文章核心观点 - 2026年基础材料行业需求整体偏弱或温和修复，供给侧“反内卷”政策是催化行业供需边际改善的主线方向[2] - “反内卷”通过约束供给方案（如煤炭、钢铁、水泥）和放缓资本开支（如玻纤、造纸）来提升产能利用率[2] - 行业盈利周期改善可期，景气度有望持续修复，但不同子行业修复节奏存在差异[2][3] 煤炭 - 2026年煤价中枢可能小幅下移，供需整体平衡略宽松，旺季和供给不确定性扰动时可能阶段性趋紧[2][4] - 需求端：国内经济韧性和电气化水平支撑能源总需求，但可再生能源对动力煤形成边际替代，炼焦煤需求受下游“反内卷”掣肘，需求保持在峰值平台期[2][4] - 供给端：安全生产重要性不减，老旧枯竭产能退出，国内产量呈收缩趋势，进口难有明显增量[2][4] 建材 - 2026年建材需求或仍在磨底阶段，关注三条主线：“反内卷”政策推进下格局改善的子赛道（水泥、防水、玻璃）、内功修炼保持盈利优势的消费建材厂商（涂料、防水、石膏板、管材）、AI基建投资兑现下特种玻纤布业绩超预期的玻纤厂商[3][6] - 水泥：2024年全国熟料实际产能22亿吨，平均超产比例20%以上，熟料产量12亿吨，行业产能利用率55%；2026年若严格执行备案生产16亿吨熟料，水泥产量下降至15.4亿吨，产能利用率或达64%，同比大幅提升[6] - 消费建材：防水与新开工相关，涂料、石膏板、管材与竣工关联度大，2026年仍磨底，涂料因重涂+渠道下沉逻辑需求表现最好，石膏板和管材承压[8] - 玻纤：传统粗纱玻纤因2026年风电装机量或同比下降至90-100GW、出口受关税影响前置，盈利承压；AI电子布发展迅速，特种玻纤布在AI资本开支增加、英伟达新产品批量生产下仍有改善空间[8] - 玻璃：2026年竣工或下滑6.7%，行业依靠自发性冷修减产获价格弹性；2025年日熔量近16万吨，4Q2025-1Q2026可能经历价格下跌，带动高成本企业冷修，行业加速洗牌[9] 钢铁 - “反内卷”下供给侧改革加速，供需边际改善，2026年粗钢产量预期小幅下滑1%，需求因地产低迷和出口景气小幅下滑预期下降0.6%[11] - 炉料供给周期释放，铁矿及焦煤价格中枢或小幅下移，产业链利润向成材端偏移，行业盈利修复可期[11] - 高景气细分领域包括风电钢、高牌号硅钢、油气用管、工模具钢等特钢新材料[11] 造纸 - 需求在一系列刺激消费政策支持下延续温和修复，供给侧产能扩张始于2021年，2025年下半年渐入尾声，产能利用率缓慢回升[3][13] - 箱板瓦楞纸板块供需格局或率先改善，其他品种修复节奏偏后，部分品种仍需1.5年以上消化过剩压力[13] - 纸浆价格周期变短、频、快，成为补库和去库关键推动力，但利润被上游挤压情景曾发生[13]

金属与矿业 - 洛阳钼业预计2025-2027年归母净利润为194亿元/254亿元/275亿元，对应PE为18X/14X/13X，铜产能至2028年新增约60%并新增15吨金矿产能[12][13] - 天山铝业2024年归母净利润为44.55亿元，预计2025年/2026年分别为47.71亿元/57.92亿元，对应PE为13.24X/10.91X，公司2024年分红率为41%[10][17] 建材与化工 - 中材科技特种玻纤布（Low-dK/Low CTE）受益于AI算力需求，预计2024-2026年贡献利润0.2亿元/3.0亿元/7.2亿元，2026年底年产能达7000万米[24][26] - 华新水泥通过海外扩张（如收购豪瑞尼日利亚资产）实现差异化增长，预计2025年国外水泥销量2017万吨，吨净利92元/吨，权益净利润14.25亿元[33][34] - 亚钾国际老挝钾肥产能快速扩张，现有产能180-200万吨/年，第二个百万吨产能复产中，第三个百万吨井上工程已投产[58][60] - 博源化工依托天然碱资源成本优势显著，银根矿业二期项目2025年底投产后，纯碱权益年产能增加168万吨，小苏打增加96万吨[65][69] 交通运输 - 东航物流拥有稀缺货机资源，2023年其上海货站吞吐量占上海两场比例53.6%，预计2024年全货机单位运价每变动10%，归母净利润波动约5.2亿元[37][41][47] - 中远海特受益于产业出海，预计2025-2027年归母净利润19.8亿/22.8亿/23.5亿元，对应PE为9.6X/8.4X/8.1X，股息率达5.2%-6.2%[51] - 中远海能油运景气度提升，VLCC运力2025年接近零增长，OPEC+增产推动需求，公司定增落地强化业绩弹性[52][53] 