核心观点 - 景林资产海外子公司景林香港公司披露了截至2025年一季度末的美股持仓数据 其持仓总市值达32.28亿美元（约合232.78亿元人民币） 较去年底有所增加 [1] - 公司表示当前市场情绪有所改善 继续对中国资产保持乐观 并致力于寻找“阿尔法”投资机会 [1][15] 整体持仓概况 - 截至2025年3月31日 景林香港公司在美股市场持有31只证券 合计持仓总市值为32.28亿美元 较去年底的31.65亿美元增长约2% [3] - 前十大重仓股合计持股市值为27.84亿美元 占其美股持仓总市值的86.24% 持股集中度较去年底有所上升 [5] - 一季度调仓操作活跃：新进3只证券 加仓11只证券 清仓8只证券 减持13只证券 [3] 前十大重仓股及主要调仓 - **第一大重仓股为Meta**：连续两个季度加仓 一季度增持约9.03万股至96.93万股 季末持仓市值5.59亿美元 占组合比例17.31% [6] - **大幅增持贝壳**：增持422.80万股 增持幅度超过777% 季末持股达477.18万股 市值9586.56万美元 占组合比例2.97% [7] - **其他显著加仓**：加仓富途控股61.87万股至190.16万股 市值1.95亿美元 [7]；加仓台积电32.96万股至157.46万股 市值2.61亿美元 占组合比例8.10% [6][7]；小幅增持苹果3.79万股至78.23万股 市值1.74亿美元 [7] - **前十大中减持操作**：小幅减持网易5.78万股 季末市值3.68亿美元 [6][7]；减持满帮集团2.47万股 季末市值3.32亿美元 [6][7]；减持中通快递5.97万股 季末市值1.30亿美元 [6][7] - **前十大中持仓不变**：拼多多（持股463.55万股 市值5.49亿美元）和奇富科技（持股268.90万股 市值1.21亿美元）持仓数量未变 [6] 其他重要新进与加仓 - **新进中概股**：新进阿里巴巴60.11万股 季末市值7948.90万美元 [9]；新进禾赛科技74.86万股 季末市值1107.86万美元 [9] - **加仓中概股与教育股**：加仓新东方16.77万股至139.60万股 市值6674.46万美元 [9]；加仓携程集团20.83万股至38.35万股 市值2438.57万美元 [9] - **新进与加仓其他行业**：新进英特尔218万股 市值4950.77万美元 [9]；加仓阿特斯太阳能42万股至111.59万股 市值965.22万美元 [9][10]；加仓再生元制药1300股至0.48万股 市值301.26万美元 [9][10] 主要减持与清仓 - **大幅减持科技巨头**：减持谷歌45.53万股 减持幅度约91% 持股降至4.60万股 市值711.19万美元 [11]；减持微软14.93万股 减持幅度约84% 持股降至2.87万股 市值1075.49万美元 [11] - **清仓多只知名公司**：清仓AI算力龙头英伟达 卖掉3.78万股 [13]；清仓电商巨头亚马逊 卖掉3.21万股 [14]；清仓VISA公司 优步 腾讯音乐 DoorDash等 [14] - **其他减持**：减持Sea 12.18万股至9.07万股 市值1183.99万美元 [10][12]；减持好未来87.21万股至244.88万股 市值3234.89万美元 [10][12]；减持Formula One Group 27.59万股至12.26万股 [10][12] 公司市场观点与投资逻辑 - **看好中国资产**：认为市场情绪改善 对中国资产保持乐观 近期市场大幅波动后中国股市估值具备吸引力 [15] - **宏观与政策支持**：决策层加大政策刺激力度对市场形成支撑 监管机构鼓励上市公司回购 预期2025年股东回报将提升 [15] - **企业竞争力与内需机会**：中国企业在电动汽车 家电 智能手机 清洁能源设备等行业全球竞争力增强并扩张市场份额 [15]；巨大的内需市场在特色餐饮 收藏玩具 宠物经济 数字娱乐等新兴消费领域催生行业领导者 [15] - **外部环境改善**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 市场风险偏好出现明显回升 [15] - **投资方法论**：公司聚焦于企业基本面研究 挖掘和把握优质公司的投资机会 [15]

