业绩预告 - 2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为24,700万元至26,700万元，较上年同期的16,113.33万元增长53.29%至65.70% [1] - 2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润预计为17,000万元至19,000万元，较上年同期的16,971.90万元增长0.17%至11.95% [1] - 2025年半年度营业收入预计约21亿元，较上年同期增长约29% [1] 业绩变动原因 - 公司在溅射靶材行业已成为全球头部企业，半导体精密零部件业务逐步跻身国内领先行列 [1] - 公司实现了原材料采购国产化和产业链本土化，产业链韧性和安全稳定性全面提升 [1] - 联营企业部分股权、战略投资的芯联集成股票公允价值变动及政府补助等因素对业绩产生影响 [2] 业务发展 - 公司持续加大研发投入，提升新产品、新技术研发能力，强化先端制程产品竞争力 [2] - 国内外客户订单持续增加，公司密切跟踪客户需求，努力扩大全球市场份额 [2] - 黄湖靶材工厂主体工程建设顺利，设备逐步入驻调试，为未来靶材业务增长夯实基础 [2] 战略布局 - 公司加强半导体精密零部件领域的战略布局，进一步拓宽产品线 [2] - 多个生产基地陆续完成建设并投产，公司正加强产能爬坡、整合管理和效率提升 [2] - 公司积极开发技术附加值更高、解决"卡脖子"问题的产品品类，加快推进静电吸盘项目建设 [2]

科创板成长层政策解读 政策核心内容 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，重点服务未盈利但技术突破大、商业前景广阔的科技企业 [2][5] - 重启第五套上市标准，未盈利企业市值门槛40亿，覆盖芯片/AI/低空经济等领域，打破生物医药独占局面 [3] - 引入专业机构投资者定价试点，PE/VC参与未盈利企业估值，提升定价专业性 [3] - 优化IPO预先审阅机制，非公开提交材料缩短上市周期，保护商业机密 [3] 制度设计特点 - 定位为未盈利优质科技企业的"成长摇篮"，覆盖研发攻坚期高潜力企业 [6][7] - 实施"新老划断"：存量32家未盈利企业直接纳入，新增企业需满足市值40亿等条件 [12] - 退出机制差异化：存量企业首次盈利后调出，增量企业需满足净利润5000万或营收1亿 [8][12] - 股票简称加"U"标识，强化信息披露与风险提示 [8] 对科技企业的影响 融资与发展支持 - 解决未盈利科技企业"融资难、融资贵"痛点，加速技术迭代与市场拓展 [14][15] - 允许IPO排队期间向老股东定向增资，避免研发资金链断裂 [3][8] - 再融资流程简化，战投认定放宽至产业链协同机构，支持持续技术迭代 [3] 行业覆盖扩展 - 第五套标准适用范围扩大至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域 [8][21] - 重点支持计算机/电子（AI）、机械设备/国防军工（航天/低空经济）等"新赛道"企业 [29] 对资本市场的影响 投资标的与工具 - 提供更多高潜力未盈利科技企业标的，参考港股18A生物科技企业历史超额收益案例 [17] - 丰富科创板ETF、期权、科创债等衍生品，吸引险资、养老金等长期资金 [3][22] - 指数体系扩容：科创综指、科创50（大盘）、科创100（中小盘）、科创200（小微盘）分层覆盖 [24][32] 市场结构变化 - 科创板行业分布向"更硬核"科技领域倾斜，战略新兴产业占比进一步提升 [26][27] - 未盈利企业高研发投入特性将提升指数整体营收增速，但伴随更高波动性 [31][37] 投资者策略建议 - "核心+卫星"配置：核心资产以债基/红利基金为主，卫星资产按风险偏好选择科创指数 [34] - 追求稳健Beta配置科创50/综指，高弹性选择科创100/200 [34] - 个人投资者需签署风险揭示书，门槛维持50万资产+2年经验 [19]

对外投资概述 - 公司全资子公司上海摩勤智能技术有限公司参与投资安徽高新元禾璞华私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），该基金侧重支持成长期、成熟期企业发展，聚焦长三角区域内十大新兴产业，重点投资半导体和智能制造等硬科技领域项目 [1][2] - 上海摩勤作为有限合伙人以人民币2,500万元认购安徽元禾二期募集份额，占本次出资后安徽元禾认缴出资总额的1.61% [2] 对外投资进展 - 安徽元禾二期募集已完成，各合伙人已根据基金管理人通知完成缴付出资，并完成了中国证券投资基金业协会的基金二期募集备案更新及工商变更登记 [2] - 变更登记完成后，安徽元禾二期募集总认缴出资金额为155,700万元，上海摩勤认缴出资比例为1.61% [2][3] 基金合伙人结构 - 合伙人包括滁州云集芯企业管理合伙企业、安徽省三重一创产业发展二期基金有限公司、北京华大九天科技股份有限公司等12家机构 [2][3] - 各合伙人认缴出资金额从2,500万元到未披露具体数额不等，合计认缴155,700万元 [3] 后续管理 - 公司将密切关注安徽元禾的后续运作情况，并按照相关监管要求及时履行信息披露义务 [3]

