（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月11日，中国铀业在互动平台回答投资者提问时表示，中国铀业所从事的天然铀采治 业务位于核工业产业链的上游环节，后续环节为铀的纯化、转化及浓缩最终用于加工制造核燃料并应用 于核能发电和国防领域。 ...

公司上市与股价表现 - 中国铀业于12月3日在深交所主板上市，成为A股市场天然铀第一股 [2] - 公司发行价格为17.89元/股，开盘价为62元/股，涨幅达246.56% [2] - 盘中股价一度冲高至80元/股，最高涨幅达347.18% [2] - 截至上市当日收盘，公司股价报收67.99元/股，当日涨幅280.04%，总市值达1406.2亿元 [2] - 公司董事长表示，将借助资本赋能，增强战略资源保障能力与产业核心竞争力，践行“以铀为本，国际一流”战略目标 [2] 公司业务与行业地位 - 中国铀业是中核集团重要子企业，专业从事天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务 [3] - 业务包括天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用 [3] - 公司是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，承担着打造“强核基石、核电粮仓”的历史使命 [3] - 公司拥有19宗采矿权和6宗探矿权，在新疆、内蒙古、广东、湖南等铀资源富集地区形成产能布局 [4] - 公司主导国内铀资源供应，上市后将借助资本市场加速产能扩张，直接提升我国核电燃料自主保障能力 [4] 经营业绩与募资用途 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为105.35亿元、148亿元、172.79亿元，净利润分别为15.2亿元、15.1亿元、17.1亿元 [3] - 2025年上半年，公司实现营业收入95.5亿元，实现净利润8.7亿元 [3] - 本次上市拟募集资金41.1亿元 [4] - 募集资金将投向国内天然铀业务和放射性共伴生矿产资源综合利用两大项目，并补充流动性 [4] - 上市后公司将加速绿色采冶、数字化矿山建设，降低生产成本，提升资源回收率 [5] 行业发展与核电前景 - 天然铀采冶业务位于核工业产业链上游，核能发电是天然铀最主要应用领域 [6] - 2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏 [6] - 截至2025年6月30日，我国运行核电机组共58台，装机容量为61007.74MWe [6] - 2025年1月至6月，全国运行核电机组累计发电量为2300.86亿千瓦时，同比上升8.06%，累计上网电量2161.08亿千瓦时，同比上升8.00% [6] - 2025年1月至9月，国内核电投资完成额990.9亿元，同比增长23.3% [6] - 据预测，到2040年，我国核电装机需达到2亿千瓦，发电量占比约10% [4] - 我国未来15年天然铀需求量预计将增长3倍 [4] - 核电能够提供长期稳定且大规模的发电量，将保持长期高增长态势 [7] - 叠加国内核电加速建设、全球供需缺口扩大，核电产业链有望迎来持续10年以上的高景气周期 [7]

