行业核心观点转向 - 数字资产行业讨论正从币价、交易与链上生态自循环，转向关注能否在真实经济中产生效益和赋能实体经济 [1] - 行业发展的方向明确聚焦到能否贡献实体经济、降本增效的核心命题，跨境支付、企业资金管理、供应链结算等真实世界应用成为决定下一阶段价值的关键变量 [1] - 数字资产行业必须从充满波动与投机的1.0时代，转向聚焦解决方案与实体效用的2.0时代，由服务实体经济的真正解决方案所定义 [6] 监管与政策导向 - 监管者肩负监管与促进市场发展的双重使命，稳定币的价值在于促进成本降低、跨境交易与真实经济活动，而非投资或投机 [2] - 稳定币牌照的批准仅面向具备可持续稳健商业模式及真实用例的申请人 [2] - 全球各主要司法辖区开始陆续为数字资产订立明确的法规，预计将把持观望态度的机构真正带入市场 [6] 实际应用与效益 - 2024年全球跨境支付市场规模已超过190万亿美元，数字资产尤其是稳定币被视为降低成本、提高流动性的潜在工具 [2] - 链上结算可将企业跨境付款平均结算时间从2至5天缩短至数分钟，这种效率差成为金融机构重新评估稳定币角色的重要动力 [2] - 稳定币为跨境企业对消费者领域带来巨大推动，许多亚太区制造业供应链企业因传统金融基础设施和流动性缺乏，开始采用稳定币与区块链系统完成在不同地区的结算 [3] - 企业可考虑在内部财资流动中率先使用稳定币，因其内部账户间资金流动无交易对手风险 [3] 面临的挑战 - 将稳定币接入传统金融通路的系统极其复杂，服务商户可能需要与多达七家外部机构交互，合规与运营工作量大 [4] - 市面上稳定币种类繁多让客户感到混淆，连接数字与现实世界的基础设施仍未完全搭建好，预计还需五年左右时间才能达到让大型企业放心使用所需的稳健程度 [4] - 大量摩擦集中在传统系统与多链世界交互的问题上，特别是会计处理，例如财会系统如何区分原生稳定币与跨链桥接稳定币 [4] - 缺乏明确的针对数字资产的会计准则，直接阻碍了企业将其纳入规范的账面操作 [5] 市场整合与机构参与 - 行业并购与整合趋势加速，资本正流向真实用例与合规基础设施，例如Stripe收购稳定币基础设施公司Bridge，万事达公司计划以约20亿美元收购ZeroHash [6] - 主流金融机构已不再将稳定币等数字资产视为边缘实验，而是未来支付体系的重要组成部分 [6] - 要让企业或终端用户真正采用数字资产，需要与拥有牌照、拥有正确配置的参与者合作，以管控了解你的客户、反洗钱和数据隐私保护等风险 [6]

行业核心观点转向 - 数字资产行业讨论正从币价交易和链上生态自循环转向关注能否在真实经济中产生效益和赋能实体经济 [1] - 行业发展方向明确聚焦于能否贡献实体经济、降本增效的核心命题 [1] - 跨境支付、企业资金管理、供应链结算等真实世界应用成为决定数字资产下一阶段价值的关键变量 [1] 行业高层与监管态度 - 行业高层认为数字资产发展的终极意义在于寻找真实应用场景，发挥技术突破与金融创新优势，赋能实体经济增长 [5][6] - 监管层强调稳定币的价值在于促进成本降低、跨境交易与真实经济活动，而非投资或投机 [6] - 稳定币牌照的批准仅面向具备可持续稳健商业模式及真实用例的申请人 [6] 市场潜力与应用案例 - 2024年全球跨境支付市场规模已超过190万亿美元 [6] - 链上结算可将企业跨境付款平均结算时间从2至5天缩短至数分钟 [6] - 稳定币在跨境B2C领域带来巨大推动，亚太区制造业供应链企业因传统金融基础设施缺乏而开始采用稳定币进行跨地区结算 [7] - 企业可考虑在内部财资流动中率先使用稳定币以规避交易对手风险 [7] 当前应用面临的挑战 - 将稳定币接入传统金融通路的系统极其复杂，需与多达七家外部机构交互，合规与运营工作量大 [11] - 市面上稳定币种类繁多导致客户混淆 [11] - 连接数字与现实世界的基础设施预计还需五年左右时间才能达到让大型企业放心使用的稳健程度 [11] - 传统系统与多链世界交互存在摩擦，特别是会计处理问题，如区分原生稳定币与跨链桥接稳定币 [12] - 缺乏明确的数字资产会计准则阻碍企业将其纳入规范的账面操作 [12] 行业整合与未来展望 - 行业并购整合加速，资本正流向真实用例与合规基础设施 [14] - 传统支付巨头如Stripe收购稳定币基础设施公司Bridge，万事达计划以约20亿美元收购ZeroHash，布局下一代结算网络 [14] - 全球主要司法辖区陆续为数字资产订立明确法规，将吸引持观望态度的机构进入市场，其交易体量将远超零售端 [17] - 市场需要与拥有牌照、正确配置的参与者合作，以管控KYC、反洗钱和数据隐私风险 [17] - 行业正处于从波动投机的1.0时代转向聚焦解决方案与实体效用的2.0时代的关键转折点 [17]

