全球核聚变商业化进入产业化前夜 - 可控核聚变商业化已不再是科幻设想，而是进入窗口期收窄、路径分化的产业化前夜，全球竞赛正从实验室快步走向工程现场 [1][2] - 实现商业化需要跨越从科学可行到工程可行，再到商业可行的历程，目前仍需翻越材料、工程与生态“三座大山” [1][10] - 过去五年全球聚变行业呈现爆发式增长，总投资额从2021年的19亿美元飙升至97亿美元，仅2024年就新增26亿美元 [1] 全球技术路线与竞争格局 - 实现可控核聚变主要有磁约束、惯性约束和磁惯性约束三种技术路线，全球近40个国家正推进聚变计划，处于运行、在建或规划中的装置超过160座 [3] - 2025年下半年一系列密集工程进展勾勒出三条技术路线并行的竞争格局，这既是科学竞赛，更是未来能源主导权的战略博弈 [3] - 磁约束作为当前较成熟路线迎来密集突破，国际热核聚变实验堆项目为2028年前完成初始目标奠定基础，其知识正流向私营企业以降低技术门槛 [4] - 惯性约束与多元创新路径也在加速，美国国家点火装置在2025年4月实现目标增益超过4的突破，向“净能量增益”迈进关键一步 [4] 中国核聚变产业化路径与进展 - 中国选择了一条兼顾雄心与务实、统筹与活力的独特路径，正构建“技术突破—产业升级—资本重构”的完整叙事 [1] - 中国磁约束研究已从跟跑转向并跑乃至部分领跑，全超导托卡马克“东方超环”创造了1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行的世界纪录 [4] - 紧凑型聚变能实验装置计划2027年底建成，力争在2030年实现全球首次聚变能发电演示，较国际热核聚变实验堆的规划提前超十年 [3] - 新一代“人造太阳”“中国环流三号”实现原子核温度1.17亿摄氏度、电子温度1.6亿摄氏度的“双亿度”等离子体运行，挺进燃烧实验阶段 [4] 中国“三位一体”生态系统构建 - 中国路径的核心是构建持续创新、资源整合、快速迭代的“三位一体”生态系统，以新型举国体制统筹优势融合市场创新活力 [6] - 顶层设计与政策护航成为“压舱石”，2025年“核聚变能”被纳入“十五五”规划建议前瞻布局未来产业的范畴，《中华人民共和国原子能法》首次将聚变研究写入国家法律 [6] - “国家队”与“民间队”双轮驱动形成多元技术储备，中核集团牵头组建注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司，扛起聚变商业化“链长”重任 [7] - 公司给出明确中国时间表：2027年开启聚变能燃烧实验，2030年左右具备工程实验堆研发设计能力，2035年左右建成中国首个工程实验堆，到2045年左右能建成我国首个商用示范堆 [7] 产业协同创新与资本投入 - 中国正在构建“政—产—学—研—金”协同的创新联合体，安徽省已成立聚变产业联合会，汇聚200余家企业、高校与研究机构 [8] - 中核集团牵头成立的可控核聚变创新联合体成员已扩容至38家，并启动“聚变堆超导磁体产业化”等重点项目，吸引社会资本参与 [8] - 民营资本成为技术多元化重要推手，新奥集团的“玄龙-50U”球形环氢硼聚变装置在全球首次实现兆安级氢硼等离子体放电 [5] - 能量奇点研发的“经天磁体”实现21.7特斯拉的峰值磁场强度，星环聚能正通过重复重联和高温超导技术推动装置小型化和快速迭代 [5] - 长期“耐心资本”成为重要支撑，上海、合肥、成都等地国有资本主动布局引导社会资本投入早期研发，业内呼吁设立国家级聚变专项基金 [8] 国际商业化进展与模式创新 - 美国Helion Energy公司的首座商用聚变电厂“猎户座”已破土动工，意大利埃尼集团与CFS公司签订价值超10亿美元的售电协议 [3] - 英国Tokamak Energy完成新一轮融资并公布2034年建成试验工厂的时间表 [3] - 美国Helion Energy与微软、CFS与谷歌相继签署购电协议，将商业承诺与工程目标深度绑定，这种“订单驱动研发”的模式正在重塑聚变能源的商业化逻辑 [4][5] - 