行业趋势 - 货车司机中女性占比仅为0.97%，但2年及以下从业经验的女性司机占比达2.63% [8] - 2023年货拉拉新加入女性司机超过1.4万名，总数近5万人，同比增长94% [14] - 女性对A3、B2准驾车型的申领需求稳步增加，显示更多女性进入物流运输行业 [67] 女性从业者特征 - 22%的女性司机此前为全职主妇，46%为下一代（照顾孩子、供孩子读书等）选择该职业 [16] - 超过一半女性选择送货是因时间自由，适合兼顾家庭责任 [16] - 女性司机普遍面临腰肌劳损等职业病，生理期和如厕问题造成额外困扰 [23][36][39] 市场供需 - 女性乘客更倾向选择女性司机，因其提供更高安全感和共情力 [56][58] - 女性司机车内环境整洁、服务细致的特点受到客户好评 [57] - 行业存在对女性司机的刻板印象，如"体力不足"、"技术不敏感"等偏见 [46] 运营挑战 - 女性司机体力劣势明显，难以承接需要搬运的重货订单 [24][30] - 夜间停车安全问题突出，偏远地区过夜存在安全隐患 [61][64] - 部分女性司机遭遇性骚扰，但难以找到同性工作搭档 [66] 典型案例 - 小米从瑜伽老师转行，坚持长途货运并日均储蓄目标200元 [20][21] - Aimee作为单亲妈妈选择短途货运以兼顾育儿责任 [15][42] - 牛小姐因腰肌劳损每日仅能完成3单，约60公里运距 [23]

贸易协议影响 - 中美达成90天关税暂停协议 美国对中国产品平均关税下调至30% 中国对美国产品平均关税削减至10% [1] - 贸易缓和刺激股市暴涨 纳斯达克综合指数大涨4.4% 黄金等避险资产价格大跌 黄金期货下挫逾3% [1] - 货运量显著回暖 中国驶往美国货船数量从4月26日的41艘增至51艘 3月曾出现货运激增高峰 [1] 关税历史背景 - 4月2日中美关税壁垒达历史高位 美国对中国部分商品关税高达145% 中国对美国产品征收125%关税 [1] - 4月底中方宣布部分美国商品暂缓加税 美国对中国智能手机及消费电子产品给予豁免 成为货运回暖转折点 [2] 企业应对策略 - 企业争分夺秒抢运商品 类似一季度"抢运潮"重新上演 因不确定90天后是否再次加税 [1][2] - 企业采取双重备货策略 在窗口期内尽量完成运输 以应对潜在关税风险 [2] 港口与物流影响 - 美国西海岸港口将迎货运高峰 尤其是洛杉矶、长滩、奥克兰等加州港口 [2] - 运力回归面临挑战 部分加州航线船只已被调往欧洲、东南亚或拉美 [3] - 货运反弹速度取决于货船与集装箱调度、仓储空间可用性及企业库存策略 [2] 市场预期与展望 - 关税暂停令8月10日到期 但可能为达成更持久贸易协议创造条件 [3] - 关税暂缓有助于降低返校季与年底假日销售高峰前的供应链中断风险 [3]

新能源城市公交车及动力电池补贴政策调整 - 补贴标准提高：新能源城市公交车单车补贴范围从2024年的5万元至10万元增加至10万元至14万元，动力电池补贴维持每车4.2万元[1] - 补贴范围扩大：不再局限于车龄满8年的城市公交车和超出质保期的动力电池，涵盖未届满质保期但无法满足安全运营条件的动力电池[1] - 申请条件放宽：允许车辆以融资租赁方式获得或申请人与机动车所有人具有法定隶属关系，取消"企业自有车辆"限制[1] 老旧营运货车报废更新补贴政策调整 - 补贴范围扩大：覆盖国四及以下排放标准营运货车，删除"柴油"限制使天然气中重卡纳入补贴，新增提前报废不足1年可申请新购补贴条款[2] - 审核流程优化：材料审核细化为县级初审和市级复核两级流程[2] - 资金拨付提速：市级交通运输部门向财政部门申请后直接拨付，缩短申请人等待时间[2]

