经新广益和主承销商协商一致，将拟申购价格高于22.54元/股（不含）的配售对象全部剔除；拟申购价格为22.54元/股、拟申购数量为1000万股且申购 时间为2025年12月16日14:07:27:757的配售对象中，按照网下发行电子平台自动生成的委托序号从后往前排列剔除9个配售对象。以上过程共剔除92个 配售对象。 日前，苏州市新广益电子股份有限公司（以下简称为"新广益"）披露了发行公告，确定创业板上市发行价21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，而该公 司所在行业最近一个月平均静态市盈率为57.92倍。12月22日，该公司将开启网上网下申购。 新广益保荐人（主承销商）为中信证券。网下询价期间，主承销商通过深交所网下申购电子平台共收到310家网下投资者管理的8885个配售对象的初 步询价报价信息，报价区间为20.05元/股-26.53元/股。 报价信息表显示，网下询价中，衍盛私募证券投资基金管理（海南）有限公司管理的5只产品报出20.05元/股的最低价；上海汐泰投资管理有限公司管 理的5只产品报出26.53元/股的最高价，因报价过高被剔除。 | 投资者名称 | 配售对象名称 | 拟申购价格 | 拟申购数量 ...

据悉，新广益本次发行拟公开发行3,671.60万股，全部为公开发行新股，发行后总股本为14,686.40万股。初始战略配售的发行数量为734.32万股，占本次 发行数量的20.00%。回拨机制启动前，网下初始发行数量为2,056.13万股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的70.00%，网上初始发行数量为881.15 万股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的30.00%。公司本次发行初步询价时间为12月16日9:30-15:00，12月19日为公司本次网上路演时间。 新广益本次向社会公众公开发行新股的募集资金扣除发行费用后， 将投资于功能性材料项目，拟使用募集资金6.38亿元。 关于新广益 苏州市新广益电子股份有限公司，成立于2004年，位于苏州市，是一家以从事金属制品业为主的企业。企业注册资本11014.8万人民币。通过天眼查大数 据分析，苏州市新广益电子股份有限公司共对外投资了2家企业，参与招投标项目13次，财产线索方面有商标信息15条，专利信息121条，此外企业还拥有 行政许可30个。公司主要从事各类功能性高分子材料的研发、制造和销售，产品涵盖消费电子、汽车、医疗、环保等领域。公司主要产品包括抗溢胶 ...

投资评级与申购策略 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等传统投资评级，但提供了AHP模型得分以评估新股价值 [1][2] - 剔除流动性溢价因素后，新广益AHP得分为2.04分，位于非科创体系AHP模型总分的27.5%分位，处于中游偏上水平 [2][7] - 考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.48分，位于总分的41.5%分位，同样处于中游偏上水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，新广益网下A、B两类配售对象的配售比例分别是：0.0216%、0.0186% [2][7] 核心业务与市场地位 - 新广益是国产抗溢胶特种膜细分龙头，2020至2024年连续五年全国市场占有率排名第一，2024年国内市场占有率达到30% [2][8][9] - 公司核心产品抗溢胶特种膜与强耐受性特种膜广泛应用于柔性线路板（FPC）制造、消费电子等领域 [2][8] - 公司打破了日本三井化学、住友化学及积水化学的垄断，部分产品性能较国外竞品具有领先优势 [2][9] - 公司创新性地开发出可替代TPX材料的PBT抗溢胶特种膜，有效降低成本并已形成销售 [2][9] - 2024年，国内抗溢胶特种膜产品市场空间在9-10亿元左右，预计全球整体市场空间为18-20亿元 [2][11] 产品多元化与增长动力 - 公司成功制备出技术指标国际领先的高精度声学膜，客户包括歌尔声学、瑞声科技，实现了对苹果高端耳机产品的配套 [2][12] - 新能源材料是公司业绩增长最快的业务板块，营收占比由2022年的0.3%快速提升至2024年的14.8% [2][12] - 在新能源锂电领域，公司自主开发的冷板辊压胶膜、侧板PI绝缘胶带等产品已顺利通过比亚迪的产品测试 [2][13] - 比亚迪于2022年入股公司，成为第三大股东，持股比例为4.17% [2][13] - 在光伏胶膜领域，公司产品主要为EVA胶膜、POE胶膜等，预计2025年全球光伏胶膜需求量达70亿平方米，市场空间约700亿元 [2][13][15] 财务表现与同业比较 - 2022至2024年，公司营收分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，复合增速为20.15% [2][19] - 同期，归母净利润分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元，复合增速为19.14% [2][19] - 公司营收和归母净利润的复合增速均高于可比公司方邦股份与斯迪克 [2][19] - 2022至2024年，公司综合毛利率分别为31.76%、32.02%、32.28%，稳中有升且高于可比公司 [2][22] - 同期，公司研发费率分别为4.90%、5.35%、4.72%，明显低于可比公司 [2][22] - 2022至2024年，公司净现比分别为1.30、0.72、0.56，呈下行趋势 [2][25] - 同期，公司资产负债率分别为18.70%、20.62%、18.81%，显著低于可比公司 [2][25] - 截至2025年12月12日，公司所属行业（C39计算机、通信和其他电子设备制造业）近一个月静态市盈率为57.95倍 [2][19] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过3671.60万股新股，募集资金扣除发行费用后，将用于总投资额为63,838.30万元的功能性材料项目 [28][29] - 该项目建设期为3年，旨在扩大抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、光伏胶膜、声学膜等产品的生产规模，并新增百级净化光学功能胶膜产品 [30][31]