聚变工业协会报告显示全球聚变行业过去五年总投资额从19亿美元飙升至97亿美元 [1] 商业化面临的主要挑战 - 实现商业化需要经历原理探索、规模实验、燃烧实验、实验堆、示范堆、商用堆六个阶段，中国核聚变眼下将进入“燃烧实验”阶段 [10] - 材料是根本性挑战之一，第一壁材料需要承受上亿摄氏度高温等离子体的热负荷与中子辐照，目前尚无完美解决方案，氚燃料自持循环技术也尚未取得根本突破 [10] - 工程集成面临极端苛刻挑战，托卡马克装置需要将超高真空、强磁场、波加热、精密控制等系统集成在有限空间内并稳定运行数十年 [10] - 超导磁体成本将近整个装置的三分之一，高温超导磁体虽被视为变革性技术，但其核心材料第二代高温超导带材的批量化制备技术与性能一致性仍是迫切难题 [11] - 产业生态与监管体系尚未成熟，产业链各环节缺乏紧密衔接，企业协同机制不足，全球聚变领域商业投资已超百亿美元，但对照聚变电站数千亿的预估建造成本，投入规模仍相去甚远 [11] - 作为多学科高度交叉的前沿领域，聚变能行业的专业人才储备明显不足，全球层面针对聚变电站的监管框架尚未成型 [11]

文章核心观点 - 开源证券看好可控核聚变行业长期发展前景 认为研发建设稳步推进 核心部件订单持续释放 海外技术进展与资本运作有望提振板块情绪 建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [1] 板块市场表现回顾 - 本周可控核聚变板块个股涨多跌少 永鼎股份、中核科技、派克新材涨幅居前 分别上涨28.1%、23.7%、16.7% [1] - 12月以来 永鼎股份、雪人集团累计涨幅超50% 派克新材累计涨幅超40% 四创电子、中核科技、宏微科技、航天晨光累计涨幅超20% [1] - 本周板块全部细分环节上涨 其中磁体环节涨幅居前 达11.1% [1] 国内行业动态 - 国家发改委发文提出加大核聚变等技术攻关 [2] - 国内可控核聚变项目采购与订单持续释放 等离子体所、聚变新能发布多项采购 [2] - 中国工程物理研究院材料研究所中标等离子所氚增殖系统全部4个项目 合计约11.4亿元 [2] - 合肥物质科学研究院预中标低温系统关键部件 预算7.28亿元 [2] - 合肥物质科学研究院等联合体获BEST装置TF磁体项目8.885亿元 [2] - 西部超导、上海超导获得千万级订单 [2] 海外技术进展与资本动态 - 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室与德国弗劳恩霍夫激光技术研究所合作 旨在开发支持聚变电站全天候运行的高能激光器系统 [3] - 2022年12月 美国国家点火装置首次实现聚变输出能量大于激光输入能量 能量增益达1.5倍 验证了惯性约束聚变的科学可行性 [3] - 二极管泵浦固体激光器因技术特性有望助力激光聚变商业化 [3] - TMTG并购TAE打造全球首家商业聚变上市公司 有望提振FRC技术路线板块情绪 [1] - Helion曾官宣将于2025年内实现发电验证 若其FRC技术路线工程可行性得到验证 国内相关初创公司项目有望加速推进 [1] 政策与行业前景 - 十五五规划建议前瞻布局核聚变能领域 [1] - 可控核聚变装置研发建设稳步推进 BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号项目有望陆续开工 [1] - 核心部件订单有望持续释放 [1]

可控核聚变行业研发与建设进展 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号项目有望陆续开工 [1] - 核心部件订单有望随着项目开工而持续释放 [1] 行业技术路线与商业动态 - TMTG并购TAE打造全球首家商业聚变上市公司，有望提振FRC（场反位形）技术板块情绪 [1] - Helion曾官宣将于2025年内实现发电验证，若FRC技术路线工程可行性得到验证，国内相关初创公司项目有望加速推进 [1] 政策支持与行业前景 - 十五五规划建议前瞻布局核聚变能领域 [1] - 看好板块长期发展前景 [1] 产业链投资关注点 - 建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [1]

