论坛核心主题与目的 - 第十九届华夏机构投资者年会暨华夏金融（保险）科技论坛于12月12日在北京举办，核心主题为“活力与韧性 拓新与赋能” [2] - 论坛旨在回应时代之问，凝聚发展共识，探寻未来路径，由中央财经大学数字经济融合创新发展中心等机构联合提供智力支持 [2] 央企产融结合的核心原则与方向 - 央企开展产融结合的核心在于坚守服务实体经济的本源，通过创新金融手段赋能主业发展 [2] - 央企需积极响应国家号召，扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章” [2] - 未来核心发力点在于“深度挖潜现有牌照能力，聚焦服务集团主业”，并“坚定做好金融五篇大文章” [3] - 产融结合的本质是坚守“政治性、人民性”站位，坚守服务主责主业的责任担当之路 [4] 央企金融牌照布局的特点与考量 - 央企高度重视服务主业相关金融牌照的培育，重点布局能够为主业赋能的产业基金、融资租赁等领域 [2] - 关联交易限制少、资本消耗低的牌照，也是央企布局的重要考量方向 [2] 央企金融板块业务模式与竞争力构建 - 无论采用何种业务模式，向集团产业链上下游提供特色化、差异化金融服务，已成为央企产融板块构建核心竞争力的关键抓手 [3] - 必须打破规模取胜的惯性，把合规和风险防范置于首位，共同营造高质量发展的新格局 [3] 中化资本的实践案例与业务布局 - 中国中化集团旗下中化资本通过控股、参股等方式，已布局信托、保理、产业基金、商务服务、保险经纪等多个金融及服务领域 [3] - 旗下外贸信托、中化商务、中化保理、中化资本创投、中化保险经纪等企业在证券服务、普惠金融、供应链金融、产业投资、风险服务等细分领域形成了特色品牌与突出优势 [3][4] - 上述金融业务为中国中化在生命科学、材料科学、石油化工等八大核心产业的发展提供了有力支撑 [4] 未来展望 - 中化资本及同类央企产融平台将持续深化产融协同，以更优质、更有温度的金融服务，助力实体经济高质量发展 [4]

2025年中国居民退休准备指数概况 - 2025年中国居民退休准备指数为5.49，较2024年的5.34略有上升，但总体仍处于中等偏低区间 [1] 退休准备指数多维评估结果 - **认知层面显著提升**：居民退休责任意识得分从6.53上升至7.45，财务规划认知水平从6.89提高至7.36 [2] - **能力与行为层面存在脱节**：财务问题理解能力得分从5.83微升至6.06，但退休计划完善度降至3.82，退休储蓄充分度降至3.78 [2] - **心理预期层面信心减弱**：居民对取得期望退休收入的信心得分从4.95降至4.85 [2] - **总体评价**：居民金融知识水平有较大幅度提升，但行动滞后、区域与群体差距以及信心波动影响了整体退休准备水平 [3] 居民养老金融产品偏好分析 - **偏好以稳健型为主**：低风险投资产品以37%的占比位居首位，成为基础性选择 [4] - **保障型需求突出**：人寿保险、商业养老保险、商业健康和医疗保险均以27%的占比并列第二 [4] - **高风险产品偏好低**：中高风险投资产品选择比例仅为21%，显著低于稳健型和保障型产品 [4] - **高端财富管理渗透度低**：信托、私人银行等方式占比12%，受限于高门槛和复杂运作机制 [4] - **偏好成因**：养老资金的长期性与不可逆转性使居民倾向于本金安全、风险可控的产品，同时预期寿命延长增加了对保障型产品风险转移功能的需求 [4] 对保险行业的启示与建议 - **产品供给需差异化**：高退休准备群体更偏好养老保险，重视长期确定性保障与终身现金流稳定性；中低退休准备群体更依赖安全性高、结构简单的储蓄类产品 [5] - **产品设计建议**：保险机构应重点提供长期稳健、结构清晰、收益可预期的养老保险产品，并丰富保障期限与领取方式组合 [5] - **服务提升方向**：可提升投后服务质量，如提供年度规划回顾、领取方案试算与保单管理便利化工具，以帮助居民形成长期持有行为 [5] - **关注保障需求升级**：随着收入与退休准备水平提升，居民对长期照护、慢性病管理与长寿风险的关注显著上升 [6] - **产品创新建议**：保险机构可完善商业健康险、长期护理险和年金险的供给，丰富对重大疾病、长期失能与老年健康衰退的保障内容 [6] - **服务模式探索**：在风险可控前提下，加强与医疗、康复和养老服务机构的合作，探索“保险+健康管理”或“保险+社区照护”等轻服务模式 [6] - **消费者教育**：保险机构应加强基础性消费者教育，通过简明产品说明、风险提示与长期规划建议，帮助居民理解养老风险及产品适用边界，并可参与普惠金融教育 [6] - **行业定位**：保险机构在养老金融体系中更适合在保障供给、长期资金管理、风险教育和适度的场景服务方面发挥稳定力量，探索“长期保障+稳健投资+适度服务”的发展路径 [6]

