公司与华为的战略合作 - 江汽集团自2019年起与华为进行深度战略合作，共同打造全新的豪华智能汽车品牌“尊界” [2] - 合作旨在聚合双方最优势的资源与能力，快速形成在高端智能电动汽车领域的突破性竞争力 [2] - 双方在技术落地和组织变革等方面进行了深度合作，江汽集团转型构建了“研发—制造—供应链—组织”四位一体的生态体系 [3] 高端市场战略与品牌建设 - 公司进入百万豪车市场，直面传统豪华车品牌历史悠久的质疑，强调通过当下努力创造未来可传承的品牌故事 [2] - 品牌故事由公司、华为、240家供应链企业及车主共同创造，强调品牌共创 [2] - 公司认为每一天、每一件事都需要用心去做，以积累并弘扬好的故事，形成厚重的品牌叙事 [2] 研发投入与能力建设 - 为尊界项目组建了超5000人的专属研发团队 [3] - 设立了上海研发中心 [3] - 与清华大学、中科大等高校共建联合实验室，共同开展智能驾驶、电磁安全等前沿技术攻关 [3]

核心观点 - 小米集团2025年第三季度财务与业务表现亮眼，多项指标创历史新高，特别是净利润和汽车业务实现关键突破 [1] 财务表现 - 2025年第三季度总收入达1131.2073亿元人民币，同比增长22.28% [1] - 第三季度净利润为122.7087亿元人民币，同比增长129.35%，创下公司历史新高（经调整后） [1] 业务发展 - 智能手机业务作为传统核心支柱，第三季度收入为460亿元人民币 [1] - 智能手机与AIoT主力业务合计贡献收入841亿元人民币 [1] - IoT与生活消费产品业务收入为276亿元人民币，同比增长5.6% [1] - 智能电动汽车及AI创新业务收入大幅增长至290亿元人民币，同比增长超过199% [1] - 其中汽车业务收入为283亿元人民币，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [1] 盈利预测 - 预计2025年全年营业收入为4098.2亿元人民币，同比增长12% [1] - 预计2025年全年经营利润率为5.88% [1] - 2025年至2027年对应的预测市盈率倍数分别为22.24倍、18.60倍和15.02倍 [1]

文章核心观点 - 小鹏汽车与华为深度合作，在小鹏X9增程版上全球首发华为DriveONE全栈高集成高压油冷发电机，该合作模式为国内智能电动汽车产业提供了新的合作样本和想象空间 [1][12] 产品发布与定位 - 小鹏X9增程版于11月20日正式上市，是小鹏汽车的首款增程产品 [3] - 产品采用“大电池+大油箱”方案，搭载63.3kWh磷酸铁锂电池和1.5T增程器 [3] - CLTC工况下纯电续航452km，综合续航1602km [3] - 产品开发目标包括纯电续航长、充电速度快、亏电动力足、综合能耗低、增程噪音低、空间集成高 [3] 合作背景与技术挑战 - 行业现有增程解决方案普遍存在补能效率受限、纯电续航不足、发电功率跟不上、NVH表现难以媲美纯电等痛点 [5] - 市场上没有现成发电机能够同时满足高压平台、超高集成、极致效率与无感静谧性的严苛技术要求 [5] - 面对共同技术挑战，小鹏与华为合作，在小鹏X9增程版上全球首发华为DriveONE发电机 [5] 华为DriveONE发电机技术优势 - 拥有业内最高功率密度，使用多冲片齿部喷油/冷却技术，在更小体积和重量下实现1.88kW/kg的持续发电功率密度 [7] - 与1.5T增程器搭配，可提供85kW的最大发电功率，确保高负荷场景下动力稳定 [7] - 实现工况发电效率≥92%、燃油发电效率3.6kWh/L的行业领先表现 [11] 四大联合技术突破 - **高度集成与空间优化**：通过高度集成设计，将发电机Y向尺寸压缩至≤230mm，并依托小鹏一体压铸实现零部件82合1，在不侵占座舱空间前提下提升前舱利用率 [11] - **续航与能效**：华为发电机的高效表现，叠加小鹏自研高压纯电架构与超低电耗，使X9增程版实现了1602km的全球大七座最长综合续航（CLTC工况） [11] - **动力一致性**：华为发电机可持续输出75kW，与小鹏800V混合碳化硅同轴电驱协同，可实现150km/h巡航不亏电，并保持8%SOC依然不衰减的同级最强亏电动力 [11] - **NVH与静谧性**：通过联合研发的“精准主动停缸技术”及“去旋变控制策略”等，将发动机启停噪音与振动降低超过60%，介入噪音控制在≤0.5dB，实现“无感启停、无感运行”的纯电级静谧体验 [9][11] 行业意义与华为能力 - 小鹏与华为的深度合作范式为国内智能电动汽车产业提供了新的合作样本和想象空间 [1][12] - 华为在汽车电驱系统、发电机、车灯、激光雷达等零部件上展现出技术优势 [12]