能源与电力 - 国投电力控股雅砻江水电（装机1920万千瓦），ROE稳定在行业高位，中游在建及拟建水电装机782万千瓦，预计2025-2027年EPS为0.87元/0.92元/0.99元[96][98] - 电投能源煤电铝一体化协同，自产煤成本低于行业平均，预计2025-2027年归母净利润57.22亿元/63.18亿元/63.40亿元，对应PE为9.97X/9.03X/8.97X[115][127] 建筑与钢结构 - 四川路桥依托蜀道集团投建一体模式，2025年预测净利润82亿元，分红率60%对应股息率约7%，PE为9.50X[108][110] - 鸿路钢构智能化提升效率，2023年吨扣非净利205元/吨，产能利用率达89%，政策催化下顺周期复苏预期强化[100][103]

3Q25业绩表现 - 公司3Q25营收同比增长23%至47.95亿元 归母净利润同比增长54%至8.8亿元 扣非归母净利润同比增长73%至9.1亿元 [1] - 3Q25公司期间费用率同比下降1.8个百分点至9.1% 主要由于销售费用率和研发费用率下降 [1] - 3Q25公司经营活动现金流量净额为6.94亿元 资本开支同比下降至约2.7亿元 [1] 产品运营与产能 - 3Q25粗纱销量环比略增 但受销售结构及低端直接纱价格波动影响 粗纱吨净利环比略降 同比保持正增长 [1] - 3Q25电子布销量增速亮眼 公司计划对桐乡玻纤生产线进行冷修技改 产能将由18万吨提升至20万吨 [1] - 公司储备淮安10万吨电子纱项目将分期投放 完全达产后将带来30%以上产能增量 [2] 行业展望与盈利驱动 - 截至10月19日 4Q25电子布含税均价环比3Q25均值上涨0.18元/米 低库存及平稳需求为提价创造条件 有望增厚盈利 [2] - 展望2026年 行业净新增产能预计在20万吨 净新增产量有望同比持平 1-9月玻纤及制品出口量同比下降3%至157万吨 [2] - 公司研发特种玻纤布可能成为新的业绩驱动 龙头公司海外盈利贡献度有望增加 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司2025年预测EPS 0.88元 2026年预测EPS 1.01元 当前股价对应2025年18倍市盈率 2026年16倍市盈率 [3] - 考虑到高端电子布产品有望提振估值 上调目标价22%至18.2元 对应2025年21倍市盈率 2026年18倍市盈率 隐含15%上行空间 [3]

金属板块 - 紫金矿业2025年矿产铜产量预计同比增长7%至115万吨，矿产金产量同比增长16%至85吨[18] - 洛阳钼业2025-2027年归母净利润预测为169/195/221亿元，对应PE为15/13/11倍[16] - 洛阳钼业铜权益产量2025年预计54.25万吨，同比增长8%[15] 建材与化工板块 - 中材科技特种玻纤布2025年净利润贡献预计3.0亿元，同比增长1400%[28] - 万华化学2025年归母净利润预测141.75亿元，MDI价差处于历史底部8.8%分位[48] - 龙佰集团硫酸法钛白粉价差从2024Q1的7562元/吨下降至2025Q3的4524元/吨[55] 能源与公用事业 - 首华燃气2025年天然气产量预计9亿立方米，同比增长92%，2026年进一步增长至12亿立方米[75] - 国投电力控股雅砻江水电装机1920万千瓦，中游在建及拟建项目782万千瓦[89] - 兖矿能源2025年煤炭产量预计同比增长10%以上，内生增量1500万吨+[106] 煤炭与运输 - 晋控煤业市场煤占比50%+，受益煤价反转，2025年归母净利润预测17.56亿元[114] - 海通发展控制运力484万载重吨，大灵便型船运力规模全球第九[41]

股价表现 - 截至2025年8月20日收盘股价报32.28元，较前一交易日下跌1.85% [1] - 当日股价最高触及33.69元，最低下探31.76元，振幅达5.87% [1] - 成交金额11.50亿元 [1] 主营业务 - 主营业务涵盖玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜等新材料产品 [1] - 旗下泰山玻纤是国内Low-Dk电子布主要供应商，产品广泛应用于PCB基板制造领域 [1] 行业供需状况 - 玻纤布作为PCB产业链上游关键原材料，因AI服务器需求激增出现供应紧张局面 [1] - 低介电电子布产品当前处于供不应求状态 [1] - 公司正在山东泰安投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目以扩大产能 [1] 资金流向 - 8月20日主力资金净流出3121.84万元 [1] - 近五个交易日累计净流入金额达12716.02万元 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 本周反内卷政策持续出台推进，各行业政策出台速度明显加快。