报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位，短期苯乙烯出口超预期、下游补库开启使市场反弹，短期高位震荡，海外苯乙烯装置一季度检修带动利好，国内苯乙烯新增供应有限，下游3s韧性强形成正反馈，纯苯实物压力大但远端预期改善，关注后续纯苯进口缩量后短期价缩机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（浙石化检修减4.5万吨），中化泉州等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷弥补损失，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流或继续，预估每月影响3 - 4万吨 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺：CPL负反馈使工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，涉及福建永荣等，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否导致装置提前重启 [3][67] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红准备刺激产业链补库，关注后续3s涨价持续性 [3][67] 估值情况 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][67] - EB加工费：短期扩利润 [3][67] 策略建议 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][67] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][67] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表在进口、国产、下游方面有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯投产多，下游投产进入尾声，2026年上下游投产合计中，石油苯286万吨，苯乙烯60万吨，己内酰胺66万吨，苯酚53万吨，苯胺30万吨，己二酸45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计中，苯乙烯60万吨，EPS70万吨，PS132万吨，ABS37.5万吨 [7] 纯苯美亚物流与调油预期影响 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] 美国市场情况 - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [15] 纯苯情况 - 短期港口胀库压力明显，远月预期好转，26年Q1纯苯月均进口约43万吨，加氢苯产量维持平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] 纯苯下游情况 - 苯酚：26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺：工厂陆续重启中 [44] 苯乙烯情况 - 26年一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限，关注芳烃与烯烃比价问题 [50][51][53] 苯乙烯下游情况 - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 地缘政治局势（特别是伊朗局势）为油价提供了短期驱动和长期不确定性，是近期油价波动的主因[1] - OPEC+在2025年大幅增产（全年累计增产220.6万桶/日）后，于2026年第一季度决定暂缓增产，此举有望改善市场对原油供给过剩的担忧[2] - 国际能源署（IEA）上调2026年全球原油需求增长预期至86万桶/日，同时化工原料需求将成为需求增长的主要驱动力，增量占比有望从2025年的40%上升至60%[3] - 中国石油、中国海油、中国石化（“三桶油”）在油价波动周期中展现出业绩韧性，得益于产量上升和成本控制，其当期业绩水平高于历史油价相近时期，且利润同比表现优于海外石油巨头[3] - 报告长期看好“三桶油”及油服板块，并认为宏观经济恢复和化工品产能出清将利好大炼化、煤化工、乙烯等领域的龙头企业[4] 根据相关目录分别进行总结 1.1 国际原油及天然气期货价格 - 截至2026年1月16日，布伦特原油期货价格报收64.20美元/桶，WTI原油期货价格报收59.22美元/桶，较上周收盘分别上涨1.9%和0.7%[1] - 报告期内，伊朗地缘局势紧张加剧，推高了原油的地缘政治风险溢价[1] 1.4 石油需求情况 - OPEC预测2026年全球原油需求增长138万桶/日，并首次预测2027年需求增长134万桶/日[2] - IEA在2025年12月月报中预计2026年全球原油需求增长86万桶/日，较此前预测环比上调9万桶/日[3] - IEA预计2026年化工原料需求将主导原油需求的增长[3] 1.5 石油供给情况 - 2025年12月，OPEC+总产量为4283.1万桶/日[2] - 