机器人及智能产业板块市场表现 - 本周机器人板块震荡上行，国证机器人产业指数上涨3.5% [1] - 其他相关主题指数亦普遍上涨，中证智能电动汽车指数上涨0.8%，中证消费电子主题指数上涨1.2%，中证物联网主题指数上涨1.7% [1] - 机器人ETF易方达（159530）本周合计“吸金”超3亿元 [1] 行业基本面与催化剂 - 瑞银证券指出，机器人2026年量产的积极信号正在逐步显现 [1] - 特斯拉、越疆等人形机器人企业的产能规划逐步落地，中国厂商订单持续增长，欧洲投资者兴趣明显升温 [1] - 具身智能订单落地与应用场景扩展正在为行业注入新的活力 [1] 相关指数定义与覆盖范围 - 中证智能电动汽车指数聚焦智能电动汽车，有望成为具身智能落地的代表性方向之一，覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [4] - 中证消费电子主题指数聚焦AI硬件，是目前主要的智能终端品类，由业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关公司股票组成 [5] - 中证物联网主题指数聚焦物联网，是智能终端实现万物互联的重要基础，由业务涉及信息采集、信息传输、物联网应用领域的公司股票组成 [6] 主要指数历史业绩表现 - 国证机器人产业指数今年以来累计上涨27.8%，近1年上涨20.5%，近3年上涨37.9%，基日以来累计上涨147.6%，年化涨幅8.9% [9] - 中证智能电动汽车指数今年以来累计上涨32.4%，近1年上涨28.1%，近3年上涨8.2%，基日以来累计上涨313.9%，年化涨幅14.3% [9] - 中证消费电子主题指数今年以来累计上涨40.7%，近1年上涨42.9%，近3年上涨67.5%，基日以来累计上涨392.8%，年化涨幅13.5% [9] - 中证物联网主题指数今年以来累计上涨37.4%，近1年上涨38.4%，近3年上涨58.2%，基日以来累计上涨302.9%，年化涨幅11.3% [9] 指数估值方法说明 - 滚动市盈率适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业 [7][16] - 滚动市销率适用于尚未盈利但企业营业收入稳定、持续增长的企业，或是处于成长期、业务规模正在扩张的企业 [7][16] - 指数估值分位指该指数历史上估值指标低于当前估值指标的时间占比，分位低表示相对便宜 [7]

机器人板块市场表现 - 今日早盘机器人板块延续涨势，国证机器人产业指数截至午间收盘上涨1% [1] - 机器人ETF易方达（159530）半日净申购达2500万份，截至昨日，该ETF本周合计“吸金”超3亿元 [1] 消费电子板块市场表现 - 中证消费电子主题指数截至午间收盘上涨0.3% [1][8] - 消费电子ETF易方达跟踪中证消费电子主题指数，该指数聚焦AI硬件，由业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关公司股票组成 [6] 智能电动汽车板块市场表现 - 中证智能电动汽车指数截至午间收盘下跌0.01% [1] - 跟踪该指数的ETF聚焦智能电动汽车，其有望成为具身智能落地的代表性方向之一，覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [4] 物联网板块市场表现 - 中证物联网主题指数截至午间收盘下跌0.2% [1]