可控核聚变行业研发与建设进展 - 可控核聚变装置研发建设稳步推进，BEST、星火一号、先觉聚能、环流四号项目有望陆续开工 [1] - 核心部件订单有望持续释放，建议关注磁体、主机和电源等核心部件 [1] 技术路线与项目动态 - TMTG并购TAE打造全球首家商业聚变上市公司，有望提振FRC（场反位形）技术路线板块情绪 [1] - Helion曾官宣将于2025年内实现发电验证，若FRC技术路线工程可行性得到验证，国内相关初创公司项目有望加速推进 [1] 政策与行业前景 - 十五五规划建议前瞻布局核聚变能领域 [1] - 行业看好板块长期发展前景 [1]

核聚变能源的战略地位与优势 - 核聚变能与氢能被列为“十五五”规划建议中的未来产业，共同勾勒能源转型的未来蓝图，中国正加速发展 [1] - 核聚变能被称为“终极能源”，其燃料丰富（氘可从海水中提取）、清洁环保、安全性高（故障可瞬间中止，无核泄漏风险）[1][13] - 核聚变能量密度极高，仅1克燃料释放的能量就相当于燃烧8吨石油 [13] 中国核聚变研究进展与装置集群 - 位于合肥科学岛的中国核聚变研究在2025年取得系列突破：“东方超环”（EAST）创下1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行世界纪录；下一代紧凑型聚变实验装置（BEST）总装启动；聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）进入全面建成收尾阶段，形成世界级研究装置集群 [3] - 中国自上世纪七十年代起自主设计建造四代托卡马克装置，这是实现可控核聚变的主流技术路径，其原理是用磁场约束高温等离子体发生聚变反应 [6] - EAST是世界上第一个建成并运行的全超导非圆截面核聚变实验装置，于2006年建成并首次放电，其真空室内等离子体温度超过太阳核心7倍 [8] 关键材料与技术的突破 - 核聚变装置最核心的内部“铠甲”材料为钨铜复合材料，需承受极端高温和辐照，其研发是中国核聚变领域突破的缩影 [5] - 安泰科技受命研发钨铜复合材料，在无工程化经验借鉴下，历经四年攻关成功制备出合格构件 [8] - EAST在2014年更换国产化钨铜复合材料部件后，持续刷新运行纪录：从2016年60秒、2017年101秒、2023年403秒到2025年的1066秒，这是超导磁体、辅助加热、材料等综合技术能力的体现 [11] 产业发展模式与生态构建 - 中国通过新型举国体制推动核聚变产业发展，由国家实验室、科研机构、高校、科技领军企业及民营企业、社会资本共同参与，形成协同攻关局面，发挥1+1大于2的作用 [15] - 安徽省聚变产业联合会成立，旨在破解科研与产业“两张皮”难题，其成员在两年内从60家发展为200多家，涵盖行业先行者与寻求机会的企业 [15] - 日渐成熟的产业生态为后来者创造机遇，例如有教授依托大科学装置带动的完备生态，成立企业探索小型化聚变装置 [17] 核聚变的长远影响与挑战 - 可控核聚变研发涵盖大部分工科学科并高度集成，其每前进一步都带动相关学科共同进步 [6] - 目前全球托卡马克装置（包括EAST）仍处于核聚变发电的前期科学研究阶段，在科学研究与商用发电之间尚有漫长空白地带需要穿越 [11][13] - 核聚变一旦成功，将提供清洁、廉价、无限的能源，并带动超导、精密制造、特种材料等产业链实现跨越式发展，为人类社会注入永续动力 [17]