文章核心观点 - 中国铀业作为A股唯一境内天然铀采冶企业，兼具战略稀缺性与业绩稳健性，其明日上市首日表现受到市场关注，基于近期新股表现、估值对比及发行价等因素，其首日涨幅可能达到150.7%至202.79%的区间 [1][5][7] 公司业务与市场地位 - 公司主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及放射性共伴生矿产资源综合利用，是我国天然铀保障供应的主力军和A股唯一开展境内天然铀采冶业务的企业 [1] - 公司由中核集团实际控制，是天然铀资源开发的专营企业及我国核工业体系的重要组成部分 [1] - 公司拥有17宗国内天然铀或铀钼矿采矿权，国内资源控制量丰富，区位布局优势明显，其控制的罗辛铀矿2022年产量位列全球铀矿山第六位，为全球产量第二大露天铀矿山 [2] - 公司常年位列全球前十大天然铀生产商，全球资源控制量和生产规模行业领先 [2] 行业背景与需求 - 公司业务位于核工业产业链上游，产品（重铀酸盐、八氧化三铀）最终用于核燃料加工，应用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天然铀最主要应用领域 [2] - 核电具备高效、清洁等优势，在国家“双碳”政策支持下，2022年以来新核准核电机组数量维持高位，截至2024年底，国内在建核电机组数量和总装机容量均保持世界第一 [3] - 国内核电用户对天然铀的需求预计将稳步提升，中国核电发电占比当前为4.73%，而发达国家平均在10%，显示仍有很大上升空间 [3] 公司财务业绩 - 公司2022年至2024年营业收入分别为105.35亿元、148.01亿元、172.79亿元，同比增速依次为18.3%、40.49%、16.74% [3] - 公司2022年至2024年归母净利润分别为13.34亿元、12.62亿元、14.58亿元，同比增速依次为62.01%、-5.38%、15.58% [3] - 公司2025年前三季度实现营业收入137.64亿元，同比增长23.17%；实现归母净利润12亿元，同比增长26.03%，业绩增长相对稳健 [3] 本次IPO募资情况 - 公司本轮IPO共发行新股24818万股，募集资金44.4亿元，是年内A股IPO募资金额第三大的新股 [1][4] - 募投资金拟投向2大项目7个工程及补充流动资金，其中投入天然铀产能项目4个工程共计21.84亿元，投入放射性共伴生矿产资源综合利用项目3个工程共计6.93亿元 [4] 上市首日表现预测依据 - 近期新股表现参考：近一个月A股上市新股首日平均涨幅为327.58%，涨幅中位数为224.78%；公司所在的主板，近10只上市新股首日平均涨幅为202.79%，涨幅中位数为150.7% [5] - 估值对比：公司动态市盈率为21.69倍，可比公司（洛阳钼业、北方稀土等）平均动态市盈率为49.64倍，若达到可比公司平均水平，需上涨128.86% [6] - 发行价对比：公司发行价为17.89元/股，今年以来发行价相近的4只主板新股，上市首日平均涨幅为279% [6] - 募资规模影响：公司募资金额44.4亿元，今年以来募资金额在40亿元以上的3只新股，上市首日平均涨幅为110.45% [6]

公司概况与市场地位 - 公司于11月21日在深圳证券交易所主板开启网上申购，股票代码001280 [1] - 公司是全球主要天然铀供应商之一，业务体系覆盖采冶、销售、贸易全链条 [1] - 2022至2024年，公司天然铀产量稳居全球第六位 [1] - 公司2024年营业收入达172.79亿元，核心业务天然铀收入占比超过90% [1] - 营业收入年均复合增长率达到28.07% [1] 技术与资源布局 - 国内层面，公司拥有17宗采矿权，并掌握第三代地浸采铀技术 [1] - 海外层面，公司控股全球第六大铀矿山纳米比亚罗辛铀矿 [1] - 公司在非洲、中亚等资源富集区布局新项目，并与国际头部企业建立稳定合作 [1] IPO募资用途 - 此次IPO计划公开发行2.48亿股普通股 [2] - 募集资金21.84亿元用于国内四大铀矿产能建设项目 [2] - 募集资金6.93亿元投入放射性共伴生矿产综合利用项目，以强化稀土、稀有金属供应保障 [2] - 募集资金12.33亿元用于补充流动资金，以优化财务结构并增强全球资源获取能力 [2] - 公司承诺上市后满足条件时，每年现金分红不低于当年可分配利润的30% [2] 行业发展与需求前景 - 全球核电产业复苏态势明显，世界核协会预测2040年全球天然铀需求将达15万tU，较2024年增长近2倍 [2] - 国内核电发展进入“快车道”，截至2024年底商运核电机组达57台，在建规模全球第一 [2] - 《“十四五”现代能源体系规划》明确2025年核电运行装机容量达7000万千瓦左右，天然铀需求持续攀升 [2] 战略定位与未来展望 - 公司肩负“强核基石、核电粮仓”使命，登陆资本市场后将巩固其战略地位 [1][2] - 公司目标是向“国际一流科技型矿业公司”迈进 [2] - 募投项目落地将有助于保障国家铀资源安全、降低对外依存度，并为全球核电产业提供稳定资源支撑 [2]

