公司投资动态 - 银龙股份与北京泓慧国际能源技术发展股份有限公司、博通（天津）创业投资有限公司共同投资设立产业基金 [2] - 该产业基金已在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案手续并取得备案证明 [2] 基金投资方向 - 合伙企业主要投资于新能源产业和储能领域相关项目 [2] - 基金致力于挖掘具有高增长潜力、符合产业发展趋势的优质项目 [2]

市场招聘热度显著回升 - 猎头业务异常繁忙，机构客户需求猛增，尤其是投资岗和募资岗，与一年前猎头纷纷放弃VC/PE业务形成鲜明对比 [3] - 招聘节奏加快，有机构急迫到一周内就能敲定候选人，这在过去难以想象 [3] - 招聘热潮不仅局限于投资与募资岗位，中后台职位需求也显著增加，美元IR岗位重新成为抢手货 [3] - 2025年开年以来形势发生逆转，募资、投资岗有很多新增需求，猎头开始忙碌起来 [5] - 投资岗的招聘需求同比增长约30% [7] 投资机构活动加速 - 机构普遍聚焦于AI、机器人产业链、智能硬件、低空经济等前沿科技领域，并对量子、空天、核聚变、脑科学、深海科技等未来产业表现出浓厚兴趣 [7] - 机构空前的投资压力导致部分VC基金要求月月有项目交割，节奏非常快 [7] - 投资人们工作强度明显增加，从接触项目到拍板最快只需一个月，看项目的积极性显著高于去年 [7] - 早期投资机构表现尤为活跃，短短半年完成两轮融资，拿下数亿元的故事又开始上演 [7] - 英诺天使基金管理合伙人表示，去年投资了二十三个项目，但到今年底总投资项目会是去年的三倍以上 [8] 美元基金市场复苏 - 政策红利的持续释放与本土技术创新的突破，正显著提振市场信心，市场上关于外资LP回归的消息不断 [10] - 自2025年Q2以来，多家美元基金或双币基金重启冻结三年的关键岗位招聘，主要是IR岗，未来深耕计划包括东南亚、中东等区域 [10] - 多家人民币基金新增美元IR岗位，计划募资美元基金 [10] - 近期多家机构密集官宣完成双币基金募资 [11][12] - 外资LP对中国的热情较以往有所提升，尤其是在中国已展现出先进性的领域，认为中国资产整体被低估 [13] 行业整体趋势 - 创投圈重返快车道，市场复苏毋庸置疑，VC非常忙碌 [14] - 当前正身处一轮前所未有的科技创新浪潮之中，市场的积极转向已不容忽视 [16] - 忙碌的背后是对产业发展的深度参与和对创新浪潮的准确把握，投资人与创业者一起塑造未来的产业格局 [16]

公司战略动向 - 茅台旗下产业基金主导的深圳招华信通一期私募股权投资基金正式成立，出资额约2亿元，注册地为深圳 [2] - 基金采用“产业+专业机构”合作模式，茅台招华产业发展基金作为主要出资方出资2亿元占99.5%，招商金葵资本作为执行事务合伙人出资100万元负责管理 [2] - 茅台正加速从“卖酒”向“投科技”延伸，选址深圳聚焦股权投资信号明确 [2] 投资版图演变 - 茅台于2023年8月设立两只百亿级产业基金——茅台金石基金和茅台招华基金，合作方分别为中信证券旗下金石投资和招商局资本 [2] - 公司投资版图从消费领域逐步拓展至京东物流IPO、人工智能公司面壁智能、生物技术等前沿赛道 [2] - 投资策略呈现清晰“三步走”路径：初期聚焦消费赛道如投资李子园，中期切入科技与产业融合如参与京东物流，现阶段进军人工智能、生物技术等前沿领域 [4] 区域战略布局 - 在深圳设立新基金凸显茅台对粤港澳大湾区创新生态的重视 [3] - 深圳作为中国“硅谷”聚集大量硬科技企业、顶尖人才和活跃创投资源，茅台希望借力本地生态捕捉AI、半导体、高端制造等领域早期机会 [3] 战略意义分析 - 产业基金对茅台而言既是提升资金收益率的财务工具，更是接触新产业、探索第二增长曲线的战略抓手 [4] - 茅台正以“耐心资本”姿态布局下一个十年的科技浪潮，此次2亿深圳基金被视为投向未来的种子 [4]

