量化模型与构建方式 1. **模型名称**：转股溢价率计算模型[17] * **模型构建思路**：用于计算可转债的转股溢价率，以衡量可转债价格相对于其转换为股票后的价值的溢价程度[17]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算转股价值。转股价值等于（100元除以转股价格）再乘以正股收盘价。 2. 然后计算转股溢价率。转股溢价率等于（可转债收盘价减去转股价值）再除以转股价值。 3. 公式如下： $$转股价值 = \frac{100}{转股价格} \times 正股收盘价$$ $$转股溢价率 = \frac{可转债收盘价 - 转股价值}{转股价值}$$ 其中，转股价格为可转债发行时约定的将债券转换为每股股票所需支付的价格，正股收盘价为可转债对应正股在计算日的收盘价，可转债收盘价为可转债在计算日的收盘价[17]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：信用评级因子[19][20][21] * **因子构建思路**：根据可转债的信用评级（如AAA、AA+、AA、AA-及以下）对个券进行分类，构建不同信用等级的指数，以观察不同信用风险水平转债的市场表现差异[20]。 * **因子具体构建过程**：使用万得（Wind）编制的可转债指数，包括万得可转债AAA指数、万得可转债AA+指数、万得可转债AA指数、万得可转债AA-及以下指数，分别代表对应信用评级的可转债组合的整体走势[20]。 * **因子评价**：该因子是衡量可转债信用风险和资质的重要维度，高信用评级转债通常波动性较低，而低信用评级转债可能蕴含更高的风险与收益弹性[20]。 2. **因子名称**：价格区间因子[22][31][33] * **因子构建思路**：根据可转债的市场价格将其划分为不同区间（如高价、中价、低价），构建相应指数，以分析不同价位转债的市场表现特征[22]。 * **因子具体构建过程**： 1. 报告展示了两种基于价格的分类方式。一种是基于Wind指数，将可转债分为高价、中价、低价三类，分别对应万得可转债高价指数、中价指数和低价指数[22]。 2. 另一种是更细致的统计分类，将可转债按价格划分为小于100元、100-110元、110-120元、120-130元、130-140元、大于140元六个区间，并统计各区间内的个券数量及转股溢价率中位数[31][33]。 * **因子评价**：价格是反映可转债股性和债性强弱的关键指标，低价债通常债性更强，高价债股性更显著，其表现与正股关联度更高[22][31]。 3. **因子名称**：规模因子[23] * **因子构建思路**：根据可转债的发行规模或正股市值规模，将可转债分为大盘、中盘、小盘等类别，构建相应指数，以观察不同规模转债的市场表现差异[23]。 * **因子具体构建过程**：使用万得（Wind）编制的可转债指数，包括万得可转债大盘指数、万得可转债中盘指数、万得可转债小盘指数，分别代表不同规模档次的可转债组合的整体走势[23]。 4. **因子名称**：双低因子[25] * **因子构建思路**：结合可转债的价格和转股溢价率两个维度，筛选出“价格较低”且“转股溢价率较低”的个券构成组合，旨在寻找兼具防守性和上涨弹性的标的[25]。 * **因子具体构建过程**：报告提及了万得可转债双低指数，该指数即采用了“双低”（低价格、低转股溢价率）策略进行成分券筛选[25]。 * **因子评价**：“双低”策略是转债市场经典的投资策略之一，通过平衡价格风险和溢价率风险，追求风险调整后的收益[25]。 5. **因子名称**：高价低溢价因子[25] * **因子构建思路**：在价格较高的可转债中，进一步筛选转股溢价率较低的个券构成组合，这类转债通常股性很强，与正股联动密切，旨在捕捉正股上涨带来的高弹性收益[25]。 * **因子具体构建过程**：报告提及了万得可转债高价低溢价率指数，该指数即采用了“高价低溢价”策略进行成分券筛选[25]。 * **因子评价**：该策略偏向进攻，适合在权益市场上涨或看好正股走势时使用，波动通常也大于双低策略[25]。 模型的回测效果 （报告中未提供具体量化模型的回测绩效指标） 因子的回测效果 1. **信用评级因子**：近一年（截至2026年2月27日）累计涨跌幅显示，不同信用评级转债指数表现分化。AA-及以下指数表现相对最强，AAA指数表现相对最弱[20]。 2. **价格区间因子**：近一年（截至2026年2月27日）累计涨跌幅显示，万得可转债高价指数表现显著优于中价指数和低价指数[22]。具体到价格区间统计，截至2026年2月27日，价格大于140元的个券数量最多（205只，占比55.26%），其转股溢价率中位数为23.63%；价格在120-130元区间的个券转股溢价率中位数最高，为72.27%[31]。 3. **规模因子**：近一年（截至2026年2月27日）累计涨跌幅显示，万得可转债小盘指数表现优于中盘指数和大盘指数[23]。 4. **双低因子**：近一年（截至2026年2月27日）累计涨跌幅显示，万得可转债双低指数表现稳健，但涨幅低于高价低溢价率指数[25]。 5. **高价低溢价因子**：近一年（截至2026年2月27日）累计涨跌幅显示，万得可转债高价低溢价率指数表现突出，累计涨幅领先于其他策略指数[25]。

