行业价格动态 - 春节假期期间流通环节鸡蛋库存偏高，禽肉市场供需平稳 [1] - 2月16日至22日，全国36个大中城市鸡蛋零售价格环比下降0.3% [1] - 同期白条鸡零售价格环比基本持平 [1] 区域价格表现 - 西部地区鸡蛋价格降幅明显，其中贵阳、重庆、呼和浩特分别下降8.5%、0.7%和0.2% [1] - 中部地区白条鸡价格降幅居前，其中郑州、合肥分别下降2.9%和1.3% [1]

项目投资概况 - 印尼主权财富基金丹纳塔拉启动总投资70亿美元的6个自然资源加工项目 [1] - 这6个项目是印尼政府今年规划的18个自然资源加工优先项目的一部分 [1] - 该批18个优先项目的总投资额达618万亿印尼盾 [1] 项目具体构成 - 项目包括印尼国油公司的绿色能源炼油项目 [1] - 项目涵盖氧化铝与铝冶炼厂 [1] - 项目包括乙醇工厂 [1] - 项目包括棕榈油调和航空燃料厂 [1] - 项目包括综合禽畜养殖设施 [1] 战略与产能细节 - 印尼强调加快推进能直接惠及民生的下游产业项目 [1] - 印尼国油公司位于芝拉扎的炼油厂以废食用油生产航空燃料 目前日产量3000桶 预计将提升至6000桶 [1] - 印尼国油公司与国有种植企业合作 在东爪哇建设生物乙醇厂 年产能30000千升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期利润情况较好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓；春节后进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但因蛋价较好去化减弱，可考虑逢高空 6 月合约，套利和期权建议观望 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JD01 今收 3778，较昨收跌 12；JD05 今收 3429，较昨收跌 41；JD09 今收 3819，较昨收跌 40 [2] - 01 - 05 价差今收 349，较昨收涨 29；05 - 09 价差今收 -390，较昨收跌 1；09 - 01 价差今收 41，较昨收跌 28 [2] - 01 鸡蛋/玉米今收 1.64，较昨收跌 0.01；05 鸡蛋/玉米今收 1.47，较昨收跌 0.03；09 鸡蛋/玉米今收 1.62，较昨收跌 0.03 [2] - 01 鸡蛋/豆粕今收 1.28，较昨收持平；05 鸡蛋/豆粕今收 1.23，较昨收跌 0.01；09 鸡蛋/豆粕今收 1.32，较昨收跌 0.01 [2] 现货市场 - 鸡蛋产区均价 2.86 元/斤，较上一交易日跌 0.42 元/斤；销区均价 3.02 元/斤，较上一交易日跌 0.52 元/斤 [2][4] - 淘汰鸡主产区均价 4.43 元/斤，较上一交易日涨 0.05 元/斤 [2][5] 利润测算 - 淘鸡均价 4.43 元/斤，较昨日涨 0.05 元/斤；鸡苗均价 3.21 元/羽，较昨日涨 0.04 元/羽；蛋鸡疫苗 3 元无变化 [2] - 玉米均价 2375，较昨日涨 3；豆粕均价 3164 无变化；蛋鸡配合料 2.61 元，较昨日无变化 [2] - 利润为 -4.51 元/羽，较昨日跌 16.73 元/羽 [2] 基本面信息 - 全国主流价格维持稳定，部分地区价格稳定，蛋价震荡盘整，走货一般 [4] - 1 月份全国在产蛋鸡存栏量 13.44 亿只，较上月减 0.08 亿只，同比增 5%，低于预期 [4] - 1 月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量 4322 万，环比增 9%，同比变化不大 [4] - 2 月 12 日一周主产区蛋鸡淘鸡出栏量 1317 万只，较前一周减 20% [5] - 2 月 6 日当周淘汰鸡平均淘汰日龄 497 天，较前一周增 2 天 [5] - 截至 2 月 12 日当周代表销区鸡蛋销量 6390 吨，较上周降 12%，处于历年同期中低位 [5] - 截至 2 月 12 日，鸡蛋每斤周度平均盈利 0.12 元/斤，较前一周跌 0.4 元/斤；2 月 12 日，蛋鸡养殖预期利润为 -13.12 元/羽，较上一周持平 [5] - 截至 2 月 12 日当周生产环节周度平均库存 1.24 天，较上周减 0.02 天；流通环节周度平均库存 1.26 天，较前一周持平 [5] 交易逻辑 前期利润好使市场淘汰积极性下降，产能去化放缓；春节后进入消费淡季，存栏虽缓解但蛋价好使去化减弱，可考虑逢高空 6 月合约 [6] 交易策略 - 单边可考虑逢高空 6 月合约 [7] - 套利建议观望 [7] - 期权建议观望 [7]

