报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周鸡蛋震荡收涨，2603合约收盘价为3040元/500千克，较前一周涨89元/500千克 [6] - 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑且老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏高位回落，市场氛围好转，现阶段养殖端补栏积极性低于上年同期，利好远期价格 [6] - 当前蛋鸡在产存栏仍处高位，近来蛋价小幅回升使老鸡淘汰积极性放缓，高产能牵制近月市场价格表现 [6] - 市场博弈于弱现实与强预期之间，短期近月合约或低位宽幅震荡，远月在产能下滑预期下表现有望好于近月，可轻仓试多远月 [6] 各目录总结 期现市场 - 鸡蛋期货3月合约震荡回涨，持仓量250854手，较上周增加39614手，前二十名净持仓为 -18655，上周净持仓为 -45394，净空持仓减少 [10] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为7张 [16] - 鸡蛋现货价格报3302元/500千克，较上周涨226元/500千克，鸡蛋活跃3合约期价和现货均价基差报 +262元/吨 [20] - 鸡蛋3 - 5价差报 -546元/500千克，整体处于同期偏低水平 [27] - 截至2026 - 01 - 08，猪肉平均批发价报17.89元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报5.61元/公斤 [33] 产业情况 供应端 - 截至2025 - 11 - 30，产蛋鸡存栏指数全国报112.03，环比下跌1.93%，新增雏鸡指数全国报93.62，环比上涨39.54% [39] - 截至2025 - 11 - 30，淘汰产蛋鸡指数全国报101.18，环比下跌11.59%，淘汰鸡日龄全国报500天 [44] 饲料相关 - 截至2026 - 01 - 08，玉米现货平均价报2351.37元/吨，豆粕现货防城报价3200元/吨 [48] - 截至2026 - 01 - 02，蛋鸡养殖利润报 -0.39元/只，蛋鸡配合料平均价报2.8元/公斤 [55] 价格相关 - 截至2026 - 01 - 02，主产区蛋鸡苗平均价报2.8元/羽，淘汰鸡平均价报7.9元/公斤 [59] 出口情况 - 2025年11月鸡蛋出口总量为13045.52吨，较上年同期增加1091.86吨，同比增加9.13%，较上月同期环比减少349.02吨 [65] 代表性企业 - 报告提及晓鸣股份并展示其市盈率变化图，但未给出相关数据 [67]

禽产品市场价格变动 - 全国36个大中城市鸡蛋零售价格环比下降0.5% [1] - 全国36个大中城市白条鸡零售价格环比下降0.2% [1] 区域价格分化情况 - 中部地区鸡蛋价格降幅明显 其中郑州下降4.2% 合肥下降3.4% 南昌下降0.5% [1] - 西部地区白条鸡价格降幅居前 其中银川下降3.0% 成都下降0.8% 重庆下降0.4% [1]

行业价格动态 - 全国鸡蛋零售价格在12月8日至14日期间环比上涨0.1% [1] - 全国白条鸡零售价格在同期环比下降0.1% [1] - 中部地区鸡蛋价格涨幅居前 其中合肥 郑州 南昌分别上涨3.3% 0.7%和0.2% [1] - 东部地区白条鸡价格降幅明显 其中天津 上海 青岛分别下降8.9% 3.1%和1.2% [1] 市场供需状况 - 鸡蛋市场需求持续好转 [1] - 鸡肉市场供给充足 [1]