公司融资与股权结构 - 深圳悟时创新科技有限公司于近日获得Pre‑A轮融资，涉及融资金额数千万人民币，投资方包括同创伟业、乐聚机器人和松灵机器人 [1] - 公司成立于2022年，法定代表人为郑德云，注册资本为100万人民币，并于2026年完成了Pre‑A轮融资 [1] - 公司股东包括符国和、珠海悟新科技合伙企业（有限合伙）、珠海悟禾科技合伙企业（有限合伙）、深圳韧行投资有限公司以及乐聚智能（深圳）股份有限公司 [1] 公司业务与知识产权 - 公司位于深圳市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [1] - 根据天眼查大数据分析，公司拥有2条专利信息以及7个行政许可 [1]

大势研判与市场观点 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限[4][7] - 复盘显示近十年A股在两会前后20天上涨概率为80%[8] - 历史地缘冲击对A股影响仅为短期风险偏好扰动[9] 政策与宏观经济预期 - 2026年财政前置发力，1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][11] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%[4][11] - 半数以上省份明确将“稳增长、扩内需”作为2026年首要任务[4][11] 行业配置与投资主题 - 行业主线为新兴科技（自主可控与AI应用）与价值板块（顺周期与资源）[4][22] - AI产业进入成长期后期，全球用户渗透率达16.3%，发达国家达25%-40%[32][36] - 国产大模型全球调用量占比显著，四款中国模型占OpenRouter平台总调用量85.7%[48][53] - 全球地缘冲突催生战略资源“安全溢价”，关注有色、油运、石化等[4][49] - 城市更新持续推进，2024年全国完成总投资额2.9万亿元[51]

核心观点 - 报告认为，随着北交所IPO平稳推进、再融资项目落地及中长期资金持续流入，2026年北交所投资策略应聚焦两个主要方向：一是自上而下关注布局新能源、具身智能、生物制造等“新质生产力”领域且具有A股“稀缺”属性的公司；二是自下而上筛选业绩增速高、研发投入强、成长性好的“强而久”潜力公司 [3][28] 一、市场表现与交易数据 - **指数与个股表现**：本周（2026年2月24日至2月27日）北证50指数上涨+0.48% [3] 在295家上市公司中，193家公司周涨幅为正，新股通宝光电以+61.41%的涨幅领先，*ST云创（+29.55%）、科力股份（+21.79%）等涨幅居前，流金科技（-15.58%）跌幅最大 [3][11] - **行业涨跌**：多数行业上涨，石油石化（+21.8%）、环保（+8.0%）和交通运输（+6.1%）涨幅居前，传媒（-15.6%）、美容护理（-0.7%）和家用电器（-0.5%）下跌较多 [3][11] - **成交活跃度**：本周共4个交易日，北交所日均成交额约179.56亿元，周成交总额718.25亿元，成交量29.19亿股 [3][4] 本周换手率为13.40%，高于科创板（11.93%）和沪深主板（12.46%） [3][5][6] - **历史成交趋势**：北交所成交额自2024年9月末破百亿后波动上升，周度成交额最高达2491亿元，2025年以来在AI等概念带动下保持高活跃度，2026年受商业航天、太空光伏等热点赛道带动，板块交投活跃度维持高位 [7] 二、估值水平与板块对比 - **整体估值**：截至2026年2月27日，北证A股整体市盈率（PE-TTM）为47.37倍，较上周的46.94倍略有回升 [3][22] 同期科创板市盈率为80.71倍，创业板为46.86倍，沪深主板为14.97倍 [6] - **行业估值**：分行业看，有色金属行业平均市盈率最高，为129.6倍，其次为石油石化（92.6倍）、通信（90.4倍）和家用电器（90.0倍） [3][25] - **市值与公司规模**：北交所上市公司平均市值为31.95亿元，总市值为9425.87亿元，流通市值为5773.87亿元 [6] 三、市场结构与政策动态 - **做市商扩容**：西部证券获核准北交所做市交易业务资格，使北交所做市商数量扩至21家 [3][42] 做市业务为券商自营资金提供新运用场景，有助于提升市场流动性并丰富盈利来源 [3][43] - **上市项目动态**：截至2026年2月27日，北交所已受理企业1家（华电光大），已问询企业126家，上市委会议通过12家，提交注册13家 [38] - **监管动态**：本周北交所对32起证券异常交易行为采取自律监管措施，并对“*ST 云创”等重点监控股票的异常交易行为采取了暂停账户交易、出具警示函等措施 [44] 四、公司公告与重点事件 - **重要公告**：本周北交所公司公告涉及资产重组、重大合同、对外投资等多个方向，例如创远信科、华维设计公告资产重组，并行科技公告重大合同，爱舍伦、海能技术公告对外投资，开发科技公告关联交易，大唐药业公告获得新发明专利 [3][31][32] - **新股上市**：本周新上市公司为通宝光电，发行价格16.17元，发行市盈率14.99倍，主营业务为汽车电子零部件 [34] - **下周新股**：下周（2026年3月2日至3月6日）无新股申购或上市安排，仅有觅睿科技的发行结果公告 [36] 五、投资策略与重点关注 - **策略方向**：报告推荐2026年两大投资方向 [3][28] 1. **自上而下聚焦新质生产力**：关注在新能源（如氢能、核聚变能）、具身智能（如机器人产业链）、生物制造、移动通信及新消费等新兴行业中，产品或商业模式在A股具备“稀缺”属性的公司 2. **自下而上筛选成长标的**：基于财务指标，关注业绩增速高、研发投入强、产能释放潜力大、具备“强而久”发展潜力的公司 - **重点关注公司**：报告列出了苏轴股份、民士达、基康技术、远航精密、视声智能、路斯股份、富士达、锦波生物、建邦科技、盖世食品等10家公司的盈利预测，提供了2024年至2026年的每股收益（EPS）及市盈率（PE）预测 [29]

报告行业投资评级 报告未明确给出对具体行业的投资评级 [1][4][5][62][69][70][71] 报告的核心观点 报告核心观点为通过深度学习因子（DecompGRU模型）构建的选股及ETF轮动策略在样本外测试中持续取得显著超额收益，同时市场情绪（热度）与估值监控数据揭示了近期资金关注度变化及板块估值状态，为投资者提供量化参考 [1][2][3][10][13][14][24][35][40][41][43][45][46][62][63] 根据相关目录分别进行总结 一、深度学习因子跟踪 - **多头选股组合表现**：基于DecompGRU模型得分TOP200构建的周度多头组合，自2025年3月31日至2026年2月27日，累计绝对收益84.37%，相对中证全指等权超额收益43.11%，2026年2月绝对收益5.41%，超额1.50% [1][10] - **ETF轮动组合表现**：将个股得分聚合为ETF轮动组合，自2025年3月18日至2026年2月27日，累计绝对收益53.40%，相对万得主题ETF指数超额收益17.47%，2026年2月绝对收益9.51%，超额8.18% [1][13][14] 二、情绪因子跟踪 - **宽基指数热度变化**：本周（20260224-20260227）宽基热度变化率最大的是中证1000，相比上周提高3.63%，最小的是中证2000，相比上周降低2.85%，基于宽基热度动量构建的策略在2026年累计收益为5.6% [2][24][62] - **申万行业热度变化**： - 一级行业中，热度正向变化率前五的行业为钢铁、环保、公用事业、计算机、建筑材料；负向变化率前五的行业为食品饮料、商贸零售、纺织服饰、美容护理、社会服务 [2][62] - 二级行业中，热度正向变化率最大的五个行业是农化制品、数字媒体、出版、影视院线、环保设备Ⅱ [2][62] - **概念热度变化**：本周概念热度变化最大的五个概念为化肥、磷化工、培育钻石、稀土永磁、农村电商，其中“高热度概念+低热度个股”组合在2026年累计收益为1.4% [2][40][41][62] 三、市场估值监控 - **宽基估值分位数**：截至2026年2月27日，沪深300、中证500、中证1000的滚动5年历史估值分位数分别为91%、100%、100% [3][43][62][63] - **行业估值分位数（自2015年回溯）**： - 一级行业中，估值处于历史分位数80%以上的包括：电力设备、电子、建筑材料、轻工制造、环保、国防军工、基础化工、商贸零售、钢铁、计算机、煤炭；估值处于历史20%以下的有食品饮料、综合、非银金融 [3][45][62][63] - 