文章核心观点 在消费趋于谨慎的背景下，鸡蛋行业通过叠加“功能”标签（如富硒、DHA、无抗、可生食）实现了显著的产品分层与溢价，但不同功能标签对应的上游供应链改造成本、技术门槛及监管清晰度差异巨大，并非所有溢价都源于同等强度的供应链升级[1][8][13] 随着监管边界逐步清晰，市场溢价将经历筛选，只有那些在生产端有稳定投入、使用端有明确价值的功能才能留存[26][29] 功能蛋的类别与生产来源 - 功能差异主要源于饲料配方、养殖方式及流通处理环节，而非鸡的品种本身[3] - 营养强化蛋（如富硒、DHA、叶黄素蛋）的核心逻辑是“鸡吃什么，蛋含什么”，通过在饲料中添加功能性原料实现[4][6] - 无抗蛋强调养殖过程中减少或规范使用抗生素，对养殖密度、环境和管理要求更高[6] - 可生食蛋对生产体系要求最高，依赖严格的养殖环境、蛋壳处理、洗选杀菌、检测及全程温控[6] - 有机、散养、草本等标签对应一组复杂的养殖条件，标准执行差异大，理解成本高[7] 功能蛋的成本构成与差异 - 成本差异从饲料环节开始，并分散在养殖、检测、流通等多个环节，以长期、持续的方式存在[9][12] - 富硒蛋的额外饲料成本（富硒酵母）使单枚鸡蛋成本增加几分到一毛钱[11] - 强化DHA的鸡蛋因添加藻油DHA（原料价格按百元计），单枚增量成本可能达几毛甚至接近一元[11] - 无抗蛋因降低养殖密度、提升管理精细化，推高了单位产出的效率成本及人工运营成本[11] - 可生食蛋在无抗基础上，还需满足生食标准，涉及鸡舍环境、清洗杀菌及0-10℃冷链运输，保质期通常不超过15天，进一步推高物流与损耗成本[11] - 不同功能对生产体系的改造深度不同，成本投入强度、风险暴露及可压缩空间存在明显差异[12][13] 驱动功能蛋消费的市场因素 - 健康叙事驱动消费，消费者倾向于通过选择功能标签来减少食品安全与来源的不确定性[15] - 鸡蛋具有高频刚需、形态统一、替代成本低的特性，企业易于通过增加信息标签（品种、饲料、检测等）和细分SKU来创造差异化和利润空间[16][18] - 作为基础营养品，鸡蛋与“补充营养”的绑定使功能叠加更易被消费者接受，少量溢价（如一枚多花几毛钱）对家庭预算影响小，却能提供更稳妥的心理预期[18] - 消费升级发生在原有路径上，消费者并未增加购买频次，只是选择了价格更高的档位，这在谨慎消费环境中容易被放大[19] 产业链不同环节的视角与策略 - 上游大型养殖企业（如温氏）将功能蛋视为现有养殖体系能力的延伸与产能功能化，而非从零搭建新系统，决策基于自有能力利用率和成本可持续性[21][23] - 餐饮端作为大宗原料采购方，更关注价格稳定性、供应持续性与风险边界，因鸡蛋通常经充分加热，营养强化功能的边际价值难以感知[24] - 在特定高风险餐饮场景（如日式料理、烘焙），无抗或可生食蛋因能降低合规风险成为必要采购条件，其功能直接影响使用前提[24] 监管现状与市场未来走向 - 安全底线指标（如抗生素残留、微生物限量）是商品蛋流通的基本前提，已有相对共识[26] - 围绕生产过程的功能（如全程无抗、可生食）更多依赖企业自我约束、团体标准或阶段性检测，尚未形成统一强制的国家判定尺度，存在模糊空间[26] - 例如，“有机”、“散养”、“土鸡”等概念在国家层面缺乏统一定义，成本可被随意压缩[26] - 2025年中，国家层面已暂停“无抗”认证，是对概念泛滥的纠偏[27] - 标准清晰化将迫使相关投入从可选项变为必须长期承担的成本，依靠造概念拉开溢价的产品将首先承压，影响会沿产业链传导至饲料、养殖、检测、冷链等各环节[29] - 最终，只有那些在生产端已形成稳定投入、在使用端具备明确价值的功能类型能够留存，其余标签将退回到合规前提本身[29]

