跌，2025年出口增速47%，短期抢出口但远期供需转弱，高库存难扭转，基本面弱现实，国内开工80%，内外需求淡季，社会库创新高，关注区间【4650 - 4850】 [26] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处近3个月73.0%分位，基差、价差和加工费有变化；驱动方面，供应端国内装置按计划检修，部分重启，海外装置有检修；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工高位下滑，织造开工和订单走弱；库存端1 - 2月季节性累库压力不大；成本端PX震荡调整 [28] - 策略推荐：短期驱动有限，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5130 - 5220】 [29] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年12.3%分位，基差、月差和加权毛利有情况；驱动方面，供应端国内负荷上升，多装置有变动，海外装置有检修；需求端下游需求季节性走弱，聚酯开工下滑，织造开工和订单走弱；库存端社会库存小幅累库，1 - 2月有累库压力；成本端原油受南美局势或脉冲拉涨但供需宽松，煤价震荡企稳 [31] - 策略推荐：关注反弹布空机会，EG05关注【3680 - 3760】 [32] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，综合利润处近半年16.0%分位，华东基差走强；供应端国内装置开工负荷下滑，海外装置降负，1月到港量预计85wt，压力缓解；需求端烯烃需求和传统下游需求走弱；成本支撑弱稳，供需略显宽松，下方空间有限，弱现实与强预期博弈 [35] - 基本面情况：国内外装置均降负，下游需求走弱，烯烃开工降负，部分装置停车或检修，传统需求偏弱，港口库存大幅去化 [36] - 策略推荐：1月到港量使供应压力缓解，需求受烯烃压制，地缘冲突降温回归基本面，MA05关注【2200 - 2250】 [37] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货偏强，基差有变化；综合利润好，开工负荷抬升，仓单处同期高位；需求端短期偏强，复合肥和三聚氰胺开工提升，出口较好但环比走弱，社库高位；在政策背景下价格有顶有底，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但下游进入节日淡季，支撑或走弱 [39] - 基本面情况：估值上主力收盘价处近一年70.4%分位，基差、价差、利润有情况；驱动方面，供应端前期检修装置复产，日产高位，下周部分企业装置可能恢复；需求端冬储利多有限，化肥出口好，内需复合肥开工止跌、库存升，三聚氰胺开工率下滑；库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [40] - 策略推荐：冬储利多有限，供应压力上升，需求节日淡季，复合肥支撑有限，海外天然气大涨或影响内盘，UR05关注【1760 - 1790】 [41] 天然气 - 行情回顾：1月20日，NG主力合约收于3.183美元/百万英热，环比升17.80%，美国、荷兰现货和中国LNG市场价有变化 [44] - 基本逻辑：核心驱动是冷空气使需求端提振气价；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端国内产量增长，美国钻机数量下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少 [45] - 策略推荐：冬季需求旺季支撑气价，但供给充足，上行空间或受限，NG关注【4.866 - 5.496】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月21日，BU主力合约收于3157元/吨，环比升0.57%，山东、华东、华南现货价无变化 [48] - 基本逻辑：核心驱动是原料端有支撑；成本利润方面，综合利润和裂解价差下降；供给端2月地炼排产量环比和同比均降；需求端2025年进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但裂解价差有压缩空间，供给端不确定性上升，中东地缘有风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 28元/吨，FG59为 - 63元/吨 [53] - 基本逻辑：需求进入季节性淡季，上行驱动难寻，基本面供需双弱，日熔量维持，弱需求压制上方空间，需关注供给缩量力度，关注区间【1030 - 1080】 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 28元/吨，SA59为 - 63元/吨 [57] - 基本逻辑：上游高开工，厂内库存高位缓降，浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足，远兴二期装置投产，产能利用率回升，供给承压，地产需求弱，需求支撑不足，检修未加剧前偏空对待，关注区间【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青原料利多逐步消化后供需回到均衡水平 