董事会会议召开情况 - 第八届董事会第二十二次会议于2025年8月27日以通讯表决方式召开 应出席董事9人全部实际出席 会议由董事长崔立新主持 召集和召开程序符合法律法规及公司章程规定 [2] 半年度报告审议结果 - 董事会审议通过《2025年半年度报告》及其摘要 认为报告编制程序、内容及格式符合规定 且真实准确完整反映公司实际情况 无虚假记载或重大遗漏 [2] - 报告具体内容详见上海证券交易所网站及指定媒体披露文件 [3] 募集资金项目调整 - 公司决定对"年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）"予以结项 并将剩余募集资金21,070.19万元永久补充流动资金 用于日常生产经营及业务发展 [3] - 募集资金专户将在资金划转完毕后办理注销手续 [3] 衍生品交易业务调整 - 因上海期货交易所于2025年6月10日推出铸造铝合金期货及期权品种 公司拟增加对应期货、期权及相关衍生品交易品种以规避现货价格波动风险 [4] - 业务额度范围内资金循环使用 有效期自董事会通过之日起至2025年12月31日 [4] 临时股东大会安排 - 公司拟定于2025年9月15日以现场结合网络方式召开第三次临时股东大会 专门审议募投项目结项及资金补充议案 [5]

董事会决议 - 第九届董事会第二十一次会议于2025年8月28日以通讯方式召开 全体9名董事实际出席并参与表决 [1] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告及摘要》议案 表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [1][2] - 会议审议通过《2025年上半年募集资金存放与实际使用情况的专项报告》议案 表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权 [2] 信息披露 - 2025年半年度报告及摘要已在上海证券交易所网站披露 [1] - 2025年上半年募集资金存放与实际使用情况专项报告已在上海证券交易所网站披露 [2]

股东大会基本情况 - 公司于2025年8月28日在湖南省株洲市天元区衡山东路12号株冶集团会议室召开股东大会 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司有表决权股份总数的56.96% [1] - 会议采取现场投票和网络投票相结合的方式进行表决，由董事长刘朗明主持，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 第一项非累积投票议案获得A股股东100%同意票通过，同意票数63,425,936股 [1] - 第二项议案获得A股股东100%同意票通过，同意票数611,090,056股 [1] - 第三项议案获得A股股东100%同意票通过，同意票数611,090,056股 [1] - 第四项议案获得A股股东99.32%同意票通过，同意票数606,945,187股，反对票数4,144,869股（占比0.68%） [1] - 第五项议案获得A股股东99.32%同意票通过，同意票数606,945,187股，反对票数4,144,869股（占比0.68%） [1] 关联交易与回避表决 - 第一项议案涉及关联交易，关联股东湖南水口山有色金属集团有限公司（持有321,060,305股）、株洲冶炼集团有限责任公司（持有212,248,593股）和湖南有色金属有限公司（持有14,355,222股）均回避表决 [2] - 上述关联股东与公司的最终控制人均为中国五矿集团有限公司 [2] 法律合规性 - 本次股东大会的召集、召开程序、出席人员资格、表决程序及结果均符合《公司法》《股东会规则》等法律法规及《公司章程》规定 [2] - 律师事务所确认股东大会表决结果合法有效 [2]

股东大会召集与召开程序 - 公司于2025年8月13日通过《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》及上海证券交易所网站公告召开2025年第二次临时股东大会的通知，明确会议时间、地点、投票方式及审议事项等细节 [2] - 股东大会采用现场表决与网络投票结合方式：现场会议于2025年8月28日15:00在湖南省株洲市天元区衡山东路举行，网络投票时间为2025年8月27日15:00至8月28日15:00 [3] - 会议实际召开时间、地点及内容与公告完全一致，程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [2][3][4] 出席会议人员及股权结构 - 出席现场会议股东及代表共4人，代表股份592,294,308股，占公司总股本55.21% [4] - 参与网络投票股东2人，代表有表决权股份18,795,74股（注：原文数据不完整） [4] - 