当前，电解液添加剂市场全面回暖，电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）价 格出现联动上行，似乎迎来了新一轮景气周期。 11月18日，多家该行业上市公司相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，电解液添加剂头部企 业基本满产，主要是受储能电池、动力电池等需求快速增长以及宏观政策、行业供需变化等综合因素影 响。 根据高工产研储能研究所调研统计，储能领域在持续高备货背景下，2025年中国储能市场出货同比增速 有望超50%，市场规模将超500GWh。动力电池、储能电池等下游需求的持续增长，长期将拉动上游电 解液添加剂VC和FEC的市场需求。 头部公司扩产 在价格上行、供应紧张的背景下，头部企业凭借产能和技术优势纷纷扩产。 江西富祥药业（300497）股份有限公司（以下简称"富祥药业"）是国内电解液添加剂的头部公司，公司 在电解液添加剂产品涉及的卤化等化学反应、物料分离、产品提纯等工艺环节方面具有丰富的经验，同 时具有多个生产基地，能够联合运作。目前该公司已形成年产8000吨VC和3700吨FEC的规模化产能， 通过持续工艺优化与设备改造，公司在锂电池电解液添加剂VC产品出货量、成本控制方面均位居 ...

核心观点 - 公司2025年前三季度核心业务电磁线表现稳健，扁线产品销量增长强劲[7] - 房地产相关业务正在进行资产剥离，前三季度结算收入同比大幅增长但合同销售面积和金额显著下滑[8][10] - 公司收到一笔14亿元的清算补偿费，并完成了2024年度利润分配[12] 2025年前三季度经营情况 - 电磁线业务产量6.99万吨，同比增长11.66%，销售量6.86万吨，同比增长9.94%，主营业务收入52.65亿元，同比增长14.76%[7] - 电磁线业务中扁线销售量达14,452.26吨，同比增长56.37%[7] - 房地产相关业务合同销售面积1.76万平方米，同比下降54.05%，合同销售额2.37亿元，同比下降46.86%[8] - 房地产相关业务结算面积4.13万平方米，同比增长26.69%，主营业务收入28.21亿元，同比增长107.58%[8] - 电解液添加剂业务产量255.44吨，同比增长42.03%，销售量274.38吨，同比增长36.01%，主营业务收入2,237.61万元，同比下降10.80%[9] 公司重要事项 - 公司拟将持有的房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东，已终止重大资产重组程序，转为一般关联交易事项继续推进[10] - 公司于2024年7月与先登高科电气股份有限公司现有股东签署股份转让框架协议，拟收购其55%股份，截至报告披露日尚未签署正式协议[10] - 公司第一期员工持股计划已于2025年7月30日通过集中竞价交易方式全部出售完毕并终止[11] - 公司已完成海淀区西北旺新村D1地块移交手续，并收到清算补偿费14.00亿元[12] - 公司2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利2.20元（含税），已于2025年8月26日实施完毕[12] 参股公司终止存续 - 公司同意参股公司冠城联合国际终止存续，原因为该公司成立至今未实际开展业务，旨在降低管理成本、减少关联交易[18][25][28] - 冠城联合国际由公司全资子公司与控股股东及关联企业于2016年共同发起设立，公司出资比例为30%，各方均未实际支付投资资金[18][25] - 该事项构成关联交易，但不构成重大资产重组，已获董事会审议通过，关联董事回避表决[17][26][33]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入38.41亿元，归母净利润2.96亿元 [1] - 剔除一次性补缴税款及滞纳金影响后，前三季度归母净利润为3.38亿元，呈现稳健发展态势 [1] - 第三季度因可转债利息费用税会差异补缴企业所得税2920.73万元，并缴纳滞纳金1261.52万元，合计影响当期归母净利润4182.26万元 [1] 家纺主业经营策略 - 公司作为全球棉纺行业龙头企业，通过优化客户结构与升级产品品质应对全球贸易摩擦挑战 [1] - 今年五月份美国市场税率调整下降，部分订单出现回流，海外家纺业务整体保持稳定 [1] - 面向国内市场，公司聚焦需求挖掘与品牌升级，通过精细化运营与高端化推广激活增长潜力 [2] - 9月份公司"洁玉大师系列"签约代言人，传递高端品质理念，旨在吸引更具消费潜力的年轻群体 [2] 新材料业务进展 - 功能性涂层材料业务进入订单快速增加的放量阶段，成为重要新业绩增长引擎 [2] - 在汽车涂料领域，公司通过IATF 16949认证，中标某知名新能源汽车品牌10万辆商用车涂料项目 [2] - 在船舶涂料领域，公司6月取得《中国船级社工厂认可证书》，并通过7款船舶涂料产品认证，当月即获得订单 [2] 电解液添加剂业务 - VC产品价格持续反弹，截至10月22日电池级VC日均价为5.48万元/吨，较10月初上涨近10% [3] - 公司通过优化工艺将VC日产量提升至25吨以上，提高生产线稳定性与效率，降低原料消耗，单季度生产成本持续下降 [3] - 随着VC价格持续回升及公司全产业链成本优势凸显，将进一步打开盈利向上空间 [3]