交易核心条款 - TechStar及目标公司Seyond Holdings Ltd 与蔚来集团全资子公司Nio Nextev Limited订立认购协议 [1] - Nio Nextev Limited有条件同意认购约2867.21万股继承公司股份 占交割后总股本的2.21% [1] - 总认购价格约为2.867亿港元 每股价格为10.00港元 [1] - 同时拟向专业投资者配售840.95万股PEF配售股份 募资8409.5万港元 [1] - 本次获准许股权融资所得款项总额约为3.71亿港元 [1] - 所得款项净额估计约为3.605亿港元 相当于每股净发行价约9.72港元 [1] 资金用途规划 - 约60%的募集资金净额将用于研发新激光雷达架构、硬件及软件升级 [1] - 约20%将用于升级现有生产线 [1] - 约10%将用于继承公司的全球扩张 [1] - 约10%将用于一般公司用途 [1] 交易相关方背景与上市安排 - 认购方Nio Nextev Limited是一家于香港注册成立的投资控股公司 由蔚来集团(09866)全资拥有 [2] - 蔚来集团是高端智能电动汽车市场的先驱及领先企业 [2] - 蔚来集团目前是目标公司Seyond Holdings Ltd的主要客户 [2] - 继承公司已向联交所申请批准其股份及上市权证于主板上市及买卖 [2] - 联交所已于2025年11月11日授出原则上批准 [2] - 于本次交易交割后 继承公司股份及上市权证将在联交所主板上市 [2]

投资评级 - 投资评级：持有 [2] 核心观点 - 小米集团2025年第三季度业绩提升亮眼，多项指标创历史新高，但汽车业务与舆情承压 [5] - 传统核心业务智能手机与AIoT生态贡献主要收入，智能电动汽车业务实现关键突破，交付量创上市以来新高 [5][6] 财务表现 - 2025年第三季度总收入113,120.73百万人民币，同比增长22.28% [5] - 2025年第三季度净利润12,270.87百万人民币，同比增长129.35%（经调整后），创历史新高 [5] - 2024年营业收入365,906百万人民币，同比增长35.04% [8] - 2025年预计营业收入409,815百万人民币，同比增长12.00% [8] - 2026年预计营业收入450,797百万人民币，同比增长10.00% [8] - 2027年预计营业收入486,860百万人民币，同比增长8.00% [8] - 2024年归母净利润22,377百万人民币，同比增长61.78% [8] - 2025年预计归母净利润24,461百万人民币，同比增长9.31% [8] - 2026年预计归母净利润26,809百万人民币，同比增长9.60% [8] - 2027年预计归母净利润28,962百万人民币，同比增长8.03% [8] - 营业利润率预计保持稳定，2024年为5.88%，2025E至2027E维持在5.88%-5.89% [9] - 净利润率2024年为6.12%，2025E至2027E预计小幅下降至5.95%-5.97% [9] - 净资产收益率2024年为11.83%，2025E至2027E预计维持在11.51%-11.56% [9] 业务发展 - 智能手机业务2025年第三季度收入460亿元 [6] - 手机×AIoT生态主力业务2025年第三季度贡献收入841亿元 [6] - IoT与生活消费产品业务2025年第三季度收入276亿元，同比增长5.6% [6] - 智能电动汽车及AI创新业务2025年第三季度收入增至290亿元，同比增长超过199% [6] - 其中汽车业务收入283亿元，单季交付量超过10万辆，创上市以来新高 [6] 盈利预测与估值 - 预计市盈率从2024年的33.89倍下降至2025年的22.24倍、2026年的18.6倍和2027年的15.02倍 [8][9] - 预计市净率从2024年的4.01倍下降至2025年的2.57倍、2026年的2.14倍和2027年的1.73倍 [11] - 总资产收益率2024年为5.55%，2025E至2027E预计维持在5.41%-5.43% [9]

