FY25年业绩表现 - 收入同比下滑6.6%，归母净利润同比下滑42%至12.9亿元，业绩基本符合预期 [1] - 拟派发末期股息和特别股息每股0.14元人民币，全年派息率135% [1] - 收入下滑主因需求疲弱及线下客流双位数同比下滑，2HFY25收入同比下滑5.4%，较上半财年跌幅收窄 [1] 收入结构分析 - 零售业务上、下半财年收入分别同比下滑8.9%、4.8%，下半财年加大线上渠道去库存 [1] - 主力品牌收入同比下滑6.1%，其他品牌收入同比下滑9.9%，休闲运动类品牌表现疲软 [1] - 自营线上渠道保持双位数同比增长，占直营业务收入比例达30-40% [1] 渠道与运营 - FY25净关店1,382家至5,020家，总销售面积同比下滑12% [1] - 保持谨慎开店策略，加速低效店铺优胜劣汰 [1] 盈利能力与费用 - 毛利率同比下滑3.4个百分点，主因促销力度加大、库存拨备增加及批发收入占比提升 [2] - 销售及管理费用率仅上升0.3个百分点，租金费用率同比下滑1.3个百分点 [2] - 归母净利率同比下滑2.8个百分点至4.8% [2] 现金流与营运资金 - FY25经营活动现金流同比增长20%至37.7亿元 [2] - 存货额同比下滑4.5%，存货周转天数同比减少1.2天，库销比保持在4-5个月 [2] - 应收账款同比下降43%，减少现金占用 [2] 新财年展望 - 持谨慎乐观态度，更加重视效率与利润优先，规划继续降本增效 [2] - 预计新财年净利润额同比持平，净利润率同比改善 [2] 盈利预测与估值 - 下调FY26年EPS预测24%至0.21元，引入FY27年EPS预测0.26元 [3] - 当前股价对应13/11倍FY26/27年市盈率，维持跑赢行业评级 [3] - 维持目标价3.10港元，对应13/11倍FY26/27年市盈率 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净利润为3520万美元，摊薄后每股收益0.70美元，上年同期净利润为3480万美元，摊薄后每股收益0.69美元 [4] - 第一季度净销售额增长3.7%，达到2.721亿美元，上年同期为2.625亿美元 [4] - 本季度可比门店销售额同比增长3%，在线销售额增长4.5%，达到4640万美元 [4] - 本季度UPTs略有增加，平均单位零售价约增长1%，平均交易价值约增长1.5% [4] - 本季度毛利率为46.7%，较去年第一季度的46%提高70个基点 [4] - 本季度销售、一般和行政费用占净销售额的30.7%，去年第一季度为29.8% [5] - 本季度营业利润率为16%，2024财年第一季度为16.2% [5] - 本季度和上一财年第一季度所得税费用占税前净收入的比例均为24.5% [5] - 截至2025年5月3日，库存为1.324亿美元，较去年同期增长1.3%，现金和投资总额为3.2亿美元 [6] - 本季度固定资产净额为1.521亿美元，资本支出为1140万美元，折旧费用为590万美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女性业务从2024年下半年到2025年第一季度保持强劲势头，商品销售额较上年增长约10.5%，占销售额的约50%，去年为47% [9] - 本季度女性牛仔布销售额增长约11%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的80.85美元提高到2025财年第一季度的84.85美元 [9] - 本季度女性平均价格从48美元提高到49.05美元，约增长2% [10] - 男性商品销售额较上年下降约2.5%，占总销售额的约50%，上年为53% [10] - 本季度男性牛仔布类别下降约5%，自有品牌牛仔布增长约1%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的88.65美元提高到2025财年第一季度的89.7美元 [10] - 本季度男性总体平均价格从53.6美元提高到54.4美元，约增长1.5% [10] - 本季度配饰销售额较上年增长约3.5%，鞋类销售额下降约7%，这两类分别占第一季度净销售额的11.5%，2024财年第一季度均为116% [11] - 本季度平均配饰价格上涨约1%，平均鞋类价格上涨约2.5% [11] - 