二级行业中，估值处于历史分位数80%以上的多达30个行业，包括风电设备、冶钢原料、航天装备、电子化学品、环保设备、软件开发、半导体、生物制品等 [3][46][63] 四、本周事件跟踪 - **股权激励**：本周共发生9起股权激励事件，涉及恒而达、江苏北人、卫宁健康、顺网科技等公司，激励标的物均为股票或期权 [47][50] - **重要股东增减持**：本周共发生18起重要股东增减持事件，其中17起为减持，1起为增持（保龄宝），涉及孚日股份、达意隆、长光华芯等公司 [51][52] - **定增事件**：本周共发生5起定增事件，涉及合康新能、中富通、民德电子、锐新科技、ST人福，拟募集资金总额从约6.43亿元至35亿元不等 [53][54] - **分析师覆盖与评级**：本周分析师首次覆盖12只个股，包括山高环能、博菲电气、万邦达等；上调3只个股评级，包括华绿生物、千禾味业、寒武纪 [55][56][57] - **机构调研**：本周机构调研最多的前20只个股包括风华高科、哈尔斯、晶科能源、杰瑞股份、锡业股份、本钢板材等 [58] - **公司回购**：本周公告回购事件涉及13家公司，其中4家已实施，9家为董事会预案，回购目的多为实施股权激励或员工持股计划，温氏股份计划回购金额最高，达12亿元 [59][60][61]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”，预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数[5][11] 报告核心观点 - AI竞争已进入应用生态争夺与用户习惯培养阶段，行业转向理性务实，更关注商业化落地[1] - 未来大模型产业有望向“通用大模型”与“垂直行业应用”双线发展[1][5] - 科技大厂重金推广验证AI应用市场潜力，中国模型在应用生态上表现活跃[5] - 当前AI工具的核心价值在于“增强”人类能力，在复杂、非标准化场景中仍无法替代人类专家[5] - 资本开支理性化调整标志着行业进入精细化运营和商业化验证新阶段[5] 行业事件与市场动态 - **大厂推广投入**：2026年春节期间，国内互联网大厂投入超45亿元推广AI应用[1] - 字节跳动豆包App在央视春晚互动总数达19亿次[5] - 阿里巴巴通义千问App推出“30亿春节奶茶大免单”活动，联动超30万家门店[5] - 腾讯元宝分10亿元现金红包，百度通过文心助手发放5亿元现金红包[5] - **模型能力进化**：中国大模型在全球格局中力量凸显 - 阿里巴巴发布通义千问3.5系列，总参数3970亿，激活参数170亿，API价格低至每百万Token输入0.8元[5] - MiniMax发布文本模型M2.5，在SWE-Bench Verified编程榜单得分达80.2%，轻量版支持100 TPS以上输出速度[5] - 根据OpenRouter最新周度数据，平台前十模型总token量约8.7万亿，中国模型独占5.3万亿，占比61%[5] - 当周token调用量前三均为国产模型：Minimax M2.5（环比增加197%）、Kimi K2.5（环比下降20%）、GLM-5（环比增加158%）[5] - **国际动态**：Antropic发布Claude Cowork桌面智能体应用，推出11款针对法律、销售、财务等领域的插件，并与Microsoft Excel、PowerPoint等应用兼容[5] - **市场情绪波动**：Citrini Research报告预测AI可能导致2028年失业率升至10.2%、标普500指数可能出现38%回撤，引发市场对“AI取代人类”的担忧[5] 投资建议与关注方向 - **投资主线**：建议关注大模型及细分行业AI Agent领域企业[3][5] - **具体公司**：报告提及的公司包括智谱、MINIMAX-WP、科大讯飞、拓尔思、汉得信息、中控技术、宝信软件、索辰科技、万兴科技、金山办公、合合信息、用友网络、道通科技、石基信息、税友股份、安恒信息等[3][5] - **发展逻辑**： - 一路是资金雄厚的互联网大厂，继续投入通用大模型研发，争夺技术制高点[5] - 另一路是拥有细分行业数据壁垒与场景理解能力的企业，在开发行业纵向大模型与AI Agent方面更具优势，能实现差异化竞争[5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：三维择时框架**[8][12] * **模型构建思路**：通过构建市场分歧度、流动性、景气度三个维度的指标，综合判断市场整体趋势[8]。 * **模型具体构建过程**：模型基于三个独立的指数进行判断。分歧度指数用于衡量市场参与者观点的离散程度[18]。流动性指数用于衡量市场资金面的松紧状况[23]。