财务业绩表现 - 2025财年第一季度收入为14.93亿元人民币，同比增长57.7% [1] - 第一季度现金收入为8.89亿元人民币，同比增长21.8% [1] - 第一季度净利润为1.24亿元人民币，Non-GAAP净利润为1.37亿元人民币 [1] - 第一季度营业利润为3477万元人民币，递延收入余额超过14亿元人民币，同比增长44.0% [1] - 基本和稀释美国存托股每股利润分别为0.50元人民币和0.49元人民币，非美国通用会计准则下分别为0.55元人民币和0.54元人民币 [1] - 收入连续三个季度同比增速超过50% [2] 公司战略与展望 - 公司正在加速构建教育科技赋能的价值闭环，推动AI技术与教育产品和服务的深度融合 [2] - 通过提升客户价值、高效的成本控制和运营优化，释放经营杠杆，为利润持续增长提供动力 [2] - 预计2025年第二季度收入介于12.98亿元人民币至13.18亿元人民币之间，同比增幅介于28.5%至30.5%之间 [2] 资本运作与财务状况 - 董事会批准一项新股票回购计划，可在3年期间回购至多1亿美元价值的股票 [1] - 在此前的股票回购计划下累计回购约2230万美国存托股，金额约为6750万美元 [1] - 截至2025年3月31日，公司持有的现金及现金等价物、受限资金、短期投资及长期投资总计34.474亿元人民币 [2]

公司动态 - Chegg宣布裁员22%（248名员工）以削减成本并精简运营 [1] - 公司2024年第一季度订阅用户数同比减少31%至320万，营收同比下降30%至1.21亿美元 [2] - 核心业务订阅服务收入缩水近三分之一 [2] - 计划通过裁员、关闭办事处、削减营销预算等措施，预计2025年节省4500万至5500万美元，2026年进一步节省1亿至1.1亿美元 [3] 行业冲击 - ChatGPT、Claude等生成式AI工具导致Chegg网络流量连续数月下滑 [2] - 谷歌的「AI Overviews」功能直接整合搜索结果，截断第三方平台流量入口 [2][4] - OpenAI为大学生提供免费ChatGPT Plus订阅，挤压传统教育平台生存空间 [2] - 中国高校调查显示超八成受访者使用过AI工具，16.30%经常使用，且认为AI解答比人类导师更清晰易懂 [5] 商业模式变革 - 传统教育科技依赖知识获取门槛，生成式AI使知识获取成本趋近于零 [4] - 学生不再愿为每月20美元的订阅服务付费，因免费AI工具可提供更灵活的解答 [4] - 行业面临从「信息搬运」向深度个性化、认证评估、混合式服务的转型 [6] 行业案例 - Quizlet推出AI助手「Q-Chat」应对竞争 [5] - 印度Byju's因用户流失陷入财务危机 [5] - 可汗学院整合GPT-4技术推出「Khanmigo」AI导师 [5] - Duolingo通过AI生成148门课程，效率提升12倍 [6] 未来趋势 - 教育科技公司需重新定义价值，将AI效率与人类教育温度结合 [6][7] - 行业或将出现深度个性化、动态测评系统、AI+人工审核等新服务模式 [6] - 学生成为变革受益者，行业面临洗牌 [6]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Payoneer Global、Udemy - **行业**：金融科技（跨境支付）、在线教育科技 核心观点和论据 Payoneer Global - **公司概况**：成立20年，使命是连接全球跨境企业与全球经济，在190个国家和地区有客户，35个国家有团队，过去两年营收增长42%，核心业务盈利 [4][5] - **吸引CEO加入原因**：CEO关注跨境创业，Payoneer有独特资产、良好品牌、广泛合作关系，在市场支付业务有20%多份额，有机会在跨境B2B、中小企业和新兴市场领域创新并获取份额 [8][10][12] - **公司发展与战略转变**：从一刀切策略转变为更聚焦客户的市场、产品和定价策略，专注B2B客户，2024年营收增长20%，远超中期目标，2023 - 2024年从亏损1400万美元转为盈利1400万美元 [14][17][22] - **竞争优势**：全球与本地结合，有全球监管护城河、品牌、支付基础设施和能力；以客户为中心，满足中小企业跨国金融需求；产品响应客户需求，多货币账户和移动账户降低成本、提高便利性，过去六个多季度卡使用量季度增长30%多，过去两年费率扩张16个基点 [29][30][46] - **稳定币机遇**：是有潜力的长期机会，Payoneer在最后一公里受信任，有66亿美元客户余额资金，可作为支付轨道进行创新和合作 [36][37] - **宏观影响**：客户根据宏观环境调整业务，Payoneer财务未受贸易干扰影响，预计Q2增长符合中期目标，中国卖家拓展市场、优化定价，印度是重要市场，GDP增长7%以上，正申请牌照并与Alibaba.com合作 [39][40][43] - **产品与客户策略**：构建全面金融堆栈，让企业国际应收账款和应付账款都通过Payoneer账户，提高卡解决方案渗透率，聚焦56万理想客户，针对亚太和拉丁美洲等高增长新兴市场客户，通过优化定价和产品捆绑提高费率 [45][50][53] Udemy - **CEO加入原因**：个人重视教育对社会流动性的影响且热爱学习，Udemy平台广泛，有重塑在线教育行业的潜力 [69][70][71] - **公司现状与愿景**：产品路线图令人兴奋，向大型企业转型方向正确，成本控制有成效；AI将为在线教育带来新需求和提升学习效果的机会，Udemy可通过注入AI打造使命关键的AI赋能平台，促进未来劳动力再技能培训 [74][77][84] - **AI产品反馈**：技能映射、学习助手、角色扮演等AI产品反馈良好，技能映射可连接技能需求和技能项目，角色扮演在平台上发展迅速，两周半达到1400个，还将为企业提供定制内容创作工具以增加粘性 [87][91][93] - **业务转型与策略**：消费者业务从交易模式向订阅模式转型，通过强调订阅、转变获客重点、推出新订阅产品等方式，目前消费者业务订阅占3亿美元营收的13%；企业业务年增长率9%，1.7万家大型企业客户渗透率仅10%，将通过覆盖更多采购中心、产品细分和强调投资回报率来提高渗透率 [101][103][111] - **宏观影响与应对**：Q1财务表现良好，连续10个季度实现盈利，但宏观环境存在不确定性，部分客户人员变动影响业务推进，采取谨慎的业绩指引；国际业务占60%营收，有拓展机会，亚太和拉丁美洲市场表现强劲 [126][128][134] 其他重要但可能被忽略的内容 - **Payoneer Global**：PayPal是竞争对手但也有合作，Payoneer主要颠覆传统本地银行；未看到业务活动按类别或地理区域的转移，中小企业将宏观干扰视为获取市场份额的机会 [26][58][59] - **Udemy**：职业加速器产品强调结果导向，提供学习路径、评估、徽章和认可等，反馈良好，但需确定支持的职业类型和层级；销售策略调整包括强调AI、展示价值和重新调整销售策略和赋能 [106][107][121]

财报表现 - 一季度DAU达4660万，同比增长49% [1] - MAU达1.302亿，同比增长33% [1] - 付费用户数首次突破1000万，达1030万，同比增长40% [1] - 总收入2.307亿美元，同比增长38% [2] AI战略转型 - 宣布All in AI战略，将AI作为核心驱动力 [4][6][7] - 利用AI生成148门课程，效率提升12倍（传统方法需12年） [3] - AI重构内容生产流程，实现全自动化，突破人力瓶颈 [8][11] - 通过AI开发Video Call等新功能，提升教学体验 [8] AI应用场景 - 课程覆盖从40种语言扩展至所有基础语言组合（如德语母语者可学40种语言） [11] - AI对话练习功能使用量显著增长，解决真人对话尴尬问题 [11][12] - 动画制作效率提升30倍（原需1月现仅需1天），释放艺术家创造力 [14] - 数学课程改造为“90%家教效果+90%游戏趣味性”模式 [12] 产品设计方法论 - 单节课时从30分钟缩短至2分钟，降低启动门槛 [15] - “连续学习天数”机制促使用户留存，超1000万用户连续学习超365天 [16] - 83%答题正确率为最佳学习乐趣阈值，通过算法动态调整难度 [18] - 累计进行16000次A/B测试优化产品细节 [32] 教育行业洞察 - 学习动机是核心挑战，游戏化设计覆盖99%非自律用户 [17][32] - 英语母语者学西班牙语需500小时，中文需2000小时 [20] - 未来教育模式预测：AI承担个性化教学，教师侧重监护职能 [34][35] - 私立学校或率先采用AI教学，但整体教育变革进度缓慢 [36] 品牌与增长策略 - 吉祥物营销（如猫头鹰“假死”）通过TikTok病毒传播，不直接推销产品 [26][27] - 移动优先战略曾助公司获2013年iPhone年度最佳应用 [7] - 用户自然增长依赖口碑传播，非传统广告投放 [7][28] 公司起源与定位 - 源于博士论文项目，初衷为解决自身语言学习枯燥问题 [30][31] - 定位为“需长期学习的高需求知识平台”，已拓展数学、音乐、国际象棋 [25][30] - 核心用户为普通学习者，非语言爱好者 [31]

行业趋势与教育理念 - 编程教育从工具技能转向思维范式培养，成为未来科学家思维训练的关键路径，尤其在AI重构人类认知边界的时代背景下[1][2] - 编程能力被视为理解AI底层机制的核心，量子计算崛起将彻底改变编程规则，未来人机协作中掌握算法逻辑者占据主动[2] - 传统编程教育存在"技能至上"误区，而行业领先实践更强调通过编程提升人工智能核心素养，包括计算思维、创造性思维等[2][6] 公司战略与成果 - 猿编程累计服务学员超600万，拥有1000余项知识产权，三项国际AI赛事全球第一，并构建国内领先少儿编程社区（20万活跃学员，100万件创作作品）[5] - 公司首创"4C体系"：以底层认知能力（Cognitive）为基础，延伸至复合思维（Compound）、跨学科融合（Cross-discipline）及自我效能（Confidence），形成系统性培养框架[6][9] - 提出"Programming To Learn"理念，通过编程载体实现知识学习与AI素养的同步提升，例如用编程可视化数学函数、模拟物理实验等跨学科实践[7][10] 教学方法与技术应用 - 采用"code-run-debug"即时反馈循环机制，在4-16岁关键期训练专注力、记忆容量和控制能力，为学科学习奠定认知基础[9] - 计算思维课程体系包含200多个案例，涵盖分解问题、模式识别等能力，通过AI互动课和项目实践（如抽奖程序开发）培养实际应用能力[6][9] - 跨学科项目如"追光太阳能板""智能体感车"融合传感器原理、运动学计算与编程，实现抽象知识的具象化应用[10] 行业领袖观点 - 诺贝尔物理学奖得主乔治·斯穆特指出，自动驾驶等AI系统依赖算法理解，未来人类需通过编程掌握创造性决策权，而非重复性劳动[2][3] - 中国青少年展现跨学科思维优势，猿编程案例显示学员能协同AI完成作文创作（AI提供语法修正，人类负责情感表达）[3][6] - 编程被视为"思维体操"而非技术培训，其即时成果反馈机制能持续强化青少年的自我效能感和探索动力[6][10]

纪要涉及的公司 Duolingo（DUOL），是领先的移动优先学习平台，为用户和订阅者提供40多种语言课程，还有数学、音乐课程，上周新增了国际象棋课程 [1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **用户增长** - **增长预期**：预计2季度日活用户（DAU）增长40% - 45%，虽去年2季度增长近60%，但仍能实现高增长 [5][6] - **增长策略**：采用双管齐下的方法，一是社交优先媒体策略，通过创建围绕应用的病毒式内容和用户生成内容，形成品牌飞轮；二是复活休眠用户，这些用户回归时会发现应用有所改进，从而提高留存率，在成熟市场，复活用户占漏斗顶部的比例更大 [7][8][9] - **用户留存**：从多个维度考虑用户留存，有专门团队进行小实验，如改变应用图标颜色、通知方式等，以推动用户留存 [11][12][13] - **有机增长与本地化**：90%的用户增长是有机的，同时在英语学习市场进行少量本地招聘，国家营销经理的工作是使社交优先的营销内容适应当地市场，以推动用户增长，如在日本避免不恰当的营销内容 [14][15][16] 