本季度青年业务同比增长约11.5% [11] - 本季度牛仔布占销售额的约43.5%，上衣占约27%，与2024年第一季度的43.27.5%相当 [12] - 本季度自有品牌占销售额的47.5%，2024年第一季度为46% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度完成五家门店全面改造，其中三家迁至新的户外购物中心，并关闭两家门店 [7] - 预计今年剩余时间开设七家新门店，完成16个额外的全面改造项目，并关闭一家青年门店 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司与供应商合作应对关税问题，部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加 [16] - 对女性业务趋势感到兴奋，牛仔布销售强劲，所有类别正价销售情况良好，男性业务占比仍达50%，关键类别销售情况良好，对库存状况感觉良好 [22] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待中国关税及其他关税对第二季度及后续季度毛利率的影响，以及资产负债表上使用权资产大幅增加的驱动因素 - 部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，公司与供应商合作应对关税问题效果良好 [16] - 使用权资产增加是过去十二个月新开店和改造店的结果，租赁开始时资产和负债都会在资产负债表上确认 [16][17] 问题2: 本季度毛利率中商品利润率贡献增加的驱动因素，以及占用成本获得杠杆效应的原因，还有如何应对自有品牌关税问题 - 自有品牌持续增长和本季度正价销售强劲是商品利润率增加60个基点的贡献因素 [22] - 第一季度总占用成本约增长3.5%，总销售额表现更好，因此获得约10个基点的杠杆效应 [23] - 公司与供应商密切合作，供应商在其他国家采购，同时维持与关键供应商的合作，共同应对关税问题 [21] 问题3: 如果同店销售持续良好增长，SG&A是否有机会获得杠杆效应 - 本季度SG&A总金额增加略超500万美元，门店工资占销售额的百分比持平，但工资总额增加超200万美元，是SG&A费用增加的最大驱动因素 [27] - 其他驱动因素包括激励性薪酬、股权薪酬和医疗保险费用，激励性薪酬因本季度业绩强劲且预奖金净收入同比增加而增加，股权薪酬主要取决于授予日的股价，医疗保险因上一年第一季度表现较好而有所反应 [28][29]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净利润为3520万美元，摊薄后每股收益0.70美元，上年同期净利润为3480万美元，摊薄后每股收益0.69美元 [4] - 13周第一季度净销售额增长3.7%，达到2.721亿美元，上年同期为2.625亿美元 [4] - 本季度可比门店销售额同比增长3%，在线销售额增长4.5%，达到4640万美元 [4] - 本季度UPTs略有增加，平均单位零售价约增长1%，平均交易价值约增长1.5% [4] - 本季度毛利率为46.7%，较去年第一季度的46%提高70个基点 [4] - 本季度销售、一般和行政费用占净销售额的30.7%，去年第一季度为29.8% [5] - 本季度营业利润率为16%，2024财年第一季度为16.2% [5] - 本季度和上一财年第一季度所得税费用占税前净收入的比例均为24.5% [5] - 截至2025年5月3日，库存为1.324亿美元，较去年同期增长1.3%，现金和投资总额为3.2亿美元 [6] - 本季度末固定资产净值为1.521亿美元，本季度资本支出为1140万美元，折旧费用为590万美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女性业务从2024年下半年到2025年第一季度保持强劲势头，商品销售额较上年增长约10.5%，占销售额的约50%，去年为47% [7] - 本季度女性牛仔布销售额增长约11%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的80.85美元提高到2025财年第一季度的84.85美元 [7] - 本季度女性平均价格从48美元提高到49.05美元，约增长2% [8] - 