当前优先看好光伏&浮法玻璃行业，可关注水泥&碳纤维行业等 [7] - 当前盈利正在改善的品种主要有光伏&浮法玻璃、碳纤维行业、防水行业、石膏板行业 [8] - 基本面表现为水泥价格延续下跌，玻璃库存延续下降，地产高频成交延续走弱趋势 [2][9] - 推荐特种布和非洲链，存量龙头为全年主线 [2][11] 本周新闻回顾 - 7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，涉及完善政府定价相关内容、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任三方面内容 [22] - 7月25日，生态环境部对《玻璃工业大气污染防治可行技术指南》和《矿物棉工业大气污染防治可行技术指南》2项国家生态环境标准征求意见稿公开征求意见，可覆盖玻璃工业95%以上玻璃企业，从源头减少污染物产生 [23] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，七月下旬全国重点地区水泥企业平均出货率降至43%，较上周下滑2.7个百分点，同比下降3.0个百分点 [9][26] - 本周全国水泥均价345.81元/吨，环比下降3.06元/吨，同比下降46.94元/吨；全国熟料均价为230.59元/吨，环比下降2.04元/吨，同比下降45.25元/吨；全国水泥库存为65.98%，环比上升0.87pct，同比上升0.26pct；全国熟料库存为69.63%，环比上升1.70pct，同比上升2.62pct [27] - 本周全国水泥出货率为42.88%，环比下降2.67pct，同比下降3.01pct；全国粉磨开工率为38.30%，环比下降6.22pct，同比下降6.19pct [33] - 本周全国水泥煤炭价格差为265.21元/吨，环比下降4.49元/吨，同比下降17.30元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [34] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场情绪升温，价格上涨范围及涨幅环比扩大，厂库降幅环比扩大，在产产能环比下降 [10][36] - 本周全国玻璃均价为70.76元/重箱，环比上升1.17元/重箱，同比下降10.17元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4105万重箱，环比下降200万重箱，同比下降422万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5334万重箱，环比下降225万重箱，同比下降706万重箱 [39] - 本周全国纯碱均价为1307元/吨，环比上升6元/吨，同比下降742元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为31.27元/重箱，环比上升1.73元/重箱，同比下降9.61元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为24.33元/重箱，环比上升1.78元/重箱，同比下降0.77元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为18.59元/重箱，环比上升1.64元/重箱，同比下降2.77元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [41] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳中偏弱运行，中下游刚需多择低价少量采购，备货意向仍平淡 [45] - 电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售 [45] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [55][59][74][78]

