进入8月以来，债市曾一度有所反弹，但从上周开始，随着市场风险偏好的提升，债市再度陷入调整。截至8月18日，10年期国债收益率已经突破 了7月调整时的高点。 面对市场的调整，债券基金面临着一定的赎回压力，基金经理们也纷纷表示感受到了前所未有的压力。一位基金经理坦言："现在的市场波动确实 让我们感到很有压力。权益基金收益率不断走高，而债基净值却在下滑，持有人的情绪十分低迷。" 尽管如此，业内人士普遍认为，债市并不具备长期大跌的基础。10年期国债1.8%的期限利差已经基本反映了市场对宏观变化的预期。为了应对市 场的变化，基金经理们也在积极调整策略，采取缩短久期、调整结构等方式来应对未来曲线可能的陡峭化。 近期权益市场的强势表现与债市的疲软形成了鲜明的对比。长债尤其是超长债的调整幅度较大，而短端债券的走势则相对平稳。这背后的原因有 多方面，包括股市的持续上行带来的市场风险偏好提升、商品市场的表现对债市资金的分流压力等。 近期，债券市场经历了一轮显著的回调，令众多基金经理直呼"压力山大"。与此同时，权益市场却屡创新高，形成了鲜明的对比。 8月18日，债市迎来了8月以来最为动荡的一天。10年期和30年期国债活跃券的日内最 ...

以下文章来源于复利无声 ，作者复利无声 复利无声 . 本人2022年2月15日正式入职银华基金，在此之前言论均为个人发布，周知。 ↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 无声 来源：雪球 市场在3600震荡整固有一段时间了 ， 总体来看 ， 大家对于后市还是比较乐观的 ， 从市场的成交量就可管中窥豹 ， 明显看到做多的情绪比较高 涨 。 应该说 ， 目前市场还没有出现系统性风险的信号 ， " 中国资产价值重估+上市公司质量提升 " 双β逻辑才刚刚进入到中期阶段 ， 市场机会明显 大于风险 。 但时刻保持警醒和清晰 ， 对于一个投资者来说 ， 尤其是职业人士 ， 实在是太重要了 。 所以 ， 声哥反思和思考过去18年投资生涯中发生过和见过的错误 ， 那些在大的上涨周期中犯的错误 ， 供大家参考 。 一 、 追涨杀跌的是大忌 当市场行情变得热闹 ， 热点此起彼伏之后 ， 投资者很容易在眼花缭乱之中开始要 " 手痒 " 了 ， 追逐热点不可避免的出现 ， 很容易出现追涨杀 跌 。 追涨杀跌的最大问题就是忘记了两个逻辑 ， 第 ...

基本面 - 美国6月CPI同比上涨2.7%为2月以来最高纪录，略超预期2.6%，前值2.4%，环比0.3%符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响 [1] - 美国6月核心CPI同比上涨2.9%符合预期，高于前值2.8%，环比涨幅从前月的0.1%小幅回升至0.2%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期 [1] - 利率互换数据显示，交易员认为美联储在9月降息25个基点的概率为62%，并且预计到年底前将累计降息近两次 [1] 关税与贸易协议 - 印尼将对进口自美国的商品免关税并购买超百亿美元美国商品，美国将对印尼实行的关税低于上周特朗普威胁的水平 [2] - 美国将对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税，而美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇 [2] - 印尼承诺购买价值150亿美元的美国能源、价值45亿美元的美国农产品以及50架波音飞机 [2] 技术面（黄金） - 黄金价格自3250.0一线开始，最高达到3374.0一线，隔夜价格回落但不破前期3309.0一线近期起涨点，交易重心仍维持较高区 [5] - 均线系统显示，虽然价格下破60及100均线，但两均线仍保持拐头向上，表明金价处于多头走势中 [5] - 日内操作建议逢低做多，关注支撑位3320.0附近，上行目标3350.0，若上破则进一步看至3365.0 [5][6] 技术面（白银） - 白银价格自35.30一线不断创新高，最高至39.10，隔夜价格回落但不破前期37.20一线高点，交易重心仍偏多 [9] - 均线系统显示，虽然价格低于60均线，但60均线仍高于100均线，表明当前银价走势偏多 [9] - 日内操作建议逢低做多，关注37.60一线，上行目标38.25，若上破则进一步测试38.95 [9][10] 消息面 - 重点关注14:00英国6月CPI月率、零售物价指数月率，17:00欧元区5月季调后贸易帐，20:30美国6月PPI年率及月率，21:15美国6月工业产出月率 [10] - 美联储相关讲话包括21:15哈玛克、22:00巴尔、次日02:00经济状况褐皮书、05:30威廉姆斯 [10]