加密货币市场行情 - 2025年11月5日加密货币市场全线暴跌 比特币一度跌破10万美元大关至99075.89美元 为自2025年5月以来首次失守该关口 [3][4] - 比特币24小时跌幅达1.7% 报101905美元 相较10月6日创下的历史最高纪录126080美元 下跌幅度超过20% [4][5][7] - 以太坊24小时跌幅一度超过15% 最低逼近3000美元大关 报3307.12美元 相较8月24日创下的历史最高价4946.05美元跌去近35% [4][5] 市场异动与价格波动 - 10月以来加密货币市场异动频繁 比特币在10月11日日内振幅一度超过20% 从12万美元跌至10万美元关口上方 [7] - 进入11月后 比特币连续下跌 [7] - 截至11月5日17时55分 比特币早盘跌势有所收窄 但瑞波币 币安币等市值排名靠前的小众加密货币也呈现不同幅度下跌 [5] 市场暴跌原因分析 - 本轮比特币暴跌是市场情绪转冷与杠杆踩刹车叠加的结果 [4][7] - 宏观层面美股连续下挫 道指跌约0.53% 标普跌1.17% 纳指跌2% 特斯拉跌5% 英伟达跌近4% 风险偏好整体降档 投资者避险情绪升温导致资金撤出风险资产体系 [7] - 加密恐慌指数达到20 创近半年新低 资金从波动更大的数字资产品种撤离 市场对高估值资产信心动摇 [7] - 数字资产市场资金流入端明显收缩 比特币现货ETF和以太坊现货ETF自10月中旬以来多以净流出为主 削弱了价格支撑力 [7] 杠杆与爆仓情况 - 截至11月5日最近24小时 全球共有438736人被爆仓 爆仓总金额为17.19亿美元 约合人民币123亿元 [8][9] - 多单爆仓占比达到76% 最大单笔爆仓出现在Hyperliquid的ETH—USD 规模2606.35万美元 [8] - 24小时爆仓金额达17.19亿美元 其中多单爆仓13.13亿美元 空单爆仓4.06亿美元 [9] - 市场出现价格破位 保证金不足 被动平仓 价格再下挫的典型连锁反应 [9] 外部影响因素 - 美联储于10月29日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%—4%之间 为年内第二次降息 [8] - 美国联邦政府"停摆"进入第36天 追平历史纪录 市场担忧美联储是否会在12月议息会议上连续第三次降息 [8] - 本轮暴跌被视为流动性紧张下的集中调整 市场情绪修复需等待杠杆清理告一段落及资金流出压力缓和 [9]