报告行业投资评级 - 鸡蛋走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 2025年鸡蛋产业进入深度下行周期产能加速去化，四季度供给压力缓解交易逻辑转向周期反转博弈 [2] - 2026年鸡蛋市场具备周期反转基础，但路径充满反复与不确定性，行情取决于产能去化节奏和产业各环节行为博弈 [2] 根据相关目录分别进行总结 回顾：产能过剩的逐级兑现 - 全年鸡蛋市场核心矛盾是供应压力致蛋价承压，期货跟随现货并放大预期 [13] - 上半年供应增加，春节后消费断档蛋价大跌，春节后至五一节前抵抗式下跌，五一节后重归跌势 [14][15][16] - 下半年旺季支撑失效，双节前后预期与现实背离，十一月中旬基差修复与限仓冲击，当下进入周期反转序曲 [17][18][19][20] 供应：淘鸡与补苗之争 供应扩张主导价格，全年弱势运行 - 存栏基数攀升，2025年蛋鸡存栏处历史高位，8 - 11月同比高增环比微幅波动，受前期盈利刺激补栏扩产，2025年盈利下滑 [26][27][28][29] - 产蛋效率改善，2024年引种恢复，2025年新增产能释放，产蛋率提升抵消淘鸡供应收缩 [37] 高补苗已拐头向下 - 鸡苗销量高位趋势回落，2025年整体前高后缓、季节性回落，晓鸣股份样本更早见顶回落 [39][40][42][44] - 蛋鸡苗价格中枢回归理性，2020年后进入趋势性回归通道，2023年后确立新均衡区间，2025年处于中下方位 [51] 淘鸡与存栏结构演变 - 反转周期的关键变量——淘汰速度，2025年淘鸡市场阶段性变化，年初谨慎、年中加速、当前高位维持 [53][54] - 存栏结构趋于年轻，2025年存栏日龄结构年轻，大小码蛋价差可反映存栏结构，年轻态鸡群或平滑价格上涨动能 [64][68][69] 在产存栏预测 - 鸡苗补栏降量或延续至明年一季度初，若蛋价承压明年一季度末二季度初鸡苗销量或回升，产能出清进入中后期，关注淘汰价格和日龄 [70][74] - 针对淘汰节奏设置不同情景预估新增开产，2026年1 - 4月存栏有望下降但仍同比宽松，产业预期影响期货市场 [75][76] 需求：贸易投机主导阶段行情 工业需求维持韧性，家庭消费渐显饱和 - 鸡蛋需求结构转变，终端消费高开低走，工业需求有韧性但难抵餐饮和家庭消费弱化 [80][81] - 消费走弱压制价格反弹、延长成本震荡时间、加剧期现市场弱势震荡，替代品价格变化影响有限 [88][91] 关注囤货行情 - 库存反映市场供需调整，呈现节前补库、节后回调特征，年底库存有改善迹象 [94] - 需求侧分析关注消费数据、餐饮结构、替代蛋白价格和投机需求波动 [99] 展望与投资建议 现实：产业逐渐具备反转基础 - 2025年四季度起供给过剩压力缓解，市场转向周期反转博弈，但当前存栏基数高、鸡龄结构年轻、需求结构分化，基本面修复曲折 [100][101][102] - 2026年产业具备反转基础，前期低补栏和淘鸡或驱动一季度存栏下降支撑合约价格 [102] 变化：预期调整无法避免 - 市场定价矛盾，行情依赖淘鸡持续性和补苗强弱，养殖环节和贸易环节存在博弈，贸易投机可能放大价格波动 [103] 策略 - 单边：一季度合约升水高时可空头配置；二季度合约下跌后逢低布局多单；下半年合约观望或区间操作等待数据明朗 [104][105] - 套利：关注“空近月、多远月”反套，注意产业去产能反复、需求风险和数据验证不确定风险 [106]