| 新股精要—抗溢胶特种膜国内细分龙头厂 | | --- | | 商新广益 | ——IPO 专题 本报告导读： 新广益（301687.SZ）是抗溢胶特种膜国内细分龙头厂商，2024 年国内市场占有率 达到 30%。2024 年公司实现营收/归母净利润 6.57/1.16 亿元。截至 12 月 12 日，公 司所在申万三级行业膜材料 PE（TTM,剔除负值）为 66.88 倍，2025 年和 2026 年 预测 PE 分别为 92.74 倍和 49.91 倍。 投资要点： 新股研究 /[Table_Date] 2025.12.15 | [Table_Authors] | 王政之(分析师) | | --- | --- | | | 021-38674944 | | | wangzhengzhi@gtht.com | | 登记编号 | S0880517060002 | | | 施怡昀(分析师) | | | 021-38032690 | | | shiyiyun@gtht.com | | 登记编号 | S0880522060002 | | | 王思琪(分析师) | | | 021-38038671 | | | wang ...

IPO基本信息 - 公司计划于2025年12月22日进行申购，首次公开发行3671.6万股，占发行后总股本的25.00% [2] - 初步询价日期定于2025年12月16日 [2] 公司业务与技术地位 - 公司自2004年成立以来，专注于高性能特种功能材料的研发、生产及销售，坚持“自主创新、进口替代”的技术路线 [3] - 在抗溢胶特种膜领域，公司于2010年成功研发出与国外竞品性能可比的产品，打破了日本三井化学、住友化学及积水化学的垄断，现已成为该细分市场的国内龙头，市场占有率位居全国第一 [3] - 公司的抗溢胶特种膜在拉伸强度、断裂伸长率、加热尺寸变化率等关键性能指标上优于国外竞品 [4] - 公司产品线还包括应用于极端恶劣环境的强耐受性特种膜，是一种高附加值的粘性材料 [4] - 公司积极拓展声学、光学、新能源等其他特种薄膜领域 [5] - 在声学膜领域，公司成功实现技术突破，产品厚度公差小(±1um)、模量公差(±3Mpa)、耐温性能优异(高温200℃、低温-30℃)，核心指标超越国外同类产品 [6] - 公司的声学膜已通过对歌尔声学的销售，成功应用于苹果高端耳机产品 [6] 财务表现与预测 - 2022年至2025年6月，公司主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元、3.13亿元 [7] - 同期，公司净利润分别为8,151.34万元、8,328.25万元、11,570.19万元、5,920.58万元 [7] - 公司预测2025年将实现营业收入7.04亿元，较2024年增长7.10% [7] - 公司预测2025年净利润为12,727.01万元，较2024年增长10.00% [7] 研发实力与创新成果 - 截至2025年6月30日，公司拥有15项自主研发的核心技术，以及38项发明专利和51项实用新型专利，均与主营业务密切相关 [7] - 公司获得了国家级第五批专精特新“小巨人”企业、省级高新技术企业等多项荣誉认证 [7] 发展战略与未来规划 - 公司以成为世界一流的创新型材料企业为目标，以高分子改性、胶粘剂配方、薄膜制造、精密涂布、镀膜等技术为核心 [8] - 公司将通过募集资金投资项目，扩大现有产品市场份额，巩固核心产品的领先地位 [8] - 公司计划加大生产技术与工艺的研发创新，以提高产品附加值并降低生产成本 [8] - 在全球“碳中和”背景下，公司着力布局新能源锂电及光伏材料，以此作为新的业务增长点 [8]