总参与股东6人，代表股份611,090,056股（计算得出），公司董事会成员、监事会成员、高管及律师列席会议 [4][5] 表决程序与结果 - 表决采用现场书面投票与网络投票结合方式，关联交易事项中关联股东回避表决 [5] - 议案一表决结果：同意63,425,936股，占有效表决权100%，反对0股（0%） [5] - 主要议案表决结果：同意611,090,056股（100%），反对0股（0%），涉及关联股东湖南水口山有色金属集团有限公司、株洲冶炼集团有限责任公司、湖南有色金属有限公司回避表决 [6] - 部分议案同意606,945,187股（100%），反对0股（0%） [6] 法律结论 - 股东大会召集程序、人员资格、表决程序及结果均符合《公司法》《证券法》《股东会规则》等法律法规及《公司章程》规定，合法有效 [7]

财务表现 - 收入人民币293.06亿元 同比减少10.72% [1] - 毛利人民币5.14亿元 同比减少37.41% [1] - 公司拥有人应占亏损人民币990万元 上年同期溢利人民币7744.2万元 [1] - 基本每股亏损人民币0.06分 [1]

业绩表现 - 收益293.06亿元 同比减少10.72% [1] - 公司拥有人应占亏损990万元 去年同期溢利7744.2万元 [1] - 每股基本亏损0.06分 [1] 经营状况 - 收入减少主因冶炼加工费持续低位运行及产品产量减少 [1] - 行业面临国内外冶炼产能集中加速释放与铜精矿供应紧张的双向压力 [1]

业绩表现 - 公司收益293.06亿元 同比减少10.72% [1] - 公司拥有人应占亏损990万元 去年同期溢利7744.2万元 [1] - 每股基本亏损0.06分 [1] 行业环境 - 国内外冶炼产能集中加速释放导致冶炼加工费持续低位运行 [1] - 铜精矿供应紧张进一步加剧行业压力 [1] 经营状况 - 企业产品产量减少直接影响收入表现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅市场供给端排产增加，需求端持续低迷，成本支撑有所走弱，预计2511合约在8420 - 8720区间震荡[3][6] - 多晶硅市场供给端排产短期增加、中期回调，需求端持续恢复，成本支撑减弱，预计2511合约在48530 - 50800区间震荡[7][10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比增加1.15% [6] - 需求端上周需求7.9万吨，环比减少1.25%，需求持续低迷 [6] - 硅库存24.9万吨处于高位，硅片和电池片亏损，组件盈利；有机硅库存54300吨处于低位，生产利润142元/吨，综合开工率72.71%，环比持平且低于历史同期平均水平；铝合金锭库存5.21万吨处于高位，进口亏损221元/吨，A356铝送至无锡运费和利润638 - 82元/吨，再生铝开工率53%，环比持平处于低位 [6] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损3174元/吨，丰水期成本支撑走弱 [6] - 基差方面，08月28日华东不通氧现货价9100元/吨，11合约基差为530元/吨，现货升水期货 [6] - 库存方面，社会库存54.3万吨环比减少0.36%，样本企业库存175100吨环比增加2.31%，主要港口库存11.7万吨环比持平 [6] - 盘面MA20向下，11合约期价收于MA20下方 [6] - 主力持仓净空，空增 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量29100吨，环比减少0.68%，8月排产13.05万吨，较上月产量环比增加22.76% [8] - 需求端上周硅片产量15.63GW，环比增加27.17%，库存18.05万吨，环比增加3.67%，目前硅片生产亏损；8月排产53.29GW，较上月产量环比增加1.02%；7月电池片产量58.19GW，环比增加0.20%，上周电池片外销厂库存7.03GW，环比增加20.99%，目前生产亏损，8月排产量59.15GW，环比增加1.64%；7月组件产量47.1GW，环比增加1.72%，8月预计组件产量46.82GW，环比减少0.59%，国内月度库存24.76GW，环比减少51.73%，欧洲月度库存29.8GW，环比减少2.29%，目前组件生产盈利 [9] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本为35570元/吨，生产利润为12430元/吨 [9] - 基差方面，08月28日N型致密料48000元/吨，11合约基差为 - 665元/吨，现货贴水期货 [11] - 库存方面，周度库存24.9万吨，环比增加2.89%，处于历史同期高位 [11] - 盘面MA20向上，11合约期价收于MA20下方 [11] - 主力持仓净多，多增 