景气度指数（A股景气度指数2.0）用于衡量上市公司整体的经营状况和盈利趋势[20]。通过观察这三个指标的变化趋势（上行或下行），形成对市场（如震荡下跌）的综合判断[8]。 2. **模型名称：热点趋势ETF策略**[28] * **模型构建思路**：结合价格形态（支撑阻力）和短期市场关注度（换手率变化）来筛选ETF，构建组合[28]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先筛选出K线最高价与最低价同时呈现上涨形态的ETF[28]。 2. 计算支撑阻力因子：基于最高价与最低价近20日的回归系数，衡量价格趋势的陡峭程度[28]。 3. 在支撑阻力因子的多头组中，进一步选择近5日换手率与近20日换手率比值最高的ETF，即短期市场关注度明显提升的品种[28]。 4. 最终选取10只ETF，采用风险平价方法构建投资组合[28]。 3. **模型名称：ETF三策略融合轮动模型**[32][34] * **模型构建思路**：将基于基本面、质量低波、困境反转三种不同逻辑的行业轮动策略进行等权融合，以实现因子与风格的互补，降低单一策略风险[32]。 * **模型具体构建过程**： 1. 分别构建三个子策略： * **行业轮动策略**：核心因子包括超预期景气度、行业龙头效应、行业动量、拥挤度、通胀beta等，旨在覆盖行业多维度特性[33]。 * **个股风格驱动策略**：核心因子包括个股动量、个股质量、个股波动率，聚焦于个股质量与低波，防御性突出[33]。 * **困境反转策略**：核心因子包括PB_zscore、分析师长期预期、短期筹码交换，旨在捕捉估值修复与业绩反转机会[33]。 2. 将三个策略选出的行业或标的进行等权合并，形成最终的ETF轮动组合[32]。 4. **模型名称：资金流共振策略**[43][46] * **模型构建思路**：结合融资融券资金流和主动大单资金流，通过剔除极端值来提高策略稳定性，筛选出两类资金流产生共振的行业[43][46]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建行业融资融券资金因子**：计算行业内个股的融资净买入减去融券净卖出并加总，然后进行Barra市值因子中性化处理，再取最近50日均值，最后计算其两周环比变化率[43]。 2. **构建行业主动大单资金因子**：计算行业净流入资金，并进行最近一年成交量时序中性化处理，然后排序并取最近10日均值[43]。 3. **策略逻辑**：研究发现融资融券因子的多头端在某些市场状态下有稳定的负向超额收益，而主动大单因子剔除极端多头行业后有稳定正向超额收益。因此，策略在主动大单因子的头部打分行业内，剔除融资融券因子也处于头部的行业[43]。 4. 进一步剔除大金融板块，得到最终推荐的行业组合[43]。 5. **模型名称：全天候配置策略**[49] * **模型构建思路**：通过资产选择、风险调整和结构对冲三项原则，绕过宏观预测，直接针对资产波动进行长期收益平衡，旨在获取稳健的绝对收益[49]。 * **模型具体构建过程**：采用循环对冲设计对冲构型。根据风险水平分为两个版本： * **高波版**：采用“四层结构化-股债金风险平价”构型[53][54]。 * **低波版**：采用“五层结构化-风险预算”构型[55][57]。 模型的回测效果 1. **热点趋势ETF策略**[28][29] * 2025年以来收益率：59.92%[28] * 2025年以来相对沪深300的超额收益率：36.61%[28] 2. **ETF三策略融合轮动模型**[34][37][38] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）组合收益率：12.16%[37] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）夏普比率：0.74[37] * 2026年以来收益率：1.47%[37] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）信息比率(IR)：0.96[38] * 总回测期（2017/4/10 - 2026/2/27）最大回撤：-24.55%[38] 3. **资金流共振策略**[43][44] * 2018年以来费后年化超额收益：14.3%[43] * 2018年以来信息比率(IR)：1.4[43] * 上周（报告期）绝对收益：-0.92%[44] * 上周（报告期）相对行业等权的超额收益：-3.63%[44] 4. **全天候配置策略**[57][59][60] * **高波版**（截至2025年）： * 年化收益率：11.8%[57] * 年平均最大回撤：3.6%[57] * 夏普比率：2.3[57] * **低波版**（截至2025年）： * 年化收益率：8.8%[59] * 年平均最大回撤：2.0%[59] * 夏普比率：3.4[59] * 2026年以来收益率： * 高波版：2.7%[59] * 低波版：1.1%[59] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：支撑阻力因子**[28] * **因子构建思路**：通过计算ETF价格最高价与最低价近20日回归系数的相对陡峭程度，来衡量价格趋势的强度[28]。 * **因子具体构建过程**：分别对ETF的最高价序列和最低价序列进行近20日的线性回归，比较两个回归系数的陡峭程度，具体公式未在报告中给出[28]。 2. **因子名称：行业融资融券资金因子**[43] * **因子构建思路**：衡量经过市值调整后的行业层面融资融券资金流的近期变化趋势[43]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业内个股的融资净买入减去融券净卖出并加总。 2. 对加总后的值进行Barra市值因子中性化处理。 3. 取最近50日的均值。 4. 计算该均值的两周环比变化率作为最终因子值[43]。 3. **因子名称：行业主动大单资金因子**[43] * **因子构建思路**：衡量经过成交量调整后的行业层面主动大单资金流的近期强度[43]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算行业净流入资金。 2. 进行最近一年成交量时序中性化处理。 3. 将处理后的值进行排序（分位化）。 4. 取最近10日的均值作为最终因子值[43]。 4. **风格因子组**[62] * **因子构建思路**：报告提及了贝塔因子、动量因子、流动性因子，用于描述市场的风格特征[62]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述具体构建过程，仅展示了其本周收益[62]。 5. **Alpha因子组**[65][66][67][70] * **因子构建思路**：从多维度（时间、指数、行业）构建并测试了大量选股因子，以观察其选股能力[65]。 * **因子具体构建过程**：因子均进行了市值和行业中性化处理（规模因子仅进行行业中性化）。通过计算因子多头组（前1/5）相对基准的收益来评估因子表现[65]。报告列举了多个因子，例如： * **1年-1个月的收益率 (non ly 1n)**：过去1年收益率减去过去1个月收益率[67]。 * **营业利润占销售费用比 (oper salesexp)**：营业利润TTM / 销售费用TTM[67]。 * **研发销售收入占比 (tot rd ttm to sales)**：研发费用TTM / 营业收入TTM[70]。 * **单季度ROA同比差值(考虑快报、预告) (roa q delta adv)**：单季度ROA与去年同期的差值，并考虑快报和预告数据[70]。 * **一致预期净利润变化 (mom1 np fy1)**：$$(当前一致预测净利润FY1 - 1个月前一致预测净利润FY1) / |1个月前一致预测净利润FY1|$$[70]。 因子的回测效果 1. **风格因子（本周表现）**[62] * 贝塔因子周收益：3.26%[62] * 动量因子周收益：2.37%[62] * 流动性因子周收益：2.21%[62] 2. **Alpha因子（近一周多头超额收益）**[66][67] * 1年-1个月的收益率因子：1.18%[66][67] * 营业利润占销售费用比因子：1.13%[66][67] * 涨幅排行榜因子：0.77%[67] 3. **Alpha因子（最近一年在不同指数中的多头超额收益前例）**[69][70] * **在沪深300中表现突出的因子**： * 单季度ROA同比差值(考虑快报、预告)：33.90%[69][70] * 单季度ROA同比差值：32.59%[69][70] * 评级上下调差/评级上下调和：30.37%[70] * **在中证500中表现突出的因子**： * 一致预期净利润变化：19.23%[69][70] * 研发净资产占比：18.63%[70] * **在中证800中表现突出的因子**： * 一致预期净利润变化：31.20%[69][70] * est eps动量：30.74%[70] * **在中证1000中表现突出的因子**： * 单季度净利润同比增长(考虑快报、预告)：23.24%[69][70] * 研发销售收入占比：22.12%[70]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告主要内容为市场行情回顾、技术面分析及行业展望[6][7][8][10][11][13][16][17][21][22][25][26][29][30][33][34][37][38][41][44][47][48][51][52][55]。 模型的回测效果 报告未提供任何量化模型的回测效果数据。 量化因子与构建方式 报告未涉及任何量化因子的构建、测试与评价。 因子的回测效果 报告未提供任何量化因子的回测效果数据。