文章核心观点 - 未来铀价将整体维持上行趋势，铀矿企业盈利表现有望持续优化 [1] - 全球核电复苏，在需求稳步抬升及供给有约束的背景下，铀价中枢有望稳步抬升 [1][3] 核电技术与战略地位 - 核电是兼顾清洁、高效的电源方案，其热值远超传统能源 [2] - 存量项目以二代技术为主，新增项目多为安全性更优的三代方案，四代堆型及小型模块化堆是技术演进方向 [2] - 终端电气化进程、AI爆发对高质量电力的需求以及地区能源独立等因素，持续强化核电的战略地位 [1][3] 全球核电需求增长 - 全球主要核电大国在核电领域投入加码，例如中国近4年批复机组数量均维持10台以上，美国提出2050年400GW的扩张计划，法国重启核电建设，德国放弃反核立场 [3] - 参考世界核协会预测，至2040年全球核电装机容量预计达746吉瓦，对应铀需求增长118%至15万吨 [3] 铀矿供给制约因素 - 福岛事件后铀矿资本开支收缩，考虑15-20年的建设周期，短期天然铀资源释放主要依赖停产矿山重启 [4] - 长期来看，部分老龄矿山在2030年前后开始减产退役，若新项目投放不足，存在阶段性供给下滑的可能性 [4] 铀价走势与支撑因素 - 铀价从2016-2017年每磅20美元逐步上升至当前80美元上下，2015-2024年间行业累计缺口约10万吨 [5] - 据UxC预测，2030年、2035年、2045年铀一次供应缺口分别为0.64万吨、3.19万吨、7.91万吨，长协视角下铀价中枢上移趋势明朗 [5] - 今年以来头部供应商产量下调，以及SPUT、Yellow Cake等投资基金重启或规划重启铀采购，对铀价现货走势形成支撑 [5]

美国对俄贸易制裁政策 - 美国政府宣布计划对与俄罗斯有贸易往来的国家加征500%的关税 [1] - 美国国会推动一项针对与俄罗斯维持贸易往来的经济体的制裁法案，重点针对印度 [3] - 美国在2025年提出加征500%关税的新措施，此前自2022年以来已主导超过3500项对俄制裁 [6] 制裁政策的双重标准 - 美国在2025年11月给予匈牙利为期一年的能源制裁豁免，允许其继续进口俄罗斯石油 [3] - 美国自身从俄罗斯进口大量关键商品，包括占其国内核燃料需求22%的核燃料、18%的钛合金进口量以及约30%半导体行业所需稀有气体 [13] - 美国商务部通过“战略豁免”清单将上述关键商品排除在制裁范围之外 [13] 印度与俄罗斯的能源贸易 - 印度从俄罗斯进口的原油量占其原油进口总量的比例从2022年的4.2%大幅升至2025年第三季度的35% [10] - 印度加工后的俄罗斯原油约有20%出口到欧洲和美国市场 [11] - 由于俄罗斯原油价格较国际基准价低10-15美元/桶，印度炼油企业获得可观利润，2024年通过转口俄原油加工品赚取的利润超过200亿美元 [11] 印度应对制裁的措施 - 印度在2025年5月开始探索与俄罗斯贸易中采用卢比支付机制，并为俄罗斯企业开立卢比账户 [18] - 印度与阿联酋建立能源交易走廊，将部分俄罗斯原油经阿联酋加工后以“阿联酋产”名义出口以规避潜在制裁 [18] - 印度外交部强调将坚持“战略自主”外交政策，不因外部压力改变与俄罗斯的正常贸易往来 [20] 制裁的实际效果与影响 - 尽管受到西方多轮制裁，俄罗斯经济在2024年实现2.3%的增长，超过全球平均水平 [15] - 美国助理国务卿坦言西方制裁未达既定效果，2024年上半年俄罗斯油气收入和对欧管道天然气出口同比均实现增长 [16] - 区域货币结算在全球贸易中的占比从2022年的12%提升至2025年的18%，美国单边制裁政策客观上推动了全球经济多极化进程 [22]

