公司上市进展 - 上海林清轩生物科技股份有限公司于12月14日通过港交所聆讯，并于本月2日递交了更新后的IPO招股书，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [2] 业务规模与市场地位 - 截至2025年6月30日，公司在全国拥有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场 [2] - 根据灼识谘询的资料，按门店总数计，公司在中国国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [2] 财务表现与增长 - 2025年上半年，公司收入同比增长93%至10.52亿元人民币，净利润同比增长120%至1.82亿元人民币，毛利率超过82% [3] - 2022年至2024年，公司总收入分别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元人民币 [5] - 2022年至2024年，公司净利润分别为-593.1万元、8451.8万元和1.87亿元人民币，于2023年扭亏为盈，2024年净利润同比大增约121% [5] - 2024年上半年至2025年上半年，收入从5.30亿元增长至10.52亿元，期内利润从8665万元增长至1.82亿元 [4] 增长驱动因素 - 业绩增长主要由于现有客户回购及获取新客户令高利润率产品的收入贡献增加，持续采取更具成本效益的促销策略，以及加强成本控制措施如提升生产流程自动化程度 [4] 产品与定价 - 公司核心产品售价在200至800元人民币不等 [5] - 从产品品类看，公司收入占比最高的是精华油，其次是面霜及面膜 [5] 管理层薪酬 - 2025年上半年，执行董事兼总裁孙来春先生的薪金、津贴及实物福利合计为60万元人民币，以股份支付的薪酬为28.3万元 [8] - 2025年上半年，执行董事兼副总经理高宏旗先生的薪金、津贴及实物福利合计为60万元人民币，以股份支付的薪酬为0.2万元，花红为184万元 [8] - 2025年上半年，两位执行董事的薪金、津贴及实物福利较去年同期大幅上涨 [8]

公司上市进程 - 公司已通过港交所聆讯并披露资料集，即将成为“国货高端护肤第一股”登陆港交所主板 [1] 财务表现与增长 - 公司总收入从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.1亿元，复合年增长率达32.3% [1] - 2025年上半年实现营业收入10.52亿元，同比增长98.3%，显示强劲增长动能 [1] 市场地位与核心产品 - 公司是中国高端国货护肤品牌的领导者，聚焦抗皱紧致类护肤品行业 [2] - 公司山茶花抗皱修护精华油累计销量突破4500万瓶，自2014年起连续11年全渠道零售额位居全国面部精华油榜首 [2] - 该精华油是唯一连续8年零售额超1亿元的面部精华油产品 [2] - 公司拥有超过560万名活跃客户，平均年复购率约33.5%，优于本土护肤品牌行业平均水平 [3] - 2024年，公司跻身中国前15大高端护肤品牌，是其中唯一的国货代表 [5] 产品线与销售渠道 - 除核心精华油外，公司推出了精华霜、防晒霜、精华水、面膜、肌底液等一系列产品以满足全方位护肤需求 [2] - 公司实现了线上线下协同的全域渠道覆盖 [2] - 截至2025年6月30日，公司全国门店总数达554家，其中超过95%位于购物商场 [2] - 按门店总数计，公司在中国国货及国际高端护肤品牌中排名第一 [2] - 线上渠道表现亮眼，曾获2024年天猫双11抗皱精华油预售榜第一、面部精华油热卖榜第一及天猫618面部精华油热卖榜第一等多个销售冠军 [3] 研发创新与核心技术 - 公司坚持对研发创新的长期投入，已拥有87项专利，其中46项为发明专利 [4] - 专利覆盖山茶花配方、核心成分提取及抗皱修护技术等多个核心环节 [4] - 公司旗舰专利核心成分“清轩萃”取自高山红山茶花，具有促进回弹、增强屏障及淡化细纹等功效 [4] - 公司是中国面部精华油市场中唯一实现核心成分全价值链整合的企业 [4] 供应链与生产优势 - 公司打造了涵盖原材料独家采购、专利成分提取、产品开发及生产的全价值产业链 [4] - 公司与浙江及江西总面积超20000亩的9个优质山茶花种植基地签订长期供应协议，锁定优质原料 [5] - 核心原料均为自主研发，并以自主生产为主，提升了技术壁垒、供应链灵活性与成本控制能力 [5] - 生产环节对标医药级标准，确保产品达到高质量、高效能、高可靠性的三重标准 [5] 行业背景与发展前景 - 中国消费者对护肤品需求稳步上升，以优质高效著称的高端护肤品需求激增 [6] - 公司从高山种植基地到细胞级抗皱技术再到OMO全域销售模式，正在重新定义国货高端护肤 [6] - 登陆资本市场后，公司将进一步扩大品牌影响力，持续引领国货护肤品牌的创新与升级 [6]

