财务表现 - 公司营收204.28亿元 同比增长12.12% [1] - 净利润19.04亿元 同比下降16.62% [1] - 总资产574.39亿元 较上年度末增长13.51% [1] 股东结构 - 期末普通股股东82161户 [1] - 河南神火集团持股21.43%为第一大股东 与商丘新创投资构成一致行动人 [1] 业务发展 - 控股子公司神火新材分拆上市工作有序推进 [1] - 控股子公司汇源铝业破产重整已完成股权交割 公司累计收回债权1.28亿元 [1] - 全资子公司新疆神火煤电持有开曼铝业1.875%股权 若焦作万方收购完成将成其股东 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位各有色金属基本面和市场情况不同，需关注不同因素对价格和供需的影响，如铜关注淡季之后的紧平衡格局、铝留意需求情况和反套机会、锌短期观望中长期空头配置等[1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面下游订单有7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率受抑制，现货市场交投尚可[1] - 废铜及再生铜市场有扰动，国内税收补贴政策或受限，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求预期是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期下游淡季留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略方面短期外强内弱建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持[9] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[9] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[12] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[12] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货，4 - 7月精矿开工增加但供不应求，T报价混乱下行[15] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单减[15] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位[15] - 价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应[15] - 7月原再生供应计增，需求有好转但不足以覆盖供应增量，预计下周铅价维持低位震荡[15] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦座谈会释放复产信号但招工有难度，6月刚果(金)进口量超预期，印尼有审查矿洞风险[17] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量[17] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[17] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱，建议逢高轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有[17] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右[18] - 当前8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库[18] - 前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，下游开工稳定，市场显性库存去化明显，高基差导致仓单不断注销流出[18] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者其一满产则月度平衡转为过剩；中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行[19] - 上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业持货惜售，下游采购维持刚需，补库意愿走强，贸易商环节交投活跃度提升，成交量增加[19] - 基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主[19] - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动[19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，碳酸锂价格短期向上弹性大，向下支撑强[19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价或盘整整固，等待宏观面进一步驱动，本周沪铜主力运行区间77800 - 80200元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9950美元/吨 [1] - 铝价短期或震荡回调，本周国内主力合约运行区间20200 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2520 - 2640美元/吨 [3] - 铸造铝合金价格向上阻力加大 [5] - 铅价偏弱运行为主 [7] - 锌价仍有较大下行风险 [9] - 锡价预计震荡运行，国内锡价短期运行区间250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 34000美元/吨 [10] - 镍价有回调压力，操作上短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [12] - 