欧盟对印度炼油厂的制裁行动 - 欧盟在第十八轮对俄制裁框架中将印度最大炼油企业纳入制裁范围 [3] - 制裁逻辑是阻止印度作为"洗油中心"加工俄罗斯原油再转售欧盟 [7] - 欧盟能源专员卡拉斯公开点名印度炼油厂要求堵住漏洞 [8] 印度与俄罗斯的能源贸易现状 - 印度从俄罗斯进口原油量从2022年前500万吨/年激增至2024年9000万吨/年 [5] - 俄罗斯原油已占印度原油进口总量的38% [5] - 印度进口俄罗斯原油价格较市场均价低15% [7] 印度成品油出口贸易格局 - 2024年上半年印度每天向欧盟出口15万桶柴油和航空燃料 [5] - 印度成品油出口价格高于国际均价 [7] - 除欧盟外印度成品油还出口至东南亚/非洲/拉美等市场 [10] 欧盟能源供应面临的挑战 - 欧盟成品油库存较五年平均水平低7% [8] - 2022年法德等国曾因柴油短缺导致运输业瘫痪 [8] - 替代印度供应链需承担更高美洲运输成本 [14] 印度炼油行业的经济地位 - 炼油业是印度重要外汇来源/就业大户/地方经济支柱 [10] - 印俄能源合作已建立成熟运输/结算/物流/金融通道 [10] - 制裁可能促使印度加速能源自主路线 [10] 能源市场的连锁反应 - 欧盟柴油价格因供应紧张和政治因素持续高企 [7] - 制裁印度炼油厂将立即推高欧盟柴油价格 [12] - 能源成本上涨将传导至运输/物价等民生领域 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油价格震荡运行，三市原油月差高位震荡；政策上美国将对多国征新关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产；基本面全球油品库存累库，欧美炼厂利润环比走强，亚洲与国内汽柴油基本面中性；原油月间预计维持高位震荡，绝对价格中期面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，需关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普对俄施压促停火，若50天内未达成协议将对俄征100%二级关税，或针对购俄石油国家 [3] - 分析师认为特朗普稍后对俄声明或许对原油不会产生显著影响 [3] - 特朗普关税政策不太可能影响美国汽油和柴油进口，能源产品预计获豁免 [3] 区域基本面 - 07月04日当周美国原油出口增45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减4.8万桶至1338.5万桶/日 [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油库存增707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69%，战略石油储备库存增23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06% [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减90.6万桶/日 [3] - 美国至7月4日当周EIA汽油库存 -265.8万桶，预期 -148.6万桶，前值418.8万桶；精炼油库存 -82.5万桶，预期 -31.4万桶，前值 -171万桶 [3] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [3] 周度观点 - 政策方面，美国将对多国征新关税，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%全面关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产 [3] - 基本面方面，本周全球油品库存累库，美国原油库存大幅累库，库欣库存累库，汽柴油去库，美国至7月11日当周石油钻井数 -1，压裂数反弹 [3] - 本周欧美炼厂利润环比走强，欧洲柴油近月月差飙升，亚洲与国内汽柴油基本面中性，国内汽柴累库加速，炼厂利润回吐 [3] - 原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场，绝对价格中期在OPEC加快增产及关税政策影响下面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3]

行业动态 - 巴西国家石油公司将航空燃料价格上调2 9% [1]

行业动态 - 巴西国家石油公司宣布上调航空燃料价格 幅度为2 9% [1] 公司行动 - 巴西国家石油公司对航空燃料实施价格调整 反映近期市场变化 [1]