行业背景与发展机遇 - 新能源汽车与储能市场对电池性能要求不断提升 推动电解液添加剂成为提升电池循环寿命 安全性与能量密度的关键材料 行业正迎来新一轮发展机遇 [1] 公司产能与产品布局 - 公司湖北电解液溶剂及添加剂生产基地产能已于2025年顺利释放 生产与销售进展良好 [1] - 湖北基地已建成总计1.27万吨的添加剂产能 产品矩阵丰富 覆盖市场主流及前沿需求 [1] - 产品组合包括碳酸亚乙烯酯(VC) 氟代碳酸乙烯酯(FEC) 硫酸乙烯酯(DTD)等主流成膜添加剂 以及双氟磺酰亚胺锂(LiFSI) 二氟草酸硼酸锂(LiODFB) 四氟硼酸锂(LiBF4)等高端新型锂盐类添加剂 [1] 战略布局与竞争优势 - 湖北基地与山东 江苏两大生产基地形成高效协同的"三足鼎立"区域布局 完善了全国产能分配 [2] - 区域布局显著提升供应链整体稳定性与市场快速响应能力 降低单一区域运营风险 增强交付保障能力 [2][3] - 通过高—低产品组合实现"成膜—导电—抗氧化"技术闭环 并凭借规模效应将传统产品成本控制至行业低位 [2] - 区域分散布局缩短产品到客户的运输距离 降低物流成本 有助于优化供应链成本和质量 [2] 市场前景与公司展望 - 电解液添加剂赛道景气度持续向上 公司通过湖北基地成功构建更为稳固的业务根基 [3] - 良好的生产销售态势初步验证项目成功 未来有望持续为公司贡献增长动能 进一步巩固并扩大在电解液溶剂及添加剂领域的市场占有率 [3]

公司战略与项目进展 - 公司湖北生产基地的添加剂产能已于2025年顺利释放 生产与销售情况良好 [1] - 湖北基地是公司规模最大的电解液溶剂及添加剂生产基地 承载着深化产业链布局 巩固行业龙头地位的核心战略 [1] - 湖北基地已建成总计1.27万吨的添加剂产能 [1] - 湖北基地与山东 江苏两大生产基地形成高效协同 构成“三足鼎立”的区域布局 [2] 产品与技术实力 - 湖北基地产品矩阵丰富 精准覆盖市场主流及前沿需求 [1] - 产品组合包括碳酸亚乙烯酯（VC） 氟代碳酸乙烯酯（FEC） 硫酸乙烯酯（DTD）等主流成膜添加剂 [2] - 产品组合涵盖双氟磺酰亚胺锂（LiFSI） 二氟草酸硼酸锂（LiODFB） 四氟硼酸锂（LiBF4）等高端新型锂盐类添加剂 [2] - 全面的产品线展现了公司深厚的技术研发实力 能为下游客户提供更加多元化和定制化的解决方案 [2] 行业趋势与市场需求 - 电解液添加剂是提升锂电池循环寿命 安全性能及能量密度的“芯片级”材料 技术壁垒高 市场价值凸显 [1] - 以双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）为代表的新型添加剂 因其优异的导电率和热稳定性 正成为驱动下一代高性能电池发展的关键 市场需求持续旺盛 [1] - 新能源行业产业链的竞争已从单一产品价格战转向包含技术 产能 供应链稳定性和客户响应的综合实力比拼 [2] 竞争优势与市场前景 - “三足鼎立”的区域布局能显著提升供应链整体稳定性与市场快速响应能力 有效降低单一区域运营风险 增强交付保障能力 [2] - 湖北基地的顺利运营是公司综合竞争力的系统性提升 [2] - 湖北基地的成功投产为公司构建了更为稳固的业务根基 未来有望持续贡献增长动能 支撑公司进一步巩固并扩大市场占有率 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入25.87亿元 [1] - 归母净利润2.46亿元 同比增长10.92% [1] - 扣非净利润2.50亿元 同比增长15.71% 创同期历史新高 [1] 家纺业务表现 - 家纺产品出口总额达2.34亿美元 [2] - 国内家纺业务实现营业收入3.42亿元 [2] - 毛利率达到26.38% 较上年同期增长3.02个百分点 [2] - 品牌曝光超8000万人次 大幅提升电商成交量 [2] - 优化客户结构 平衡全球布局 与多个新客户开展首单合作 [2] 新材料业务发展 - 涂层材料和电解液添加剂业务合计实现营收2.15亿元 同比增长43.47% [3] - 汽车涂料通过IATF16949认证 中标知名新能源品牌10万辆商用车涂料项目 [3] - 取得中国船级社工厂认可证书 通过7款船舶涂料产品认证 [3] - 新增超过190家客户 [3] 电解液添加剂业务突破 - 实现营收1.17亿元 同比增长73.13% [4] - VC销量2793.69吨 同比增长71.92% [4] - VC日产量提升至25吨以上 [4] - 全产业链成本优势持续凸显 [4]