本季度男性商品销售额较上年下降约2.5%，占总销售额的约50%，上年为53% [8] - 本季度男性牛仔布类别下降约5%，自有品牌牛仔布增长约1%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的88.65美元提高到2025财年第一季度的89.7美元 [8] - 本季度男性总体平均价格从53.6美元提高到54.4美元，约增长1.5% [8] - 本季度配饰销售额较上年增长约3.5%，鞋类销售额下降约7%，这两类分别占第一季度净销售额的11.5%，2024财年第一季度均为11.6% [9] - 本季度配饰平均价格上涨约1%，鞋类平均价格上涨约2.5% [9] - 本季度青年业务同比增长约11.5% [9] - 本季度牛仔布占销售额的约43.5%，上衣占约27%，与2024年第一季度的43%和27.5%相比有所变化 [10] - 本季度自有品牌占销售额的47.5%，2024年第一季度为46% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度完成5家门店全面改造，其中3家迁至新的户外购物中心，并关闭2家门店 [6] - 预计今年剩余时间开设7家新门店，完成16个额外的全面改造项目，并关闭1家青年门店，将其与全线门店合并 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司与供应商合作应对关税问题，部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，整体应对情况良好 [14] - 对女性业务趋势感到兴奋，牛仔布销售强劲，所有类别正价销售情况良好，男性业务占比仍为50%，关键类别销售情况良好，对库存状况感觉良好 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待中国关税及其他关税对第二季度及后续季度毛利率的影响，以及资产负债表上使用权资产大幅增加的驱动因素 - 部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，与供应商合作应对关税问题效果良好 [14] - 使用权资产增加是过去12个月新开店和改造店的结果，租赁开始时资产和负债会在资产负债表上确认 [14][15] 问题2: 本季度毛利率中商品利润率贡献增加的驱动因素，以及占用成本获得杠杆效应的原因，如何应对自有品牌关税问题 - 自有品牌增长和本季度正价销售强劲是商品利润率增加60个基点的贡献因素 [20] - 第一季度总占用成本增长约3.5%，总销售额表现更好，因此获得约10个基点的杠杆效应 [20] - 与供应商密切合作，供应商在其他国家采购，同时维持与关键供应商的业务关系，共同应对关税问题 [19] 问题3: 销售、一般和行政费用（SG&A）升高，若同店销售持续良好，SG&A是否有获得杠杆效应的机会 - 本季度SG&A总金额增加略超500万美元，门店工资占销售额的百分比持平，但工资总额增加超200万美元，是SG&A费用增加的最大驱动因素 [25] - 其他驱动因素包括激励性薪酬、股权薪酬和医疗保险费用，激励性薪酬因季度业绩强劲且预奖金净收入同比增加而增加，医疗保险因上一年第一季度表现较好而有所反应，股权薪酬主要取决于授予新股时的股价 [26][27]

核心财务预测 - 华尔街分析师预测公司季度每股收益为0.44美元 同比增长7.3% [1] - 预计季度营收达34.2亿美元 同比增长0.9% [1] - 过去30天共识EPS预测保持稳定 反映分析师对初始评估的重新校准 [1] 关键业务指标预测 分品牌销售表现 - Gap全球净销售额预计7.0037亿美元 同比增长1.7% [4] - Banana Republic全球净销售额预计4.3744亿美元 同比下滑0.6% [4] - Old Navy全球净销售额预计19.3亿美元 同比增长0.8% [5] 同店销售增长 - Old Navy同店销售预计增长1.4% 低于去年同期的3% [5] - 整体同店销售预计增长1.5% 去年同期为3% [5] - Gap品牌同店销售预计增长3.6% 略高于去年同期的3% [6] 门店运营数据 门店数量变化 - 公司运营门店总数预计2,501家 同比减少53家 [6] - Banana Republic门店预计418家 同比减少22家 [7] - Old Navy北美门店预计1,251家 同比增加7家 [7] - Gap品牌门店预计572家 同比减少26家 [7] - Athleta北美门店预计260家 同比减少12家 [8] 经营面积调整 - 总经营面积预计29.48百万平方英尺 同比减少1.02百万平方英尺 [8] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨39.3% 显著跑赢标普500指数10.7%的涨幅 [8]