环境污染与治理转型 - 2010年《垃圾围城》纪录片揭示北京周边460座垃圾场形成的"山丘式城堡"凸显城市垃圾处理危机 [1] - 同期《围剿地沟油》调查曝光地下产业链，地沟油首次成为公众关注的食品安全符号 [2] - 2024年出现戏剧性反转：垃圾焚烧产能过剩（年处理能力3.88亿吨超清运量2.62亿吨），地沟油转为航空燃料原料 [2][14][15] 消费增长与污染数据 - 2000-2024年中国城镇居民人均可支配收入从6256元增至54188元，社零总额从3.84万亿增至48.33万亿 [4] - 同期塑料产量增长7倍（2000年1035.8万吨→2019年8184.2万吨），2022年废弃塑料达6300万吨 [4] - 生活垃圾清运量增幅70%（2000年1.55亿吨→2024年2.62亿吨），远超人口增幅11.13% [5] 餐饮业与地沟油产业 - 餐饮网点从2000年300万家激增至2024年1680.6万家，多油烹饪催生"地沟油大国" [7][8] - 2014年地沟油年产量1000万吨中500万吨去向不明，回收体系落后于欧美生物燃料技术 [8][10] - 2023年欧盟规定废弃油脂制航空燃料可双倍计算碳减排量，2035年航空燃料占比需达20% [13] 技术升级与产能扩张 - 垃圾焚烧处理能力从2016年23.8万吨/日增至2024年116.6万吨/日，实现年处理能力3.88亿吨 [14][15] - 污水处理厂数量20年增长10倍，总处理能力达2.5亿立方米/日（912.5亿立方米/年），覆盖全国781.15亿立方米排放量 [17] - 中国掌握850-1100℃高温分解二噁英技术，垃圾焚烧达世界领先水平 [17] 新兴市场与政策驱动 - 国际航空运输协会预测可持续航空燃料需求：2025年700万吨→2030年2000万吨 [13] - 垃圾焚烧发电和污水处理项目依赖政府补贴快速扩张，部分产能脱离实际需求（如咸阳项目处理能力超实际垃圾量1倍） [18] - 地沟油制生物柴油成本为普通航空燃油3倍，盈利性依赖政策补贴 [18]

军事行动 - 俄军使用远程高精度武器和无人机对乌克兰军工企业、攻击型无人机组装车间、武器装备维修技术保障点和乌军弹药储存仓库实施集群打击 所有既定目标均被命中 [1] - 乌克兰国家安全与国防委员会反虚假信息中心称俄罗斯卢克石油公司的一座炼油厂发生火灾 该炼油厂是俄罗斯燃料行业的关键资产之一 主要为俄罗斯军队提供航空、装甲车辆和后勤燃料 [1] 战俘交换 - 俄罗斯武装力量总参谋部总局管理局称乌克兰方面没有确认原定于当天举行的换俘行动并无限期推迟 俄方向乌方提交了一份包含640名特定战俘的名单 乌方暂未确定移交日期及人数 [1] - 乌克兰战俘待遇协调总部称俄罗斯有关乌方推迟交换战俘的说法与现实不符 乌方已提交明确的交换清单 这些清单是根据在伊斯坦布尔商定的类别制定的 俄方提交了其他与商定方法不符的名单 [2] - 乌克兰媒体援引乌战俘待遇协调总部代表亚岑科的话称俄乌战俘及阵亡人员遗体交换的行动已推迟至下周进行 [2]