公司业绩与市场表现 - 2025年前三季度，公司营业收入同比减少18.36%至31.63亿元，归母净利润同比下滑30.29%至2.52亿元 [5] - 公司股价于12月5日收于45.57元，跌破47.79元的发行价，总市值仅剩220亿元，相较历史最高市值1400亿元已蒸发千亿 [5] - 公司发布全员邮件，宣布自2025年12月起，住房公积金缴存比例统一调整为5%，并暂停发放原节日礼金 [5] 核心护肤品业务下滑 - 2025年上半年，护肤品业务收入约9.12亿元，同比下降33.97%，占主营业务收入的40.36% [9] - 2022年巅峰时期，该业务收入达46.07亿元，同比增长38.8%，占主营业务收入的72.45%，毛利率为78.37% [9] - 为应对压力，公司在半年内相继砍掉了润熙禾、润熙泉和德玛润三个子品牌 [9] - 旗下四大核心品牌夸迪、润百颜、米蓓尔和肌活显露疲态，夸迪已从天猫美妆预售榜单TOP20中消失 [10] 组织与成本调整 - 截至2024年底，公司在职员工总数4444人，同比减少211人，降幅4.53% [11] - 销售团队人数同比下降31.78%，共减少571人，财务人员减少14人，降幅20.59%，研发与技术人员也略有调整 [11] - 管理层明显加强成本控制，严格管理达人佣金、物料及物流等费用支出 [15] - 2025年第三季度，公司营业收入9.03亿元，同比下降15.16%，但归母净利润0.32亿元，同比增长55.63%，显示降本措施带来短期利润改善 [15] 市场竞争与行业环境恶化 - 2025年在国家药监局备案的含玻尿酸护肤品数量达10562个，是第二名含烟酰胺产品数量的近两倍，产品高度同质化 [16] - 2023年，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活营收分别同比下滑13.86%、18.64%、29.75%、35.19% [17] - 2024年，上述四大品牌营收同比下滑幅度扩大至22.63%、41.69%、31.76%、52.06%，润百颜与夸迪年销量均已跌落10亿元 [17] - 2023年底低价战席卷行业，高端品牌乔雅登单支价格从10000-16000元破价至1999元 [17] - 玻尿酸产品供给端红利期结束，供过于求，截至2024年4月，获NMPA批准的注射用玻尿酸医美器械品牌已超40个 [17] 行业格局变化与公司转型尝试 - 中国功效性护肤品市场预计2025年达2118亿元，胶原蛋白市场份额将首次超越玻尿酸成为第一大原料成分 [21] - “医美三剑客”中的爱美客2025年上半年营收同比下降21.59%至12.99亿元，昊海生科营收同比下降7.12%至13.04亿元，显示行业整体增长放缓 [21] - 重组胶原蛋白赛道竞争加剧，巨子生物2024年营收59亿元，销售开支达20.08亿元，同比增长72.5% [23] - 锦波生物2024年上半年营收6.03亿元，同比增长90.59%，扣非归母净利润达3.04亿元，同比增长近200% [23] - 公司进行战略调整，将护肤业务名称由“个人健康消费品事业线”更名为“皮肤科学创新转化事业线” [24] - 公司通过子公司斥资1.38亿港元战略投资圣诺医药，进军小核酸药物及定向减脂新赛道 [24]

品牌控价维权的定义与重要性 - 品牌控价维权是品牌方通过制定统一价格体系，并依托法律手段与技术监测，打击线上线下低价窜货与乱价销售，以维护市场价格秩序与品牌形象的系统性工作 [1] - 价格被视为品牌的生命线，放任乱价销售无异于品牌自毁长城 [3] 乱价销售的危害与案例 - 某国产彩妆品牌因代购低价倾销，导致其线下专柜客流量在半年内下降30%，且经销商因利润缩水而解约 [3] - 低价产品常伴随假货风险，例如某母婴品牌的仿冒纸尿裤因原料劣质导致多名婴儿出现红屁屁，严重损害了品牌口碑 [3] - 某运动品牌的一款新品被网红低价带货后，24小时内全网出现上百个跟风低价链接，尽管最终清理完毕，但品牌溢价损失已超过千万元 [3] 品牌控价维权的核心策略 - 核心在于“防”与“治”相结合 “防”指建立完善的价格体系，明确各级经销商的定价区间与销售权限，并签订具有法律效力的控价协议，从源头遏制乱价动机 [3] - “治”需要技术与法律双管齐下，通过大数据监测工具对电商平台、社交渠道进行7×24小时扫描，发现乱价链接后立即启动维权流程，包括沟通整改、平台投诉乃至知识产权诉讼 [3] - 市场控价的关键在于“及时”，互联网的即时传播要求快速响应，及时控价不仅能减少经济损失，更能向市场传递品牌重视价格秩序的信号，增强经销商与消费者的信任 [3] 中小企业实施控价的可行方案 - 中小企业不必因成本顾虑放弃控价，第三方服务机构可提供从监测到维权全程托管的定制化方案，其成本仅为自建团队的三分之一 [4] - 电商平台如淘宝、京东等已开通品牌维权通道，为企业控价提供便捷支持 [4] 品牌控价维权的长期性与价值 - 品牌控价维权不是一劳永逸的工程，而是与市场乱象的长期博弈 [4] - 在消费升级背景下，消费者越来越看重品牌价值与购物体验，稳定的价格体系是品牌实力的体现 [4] - 将控价维权融入日常运营，从制定规则到落地执行，从技术监测到法律兜底，是品牌在激烈市场竞争中站稳脚跟并实现长远发展的关键 [4]