2. **英语学习业务** - **市场现状**：46%的DAU在学习英语，在更广泛的语言学习潜在市场（TAM）中，超过75%的学习者在学习英语 [21] - **发展策略**：2023 - 2024年增加了中级和高级英语学习课程内容，推出英语到英语课程，还推出了最高价格的AI驱动订阅层级Max，其视频通话功能对英语学习者很重要；此外，计划扩展Duolingo分数，使其成为衡量英语水平的标准，并在营销中插入基于功效和影响力的信息 [23][24][26] 3. **订阅层级与平台LTV** - **Max层级**：Max是最高订阅层级，价格约为次高订阅层级Super的两倍。截至1季度末，Max占付费订阅者的7%，较4季度上升200个基点。Max单个产品的LTV更高，公司正努力推动用户转向Max层级，以提高平台LTV、增加预订量和平均每用户收入（ARPU） [28][31] - **交叉升级与新订阅**：Max订阅者一部分是从Super升级而来，另一部分是首次付费就选择Max。公司通过A/B测试优化这两条路径，对Max的发展充满信心 [34][35][36] - **家庭计划**：家庭计划成本高于个人年度计划，但可额外添加最多5名订阅者，且留存率更高。目前家庭计划约占订阅者的四分之一，公司认为仍有增长空间，如对Max家庭计划进行优化 [37][38][39] - **定价策略**：主要通过推动用户转向更高价格的计划来提高ARPU，同时保持全球定价比例相对一致，会定期进行定价实验。今年2 - 3月对新用户的Super年度计划提价10% - 15%，该实验显示对平台LTV有积极影响 [42][43][46] 4. **长期增长信心** - **增长目标**：公司认为有信心实现多年超过25%的年度预订增长 [48] - **增长驱动因素**：用户增长速度超出预期，拥有更大的用户基础；新增了Max层级和家庭计划；AI技术使内容创建能力大幅提升；数学、音乐和国际象棋等新学科有潜在的货币化市场 [51][52][53] 5. **利润与成本** - **MAX与AI对毛利率的影响**：MAX毛利率将在下半年改善，AI成本持续下降。公司目前在AI方面的投资主要用于内容创建和视频通话功能，随着成本下降，未来可能会进行更多实验，如将AI功能扩展到低价层级或新增层级，同时目前仍能在投资增长的同时保持增量利润率 [55][58][59] - **支付方式与平台LTV**：对于苹果与Epic相关的应用商店支付方式变化，公司将从平台LTV的角度评估，权衡增加的摩擦对免费转付费转化率的影响以及较低收入成本带来的增量毛利，同时考虑对订阅者留存率的影响，会进行长期实验 [60][61][63] - **OpEx信心**：公司早期的经营理念使招聘相对谨慎，在销售和营销方面相信有机增长，目前在工程、产品和设计方面的投入有助于推动长期增长，这些因素使公司对实现更高的长期利润率有信心 [66][67][68] 6. **新学科拓展 - 国际象棋** - **市场潜力**：第三方文章显示全球有超过6亿成年人经常下国际象棋，公司希望能像拓展语言学习市场一样，拓展国际象棋市场 [70] - **产品优势**：国际象棋符合应用的理念，即让用户感觉时间花得有价值，且可以进行游戏化设计。国际象棋集成在主应用中，可利用现有应用的机制和工程，有助于用户增长。目前的重点是让产品达到一定规模，确保其粘性和受欢迎程度，货币化不是近期优先事项 [71][72][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Matt Skarupa于2020年2月加入，此前曾在高盛、KKR和贝恩工作 [2] - 公司吉祥物绿猫头鹰在社交媒体上制造病毒式内容，如在超级碗后一周有17亿次观看量 [17] - 公司有关于增长模型的博客文章，可通过谷歌搜索“Duolingo's growth model”查看 [11] - 家庭计划于2021年末或2022年初推出，早期靠有机增长，后来通过应用内广告提高了渗透率 [38][39] - 公司最近一次提价实验是在今年2 - 3月，对新用户的Super年度计划提价，此前至少两到两年半未提价 [45][46][47]