论坛概况 - 2025年数码港创业投资论坛将于11月6日至7日举行 主题为“创与投之交汇：点燃成功之路” [1] 数码港社群企业融资表现 - 数码港社群企业成立以来累计融资总额达460亿港元 [3] - 2024年10月至2025年9月期间 融资总额近34亿港元 [3] - 年内新增9间上市企业及两间独角兽企业 分别为估值13亿美元的强脑科技和估值25亿美元的浪潮云 [3] - 近期完成高额融资的企业包括保泰人寿、DigiFT、客路、KPay等 [3] 重点投资领域与平台成效 - AI及Web3.0成为资本市场焦点 反映在相关领域企业的融资活动中 [3] - 数码港投资者网络自2017年成立至今促成投资总额高达42.58亿港元 较去年增加超过16.6亿港元 按年同比增加3倍 [6] - 数码港投资者网络累计促成109个项目对接 投资单位总数超过220个 其中15%来自大湾区 14%来自亚太地区 [6] - 数码港投资创业基金已投资29个初创项目 带动投资与共同投资总额超过19.89亿港元 引资比率达到1：9.3 [6] 具体企业融资案例 - 虚拟保险公司保泰人寿于2025年7月完成7000万美元的C轮融资 成为全亚洲同类模式中规模最大的融资案例 [7][8] - 企业认为数码港的国际跳板角色及投资者网络平台有助于对接资本和加速业务发展 [8][10] 论坛探讨主题 - 论坛将探讨AI与Web3.0的结合 包括实际应用及投资前景 [11] - 专题环节聚焦AI如何重塑产业结构、数字资产在金融体系中的角色以及Web3.0的去中心化创新 [11] - 将剖析热门市场的增长潜力及香港作为数字资产枢纽的发展 涵盖虚拟资产监管框架和现实世界资产代币化等 [11]

市场活跃度与驱动因素 - 自今年1月以来数字资产IPO市场活跃度显著提升 [1] - 美国证券交易委员会政策转变是重要驱动因素从专注于执法转向鼓励资本形成和提升监管透明度 [1] - 监管方式灵活化加上投资者信心增强和机构投资者兴趣重燃激发了有意上市的数字资产公司热情 [1] 市场动态与典型案例 - 加密货币银行Galaxy、稳定币发行商Circle和全球交易平台eToro的IPO频频成为市场头条新闻 [3] - 数字资产和区块链领域的IPO前活动显著增加 [3] - 随着上市公司采用比特币资金库结构数字资产资金库交易蓬勃发展推动特殊目的收购公司活动在2025年初达到2021年以来最高水平 [3] IPO准备的基本要求 - 任何有志上市公司都必须满足美国证券交易委员会和美国公众公司会计监督委员会的标准 [5] - 年轻公司可能缺乏基本要素如美国通用会计准则或国际财务报告准则财务报表、强大的企业资源规划系统或具备专业能力的外部审计师 [5] - 私营公司可以通过尽早启动并找到合适的顾问来克服这些障碍 [5] 数字资产IPO的特殊挑战 - 技术会计方面主要挑战涉及收入确认和数字资产持有更复杂的活动如质押、循环、借贷等会使会计处理复杂化 [7] - 财务报告方面上市公司必须编制符合美国证券交易委员会标准的报表但私营公司常面临严格申报期限的挑战 [7] - 许多考虑IPO的数字资产公司尚未聘请审计师导致初步审计耗时费力 [7] 运营与治理挑战 - 系统、流程和控制方面独特挑战包括适应第三方数据处理流程、集成新系统到复杂IT环境以及应对网络风险 [8] - 税务方面在商业活动中使用数字资产需要仔细分析易货交易全球运营增加了IPO税务问题的复杂性 [8] - 公司治理方面组建由独立成员组成的董事会、设立审计委员会等要求复杂需要时间和仔细考虑 [9] 监管环境展望 - 近期《GENIUS法案》和针对数字资产的新行政命令出台预计未来将出台更多监管规定 [9] - 众议院近期通过的《CLARITY法案》可能改变美国证券交易委员会和商品期货交易委员会对数字资产的监管方式 [9] - 考虑上市的数字资产公司应密切关注监管进展并制定应对策略 [9]

香港金融监管框架演进 - 香港对金融市场采取多管齐下的执法机制以涵盖所有风险与违规情形并持续检视和调整法例以应对市场发展与新兴风险 [1] - 香港于2023年6月实施虚拟资产交易平台发牌制度要求所有在港经营或向香港投资者推广服务的中央虚拟资产交易平台须获证监会发牌并遵守监管规定 [1] - 香港于2024年8月推出《稳定币条例》监管涉及稳定币的活动设立发牌制度要求发行法币稳定币或宣称锚定港元价值的法币稳定币必须申领牌照并符合储备资产管理及赎回等规定 [2] 虚拟资产与稳定币监管 - 虚拟资产交易日趋活跃大部分通过交易平台进行投资者将资产投放平台以赚取回报 [1] - 《稳定币条例》旨在保障货币和金融稳定并巩固提升香港国际金融中心地位 [2] - 财经事务及库务局与证监会在2024年6月底展开联合咨询针对虚拟资产交易和托管服务监管拟赋权证监会进行挂牌监督并执行规定 [2] 投资者保障措施 - 实施虚拟资产交易平台发牌制度旨在保障投资者及减低对传统金融体系构成的风险 [1] - 监管机构计划为虚拟资产交易服务提供者和托管服务提供者制定合规标准 [2] - 建议修订相关法律限制使用可能误导投资者的称衔如限制让投资者误以为业务已受证监会监管的称衔 [2]

