外卖平台行业竞争与订单增长 - 外卖平台间竞争激烈 推出大幅促销活动如满25减24、满15减15、0元喝奶茶等[2] - 平台促销带动订单量显著增长 日订单量连续刷新纪录达到8000万、1.2亿、1.5亿新高[2] - 骑手收入因订单激增而提升 时薪超过百元 月收入破万成为普遍现象 部分骑手月收入可达2-3万元[2] 灵活就业群体现状 - 外卖、快递、网约车、直播等新就业形态成为重要就业蓄水池[2] - 平台劳动者与用工单位建立非标准劳动关系 常无法受到劳动法、劳动合同法等有效保护[4] - 大多数平台劳动者未被认可雇佣身份 未签订劳动合同 劳动权益保障问题突出[5] 就业质量定义与维度 - 高质量就业定义为劳动者权利的实现 涵盖整个就业持续过程[2] - 就业质量包含劳动时间、薪酬福利、劳动保护、社会保障和劳动权利等多个维度[3] - 每个维度的改进都意味着企业雇佣成本的增加[3] 就业质量与数量关系 - 就业质量与就业数量存在替代关系 提高就业质量可能导致用工需求下降[3] - 充分就业应视为提升就业质量的前提条件 需优先鼓励企业增加就业数量[3] - 当前主要问题在于高校毕业生高质量就业岗位供给不足[4] 提升就业质量途径 - 根本途径包括提振企业信心促进经济增长 以及培养高素质劳动力提升劳动生产率[4] - 需在劳动力供不应求局面下 企业才会通过竞争提高用工待遇[4] - 应充分发挥市场机制作用 避免过度政策干预[4] 平台劳动者权益保障方案 - 需确认平台劳动者为雇佣劳动者而非个体劳动者 适用劳动法保护[5] - 允许平台企业采用劳务派遣模式 但劳务派遣公司必须建立合法劳动关系 平台企业承担连带责任[5] - 集体协商机制中 工会应作为从业者利益代表 但灵活就业者缺乏工会 membership[6] 劳务派遣制度优化 - 劳务派遣/外包公司可作为灵活就业者利益代表 但需确保其利益与劳动者一致且经营合规[6] - 建议禁止实际用人单位控股或参股劳务派遣公司[6] - 应逐步放开用人单位劳务派遣员工比例限制[6]

核心观点 - 长光华芯营收环比增长快盈利拐点或加速兑现，光通信进展好国产光芯片有望突破，上调盈利预测与目标价维持增持评级 [2][3] - “反内卷”政策推进利好交运多板块，有望改善行业盈利能力 [2][5] - 7月A股震荡上行赚钱效应显著，市场情绪升温未过热 [9] - 商品价格转强权益分化加剧，各资产表现、相关性和相对价值有变化 [13] - A股市场交易热度抬升，外资及融资资金加速流入 [17][18] - 低空经济指数上涨，小鹏汇天与云路复材合作，产业化进程有望提速 [21] - 潮玩谷子赛道发展快，IP多元化、产品类型渗透等趋势明显 [27] - 公用事业行业有相关政策和企业动态，个股有大宗交易 [30] - 光伏行业政策和基本面向好，硅料价格上涨，给予增持评级 [31] - 中材科技低介电布产品升级，风电装机持续性或好于预期，上调目标价维持增持评级 [34][35] - 南网科技储能业务突破，订单增长，上调目标价维持增持评级 [37][39] - 中顺洁柔25Q2扭亏为盈，业绩修复，上调目标价维持增持评级 [40][41] - 过去一周债市震荡走弱，TL合约机构行为因子转弱，各套利策略有机会 [44][45] - 资金市场、一级和二级市场有结构性调整，超长债博弈加剧 [47] - 近一周主动权益基金仓位下降，风格、行业和主题配置有变化 [50][51] - 科创板改革配套规则落地，次新板块回暖，新股相关收益情况有变化 [54][55] - 上周地方债发行规模和利差有变化，发行节奏提速 [58] 公司研究 长光华芯 - 上调2025 - 2027归母净利润为0.28/0.99/2.08亿元，给予2027年PE 60.05x，目标价70.86元 [3] - 24Q4营收6991万归母净利润亏3635万，25Q1营收9428万元归母净利润减亏至亏损750万元，预计2025年4月营收超5500万元，Q2环比增长快 [3] - 2024年发布相关光芯片产品且三款产品已量产，100G EML获批量订单，CW DFB硅光获认可预计Q3批量导入，100G VCSEL获头部客户认可 [4] 中材科技 - 上调2025 - 27年eps至1.11(+0.29)元/1.42(+0.35)/1.66(+0.49)元，目标价至29.00元 [34] - AI需求预期催化，低介电布产品升级可摆脱部分产品过剩，享有高盈利窗口 [34] - 风电装机持续性或好于预期，建设周期长和海风需求增长支撑25年下半年装机 [35] - 风电景气带动风电纱和叶片业务，低介电布提供业绩弹性 [37] 南网科技 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.86(-0.22)/ 1.14(-0.28)/ 1.45元，目标价至42.88元 [37] - 2024年收入增长，2025Q1延续高位景气，显示盈利改善趋势 [38] - 电力数字化转型加速，政策引导与产业需求共振 [38] - 2025中标项目签合同，订单增长爆发，中标2016万元储能项目进入配网采购体系 [39] 中顺洁柔 - 预计2025 - 2027年EPS为0.24/0.29/0.35元，目标价至8.35元 [40] - 2025年上半年营收同比提升，归母净利润1.40 - 1.60亿元同比增长59.85% - 82.68%，25Q2扭亏为盈 [41] - 内部优化业务结构等，推出多样产品拓展业务；外部原材料价格回落增强盈利能力 [41] - 发布股权激励计划草案，2025年业绩目标高增 [43] 行业研究 运输 - “反内卷”政策推进，航空、快递、大宗供应链运营等交运板块有望受益 [2][5] - 航空“反内卷”助力收益管理改善和机队规划低速增长，减少过度低价加速盈利恢复 [7] - 快递“反内卷”保障良性价格竞争环境，利于自然集中与龙头崛起 [8] - 大宗供应链“反内卷”助力大宗价格企稳回升，企业盈利能力有望恢复，头部企业份额或提升 [8] 机械（低空经济） - 低空经济指数周度涨幅+0.44%，2025年以来涨幅+12.59%，部分成分股涨幅领先 [22] - 小鹏汇天与云路复材合作，在飞行汽车轻量化领域开展深度合作 [23] - 《计量支撑产业新质生产力发展行动方案（2025 - 2030年）》明确低空计量研究方向 [24] 可选消费品（潮玩谷子） - 潮玩谷子赛道发展快，推荐晨光股份等企业 [27] - BW2025展会IP多元化，国风国漫占一定地位，企业倾向布局IP矩阵 [28] - 产品类型相互渗透，基于IP企业推出多种周边产品 [29] - 产品情绪价值和游戏互动属性突出，受消费者欢迎 [29] 公用事业 - 行业有国家发改委等相关政策通知和企业动态 [30] - 百川能源和韶能股份有大宗交易 [30] 太阳能 - 国家发布可再生能源消纳责任通知，推动光伏消费增长和结构优化 [31] - 硅料价格上涨，因库存清理、成本压力和涨价预期推动订单执行 [31] - 硅片、电池价格下降，多晶硅组件价格持平 [32] - 光伏板块最近一周涨跌幅5.12%跑赢沪深300，年初以来累计涨跌幅1.44%跑输，估值19.84倍 [33] 市场策略（债市） - 过去一周债市震荡走弱，股债跷跷板效应和资金收敛影响 [44] - TL合约机构行为因子全面转弱，多空占优度和蜘蛛网策略有变化 [44][45] - 各套利策略如IRR、基差、跨期和跨品种策略有不同机会 [45] 市场策略（资金市场） - 资金市场供需分化，非银融资收缩大行融出放量，杠杆行为调整 [47] - 一级市场全场倍数回升，国开与农发债预期分化 [47] - 二级市场交投结构性调整，机构久期拉升，长债与超长债买卖博弈加剧 [47][49] 基金研究 