项目进展与交付 - 由中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所牵头承担的国际热核聚变实验堆计划校正场线圈采购包，已顺利完成全部制造工程，最后4个校正场线圈竣工并正式交付，标志着该采购包的制造任务全面收官 [1] - ITER校正场线圈采购包由中国100%自主研发制造，项目团队历时15年攻关完成交付 [3] 技术突破与创新 - 项目团队完成了大型非圆截面无张力超导磁体绕制生产线的100%自主开发，并首创三维曲面高精度绕制成型技术 [3] - 团队发明的断续控温手工焊技术，其核心指标较ITER标准提升3倍，该采购包也成为ITER计划首个完成氦管焊接认证的采购包 [3] - 团队联合国内企业研发出ITER级316LN奥氏体不锈钢挤压型材，突破了材料国产化瓶颈，填补了行业空白 [3] - 团队构建起涵盖标准、专利及多个专业实验室的研发支撑体系，为聚变领域的基础研究和应用提供有力支撑 [3] 项目重要性 - ITER是目前全球规模最大、最复杂的托卡马克装置 [3] - ITER计划校正场线圈共有三组18个线圈，是ITER装置主机最重要的磁体系统之一，其能否成功研制并如期完成安装，直接影响ITER装置等离子体运行参数 [3] 公司角色与贡献 - 作为ITER中国工作组重要单位之一，合肥物质院等离子体所承担了超导导体、校正场线圈等多项采购包、工程总装及数十项合同任务，占中国参与ITER份额的绝大部分 [7] - 该所依靠自主研发掌握聚变工程系列关键技术，其交付进度与产品质量在ITER七方中位居前列，并创造多项第一，为ITER计划推进贡献核心中国力量 [7]

项目进展与交付 - 由中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所牵头承担的国际热核聚变实验堆计划校正场线圈采购包，已顺利完成全部制造工程，最后4个校正场线圈竣工并正式交付，标志着该采购包的制造任务全面收官 [1] - 国际热核聚变实验堆计划校正场线圈采购包项目团队历时15年攻关完成交付 [2] - 该采购包成为国际热核聚变实验堆计划首个完成氦管焊接认证的采购包 [2] 技术突破与自主创新 - 国际热核聚变实验堆计划校正场线圈采购包由中国100%自主研发制造 [2] - 项目团队完成了大型非圆截面无张力超导磁体绕制生产线的100%自主开发，首创三维曲面高精度绕制成型技术 [2] - 团队发明的断续控温手工焊技术，其核心指标较国际热核聚变实验堆标准提升3倍 [2] - 团队联合国内企业研发出国际热核聚变实验堆级316LN奥氏体不锈钢挤压型材，突破材料国产化瓶颈，填补行业空白 [2] 项目重要性 - 国际热核聚变实验堆是目前全球规模最大、最复杂的托卡马克装置 [1] - 国际热核聚变实验堆计划校正场线圈共有3组18个线圈，是国际热核聚变实验堆装置主机最重要的磁体系统之一，其能否成功研制并如期完成安装，直接影响装置等离子体运行参数 [1] 机构角色与贡献 - 作为国际热核聚变实验堆中国工作组重要单位之一，合肥物质院等离子体所承担了超导导体、校正场线圈等多项采购包，工程总装及数十项合同任务，占中国参与国际热核聚变实验堆份额的绝大部分 [2] - 该所依靠自主研发掌握聚变工程系列关键技术，交付进度与产品质量在国际热核聚变实验堆七方中位居前列，创造多项第一 [2] - 项目构建起涵盖标准、专利及多个专业实验室的研发支撑体系，为我国聚变领域的基础研究和应用提供有力支撑 [2]

重要市场新闻 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策 核心措施包括扩大财政支出盘子、优化政府债券工具组合、提高转移支付资金效能、持续优化支出结构以及加强财政金融协同 [1] 商业航天产业 - 上交所发布指引 首次为商业火箭企业冲刺科创板第五套上市标准指明清晰路径 明确了技术里程碑、技术研发实力、商业化前景等指标要求 [2] - 该指引是科创板“1+6”改革的深化和延续 今年6月已将商业航天纳入第五套标准范围 下半年多家企业如蓝箭航天、星河动力等已完成IPO辅导备案 [2] - 星地通信产业预计到2030年市场规模将突破2000亿至4000亿 年均复合增长率在10%至28%之间 产业正处在从“概念验证”向“规模化应用”的关键转折点 [2] - 未来太空经济将成为新产业领域 