铀矿资源开发突破 - "十四五"期间实现重大找矿突破 探获两个特大型铀矿并夯实5个大型铀矿基地资源基础 [2] - 中核集团"国铀一号"示范工程生产出第一桶铀 标志铀资源开发进入绿色安全智能高效新阶段 [2][5] - 自主研发"国铀一号"成套采铀技术 盘活国内数十万吨铀资源 使呆矿变宝藏 [5] 技术创新亮点 - 采用二氧化碳和氧气地浸采铀方法 使用近中性水溶液解决堵塞问题并提高本质安全度 [8] - 研发数字建井工艺 使井网建造精度由米级提升至厘米级 矿山建设周期由4年缩短至1年 [8] - 创新高压水力定向切割技术 精准控制化学试剂流向解决稀释问题并提高资源回收率 [8] - 研发U型饱和再吸附铀富集工艺 将铀浓度从每升几毫克富集至每升近百克 [9] - 自主研制高吸附量国产化铀提取材料 打破国外垄断并使生产能力由单体百吨级提升到千吨级 [9][10] 铀煤协同开发方案 - 提出"先铀后煤 时空错开"科学开发方法 解决铀煤协同开采相互影响问题 [10] - 研发水力帷幕地浸流场再造与地下核素迁移控制技术 扫除铀煤同采技术障碍 [10] 智能化运营体系 - 应用地浸采铀智能化分析控制系统 实现千里之外一键采铀一屏掌控新格局 [10] - 数字化建井工艺打破闭着眼睛凭经验的粗放建设模式 [8] 产能与推广规划 - "国铀一号"示范工程仅用一年时间完成从开工建设到第一桶铀下线 [11] - 技术正推广至内蒙古二连盆地 东北松辽盆地和新疆伊犁盆地等铀矿资源开发 [11] - 未来将支撑建成新一批天然铀生产基地 实现天然铀产能大幅增长 [11] - 技术还将走出国门推广到中亚非洲等地 [11] 铀资源战略意义 - 天然铀是核电粮仓 铀矿采冶位于核燃料循环体系前端 是核工业发展重要基础 [5] - 国内天然铀需求量未来15年将增长3倍 达目前全球天然铀总产量一半以上 [11] - 千吨级铀矿山建设对保障国家能源安全具有重要战略意义 [5] 核电发展背景 - 我国核电总体规模居世界第一 核工业是高科技战略产业和国家安全重要基石 [12] - 核电全生命周期单位碳排放量极低 华龙一号单台机组年发电量达100亿千瓦时 等效年减排二氧化碳800多万吨 [12] - 数字化智能化技术全面提升核电站安全性和经济性 人工智能加强核事故预防 [13]

公司专利技术 - 公司申请U-Pu-Zr金属燃料凝固过程宏观均匀性控制装置及方法专利 公开号CN120533064A 申请日期2025年5月[1] - 专利装置包含重力铸造炉与注射铸造炉 重力铸造炉采用石墨坩埚与底部锭模结构 注射铸造炉配备热电偶插入槽与氩气吹气孔[1] - 控制方法涵盖原料准备 合金熔炼 芯体熔炼 芯体检测四个核心工序[1] 公司基本情况 - 公司成立于1986年 注册资本87483.47万人民币 注册地位于兰州市[1] - 主营业务为电信 广播电视和卫星传输服务[1] - 对外投资8家企业 参与招投标5000次 持有商标63条 专利1160条 行政许可77项[1]

能源供应结构调整 - 欧盟将彻底放弃进口俄罗斯石油和天然气以换取美国降低关税 [1] - 欧盟通过大规模采购美国液化天然气和核燃料替代俄罗斯油气 [1] - 欧盟委员会主席宣称欧盟不再需要俄罗斯能源并强调美国液化天然气更具优势 [1] 能源合作与采购计划 - 欧盟与美国达成协议包括大批量采购美国液化天然气和核燃料 [1] - 购入美国能源将实现欧盟油气供应来源多元化并贡献欧洲能源安全 [1] - 欧盟委员会指出当前仍存在过量购买俄罗斯天然气及石油产品通过后门流入的情况 [1]