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，普通股票型等不同类型基金仓位有变化 [50] - 风格配置上价值与成长均衡，中盘价值占优，基金增持中盘成长减持小盘与大盘价值 [51] - 行业板块配置上房地产领涨军工涨幅居末，基金增持新能源等减持基础设施等 [51] - 热点主题普遍上涨，AIGC指数领涨，基金增持游戏等减持先进制造等 [51] 新股研究 - 科创板改革配套规则落地，增强制度包容性和适应性 [54] - 7月第2周市场上行，次新板块回暖，新股指数和近端次新股指数上涨 [55] - 当周新股首日涨幅下滑，年内单账户打满收益合计超400万元 [55] - 次新二级市场回暖，部分行业和次新股上涨 [55][57] 市场策略（地方债） - 上周12个省市发行45只地方债，规模2317.9亿元，发行利差为10.86 BP较前一周上升 [58]

纪要涉及的行业或公司 - **行业**：航空业、快递行业、大宗供应链运营板块 - **公司**：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航、建发股份、厦门象屿、厦门国贸、浙商中拓 纪要提到的核心观点和论据 航空业 - **核心观点**：未来两年盈利中枢有望恢复并上升，反内卷政策利好行业发展 [1][5] - **论据**： - 目前面临资源投入低效、同质化竞争、过度低价竞争和运力投放过快等问题，导致“旺丁不旺财” [1][3] - 中国民航局部署综合整治，制定价格规范和治理办法，解决资源低效和过度低价投放运力问题 [1][4] - 2024 年下半年客座率创新高，但过度价格竞争拖累扭亏速度；2025 年以来供需向好，5 月实现行业性扭亏 [1][6][9] - 票价市场化和机队增速放缓将释放干线票价定价空间，提升盈利能力 [1][5] - 反内卷政策短期减少极端低价，中期改善收益管理，长期促进理性运力规划 [1][10][11] 快递行业 - **核心观点**：单票收入下降是规模效应和良性竞争结果，但需管控恶性价格战，反内卷政策保障市场稳定 [1][14] - **论据**： - 单票收入下降有三种类型，分别是规模效应、良性价格竞争和恶性价格战 [15] - 恶性价格战影响电商快递网络稳定性，国家邮政局加强监管，反对内卷式竞争 [16][20] - 2019 年底到 2025 年经历多轮价格竞争，地方邮管局曾干预，执行效果较好 [17][18] - 2024 下半年到 2025 年新一轮价格战，一季度盈利同比承压，需维护良性竞争环境 [19] 大宗供应链运营板块 - **核心观点**：反内卷政策有望推动大宗商品价格企稳回升，改善企业盈利能力，龙头企业提升市场份额 [1][21] - **论据**： - 作为中游环节，对宏观经济波动敏感，过去大宗商品价格波动影响企业盈利，下游客户问题增加风险 [21] - 反内卷政策针对大宗商品行业，推动价格企稳回升，改善企业盈利能力，降低风控风险 [21] - 传统贸易商转型提供金融服务，规避价格波动风险，政策下价格企稳或回升及下游景气度提升，促进业务规模和盈利提升 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年 8 月下半月航空业出现过度价格竞争，客座率高但票价低于 2019 年同期，拖累扭亏速度 [8] - 2025 年航空供给端进入低增速时代，机队增速低且飞机周转率提升，国内 ASK 同比几乎无增长，需求从春运后稳健恢复，4 - 5 月同比有增长，二季度油价同比下降背景下票价持平 [9] - 中国航空业疫情前客座率全球第三高，但干线票价市场化不充分和机队增速过快影响盈利能力 [5] - 快递行业过去五年价格战频繁，2020 年有公司恶性竞争，地方邮管干预后将要求提上国家邮政局层面，但实际操作难量化监管 [17][18] - 中国大宗供应链行业市场集中度低，具有穿越周期的逆周期成长特点，上市大国企在资金成本和风控能力方面更具竞争力 [23]

