业绩表现 - 2025年第一季度营收同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润首次突破百亿元达107亿元，同比增长64.5% [2] - 手机×AIoT核心业务收入927亿元（同比增长22.8%），其中手机业务收入506亿元（+8.9%），IoT与生活消费产品收入323亿元（+58.7%） [4] - 大家电业务高速增长：空调出货量超110万台（+65%），冰箱出货量超88万台（+65%），洗衣机出货量74万台（+100%） [4] - 智能电动汽车及创新业务收入186亿元，SU7系列单季交付7.59万辆，累计交付超25.8万台 [4] 业务发展 - 汽车业务成为新增长引擎，2025年交付目标35万辆，第二款车型YU7（纯电SUV）预计2025年7月上市 [8] - 研发投入持续加码：2025年Q1研发支出67亿元（+30.1%），未来五年计划投入2000亿元研发费用 [8] - 发布玄戒O1 3nm旗舰芯片及多款生态产品，实现"人车家"全生态闭环 [8] 资本市场表现 - 市值突破万亿港元，港股排名第10位，滚动市盈率52.4倍（万亿港股公司中最高） [7] - 2024年股价全年涨幅121%，2025年迄今涨幅49.42% [7] - 公募基金一季度增持4931万股，重仓市值431亿元（港股持股市值第三） [11] 行业地位 - 单季度盈利在港股互联网公司中位列第三，仅次于腾讯控股和阿里巴巴 [4] - 万亿市值公司中被视为第三次高增长周期开端 [8]

文章核心观点 小米逆袭关键在于造车运动中传统业务无一失位，“人车家全生态”战略产生“乘数效应”，2024年财报亮眼，但AI能力未完全兑现，未来增长或取决于AI投入带来的确定性 [4][5][6][34][38] 分组1：小米逆袭原因及财报表现 - 小米逆袭重要因素是造车，关键原因是传统业务无一失位，“人车家全生态”战略有“乘数效应” [4][5][6] - 2024年小米集团总收入3659亿元，同比增长35%；经调整净利润272亿元，同比增长41.3%，两项指标创历史新高 [7] - 智能手机业务全球出货量1.69亿台，同比增长15.7%，是2024年全球手机出货量三强中唯一正增长品牌 [8] - 智能汽车业务总收入328亿元，全年总交付量13.68万台，超10万台目标 [9] - IoT与生活消费产品业务首次突破千亿规模，达1041亿元，同比增长30%，空调、冰箱、洗衣机出货量创历史新高 [10] - 财报发布前小米当日股价收于57.65元，较去年年报发布日上涨约347% [11] 分组2：各业务具体情况 智能汽车业务 - 2024年智能电动汽车等创新业务经调整净亏损62亿元，每辆SU7亏损约4.53万元，但亏损在可接受范围 [14] - 小米汽车亏损收窄，期内毛利率从14.7%上升到20.4%，理想状态下今年下半年可实现盈利 [15] - 汽车业务季度内亏损7亿元时，小米集团第四季度净利润达83.16亿元，同比增长69.4%，高于预估 [15] 智能手机业务 - 2024年四季度“手机×AIoT”分部收入923亿元，同比增长26.1%，手机业务收入513亿元，同比增长16%，毛利率环比提升0.3个百分点至12% [17] - 2024年全年小米手机ASP为1138.2元，同比增长5.2%，第四季度达1202.4元创历史新高 [17][18] - 小米15 Ultra开售当天中国市场销量比上代同期增长超50%，海外市场预售销量比上代同期增长超100% [19] IoT及生活消费品业务 - 2024年小米空调出货量超680万台，同比增速超50%；冰箱出货量超270万台，同比增速超30%；洗衣机出货量超190万台，同比增速超45% [20] - 关注度低的产品在第四季度用22.5%的总收入占比，贡献超智能手机的毛利润 [21] - 2025年小米大家电进入“出海元年”，计划5年开1万家小米之家，3至4年让国际收入再翻一倍 [21] 分组3：小米战略布局特点 - 智能手机市场格局不稳定，预计2025年品牌走向分化，小米目标是每年提高1个点市占率，发展稳扎稳打 [23][24] - 2024年小米集团研发支出241亿元，同比增长25.9%，2025年预计达300亿元，研发费用涨幅合理，运营费用可控 [24][25] - 小米秉持“该省省、该花花”原则，智能家电工厂今年下半年交付，一期聚焦空调品类，将完成“人车家全生态战略”上下游生态闭环 [26][28] 分组4：小米未来挑战与机遇 - 小米AI能力未完全兑现，澎湃OS 2.0正式版上线晚，AI生态联动不足，但技术储备不弱 [34] - 小米“智能手机×AIoT”基本盘强大，截至2024年12月31日，AIoT平台连接IoT设备数达9.04亿，拥有5件及以上连接设备用户1830万，同比增长26.1% [35] - 若小米拿出横跨“人车家”的系统级AI方案，对友商是降维打击 [36] - 今年小米300亿研发费用中至少四分之一投入AI领域，增长或取决于为AI带来的“确定性” [37][38]