报告行业投资评级 - 推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1 Centrus 总收入、毛利润和净利润同比均大幅增加，实现扭亏为盈，各业务板块有不同表现，且在国内浓缩业务上有多项进展，还涉及票据赎回、未完成订单等情况 [1][2][3][5] 各部分总结 公司整体财务业绩 - 2025Q1 总收入 7310 万美元，较 2024Q1 的 4370 万美元同比增加 2940 万美元（或 67%） [1] - 2025Q1 毛利润 3290 万美元，较 2024Q1 的 430 万美元同比增加 2860 万美元（或 665%） [1] - 2025Q1 净利润 2720 万美元，较 2024Q1 的 -610 万美元同比增加 3330 万美元，实现扭亏为盈 [1] 分业务财务业绩 低浓铀部门 - 2025Q1 收入 5130 万美元，较 2024Q1 的 2360 万美元同比增加 2770 万美元（或 117%），因 SWU 平均售价上涨 46%和销量增加 49% [2] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 2310 万美元同比减少 300 万美元（或 13%），SWU 平均销售单位成本下降 48%但销量增长 49%部分抵消下降 [2] - 2025Q1 毛利润 3120 万美元，较 2024Q1 的 50 万美元同比增加 3070 万美元（或 6140%），因本季度销量和合同构成增加 [2] 技术解决方案部门 - 2025Q1 收入 2180 万美元，较 2024Q1 的 2010 万美元同比增加 170 万美元（或 8%），主要因 HALEU 运营合同收入增长 200 万美元 [3] - 2025Q1 销售成本 2010 万美元，较 2024Q1 的 1630 万美元同比增加 380 万美元（或 23%），主要因 HALEU 运营合同成本增加 410 万美元，部分被其他合同相关成本减少抵消 [3][5] - 2025Q1 毛利润 170 万美元，较 2024Q1 的 380 万美元同比减少 210 万美元（或 55%），因未能及时获得足够储存气瓶致合同延期，延期成本未收费 [5] 国内浓缩最新进展 - Centrus 按与美国能源部 HALEU 运营合同，在俄亥俄州派克顿工厂生产 HALEU，截至 2025 年 3 月 31 日已累计交付约 670 公斤 HALEU UF6 [6] - 2024 年 11 月 5 日 HALEU 运行合同修订，将第二阶段履行期限延长至 2025 年 6 月 30 日，合同价值及资金增至 1.523 亿美元 [6] - 美国能源部多项招标选定中标公司进行 HALEU 加工转换、扩大商业化生产及低浓铀商业化生产，合同最低价值 200 万美元，最高分别达 8 亿、27 亿和 34 亿美元 [7][8] - 2025 年 4 月 11 日公司根据低浓铀浓缩合同获工时和材料任务订单，总金额上限 50 万美元 [8] - 两份 HALEU 合同和一份 LEU 合同获国会超 34 亿美元拨款支持，含《2022 年通货膨胀削减法案》拨款 7 亿美元，根据行政命令资金分配暂停审查，结果不确定 [8] 2027 年到期的 8.25%票据 - 2025 年 3 月 26 日公司赎回所有 8.25%票据，赎回价格为 7430 万美元本金总额的 100%及应计未付利息，截至 2025 年 3 月 31 日已偿付 [9][10] - 2025Q1 公司录得与长期债务清偿相关收益 1180 万美元 [10] 未完成订单 - 截至 2025 年 3 月 31 日公司未完成订单 38 亿美元，延长至 2040 年 [11] - 低浓铀部门未完成订单约 28 亿美元，含中长期合同和或有低浓铀销售承诺，或有承诺取决于公司获公共和私人投资情况 [11] - 技术解决方案部门积压订单约 9 亿美元，含已资助、未资助金额和未行使期权 [11]