QDII基金选股策略变化 - QDII基金对港股和美股选股的盈利与估值门槛降低 反映出市场风险偏好逐步提升 [1] - 华安基金旗下多只QDII基金买入布鲁可 华安大中华基金将其列为第五大重仓股 布鲁可股价5个月内上涨超过110% 但2024年归母净利润亏损4.01亿元 [2] - QDII基金开始布局亏损但具备新经济概念的标的 如趣致集团(2024年营业总收入13.59亿元 归母净利润亏损16.72亿元)和满帮(南方中国新兴经济QDII第八大重仓股) [3] 新经济赛道布局 - QDII基金改变传统打法 买入市值不足15亿美元的亿航智能 国富亚洲机会股票QDII基金将其列为第三大重仓股 [3] - 微盟集团(年度净亏损17亿元)因AI营销广告业务与内需消费相关 被基金经理视为内需消费复苏指标性股票 [4] - 基金经理认为估值容忍度取决于投资者判断和市场环境 无绝对指标 [5] 科技叙事驱动估值重塑 - 中国科技企业如DeepSeek、阿里、腾讯、快手等推出AI模型 打破美国技术垄断叙事 引发中国科技股估值重塑 [7] - 资金从美国、印度等高估值市场切换至中国、欧洲等低估值市场 为港股科技板块带来增量资金 [7] - 恒生指数动态市盈率修复至历史均值水平 港股短期以选股行情为主 不同子行业估值体系和资金热度可能出现分化 [8] 基金经理观点 - 华夏大中华企业QDII基金经理看好科技创新和内需修复方向中具备结构性优势的标的 [7] - 鹏华港美互联QDII基金经理强调中国AI技术突破改变了港股科技股投资逻辑 [7] - 工银香港中小盘基金经理认为港股估值进一步上涨需企业盈利和宏观经济超预期复苏 [8]

行业文明倡议 - 武汉交通运输行业推进“礼让学公交”活动 助力城市交通文明再上新台阶 [1] - 公交集团推出“321礼让斑马线操作规程”：30米减速观察、20米降速备刹、10米停车礼让 [2] - 出租车行业代表倡议“学公交、行礼让、创文明” 倡导驾驶员做到礼让多一点、耐心多一点、速度慢一点、避让主动点、服务暖一点 [2] 企业具体行动 - 武汉公交规范驾驶员礼让行人手势 与行人亲切互动 [2] - 湖北顺丰组建100辆规模的“礼让示范车队” 升级智能监管系统优化驾驶行为 [2] - 湖北顺丰与同行企业共享经验 共同制定货运行业礼让规范 [2] 活动推广与影响 - 武汉公交第四营运公司开展“礼行公交 文明畅行”志愿服务 护送市民过马路 [7] - 交通运输行业通过科技赋能和制度优化 使礼让行为成为城市新名片 [7] - 公交司机带动下武汉掀起“礼让”热潮 推动行业服务水平跃升 [7]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现分化，每股收益超出预期但营收未达预期 [1] - 调整后每股收益为0.73美元，高于预期的0.66美元，但营收19.5亿美元略低于预期的19.8亿美元 [1] - 季度业绩同时体现了盈利杠杆效应和营收挑战 [2] 财务指标 - 调整后每股收益同比下降9.9%至0.73美元，营收同比下降3.2%至19.5亿美元 [3] - 营业利润同比增长9.4%至1.51亿美元，净利润同比增长3%至6900万美元 [3] - 调整后EBITDA同比下降3.5%至2.78亿美元 [3] 业务概况 - 公司是物流运输行业巨头，业务分为两大板块 [4] - 北美零担运输(LTL)是最大且最成功的业务单元，占第一季度总营收的60%，达11.7亿美元 [4][6] - 公司持续利用专有技术提升运营效率，如XPO Smart等工具优化物流流程 [5] 季度亮点 - 北美LTL业务尽管营收同比下降4%，但仍保持强劲盈利能力，调整后EBITDA达2.5亿美元 [6] - LTL业务调整后运营比率改善至85.9%，显示成本控制能力提升 [7] - 第三方外包线路里程同比下降940个基点，采购运输费用下降53% [7] 业务挑战 - 欧洲运输业务第一季度营收7.82亿美元，存在剥离可能性带来战略不确定性 [8] - 公司持续投资网络技术以保持创新和效率优势 [8] 未来展望 - 管理层预计2025年资本支出在6亿至7亿美元之间 [9] - 重点将放在加速收益率增长上，但未提供具体财务指引 [9] - 投资者需关注欧洲业务潜在剥离和北美业务投资等战略挑战 [9]