核心观点 - 2025年第四季度祖代种鸡更新量意外跃升，推动全年更新总量预计突破150万套，显著高于上半年130万套的普遍预期，为白羽肉鸡行业未来一到两年的持续扩量提供了关键种源保障，并将实质性改变市场格局 [1][4] 行业数据与趋势 - 2025年12月祖代种鸡更新量预计达18万套，结合1-11月已实现的133.43万套，全年总更新量预计将突破150万套 [1] - 2025年前11个月总更新量已达133.43万套，提前达到上半年对全年的预期 [2] - 2024年全国商品代肉鸡出栏量约65亿羽 [6] - 2025年祖代种鸡更新来源中，国内自繁占比已达59.67%，法国引种占39.58%，美国仅占0.75% [6] - 市场品种结构多元化，科宝、AA+及罗斯308、利丰三大体系构成更新第一梯队，占比分别为26.70%、20.40%和19.20% [6] 季度变化与原因 - 2025年上半年行业受种源紧张阴影笼罩，1-2月更新量低迷，引种国从美国、新西兰转为法国 [2] - 转机出现在第四季度，9月起法国供种方调整方案，实现对单一企业连续多批次引种，同时国内自主育种企业多计划在四季度集中更新 [2] - 10月、11月祖代种鸡月度更新量分别跃升至21万套和19.55万套 [2] - 第四季度更新量跳升的核心原因是供种端“法国方案”突变，将全年原本分散在欧洲的产能集中向中国，叠加国内自繁企业年末集中更新的年度排产节奏，市场需求并非主要因素 [3] 对产业链的传导与影响 - 按照“祖代—父母代—商品代”的产业传导规律，此次更新高峰预计主要影响2027年及以后的肉鸡出栏 [6] - 150万套祖代理论上可支撑约72亿羽至75亿羽商品代年出栏量，相比2024年的65亿羽，潜在供给增量明显 [6] - 若消费增速低于6%，行业在2027年及以后可能出现阶段性供应过剩 [6] - 行业状态预测：2026年可能“先蹲后跳”，2027年或“低位徘徊”，行业进入微利洗牌期 [6] 供应链与自主化进展 - 国内自繁占比提升至59.67%，有助于降低因国外单一疫病或贸易政策突变引发的供应链断裂风险，符合国家重要农产品供给保障的战略方向 [6] - 自繁占比增加表明在种源培育、繁殖技术等方面取得进步，减少了对国外引种的过度依赖，能够自主掌控祖代种鸡的供应数量和质量，长期看对行业抗风险能力有积极影响 [8] - 需注意自繁占比提升更多是“渠道多元化”而非“核心技术自主化”的完成 [7]

鸡蛋市场 - 全国36个大中城市鸡蛋零售价格在12月1日至7日期间环比上涨0.2% [1] - 西部地区鸡蛋价格涨幅明显 其中贵阳 银川 重庆分别上涨6.6% 1.5%和0.6% [1] - 数据显示鸡蛋市场需求出现好转 [1] 肉鸡市场 - 同期全国36个大中城市白条鸡零售价格环比基本持平 [1] - 东部地区白条鸡价格涨幅居前 其中南京 青岛 厦门分别上涨6.1% 2.0%和1.7% [1] - 肉鸡市场呈现供需两旺的态势 [1]