公司投资战略 - 殷拓集团在中国市场制定三大投资战略：一是投资服务国内市场的中国企业 例如医保和工业类企业 二是引入海外优质企业以拓展其中国业务 三是支持中国企业通过香港链接欧洲及全球市场进行跨境发展 [3] - 殷拓集团秉持长期投资思维 自上世纪90年代中期起在华投资累计超过170亿美元 [3] 行业市场前景 - 当前中国市场在风险投资和私募股权等领域存在资产配置缺口 潜在投资空间广阔 [3] - 中国市场的发展动态对投资者极具吸引力 许多投资方对中国市场很感兴趣 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司上调截至2026年3月财年的净利润预测，从之前的3800亿日元提高至4400亿日元，同时将每股股息预测从132.13日元上调至153.67日元 [3][4] - 上半财年净利润达到2711亿日元，创同期历史新高，同比增加882亿日元，增幅达48%，年化ROE为12.7% [13] - 上半财年税前利润为3915亿日元，同比增加1345亿日元，同样创下历史新高 [17] - 股东权益从上年末的4.1万亿日元增至上半财年末的4.4万亿日元 [20] - 公司决定将股份回购计划规模从1000亿日元扩大至1500亿日元 [4][15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 三大业务类别（金融、运营、投资）利润均实现同比增长，其中金融业务利润增长8%至996亿日元，运营业务利润增长9%至1149亿日元，投资业务利润大幅增长117%至1949亿日元 [14][18][19] - 环境与能源业务板块利润同比大幅增加1173亿日元，达到1197亿日元，主要得益于Green Corps Energy的出售收益 [31] - 保险业务板块利润增长24%至509亿日元，主要得益于投资资产增长和投资组合管理多元化努力 [32] - 飞机与船舶业务板块利润同比下降31%至220亿日元，主要受船舶部门利润下降影响 [33] - ORIX USA业务板块出现18亿日元亏损，主要由于去年某些拨备转回情况的缺失、资本收益减少以及本财年上半年计提了信贷成本和减值损失 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲和澳大利亚业务板块利润增长3%至197亿日元，其中新加坡、印度和澳大利亚的金融收入有所增长，但大中华区的利润贡献下降 [36] - ORIX Europe业务板块利润增长6%至221亿日元，资产管理规模（AUM）创下4250亿欧元的历史新高 [36] - 日本国内业务方面，关西机场等受益于入境旅游需求的企业表现良好，PE投资业务中如东芝等被投企业业绩稳健 [18][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布与卡塔尔投资局（QIA）共同成立一只规模达25亿美元的私募股权基金，ORIX出资60%，QIA出资40%，主要投资目标为业务行动型交易、上市公司私有化以及分拆，预计单笔投资规模不低于300亿日元 [4][5] - 公司通过收购美国公司Hilco Global，旨在将其作为资产支持贷款（ABL）投资基金的平台，以增强发起能力并扩大私人信贷业务 [6][7] - 公司正推进大阪综合度假村（IR）项目，目标于2030年秋季左右开业，项目成本因通胀因素从约1.27万亿日元调整至约1.51万亿日元，但公司评估认为不会对项目盈利能力产生重大影响 [8] - 公司致力于投资组合优化，基于增长潜力、资本效率、对信用评级的影响以及集团协同效应四项标准进行持续审视，并在上半年实现了1571亿日元的资本收益和5000亿日元的资产出售现金流入 [9][10][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为上半财年所有三大类别业务表现良好，资本回收进展顺利，因此决定上调盈利预测和股东回报 [3][4] - 关于ORIX