预计价格震荡运行 需关注油价表现 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货市场上 BU2603 开盘 3150 元/吨 收盘 3157 元/吨 涨跌幅 0.45% 成交量 14.85 万手；BU2604 开盘 3164 元/吨 收盘 3170 元/吨 涨跌幅 0.51% 成交量 1.69 万手 [6] - 现货市场上 华北、华南以及川渝地区沥青现货价格下跌 其余地区基本持稳 受降温及雨雪天气影响 沥青刚性需求下滑 [6] - 供应端 胜星石化 16 日计划转产沥青 齐鲁石化 15 日转产渣油 下周沥青装置开工负荷率预计基本持平；需求端 未来十天冷空气增强 黄淮至江南有雨雪 华东、华中等地道路施工或收尾停工 北方冬储合同持续到货 需求整体波动有限 投机需求增量有限 [7] 行业要闻 - 山东市场 70A级沥青主流成交价格 3000 - 3240 元/吨 较前一工作日稳定 国际油价和沥青期货窄幅震荡 低温影响需求 现货交易清淡 贸易商报价稳定 [8] - 华东市场 70A级沥青主流成交价格 3130 - 3230 元/吨 较前一工作日稳定 原油上涨有支撑 但雨雪影响终端需求 交投清淡 [8] 数据概览 - 报告展示了华南沥青现货价格、山东沥青基差、沥青日度开工率、山东沥青综合利润、沥青裂解、沥青社会库存、沥青厂家库存、沥青仓单等数据 数据来源为 wind 和建信期货研究发展部 [10][13][14]

文章核心观点 - 丁二烯作为石化核心原料，下游需求与汽车、家电、基建等支柱产业深度绑定，基础需求稳定，新兴应用领域技术突破带来增量空间，行业处于转型升级与高速扩能阶段，未来将向绿色低碳、集约化、高端化方向发展 [1][4][9][13][16][17][18] 丁二烯行业概述与生产工艺 - 丁二烯是一种易燃易爆的无色气体，是石油化工核心基础原料之一 [2] - 主流制取方法为碳四抽提法，丁烯氧化脱氢法因流程长、成本高、环保问题，许多装置长期停车 [2] 行业发展历程与现状 - 行业进入转型升级关键阶段，落后产能淘汰，龙头企业通过技术改造提升能效和产品纯度，并布局高端衍生品市场 [4] - 原料多元化成为趋势，生物基原料、煤化工副产碳四等新型路线研发加速推进 [4] - 行业集中度持续提升，市场竞争从价格竞争转向技术和服务竞争 [4] - 2024年我国丁二烯表观消费量达486.2万吨，同比增长2.8%，产量完成455.6万吨，同比增长4.2%，存在需求缺口 [1][9] 产业链结构 - 产业链呈“上游原料—中游生产—下游应用”垂直整合结构 [6] - 上游原料主要为原油、石脑油经蒸汽裂解或催化裂化副产的碳四馏分 [6] - 下游主要用于生产合成橡胶、ABS树脂、SBC及己二腈、1,4-丁二醇等多种化工产品，用途广泛 [6] 下游需求驱动 - 合成橡胶是丁二烯主导消费领域，其中顺丁橡胶为第一大消费去向，2024年占比逾30% [8] - 汽车产业稳步扩张直接推动顺丁橡胶及丁二烯需求，2025年1-9月，中国汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，其中新能源汽车产销均突破1100万辆，同比增幅约35% [8] - 下游需求与新能源汽车轻量化、家电升级、基建投资带来的橡胶制品刚性需求高度相关 [1][9] 进出口贸易 - 2025年1-11月，中国丁二烯进口数量为48.49万吨，进口金额为58128.27万美元，进口均价为1.20美元/千克 [10] - 主要进口来源地包括韩国、荷兰、伊朗、阿曼、美国等，其中从韩国进口额最高，达20594.51万美元 [10] 行业竞争格局 - 全球产能集中度较高，2024年前十企业产能占总产能48.3%，中国石化、中国石油、壳牌位列前三，产能占比分别为12.0%、5.8%、5.5% [12] - 国内市场进入高速扩能阶段，截至2025年底，总产能已攀升至757.7万吨/年 [13] - 中石化以24.69%的产能占比稳居国内行业首位，中石油、浙石化紧随其后，产能占比分别为19.53%和9.24% [13] - 中国石化2025年上半年营业总收入1.4万亿元，汽油、柴油、原油为主要收入构成 [14] - 中国石油2025年上半年营业总收入1.45万亿元，炼油化工和新材料、油气和新能源、天然气销售为主要收入构成 [15] 行业发展趋势 - 技术路线向绿色低碳升级：传统工艺优化降耗减排，丁烷脱氢、生物基合成等新兴绿色工艺研发加速，高端产品制备技术持续攻关 [16] - 政策引导集约化、规范化转型：“双碳”目标与环保法规趋严倒逼落后产能退出，鼓励低碳技术改造与资源循环利用，引导产能向炼化一体化基地集中 [17] - 需求结构多元化与高端化：传统合成橡胶领域增速放缓但高性能需求提升，锂电池材料、高端树脂、精细化工中间体等新兴需求成为增长新引擎，进出口格局优化，进口依赖度降低，高端产品出口份额有望扩大 [18] - 市场竞争聚焦产业链整合：竞争转向产业链综合实力比拼，头部企业凭借一体化优势巩固地位，企业积极拓展纵向延伸与横向合作，并探索海外布局 [19]