金属板块 - 中国宏桥为全球优质电解铝巨头，预计今年归母净利润223亿元，对应PE为6.8X，假设分红率60%，股息率为8.8%[14] - 华菱钢铁是华中板材龙头，当前具备约2650万吨粗钢生产能力，产品结构持续升级，24年盈利阶段承压，后续经营弹性有望释放[20] - 厦门钨业聚集钨稀土钴三大战略金属，24年钨钼、稀土、新能板块利润占比分别为79%、8%、16%，目前估值不到20X，是价值洼地[21] 交运板块 - 圆通速递2025年面临类似21年的“反内卷”情景，但企业竞争更焦灼、板块估值更低，公司盈利能力、成本水平仅次于中通，份额同比稳步提升[39][41][42] - 嘉友国际焦煤过剩产能有望治理，三季度贸易价差或走阔，非洲新项目持续落地，大物流成长空间广阔[52][53] - 招商公路由招商局集团控股，持股比例62.2%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为55/61/63亿元，对应PE估值分别为14.7/13.4/12.9X，25年业绩对应股息率为3.7%[55] 化工板块 - 亚钾国际是出海钾肥新秀，在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，目标年产量180 - 200万吨[59] - 博源化工聚焦天然碱业务，23年阿拉善银根矿业一期项目投产，二期预计25年底投产，成本优势显著，有望加速行业出清[63][67] 建材板块 - 中材科技特种玻纤布因AI需求爆发迎来大规模放量，预计2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[25][30] - 旗滨集团光伏玻璃α有望兑现，随着产能爬坡完成，盈利差距或逐季缩小，测算公司估值具备修复空间[45] 其他板块 - 华锦股份形成800万吨/年炼油等生产规模，气制尿素工艺成本优势显著，兵器阿美炼化项目稳步推进[74] - 福能股份风电利用小时冠绝全国，弃风率长期为0%，主力机组热电联产优势突出，预计2025 - 2027年EPS为1.03元、1.04元和1.43元[78][81][84] - 鸿路钢构持续加大机器人投入，有望提升产品质量、降低成本，当前政策催化下估值有望触底回升[87] - 四川路桥是地方国企优质标的，预计2025年80亿利润，对应股息率约7%，公司价值有望被市场重估[95][97] - 平煤股份主焦煤占比高，降本空间大，资源扩张加速，预计2025 - 2027年EPS分别为6.72亿元、7.62亿元和8.81元[102][104] - 潞安环能是高弹性喷吹煤龙头，充分受益供需改善后的盈利弹性，低估值修复空间巨大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.22亿元、29.08亿元和32.62亿元[111]

报告行业投资评级 - 看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 玻纤业绩预告优异，关注建材反内卷，推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线 [2] - 反内卷继续深化，期待政策推进，建材行业反内卷有望从关注需求增长型行业对新增产能的约束、自律基础好的行业、国企占比高行业三条路径出发 [6][7] - 基本面表现为水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降 [2][8] 本周新闻回顾 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝开工，工程采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求 [20] 本周数据梳理 水泥 - 价格环比回落，下降区域集中在华东和西南，幅度10 - 30元/吨，湖南上涨10元/吨；七月中旬需求环比略升，全国重点地区平均出货率约45.5%，环比增2.4个百分点，同比降0.5个百分点；因需求弱、错峰生产执行力度不够，供需矛盾未缓解，部分地区价格仍下探 [8][23] - 