会议基本信息 - 会议类别为特定对象调研、路演活动、券商策略会 [1] - 参与单位包括广发证券、申万宏源证券等多家券商和基金公司 [1] - 时间为2025年5月21 - 23日，地点在公司会议室和券商策略会现场 [1] - 上市公司接待人员有董事长张玉祥、总经理张玉祥等多位公司人员 [1] 线上业务情况及规划 - 线上业务稳健发展，追求高质量增长，把控产品价格、品质、品类等保证合理持续增长 [1] - 线上销售渠道占比保持相对平衡，根据品牌及品类特点在阿里、抖音等渠道布局店铺 [1][2] - 南极人品牌后续进入经营高质量恢复阶段，百家好处于业务快速增长期并计划拓宽品类，卡帝乐鳄鱼处于战略性收缩状态，调整后重新上链产品 [2] 线下门店战略及规划 - 南极人仲盛快闪店已开业，环球港将开首家固定店铺，积极洽谈上海及周边零售业态，探索开大型综合店 [2] - 线下店铺类型包括单点店、综合店及社区店等，目标是探索合适经营模型 [2] - 目前重心在直营门店，通过自营保证品牌形象高标准，提升运营效率，目标单店销售额达1000万 [3] - 线下门店SKU包括自营和加盟产品，综合门店引入IP开发合作产品，明年旗下品牌产品尝试进线下渠道 [3][4] 营销及费用规划 - 2025年广告等销售费用投入更理性谨慎，提高营销投入效率，转向整合营销 [4] - 围绕大单品策略做好生命周期管理，优化升级形象塑造等方面提升品牌形象 [4] - 积极开线下店，提升进店消费者转化率，实现产品复购和公司可持续发展 [4] 组织架构和团队情况 - 法务、财务、供应链管理等团队具备匹配业务发展的能力，后续持续引入专业人才赋能业务 [4] 供应链未来规划 - 引入专业团队赋能工艺升级，打造产品性价比，提供高品质产品 [5] - 对自营产品系列工厂要求高，帮助工厂转型和调试机器统一工艺标准，对加盟供应链有效管理保证产品质量，实现成本优势 [6]

港股市场表现 - 恒指收涨0 24%至23601 26点 恒生科技指数微跌0 09%至5246 87点 [1] - 大市成交额达2036 71亿港元 [1] 行业板块动态 - 创新药板块受恒瑞医药上市带动大幅上涨 [1] - 汽车零件与影视股涨幅居前 服装零售商板块表现疲软 [1] 个股表现 - 新股Mirxes-B(02629 HK)首挂收涨28 76% 恒瑞医药(01276 HK)首日涨25 2% [1] - 比亚迪股份(01211 HK)涨近2% 阿里影业(01060 HK)涨8% [1] - 中国卫生集团(00673 HK)复牌暴涨超110% [1] - 滔搏(06110 HK)跌超9 4% 周大福(01929 HK)跌3 3% 小鹏汽车(09868 HK)跌3 9% [1]

远川投资评论 . 看更好的资管内容 以下文章来源于远川投资评论 ，作者吴文涛 当国内金融圈正在流行从"金饭碗"到"铁饭碗"的上岸路线时，美国的议员们已经展现出了睥睨华尔街的投资实力。 被誉为国会山股神的美国前众议长佩洛西，2024年又秀出一波70.9%收益率的投资操作。别看她相对"国运指数"纳斯达克还有40%的超额，但放在一众国会 议员里也不过排在第十位。共和党众议员大卫·劳泽凭借着英伟达的持仓，以149%的年度收益率一举夺魁。 相比之下，晨星评选出的美国2024年前十佳基金，第一名的收益率不过56.13%，在国会山的世界里，甚至拿不到自己的号码牌。 | 晨星榜单中 收益前十的基金 | 投资收益 | 国会中 收益前十的议员 | 投资收益 | | --- | --- | --- | --- | | Alger Focus Equity Z US | 56.13 | David Rouzer | 149.00 | | Alger American Asset | 52 19 | Debbie Schultz | 142.30 | | | | 有 科技股 的民主党议员 平均收益率 为31%，整体更倾向于持有金融和大 ...