2025年1-12月，OPEC+累计增产220.6万桶/日，大幅扩产是2025年原油市场波动的主因之一[2] - OPEC+已决定在2026年第一季度暂缓增产[2] - IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，环比下调2万桶/日[3] - 2025年1-12月，伊朗原油月均产量为326万桶/日[1] 投资建议关注公司 - 上游油气及油服：中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；以及中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）[4] - 炼化化纤产业链：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[4] - 煤化工：宝丰能源、华鲁恒升、阳煤化工、中国旭阳集团[4] - 乙烷制乙烯：卫星化学[4]

江苏省纯碱产量增长表现 - 2025年1-9月，江苏省规模以上工业企业纯碱累计产量达340.1万吨，同比增长17.5% [1] - 该累计增速较2024年同期高出14.6个百分点，且比同期全国增速高13.2个百分点 [1] - 江苏省累计产量约占同期全国总产量2961.14735万吨的11.5% [1] 2025年9月单月产量分析 - 2025年9月，江苏省规模以上工业企业纯碱单月产量达44.6万吨，同比增长29.7% [3] - 该单月增速较2024年同期高出21.8个百分点，且比同期全国增速高19.2个百分点 [3] - 江苏省9月产量约占同期全国单月产量335.71315万吨的13.3% [3] 数据统计说明 - 规模以上工业企业的统计起点标准为年主营业务收入2000万元 [6]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点是长期坚定看好中国海油集团及其下属上市公司，认为其正踏上“十五五”新征程，致力于打造具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团，并将从油气增储上产、科技创新、新能源转型等多角度助力海洋强国建设 [1][5][8] “十四五”回顾与“十五五”展望 - “十四五”期间，中国海油集团圆满完成规划主要目标任务，能源保障能力迈上新台阶，发展质量效益实现新提升，关键核心技术装备攻坚取得新突破 [4] - 2025年，公司主要生产经营指标完成情况好于预期，为“十五五”良好开局打下坚实基础 [4] - “十五五”期间，公司将围绕培育发展海洋能源资源新质生产力，大力建强“132”产业体系，建设具有鲜明海洋特色的世界一流能源资源集团 [5] “十五五”期间高质量发展部署 - 公司在八个方面做出部署，包括做强油气主业、做精炼化新材料、做好油气销售贸易、战略性布局“电氢碳”业务、探索开发海洋特色矿产资源、提升专业服务保障、增强金融服务能力、提升科技创新和数智化水平 [6] - 2026年重点工作包括：加大国内油气增储上产力度、坚持扩大有效投资、深化拓展“人工智能+”应用、坚持油气与新能源融合发展等 [7] 中国海油有限公司经营与财务表现 - 2021-2024年，公司原油产量复合年增长率为8.0%，天然气产量复合年增长率为10.5% [9] - 公司2025-2027年远期产量增速计划分别为5.9%、2.6%、3.8% [9] - 2022-2023年公司自由现金流超1000亿元，有息负债率从2021年的17%逐渐下降至2025年上半年的6% [9] - 2025年公司预计资本开支为1250-1350亿元 [9] - 公司承诺2025-2027年全年股息支付率不低于45% [9] 油服板块经营表现 - 2025年上半年，中海油服归母净利润同比上涨23.3%，海油发展归母净利润同比上涨13.1% [10] - 2025年上半年，海油工程归母净利润同比下降8.2%，但毛利润同比上升27% [10] - 2025年上半年，在国际油价下跌背景下，中海油服、海油工程、海油发展的年化净资产收益率较2024年全年水平分别变动+1.5个百分点、-0.1个百分点、-0.8个百分点，展现出盈利韧性 [10] 投资建议 - 报告建议关注中国海油集团下属五家上市公司：中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、中海石油化学 [11] - 看好中国海油作为海上油气勘探开发巨头的产储量高增长和成本优势 [11] - 看好中海油服作为油服全产业链巨头的技术服务市场拓展 [11] - 看好海油工程作为海洋石油工程总承包商的海外高价值合同前景 [11] - 看好海油发展持续受益于我国海洋油气增储上产 [11] - 看好中海石油化学在天然气制化肥领域的产能领先地位 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期EB高位震荡，呈现弱纯苯、强苯乙烯态势，价差维持高位 [3][68] - 纯苯实物压力偏大但远端预期逐步改善，关注进口缩量兑现后短期价缩机会 [3][68] - 苯乙烯出口持续超预期，下游补库周期开启带动市场反弹，新增供应有限 [3][68] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产：12月和1月检修均为11万吨，中化泉州、丽东、浙石化等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后会提高负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产带来的增量 [3][68] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，春节后美亚芳烃物流或继续发生，预估每月影响3 - 4万吨 [3][68] 需求 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][68] - 己内酰胺：CPL负反馈，工厂降低负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，关注恒逸钦州项目投产和陕西阳煤扩产，以及利润恢复是否导致装置提前重启 [3][68] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][68] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][68] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红做准备刺激补库，关注3s涨价持续性 [3][68] 估值 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][68] - EB加工费：短期扩利润 [3][68] 策略 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][68] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][68] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][68] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 进口、国产、下游均有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯：2026年上下游投产合计286万吨 [6] - 苯乙烯：2026年上下游投产合计60万吨 [6][7] - 苯乙烯下游：2026年EPS投产70万吨、PS投产132万吨、ABS投产37.5万吨 [7] 其他方面 - 纯苯美亚物流与调油预期：PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] - 美国歧化利润：已开始修复，关注后续装置重启进度 [15] - 纯苯估值：假设布伦特不同价格，给出纯苯不同的合理估值范围 [17] - 纯苯港口情况：短期港口胀库压力明显，远月预期有所好转 [20] - 26年Q1纯苯进口：月均约43万吨 [22] - 加氢苯：产量维持平稳 [25] - 纯苯下游利润：近期明显恢复 [33] - 2025年纯苯下游结构：苯乙烯、己内酰胺等占比有变化 [36] - 苯酚：26年上半年检修集中 [38] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [40] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格仍然偏低 [42] - 苯胺：工厂陆续重启中 [45] - 苯乙烯：一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限 [52][54] - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [56] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [58] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [59]

2025年9月北京市液化石油气产量核心数据 - 2025年9月，北京市规模以上工业企业液化石油气产量为8.6万吨，同比增长19.0% [1] - 当月产量增速较上一年同期高27.7个百分点，较同期全国增速高20.5个百分点 [1] - 当月产量约占同期全国总产量446.3万吨的1.9% [1] 2025年1-9月北京市液化石油气累计产量数据 - 2025年1-9月，北京市规模以上工业企业液化石油气累计产量为48.4万吨，同比下降29.2% [2] - 累计产量增速较上一年同期低23.2个百分点，较同期全国增速低27.2个百分点 [2] - 累计产量约占同期全国总产量3974.8万吨的1.2% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [3]