评级与目标价调整 - 瑞银将巨子生物评级由“买入”下调至“中性” [1] - 目标价由79.5港元大幅下调至39.5港元 [1] 财务预测下调 - 将2025至2027年盈利预测下调25%至41% [1] - 同期收入预测下调幅度介于20%至36%之间 [1] 市场竞争与产品前景 - 市场竞争加剧，出现其他定价更具吸引力且同样以重组胶原蛋白为核心成分的护肤品牌或产品 [1] - 公司产品创新快速，但明年新产品是否能成功仍存在不确定性 [1] 盈利能力挑战 - 在竞争加剧及营销效率减弱的环境下，维持高盈利能力或具挑战 [1] - 在营销效率减弱及经营去杠杆下，瑞银预计巨子生物净利润率将面临2至3个百分点的蚕食 [1]

文章核心观点 - 中老年男性正成为护肤品市场新的高增长潜力群体，其消费觉醒由“孝心经济”与“自我观念迭代”双轮驱动，市场目前处于早期蓝海阶段，未来将从价格竞争转向价值竞争 [1][2][8][28][29] 市场现状与增长潜力 - 过去一年国内男士护肤品市场规模超过170亿元，同比增长17%，未来五年复合增长率预计达11%，超过美妆个护市场平均水平 [2] - 2024年中国男士护肤品市场规模超过170亿元，而同期中国护肤品市场总规模约为4619亿元，显示男士细分市场占比仍小但增长迅速 [9] - 在澳洲，65岁以上男性是护肤用户增长最快的群体，增速达19.2% [28] - 在日本，2025年男性化妆品市场创下新高，五年内实现近两倍增长，其中40岁和50岁男性的护肤品购买率分别达到36.6%和32% [28] 消费人群画像与驱动因素 - 快手双十一数据显示，31-49岁男性占男性护肤品消费者的50%，50岁以上男性占比达24% [1] - 消费驱动因素一：孝心经济与家庭场景延伸，具备护肤知识的女性家庭成员将护理关怀从孩子延伸至老人，并推荐购买 [4][5][6] - 消费驱动因素二：自我观念觉醒，中老年男性因肌肤痛点（如皮脂高、水分低、长期日晒）开始关注皮肤健康与颜值，互联网普及推动其认知向品质化、精细化迭代，从被动接受转向主动尝试 [7][8] - 该类人群核心需求是“简单和有效”，倾向于购买清洁、保湿等实用产品，并注重多效合一 [10][11] 品牌竞争格局与代表案例 - **国货大众品牌**：以高性价比和广泛心智认知覆盖基础需求，例如百雀羚男士水能套装（洁面+水+乳定价249元）和韩束男士控油紧致多效精华（80毫升约66元） [12][13][14] - **海外中高端品牌**：瞄准消费力提升、追求高效和科学验证的群体，例如欧莱雅旗下兰蔻小黑瓶（定价超700元）有20%用户为男性；碧欧泉推出含“男士玻色因”的蓝钻面霜，朗仕推出含多重胜肽的“锋范抗老紧致”系列 [18][19][20] - **新锐品牌**：通过成分差异化和渠道创新突围，例如以天然黄芪为核心成分的黄芪霜品类走红，品牌“润凰后”相关产品近半年在抖音销售额预计达2500-5000万元；抖音商家“倾姿堂”的黄芪霜套装（单价29.9元）已售出1.5万份，其成交用户中41岁以上占比超50%，男性占比达52.6% [21][22][24] 渠道与营销策略 - 银发网民网络购物使用率已达69.8%，为新锐品牌提供渠道机遇 [26] - 新锐品牌直播间采用针对性话术：1) 强调大规格高性价比（如300g/瓶对比市面约50g/瓶）[26]；2) 直击衰老焦虑，驱动下单 [27] - 高端品牌营销侧重精神共鸣，如碧欧泉联合智族GQ发布男性群像大片，将品牌形象升级为“关注男性内心世界的伙伴” [20] 未来趋势与商机 - 市场目前供给不足，易陷入价格战（如黄芪霜产品价格集中在49-59元），未来需从“价格竞争”转向“价值竞争” [28][29] - 产品创新方向：针对中老年男性肌肤特点（如干燥、吸收力下降）进行细分升级，例如三得利男士护肤品牌“VARON”使用威士忌酒桶提取物专利和独特渗透技术 [30] - 渠道体验创新方向：从单一销售转向用户沟通与价值传递，例如资生堂开发专属检测相机，将肌肤状态可视化，提供专业判定服务以解决消费决策难点并增强信任 [31]

