行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2025年11月消费数据整体运行平稳，服务消费保持高景气为行业增长提供动力，扩内需战略值得进一步关注 [3] - 社会消费品零售总额环比增幅回落，但服务消费表现仍好，文旅等服务性消费需求持续释放 [1][5] - 建议关注受益于旅游出行、商旅恢复、本土餐饮、演艺演出、会议会展、促就业政策及免税消费等领域的相关标的 [3] 国内宏观数据总结 - **社会消费品零售总额**：2025年11月总额为4.39万亿元，同比增长1.3%，增幅环比回落1.6个百分点，低于Wind一致预期的2.93% [5] - **商品与餐饮零售**：11月商品零售额同比增长1.0%，餐饮收入同比增长3.2% [1][5] - **累计社零数据**：1-11月社会消费品零售总额同比增长4.0%，剔除汽车类产品后同比增长4.6% [5] - **服务消费表现**：1-11月服务零售额同比增长5.4%，增速连续三个月回升，较1-10月提升0.1个百分点，高于同期商品零售额增速1.3个百分点 [5] - **细分服务消费**：1-11月，文体休闲服务类、通讯信息服务类零售额延续两位数增长 [5] - **消费者信心**：2025年10月消费者信心指数为89.4，环比略有下行，仍处于低景气度水平 [5] - **居民消费价格指数**：11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月的0.2%提升0.5个百分点；核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，已连续3个月涨幅在1%以上 [5] - **采购经理指数**：2025年10月服务业PMI为49.5%，环比回落，低于50%临界点 [1] - **就业市场数据**：2025年11月全国城镇调查失业率平均值为5.1%，环比持平，同比上升0.1个百分点；全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时/周 [5] 投资建议与关注标的总结 - **旅游综合服务**：建议关注岭南控股、同程旅行 [3] - **演艺、景区、酒店**：建议关注天目湖、丽江股份、宋城演艺、中青旅、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店 [3] - **本土餐饮**：建议关注同庆楼 [3] - **演艺演出产业链**：建议关注锋尚文化、大丰实业 [3] - **会议会展领域**：建议关注米奥会展、兰生股份 [3] - **人力资源服务**：建议关注受益于促就业政策的北京人力、科锐国际 [3] - **免税消费**：建议关注中国中免、王府井 [3]

2026哈尔滨国际冰雪经济博览会概况 - 博览会将于2026年1月6日至8日举行 主题为“冰链世界 雪舞未来——新动能新纽带新生态” 旨在打造覆盖冰雪经济全领域的国际化专业展会 [1] 展会规模与核心展区 - 设立总面积约20000平方米的集中展示区 分为1个中心展区和6个主题展区 [1] - 中心展区重点展示冰雪经济发展成果 政策措施 战略规划和产业图谱 [1] - 六大主题展区涵盖冰雪运动 冰雪文化 冰雪装备 冰雪旅游 冰雪服务 冰雪合作 冰雪教育等全产业链及上下游产业生态 [1] 配套活动与专题活动 - 配套举办展览展示 科技成果发布 政企对接等20余场次专题活动 [2] - 设立超300万平方米的特色联动体验区 包括冰雪大世界 太阳岛雪博会等五大联动体验区 [2] - 联动体验区活动包括艺术雪雕观赏 冰雪主题篝火派对 非遗手工艺体验 中央大街特色巡游 VR滑雪体验 电子沙盘演示等科技互动 [2] 系列赛事与大众参与 - 推出系列配套赛事活动 包括“艺术创造神奇冰雕连结世界”世界雕刻大师冰雕赛 2026第十八届国际大学生雪雕大赛等专业赛事 [2] - 举办业余冰球赛 花样滑冰表演 寒地赛车 冰钓等大众趣味赛事 旨在增强游客市民的参与感和体验感 [2]