全国水泥均价348.87元/吨，环比降3.87元/吨，同比降46.29元/吨；熟料均价232.62元/吨，环比降1.98元/吨，同比降43.64元/吨；水泥库存65.11%，环比升0.19pct，同比降0.73pct；熟料库存67.93%，环比升1.42pct，同比升4.10pct [24] - 全国水泥出货率45.55%，环比升2.40pct，同比降0.55pct；粉磨开工率44.52%，环比升2.05pct，同比降2.26pct [31] - 全国水泥煤炭价格差269.70元/吨，环比降3.87元/吨，同比降12.62元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [32] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场价格稳中小涨，成交尚可，价格提涨刺激中下游补货带动去库；下游订单改善不明显，中小厂缺单问题严峻，季节性预期不明；产能供应平稳，短期点火冷修预期有限；后市供需结构暂平稳，成交或趋缓 [9][34] - 全国玻璃均价69.59元/重箱，环比升0.14元/重箱，同比降11.89元/重箱；8省库存4305万重箱，环比降142万重箱，同比降49万重箱；13省库存5559万重箱，环比降175万重箱，同比降292万重箱 [37] - 全国纯碱均价1301元/吨，环比持平，同比降791元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差29.55元/重箱，环比升0.29元/重箱，同比降11.48元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差22.55元/重箱，环比降0.40元/重箱，同比降2.81元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差16.95元/重箱，环比升0.22元/重箱，同比降4.45元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [39] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价弱势下行，多数厂家报价松动，头部企业暂稳；传统淡季高温影响下游开工，终端需求订单热度低，深加工企业国内订单少，成品库存高，短期提货动能有限 [43][46] - 电子纱主流产品G75报价稳定，供应量不变，下游CCL订单平稳，提货按需采购；高端产品E、D系列成交价再次调涨，货源紧俏，个别产品限售 [43] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材产品的成本结构及相关原材料价格走势的图表，但未对数据进行详细文字分析 [54][58][76][79]

报告行业投资评级 - 看好 —— 建材行业 [2] 报告的核心观点 - 2025年2季度是水泥业绩修复的第3个季度，行业触底修复趋势更明确，单吨净利有较大弹性带动盈利整体修复，产能处置会在年底截止日期前集中执行 [3] - 玻纤产品结构分化，中高端品价格弹性更强，头部企业依靠产品结构优势贡献超额利润弹性 [3] - 消费建材行业表现分化，涂料与海外瓷砖业绩亮眼，多个板块预计实现价格恢复 [3] - Q2光伏玻璃先涨后跌，平板玻璃筑底期待修复，药用玻璃板块预计二季度整体平稳 [3] - 建议关注中报预告亮眼的板块及个股，给出水泥、玻纤、消费建材、玻璃等行业的关注或推荐标的 [3] 各行业情况总结 水泥行业 - 2024年水泥行业A股上市公司平均吨净利仅13.7元/吨，接近2015年历史底部，企业维护吨净利意愿提升，价格战缓和，煤炭成本回落，单吨净利弹性大 [3] - 市场监管总局要求企业2025年底前完成产能整改申报工作，预计超产问题解决后全国熟料实际产能从22亿吨降至18亿吨以下，去年以来已有4509.1万吨水泥熟料产能退出 [3] - 建议关注海螺水泥、海螺创业、华新水泥等企业 [3] 玻纤行业 - Q2粗纱价格环比逐步走弱，缠绕直接纱均价逐月小幅走低，但中国巨石、中材科技单二季度盈利同环比显著改善 [3] - 缠绕直接纱降价压力来自普通品新增产能冲击，热塑、风电、短切原丝等中高端产品维持较好盈利水平，中材科技受益于特种玻纤布高景气 [3] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技、国际复材等企业 [3] 消费建材行业 - 品牌价值突出、零售属性强、重装修比例较高的后周期板块如涂料预计亮眼，非洲、南美等地城镇化率提升，后周期装修建材格局较好 [3] - 后周期涂料头部企业三棵树Q2盈利中值3.1亿元，yoy+93%；布局非洲与南美瓷砖、卫浴的科达制造单季度盈利3.98亿元，yoy+178% [3] - Q2以来防水、石膏板等多个板块陆续提价，行业价格压力缓和，企业策略由“量本利”向“价本利”转换，部分提价下半年体现 [3] - 建议关注三棵树、北新建材、科达制造等企业 [3] 玻璃行业 - Q2光伏玻璃在抢装政策带动下价格一度修复，5月抢装结束后回落，预期Q2光伏玻璃板块盈利有所修复，头部企业修复动能更强，下半年仍需观察 [3] - 平板玻璃Q2均价持续回落，盈利压力大，预计中小企业进入负毛利甚至亏现阶段，下半年或迎来冷修加速供给收缩行情 [3] - 药用玻璃板块预计二季度整体平稳，中硼硅模制瓶渗透率提升逻辑或有望持续演绎 [3] - 建议关注具备成本优势的旗滨集团、南玻A、福莱特等企业，药用玻璃关注头部企业山东药玻以及力诺药包 [3] 重要公司中报业绩预测 - 报告给出海螺水泥、华新水泥、天山股份等多家公司2024Q1 - 2024Q4、2025Q1 - 2025Q2的归母净利润及YoY、QoQ数据 [4] 重点公司估值表 - 报告给出海螺水泥、海螺创业、华新水泥等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据，股价截至2025年7月18日，盈利预测来自万得一致预期 [5][6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 AI需求加速增长，成为电子创新大周期核心驱动力，带动相关硬件受益，PCB产业链升级机遇显著，各细分领域需求旺盛，量价齐升趋势明显，国产替代进程加速，看好相关投资机遇[3][6][37] 根据相关目录分别进行总结 AI需求加速增长，相关硬件随之受益 - AI崛起革新技术创新模式，新兴应用场景需求或爆发式增长，四大云端服务供应商上调2025年资本支出，投入资料中心扩建与AI服务器部署，自研ASIC方向值得关注[6] - 2024年AI服务器产值约2050亿美元，2025年有望提升至近2980亿美元，占比超7成，2025年Blackwell新平台将成英伟达高阶GPU主流，第三季推出新方案或推升出货动能[20][24] - 市场从训练转向推理，ASIC针对AI推理优化，降本增效，亚马逊2024年出货成长强，预计2025年成长超70%并聚焦Trainium芯片[27][31] PCB：AI建设需求旺盛，带动PCB量价齐升 - 服务器发展推动PCB参数及性能升级，高端服务器对PCB要求高，少数供应商能通过认证，2023 - 2028年AI服务器和HPC相关PCB产品复合增长率约40.2%[43][47] - AI和高速网络促使PCB向高复杂等方向发展，建议关注HDI和正交背板PCB两大成长方向，需求自2025年爆发并释放，提供业绩增长动能[7] 覆铜板：高速需求拉动明显，AI开启第二增长极 - 终端应用推动PCB升级，带动覆铜板向高频高速领域升级，5G通信要求CCL介质损耗达中低损耗等级，高速覆铜板供应以台湾厂商为主[72][74] - AI服务器发展推动高频高速CCL需求，对覆铜板性能要求提高，高端材料需求上升，利好布局高端市场的厂商，大陆厂商有望扩大份额[78][83] AI特种玻纤：中材科技国产替代加速 - 算力时代下，Low - dK、Low CTE纤维布因AI需求爆发且供给壁垒高而供不应求，未来将产品升级，量价齐升[9] - 覆铜板从M8升级为M9将催生高阶低介电电子布需求，预计2025 - 2027年AI领域低介电产品需求增长，中材科技产能扩张、产品升级，未来发展可期[89][92] 树脂：高频高速树脂性能优越，顺应产业升级趋势 - 5G等产业发展使电子设备信号传输高频高速化，传统覆铜板基体树脂难满足需求，高频高速树脂切入，主要体系包括改性环氧树脂等[97] - 超低/极低损耗树脂体系以PPO、CH、BMI为主，未来含乙烯基固化型树脂有发展机遇，圣泉集团和东材科技在高频高速树脂领域有布局和进展[100][103][108] HVLP铜箔：板块盈利筑底，高端化趋势确立 - 铜箔行业供过于求，但高端铜箔依赖进口，2024年我国电子铜箔进口量降额升，不同国家/地区进口价格差异大[112] - AI推动高端铜箔向高端化迈进，HVLP铜箔适用于高端PCB，终端需求带动其放量，海外厂商领先，重视布局HVLP铜箔的国内厂商[114][119][128]