公司业务模式与战略 - 公司建立了以养殖为中心的“六位一体”支撑系统，该系统包括禽苗、饲料、动保、加工、技术与服务 [1] - 公司以满足客户需求为基础，旨在向加工端按期交付质量稳定、成本最优、食品安全有保障的原料 [1] - 公司通过“补链、强链”战略，减少中间交易环节，发挥结构效率，以在产业链上谋求更大的价值创造空间 [1]

业绩预告核心信息 - 公司预计2025年度净利润为负值 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计 [1] 业绩变动原因分析 - 受市场价格波动等多重因素影响，公司产品毛利率较上年有所下降 [2] - 部分资产出现减值迹象，公司按会计准则要求计提相应资产减值准备 [2] - 参股公司菏泽益华种禽有限公司因禽苗价格同比大幅回落，导致公司确认的投资收益较上年大幅减少 [2]

业绩预告概览 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为3,600.00万元到4,300.00万元 [2][3] - 预计净利润同比上年同期增加2,783.48万元到3,483.48万元，增幅为340.90%到426.63% [2][3] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3,200.00万元到3,840.00万元 [2][3] - 预计扣非净利润同比上年同期增加2,882.98万元到3,522.98万元，增幅为909.40%到1,111.28% [2][3] 上年同期业绩基准 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为816.52万元 [4] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为317.02万元 [4] - 2024年度每股收益为0.04元 [5] 业绩预增核心驱动因素 - 公司加大市场开发力度，调理品销量实现同比增长 [6] - 海外市场得到进一步拓展，出口销量同比增长幅度较大 [6] - 公司通过降本增效和精细化管理取得显著成效 [6] - 养殖端通过采购降本、提升养殖效果及对标管理降低了成本 [6] - 全年主要原料（鸡苗、豆粕）采购价格同比去年下降幅度较大，导致毛鸡养殖成本下降 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期累库不及预期、春节偏晚等供需错配因素使节前备货期现货涨价超预期，盘面近月理性跟涨，但养殖重回盈利后市场累库情绪抬头，供应端压力后移或致春节后上半年蛋价承压；当前存栏下降有限、未来产能去化途径不确定，成本端偏低且变化有限，近月节后合约锚定成本，远端因补栏恢复预期难以有超额利润，盘面各合约升水偏高，建议反弹抛空为主 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 节前备货期现货涨超预期 - 受节前备货情绪刺激，元旦以来鸡蛋现货持续上涨，涨幅超预期及正常季节性波动，截止1月下旬，外销产区河北馆陶报价较月初低点涨幅近30%，内销产区河南等地现货突破4元/斤，养殖端重回盈利 [4] - 蛋价异常走强因素：产能水平环比下降，存栏规模去年9月见顶回落，新开产规模降低，小蛋占比下降；春节偏晚需求后置，前期累库不充分，囤货投机放大涨幅；替代物价格持续偏强；1月以来盘面空头回补，近月走势偏强但较现货克制 [5] 市场累库情绪抬头 - 超预期涨价使养殖重回盈利，市场情绪乐观，但存栏偏高、鸡龄结构年轻，供应节奏和需求有不确定性，产能去化或放缓 [10] - 累库情绪表现：淘鸡鸡龄回升，出栏减量，延淘情绪抬头，节日换羽节后开产增加供应压力；鸡苗、青年鸡补栏情绪抬头，鸡苗和蛋雏鸡价格环比上涨，12月补栏量止跌，晓鸣股份鸡苗销售和价格上涨，种蛋利用率上升 [13] 节后和更长期蛋价将锚定成本端波动 - 存栏变化依盈利预期动态调整，成本端偏低且有养殖利润时，产能去化难实现 [16] - 成本对蛋价起锚定作用：近端节日期间需求消失、供应照旧，累库使蛋价回归成本线以下；远端春季补苗，低成本下产能去化不必然，超额利润难给出 [16]