存储现货市场行情 - NAND Wafer现货行情多数呈现上涨趋势 [1] - 存储成品端整体价格本周基本保持持平 [1] 存储市场动态 - 传统消费类DRAM成品价格在高位横盘整理 [1] - 行业SSD和嵌入式eMMC市场采购询价积极性普遍不高 [1] - 存储现货市场经过近一个季度的上涨后逐渐回归冷静 [1]

流动性表现 - 科创芯片ETF盘中换手率达2.31%，单日成交6.99亿元 [3] - 近1年日均成交23.52亿元，在可比基金中排名第一 [3] 规模与份额 - 最新规模达301.58亿元，创近半年新高，居可比基金首位 [3] - 最新份额199.21亿份，同为近半年新高，份额排名第一 [3] 资金动向 - 近5天连续净流入合计19.96亿元，单日最高净流入7.61亿元 [3] - 杠杆资金连续4天净买入，单日最高1.67亿元，融资余额18.50亿元 [3] 收益表现 - 近1年净值上涨58.51%，居可比基金第一 [3] - 成立以来最高单月回报25.18%，最长连涨4个月累计涨幅36.01%，上涨月份平均收益率8.40% [3] 行业基本面 - AI算力投资增长推动高速率产品需求，某公司预计2025H1净利润37亿~42亿元，同比增幅327.68%~385.47% [4] - AI产业带动算力芯片、光模块、高端存储等上游领域快速发展，国产化动力充足 [4] 指数成分 - 上证科创板芯片指数前十大权重股合计占比57.76%，包括中芯国际(10.08%)、海光信息(9.35%)、寒武纪(8.61%)等 [4][6] - 成分股中澜起科技单日涨幅2.35%，恒玄科技跌幅2.05% [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7月7日美国宣布对日本商品加征25%关税但8月1日才生效，投资者不应过度悲观或乐观，日本股市表现好于预期 [1] - 运输设备和制药板块股价下跌，半导体股6月以来大幅上涨，对关税敏感公司股价表现不佳情况收窄，但7月下旬至8月上旬需关注公司业绩下调情况，股价通常在下调后下跌才具吸引力 [2] - 上议院选举虽不具太大破坏性，但会限制美日贸易谈判 [3] - 市场对日本企业Q1盈利预期已下调，Q2预期或也将下调，内需导向型行业如建筑、银行和服务业Q2和Q3利润可能保持上升 [5][8] - 股价对季度经常性利润增减和业绩超预期反应直接，市场未充分消化关税影响，股价易受盈利预测下调风险影响 [12] - 外国对日本股票的所有权比例变化可能影响股价，可关注高ROE、现金充裕、有股票回购记录等特征的公司 [15][17] - QUICK月度调查显示建筑和房地产行业超配增加，钢铁和机械行业低配增加，该调查对电子和精密机械行业有反向指标作用，对建筑和房地产行业有趋势跟随指标作用 [26] - 7月以来价值因子表现出色，多数因子趋势结束，非居民投资者仍是净买家但非居民所有权因子表现下滑 [30] - 稀土主题可能因缺乏盈利支撑而短暂，参与钻探机械和建筑的公司表现可能较好 [36] 根据相关目录分别进行总结 关税影响及股价表现 - 7月7日美国宣布对日本商品加征25%关税，8月1日生效，为谈判留时间，日本股市表现好于预期 [1] - 运输设备和制药板块股价下跌，半导体股6月以来大幅上涨，对关税敏感公司股价表现不佳情况收窄，但7月下旬至8月上旬需关注公司业绩下调情况，股价通常在下调后下跌才具吸引力 [2] 选举对贸易谈判的影响 - 上议院选举虽不具太大破坏性，但会限制美日贸易谈判 [3] 季度盈利预期 - 市场对日本企业Q1盈利预期6月中旬大幅下调，Q2预期降幅较小，全行业Q1经常性利润预计同比下降21%，Q2持平，Q3下降14%，Q2预期可能过于乐观 [5] - 运输设备行业Q1利润预计下降42%，Q2增长11%，Q3下降52%，Q2预期可能未考虑关税影响，内需导向型行业如建筑、银行和服务业Q2和Q3利润可能保持上升 [5][8] 股价对盈利的反应 - 股价对季度经常性利润增减和业绩超预期反应直接，市场未充分消化关税影响，股价易受盈利预测下调风险影响 [12] 外国所有权比例变化 - 截至FY24末外国对日本股票的所有权比例达32.4%，银行、纺织和服装等行业比例上升，海运、石油和煤炭等行业比例下降，个股层面变化较大 [15] - 外国所有权比例变化与股价表现有强相关性，但投资不能等变化显现后进行，可关注高ROE、现金充裕、有股票回购记录、高市值、低P/E和低外国所有权比例等特征的公司 [16][17] QUICK月度调查 - QUICK月度调查显示建筑和房地产行业超配增加，钢铁和机械行业低配增加，电子、精密机械和通信行业超配下降，汽车行业低配增加 [26] - 该调查对电子和精密机械行业有反向指标作用，对建筑和房地产行业有趋势跟随指标作用 [26] 因子和主题表现 - 7月以来价值因子如低P/B、低P/E和高股息率表现出色，高市值、高净现金/市值、高ROE等因子表现不佳，多数因子趋势结束，非居民投资者仍是净买家但非居民所有权因子表现下滑 [30] 稀土主题 - 7月1日有报道称日本可能开始海底稀土开采，涉及建筑、材料、有色金属等行业，但稀土投资信托和ETF表现不佳，该主题可能因缺乏盈利支撑而短暂，参与钻探机械和建筑的公司表现可能较好 [36] 未来一周关键事件 - 美国财政部长不参加G会议但参加美国国家日活动，关注其是否与日本经济振兴大臣讨论关税问题，美国有反特朗普示威活动 [40] - 美联储官员有多次讲话，公布褐皮书，进入缄默期，还有多项经济指标公布，多家公司公布财报 [42] - 欧洲公布经济景气指数和工业生产数据，中国公布贸易统计和GDP数据，日本公布最低工资委员会会议结果和多项经济指标 [42] - 半导体相关公司公布业绩 [42] 供需情况 - 7月第一周非居民投资者是现金股票净买家，但期货是净卖家，非金融企业是现金股票净买家且购买水平较高，信托银行两周来首次成为日本现金股票和期货净卖家，可能是养老金基金为平衡投资组合而卖出 [43]