AI对就业市场的快速影响 - AI正在快速取代人类工作 多邻国逐步停止使用外包完成AI可处理的工作[2][7] 麦肯锡将100年咨询经验压缩成AI聊天机器人Lilli供70%员工使用[4][5] - AI显著提升工作效率 多邻国用1年时间开发148门AI课程 而此前完成类似工作量需12年[2][8] Airbnb的AI客服机器人使需要人工客服的用户减少15%[8] - 咨询行业深度应用AI工具 波士顿咨询集团创建超18000个定制GPT 其中幻灯片编辑器Deckster有40%员工每周使用[6] 白领岗位需求结构性变化 - 应届毕业生就业状况恶化 美国年轻大学毕业生失业率达5.8% 与整体劳动力失业率差距创40年新高[2][9][12] - IT就业市场持续收缩 过去24个月减少超20万个岗位 IT专业人士失业率4.6%连续4个月高于全国水平[9] - 入门级白领需求加速萎缩 AI持续抑制客户服务、内部报告、电信等领域的入门级职位增长[9][12] AI驱动的工作方式变革 - AI从工具转变为协作框架 红杉资本认为AI是全新协作框架的起点 客户开始为结果而非功能付费[3][14] - 智能体推动角色重构 AI从"回答工具"变为"自主代理" 人类从控制者转变为智能体编排者[14][15] - 创业公司瞄准自动化机遇 Mechanize致力于实现工作完全自动化 重点针对白领岗位并获AI名流投资支持[12]

双师课堂项目推进 - 北京市密云区召开"双师课堂"项目学校工作推进会 会议内容包括资源型双师教学观摩 市区合作办学双师教学观摩以及解读《密云区关于推进"双师课堂"工作指导意见》[1] - 密云区教育委员会发布指导意见 深入研究探索三种"双师课堂"应用模式 包括跨区分校和合作办学模式 城乡共同体和学区互补模式 以及乡村地区"一校带多校"模式[3] 人工智能通识教育课程 - 北京市朝阳区实验小学密云学校教师与猿辅导旗下"飞象星球"虚拟老师共同授课 为学生带来人工智能通识教育课程 探讨"校园里的智能助手"并深入讲解AI技术应用场景[3] - 飞象人工智能通识课是国内第一款落地的人工智能通识课程 也是首个贯穿中小学全学段的系统化AI通识教育解决方案 包含L1感知层32个互动体验 L2应用层96个真实项目 L3开发层高阶开发模组[4] - 该课程已在全国25个省份 1342所学校落地实施[4] 教育行业发展趋势 - 人工智能通识课被视为对国家课程的拓展和延伸 能够扩充学生知识量并拓展学习兴趣面 弥补传统信息科技学科仅能简单教授计算机知识的不足[3] - 地方政府积极推动教育创新 北京市发布《推进中小学人工智能教育工作方案(2025-2027年)》 为AI教育产品提供政策支持和发展空间[4]

公司市场地位 - 公司获CIC灼识咨询认证为"中国少儿数字阅读第一品牌"及"连续四年中国少儿数字阅读第一品牌" [1] - 认证基于2021-2024年全渠道销售额排名 涵盖用户规模 产品影响力 技术创新及用户满意度等多维度 [1] - 公司此前入选国家新闻出版署数字出版精品遴选推荐计划 乌镇世界互联网大会案例集及多项国际奖项 [9] 产品发展历程 - 公司2006年从纸质绘本起步 2018年推出"线上内容+线下实体+服务"一体化阅读产品 [3] - 目前发展为科技驱动的儿童数字内容平台 服务超数千万家庭 覆盖177个国家和地区及469个国内城市 [3][9] 产品体系与内容 - 提供8个阶段分级阅读计划 覆盖幼儿园至小学阶段 采用"五步阅读法"科学提升阅读能力 [6] - 每年生产1000多集高质量内容 总时长约20000分钟 覆盖阅读 英语 思维等五大产品线 [9] - 内容形式包括真人视频 情景演绎 漫画动画 互动游戏等 注重趣味性与有效性结合 [6] 技术创新与合作 - 与北京师范大学团队合作发布儿童中文阅读能力测评体系 实现科学评估与个性化指导 [6] - 与阿里云 字节跳动火山引擎合作引入AI大模型 应用于教 学 练 评全链路 [7] - 通过AI分析用户行为数据优化内容 包括跳出率 重播率 参与率 情绪变化等指标 [7] 行业发展趋势 - 2024年中国数字阅读市场总营收661 41亿元 同比增长16 65% 用户规模6 70亿 同比增长17 52% [7] - 儿童阅读市场受益于AI技术及"数字原住民"家长群体崛起 进入加速发展阶段 [7]