公司经营数据 - 公司2025年11月实现鸡肉产品销售收入4.94亿元，销售数量5.74万吨 [1] - 销售收入同比变动幅度为11.63%，销售数量同比变动幅度为18.34% [1] - 销售收入环比变动幅度为-1.79%，销售数量环比变动幅度为1.89% [1] 产能与项目进展 - 公司调理品一期工程项目的研发、品牌建设、销售市场目前已经稳步推进 [1] - 调理品二期工程已于2024年7月17日投产 [1] - 调理品的生产产能逐步释放，生产加工数量逐步增加，销售数量和销售收入也随之增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 蛋鸡存栏处于绝对高位，11月市场需求为季节性淡季，在产蛋鸡存栏量虽小幅减少但供应仍处高位，市场供需宽松；长周期蛋鸡产能过剩，价格压力大；短期价格博弈在于真实淘鸡数量对近月的影响及鸡苗销量对远月的预期影响；当前产能高位但面临拐点，大方向偏空，多单博弈反弹建议以远月为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 蛋鸡存栏高，11月在产蛋鸡存栏约13.52亿只，环比减0.52%，供应高位，市场供需宽松；当前气温降，产蛋率预计提升；养殖利润低，老母鸡淘汰量高，11月鸡苗销量小幅增加但补栏谨慎；存栏结构上大、中码鸡蛋环比提升，小码鸡蛋环比下降 [1][18] - 近端逻辑为蛋鸡存栏高、产量大，淘鸡出栏量上升且日龄下降，养殖利润差，养殖户延淘换羽概率增大；远端逻辑为产能高位且规模场数量增加，产能出清慢，养殖户补苗积极性差 [4][5] - 生猪政策主导去产能预期，或带动其他动物蛋白替代性 [4] 投机型策略建议 - 行情定位：节后阶段性见底，近期反弹因需求差回落；主力合约前低可能是阶段性低点，不排除临近交割二次探底，2800 - 3400为底部反弹磨底区间 [6] - 策略：单边策略前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈旺季反弹；基差策略观望，淘鸡出栏增加，现货弱稳，反弹不及期货；月差策略观望 [6] 产业客户策略建议 - 鸡蛋价格区间2800 - 3400，当前波动率15.35%，波动率历史百分位37.63% [7] - 风险管理策略：库存管理方面，为防存栏减值可做空鸡蛋期货锁定利润；产品库存高担心减值可卖出看涨期权；担心减值又不想放弃涨价机会可买入虚值看跌期权；采购管理方面，为防价格上涨可依据采购计划买入远期合约锁定成本，也可卖出看跌期权；担心采购价上涨又不想提前锁定利润可买入虚值看涨期权 [7] 市场信息 本周主要信息 - 利多信息：蛋价触底后贸易商囤货意愿增强，走货加快，北方低温使蛋鸡产蛋周期放缓，供应压力缓解，预计短期内蛋价缓慢上涨、低位震荡；今日山东鸡蛋均价6.09元/公斤，较昨日涨0.14；河北均价5.63元/公斤，较昨日涨0.02；广东均价6.73元/公斤，与昨日持平；北京均价6.16元/公斤，与昨日持平 [8] - 利空信息：11月第3周肉羊价格环比上涨，生猪产品、鸡蛋等价格环比下跌，牛肉等价格环比持平 [8][9] 下周主要信息 关注产区鸡蛋报价 [8] 盘面解读 价量及资金解读 本周鸡蛋主力合约切换至01合约，周初开盘3294元/吨，周末收盘3117元/吨，下跌5.34%，持仓量16.1万张，较上周减少10024张 [9] 基差月差结构分析 - 月差结构：鸡蛋月差整体呈contango结构，1 - 2月差back结构是季节性淡旺季规律 [11] - 基差结构：淘鸡出栏量增加，现货弱稳，01基差波动不明显，远月基差偏弱 [13] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：当前蛋鸡养殖利润差，为近五年最低，本周养殖利润亏损但变化不大；饲料价格反弹，玉米价格走强，养殖成本上升；若利润维持低位，养殖户会加速淘鸡 [15] 本周供需情况 供应端情况 - 蛋鸡存栏情况：11月全国在产蛋鸡存栏约13.52亿只，环比减0.52%，主产蛋鸡占比提升，后备、待出栏蛋鸡占比下滑；450日龄以上蛋鸡存栏占比降至8.56%，环比减0.04%；120 - 450日龄主产蛋鸡占比提至78.9%，环比增0.22%；120日龄以下后备蛋鸡占比降至12.54%，环比减0.18%；气温转凉，蛋鸡采食量增加，产蛋率提升 [18] - 鸡苗情况：11月鸡苗销量小幅增加，18家代表企业商品代鸡苗总销量约3955万羽，环比增1.02%；养殖亏损，鸡蛋和老母鸡价格低，养殖单位对行情谨慎，种鸡企业排单未明显好转，仅个别空栏率高地区阶段性补栏 [20] - 淘鸡情况：卓创与钢联数据分歧大，卓创淘鸡月环比减少，钢联淘鸡量本月持续走高 [23] 消费情况 主销区鸡蛋销量偏弱，东莞到货量偏高 [26] 库存情况 本周生产环节库存1天，流通环节库存1.24天，均为中性 [28]

鸡蛋市场供需与价格 - 全国36个大中城市鸡蛋零售价格环比基本持平 [1] - 西部地区鸡蛋价格降幅明显 其中昆明下降7.9% 重庆下降1.7% 南宁下降1.0% [1] 肉鸡市场供需与价格 - 肉鸡屠宰量小幅增加 [1] - 白条鸡零售价格环比下降0.1% [1] - 东部地区白条鸡价格降幅居前 其中上海下降4.8% 青岛下降0.4% [1]

禽产品市场价格变动 - 市场供给充足，11月17日至23日全国36个大中城市鸡蛋零售价格环比下降0.5% [1] - 同期全国36个大中城市白条鸡零售价格环比下降0.2% [1] 区域价格表现 - 西部地区禽产品价格降幅居前，其中拉萨鸡蛋价格环比下降1.5% [1] - 呼和浩特鸡蛋价格环比下降1.2%，西安鸡蛋价格环比下降1.0% [1] - 兰州白条鸡价格环比下降4.6%，成都白条鸡价格环比下降0.7% [1]