240小时过境免签政策实施成效 - 截至12月17日0时，广州边检总站下辖口岸已有约2.4万名外国人享受240小时过境免签政策便利 [1] - 享受240小时过境免签政策的外国人数量，较去年同期72/144小时过境免签人数增长136.15% [1] - 免签旅客中，俄罗斯、美国、英国等国家人员占比较高，以旅游为目的的旅客占比近一半 [1] 政策对商务及文旅的促进作用 - 第137、138届广交会期间，广州边检总站所辖口岸累计保障52.1万人次外商入境参展，较前两届增长33.6%，创历史新高 [1] - 不少采购商借助240小时免签的时间优势，实现“参展+大湾区文旅”双重体验，有效带动地方消费活力 [1] - 2025年前三季度，广州入境“过夜”游客达399.83万人次，同比增长13.02% [2] - 2025年前三季度，广州入境文旅消费达28.7亿美元，同比增长15.35% [2] 政策实施的季节性特征与吸引力 - 3月、4月、10月、11月等商务旅游旺季，240小时过境免签申请量尤为集中 [1] - 政策的实施让广州口岸成为外籍人士来华经贸、旅游的“强磁场”，彰显政策的强劲吸引力 [1]

海南自贸港全岛封关运作核心政策与时间 - 海南自贸港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作 [4] - 封关后海南岛将成为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度 [1] - 一系列核心税收、海关监管及货物清单管理文件将自封关之日起施行 [4] 经营主体与行业结构现状 - 截至12月9日，海南省现存经营主体共366.45万户 [1] - 在121万家企业中，批发和零售业占比最高，达46.29% [1] - 与2020年末相比，经营主体存量增幅最大的三个行业是：批发和零售业（增幅328.04%）、文化、体育和娱乐业（增幅264.61%）、科学研究和技术服务业（增幅238.66%） [5] - 较2020年，2025年新注册企业占比提升前五的行业是：租赁和商务服务业（提升2.83个百分点至20.51%）、科学研究和技术服务业（提升2.67个百分点至7.46%）、文化、体育和娱乐业（提升1.56个百分点至3.86%）、居民服务、修理和其他服务业（提升1.08个百分点至2.40%） [5] - 海南省共有27家A股上市公司，其中主板24家、创业板2家、科创板1家，超8成集中在海口市 [5] 封关运作对行业的影响与机遇 - 进出口贸易、国际航运、仓储物流等行业将直接享受通关便利和税收优惠，成为最直接的受益领域 [6] - 免签、免税政策及“岛内自由”将吸引更多国际游客，带动旅游、酒店、会展、文化娱乐及医疗、教育等服务业提质扩容 [6] - 零关税、低税率政策有利于降低研发成本，吸引生物医药、数字经济、新能源等高端制造和科技企业落户 [6] - 短期看，离岛免税、跨境贸易、保税维修等已具基础的行业将直接受益 [6] - 中长期，真正“赚大钱”的机会在于利用“零关税、低税率、简税制”政策的高附加值产业，如高端制造、生物医药、航空租赁、绿色科技等 [6] - 当前批发零售业占比高，说明产业升级空间巨大 [6] 免税与“零关税”政策具体变化 - 调整离岛旅客免税购物政策，允许离境旅客在离岛免税店购物消费 [7] - 新增宠物用品、吉他、小提琴等乐器两大类免税商品 [7] - 增加扫地机器人、睡眠仪、数码摄影摄像器材、微型无人机、鼠标键盘等商品品类 [7] - 允许服装服饰、鞋帽、陶瓷制品等6类国内商品进入离岛免税店销售，并退（免）增值税、消费税 [7] - 对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，允许其在本年度内不限次数购买化妆品、香水等15类“即购即提”商品 [7] - “零关税”商品范围扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53% [7] - “零关税”商品涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本 [7] - 享惠主体范围全面扩大，基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位 [7]