美国通胀数据 - 5月生产者价格指数(PPI)环比上涨0.1%，折合年率升至2.6% [1] - 核心PPI环比上涨0.1%，低于经济学家预期的0.3% [3] - 消费者价格指数(CPI)涨幅低于预期，但经济学家警告关税可能导致后续价格上涨 [3] 美债市场动态 - 各期限美债收益率全线下跌：2年期跌6.6BPs至3.879%，10年期跌6.7BPs至4.347%，30年期跌6.3BPs至4.846% [1] - 美国财政部发行3期债券共1420亿美元，包括650亿4周短债、550亿8周短债和220亿30年期债券 [6] - 10年期美债续发招标显示投资者需求强劲，尽管对政府债务担忧加剧 [6] 欧洲市场表现 - 欧债收益率全线下行：10年期德债跌6.5BPs至2.473%，意债跌4BPs至3.422%，法债跌3.9BPs至3.187% [3] - 欧洲央行副行长表示更担忧经济增长疲弱而非通胀，此前已第八次下调基准利率 [4] - 英债收益率普遍下行：10年期跌6.9BPs至4.485%，30年期跌7.3BPs至5.204% [4] 亚太市场情况 - 日债收益率下跌：2年期跌1.6BP至0.813%，10年期跌1.4BP至1.445%，30年期跌1.6BP至2.907% [6] - 日本投资者净减持海外中长期债4586亿日元和短债1429亿日元，海外投资者净增持日本中长期债2198亿日元 [6] 美国财政状况 - 5月预算赤字3160亿美元，同比减少9%，但年内累计赤字1.36万亿美元同比增加14% [7] - 财长表示夏季中后期将耗尽债务上限框架下的借款能力，"X日"时间仍为动态目标 [6] - 美债支持的稳定币框架立法可能创造额外2万亿美元美债需求 [7] 英国经济数据 - 英国4月经济环比收缩0.3%，高于预期的0.1%，3月为增长0.2% [4] - 经济萎缩受全球贸易关税和国内税收上调影响 [4] 就业市场指标 - 美国6月7日当周初请失业金人数稳定在24.8万人，为去年10月以来最高水平 [3] - 数据高于经济学家预期的24.6万人，可能受学年结束影响 [3]

美国国债市场动态 - 5月美国CPI同比上涨2.4%，低于预期的2.5%，环比上涨0.1%，低于预期的0.2% [1] - 核心CPI同比上涨2.8%，低于预期的2.9%，环比上涨0.1%，低于预期的0.3% [1] - 10年期美债收益率下跌4.95BP至4.42%，2年期美债收益率跌6.66BP至3.95% [1] - 20年期美债收益率下跌2.60BP，30年期美债收益率跌约1BP [1] 通胀数据分项表现 - 5月食品价格环比上涨0.3%，4月为环比下跌0.1% [1] - 能源价格环比下降1%，4月为环比上涨0.7% [1] - 剔除食品和能源的其他消费品价格环比涨幅从0.2%回落至0.1% [1] 市场反应与政策预期 - 交易员预计9月前降息的概率提升12.7个百分点至70.4% [2] - 美国总统特朗普呼吁美联储降息100个基点 [2] - 美国财政部长贝森特称通胀数据"非常好"，处于2021年以来最低水平 [2] 美债发行与需求 - 美国财政部续发390亿美元10年期国债，中标收益率4.421%，低于拍卖前市场收益率0.6BP [2] - 间接认购比例为70.6%，低于近期均值73.4%，直接认购比例达20.5%，远高于均值14.5% [2] - 10年期美债成交收益率降至日内低点4.41% [2] 财政与经济动态 - 美国5月联邦财政赤字扩大至3160亿美元，本财年前八个月累计赤字达1.36万亿美元，同比增长14% [3] - 中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，双方原则上达成框架 [3]

红利风格2024年回顾 - 红利风格2021-2024年持续跑赢中证全指，展现出稳健收益特征 [3] - 2024年5月底后红利内部分化：金融/公用板块稳定，周期板块回撤 [3] - 保险资金是红利ETF主要持有人，2023年以来持仓规模提升 [3] 海外低利率环境下的红利择时 - 低利率环境下红利/成长风格均优于高利率环境：美国红利指数年化21%，英国11%，德国8%，日本10% [14][15] - 利率低位上行阶段红利占优：美国/英国/日本红利指数年化收益率达37%/29%/26% [20][21] - 利率低位下行阶段成长占优：美国成长指数年化55% vs 红利-18% [19] - 核心CPI>3%时红利表现突出：美国/英国/日本年化收益率达7%/38%/32% [24][29] 红利选股策略表现 - 行业偏离约束策略2024年超额收益4.74%，2010年以来年化超额7.65% [33][34] - 分红预案公告后10个交易日存在事件性超额收益机会 [38] - 除权除息日后高股息股票普遍回调，需警惕5-7月短期风险 [38] 低利率环境展望 - 中国十年期国债收益率进入2%以下低利率时代，红利绝对收益可期 [35] - 2025年利率下行预期或利好成长风格，中长期资金入市将协同助推红利 [36][37] - 保险资金试点扩大（2025年上半年第二批）或进一步推动红利资产配置 [37] 微观事件效应 - 3-4月分红预案公告期存在短期超额收益窗口 [38] - 政策利好（如新"国九条"）曾显著提升红利超额收益 [38]