USA业务，管理层指出美国长期高利率、通胀及不确定的经济环境对部分资产产生了负面影响，但基于严谨的投资政策，公司对某些高风险集团没有风险敞口，并将继续负责任地管理投资组合并控制资产风险 [34][35] - 管理层强调将致力于通过严格的投资组合管理、复杂的风险管理和新业务创造来实现ROE目标 [9] 其他重要信息 - 截至2025年9月末，集团资产管理规模（AUM）达到88万亿日元，向中期目标100万亿日元又迈进了一步 [10] - 公司计划通过增加与机构投资者和外部董事的直接对话机会来提升企业价值 [38] - 公司优化资本结构，ORIX银行在7月向集团支付了300亿日元股息 [10] 问答环节所有提问和回答 问题: 与QIA成立合资PE基金的背景及对资产负债表的影响 [40] - 成立合资基金是基于与QIA约两年的谈判，QIA对投资日本感兴趣，双方认为在私募股权投资领域可以合作，投资标准和政策经过充分讨论 [42] - 现有投资组合的退出并非为了专注于与QIA的基金，对于市值低于300亿日元的投资，将继续在资产负债表内处理，新基金60%的出资承诺不会导致资产规模显著膨胀，目标是维持当前约1万亿日元的规模 [42][44] - 此举是ROE提升努力的一部分，同时由于采用基金会计，对商誉、无形资产确认以及信用评级的影响会有所不同，有助于利用第三方资金捕捉更大规模、更优质的交易 [45][46] 问题: ROE目标的实现概率及应对宏观环境影响的举措 [49][50] - 公司承认本财年因利率上升导致保险合同负债贴现率变化，使净资产增加了超过2000亿日元，这对实现11%的ROE目标意味着分子（净利润）需要自然增长或采取额外措施 [52] - 公司认为利率周期可能接近尾声并趋于稳定，净资产的大幅增加不会持续，如果利率下降，分母（净资产）可能减少，这将有助于实现ROE目标，公司会密切关注并沟通 [52][53] 问题: 本财年下半年及下一财年的利润展望 [56] - 关于ORIX USA的业务，管理层表示已在上半年主动计提部分损失，预计相关问题最迟在下一财年上半年初得到解决 [57][58][59] - 下一财年的利润展望方面，像资产出售收益这类收入可能存在波动，公司目标是实现可持续的利润增长，当有资本盈余时会利用回购等方式线性提升EPS，并非追求每年固定利润额 [60][61] - 公司需要持续增长利润才能达到11%的ROE目标，内部正在讨论如何增加基础利润以及预期多少资产出售收益，最终目标是实现中期计划目标 [77][78] 问题: 下半财年资本收益预测与基础利润之间的平衡 [64] - 公司解释通常资本收益约为1000亿日元，本财年因Greenko出售收益（约995亿日元）而达到约2000亿日元是特殊情况，下半年基础利润预期回归常规水平，并非预期有重大一次性损失 [65][66] 问题: 下半财年税前利润预测低于上半财年的原因及下一财年计划 [69][70] - 下半财年预测是基于基础利润回归常规水平，加上部分资本收益，并非预期有重大减值损失 [72] - 部分被投企业（如东芝）的优异表现贡献了上半年的基础利润，但其中一些一次性收益不一定能在下半年持续 [74] - 下一财年计划将从明年初开始讨论，目前对市场的中期目标（如2028年3月财年ROE 11%）没有下调预期，将对去年计划进行滚动更新 [75] 问题: 环境与能源业务板块扣除重大出售收益后的业绩情况及减值风险 [82] - 管理层表示日本在运的大型太阳能项目盈利稳定，能源业务方面，部分项目处于复苏阶段，环境业务有盈有亏，整体接近盈亏平衡，目前未识别出重大减值损失的迹象 [84][85][86] 问题: 盈利预测修订中各业务板块的具体调整原因 [91] - 金融业务方面，银行管理收入表现良好，但为改善债务组合质量记录了出售债券的损失；运营业务中许多单元表现强劲，但ORIX USA受市场环境影响利润承压；投资业务上调主要因Greenko出售收益，并非推迟其他销售计划，对ORIX USA采取了更保守的展望 [92][93][94]