行业监管动态 - 国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 完善市场制度规则 推动建设全国统一大市场 [1] - 监管表态引发市场资金涌入快递板块 圆通速递、申通快递、韵达股份股价上涨 [1][13] 单票收入分析 - 2023-2025年单票收入持续下滑：圆通速递从2.42元降至2.12元(-12%) 申通快递从2.23元降至1.95元(-13%) 韵达股份从2.29元降至1.92元(-16%) [4][6] - 价格战是主因：头部企业通过"以价换量"争夺份额 电商包裹轻小化加剧单票价值下降 [6] - 企业分化明显：圆通速递单票收入最高(2.12元)得益于高端时效产品 韵达股份最低(1.92元)受货运管理问题拖累 [6] 单票利润表现 - 圆通速递断层领先：成本精细管控+航空业务协同 单票利润保持行业高位 [8] - 申通快递2024年改善：单票利润从0.019元升至0.046元(+142%) 中转直营化降低单票成本 [8] - 韵达股份持续承压：2025Q1单票利润仅0.05元 竞争加剧+费用管控失灵导致毛利压缩 [8] 业务量增长特征 - 行业呈现"量增价跌"：2023年业务量1320.7亿件(+19.4%) 2024年1750.8亿件(+32.6%) [9] - 企业策略分化：申通快递增速最快(+29.83%)因产能扩张至7500万单/日 圆通速递265.73亿件稳居市场份额15.18% [9] - 韵达股份修复增长：业务量恢复至行业平均增速以上 [9] 财务数据矛盾点 - 圆通速递2024年营收690.33亿元(+19.7%)但净利39.89亿元(+7.8%) 单票收入下滑4.9%至2.34元侵蚀利润 [10] - 成本优化显著：圆通速递单票运输成本0.42元(-9.4%) 韵达股份单票成本降10.2%但仍被价格战抵消 [10] 企业应对态度 - 申通快递表示行业趋势难逆转 需参照龙头圆通速递策略跟进市占率竞争 [11] - 圆通速递强调高价值竞争理念 但实际业务仍受行业价格战制约 [11] 市场反应本质 - 股价上涨属情绪宣泄 圆通速递/申通快递因市占率+业务增量领先成为资金首选 [13] - 未来政策若落地 两家企业或率先体现基本面改善 [13]

快递行业绿色治理进展 - 行业深入开展快递包装绿色治理，推进多维减碳降碳，通过应用绿色能源及运输设备、推进包装瘦身减重或循环使用等方式协同产业链上下游共建绿色生态链 [1] - 《快递暂行条例》修订实施首次专章增设"快递包装"条款，为深化全链条治理提供法治保障 [1] - 多家快递企业推广智能包装推荐算法，实现成本优化、体验提升与降碳协同 [1] - 可循环包装在中转接驳、仓配管理等场景扩大应用，降本降碳效果显著 [1] - 部分地区通过积分激励措施引导消费者参与包装回收复用，绿色发展氛围增强 [1] 低碳发展与绿色运输 - 快递企业在长三角投入智能新能源重卡汽车，推动干线运输低碳化、智能化升级 [2] - 通过智能路径规划提升车辆装载率与运输时效，同步降低运输能耗 [2] - 分拨中心等场地屋顶铺设光伏发电设施，应用"光储充一体化"解决方案 [2] - 组织模式创新深度融入产业链供应链，为上下游提供绿色物流解决方案 [2] 企业绿色发展基础建设 - 多家快递企业制定碳减排战略，披露减排目标与路径，构建全网绿色发展体系 [2] - 推进全生命周期绿色管理，探索降本增效与低碳转型的创新路径 [2] 未来政策与行业方向 - 将持续深化《快递暂行条例》《限制快递过度包装要求》等法规标准落地，加大监督执法力度 [3] - 推动企业深化包装绿色实践，协同上下游提升包装标准化、循环化、减量化水平 [3] - 引导企业创新绿色低碳发展方式，加大绿色能源使用、优化运输方式、推进基础设施绿色改造 [3]