公司概况与创立背景 - 公司由29岁的好莱坞明星莉莉·莱因哈特创立，旨在解决其长期受痤疮困扰而找不到合适产品的痛点 [2][4] - 品牌名称为Personal Day，产品线包括遇水即溶的洁颜粉、润唇膏、次氯酸喷雾、修护面膜和黑头溶解鼻贴等 [4] - 品牌于2024年10月上线，首个自然年营收便达到1000万美元 [4] 市场表现与估值 - 品牌上线14个月，估值已达到4000万美元 [4] - 2025年9月，品牌入驻700家Ulta Beauty门店，上线首月近半数产品线售罄 [4] - 品牌爆款单品名称独特，如“信我没错”次氯酸喷雾、“大家稳住”修护面膜和“连根拔除”黑头溶解鼻贴 [4] 营销策略与社交媒体运营 - 创始人利用其个人社交媒体影响力进行品牌营销，在TikTok拥有750万粉丝，在Instagram拥有2400万粉丝 [3] - 营销策略从早期的TikTok美食测评（ASMR内容）成功拓展至ASMR护肤视频，部分视频播放量突破4000万，精准吸引了护肤爱好者 [3] - 品牌已签约超过1万名TikTok带货主播，通过TikTok Shops支持购物的信息流直接销售产品 [6] - 品牌互动主管高度评价TikTok Shop，认为它是唯一能让社交电商蓬勃发展的平台，集内容发现、品牌曝光、付费试用和赠礼于一体 [6] - 创始人同样将社交媒体营销策略用于其主演的电影宣传，例如一条宣传视频收获了超过8000万次播放 [7] 品牌定位与发展战略 - 品牌旨在与消费者建立情感联结，让受痤疮困扰的年轻人感到被看见和理解，而非仅仅依赖明星光环 [4][6] - 品牌包装上未印创始人名字，团队希望打造一个既能满足粉丝群体又能出圈的品牌，其影响力超越单一个体 [6] - 品牌互动主管入选《福布斯》30 Under 30榜单营销与广告板块，并在吉米·法伦的广告竞技节目中获第一名 [6] 行业竞争与市场环境 - 护肤市场竞争异常激烈，痘肌消费者一旦找到喜欢的产品便很难转换 [6] - 后疫情时代，消费者用于自我护理的时间减少，更青睐多效合一的产品，繁琐的护肤流程需求下降 [6] - 明星美妆品牌估值屡创新高，例如Kylie Cosmetics估值达12亿美元，Fenty Beauty估值约15亿美元，Rhode品牌以10亿美元被收购 [5] 创始人其他商业活动 - 创始人重新投入演艺事业，主演并担任执行制片人的独立电影《美国血汗工厂》于2025年3月在西南偏南电影节首映 [6] - 其主演的电视剧《哈尔与哈珀》于2025年10月在Mubi平台播出，为适应社交媒体时代，团队将集数从10集缩减为8集并加快叙事节奏 [6][8] - 创始人与商业伙伴共同创办制片公司Small Victory Productions，已支持十余个项目，并与亚马逊签有优先合作协议 [6] - 其主演的浪漫喜剧《爱情假说》已于2025年夏季杀青 [7]