公司动态 - 中稀(深圳)私募股权基金管理有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为吴磊 [1] - 公司注册资本为3000万元 [1] - 公司经营范围包括以自有资金从事投资活动、私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务等 [1] 股权结构 - 该公司由中国稀土集团创新科技有限公司全资持股 [1] - 中国稀土集团创新科技有限公司为中国稀土（000831）旗下企业 [1]

全球私募股权对中国市场的态度转变 - 全球私募股权合作伙伴正考虑重返中国市场，非美国投资者认为自身对美元资产配置比例过高，亚洲特别是香港和中国将成为多元化配置的主要受益者[2] - 私募股权基金看好中国市场，因当前估值处于低位，债务成本较低，竞争几乎为零，且存在一批优质企业[2] - 过去几年估值尚未实现重置，而如今估值已相对回归合理水平，中国市场正变得极具吸引力[2] - 今年迄今为止私募股权支持的中国企业交易总额已达250亿美元，已超过2024年年度总额，并有望成为2021年以来的最高水平[2] 外资在华直接投资的现状与数据 - 中国依然是跨国投资的高地，截至去年底外商累计在华投资设立企业近124万家，实际使用外资20.6万亿元人民币[3] - 去年中国新设立外商投资企业近6万家，同比增长9.9%[3] - 近5年外商在华直接投资收益率约9%，位居全球前列[3] 外资私募基金管理人的市场进入 - 今年以来多家外资私募完成私募基金管理人登记，包括汉斯（上海）私募基金管理有限公司，注册资本200万美元，业务类型涵盖私募股权投资基金等[3] - 淡明（上海）私募基金管理有限公司完成登记，实际控制人为淡马锡旗下的淡明资本[4] - 安耐德私募基金管理（北京）有限责任公司完成登记，实际控制人为安耐德资本[4] 政策环境对外资股权投资的利好 - 国务院办公厅发布《2025年稳外资行动方案》，明确鼓励外资在华开展股权投资，允许外商投资性公司使用境内贷款开展股权投资[5] - 政策加大为跨国公司在华投资设立总部型机构提供便利，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资[6] - 二十届三中全会《决定》提出提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性，去年6月国办发布的"创投十七条"提出有序扩大创业投资对外开放[6] - 十部门联合印发政策措施支持境外机构投资境内科技型企业，鼓励与境内机构合作设立母基金或专业化子基金，支持投资科技成果转化应用[7] 美元基金面临的挑战与转变 - 美元基金面临投资端难题，许多硬科技优质项目明确表示不接受美元基金投资，比例可能占一半左右[8] - 在最新政策鼓励支持下，预计很多科技企业将改变对美元基金的投资态度，投资沟通会更加顺利[8] - 一级市场整体募资难，而美元基金更难，美元基金管理人正在积极求变，寻求转型与破局[8] 行业活动与交流平台 - 2026年1月21日将举办第四届达沃斯全球母基金峰会，由全球母基金协会主办，母基金研究中心承办[9] - 峰会将邀请百余位全球母基金与基金行业重量级人物，发布2025全球最佳母基金机构及相关榜单[11] - HarbourVest董事总经理Scott Voss、UBS董事总经理Arwed Christensen已确认出席并演讲[11] - 前三届达沃斯全球母基金峰会的国内参会GP募资已超过10亿美元[12]