涉及卫星通信、导航、遥感、旅游等多个方面 将形成“天地一体、万物互联”的新型通信格局 [2] 可控核聚变产业 - 国际热核聚变实验堆（ITER）校正场线圈采购包在合肥完成全部制造任务并交付 最后一批4个线圈竣工标志着该项目圆满收官 [3] - ITER校正场线圈共有三组18个线圈 是ITER装置主机最重要的磁体系统之一 [3] - 中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划项目已于11月24日正式启动 面向全球开放包括紧凑型聚变能实验装置BEST在内的多个领先实验装置及平台 [3] - 可控核聚变被视为未来能源的终极方向 其过程碳排放几乎为零 可源源不断提供绿色能源 甚至可能推动人类文明进入下一发展阶段 [4] 氢能产业 - 四川省坚定不移推动氢能产业发展 在2024年4月省政府会议后持续取得进展 包括完善政策制度、实施产业“建圈强链”、加强核心技术攻关及推广示范应用 [5] - 下一步 四川将重点在打造典型应用场景、降低综合应用成本、加快重大技术攻关、推动氢能与多种能源融合发展、健全管理服务体系等方面发力 [5] - 四川以全产业链思维构建发展生态 形成“制—储—运—加—用”全链条布局 培育出以东方电气为“链主”的产业集群 并攻克膜电极等“卡脖子”技术 [5] - 政策通过完善激励机制加速科技成果转化 例如对重大技术突破给予奖励、免收氢燃料电池汽车高速通行费等 [5] 公司动态 - ST葫芦娃及公司董事长刘景萍因涉嫌信息披露违法违规 于12月26日收到中国证监会的《立案告知书》 被立案调查 公司称生产经营活动正常 [6] - 嘉美包装发布公告 澄清公司主营业务未发生重大变化 控股股东逐越鸿智不存在未来12个月内改变或重大调整公司主营业务的计划 也不存在借壳上市等计划 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，国内外资本开支提速料将带动产业链订单放量 [7] - 国内主要核聚变项目预计总投入达到1465亿元 [7] 政策与行业动态 - 国家发改委发文明确加大核聚变等技术攻关，表明我国对核聚变的战略定位已从基础研究转向工程化、产业化攻关 [1][8] - 特朗普媒体科技集团（DJT）与核聚变初创公司TAE Technologies达成合并协议，全股票交易估值超过60亿美元，双方股东将各持有新公司约50%的股份，新公司计划在2026年启动全球首座50MW商用级核聚变发电站建设，总供电规模规划在350~500MW之间 [1][10][11] - 成都准环对称仿星器项目主体工程封顶，建筑面积约1.36万平方米，预计于2027年实现装置运行，将填补我国在仿星器相关研究领域的空白 [2][12] 招标与中标进展 - **12月下半月（12/16~12/26）招标**：中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额1174万元，其中ITER PF变流器控制模块招标金额为630万元 [7][15] - **12月下半月（12/16~12/26）中标**：合计公布中标项目总额5.21亿元，其中中标金额超过5000万的项目有4个，1000~5000万的项目有3个 [7][17] - **重点中标项目**： - 中国工程物理研究院核物理与化学研究所中标固态包层氚提取与回收实验平台，金额2.0998亿元 [19][22] - 宁波新容电器科技有限公司（王子新材控股子公司）中标磁体电源储能系统，金额7980万元 [7][19][22] - 上海超导科技股份有限公司中标REBCO超导带材，金额3480万元 [7][19][22] - 西安爱科赛博电气股份有限公司中标BEST系统内真空室快控电源，金额524万元 [7][19][22] - **2025年全年招标概况**：BEST项目招标数量达43个，招标预算金额达20.43亿元，远超EAST项目的0.20亿元和CRAFT项目的0.77亿元，表明行业从密集招标步入密集中标阶段 [21] - **月度招标金额**：2025年11月单月招标金额达到39亿量级，显著超过2025年前三季度总和（Q1: 4.48亿元， Q2: 4.40亿元， Q3: 8.72亿元） [27] 市场行情复盘 - **12月下半月（12/15~12/26）涨幅前五**：中钨高新（18%）、中核科技（18%）、永鼎股份（18%）、派克新材（15%）、斯瑞新材（10%）[7][30] - **12月下半月（12/15~12/26）跌幅前五**：爱科赛博（-17%）、哈焊华通（-9%）、合锻智能（-7%）、新风光（-6%）、旭光电子（-5%）[7][30] - **2025年全年累计涨幅前五**：永鼎股份（426%）、斯瑞新材（333%）、合锻智能（238%）、中钨高新（225%）、应流股份（206%）[7][31][32] - **2025年年内下跌公司**：中国核电（-14%）、许继电气（-2%）[7][32] 投资建议与标的梳理 - **链主层面**： - 继续推荐**合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长，BEST、CFEDR项目均为其关联方主导 [7][35] - 继续推荐**联创光电**：传统主业稳健，新兴方向包括可控核聚变与激光武器 - 核聚变：中标BEST真空室项目1-4段，总金额2.09亿元，业务聚焦价值量占比超40%的磁体环节，预计2030年市场规模达105亿元 [38] - 激光武器：全球激光武器市场预计从2023年的50亿美元增长至2030年的240亿美元，公司光刃激光武器产品有望放量 [39] - 建议关注**国光电气**：参股先觉聚能（持股7.5%），生产ITER关键部件偏滤器和包层系统，并积极跟进国内BEST项目 [7][41] - **磁体环节**：价值量占比高，在ITER低温超导路线成本中占比近30%，在高温超导项目ARC中价值量占比达46% [42] - 建议关注**西部超导**：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与CRAFT和BEST项目建设 [42] - 建议关注**永鼎股份**：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，可用于磁约束可控核聚变领域 [42] - 建议关注**精达股份**：是上海超导第一大股东，上海超导第二代高温超导带材国内市场占有率超80% [42] - **堆内结构件及其他**： - 持续推荐**四创电子**：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [7][43] - 持续推荐**应流股份**：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证 [7][44] - 持续推荐**皖仪科技**：氦质谱检漏仪满足核聚变装置检测精度要求，与能源研究院成立核聚变关键真空测量设备研发联合实验室 [44] - 建议关注**安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等项目 [44] - 建议关注**久立特材**：国内工业用不锈钢管领军企业，供应ITER装置用TF/PF导管等产品 [45]

项目进展 - 国际热核聚变实验堆（ITER）计划校正场线圈采购包已顺利完成全部制造工程，最后4个线圈竣工并正式交付，标志着该采购包制造任务全面收官 [1] - 该采购包项目团队历时15年攻关完成交付 [3] 技术细节与重要性 - ITER是目前全球规模最大、最复杂的托卡马克装置 [3] - ITER计划校正场线圈共有三组18个线圈，分别均匀分布于ITER装置主机的顶部、中部、底部三个区域，是ITER装置主机最重要的磁体系统之一 [3] - 校正场线圈能否成功研制并如期完成安装，直接影响ITER装置等离子体运行参数 [3] 研发与制造 - ITER校正场线圈采购包由中国100%自主研发制造 [3]