裁员与成本削减计划 - 公司宣布裁员20000人并关闭73栋办公楼以提高利润率和效率[1] - 此次裁员是公司历史上规模最大的一次人员调整[2] - 成本削减计划预计帮助公司减少35亿美元成本支出[1] 业务重组与客户调整 - 业务重构与零售巨头亚马逊业务量减少直接相关[1] - 与亚马逊达成协议将运输量削减50%以上至2026年6月[4] - 亚马逊曾占据公司约12%的收入但并非利润最高的客户[4][5] - 公司转向医疗保健产品托运人和中小企业等利润更高领域获取运量[6] 财务表现与市场反应 - 第一季度综合收入215亿美元同比下降0.7%[9] - 合并营业利润17亿美元同比增长3.3%[9] - 股价从近135美元/股高位跌至90美元/股附近跌幅达33%[7] - 摩根大通将目标价从115美元下调至110美元[9] - 富国银行将目标价从120美元下调至98美元[9] 宏观环境影响因素 - 特朗普关税引发的宏观环境不确定性导致公司撤回财务指引[1] - 关税被公司首席执行官称为重大不确定因素[3] - 公司认为世界面临前所未有的潜在贸易影响[1]

新就业形态劳动关系认定标准 - 企业与网约货车司机之间存在用工事实且构成支配性劳动管理的应认定存在劳动关系[1] - 案例1明确依法保障网约货车司机享受劳动权益[1] 责任保险合同纠纷处理规则 - 案例2明确认定"业务有关工作"需综合考量保险合同约定、企业经营范围、劳动者从业类型及行为必要性等因素[2] - 鼓励企业通过商业保险保障劳动者职业伤害及第三人损害救济[2] 劳动者执行任务受损案件审理原则 - 案例3强调需与新就业形态职业伤害保障制度功能相协调[2] - 第三人侵权责任不因劳动者获得职业伤害保障待遇而减免[2] 劳动者致人损害案件处理机制 - 案例4允许将承保商业险的保险公司列为共同被告[3] - 保险赔偿不足部分可请求企业担责除非证明行为与工作无关[3] 司法政策导向 - 将持续加强新就业形态民事纠纷审判指导[3] - 推动出台司法解释促进权益保障与平台经济协同发展[3]

文化旅游消费补贴 - 文化和旅游部引导旅游景区、旅行社、酒店民宿、院团剧场等推出门票减免、折扣套餐、联票优惠等促销活动 集中推出文化和旅游消费券包 [3] - 多个合作单位拟投入惠民补贴超10亿元 各地计划出台惠民举措超6000项 [3] - 活动时间为4月21日至5月31日 旨在激发全民参与热情和旅游消费潜力 [3] 电影消费补贴 - 国家电影局等启动"中国电影消费年" 推出一系列电影消费惠民活动 [5] - 主要支持单位预计投入不少于10亿元观影优惠补贴 围绕重点档期支持电影消费季 [5] - 持续开展"周末一起看电影"等促销活动 为观众带来优惠福利 [5] 新能源汽车及电池更新补贴 - 对更新新能源城市公交车的每辆车平均补贴8万元 对更换动力电池的每辆车平均补贴4 2万元 [7] - 补贴资金支持车龄8年及以上城市公交车车辆更新 以及2025年12月31日前超出质保期或不满足安全运营条件的动力电池更换 [7] 老旧营运货车报废更新补贴 - 对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车实施差别化补贴标准 [10] - 仅新购新能源城市冷链配送货车补贴标准为3 5万元/辆 [10] - 中型货车提前报废满4年及以上补贴2 5万元/辆 重型货车提前报废满4年及以上补贴4 5万元/辆 [11] 技能提升补贴 - 参加失业保险12个月以上的企业在职职工或领取失业保险金人员可领取技能提升补贴 [14] - 取得初级、中级、高级技能人员职业资格证书或职业技能等级证书的分别可领取不超过1000元、1500元、2000元的补贴 [14] 农业补贴政策 - 农业农村部发布9项中央财政到人到户农业补贴政策 包括耕地地力保护补贴、农机购置与应用补贴等 [17] - 政策清单涵盖小麦"一喷三防"补助、大豆玉米带状复合种植补助、玉米大豆生产者补贴和稻谷补贴等 [17]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度产生超1.9亿美元的强劲自由现金流，高于去年同期的1.37亿美元，受益于有利的营运资金、资本支出的有效管理以及团队对卓越运营的专注 [5][7] - 总收入（不含燃油附加费）为17亿美元，高于去年同期的16亿美元，得益于一年前对Daseke的收购 [5] - 营业收入为1.15亿美元，运营利润率为6.7%，而去年同期分别为1.52亿美元和9.4%，受行业货运量下滑影响 [6] - 季度调整后净收入为5600万美元，低于去年同期的9300万美元；调整后每股收益为0.76美元，低于去年同期的1.24美元 [6] - 