报告基本信息 - 报告名称：鸡蛋周报：需求表现较好 蛋价稳中有涨 [1] - 研究员：刘倩楠 [1] - 期货从业证号：F3013727 [1] - 咨询从业证号：Z0014425 [1] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 临近春节市场销售快现货价涨支撑期货盘面 但3月合约春节后需求淡蛋价低向上空间有限 建议逢低建多5远月合约 套利和期权观望 [17] 各部分总结 第一部分逻辑分析及交易策略 现货分析 本周鸡蛋主产区均价3.7元/斤 较上周五涨0.5元/斤 主销区均价3.95元/斤 较上周五涨0.55元/斤 春节备货带动蛋价上涨 但下游需求疲软限制上涨空间 产区价涨至高位后稳为主局部窄幅调整 [5] 供应分析 受春节备货需求拉动 产区发货量大幅增加 1月23日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量1627万只 较前一周减5% 当周淘汰鸡平均淘汰日龄490天 较前一周增加5天 12月份全国在产蛋鸡存栏量13.44亿只 较上月减0.08亿只 同比增5% 低于预期 12月样本企业蛋鸡苗月度出苗量3959万羽 环比变化不大 同比减13.9% [10] 成本分析 当周饲料成本变化不大 截至1月22日玉米价格2370元/吨附近 豆粕价格3180元/吨 综合饲料成本约2613元/吨 单斤鸡蛋饲料成本约2.87元/斤 本周初期货上涨带动玉米价格上涨 各地区玉米价格有不同表现 截至1月15日 鸡蛋每斤周度平均盈利0.44元/斤 较前一周涨0.31元/斤 1月16日 蛋鸡养殖预期利润-13.63元/羽 较上一周跌0.51元/斤 [13] 需求分析 周初期春节备货需求释放 销区销量增加 中后期销量增长放缓 周内销区销量环比增加 截至1月23日当周全国代表销区鸡蛋销量7210吨 较上周降2.3% 处于历年同期中高位 周内蛋价上涨 养殖端亏损减少 春节临近需求增加 鸡蛋生产和流通环节库存均下降 截至1月23日当周生产环节周度平均库存1.02天 较上周增0.05天 流通环节周度平均库存1.07天 较前一周增0.02天 本周蔬菜价格指数和猪肉价格略有回升 [16] 交易策略 交易逻辑为临近春节销售快 现货价涨支撑期货 但3月合约春节后需求淡 向上空间有限 单边可逢低建多5远月合约 套利和期权建议观望 [17] 第二部分周度数据追踪 蛋鸡养殖情况 涉及淘汰鸡日龄和主产区蛋鸡苗平均价 但未给出具体数据 [21] 价差与基差 展示了1月基差 鸡蛋15价差 5月基差 9月基差 1 - 5价差 5 - 9价差 9 - 1价差 鸡蛋59价差 鸡蛋91价差等不同价差与基差在不同年份不同时间段的情况 但未给出具体分析数据 [24][25][28]

全国主要城市禽蛋产品价格变动 - 春节临近备货需求上涨，带动全国36个大中城市鸡蛋零售价格上涨1.5%，白条鸡零售价格上涨0.1% [1] - 东北地区鸡蛋价格上涨明显，其中长春市上涨2.8%，哈尔滨市上涨2.2% [1] - 西部地区白条鸡价格涨幅居前，其中贵阳市上涨5.6%，成都市上涨2.8% [1]