中央"反内卷"政策对交运行业的影响 - 中央经济工作会议将"综合整治内卷式竞争"列为2025年重要任务 中央财经委员会第六次会议强调依法治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [1] - 航空 快递 大宗供应链运营等交运板块有望受益 系列措施执行到位可能改善行业盈利能力 [1] 航空行业 - 民航局专题会议部署整治"内卷式"竞争 将制定航空运输价格行为规则防止低于成本价恶性竞争 [2] - 2024年航司收益管理策略改为"客座率优先" 提升机队周转与客座率 但票价低于2019年 过度低价拖累行业扭亏速度 [2] - 2025年4-5月航司收益管理策略初现改善 "反内卷"减少过度低价 助力收益管理继续改善 加速行业盈利恢复 [2] 快递行业 - 国家邮政局会议强调反对"内卷式"竞争 加强行业监管 2024下半年电商快递再次开启价格战 2025年竞争加剧盈利承压 [3] - "反内卷"政策保障良性竞争环境 有利于自然集中与龙头崛起 [3] 大宗供应链行业 - 大宗供应链企业过去两年因大宗价格与下游景气下行 业务规模与盈利能力承压 [3] - 钢铁 煤炭等是重点反内卷行业 去产能实施或推动大宗价格企稳回升 大宗供应链企业有望受益 头部企业可能实现份额提升 [3]

交运行业 - 中央强调"反内卷"政策，将依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出，航空、快递、大宗供应链等交运板块有望受益 [3] - 航空业"反内卷"政策将助力收益管理策略改善，防止低于成本价恶性竞争，2024年航司策略改为"客座率优先"后客座率创历史新高但票价低于2019年，2025年4-5月收益管理初现改善 [4] - 快递业"反内卷"政策将保障良性价格竞争环境，2024下半年电商快递重启价格战，2025年竞争加剧但监管加强有望促进自然集中与龙头崛起 [5] - 大宗供应链行业"反内卷"将推动钢铁、煤炭等价格企稳回升，过去两年因大宗价格下行导致业务承压，去产能实施后头部企业有望恢复盈利并提升份额 [5] A股市场 - 2025年7月A股指数轮番上涨，多数板块录得正收益，融资余额较3月高点仍有距离，市场情绪升温但未过热 [10] - 大金融、有色金属板块赚钱效应最好，食品饮料、煤炭较弱，传媒、银行、通信抛压较小，汽车、电子、煤炭抛压较大 [11] - IM股指期货年化基差从17%降至10%，中证红利指数在5-7月分红季超额收益衰退 [11]

农村寄递物流体系建设进展 - 行业上半年大力推进农村寄递物流体系建设，深入实施"快递进村"工程，强化政策供给和制度刚性，将发往部分区域的电商快件寄递服务治理纳入常态化监管 [1] - 农产品寄递服务便捷性、高效性明显提升，为促进农民增收、服务乡村振兴持续贡献行业力量 [1] - 新疆地区村级寄递物流综合服务站覆盖率近九成 [1] 基础设施升级与多元化服务 - 各地积极推进完善农村寄递物流基础设施，县级分拨中心升级自动分拣设备，乡镇网点标准化改造、村邮站智能化升级及冷链设备购置 [1] - 依托村级党群服务中心、便民服务站等加大村级寄递物流综合服务站建设 [1] - 多地完善产地冷链快递物流设施，建设区域农产品物流配送基地或本地仓，服务现代农业等多元化服务体系逐步形成 [1] 农村寄递物流模式创新 - 各地采取邮快合作、快快合作、交邮合作等多种模式进村，农村客货邮融合发展逐步深化 [1] - 多地开通农村客货邮融合发展线路，城乡双向流通渠道更为顺畅，农村用邮更加便捷 [1] 区域业务增长与农产品寄递 - 内蒙古、西藏、新疆等地投递量同比增长明显高于全国平均水平，带动本地产品寄递销售量大幅提升 [2] - 上半年新疆哈密瓜、杏子等农特产品寄递业务量5518万件，带动农业总产值67.55亿元 [2] 快递企业与现代农业合作 - 快递企业深化与现代农业企业合作，升级农产品服务方案，推进"快递+乡村特色"融合发展模式 [2] - 丰富特色服务场景，让快递服务更好地惠及乡村百姓，赋能乡村振兴 [2]