行业总体规模与格局 - 自资管新规实施后，中国资产管理行业形成涵盖银行理财、公募基金、保险资管、信托、券商资管及私募基金等多条子赛道的“大资管”版图，各类机构共同参与、优势互补、良性竞争 [1] - 截至2025年三季度末，中国资产管理行业累计总规模达179.33万亿元，较上年末增长8.21% [1] - 截至2025年三季度末，主要细分领域规模如下：银行理财32.13万亿元，公募基金36.74万亿元，基金公司管理的养老金6.30万亿元，信托资产规模32.43万亿元，保险资金运用余额36.23万亿元（截至二季度末），证券期货经营机构私募资管业务12.58万亿元，私募基金20.74万亿元（截至8月末） [1] 银行理财发展动态 - 银行理财行业持续健康发展，截至2025年三季度末存续规模达32.13万亿元，创历史新高 [1] - 多资产、多策略已成为理财行业的普遍共识 [1] - 从资产配置看，银行理财产品增配现金及银行存款、公募基金，债券配置占比下降：现金及银行存款占比27.5%，较上年末提升3.6个百分点；公募基金占比3.9%，较上年末提升1个百分点；债券占比40.4%，较上年末下降3.1个百分点 [2] 公募基金表现 - 受益于权益市场整体向好，股票型与混合型公募基金业绩表现亮眼，2025年三季度偏股基金指数、股票型基金指数年化收益率均超过135%，领跑各类策略 [2] - 可转债基金、商品基金、QDII混合基金、股票与混合FOF也实现稳健收益，反映多元配置产品在当期市场环境中表现良好 [2] 私募证券基金动向 - 截至2025年三季度末，中国境内存续私募证券投资基金管理人共计7614家，较2024年末减少386家；存续私募证券投资基金数量79845只，管理规模5.97万亿元，与2024年末相比，基金数量减少7988只，但规模增加0.76万亿元 [2] - 新发私募证券基金产品向债券型倾斜的特征明显，新成立私募基金以债券型为主，其总发行规模和单只产品平均发行规模均显著高于股票型、混合型等其他类型产品 [2] 信托行业趋势 - 2025年信托行业资产规模持续增长，“非标转标”趋势显著，截至三季度末标品信托存续数量环比增加1820款，增幅达3.91%，产品期限仍以3年以上固收类为主 [3] - 行业清算压力缓解，当期到期清算产品环比减少44款，降幅为19.73% [3] 保险资管配置 - 截至2025年二季度末，保险资金运用余额稳步攀升至36.23万亿元，较上年末增长8.95% [3] - 资产配置结构延续以债券、银行存款等固收类为主，但权益资产占比提升明显，人身险公司与财产险公司股票投资规模分别较上年末增长26.69%与22.10%，表明机构正积极布局权益市场 [3] 行业转型与发展方向 - 财富管理与资产管理“双轮驱动”，已成为中国资管机构重要转型和发展方向 [3] - 报告以美国财富管理行业及摩根大通集团为例，分析其通过资产管理与财富管理深度协同实现高价值增长的经验，为中国资管机构高质量发展提供新思路 [3] - 随着多项高质量发展政策落地及效果显现，各类资管机构的产品创新与业务突破能力不断增强，行业有望在规模上实现可持续增长，在结构上进一步转型优化，从而更好地服务实体经济，迈入高质量发展新阶段 [4]