首次公开发行(IPO)方案 - 公司计划在创业板首次公开发行3671.6万股新股，占发行后总股本的25.00% [1] - 初步询价日期为2025年12月16日，申购日期为2025年12月22日 [1] - 初始战略配售数量为7,343,200股，约占本次发行数量的20% [1] - 战略配售中，公司高管与核心员工专项资管计划预计认购金额不超过5900万元，且认购数量不超过本次发行股份数量的10.00%，即不超过3,671,600股 [1] - 保荐人相关子公司跟投数量预计为本次发行数量的5.00%，即1,835,800股 [1] - 其他参与战略的投资者认购金额不超过6300万元 [1] - 战略投资者最终配售数量与初始配售数量的差额部分将回拨至网下发行 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料 [2] - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料 [2] - 强耐受性特种膜应用于高洁净、高温、高湿、强酸碱、强外部应力等一种或多种极端恶劣生产环境下的粘性材料 [2] - 除核心产品外，公司还生产、研发并开展电子产品组件材料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料、光伏胶膜等新兴业务 [2] 公司财务表现 - 报告期各期，公司的主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元、3.13亿元 [2] - 报告期各期，公司的净利润分别为8,151.34万元、8,328.25万元、11,570.19万元、5,920.58万元 [2] 募集资金用途 - 本次公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，将投资于功能性材料项目 [2] - 该项目拟使用募集资金6.38亿元 [2]

公司首次公开发行(IPO)详情 - 本次公开发行股份数量为3671.6万股，占发行后总股本的25.00% [1] - 初步询价日期为2025年12月16日，申购日期为2025年12月22日 [1] - 初始战略配售发行数量为7,343,200股，约占本次发行数量的20% [1] - 其中，发行人高级管理人员与核心员工专项资管计划预计认购金额不超过5900万元，且认购数量不超过本次发行股份数量的10.00%（即不超过3,671,600股）[1] - 保荐人相关子公司跟投数量预计为本次发行数量的5.00%（即1,835,800股）[1] - 其他参与战略的投资者认购金额不超过6300万元 [1] - 战略投资者最终配售数量与初始配售数量的差额部分将回拨至网下发行 [1] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业 [2] - 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜等特种功能材料 [2] - 抗溢胶特种膜是用于柔性线路板生产过程中的重要制程材料 [2] - 强耐受性特种膜应用于高洁净、高温、高湿、强酸碱、强外部应力等极端恶劣生产环境下的粘性材料 [2] - 公司还生产、研发并开展电子产品组件材料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料、光伏胶膜等新兴业务 [2] 公司财务表现 - 报告期各期，公司的主营业务收入分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元、3.13亿元 [2] - 报告期各期，公司的净利润分别为8,151.34万元、8,328.25万元、11,570.19万元、5,920.58万元 [2] 本次募集资金用途 - 本次公开发行新股的募集资金扣除发行费用后，将投资于功能性材料项目 [2] - 该项目拟使用募集资金6.38亿元 [2]

文章核心观点 - 2025年以来创业板33家过会及上市企业中，有5家企业在IPO过程中调整了募集资金计划，且均为减少募集资金 [1] - 募集资金调整现象反映了企业战略规划与监管要求之间的动态平衡，多数企业选择削减融资规模并聚焦核心业务 [29] - 调整动因主要源于回应监管问询、适应市场环境变化和基于自身财务状况三方面，促使IPO方案更贴合实际经营需要 [29][30] 募集资金调整情况总结 苏州市新广益电子股份有限公司 - 募资总额由8亿元减少至6.38亿元，缩水1.62亿元 [3] - 项目数量由2个变为1个，取消“新能源锂电材料项目”，聚焦于“功能性材料项目” [3] - 调整动因包括强化核心业务应对竞争压力、规避跨界风险以及回应监管问询 [4] 纳百川新能源股份有限公司 - 募资总额由8.29亿元减少至7.29亿元，缩水1亿元 [8] - 项目数量由3个变为2个，取消“泰顺生产基地扩产项目” [8] - 调整动因包括回应监管对产能消化能力的关切，以及应对高企的资产负债率（2024年末达66.80%）和现金流压力 [9] 云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司 - 募资总额由9.42亿元减少至5.22亿元，大幅缩水4.2亿元 [13] - 项目数量由4个变为3个，删除原计划中占比高达44.59%的“补充流动资金项目” [13] - 调整动因包括回应市场对募资必要性的质疑，以及应对漫长审核周期（43个月）中出现的业绩下滑（2022-2024年营收年复合增长率为-22.88%） [14] 南通泰禾化工股份有限公司 - 募资总额由17.54亿元减少至10.45亿元，大幅缩水7.09亿元 [18] - 项目数量由5个变为2个，取消“除草剂项目”、“新型制剂项目”和“补充流动资金” [18] - 调整动因包括回应监管问询，以及基于业绩波动（2023年归母净利润3.46亿元，低于2022年的6.49亿元）和产能利用率不足（2024年上半年百菌清原药产能利用率63.12%）的现实考量 [19] 深圳市首航新能源股份有限公司 - 募集资金计划进行了两次调整，首次大幅增加，第二次大幅缩减 [21][23][26] - 首次调整募资总额由15.11亿元增加至35.12亿元，增长20.01亿元，增加储能系统建设项目 [23] - 第二次调整募资总额由35.12亿元减少至12.11亿元，大幅缩水23.01亿元，储能系统建设项目投入从20.01亿元降至1亿元 [26] - 调整动因首次源于2022年业绩爆发式增长（营收44.57亿元，同比增长144.12%）带来的扩张信心，第二次则因产能利用率低（2023年光伏逆变器55.89%）和市场环境变化而趋于谨慎 [24][27][28]