比特币购买 - 过往购约28.88个比特币，代价约1965.3万港元（约252万美元）[4] - 进一步购约0.6个比特币，代价约53.3万港元（约6.8万美元）[4] 业务拓展 - 将推出预付比特币卡并拓展至选定亚洲市场[8] 交易情况 - 进一步购买单独算不构成须披露交易，合并算构成[11] - 合并计算适用百分比率超5%但低于25%[11]

投资动态 - 价值投资者Mike Alfred于10月24日周五宣布收购了Strive Asset Management超过100万股股份，初始头寸金额略低于100万美元 [1] - Strive管理层转发了该消息，公司股价在周五交易时段上涨27% [2] - 周一早盘，ASST股价进一步上涨33%，达到每股1.47美元，自10月22日周三以来累计上涨86% [3] 投资者背景 - Mike Alfred以投资IREN闻名，该公司是一家比特币挖矿和AI数据中心公司，年内涨幅超过500%，自2025年4月低点以来涨幅超过1100% [4] - 该投资者近期加入了数字资产公司Bakkt的董事会，自其加入后BKKT股价已上涨超过一倍 [4] 公司战略 - Strive计划以210%的溢价收购Semler Scientific，并增加5,816枚比特币的持有量 [5]

美股盘前市场表现 - 多家数字资产概念股普遍走高 [1] - 稳定币发行商Circle、比特币储备及软件公司Strategy以及专注加密资产的交易公司Galaxy Digital股价均上涨近2% [1] - 加密货币矿业股Riot Platforms和Cleanspark在盘前交易中分别上涨约2%和4% [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [3] - 结合PS和PE估值方法，给予公司2027年目标价25.33港元 [3][11] 公司业务与市场地位 - 公司是亚洲唯一上市的持牌虚拟资产交易所，拥有稀缺的牌照壁垒 [1][3] - 公司是首家获得中国香港证监会第1类及第7类受规管活动许可，并拥有反洗钱条例牌照的数字资产平台 [3][15][48] - 业务由数字资产市场服务和技术服务双轮驱动，2024年数字资产交易业务收入达2.63亿港元，占总收入比重70.2% [24][30] - 公司为B端机构客户提供一站式技术服务，包括SaaS和FinLink解决方案，帮助客户快速入局数字资产领域 [24][47] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为3.75亿港元，同比增长79% [3][5] - 2024年公司实现扭亏为盈，归母净利润为0.48亿港元，同比增长118% [3][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.73亿、11.83亿、17.80亿港元，归母净利润分别为-0.66亿、-0.12亿、0.20亿港元 [3][7] - 公司毛利率维持在较高水平，2024年为91.19%，预计2025-2027年均为91.0% [5][9] 增长驱动与战略布局 - 公司抓住中国香港监管放宽机遇，成为首批提供RWA、加密货币ETF等新品类交易服务的交易所 [3][68][97] - 公司通过收购日本、欧洲及印尼的持牌交易所加速全球市场扩张 [3][92][94][96] - 2024年12月，公司宣布投资最高3000万美元发展PayFi支付生态系统，支付服务将成为未来重点领域 [3][8][100] - 2025年7月，公司完成3亿美元股权融资，为亚洲数字资产领域迄今最大规模的公开股权融资 [19] 行业前景与竞争优势 - 全球加密货币市场规模持续扩张，截至2025年9月达到4.0万亿美元 [59] - 中国香港积极推动虚拟资产交易合规化，2024年10月起审批发牌进度明显加快，为持牌交易所创造有利环境 [74][78] - 公司凭借合规先发优势，在现货加密货币ETF托管市场的市占率超过70% [89] - 公司构筑了全方位的安全体系，包括冷钱包存储、多重签名技术，并为用户提供高达10亿美元的资产保险保障 [48]