建议投机资金对碳酸锂谨慎观望，持货商结合自身经营适时把握进场点位，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间84300 - 90000元/吨 [14] - 氧化铝建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨 [16] - 不锈钢市场短期内或将继续维持震荡盘整态势 [18] 根据相关目录分别总结 铜 - 上周伦铜微跌0.08%至9760美元/吨，沪铜主力合约收至79080元/吨，三大交易所库存环比增加0.7万吨，上海保税区库存增加0.5万吨，铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑 [1] - 周五LME市场Cash/3M贴水93.8美元/吨，国内现货边际改善，上海地区现货对期货升水180元/吨，国内精废价差报1100元/吨，废铜替代优势提高，再生铜杆企业开工率延续下降，国内精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率小幅下滑 [1] 铝 - 上周沪铝主力合约周涨0.41%，伦铝收跌0.46%至2603美元/吨，沪铝加权合约持仓量60.1万手，周环比增加1.4万手，期货仓单增加2.1至6.5万吨 [3] - 国内铝锭库存环比增加2.4万吨至58.8万吨，保税区库存环比减少0.7至10.5万吨，铝棒社会库存周环比减少0.4万吨至13.9万吨，铝棒加工费震荡，绝对水平中等 [3] - 周五华东现货平水于期货，周环比上调50元/吨，市场成交表现平平，上周铝材开工率分化，铝棒、铝型材和铝合金开工率反弹，铝板带、铝杆和铝箔开工率下滑 [3] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡抬升，AD2511合约周涨0.27%至20165元/吨，加权合约持仓0.97万手，环比小幅下滑，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 540元/吨，环比下滑40元/吨 [5] - 周五国内主流地区现货平均价约20000元/吨，周涨70元/吨，市场以刚需成交为主，上周主要铸造铝合金原料废铝价格上涨，工业硅和铜价抬升，铝合金企业生产利润维持偏低 [5] - 上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.1至4.9万吨，企业厂区库存微降，加总社会库存和厂区库存小幅增加 [5] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.43%至16849元/吨，单边交易总持仓9.93万手，伦铅3S较前日同期涨4至1987.5美元/吨，总持仓15.45万手 [7] - SMM1铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨，上期所铅锭期货库存录得6.18万吨，内盘原生基差 - 60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 90元/吨 [7] - LME铅锭库存录得26.17万吨，LME铅锭注销仓单录得5.76万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 40.87美元/吨，3 - 15价差 - 64.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为 - 579.41元/吨，国内社会库存小幅累库至6.68万吨 [7] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.15%至22521元/吨，单边交易总持仓21.55万手，伦锌3S较前日同期涨18.5至2835.5美元/吨，总持仓19.37万手 [8] - SMM0锌锭均价22450元/吨，上海基差 - 50元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差20元/吨，上期所锌锭期货库存录得2万吨，内盘上海地区基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨 [8][9] - LME锌锭库存录得7.75万吨，LME锌锭注销仓单录得3.2万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 0.56美元/吨，3 - 15价差 - 2.97美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.108，锌锭进口盈亏为 - 2025.53元/吨，国内社会库存延续累库至12.92万吨 [9] 锡 - 2025年8月15日，沪锡主力合约收盘价266820元/吨，较前日下跌0.22%，上期所期货注册仓单较前日增加4吨至7426吨，LME库存较前日减少175吨至1655吨，上游云南40%锡精矿报收254000元/吨，较前日下跌3000元/吨 [10] - 供给上，缅甸佤邦矿区复产进度缓慢以及泰国陆路运输受阻限制进口补充，云南地区原料短缺，冶炼厂锡矿库存不足30天，采购竞争激烈，低品位矿加工成本高，电力成本上升，部分厂家计划停产检修，江西地区废锡供应链断裂，粗锡供应不足制约精炼产能恢复 [10] - 需求上，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件8月产量下滑，家电排产走弱，AI算力增加的锡需求有限，下游焊料企业及终端仅维持刚需补库，整体成交清淡，上周锡锭社会库存小幅减少，截止8月15日全国主要市场锡锭社会库存10392吨，较上周五增加114吨 [10] 镍 - 周五镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价120600元/吨，较前日下跌0.50%，当前矿山挺价心态较强，铁厂亏损收窄，对原料采购压价心态稍有放缓，矿价持稳运行 [11] - 镍铁过剩压力稍有减轻，价格稳中偏强运行，本周国内某铁厂高镍铁成交价950元/镍，成交数千吨镍铁，高价成交带动镍铁报价拉涨，主流报价上涨至940 - 950元/镍 [11][12] - 精炼镍日内价格继续走强，下游企业观望情绪偏浓，现货交投仍无好转，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格走势偏强，带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力 [12] 碳酸锂 - 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报82832元，周内 + 18.62%，MMLC电池级碳酸锂报价81000 - 85000元，工业级碳酸锂报价80400 - 83500元，LC2511合约收盘价86900元，较前日收盘价 + 1.88%，周内 + 12.92%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 50元 [14] - SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价960 - 1020美元/吨，周内 + 26.11%，宁德时代枧下窝锂矿停产点燃做多情绪，下半年旺季临近，市场预期国内碳酸锂将出现显著的供给短缺 [14] 氧化铝 - 2025年8月15日，氧化铝指数日内下跌0.84%至3195元/吨，单边交易总持仓38.9万手，较前一交易日减少0.3万手，山东现货价格报3205元/吨，升水09合约5元/吨 [16] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 25元/吨，进口窗口关闭，周五期货仓单报6.58万吨，较前一交易日增加1.41万吨，注册仓单逐步回升，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] 不锈钢 - 五矿期货早报数据显示，佛山市场德龙304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 100，佛山基差 - 210（ - 35），无锡基差 - 110（ - 85），佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 - 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [18] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报925元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日 - 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平，期货库存录得103277吨，较前日 - 244，社会库存下降至107.89万吨，环比减少2.48%，其中300系库存64.45万吨，环比减少1.99% [18] - 不锈钢期货价格上行受阻导致市场观望情绪升温，成交活跃度有所下降，部分产品价格出现小幅回落，含钼钢种因成本支撑仍保持相对坚挺，下游采购仍以刚性需求为主，整体市场需求尚未出现明显回暖迹象 [18]

公司治理与会议决议 - 公司十届二十三次董事会会议于2025年8月14日召开 8名董事全部参与表决（4名现场出席 4名通讯表决）[15] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告全文及摘要》 获得8票同意（0票反对/弃权）[15] - 会议审议通过《关于铜陵有色金属集团财务有限公司风险评估报告的议案》 因属关联交易 3名关联董事回避表决 5名非关联董事全票通过[16][17] - 十届十四次监事会会议同日召开 6名监事全部参与表决（5名现场出席 1名通讯表决）[8] - 监事会全票通过半年度报告及财务公司风险评估报告两项议案[9][11][12] 利润分配与股东结构 - 公司报告期内不实施利润分配（不派现、不送股、不转增股本）[3] - 控股股东及实际控制人在报告期内均未发生变更[4] - 报告期无优先股股东持股情况[4] 产业投资合作进展 - 公司联合招商致远资本等机构共同设立招商铜冠先进结构材料产业基金 总规模10.04亿元[5] - 公司作为有限合伙人出资8500万元 全资子公司上海国贸作为普通合伙人出资1000万元[5] - 截至2025年6月30日 该基金实缴出资额达10.04亿元 累计投资项目11个 总投资金额5.769亿元[6] - 公司及子公司已于2023年6月30日完成全部出资款项支付[6] 债券与财务信息 - 公司存续债券包括代码124024的"铜陵定02"债券[1][7][14] - 半年度报告需结合全文全面理解经营成果与财务状况[1] - 报告未出现需追溯调整的会计数据[4]

行业投资评级 - 有色金属行业维持偏强运行态势 [1] 核心观点 - 中美暂停加征关税90天，美方计划未来两至三个月内与中方再度会面 [1] - 美国CPI数据提振美联储降息押注，但PPI数据使得美联储9月大幅降息预期缩减 [2] - 美国扩大钢铁铝进口关税范围，将数百种产品纳入加征50%关税清单 [3] - 美俄领导人时隔四年首次会晤，未就俄乌停火达成协议 [4] - 赞比亚第二季度铜产量下滑，2025年100万吨产量目标面临风险 [5][19][20] 行情回顾 - 有色金属行业本周涨幅3.62%，跑赢上证指数1.92个百分点 [9] - 申万二级行业中，金属新材料上涨7.67%，工业金属上涨5.31%，贵金属下降3.45% [9] - 个股方面，博威合金(+39.60%)、金田股份(+34.32%)领涨 [9] 工业金属 - 铜：LME铜价9760美元/吨，沪铜79060元/吨，LME库存15.55万吨 [21][23] - 铝：LME铝价2603美元/吨，沪铝20770元/吨，LME库存47.96万吨 [21][23] - 锌：LME锌价2796.5美元/吨，沪锌22505元/吨，LME库存7.63万吨 [22][23] - 电解铝运行产能利用率达到历史最高水平 [27] 贵金属 - COMEX黄金3381.70美元/盎司，SHFE黄金775.80元/克 [35][36] - COMEX白银38.01美元/盎司，SHFE白银9204.00元/千克 [35][36] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格8.20万元/吨，周环比上涨14.69% [40] - 电解钴价格26.45万元/吨，周环比下降0.56% [40] 战略金属 - 氧化镨价格56.81万元/公斤，周环比上涨5.46% [44] - 黑钨精矿价格突破历史新高 [49] 重点公司推荐 - 工业金属：推荐中国宏桥、紫金矿业、金诚信等 [54] - 贵金属：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [54] - 战略金属：推荐博威合金，关注厦门钨业、中钨高新等 [55] - 钢铁：关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周度锡价明显回落，最低至262910元/吨，本周价格重新回落且震荡区间收窄 [5] - 海外台湾以及巴尔的摩地区升水回落，国内现货升水也回落，成交在价格回落后现货有所好转，但整体需求淡季下较为平淡 [5] - 社会库存小幅去库155吨，整体仍处于历史中位偏高水平，7月国内锡锭产量随开工率回升环比增长且同比小幅增加，国内锡锭环节修复明显 [5] - 周度开工小幅回升，8月产量预计环比持平或小幅增加 [5] - 8、9月云南冶炼厂是否停产检修是最大不确定性因素，若有则锡价或在26 - 27万区间震荡，若停产不停出库存则价格或向下突破，对锡基本面保持看弱观点，需关注宏观扰动和下方支撑位资金面变化 [5] 交易面 现货 - 本周LME 0 - 3升水63美元/吨，国内现货升水650元/吨 [10] - 海外premium出现回落，巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [15] 价差 - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] 库存 - 本周全球锡总库存累库35吨，国内社会库存去库155吨，期货库存累库100吨 [23] - 本周LME库存去库95吨，注销仓单比例回落至18.71% [27] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为133174万元，近10日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交持仓小幅回落，持仓量小幅提升 [36] - 本周LME锡成交小幅回落，持仓继续回落 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回落 [46] 锡供应 锡矿 - 2025年5月锡精矿产量为5961吨，同比减少7.56%；2025年6月进口11911吨，同比减少7.07%，累计同比减少32.41% [50] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [51] 冶炼 - 2025年7月国内锡锭产量为15940吨，同比增加0.09% [53] - 本周江西云南两省合计开工率为59.64%，较上周小幅回升 [55] 进口 - 2025年6月国内锡锭进口1786吨，出口1973吨，净出口187吨，其中印尼进口至中国的锡锭为1368吨，最新进口盈亏为 - 21241元/吨 [62] 锡需求 消费量 - 2025年6月锡锭表观消费量为13623吨，实际消费量为13599吨 [66] 锡材 - 本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业4月开工小幅回落，主要镀锡板企业5月产量和销量小幅回落 [68] 终端消费 - 2025年6月终端产量表现不一，家电类表现偏弱，普遍环比回落，但集成电路、手机、计算机整机产量环比回升，但处于历史偏低水平 [72] - 2025年6月家电与新能源消费表现环比回升 [74] - 本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [81]

公司2025年半年度报告审核意见 - 监事会确认公司2025年半年度报告的编制程序符合《证券法》及深交所监管规定 [1] - 报告内容真实准确完整反映公司实际情况 未发现虚假记载或重大遗漏 [1] - 董事会审议流程合规 符合中国证监会及交易所要求 [1] 监事会履职情况 - 监事会基于实事求是原则对半年度报告进行专项核查 [1] - 审核结论明确支持董事会编制的财务报告有效性 [1]

公司监事会会议情况 - 铜陵有色金属集团股份有限公司十届十四次监事会于2025年8月14日在安徽省铜陵市召开，会议通知于2025年8月4日发出 [1] - 会议由监事会主席蒋培进主持，应出席监事6人，实际出席5人现场会议，1人以通讯方式表决 [1] - 会议审议通过了《公司2025年半年度报告全文及摘要》和《关于铜陵有色金属集团财务有限公司的风险评估报告》两项议案，表决结果均为6票同意、0票反对、0票弃权 [1] 黄金股ETF情况 - 黄金股ETF(产品代码：159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [3] - 该ETF近五日涨跌幅为0.00%，市盈率为21.96倍 [3] - 最新份额为3.5亿份，较前期减少100.0万份，主力资金净流入111.9万元 [3] - 当前估值分位为43.04% [4]

财务表现 - 公司2025年半年度实现营业收入760.79亿元，同比增长6.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比下降33.94% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

财务表现 - 公司2025年半年度实现营业收入760.79亿元，同比增长6.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润14.41亿元，同比下降33.94% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]