公司发展里程碑与融资基础 - 阿维塔科技正式提交赴港上市申请，标志着其发展进入了借助公开资本市场力量的新阶段 [1] - 在启动IPO程序前，公司已成功完成多轮私募股权融资，累计金额可观，其中包含规模突出的单轮融资，这为当前IPO营造了有利的初始环境 [1] - 公司对华为生态内公司进行的战略性投资，构成了此次IPO叙事中关于产业协同与生态构建的重要环节 [1] 经营基本面与估值基础 - 公司已建立起覆盖不同细分市场的产品矩阵，市场销量保持稳健增长态势 [3] - 公司营业收入在近期财务周期内实现了显著的同比增长 [3] - 运营指标表明，公司已成功跨越市场导入期，进入了规模发展与业务扩张的成长通道，这是其IPO估值逻辑的重要基础 [3] 募资用途与战略规划 - IPO所募资金的规划用途明确聚焦于长期核心能力的构建，主要包括下一代智能电动汽车产品的研发、全球化品牌形象的塑造以及销售与服务渠道的广泛布局 [3] - 公司公布了中长期产品规划与市场拓展目标，系统性地勾勒了其全球化发展战略 [3] - IPO的顺利完成，将为这一战略的有效实施提供关键的资本资源保障 [3] 行业意义与定位 - 阿维塔IPO不仅是企业个体融资事件，也可视为观察中国智能电动汽车产业中具备技术整合与品牌高端化能力的公司，其资本化与国际化发展路径的一个代表性案例 [3]

公司发展新阶段 - 阿维塔科技启动赴港上市程序 标志着公司发展进入依托公开资本市场的新阶段 [1] - 此次IPO建立在已完成多轮大规模私募融资的基础上 特别是C轮融资金额超过百亿元 反映了投资机构的认可 [1] - 公司对华为相关企业进行战略性入股 构成了其资本故事中关于产业协同的重要一环 [1] 业务基本面与经营状况 - 公司已建立起覆盖多个价格区间的产品矩阵 旗下车型在市场中获得一定认可 [3] - 公司销量保持稳健增长 营业收入在近期呈现出显著的同比增长率 [3] - 可验证的经营数据表明公司已跨越初创期 进入了规模化发展阶段 [3] 募资用途与战略规划 - 本次IPO募集资金主要投向产品与技术研发、品牌建设以及全球销售与服务网络的扩展 [3] - 公司提出的未来产品规划与市场进入目标 勾勒出一个系统性的全球化发展蓝图 [3] - IPO的顺利推进 将成为实现其战略蓝图的关键资源保障 [3] 行业意义 - 阿维塔IPO不仅是企业自身的融资事件 也可被视为观察中国智能电动汽车产业中高端品牌发展路径与资本化进程的一个代表性案例 [3]

公司战略与资本运作 - 阿维塔科技向香港联交所提交上市申请，标志着公司进入借助公开资本市场资源驱动规模化与全球化发展的新周期 [1] - 本次IPO基于前期多轮私募股权融资构建的资本基础，其中规模显著的融资轮次为当前IPO奠定了市场信心 [1] - 公司对华为生态内企业实施战略性持股，是其资本结构的重要组成部分，为IPO提供了产业深度融合的观察视角 [1] 业务基本面与估值支撑 - 支撑公司IPO估值逻辑的核心在于其已建立的业务体系与增长数据 [3] - 公司已成功推出覆盖多个细分市场的产品组合，终端销售保持稳健增长 [3] - 公司营业收入在近期报告期内呈现出大幅的同比增长，这些可验证的经营指标是评估其投资价值的重要基本面 [3] 募资用途与战略规划 - 根据招股文件，IPO募集资金将投向构建长期核心竞争力的领域 [3] - 资金主要集中于智能电动汽车平台的迭代与新车型研发、全球化品牌形象建设、以及国际销售与服务渠道的扩张 [3] - 公司同步披露了未来数年的具体产品规划与市场进入目标，系统性地阐述了其全球化发展战略框架 [3] 行业意义与案例价值 - 阿维塔IPO事件可作为审视中国智能电动汽车产业内企业资本化发展路径的一个代表性案例 [3] - 案例企业兼具技术集成能力、品牌高端化定位与明确的全球化诉求 [3]