核心观点 - 公司两年归母净亏损超11亿元 三大主业全面失守 电磁线业务增产难增利 地产业务收入大幅下滑 新能源业务连续六年亏损 同时面临实控人内幕交易处罚及控股股东股份被强制执行等多重经营外风险 股价较历史高点下跌近八成 [1][2][4][6][7][8] 业务表现 - 电磁线业务毛利率仅6.59% 同比下滑0.22个百分点 研发费用增长21.96%至1.86亿元但未能改善利润 [2] - 地产业务结算面积4.16万平方米同比下降80.64% 主营业务收入14.71亿元同比下降62% 净亏损5.02亿元 项目多处于尾盘状态且计提大额减值 [4] - 新能源业务电解液添加剂销量311.90吨同比增长56.77% 但销售额下降15.27%至3438.63万元 该业务连续六年亏损 2024年净亏损2407万元 [4] - 电解液添加剂毛利率-17.1%同比下滑21.87个百分点 锂电池业务毛利率-570.14%同比下滑565.17个百分点 [4] - 2023年归母净利润-4.45亿元同比暴跌732.13% 2024年亏损扩大至-6.67亿元同比再降50.11% [4] 财务状况 - 经营活动现金流净额7.73亿元同比暴跌65.23% 货币资金跌至近年最低点 [5] - 房地产业务销售回款困难 尾盘项目仍需持续输血 [5] 行业环境 - 电磁线业务面临上游铜价剧烈波动 下游价格博弈白热化 人工成本上涨及环保政策高压 [2][5] - 电解液添加剂行业产能过剩导致低价竞争 [4] - 电磁线下游需求结构多样化对产品品质要求更高 [5] 公司治理 - 实控人因建议他人在内幕信息公开前买卖股票被处罚180万元（150万元罚款加30万元警告） [1][7] - 独立董事证券账户频繁买卖公司股票构成短线交易和窗口期违规 被出具警示函并记入诚信档案 [7] - 控股股东福建丰榕投资持有36.40%股份中16,896,508股处于冻结状态 拟被司法强制执行 [8] - 若强制执行完成控股股东持股比例将降至35.19% [8]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入81.01亿元，同比下降14.18%，归属于上市公司股东的净利润-6.67亿元 [5] - 电磁线业务实现产量8.73万吨，同比增长8.45%，销量8.77万吨，同比增长10.18%，主营业务收入64.94亿元，同比增长19.99%，净利润1.82亿元，同比增长33.82% [5] - 房地产业务实现合同销售面积7.23万平方米，同比下降20.46%，合同销售额13.35亿元，同比上涨11.34%，结算面积4.16万平方米，同比下降80.64%，主营业务收入14.71亿元，同比下降62.00%，净利润-5.02亿元 [5] - 电解液添加剂业务实现销量311.90吨，同比增加56.77%，但受市场环境影响，产品单价持续处于低位，实现销售额3,438.63万元，同比下降15.27% [6] 行业情况 - 2024年国内GDP同比增长5%，增速较2023年略有下滑 [3] - 电磁线行业受益于新能源汽车发展，扁线作为新能源汽车电机关键材料需求攀升，但下游客户降价竞争激烈，原材料铜杆价格高位震荡，行业竞争加剧 [3] - 房地产行业呈现边际回暖迹象，但不确定性仍高，销售价格下行趋势明显，部分企业采取以价换量策略 [3] - 2024年我国新能源汽车产销量分别达到汽车新车总销量的40.9%，带动动力电池及上游原材料快速发展 [4] - 电解液添加剂产能持续过剩，多数产品价格大幅下降并长期处于底部区间，企业利润空间有限 [5] 公司发展战略 - 2025年发展战略为做强电磁线业务，加快去地产化步伐，促进产业结构转型 [8] - 电磁线业务将加速市场开发和技术研发，寻求并购重组机会 [8] - 房地产业务以加快去地产化为目标，加速推进地产业务剥离 [9] - 电解液添加剂业务将稳定生产工艺，优化流程，提升品质，降低成本，扩大产销量 [9] - 2025年预计实现合并营业收入约110亿元，其中电磁线业务收入约70亿元，房地产业务收入约38亿元，其他业务收入约2亿元 [9] 财务数据 - 2024年末总资产182.09亿元，较上年末下降16.57%，负债总额110.96亿元，较上年末下降20.13%，归属于上市公司股东权益58.48亿元，较上年末下降11.32% [17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.73亿元，投资活动产生的现金流量净额为-0.68亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-15.53亿元 [20] - 2024年度加权平均净资产收益率-10.77％，每股收益-0.49元 [15] 公司治理 - 2024年召开了1次年度股东大会和2次临时股东大会 [7] - 新制定了《独立董事会议制度》，修订了《独立董事制度》等相关制度 [7] - 保持与证券监管部门、投资者、媒体等沟通渠道畅通，召开2023年度业绩说明会 [8] - 监事会认为公司董事会运作规范，决策程序符合法律法规要求 [11] - 监事会检查确认公司财务制度完备，管理规范，审计报告真实客观反映公司财务状况 [11]