报告行业投资评级 - 台积电投资评级为“Overweight”（增持），目标价为新台币1275元 [1][6] 报告的核心观点 - 台积电结构性增长动力强劲，因其在AI加速器和边缘AI领域近乎垄断，有强大的工艺路线图（N3和N2）和领先的封装技术 [6] - 预计台积电将提高2025财年美元营收指引，得益于强劲的AI需求和苹果订单减少有限 [6] - 预计2026年N2将有显著增长，多个客户采用，且AI加速器从2025年末开始向N3迁移，确保N3满负荷运转 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现与前景 - 2025年第二季度营收基本符合预期且超公司指引，6月营收新台币2640亿，环比降18%、同比升27%；二季度营收新台币9340亿，环比升11%、同比升39%，预计二季度毛利率在公司指引的57 - 59%范围内 [3] - 预计2025年第三季度营收环比增长3 - 6%，但毛利率可能环比下降2个百分点；2025年第四季度营收预计环比下降6%；公司可能将2025年营收增长指引从20%中段提高到20%高段 [3] - 预计2026年营收同比增长14%（按美元计为19%），受价格上涨、N3需求强劲和N2广泛采用推动，但毛利率可能因新台币升值和N2产能扩张而持平；2026年资本支出预计约450亿美元，较2025年增长13% [3] 即将召开的财报会议关注要点 - AI需求的可见性以及2026年CoWoS供需前景 [3] - 鉴于2025年上半年强劲的提前需求和下半年非AI业务的疲软，对2025年第四季度的增长预期 [3] - 新台币大幅升值对毛利率的潜在影响，以及台积电能否通过提价将外汇压力转嫁给客户 [3] - 与N3相比，N2的市场规模潜力，考虑到其初期需求增长和流片活动更强 [3] - 台积电目前对关税的预期，以及其在美国的积极扩张能否为公司或台湾争取到关税减免 [3] 股价观点 - 近期股价大幅波动后，短期内台积电股价可能区间震荡，因半导体行业关税不确定性和新台币升值对毛利率的担忧持续存在 [4] - 强劲的AI需求将是公司的关键驱动力，如果2025年下半年消费者需求好于预期，股价可能有上行空间 [4] 估值 - 2025年12月目标价新台币1275元基于约20倍的12个月远期市盈率，反映了积极的基本面需求驱动因素和2026年N2的强劲增长 [7]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2Q25净利润指引超预期，营收同比增长52%，得益于接口IC业务增长和新产品贡献增加，盈利能力提升归因于产品组合升级和运营杠杆增强，看好新产品未来营收增长 [1] - 随着DDR5渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加，接口IC营收同比增长59%，预计Gen - 3产品出货量将超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] - 考虑2Q25业绩，上调2025 - 2027年盈利预测，因DDR5接口IC营收增加、产品组合升级带来更高ASP和GM，同时上调运营费用率，但预计OPM仍将改善 [5] - 给予公司12个月目标价106元，基于更高盈利和33.5倍2026E目标P/E，目标P/E倍数与公司近期交易区间相符 [9] 各部分总结 财务数据表现 - 2Q25营收14.11亿元，同比增长52%，环比增长15%；净利润中值6.25亿元，同比增长69%，环比增长19%；净利率44.3% [4] - 2025 - 2027E营收分别为57.75亿元、83.66亿元、109.26亿元；净利润分别为23.93亿元、35.64亿元、47.47亿元；毛利率分别为60.4%、60.5%、60.5%；运营利润率分别为38.9%、43.8%、45.1% [8] 产品业务情况 - 2Q25接口IC营收预计达13亿元，同比增长59%，得益于DDR5接口IC渗透率上升和Gen - 2/Gen - 3产品贡献增加 [4] - 预计4Q25E/1Q26E Gen - 3产品出货量超过Gen - 2，公司将开始生产Gen - 4 DDR5接口IC [4] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2027E盈利预测5%、3%、3%，上调GM 1.4ppts、1.5ppts、1.4ppts，上调Opex比率0.7ppts、0.4ppts、0.4ppts，预计OPM从2025E的39%提升至2027E的45% [5] 估值情况 - 给予12个月目标价106元，基于33.5倍2026E P/E，目标P/E倍数基于公司同行2027E平均净利润增长与2026E P/E的相关性，2027E公司盈利增长33% YoY，目标P/E倍数与公司近期30x - 42x交易区间相符 [9]