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 价格方面，各合约期货收盘价有不同程度涨跌，现货价部分品种有小幅变动 [17] - 库存方面，周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存等有不同变化 [17] - 产量/开工率方面，周度样本企业产量、各地区样本产量及开工率有不同表现 [17] - 成本利润方面，各地区不同规格硅的成本和利润有相应数据 [17] 多晶硅 - 价格方面，各合约期货收盘价上涨，硅片、电池片、组件等相关产品价格有不同表现 [19] - 库存方面，周度库存、组件国内和欧洲库存等有相应数据 [19] - 产量/开工率方面，光伏电池月度产量、组件月度产量等有数据体现 [19] - 成本利润方面，多晶硅行业成本、组件成本和利润等有相应数据 [19]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 中央政治局会议确认政策对资本市场的呵护态度，市场短期或波动加剧，但大方向仍以逢低做多为主；在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率有向下空间，债市短期或以震荡格局为主；贵金属价格总体具备支撑，建议逢低做多白银；多数有色金属预计偏强震荡或下方有支撑，但部分品种中期有下行风险；钢材需求疲弱，价格或持续下探，铁矿石短期偏向震荡；玻璃和纯碱短期内震荡，中长期价格中枢或抬升；锰硅和硅铁建议投机头寸观望，套保头寸择机参与；工业硅和多晶硅预计震荡运行；橡胶中期多头思路，短期中性偏多；原油迎来左侧布局良机；甲醇观望，尿素逢低做多，苯乙烯价格或反弹，PVC关注逢高空配，乙二醇中期估值有下行压力，PTA和PX关注逢低做多机会，聚乙烯价格或将震荡上行，聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；生猪行情为区间思路，鸡蛋后市以减空或等反弹后抛空为主，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强，白糖价格延续下跌概率偏大，棉花价格短期有向上动能 [3][6][8][11][12][13][15][16][17][25][27][28][29][30][31][32][34][37][43][44][45][46][47][49][50][51][52][53][55][57][58][60][63][64][65] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括加快构建房地产发展新模式、整治市场竞争秩序、寒武纪营收预期及东芯股份停牌核查等；期指基差比例公布，交易逻辑为政策呵护资本市场，市场短期或波动加剧，大方向逢低做多 [2][3] 国债 - 周四国债主力合约下跌，消息涉及中加经贸联委会及美方会见、7月地方政府债券发行和债务余额情况；央行周四净投放1631亿元；基本面经济数据有韧性但7月社融信贷弱，资金有望宽松，利率有向下空间，债市短期震荡 [4][5][6] 贵金属 - 沪金、沪银等价格有涨跌变化，美国就业与经济数据超预期但难扭转市场对美联储宽松货币政策预期，白银价格受宽松预期驱动或涨幅大于黄金，建议逢低做多白银 [7][8] 有色金属类 铜 - 国内权益市场和人民币走势影响下铜价震荡回升，LME和国内库存等有变化，下游采买情绪有改善；美联储表态偏鸽，产业原料供应紧张，预计铜价偏强震荡 [10][11] 铝 - 人民币和权益市场影响下铝价震荡，沪铝持仓和库存有变化，国内库存偏低，下游需求预期改善，短期铝价下方支撑较强 [12] 锌 - 周四沪锌指数收跌，库存和基差等数据公布，产业锌矿库存上行、进口有变化，下游消费转暖，鲍威尔表态为锌价提供支撑，短期难大跌 [13] 铅 - 周四沪铅指数收涨，库存和基差等数据公布，产业供应端边际放量，下游蓄企开工率回暖，短期铅价有支撑，中期有下行风险 [14][15] 镍 - 周四镍价小幅回落，镍矿、镍铁、中间品和精炼镍情况各异，宏观氛围积极但产业供应过剩，镍价短期震荡 [16] 锡 - 周四锡价小幅上行，国内期货注册仓单和上游价格有变化，供应复产缓慢，需求疲软，短期供需双弱，锡价震荡运行 [17] 碳酸锂 - 碳酸锂价格下跌，基本面缓慢修复，产量和库存有变化，需关注海外供给和产业消息，给出广期所碳酸锂2511合约参考运行区间 [18] 氧化铝 - 2025年8月28日氧化铝指数上涨，基差、海外价格和期货库存有变化，矿端价格有支撑，短期期货价格下方空间有限，建议观望 [19] 不锈钢 - 周四不锈钢主力合约收平，现货价格持平，原料价格有变动，库存减少，短期需求释放不足，旺季临近需求或回暖 [20] 铸造铝合金 - AD2511合约下滑，量能收缩，现货价格下调，库存增加，下游旺季来临，价格有冲高可能但近月合约有交割压力 [21][22] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有涨跌；成材需求疲弱，产量偏高，价格受压制，若需求无改善价格或下探，需关注原料端及政策影响 [24][25] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓和基差等数据公布，供给发运平稳，需求铁水产量下降，库存有变化，价格短期震荡，关注限产后续影响 [26][27] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价有涨跌，库存减少，产量高，需求无明显好转，短期偏弱震荡，中长期随宏观情绪波动；纯碱现货价格上涨，库存下降，下游开工率有变化，短期震荡，中长期价格中枢或抬升但上涨空间受限 [28][29] 锰硅硅铁 - 8月28日锰硅主力合约收涨、硅铁主力合约收跌，盘面走势弱化，近期铁合金价格受“反内卷”情绪影响，建议投机头寸观望，套保头寸择机参与，锰硅产业过剩，硅铁供应回升，关注下游需求和煤炭情绪 [30][31][32] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平，产能过剩、库存高、需求不足，产量回升，需求支撑有限，价格震荡运行；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，现货价格持平，产能整合和下游顺价受关注，产量增长，仓单增加，价格波动调整，关注消息真实性和仓位风险 [33][34][37] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡整理，多空观点不同，行业轮胎开工负荷有变化，库存有增减，现货价格有涨跌，中期多头思路，短期中性偏多 [39][40][42][43] 原油 - WTI、布伦特和INE主力原油期货收涨，新加坡油品库存有去库和累库情况，油价低估，迎来左侧布局良机 [44] 甲醇 - 8月28日01合约涨，现货跌，国内开工回升，进口到港增加，库存累至高位，需求表现一般，市场弱势，建议观望 [45] 尿素 - 8月28日01合约涨，现货涨，检修装置增多，开工回落，需求集中在出口，库存走高，低估值与弱驱动局面，建议逢低做多 [46] 苯乙烯 - 现货和期货价格下跌，基差走弱，BZN价差有修复空间，成本供应偏宽，供应开工上行，库存累库，需求开工上涨，价格或反弹 [47][48] PVC - PVC01合约下跌，成本端持稳，开工率下降，需求下游开工低，库存厂内减少社会增加，供强需弱且高估值，关注逢高空配 [49] 乙二醇 - EG01合约下跌，供给负荷上升，下游负荷下降，港口库存去库，估值同比偏高，中期库存或累库，估值有下行压力 [50] PTA - PTA01合约下跌，负荷下降，下游负荷下降，库存去库，加工费有望修复，需求好转释放估值空间，关注逢低做多机会 [51] 对二甲苯 - PX11合约下跌，负荷上升，装置有重启，PTA负荷下降，进口增加，库存下降，估值有支撑，关注逢低做多机会 [52] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，市场期待利好政策，成本有支撑，现货价格不变，库存去化，需求农膜备库，价格或震荡上行 [53] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，丙烯供应回归，需求下游开工率低位震荡，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约 [55] 农产品类 生猪 - 国内猪价有涨跌稳情况，短期供应过剩降重释压，近月走势偏弱，政策呵护打压看空情绪，行情区间思路，远月反套思路延续 [57] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应量正常，下游走货缓，贸易环节库存略增，蛋市供过于求，不宜过分追空，后市减空或等反弹后抛空 [58] 豆菜粕 - 周四美豆窄幅上涨，国内豆粕因库存和供应充足较弱，美豆产区降雨有变化，全球蛋白原料供应过剩，国内豆粕预计区间震荡，建议逢低试多 [59][60] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有变化，加拿大油菜籽产量有预估，油脂震荡偏弱，需求和库存因素支撑油脂中枢，棕榈油震荡偏强 [61][63] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格下跌，巴西港口食糖装运情况有变化，国际巴西产量高、北半球有增产预期，国内进口供应增加，郑糖价格延续下跌概率大 [64] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格震荡，现货价格持平，国家发布棉花进口配额公告，美国棉花优良率有变化，基本面有转好可能，价格短期有向上动能 [65]