金融商品转让业务定义 - 金融商品转让是指转让外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品所有权的业务活动 [2] - 其他金融商品转让包括基金、信托、理财产品等各类资产管理产品和各种金融衍生品的转让 [2] 销售额确定方法 - 金融商品转让按照卖出价扣除买入价后的余额为销售额 [2] - 转让金融商品出现的正负差按盈亏相抵后的余额为销售额 若相抵后出现负差可结转下一纳税期与下期转让金融商品销售额相抵 但年末时仍出现负差的不得转入下一个会计年度 [2] - 金融商品的买入价可以选择按照加权平均法或者移动加权平均法进行核算 选择后36个月内不得变更 [2] 纳税义务发生时间 - 纳税人从事金融商品转让的纳税义务发生时间为金融商品所有权转移的当天 [3] 免征增值税情形 - 合格境外投资者（QFII）委托境内公司在我国从事证券买卖业务免征增值税 [4] - 香港市场投资者通过沪港通买卖上海证券交易所上市A股免征增值税 [4] - 香港市场投资者通过基金互认买卖内地基金份额免征增值税 [4] - 证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券免征增值税 [4] - 个人从事金融商品转让业务免征增值税 [4] 发票开具规定 - 金融商品转让不得开具增值税专用发票 [4] 政策依据 - 相关政策规定依据《财政部 国家税务总局关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》（财税〔2016〕36号）附件1、附件2、附件3 [4]

股价与资金流向表现 - 11月25日盘中股价报5.49元/股，上涨2.04%，总市值87.47亿元 [1] - 当日成交额2847.07万元，换手率0.33% [1] - 主力资金净流入144.48万元，特大单买入237.58万元（占比8.34%），大单买入396.41万元（占比13.92%） [1] - 今年以来股价上涨6.19%，但近60日下跌13.41% [1] 近期市场交易与龙虎榜情况 - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为7月2日，当日龙虎榜净买入-3932.19万元 [1] - 7月2日龙虎榜买入总计9018.50万元（占总成交额6.96%），卖出总计1.30亿元（占总成交额10.00%） [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司位于上海市，成立于1983年11月28日，上市于1993年4月26日 [1] - 主营业务涉及信托、融资租赁、资产管理与财富管理、私募股权投资等 [1] - 主营业务收入构成为：其他板块53.27%，类金融板块49.38% [1] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为非银金融-多元金融-金融控股 [2] - 所属概念板块包括养老产业、沪自贸区、小盘、低价、融资融券等 [2] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数6.86万，较上期减少32.40% [2] - 人均流通股23174股，较上期增加47.93% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股2257.63万股，较上期减少103.31万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入15.62亿元，同比减少13.30% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.88亿元，同比减少24.26% [2] 历史分红情况 - A股上市后累计派现23.91亿元 [3] - 近三年累计派现1.77亿元 [3]

政策引导与市场驱动转型 - 广东省政府引导保险资金通过股权、债券、基金、资产支持计划等多种形式为养老服务运营主体和老年助餐服务机构提供资金支持 [1] - 多元金融工具成为激活养老金融市场的重要抓手 推动行业从政策引导向市场驱动转型 [1] - 深圳6月份政策支持金融机构丰富个人养老金产品差异化供给 推出更多储蓄、理财、基金、信托、保险等多元化金融产品 [2] - 重庆8月份政策支持养老理财等产品投资与养老特征相匹配的长期优质资产 [2] 金融产品创新方向 - 未来5年至10年养老金融产品将朝多元创新且全链条协同方向发展 [1] - 