文章核心观点 - 首都会展集团成功孵化并运营了北京国际艺术设计玩具展览会（QDF×ADTS）这一自主IP展会，通过“会展+文化”的融合模式，将其打造为北方地区标志性潮玩盛会，并以此作为样本，展示了公司在自主IP矩阵建设和为文化产业赋能方面的专业能力与战略成果 [1][2][3] 展会概况与成长 - 第四届北京国际艺术设计玩具展览会（QDF×ADTS）于12月12日至14日在北京国家会议中心举办，是首都会展集团孵化的核心自主IP展会 [1] - 该展会自2021年首次亮相至今已举办四届，实现了跨越式成长，累计汇聚超千家潮玩品牌、吸引逾十万名观众参与 [2] 公司战略与运营模式 - 首都会展集团将自主IP培育作为战略重点，探索“会展+文化”的创新发展路径 [1] - 公司旗下全资子公司北京北辰领航商务会展有限公司，联合上海必有回响智能科技有限公司（千岛），共同将QDF×ADTS从初创展会打造成行业标杆 [1] - 公司以“专业化、品牌化、市场化”的理念培育IP，并将服务重大国务活动的高标准融入展会运营，形成“政务服务标准+市场化运营思维”的融合模式 [2][3] 展会生态与行业影响 - QDF×ADTS构建了“品牌-设计师-爱好者”三位一体的生态闭环，为原创设计师提供展示舞台，为品牌方搭建交易平台，为爱好者提供沉浸式文化体验 [2] - 作为北方地区首屈一指的潮玩盛会，展会填补了区域市场空白，并推动潮玩产业从“单点展示”向“生态聚合”升级 [2] - 该展会与集团旗下其他标志性项目如2022年中国（北京）国际视听大会、2025北京国际健康生活消费博览会等形成IP矩阵，实现资源互补与跨界融合 [2] 未来规划与行业意义 - QDF×ADTS的成功经验正为2026GAF北京插画艺术展等新IP孵化提供借鉴 [3] - 公司未来将继续深耕自主IP培育，以专业会展力量链接产业上下游，让更多文化IP通过会展平台发展 [3] - 该模式为国内会展行业自主IP培育提供了可复制的经验，为中国会展业自主IP创新发展书写着“北京样本” [3]

活动概况与战略目标 - 长沙市举办“会展进园区”供需对接活动国家级园区专场 旨在推动会展与国家级园区在重大项目共育、国际平台共建、创新资源共享上深度融合 助力园区强化产业链引领力、提升创新成果转化效能、拓展国际合作空间 [1][2] - 活动实现50家园区企业与30家会展企业面对面对接沟通 搭建了产业主体与服务机构的高效链接平台 [2] - 长沙锚定“打造千亿会展产业、建设国际会展名城”战略目标 将深化“展科、展产、展城”三融合发展路径 深入实施“会展+”“会展进园区、会展进高校”“会展出海”三大行动 [3] 行业发展现状与成效 - “十四五”以来 长沙会展总收入近3000亿元 会展业增加值占全市服务业增加值比重达3.2% 占全省会展业比重高达71.8% [2] - 长沙会展业连续13年获评“中国最具竞争力会展城市” 对扩大有效需求、稳定经济运行、提振市场信心发挥了重要支撑作用 [2] - “会展进园区”是探索构建“会展—园区—产业”生态圈的实践 旨在形成“以会聚产、以产兴会”的良性循环 [2] 企业案例与具体效益 - 威胜集团作为智能能源计量领军企业 每年参与10余场国际展会 通过“会展进园区”活动与本土会展企业建立链接 可降低参展成本 并借助会展平台精准对接国际客户、推动产品与国际标准对齐 [4][5] - 湖南格力恒信智远贸易有限公司通过与专业会展服务商合作 仅一场600人规模的经销商大会 就能节约20%～30%的成本 会展服务的专业化、规模化为企业减负增效提供了有力支撑 [5] 后续计划与展望 - 本次为国家级园区专场 下一步还将针对省级园区、市内高校持续开展多场供需对接活动 让会展力量深度赋能各类市场主体 [5] - 长沙将推动会展业发展深度嵌入城市产业升级、对外开放全局 让会展经济成为城市高质量发展的“加速器” [3]

公司业务布局与计划 - 公司明确表示，根据既定计划，明年美国展会暂无恢复安排 [1] - 公司确认日本AFF展会将继续按计划推进 [1] - 公司将持续关注国际形势变化，并灵活优化业务布局 [1]