2025年1-9月青海省柴油产量核心数据 - 2025年9月，青海省规模以上工业企业柴油产量为0.5万吨，与上年同期相比大幅下降92.3% [1] - 2025年1-9月累计，青海省规模以上工业企业柴油产量为44.6万吨，与上年同期相比下降15.3% [4] 产量同比增速分析 - 2025年9月柴油产量增速较上一年同期低108.5个百分点，较同期全国增速低95.4个百分点 [1] - 2025年1-9月柴油累计产量增速较上一年同期低15.4个百分点，较同期全国增速低12.8个百分点 [4] 产量市场份额与统计范围 - 2025年9月青海省柴油产量约占同期全国产量1741.8万吨的0.0% [1] - 2025年1-9月青海省柴油累计产量约占同期全国产量14691万吨的0.3% [4] - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [5]

美国对欧洲多国加征关税及盟友反应 - 美国总统宣布自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰出口至美国的所有商品加征10%关税，税率将于6月1日起提高至25% [3] - 加征关税旨在迫使欧洲盟友就“完全、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [3] - 瑞典、挪威、法国、德国、英国、荷兰、芬兰及欧盟均发表声明，批评美国举措为“勒索”、“不可接受”、“完全错误”，并强调将团结应对，通过对话而非施压解决问题 [3][4] - 欧盟将于18日召集成员国大使举行紧急会议，讨论格陵兰岛问题及美国关税威胁 [4] 格陵兰岛主权争议及当地反应 - 丹麦本土及格陵兰岛多地举行游行示威，抗议美国“控制”或“购买”格陵兰岛的图谋 [5][6] - 示威者高举“格陵兰岛不出售”、“美国人请走开”等标语，强调“格陵兰岛属于格陵兰人” [6] - 欧洲多国领导人明确支持丹麦对格陵兰岛的主权，瑞典首相称只有丹麦和格陵兰岛能决定相关问题，挪威首相称格陵兰岛是丹麦的一部分 [3] 美以关系因加沙问题出现裂隙 - 以色列总理府发表声明，公开批评美国公布的加沙地带“和平委员会”执行委员会成员名单未与以方协调且与以色列政策相悖 [7][8] - 以总理内塔尼亚胡已指示外长就此与美国国务卿联络，此举被媒体描述为“罕见”地与美国特朗普政府公开叫板 [8] - 名单中包含土耳其和卡塔尔官员，两国一直严厉批评以色列在加沙的军事行动，这被认为是引发以色列不满的原因之一 [8] 2026年国际原油市场分析与展望 - 2026年开年国际油价偏强震荡，受地缘局势及OPEC+政策支撑 [9][10] - 利多因素包括伊朗局势不稳定引发供应担忧、俄乌冲突持续及OPEC+暂停增产，其中伊朗局势是核心变量 [10] - 2025年布伦特原油期货均价在68美元/桶附近，而2026年多家海外机构普遍看空油价，最低预测区间下探至50~55美元/桶 [11] - OPEC+暂停增产时限仅为2026年第一季度，难以从根本上扭转全球原油供大于求的格局 [11] - 短期内油价或因供应端利好及1月历史规律维持强势，但长线看供过于求格局难扭转，油价上行面临压力 [11] 能化商品价格潜在上行动力与行业格局 - 原油价格上行空间受供应宽松预期限制，但能化链条仍存投资机会 [12] - 世界石化格局变化根源在于原料供应约束及产能投放节奏，烯烃环节的此消彼长值得关注 [12] - 欧洲、日本、韩国的老旧产能退出，为中国新增产能释放提供空间 [12] - 依赖外采原料的装置成为重要边际产能，其烷烃原料供应同样面临约束 [12] - 除乙烯外，其下游及伴生产品如PE、MEG的产量波动及丙烯产量被动增加将引发市场结构性调整 [12] - 当前申万炼油化工指数上行，股市表现通常领先于能化板块价格上涨 [12] - 未来OPEC增产空间有限，原油供应弹性将受美国页岩油产量达峰抑制，化工品原料端的供应约束或成为驱动能化商品价格上行的新动力 [13]

安徽省汽油产量总体表现 - 2025年1-9月，安徽省规模以上工业企业汽油累计产量为195.6万吨，同比下降4.2% [1] - 该累计产量增速较2024年同期低8.9个百分点，但较同期全国增速高1.1个百分点 [1] - 安徽省累计产量约占同期全国总产量11607.9万吨的1.7% [1] 安徽省汽油产量月度表现 - 2025年9月，安徽省规模以上工业企业汽油当月产量为20.0万吨，同比下降7.3% [3] - 该当月产量增速较2024年同期低4.8个百分点，且较同期全国增速低5.4个百分点 [3] - 安徽省9月产量约占同期全国总产量1324.2万吨的1.5% [3] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [7]

宁夏回族自治区2025年1-9月煤油产量表现 - 2025年前九个月，宁夏回族自治区规模以上工业企业煤油累计产量达18.9万吨，同比增长41.3% [1] - 该增速较2024年同期大幅提升61.1个百分点，并显著高于同期全国增速37.3个百分点 [1] - 宁夏地区煤油产量约占同期全国总产量4462.5万吨的0.4% [1] 宁夏回族自治区2025年9月煤油产量表现 - 2025年9月单月，宁夏回族自治区规模以上工业企业煤油产量为2.6万吨，同比增长30.4% [2] - 该单月增速较2024年同期提升30.7个百分点，并高于同期全国增速22.0个百分点 [2] - 宁夏地区9月煤油产量约占同期全国单月总产量531万吨的0.5% [2] 数据统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [6]