港股IPO进程 - 公司首次向港交所递交的上市申请状态于12月1日显示为“失效”，但随后于12月2日重新递交新材料，状态更新为“申请版本（第一次呈交）”，重启上市程序[1] - 上市申请“失效”是因审计报告有效期届满，属于港交所正常流程机制，不意味着上市终止或暂停，公司将在约三个月内通过更新财务数据“续表”[2] - 公司已获得中国证监会备案通知书，拟发行不超过1606.1万股境外上市普通股，并有14名股东拟将所持合计92,127,177股境内未上市股份转为境外上市股份[2] 市场地位与行业前景 - 公司定位为高端国货护肤品牌，若成功上市，有望成为港股“国货高端护肤第一股”[4] - 按2024年零售额计，公司在中国内地所有高端国货护肤品牌中排名第一，占据1.4%的市场份额，是唯一跻身中国内地前15大高端护肤品牌的国货品牌，整体排名第13位[6] - 中国内地护肤品行业市场规模由2019年的3,329亿元增长至2024年的4,619亿元，复合年增长率为6.8%，其中高端细分市场从749亿元增至1,144亿元[6] - 抗皱紧致产品是主要增长动力，2024年占护肤品总市场的25.9%，2019年至2024年复合年增长率为15.0%，公司在该高端细分市场的国货品牌中名列第一，并跻身前10大品牌[6] 财务业绩表现 - 营收从2022年的6.91亿元增长至2024年的12.10亿元，2025年上半年营收达10.52亿元，已接近2024年全年水平[7] - 公司2022年亏损593万元，2023年成功扭亏为盈，盈利8452万元，2024年盈利大幅增至1.87亿元，2025年上半年盈利达1.82亿元[7] - 毛利率呈稳增态势，从2022年的78.0%提升至2025年上半年的82.4%[9][12] - 净溢利率从2022年的-0.9%改善至2025年上半年的17.3%[12] 运营特点与财务结构 - 公司开创“以油养肤”理念，核心产品山茶花精华油自2014年问世后，连续11年按全渠道销售总零售额计位居全国面部精华油产品榜首[4] - 2022年至2024年累计研发成本为7000多万元，而营销费用总计达7.6亿元，2024年营销推广费用为3.65亿元，约为同期3040万元研发投入的12倍[10][11] - 研发投入占比在2022年至2024年间分别为3.04%、2.5%、2.5%[10] - 存货从2022年末的70.5百万元增加至2025年6月30日的245.7百万元，存货周转天数从2022年的150天延长至2025年上半年的189天[14] 公司治理与合规情况 - 上市前，公司创始人孙来春通过直接及间接方式合计控制79.27%股份，为控股股东兼实控人[12] - 公司曾因门店宣传功效与实际备案不符被处以罚款，并被证监会要求说明因虚假宣传受行政处罚后的整改情况[16] - 在黑猫投诉平台上有370条关于公司的投诉，主要涉及过敏、退货退款难等问题[16]

公司上市申请与业务概况 - 公司于12月2日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中信证券和华泰国际 [2] - 公司为高端国货护肤品牌，聚焦抗皱紧致类市场，开创“以油养肤”理念，并于2014年推出首款山茶花精华油 [2] - 截至2025年6月30日，公司产品矩阵涵盖230个SKU，包括精华油、面霜等多个品类 [2] 财务与研发表现 - 公司营收从2022年的人民币6.91亿元增长至2024年的人民币12.10亿元，2025年上半年营收达人民币10.52亿元 [3] - 公司经调整净利润从2022年的人民币-0.04亿元改善至2024年的人民币2.00亿元，2025年上半年为人民币2.01亿元 [3] - 公司研发成本在2022年至2025年上半年期间分别为人民币0.21亿元、0.20亿元、0.30亿元及0.18亿元 [2] 行业市场地位与规模 - 中国护肤品市场规模从2019年的人民币3,329亿元增长至2024年的人民币4,619亿元，复合年增长率为6.8% [3] - 中国护肤品高端细分市场从2019年的人民币749亿元增长至2024年的人民币1,144亿元 [3] - 按2024年零售额计，公司在所有高端国货护肤品牌中排名第一，市场份额为1.4% [3]

指数样本调整 - 上证50指数更换4只样本，上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本，科创50指数更换2只样本，调整于2025年12月12日收市后生效 [1] - 科创50指数样本调整中，华熙生物被调出名单，同时调入翱捷科技和盛科通信 [1][2] 公司业务表现与战略调整 - 2024年皮肤科学创新转化业务实现收入25.69亿元，同比下降31.62%，占公司主营业务收入比例降至47.92% [3] - 分品牌营收显示已无10亿级护肤品牌，润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的营收分别为9.23亿元、6.49亿元、2.9亿元和2.79亿元 [3] - 2024年为公司组织变革元年，2025年继续推进变革，核心举措包括大幅削减无明确技术支撑的品牌孵化计划 [2] - 公司董事长带领管理团队重回业务一线，对经营理念、业务方向和人才组织模式进行系统性调整 [2]