《广州市产业用地指南》修编与公开征询 - 广州市规划和自然资源局会同广州市发展和改革委员会组织修编《广州市产业用地指南》并公开征询意见 [1] 《指南》的编制原则与目标 - 《指南》按照“用地集约提效、产业向优向新、刚弹有机结合、分区分类指导、强化可操作性”的原则进行修编 [1] - 《指南》是引导社会投资方向、企业技术改造、产业结构优化升级和土地节约集约利用的重要技术性参考 [1] 《指南》的核心内容构成 - 《指南》包含总则、产业指导目录、产业布局指南、各类用地指南、附件等内容 [1] - 产业指导目录设置鼓励用地项目目录、限制/禁止用地项目目录，并衔接广州市“12218”现代化产业体系 [1] - 针对“12218”现代化产业体系，鼓励用地项目目录从产业链图谱、选址要求、单条完整生产线最小用地规模、厂房指引、建议布局区域等方面提出指引 [1] - 产业布局指南落实广州市国土空间总体规划，衔接全市产业空间布局规划，支持构建“产业集聚区—产业区块—产业用地—工业厂房”四级产业空间保障体系 [1] 各类用地指南的具体覆盖范围 - 工业用地指南针对独立用地的制造业31个大类、179个中类项目分别形成用地指引 [2] - 服务业用地指南针对独立用地的科技服务、专业服务、现代商贸、物流与供应链、会展等10类服务业项目分别形成用地指引 [2] - 营利性社会事业用地指南针对独立用地的营利性邮政、体育场馆、教育、医疗卫生及社会福利等5类营利性社会事业项目分别形成用地指引 [2] - 基础设施用地指南针对独立用地的道路交通、铁路、港口、机场等14类基础设施用地项目分别形成用地指引 [2]

公司业务发展策略 - 公司始终基于全球市场需求和战略布局规划业务发展 [2] - 公司明年美国展会暂无恢复安排 [2] - 公司日本AFF展会将继续按计划推进 [2]

核心观点 - 旅游及大消费板块基本面筑底，行业供给持续提质升级，需求端有望逐步回暖带动细分行业景气上行，维持行业强于大市评级 [1] 旅游 - 国内出游人次稳定增长，但消费力释放仍有不足 [2] - 跨境游受益于免签利好和运力修复日益火热 [2] - 个股业绩表现整体稳健但局部分化，总体成长性放缓，预计后续将延续此态势 [1][2] - 2026年春节迎来超长假期，各地逐步落实春秋假，休假制度再优化有望继续推升出游热情 [2] - 景区层面建议关注供给侧有项目储备、中长期成长逻辑明确的企业，如长白山、黄山旅游、丽江股份 [2] - 旅行社层面，国内游景气度延续，出境游市场持续修复，入境游有望贡献新增量，建议关注岭南控股、众信旅游、中青旅 [2] - 互联网大厂入局OTA导致竞争加剧，但龙头企业在酒旅资源方面护城河较深，且积极布局AI应用提升运营效率，跨境游及海外市场有望继续贡献增量，建议关注同程旅行、携程集团 [2] 酒店 - 2025年第三季度酒店行业延续承压态势 [3] - 供给端多家酒店集团持续拓店，未来可能加剧市场竞争 [3] - 需求端因企业费用管控，商旅需求仍未充分释放，当前酒店市场景气度一般 [3] - 酒店企业利润增长主要源于自身降本增效和门店质量提升，未来利润充分释放仍需期待行业景气度回升 [3] - 建议关注酒店行业头部企业锦江酒店、首旅酒店 [3] 餐饮 - 2025年6月及后续第三季度，社会消费品零售总额中餐饮增速下降，主要受餐饮消费大环境影响 [4] - 当前市场竞争从价格战逐步走向理性，客单价逐步趋稳 [1][4] - 后续企业层面更需关注自身经营水平建设 [4] - 建议关注同庆楼 [4] 免税 - 2025年9月离岛免税销售额增幅同比转正，且前三季度客单水平同比显著回升 [5] - 海南岛封关在即，免税商的牌照优势仍存，并有望共享自贸港政策红利 [5] - 免签扩容和国际航班运力修复助推国际客流增长，市内免税门店加速落地 [5] - 行业经营状况出现边际改善，政策端利好持续加码，龙头免税商优势凸显 [1][5] - 建议关注中国中免、王府井 [5] 人力资源服务 - 尽管市场招聘信心仍显不足，整体压力存在，但人服重点企业在业务外包、灵活用工等业务层面上表现良好，未来营收仍有望持续增长 [6] - 利润方面更加考验企业自身运营效率 [6] - 建议关注人服行业代表企业科锐国际、北京人力、外服控股 [6] 会展 - 2025年前三季度会展企业业绩表现分化，主要由于展商主营阵地不同 [7] - 内展主要依赖于商务环境转暖，建议关注内生业务稳健增长并积极布局新兴景气产业的兰生股份 [7] - 外展方面，企业出海需求仍存，但国际政局动荡使得海外办展参展面临较大挑战，建议关注境外展龙头米奥会展 [7]