行业表现 - 上半年快递业务收入有望超7000亿元，同比增长8.5% [1] - 上半年快递业务量预计超950亿件，同比增长19% [1] - 日均业务量预计超5.2亿件，较2024年提前18天突破500亿件 [1] - 1至2月日均业务量约6.2亿件，超2024年"双11"日均水平 [1] 增长驱动因素 - 直播带货、假日经济、消费品以旧换新等寄递需求推动市场规模持续增长 [1] - 深入挖掘文旅、赛事等场景潜在寄递需求 [1] - 春节、"五一"等节假日期间快递业务量同比增长超20% [1] - 6月16日至22日日均业务量超5.8亿件 [1] - 一季度异地快递业务量累计完成405亿件，同比增长23.5% [1] - 二季度异地快递业务对快递业务量增长的贡献接近95% [1] 行业发展趋势 - 行业着力提升服务水平，增强保障能力 [2] - 加快推动智能化、绿色化、国际化发展 [2] - 丰富"快递+"服务业态 [2] - 高效支撑线上消费活力释放 [2] - 预计下半年行业发展动能将进一步释放 [2] - 产业协同深化发展，服务供给日益丰富 [2]

公司战略与运营 - 实施"聚焦主航道"战略 通过全网聚力推动快递主业在规模、运营、服务、时效上达到行业领先 打造以标准服务为基础、差异化服务拓展的高品质网络 [1] - 依托"高效网络+精益运营"核心竞争力 通过数智化赋能将网络和数智化优势转化为品牌与服务优势 并进一步转化为品质溢价 [1] - 贯彻"全网一体 共建共享"发展理念 以数字化赋能网点提效 构建协同共赢的服务网络 强化网管团队建设提升市场服务能力 [3] - 管理重心聚焦"构建成本领先优势" 以精益管理为抓手 在服务提质中实现业务增量 推动产能优势转化为业务量与高品质服务优势 [4] - 2025年经营发展思路为"智链未来、零距服务、聚势共赢" 将竞争力转化为显性市场优势 锚定长期价值 [6] 业务表现与增长 - 2025年一季度实现营收121.89亿元 同比增长9.26% [5] - 5月单月完成业务量23.03亿票 同比增长12.78% 快递服务业务收入44.15亿元 同比增长6.75% [5] - 通过"向西向下向外"工程深度融入国家重大战略 精准对接新兴消费场景的物流需求 [5] - 县级区域覆盖率超99.6% 乡镇服务网络覆盖率突破99.8% 2024年全年新增乡镇网点1084家 [5] - 依托数字化工具与标准化体系 通过全网协同开拓市场 精准捕捉供需两端多元需求 [6] 网络与基础设施 - 服务网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市 地级以上城市（除海南三沙市外）覆盖率达100% [4] - 末端构建涵盖网点、韵达快递驿站、社会资源共配的多元立体体系 各类末端资源合计达9.5万个 [4] - 拥有4775个一级加盟商及73个转运中心 实现对票件中转、干线运输等核心环节的绝对掌控 [4] - 在科技数智化、管理智慧化、设备智能化、核心枢纽转运中心直营化及人才团队稳定化等方面形成显著竞争优势 [4] 行业背景与机遇 - 快递业是经济发展与消费活力的"晴雨表" 兼具经济先导与民生保障特性 在提升经济资源配置效率等方面发挥战略支撑作用 [2] - 6月中国物流业景气指数达50.8% 较5月回升0.2个百分点 业务总量指数已连续4个月处在扩张区间 [2] - 三大地区业务总量指数均位于扩张区间 中部地区和西部地区业务总量指数分别为51%和52.8% 高于全国水平 [2] - 借力电商渗透与下沉市场增长 利用数字化工具与核心资产优势拓展优质包裹增长机会 [1] - 消费品"以旧换新"及"扩内需、促消费"增量政策持续发力显效 消费市场在新业态、新热点带动下实现平稳增长 [5]