纪要涉及的公司 中国石化[1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年一季度天然气需求增长但增速下降，消费成本销量下降；化工板块消费预计增长3.1%，全年增速可能更高，毛利仍处低位；炼油毛利下降，但副产品和库存收益改善；车用LNG业务一季度增量117%，主营业务利润达18.8亿元，同比大幅增长[3] - 一季度EBIT为236亿元，净利润为140亿元，资产负债率为53.5%，现金流量级为81亿元，比去年同期增加200亿元，现金等价物约1600亿元；原油产量稳定，天然气产量增长5.1%；上游现金成本同比下降1.9%，完全成本同比下降0.9%[3] - 一季度化工EBIT亏损13.21亿元，同比减亏；橡胶和树脂业务链条有所改善；新产能投产使乙烯合成树脂产量增加，乙烯链毛利开始恢复和改善，完全成本降至1193元每吨，同比下降超10%[3] - 一季度投资收益下降38亿元，主要受联合营和淘宝业务影响，但联合石化盈利良好，综合所有科目公司整体未受显著影响[3][12] 2. **乙烯装置及化工品种表现** - 2025年一季度乙烯装置负荷达90%左右，比去年提高5个百分点；乙烯毛利同比改善225元每吨，合成树脂毛利改善149元每吨，合成橡胶毛利改善超600元每吨[2][5] - 核心原料乙二醇毛利同比增加两百多元每吨，日纤维增加四百多元每吨；MX、PX等产品同比表现变弱，但整体多数产品有好转[2][6] 3. **油价影响** - 油价回落对利润空间扩大的测算需剔除库存影响，涉及市场供需和公司成本控制分析[7] - 国际油价每下降1美元，上游全年盈利约减少45亿元；炼油板块在70美元左右区间相对较好，超80美元需扣减利润；化工领域油价下跌成本下降，但盈利影响难确定[8][9] - 历史上公司在50 - 60美元区间业绩表现相对舒适；当前布伦特油价降至60 - 65美元，短期存货损失大冲击全公司利润，长期稳定则对炼油生产及盈利友好[13] 4. **库存情况** - 今年库存保持相对较低水平，为应对油价不确定性，原油库存约为20天生产量，成品油库存约为15天销售量，目前处于两三百万吨区间下限[2][10] 5. **产量指引** - 上游坚持降本战略，预计原油产量为3500 - 3600万吨，天然气每年增长3 - 5%；今年天然气业务争取保持去年265亿元盈利水平[2][11] 6. **应对成品油达峰措施** - 汽油在2023年达峰，柴油之前达峰，2024年柴油销量下降约5%，2025年一季度汽油和柴油销量下降3 - 6%，航空燃料一季度增长约5.7%[14] - 公司发展综合加能站，加气业务一季度销量增长约70%，全年预计达90多亿方，同比增长超45%；充换电业务有11000多个充换电站，全年预计增加3万个充电终端，与宁德时代合作建设500座换电站；便利店及服务业一季度收入18.7亿元，同比增长20%以上，有望成新利润增长点[14] 7. **资本开支计划** - 十五五规划期间是转型升级机遇期，已公布镇海、洛阳、岳阳和古雷二期等项目；转型期间投资规模预计保持较高强度[15] 8. **天然气资源池** - 2024年天然气产量397亿立方米，自产LNG进口量约1300万吨（对应200亿立方米），整体销售规模600亿立方米，其中200亿立方米为进口量，400亿立方米为自产长协；长协占比约1100亿立方米，现货占比较小[16] 9. **集团增持与分红政策** - 集团增持股份计划不低于20亿元、不高于30亿元，已执行一半多；兼顾A股和H股，旨在提振市场信心[17] - 公司分红政策稳定连续，有三年分红规划，承诺分红比例不低于65%，考虑回购提高公司价值；有信心保持分红持续性和稳定性[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年一季度资本支出18.2亿元，全年计划是1650亿元，以加强各产业链盈利能力和转型发展[4]

(彭博行业研究)——美国对从加拿大进口的能源加征关税将推高美国国内炼油企业的原油成 本，迫使它们从其他地区采购原油原料和成品油。因此，亚洲综合炼油企业的毛利料将因成 品油出口增加而得到提振。中国和韩国炼油企业有望从炼油毛利的短期改善中获益。 本文来自彭博终端，终端用户可运行NSN SSZCWAT0AFB5 阅读原文。非终端用户可点击文末 "阅读原文" 预约演示。 伴随行业飞速发展、地缘政治博弈、供需天平摇摆…全球能源市场时刻处于动荡之中。彭博行 业研究（Bloomberg Intelligence）为您及时传递行业动态，并基于高质量数据、模型与分析 助您解读市场变化，看见全局、看向前景。 扫描二维码 立即订阅 彭博能源行业研究双周报 本期主题： 美国对加拿大加征关税或将推动亚洲炼油企业毛利上升 2 0 2 4年，中国汽油、柴油和航空燃料的出口总量达到3 , 6 7 0万吨。较此前一年下降1 2 . 6%。 中国宣布2 0 2 5年首批成品油出口配额为1 , 9 0 0万吨，与上年同期基本持平。如果美国增加从 亚洲进口燃料，短期内这一状况可能发生变化。 中国月度燃料出口量（百万吨） 数据来源：彭博行业研究 美国 ...