报告行业投资评级 - 报告标题“三月延续震荡偏强，成长占优”及核心观点均指向对3月A股市场持积极看法，隐含投资评级为“震荡偏强”或“春季行情延续”，建议“逢低配置” [1] 报告核心观点 - **市场整体判断**：2026年3月A股市场可能呈现“震荡偏强”格局，春季行情有望延续 [1][5] - **核心驱动因素**：1) 两会政策预期偏积极，财政货币政策可能双宽松，行业支持政策细化落实 2) 外部风险（中美关系、美伊冲突）可能有限 3) 宏观与股市流动性可能进一步宽松 4) 经济与企业盈利可能延续弱修复趋势 [1][5][8][9][10] - **市场风格判断**：成长和周期风格可能继续相对占优，市场偏向中小盘风格 [1][26][28] - **行业配置建议**：建议继续逢低配置科技成长和部分周期行业，关注业绩增速较高、政策导向及估值情绪较低的板块 [1][24][73] 根据相关目录分别进行总结 一、3月A股可能震荡偏强，春季行情延续 - **历史复盘**：2010年以来的16年中，仅7年上证综指在3月上涨，市场表现偏震荡，走势主要受政策与外部事件、流动性主导，两会后基本面影响上升 [1][5] - **当前展望**： - **政策与外部环境**：2026年作为“十五五”开局之年，财政货币政策可能继续双宽松，现代化产业体系建设和扩大内需相关政策可能细化落实；中美关系在3月可能因特朗普计划访华而改善，外部风险有限 [1][8][9] - **流动性**：3月宏观流动性可能进一步宽松，央行可能对4500亿元MLF到期加大投放或降准降息；股市资金（外资、融资、新发基金）流入可能维持一定水平，历史平均单月净流入显著 [1][10][15] - **经济与盈利**：3月经济可能延续弱修复，消费增速在政策支持下有望回升，制造业与基建投资增速可能因开工旺季而上升；企业盈利增速可能继续回升，有色金属、化工等商品价格上涨及AI需求推动相关行业盈利 [1][18][19] 二、行业配置：3月继续聚焦配置科技成长和部分周期行业 - **风格判断**： - **成长与周期占优**：复盘显示3月成长和消费风格多领涨；今年3月，科技支持政策、产业趋势向上及流动性宽松可能使成长风格占优，而消费因CPI、社零增速等指标偏低可能难有超额收益，周期风格则受益于政策支持与商品涨价可能占优 [1][26] - **偏向中小盘**：历史显示3月小微盘风格通常占优；今年3月，科技细分龙头表现、流动性宽松及商品涨价趋势可能共同利好中小盘风格 [1][28] - **业绩驱动**： - **历史规律**：近15年中有12年，年报或一季报业绩增速排名前5的行业在3月涨幅排名前3 [31][33] - **当前高增长行业**： - **2025年报**：已披露预告显示汽车、机械设备、国防军工盈利增速分别高达1869.5%、1128.0%、398.4%；工业企业利润数据显示交运、有色金属、TMT、公用事业等行业累计同比增速较高（如交运31.2%）；基本面显示有色金属、化工等上游产品及电子等中游行业景气度高 [35][37][39][41][46] - **2026年一季报预期**：预计有色金属、化工、石化、机械设备、计算机等行业业绩增速可能较高，受益于库存周期、产能利用率回升、固定资产投资增长及AI产业趋势 [50][53][55] - **政策与事件驱动**： - **两会政策导向**：五年规划首年（如2016、2021），政策重点导向的行业行情持续时间更长、涨幅更高；今年两会政策可能聚焦科技成长和消费相关行业 [57] - **特朗普潜在访华**：若3月底成行，复盘2017年情况，相关的石油化工、有色金属、电子、汽车、电新、家用电器、农林牧渔等行业可能相对占优 [59] - **估值与情绪**： - **成长板块**：医药、汽车、计算机等行业成交额占比历史分位数较低（分别为0.1%、11.7%、34.8%），显示情绪较低；部分细分领域如汽车服务、中药、乘用车、医疗服务等情绪也偏低 [61][62] - **消费与周期板块**：家用电器、食品饮料、农林牧渔预测PE较低；建筑装饰、钢铁、非银金融、石油石化预测PB较低 [68][69][71] - **具体配置建议**：3月建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括： - 电子（半导体、AI硬件）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、机械设备（机器人）、电新、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、医药（创新药、脑机接口） [1][73] - 可能补涨和基本面边际改善的非银金融、消费等行业 [1]