创新方向包括养老产业并购基金、长寿风险证券化产品、嵌入式养老设施经营权证券化、跨境养老REITs以及基于区块链的养老消费权益通证化 [1] - 9月份全国首单聚焦养老场景的可持续发展挂钩ABS成功设立 开创融资租赁行业养老金融新品类 [3] - 养老类ABS产品落地标志行业从传统债权融资加速迈向资产证券化与权益投资并重的多元化新阶段 [3] 当前市场挑战与制约 - 市场现有养老金融产品同质化现象突出 针对不同年龄、风险偏好和财富水平的差异化产品设计欠缺 [5] - 养老产业项目具有重资产、长周期、低波动属性 与资本市场投资者短期收益偏好存在风险收益特征错配 [5] - 养老服务公共属性与市场化运作平衡难度大 部分项目存在公益性与营利性边界模糊问题 [5] - 养老金融产品信息披露机制不完善 风险揭示的充分性和可理解性需加强 [5] 未来发展路径与建议 - 构建全链条穿透式监管框架 建立产品风险评级与强制性披露标准 压实管理人责任 [6] - 推动数字化转型赋能服务升级 探索应用区块链技术实现养老金账户跨机构安全流转 [6] - 政策端应从初期的补贴引导转向构建可持续的制度激励 资本端应提供覆盖项目孵化、运营到退出的全周期服务 [6] - 产业端需超越设施供给 致力于以满足老年人口真实需求为核心的服务升级 [6]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌1.04%，成交额为1.66亿元 [1] - 当日融资买入额为3110.07万元，融资偿还额为3197.71万元，融资净卖出87.64万元 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计8.52亿元，其中融资余额8.47亿元，占流通市值的2.96% [1] 融资融券情况 - 公司融资余额处于近一年70%分位水平，属于较高位置 [1] - 11月11日融券偿还3600股，融券卖出100股，卖出金额1242元 [1] - 融券余量为44.38万股，融券余额为551.20万元，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为12.50万户，较上期减少6.80% [2] - 人均流通股为18432股，较上期增加7.30% [2] - 南方中证500ETF为第四大流通股东，持股1339.88万股，较上期减少26.43万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股1319.85万股，较上期减少21.30万股 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入71.69亿元，同比减少64.48% [2] - 2025年1-9月公司归母净利润为10.25亿元，同比减少19.72% [2] 公司基本信息与业务构成 - 公司主营业务涉及信托、期货、保险、银行等金融业务 [1] - 保险分部是公司主要收入来源，占比72.02%，信托分部占比15.30%，期货分部占比12.23%，其他业务占比0.46% [1] - 公司A股上市后累计派发现金红利15.03亿元，近三年累计派现8.50亿元 [2]

公司业务定位 - 公司是中国五矿的控股子企业 [1] - 公司是多牌照产业金融综合服务商 [1] - 公司业务涵盖投资、信托、金融租赁、证券、期货、商业银行、基金、保险等多个领域 [1]

普惠金融发展回顾与现状 - 基础金融服务已实现广泛覆盖，乡村振兴、民营小微、民生重点群体等领域的贷款呈现量增面扩态势[1] - 数字普惠金融持续深化，数字人民币使用场景日趋丰富，金融机构运用科技提升服务水平的力度增强[1] - 2024年超四成（41.53%）受访者购买投资金融产品，包括银行理财、债券、基金、股票等，其中通过线上渠道购买的人群占比超过75%[1] - 近四成（37.0%）受访者持有商业保险产品和服务，18.5%的受访者通过线上方式购买保险[1] 金融素养与信用建设 - 67.4%的受访者认同金融产品的高收益往往意味着高风险，投资态度趋于理性[2] - 超七成受访者基本认可自身金融能力，其中35.7%非常同意，37.6%基本同意有能力改善未来财务和生活状况[2] - 