公司业绩 - Urban Outfitters第一季度每股收益1.16美元 超出分析师预期82美分41.46% [1] - 公司第一季度营收13.3亿美元 高于市场预期的12.8亿美元 [1] - 首席执行官表示所有品牌和业务部门均实现销售增长和利润率提升 创下第一季度营收和利润纪录 [2] 市场反应 - 尽管业绩超预期 公司股价周三收盘下跌2.8%至59.60美元 [2] 分析师评级调整 - JP Morgan将评级从中性上调至增持 目标价从63美元上调至78美元 [8] - Wells Fargo维持同等权重评级 目标价从55美元上调至70美元 [8] - Morgan Stanley维持增持评级 目标价从62美元上调至77美元 [8]

战略转型 - 公司开启战略转型升级，坚持"大单品、里程碑、可持续"发展战略，推动品牌转型和供应链深度改造，实现"高品质+低成本"双突破 [2] - 公司对业务结构进行深度调整与优化，新增自营销售业态，实现从原材料采购到产品销售的全链路管控 [2] - 公司依托品牌优势构建"自采+加盟"运营模式，将开放式授权升级为邀约制加盟，加强对经销商和供应链管控 [2] 线下布局 - 公司加速布局线下渠道，2024年12月在上海环球港商城开设第一家品牌快闪店，销售轻奢系列产品 [3] - 南极人仲盛快闪店已开业，首家旗舰店将于6月末落地上海核心商圈环球港 [3] - 公司正积极与上海及周边地区零售业态洽谈，探索开立多品类、可社交的大型综合店 [3] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入33.58亿元，同比增长24.75% [3] - 2025年一季度公司实现营业收入7.29亿元，延续良好增长态势 [3] 未来规划 - 2025年线下业务将是战略转型核心方向，重点布局城市旗舰店、主题体验店、社区中心店三类门店 [3] - 公司将以"大店模型"为突破口，坪效与周转率对标国际头部品牌 [3] - 公司提出"商品价值+情绪价值"理念重构消费者体验 [3] 品牌建设 - 公司通过严格筛选优质工厂，实现"一厂、一品、一特色"目标，打造品类与效率优势 [2] - 公司以"高质价比商品+情绪价值体验"为核心，打造中国零售业新标杆 [1] - 公司追求让每一家门店、每一件商品成为品牌价值的"信任支点" [4]

财务表现 - 2024年全年营收33.58亿元，同比增长24.75%，但归母净利润亏损2.37亿元，同比盈转亏[1] - 销售费用达5.88亿元，同比激增430%，对业绩造成明显拖累[1][2] - 2025年一季度营收7.29亿元，同比略有增长，但归母净利润亏损1363万元，同比下降128.54%[3] 业务转型 - 2023年公司从"品牌授权"模式转向自营模式，拆分品牌综合服务业务为战略合作授权服务、时尚授权服务和自营零售三大板块[2] - 2024年主要品牌"南极人"的男装、女装、内衣等品类转为自采与加盟模式，推出"新轻奢系列"并定位中高端市场[3] - 2024年年底在上海开设首家南极人线下旗舰店，尝试从纯线上回归实体零售[3] 战略调整与投入 - 2024年签约谢霆锋为代言人并在分众传媒投放大量广告，导致销售费用激增[2][3] - 公司对工厂和经销商进行严格挑选和管控，线上店铺数量接近1000家，其中400家为2025年新开且以加盟为主[4] - SKU从几万个降至2600个，实现"控货、控场、控价"[4] 未来展望 - 董事长张玉祥表示2025年销售费用将大幅下降，未来重点放在转化效率和商品企划[3] - 自营业务商业模型已跑通，预计未来一两年将看到成果，目标对标优衣库，通过"性价比"实现"大牌平替"[5] - 2025年上新产品均为轻奢新品，GMV较2024年将保持增长[5] 市场反应与投资者关注 - 2024年接受上百家券商机构调研，2025年以来已接受10余次投资者调研[1] - 截至2024年底股东人数超过11万户，4月8日至今股价累计上涨40%[1][2] - 投资者关注销售费用下降、自营业务利润增长及线下门店布局进展[3]