IPO基本信息 - 公司创业板IPO注册生效，计划募集资金6.38亿元 [1] - IPO保荐机构为中信证券，会计师事务所为容诚，律师事务所为北京市中伦，评估机构为中水致远 [1] - 公司成立于2004年，专注于高性能特种功能材料的研发、生产及销售，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入从45,526.27万元增长至65,717.19万元，2025年1-6月营业收入为31,339.21万元 [2] - 同期归母净利润从8,151.34万元增长至11,570.19万元，2025年1-6月为5,920.58万元 [2] - 同期扣非归母净利润从8,005.18万元增长至11,265.27万元，2025年1-6月为5,454.34万元 [2] 客户与销售模式 - 主要客户包括鹏鼎控股、维信电子等柔性线路板生产商，报告期各期前五大客户销售收入占比分别为69.64%、57.22%、52.89%、52.77% [2] - 贸易商销售模式金额从2022年的6,504.32万元上升至2024年的13,329.03万元，占主营业务收入比例从14.29%上升至20.29% [3] - 对第一大客户鹏鼎控股的销售收入从2020年的16,529.63万元持续下滑至2025年1-6月的6,085.14万元，占收入比重从40.35%降至19.43% [7] 股权结构与关键协议 - 董事长夏超华合计控制公司85.54%股份的表决权，为公司实际控制人 [2] - 比亚迪持有公司4.17%股份，为第三大股东，其员工跟投平台创启开盈持股0.04% [2] - 投资人与公司存在对赌协议，约定若公司不能在2025年12月31日前完成IPO，投资人有权利要求实控人回购股份 [3] 信息披露与数据矛盾 - 贸易商广泰科的销售数据存在异常，根据披露的销售单价和数量计算出的销售金额与招股书披露金额差异极大，例如2022年计算金额为8,191.29万元，但披露金额仅为2,164.89万元 [4] - 对鹏鼎控股的销售数据存在矛盾，一处披露显示2021年销量占比最高的型号单价为1.21元/平方米，但另一处关于特定型号的销量和定价说明与整体数据不符 [7][8] - 招股书曾错误披露向2021年才成立的苏州益得勤进出口有限公司在2020年产生应付账款470.35万元，后续得以纠正 [15][16] 关联方与历史沿革 - 公司曾收购实控人夏超华持股99%的裕鑫阳电子科技有限公司，该实体曾以保护原材料采购信息、配方、工艺秘密为目的而设立 [10] - 裕鑫阳原地址曾注册全越(苏州)膜业有限公司，其业务与公司相似，且该公司执行董事裴华东的个人信息显示与公司存在紧密关系 [10][11] - 公司研发工程师刘生伟曾出资成立嘉佰鑫高分子，其监事裴冬冬为公司前员工，且嘉佰鑫高分子的注册地址与公司重要关联方苏当网(苏州)商务咨询有限公司相同 [13][14] 公司治理与分红 - 公司在申报前进行唯一一次现金分红，总额22,000万元，其中未实缴出资的股东聚心万泰获得21,450万元，占全部分红的97.5% [16][17] - 聚心万泰在获得分红后才进行实缴，此分配方式使夏超华、夏华超分别缴纳个人所得税100万元和10万元，而聚心万泰作为企业法人股东不涉及企业所得税 [17]