七成受访者表示了解信用报告及其用途，其中34.7%较为了解，35.3%大致了解[2] 未来政策导向与支持重点 - 下一阶段将通过营造适宜货币金融环境、强化金融机构服务能力等举措，引导金融资源向民营小微、"三农"、民生等重点领域和薄弱环节倾斜[1][2] - 发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，保持流动性充裕，推动金融机构增加普惠领域贷款投放[1][3] - 持续发挥LPR改革效能和存款利率市场化调整机制作用，推动普惠小微经营主体综合融资成本稳中有降[3] 产品服务创新与体系建设 - 鼓励金融机构结合普惠小微、个体工商户需求，加大首贷、信用贷、中长期贷款投放[3] - 围绕就学、创业、住房、医疗、养老等民生领域实际需求，主动搭建金融服务场景，丰富金融产品和服务供给[3] - 发挥大型金融机构主力军作用和头雁效应，推动中小金融机构开展特色化经营，健全信贷、债券、股权、保险多管齐下的普惠金融服务体系[3] 配套机制与环境优化 - 构建包容性高、透明度强、风险分担能力持续优化的优质金融环境[4] - 推动金融领域非信贷信息跨行共享，创新研发多元化征信产品，满足更多场景的征信服务需求[4] - 扩大动产融资统一登记公示系统服务渠道，拓展动产融资业务覆盖领域和动产担保财产范围[4]

涉及的行业或公司 * 公司为M&T Bank (MTB) 一家总部位于纽约州布法罗市的社区银行 专注于零售和商业银行、信托、财富管理和投资服务 截至2025年9月30日 公司资产规模为2110亿美元[2] 核心观点和论据 **战略转型与财务表现** * 公司过去八年规模翻倍 每股收益翻倍 平均有形普通股回报率接近16% 每股收益年复合增长率达8.5%[7][20] * 公司盈利能力比同业平均水平高出20%至25% 因此产生大量资本[8] * 公司主动降低商业地产在资产负债表中的集中度 此举并非出于信贷质量担忧 而是为了在危机中保持灵活性并抓住机会[7][20][21] **技术转型与运营提升** * 技术支出是八年前的三倍 技术资源内包比例从60%提升至80%[9] * 系统事故数量下降80% 面向客户的版本发布数量是以前的五倍[11][12] * 技术团队结构转变为300个敏捷团队 提高了灵活性和适应性[13] * 即将完成核心财务系统（项目Rise）和商业信贷流程的改造[14] **人工智能与数据战略** * 公司优先关注数据完整性、可访问性和治理 为AI应用奠定基础[22] * 识别了约100个AI用例 但优先考虑应用于银行基本面 如信贷、流动性、存款流动速度和网络安全 而非单纯削减成本[23][24][25] **资本配置与并购策略** * 公司资本充足 正在评估资本配置选项 包括贷款增长、投资、收购或股票回购[35] * 当前股价约9.5倍市盈率 使得股票回购具有吸引力 历史收购估值在成本节约后约9-10倍市盈率[34][35] * 并购标准聚焦于能否在特定区域获得存款市场份额 而非规模本身 无严格规模下限[39][41][42] * 强调文化整合是并购成功的关键 不倾向于对等合并[43] **监管环境与行业竞争** * 预计监管放松将提高行业的可持续净资产收益率[26] * 认为监管放松对中小型银行同样是巨大解脱 驳斥了只有大银行受益的观点[28][29] * 坚持社区聚焦模式 通过在特定区域建立市场主导地位（如存款份额）来获得定价权和影响力 而非追求全国性规模[31][32] **经济前景与风险洞察** * 指出经济中存在压力点 高通胀、高利率和关税对低收入消费者和小企业主造成真实压力[60][61] * 关注非银行金融领域（如私人信贷市场）的杠杆和透明度风险 认为需要更好的披露来理解系统风险[71][72][77] 其他重要内容 * 提及子公司Wilmington Trust作为Tricolor证券化受托人卷入的法律问题 强调在涉及欺诈的案件中需要厘清各参与方责任 目前影响尚不确定[55][56][58] * 当前资产负债管理策略保持中性 利用收益率曲线陡峭带来的边际收益 不追求单纯的资产增长[67][68] * 认为当前处于长信贷周期的后期 但尚未出现系统性问题的明显迹象（"蟑螂"） 行业整体稳健 但需警惕边缘新参与者的风险[70][71][77]