私募股权基金原状分配的核心争议与背景 - 私募基金退出浪潮成为投资市场主旋律，底层资产原状分配方式因能短期实现项目终结与风险压降而受到关注 [3] - 现有政策如《私募投资基金备案指引第2号》和证监会试点工作已为原状分配提供路径指引，但具体操作规范不明确导致实践中存在诸多争议 [3][4] 关于其他股东的优先购买权 - 底层资产为有限责任公司股权时，标的公司其他股东是否享有优先购买权存在争议：一种观点认为原状分配是基于基金合同的分配关系，不应受公司法转让规则干扰；另一种观点认为其本质仍是股权流转，其他股东应享有优先购买权 [5] - 第二种观点更具合理性，因基金合同仅约束投资者和管理人，不能阻却其他股东的法定权利，且优先购买权旨在保护公司人合性，规避此权利将导致股东身份不稳定和公司决策失序 [6][7] - 优先购买权的"同等条件"中，价格应参照市场惯例以公允价值为原则，采用市场法、收益法、成本法等估值技术确定；支付方式和期限应考虑在办理工商变更登记前支付完毕全部对价 [8][9] - 为保障原状分配顺利推进，建议在投资文件中明确约定其他股东放弃优先购买权 [10] 标的公司股东人数的限制问题 - 原状分配后若股东人数超出《公司法》限制（有限责任公司50人，股份有限公司200人），将无法办理工商变更登记 [11][12] - 解决方案包括调整分配方案，即向部分投资者分配全部股权并由其向其他投资者支付分配价款，但价款金额确定可能产生分歧 [12] - 另一解决方案是搭建持股平台（如SPV、资管计划）将股权汇集至单一主体，但需综合考虑税收负担和项目情况 [13] 关于私募股权基金曾享有的特殊股东权利 - 标的股权受让人能否承继回购权、业绩补偿权、一票否决权等特殊股东权利存在争议：一种观点认为可随股权转让一并转移；另一种观点认为需由受让人另行与其他股东达成合意 [14] - 受让人并不当然承继特殊股东权利，因合同具有相对性，股权转让不等同于权利义务的概括转让 [15] - 对于股东协议项下的债权类权利（如回购权、业绩补偿权），在原状分配时可适用《民法典》债权转让规定，无需债务人同意 [16] - 对于非债权类权利（如委派董事权、一票否决权），其转让需征求义务人同意，否则可能造成公司治理失序 [17][18] 与股份有限公司相关的特殊问题 - 2023年新修订《公司法》认可公司章程可对股份转让作出限制，但限制不得禁止或变相禁止股份自由流转，且程度不能高于有限责任公司 [20] - 若原状分配资产为限售股，将因《证券非交易过户业务实施细则》规定而难以过户，可考虑通过司法强制执行方式完成登记，且受让方需遵守原股东的相关承诺 [21]

基金基本信息 - 吉仓三期股权投资基金（北京）合伙企业（有限合伙）近日成立，出资额为10亿元人民币[1] - 基金类型为有限合伙企业，经营范围为私募股权投资基金管理、创业投资基金管理服务[1][2] - 基金注册于北京市大兴区，营业期限从2025年11月3日至2045年[2] 出资结构与主要股东 - 基金总出资额10亿元人民币，由多家知名机构共同出资[1][3] - 申通快递全资子公司上海申彻供应链管理有限公司为最大出资方，出资3亿元人民币，持股比例30%[3] - 友邦人寿保险有限公司出资2.66亿元人民币，持股比例26.6%[3] - 中宏人寿保险有限公司出资2亿元人民币，持股比例20%[3] - 长沙聚财壹号股权投资基金合伙企业（有限合伙）出资1.82亿元人民币，持股比例18.2%[3] - 菜鸟网络科技有限公司通过其子公司杭州游鹏企业管理有限公司参与出资，并担任执行事务合伙人[1][3] 股东背景与行业意义 - 出资方组合体现了物流、科技与金融资本的结合，包括上市公司申通快递、科技物流平台菜鸟网络以及多家大型保险机构[1][3] - 主要股东中包含两家国寿系企业：国寿实业投资有限公司和国寿基础设施投资管理有限公司，各出资2500万元人民币，分别持股2.5%[3] - 保险资金积极参与股权投资，友邦人寿、中宏人寿等持牌保险机构合计出资占比接近50%[3]

基金成立信息 - 吉仓三期股权投资基金(北京)合伙企业(有限合伙)于近日成立，出资额为10亿元人民币 [1] - 基金经营范围包含私募股权投资基金管理与创业投资基金管理服务 [1] 出资方构成 - 该企业由申通快递全资子公司上海申彻供应链管理有限公司共同出资 [1] - 出资方包括菜鸟网络科技有限公司旗下杭州游鹏企业管理有限公司 [1] - 出资方包括友邦人寿保险有限公司等 [1]