IPO进程与募资规划 - 公司创业板IPO申请审核状态已于近期变更为“注册生效”，距离登陆A股市场再进一步 [1] - 公司IPO申请于2023年6月获深交所受理，至2025年10月拿到注册批文，历时两年有余 [2] - 公司拟发行不超过万股普通股，计划募集资金6.38亿元，全部投向功能性材料项目 [2] - 在2025年9月上会前夕，公司变更了募资方案，删除了原计划的“新能源锂电材料项目”，并将“功能性材料项目”的拟使用募集资金金额从5亿元增加至6.38亿元 [14][15] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业 [3] - 主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等特种功能材料，并开展电子产品组件材料、改性材料、光学胶膜、新能源锂电材料等新兴业务 [3] - 公司坚持“自主创新、进口替代”技术路线，打破了欧美日韩企业在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等产品上的技术垄断 [3] - 公司与全球排名前10的多家FPC厂商建立了合作关系 [3] - 根据行业协会证明，公司抗溢胶特种膜产品2020年至2024年已连续五年全国市场占有率排名第一，2024年国内市场占有率达到30% [4] - 公司的高精度声学膜实现了中国技术在声学膜领域的自主突破 [4] 财务业绩表现 - 报告期内，公司营业收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别实现收入4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元和3.13亿元 [4][5] - 2022年至2024年营业收入的复合年增长率约为20.15% [4] - 报告期内，归属于母公司所有者的净利润分别为8151.34万元、8328.25万元、1.16亿元和5920.58万元 [5] - 扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8005.18万元、8346.03万元、1.13亿元和5454.34万元 [5] - 公司预测2025年将实现收入7.04亿元，同比增长7.10%；预测净利润和扣非后净利润分别为1.27亿元，分别同比增长10.00%和7.79% [8] 盈利能力与毛利率分析 - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为31.74%、32.00%、32.27%和31.36%，存在一定波动 [6] - 分产品看，抗溢胶特种膜2025年1-6月毛利率为35.80%，强耐受性特种膜为33.38%，新能源材料为15.82%，光学胶膜为16.07%，改性材料为23.52%，声学膜为49.96% [7] - 公司解释毛利率波动主要受全球供应链紧张、大宗原油市场价格波动影响，导致TPX粒子、聚酯粒子等主要原材料价格大幅上涨后又持续回落 [7] - 公司表示在新产品定价时，可以与客户协商，将原材料价格波动及时向下传导 [8] 研发投入与技术创新 - 截至2025年6月末，公司已研发出六大类、四十余种FPC特种功能膜/特种涂层的材料配方，拥有15项核心技术和38项发明专利、51项实用新型专利 [10] - 报告期各期，研发费用分别为2232.85万元、2762.37万元、3104.30万元和1416.56万元，呈增长趋势 [10] - 研发投入占营业收入的比例分别为4.90%、5.35%、4.72%和4.52% [5][11] - 公司研发费用率低于方邦股份（2024年度17.36%）、斯迪克（2024年度8.19%）等同行业上市公司 [13] - 公司解释研发费用率较低主要因融资渠道无法与上市企业匹敌，资金规模相对较小，研发投入主要依赖历史经营所得 [13] 研发团队与人员构成 - 公司现有4名核心技术人员，其中仅有1人拥有博士研究生学历 [11] - 截至2025年6月末，研发团队中拥有大专以下文凭的研发人员多达37人，占研发人员总数的六成以上 [11] - 公司解释其研发团队构成除需要高学历专业理论人才外，还需要大量具有丰富工程实践与工艺实施经验的研发辅助人员 [12] - 公司表示上市后将积极培养和引进高水平技术研发人才，提升自身科技水平和创新能力 [13] 产能利用与经营可持续性 - 报告期各期，公司产能利用率分别为79.73%、75.52%、99.64%和90.18% [15] - 根据此前披露，公司2023年上半年的产能利用率一度低至44.54% [15] - 公司解释2022年至2023年期间新投产四条生产线，新产能从释放到形成收入需要爬坡期，导致产能利用率下降 [16] - 深交所要求公司说明产能利用率持续下降的原因及合理性，并结合下游客户需求等因素说明经营业绩的可持续性 [16] 股权结构与历史分红 - IPO前，公司董事长夏超华直接持有56.59%的股份，并通过员工持股平台间接持股23.54%，其胞弟夏华超直接持股3.33%，间接持股1.37% [17] - 夏超华合计控制公司85.54%的表决权 [17] - 公司在2021年进行了一次金额高达2.20亿元的现金分红，超过了其同期8349.46万元的净利润 [19] - 该笔分红通过股东夏超华、夏华超及二者100%持股的员工持股平台进行，实际全部落入夏超华、夏华超兄弟二人账户 [19] - 公司强调分红用途主要为对外投资、缴纳税款等，其中5750万元用于对公司的出资 [20]