经营活动产生的现金为1.94亿美元，略低于2024年第一季度的2.01亿美元 [6] - 3月底的有息债务与EBITDA比率为2.21%，季度内回购了价值5600万美元的股票，加上股息支付，本季度向股东返还了9400万美元的超额现金 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 LTL业务 - 占细分收入（不含燃油附加费）的39%，收入同比下降13%至6.79亿美元 [7] - 营业收入为4700万美元，去年同期为8500万美元，运营比率为93.1%，高于2024年第一季度的89.2%，投资资本回报率为14.4% [8] 整车运输业务 - 收入（不含燃油附加费）为6.66亿美元，占细分收入的38%，高于去年同期的3.98亿美元，得益于Daseke收购 [9] - 营业收入为4900万美元，高于去年同期的4100万美元，运营比率为93.7%，高于去年同期的89.6%，投资资本回报率为6.7% [9][10] 物流业务 - 占细分收入（不含燃油附加费）的22%，本季度收入为3.85亿美元，低于2024年第一季度的4.42亿美元 [11] - 营业收入为3100万美元，去年同期为400万美元，运营利润率为8.1%，去年同期为9.1%，投资资本回报率为17% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国整车运输业务受工业客户需求不稳定影响，第一季度工业部门的里程数同比下降10% - 15%，4月仍同比下降8% - 9%，但每英里费率自3月中旬以来有所提高 [44][45] - 加拿大业务表现良好，但钢铁市场因高额关税面临压力 [46] - 美国LTL业务市场份额有所下降，错过取货率为1.7%，目标是降至接近零，服务质量有待提高 [95] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年降低资本支出至约2亿美元，以适应业务活动水平 [19][20] - 美国LTL业务进行了领导层调整，目标是将运营比率降至90%以下，重点发展中小型客户，改善定价策略和服务质量 [22][26] - 公司在TForce Freight实施Optum进行线路运输规划，并计划在加拿大开展Optum P&D运营项目，随后扩展至美国 [32][33] - 公司计划在2025年减少M&A活动，主要进行股票回购，待美国LTL业务好转后再考虑大型收购 [53][54] - 公司计划优化美国特种整车运输业务的资产结构，减少过剩资产，提高资产回报率，增加轻资产运营收入 [120][153] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于经济不确定性和关税问题，公司难以预测全年业绩，目前根据4月情况预计第二季度每股收益在1.25 - 1.40美元之间 [17][19] - 美国LTL业务在4月和3月出现积极变化，团队士气高涨，预计第二季度运营比率将改善200个基点，有望降至96%，年底接近90 - 93% [23][61][62] - 美国特种整车运输业务预计在第二季度有所改善，通过减少过剩资产降低折旧和利息成本 [114] - 尽管当前面临挑战，但公司相信北美工业化和生产的长期趋势，看好行业未来发展 [131] 其他重要信息 - 公司GFP业务第一季度收入为3300万美元，是多年来首次季度环比持平，公司计划重新聚焦该业务，实现增长 [76][77] - 公司在加拿大的P&C业务中，B2C业务增长，但面临价格竞争和密度问题，同时燃料成本和碳税政策的变化对业务有影响 [200][202] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请解释第二季度每股收益指引的高低端情况，以及对全年的情景分析，特别是在经济衰退情况下的业务表现 - 由于不确定性，公司只能提供季度指引，第二季度每股收益预计在1.25 - 1.40美元之间，受特种整车运输业务客户观望和关税问题影响，难以预测全年业绩；公司确认降低资本支出，从正常年度的3亿美元降至约2亿美元 [17][19][20] 问题2: 分析美国LTL业务运营收入同比压力中，哪些是特殊因素，哪些是市场因素，以及运营比率改善的轨迹 - 第一季度业绩令人失望，1月和2月困难，2月中旬进行了领导层调整；4月和3月出现积极变化，团队士气高涨，开始重新获得中小型客户，替换亏损的大客户；运营比率季节性恶化与去年相同，但已开始看到改善迹象，目标是将运营比率降至90%以下 [22][23][26] 问题3: 请更新LTL业务的运营改进效率计划，以及在当前制造业疲软情况下的定价策略 - 在技术方面，已在TForce Freight实施Optum进行线路运输规划，并计划在加拿大开展Optum P&D运营项目，随后扩展至美国；软件定价和主文件管理系统于2025年初开始实施，预计年内完成；销售团队专注于发展中小型客户，定价部门正在制定更好的定价策略 [32][33][35] 问题4: 宏观不确定性是否导致客户购买模式发生重大变化，市场份额是否受到影响 - 美国整车运输业务的工业客户受不确定性影响，等待观望，第一季度工业部门里程数下降，4月仍同比下降，但每英里费率有所提高；市场价格压力不大，但加拿大钢铁市场受关税影响；美国特种整车运输业务受设备过剩和里程数下降影响，将在第二季度和第三季度调整资本支出 [43][44][47] 问题5: 请更新2025年的并购预算，以及Andlauer被UPS收购后是否有新的机会 - 2025年并购活动将减少，因关税不确定性放弃了一笔交易；已完成两笔小交易，主要进行股票回购；公司希望保持保守的杠杆率，不超过2.5%，目前为2.2% [53][54][55] 问题6: 请分享美国LTL业务第二季度和2025年全年的运营比率展望，以及全年每股收益展望 - 预计第二季度运营比率将改善200个基点，降至97%，加上市场和成本管理因素，有望降至96%，年底接近90 - 93%；团队士气高涨，领导层调整后专注于发展中小型客户，预计将带来业绩改善 [61][62][64] 问题7: 请详细说明如何替换大型客户为中小型客户，以及在减少中小型客户流失和拓展新客户方面的进展 - 新团队调整了定价策略，对于85%运营比率的客户，将提价幅度从5%降至1 - 2%，以避免客户流失；关注每批货物的重量和GFP业务，调整销售团队策略，重新聚焦GFP业务，第一季度收入环比持平，有望实现增长 [71][72][79] 问题8: 领导层变更如何快速改变员工士气，业务中是否存在其他结构性问题 - 领导层变更从顶层开始，新团队注重业务增长，而不是单纯削减成本；已开始在终端层面进行调整，利用财务信息识别成本问题终端；Chris激励销售团队发展中小型客户，重新聚焦GFP业务；员工士气高涨，看到了业务增长的希望 [88][90][91] 问题9: 美国LTL市场竞争格局是否有变化，公司是否有机会夺回市场份额 - 公司在美国LTL市场失去了市场份额，主要原因是服务质量问题，如错过取货率为1.7%，目标是降至接近零；公司正在改善服务质量，将更多货运从铁路转移到公路，提高服务的可靠性，减少客户流失，从而夺回市场份额 [95][96][100] 问题10: 请举例说明Keith和团队在短期内改善服务的具体措施 - 主要解决线路运输问题，将尽可能多的货运从铁路转移到公路，因为铁路运输不可控；重视错过取货问题，提高服务的及时性；对于多日运输连接，需要进一步改善，通过减少铁路运输和要求第三方履行承诺来实现 [105][107][109] 问题11: 何时能看到收益率同比转正 - 4月趋势有所改善，但仍处于早期阶段；公司调整了TForce Freight领导层，减少客户流失，提高服务质量，预计第二季度运营比率将改善，每股收益预计在1.25 - 1.40美元之间，美国特种整车运输业务也将有所改善 [111][113][114] 问题12: Daseke的运营比率接近99%，是否存在文化和管理团队问题，未来季度的预期如何 - Daseke第一季度运营比率接近96%，主要受业务活动水平影响，里程数下降，资产过剩；公司将在2025年调整资产结构，减少过剩资产，提高资产回报率；目标是减少行驶里程，增加收入，发展轻资产运营；团队正在努力将业务转变为注重盈利的企业，预计随着关税不确定性的消除，业务将有所改善 [118][119][128] 问题13: 预计下半年货运量将因中国进口减少而下降，这对TFI有何影响，是否会影响下半年的业务回升 - 港口活动将减少，但公司特种整车运输业务主要与美国工业活动相关，受影响较小；零售业务可能受到一定影响，第二季度和第三季度可能面临压力；公司可以参考MD&A第4页的终端市场收入占比来评估影响 [135][136][140] 问题14: 相对于第一季度94%的运营比率，特种整车运输业务在第二季度和下半年的进展如何，是否有自我改善空间，还是更多依赖行业周期 - 第二季度指导中，特种整车运输业务运营比率预计为91 - 92%；公司在Daseke方面有财务改善空间，如加强管理、提高安全意识、减少事故索赔；处理表现不佳的业务单元，减少过剩资产，降低折旧；目标是增加轻资产运营收入，保持资产端收入稳定 [148][150][154] 问题15: UPS扩大GFP业务对公司有何影响 - 没有影响，UPS一直有该业务但规模不大；公司此前未做好该业务，现在团队士气高涨，第一季度收入环比持平，计划重新聚焦该业务，实现增长，因为公司的GFP产品具有优势 [156][157][159] 问题16: 美国LTL业务的索赔比率何时能有实质性改善，新业务是否基于价格竞争 - 索赔比率目前为0.9%，不可接受，存在滞后效应，预计2025年将有所改善，目标是达到0.2%的行业最佳水平；新业务不是基于价格竞争，价格具有竞争力，反映市场情况，新销售团队注重发展中小型优质客户 [165][166][167] 问题17: 美国LTL业务的合同定价续签情况如何 - 合同定价续签率为中个位数，但由于客户结构从中小企业转向大型客户，每批货物收入下降 [172] 问题18: 请详细说明美国LTL业务在服务改善和市场份额获取方面的里程碑和运营视角 - 公司在TForce Freight存在业务结构问题，如线路运输中铁路里程过多，客户结构中中小型客户占比过低；团队正在调整业务结构，增加中小型客户占比，提高服务质量；减少错过取货率，提高及时性，特别是长途运输；减少铁路运输，提高可控性，减少客户流失，减轻销售团队压力 [179][180][185] 问题19: 跨境业务是否有大幅波动，第二季度指引中是否考虑了相关因素 - 整车运输业务中，从加拿大到美国的回程货物不足，影响业务；LTL业务中，美加跨境运输有一定疲软，约下降10 - 15%；第二季度指引基于4月前三周的实际结果和趋势进行推断，如果宏观贸易环境发生重大变化，将对业绩产生影响 [188][189][193] 问题20: 美国P&C业务的B2C市场竞争情况如何，占比多少 - B2C业务在增长，但影响了业务密度，是一个不利因素；市场定价竞争激烈，有大型企业如亚马逊参与；加拿大政府取消碳税，降低了燃料成本和燃油附加费，对业务有一定影响，公司正在调整以适应宏观环境变化 [200][201][203] 问题21: 考虑到2025年资本支出较低，2025年自由现金流能否达到2024年的7 - 8亿美元水平 - 公司计划2025年自由现金流与2024年处于同一水平；第一季度自由现金流强劲，得益于低资本支出和营运资金释放；自由现金流受盈利、资本支出和营运资金三个因素影响，盈利是最重要因素；营运资金在业务恶化时释放现金，业务好转时消耗现金，加拿大碳税取消有助于改善营运资金状况 [210][212][215] 问题22: 物流业务第一季度的主要影响因素是什么，卡车运输业务的疲软是否会持续，是否有其他业务可以抵消疲软 - 物流业务收入下降主要受OEM客户产量下降影响，PACCAR和Daimler的卡车产量比去年减少20 - 30%；加拿大物流业务表现良好，美国业务在第一季度有一定疲软，但预计2025年将改善；卡车运输业务预计在第四季度同比好转，2026年可能迎来繁荣，2027年可能较为平稳 [224][225][227] 问题23: 请更新您希望在任期内完成的目标，包括收购和分拆计划 - 2025年无法进行大型并购，因环境不确定性放弃了一笔交易，计划在2026年进行美国的大型收购；分拆卡车运输部门仍有商业意义，但目前市场市值较低，时机不成熟，预计2027年可能考虑；目标是将卡车运输业务的运营比率降至85%，达到行业最佳水平，同时为分拆做好资产转移和技术改进等准备工作；在进行大型收购前，需要先扭转TForce Freight的业绩，将运营比率降至90%以下 [233][234][240]