Outside of Q2 results from big banks, this week’s earnings lineup will feature quarterly reports from several top-rated stocks, including GE Aerospace (GE)  and Taiwan Semiconductor (TSM) .As two of the market’s top performers in recent years, GE stock has spiked over +50% year to date, with TSM sitting on respectable gains of +15%. Even better, GE and TSM are now up over +300% and +160% in the last three years, respectively.  Furthermore, both sport a Zacks Rank #2 (Buy) and are expected to help reconfirm ...

公司股价表现 - 公司股价年内下跌32.8%，表现优于Zacks互联网软件行业14.1%的回报率和计算机与技术行业7.5%的增长率 [1] - 股价表现落后于博通(上涨17.5%)和Credo Technology(上涨43.7%) [1] 竞争环境 - 面临来自博通和Credo Technology的激烈竞争 [2] - 博通推出PCIe Gen 6产品组合，包括高端口交换机和与美光等合作伙伴测试的retimer [2] - Credo Technology在光模块领域获得份额，赢得800G收发器DSP订单并推出基于5nm技术的超低功耗光DSP [2] 产品组合与技术优势 - 拥有涵盖PCIe 6.0、Ultra Accelerator Link和CXL 3.0的全栈产品组合 [6] - 新增Aries 6 PCIe Smart Gearboxes产品线 [6] - Aries和Taurus产品系列需求强劲，预计2025年第二季度环比增长 [7] - 计划2026年推出UA Link解决方案，预计到2029年将带来数十亿美元的额外市场机会 [11] 财务表现与展望 - 2025年第二季度收入指引为1.7-1.75亿美元，同比增长7-10% [14] - 预计Scorpio P系列交换机和Aries 6 retimer的加速出货将推动收入增长 [14] - 2025年第二季度每股收益预计为0.32-0.33美元 [16] - 2025年全年收入共识预期为7.0243亿美元，同比增长77.25% [16] 合作伙伴与生态系统 - 与英伟达合作推出基于Blackwell MGX平台的PCIe 6参考设计 [12] - 展示与英伟达Blackwell GPU和美光NVMe SSD的端到端PCIe 6互操作性 [13] - 与Wistron等生态系统领导者合作扩大OEM和模块化平台覆盖 [13] 研发投入 - 2025年第一季度研发支出同比增长20%至6460万美元 [10] - 预计2025年第二季度运营支出为7300-7500万美元，主要由研发费用驱动 [10] 估值水平 - 公司股票交易价格处于溢价状态，价值评分为F [17] - 12个月前瞻市销率为19.49倍，高于行业平均6.59倍 [18]