报告行业投资评级 - 报告为长江科技（电子、通信、计算机、传媒）行业2026年3月的金股推荐组合，对具体公司给出了明确的“买入”或“重点推荐”评级 [5][9][17] 报告核心观点 - 报告核心观点是看好科技行业在半导体设备、AI算力、数据中心液冷、商用车信息化及游戏新周期等细分领域的投资机会，并推荐了八个具体标的 [5][9][10] 电子行业推荐公司总结 - **精测电子**：2025年实现归母净利润0.8亿至0.9亿元，同比增长181.97%至192.21%，扣非净利润0.22亿至0.32亿元，同比增长113.66%至119.97% [15] - **精测电子**：截至2025年第三季度，半导体领域在手订单约17.91亿元，同比小幅增加，且14nm明场缺陷检测设备已交付头部客户并进展顺利 [15] - **大族激光**：3D打印业务有望爆发，预计北美大客户2027年高端旗舰3D打印料号将大幅增长，公司份额有望跃升，同时布局商业航天、CPO、服务器连接器/液冷设备 [15] 通信行业推荐公司总结 - **英维克**：作为国内液冷龙头，已进入英伟达及头部ASIC供应链，预计2026年液冷业务将迎来爆发 [16] - **英维克**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.87亿元、10.47亿元、15.35亿元，对应同比增速为30%、78%、47% [16] - **锐明技术**：预计公司2025-2027年可实现归母净利润3.81亿元、4.95亿元、6.67亿元，同比增长31%、30%、35% [17] 计算机行业推荐公司总结 - **海光信息**：是我国国产高端CPU和DCU双领军企业，CPU业务受益于信创推进高速增长，DCU业务在AI算力需求下有望爆发 [18] - **寒武纪**：在AI行业需求高增长和国产化率提升背景下，公司AI芯片产品力国内领先，已通过定增支撑未来研发，有望保持业绩爆发增长 [18] 传媒行业推荐公司总结 - **恺英网络**：2026年上半年将进入新游周期，《三国：天下归心》预计4月22日上线，其他多款产品有望陆续上线驱动业绩 [19] - **恺英网络**：公司AI布局积极，投资的3D AI陪伴应用《EVE》预计3月14日上线，旗下AI游戏生成平台SOON已具备制作全要素AI小游戏的能力 [19] - **完美世界**：公司研发的《异环》定档4月23日国服公测，Tap期待值为9.0分，具备爆款潜力，有望成为核心业绩增长驱动力 [21] - **完美世界**：公司是DOTA及CS国服运营方，将全力投入2026年TI赛事筹备，持续推进电竞业务发展 [21] 公司盈利预测数据总结 - **精测电子**：预测2025-2027年EPS分别为0.70元、1.15元、2.13元，对应PE分别为218.42倍、132.98倍、71.63倍 [22] - **大族激光**：预测2025-2027年EPS分别为1.05元、2.93元、4.77元，对应PE分别为69.10倍、24.68倍、15.17倍 [22] - **英维克**：预测2025-2027年EPS分别为0.60元、1.07元、1.57元，对应PE分别为180.53倍、101.17倍、69.05倍 [22] - **锐明技术**：预测2025-2027年EPS分别为2.11元、2.74元、3.69元，对应PE分别为38.88倍、29.95倍、22.22倍 [22] - **海光信息**：预测2025-2027年EPS分别为1.09元、1.65元、2.46元，对应PE分别为239.99倍、158.48倍、106.22倍 [22] - **寒武纪**：预测2025-2027年EPS分别为4.95元、10.93元、17.27元，对应PE分别为238.00倍、107.82倍、68.22倍 [22] - **恺英网络**：预测2025-2027年EPS分别为1.02元、1.31元、1.47元，对应PE分别为22.32倍、17.36倍、15.44倍 [22] - **完美世界**：预测2025-2027年EPS分别为0.39元、0.80元、1.01元，对应PE分别为54.75倍、27.02倍、21.35倍 [22]