交易概述 - 派诺科技拟将其持有的上海熠电35%股权以35万元人民币的对价转让给厦门易能电力技术有限公司 [1] - 本次交易不构成重大资产重组及关联交易 [1] - 交易标的不涉及私募投资活动，不会导致公司主营业务变更 [1] 交易标的财务与评估情况 - 上海熠电截至2024年12月31日经审计的资产总额为0.11亿元，净资产总额为0.03亿元 [1] - 2022年至2024年及2025年1月至7月，上海熠电营收分别为402.4万元、433.91万元、151.77万元、95.28万元，净利润分别为5.57万元、-131.53万元、-66.48万元、-121.51万元，近年来连续亏损 [3] - 以2025年7月31日为基准日评估，上海熠电全部股权权益市场价值为95.54万元，减值13.60万元，减值率12.46% [3] 交易双方股权结构 - 交易前，厦门易能电力技术有限公司与珠海派诺科技股份有限公司分别持有上海熠电65%及35%的股份 [1] - 双方认缴出资额分别为3,250,000.00元与1,750,000.00元 [2] 派诺科技自身经营状况 - 派诺科技2024年12月31日经审计的合并报表期末资产总额为10.99亿元，归属于母公司所有者权益为7.63亿元 [1] - 公司2021年至2024年净利润持续下滑，分别为6226万元、6037万元、5194万元、2970万元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营收3.938亿元，同比增长13.86%，但净利润由上年同期的盈利400.0万元转为亏损906.9万元 [3] - 公司于2023年12月上市，主营业务是为多个行业提供能源物联网产品及数字化能源服务 [3]

核心观点 - 公司近期中标多个电网项目，在手订单饱满，为未来业绩奠定坚实基础，同时公司经营业绩持续增长，境外业务表现亮眼，并坚持高研发投入与高比例分红回报股东 [1][2][4][6] 近期经营与订单 - 公司于12月2日公告中标南方电网、国家电网等多个项目，总中标金额为6532.71万元，占公司2024年度经审计营业总收入的2.38% [1][2] - 截至2025年9月底，公司在手订单累计达38.24亿元，为未来业绩持续释放奠定坚实基础 [1][3] - 2025年前三季度，公司实现营收21.12亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长12.24% [1][2] - 2025年前三季度公司经营性净现金流达4.01亿元，同比增长1.95% [2] 业务发展与市场拓展 - 公司是提供全球能源数字化综合解决方案的科技企业，构建了“物联网+芯片+人工智能”的核心竞争力 [2] - 公司紧抓新型电力系统建设机遇，2025年上半年成功推出近36款创新产品和解决方案，相关收入达6.42亿元，占总营收的47% [4] - 2025年前三季度，公司实现境外收入3.98亿元，同比增长20.98%，占总营收的18.84% [1][4] - 公司通过参与国际标准制定、构筑专利护城河与开拓海外市场深化全球化战略布局 [4] 财务与研发表现 - 自2020年上市后的五年间（2020年—2024年），公司营收、归母净利润和扣非归母净利润的整体增幅分别达89.44%、129.1%和141.28% [2] - 2021年至2025年前三季度，公司研发费用分别为1.77亿元、1.99亿元、2.27亿元、2.41亿元、1.67亿元，近五年累计达10.11亿元 [5] - 2021年至2025年前三季度，公司研发费用率分别为9.69%、9.93%、10.2%、8.78%、7.9% [5] - 截至2025年三季度末，公司共获得有效专利754项，其中发明专利204项 [5] 股东回报 - 公司已完成2025年中期分红，以每10股派发现金红利2.5元（含税），分红总额达1.22亿元 [6] - 上市五年多以来，公司累计分红金额达10.8亿元，叠加股份回购并注销金额约2亿元，总额合计达12.8亿元，超上市募集资金净额的2倍 [1][6] - 公司承诺自2025年起，未来五年基准分红率不低于40% [1][6]

业绩增长与财务表现 - 日联科技2025年前三季度营收同比增长44.01%至7.37亿元，扣非归母净利润同比增长41.54%至0.96亿元[10] - 威胜信息2024年营收同比增长23.35%至27.45亿元，境外业务营收同比增长85.40%至4.21亿元[13][14] - 福昕软件2025年三季度营收同比增长47.80%至2.54亿元，订阅收入同比增长68%至1.52亿元[16][17] - 牧原股份2025年前三季度归母净利润同比增长41.01%至147.79亿元，生猪销售5732.3万头同比增长27.0%[41] - 江苏银行2025年上半年营收同比增长7.8%至448.6亿元，净利息收入同比增长19.1%[49][50] 业务拓展与战略布局 - 日联科技拟收购新加坡半导体检测设备商SSTI 66%股权，推动高端设备国产化[12] - 威胜信息海外工厂在印尼投产，沙特技术中心启用，加速一带一路市场拓展[13][15] - 浙江仙通布局具身智能机器人领域，投资4000万元获浩海星空10%股权并控股合资公司[24] - 金银河切入固态电池设备领域，千吨级高纯铷铯盐项目于2025年10月达产[32][33] - 甘源食品海外业务2024年下半年突破性增长，2025年上半年境外收入同比增长161%[45] 盈利能力与成本控制 - 牧原股份生猪养殖完全成本降至11.6元/公斤，较1月下降1.5元/公斤[41] - 浙江仙通2024年综合毛利率29.7%，归母净利率14.0%，远超同业水平[22] - 金银河2025年三季度销售毛利率同比提升1.65个百分点至20.42%，净利率转正至0.3%[34] - 北京利尔2025年三季度扣非归母净利润逆势转正，同比增长3.51%至0.83亿元[38] - 福昕软件2025年三季度期间费用率显著下降，经营活动现金流净额转正至0.60亿元[19]

报告核心观点 - 银行行业10月社融增速继续下降至8.5%，信贷需求偏弱，预计年末增速将进一步回落至8%左右，但银行板块基本面具有韧性，看好其估值修复行情[6][7][10] - 威胜信息作为能源物联网领先企业，经营稳健，海外业务增长强劲（2024年境外营收同比增长85.40%），有望成为第二增长曲线，首次覆盖给予“推荐”评级[11][12][13] 宏观经济与政策动态 - 1—10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，其中税收收入增长1.7%，证券交易印花税同比增长88.1%至1629亿元[2][2][2] - 广东省出台养老金融专属政策，已落地养老项目总投资额超240亿元，引导金融资源优先配置[2] - 年内新发基金规模突破万亿元，权益类基金发行规模5173.38亿元，大幅超越2024年全年[2] - 中德财金对话联合声明支持中德资本市场互联互通，欢迎在对方市场发行存托凭证[2] 银行行业数据分析 - 10月末社会融资规模存量同比增长8.5%，增速环比下降0.2个百分点，单月新增8142亿元，同比少增5978亿元[6][7] - 政府债券净融资4893亿元，同比少增5602亿元，人民币贷款减少201亿元，同比少增3166亿元[7] - 10月人民币贷款新增2200亿元，同比少增2800亿元，企业中长期贷款新增300亿元，同比少增1400亿元，票据融资新增5006亿元形成支撑[8] - 居民贷款减少3604亿元，中长期贷款减少700亿元，同比少增1800亿元，反映地产销售转弱及降杠杆意愿[9] - M1同比增速回落1个百分点至6.2%，M2同比增长8.2%，非银存款新增1.85万亿元，延续“非银化”趋势[9][10] 公司研究：威胜信息 - 公司2024年实现营业总收入27.45亿元，同比增长23.35%，归母净利润6.31亿元，同比增长20.07%[11] - 境外业务表现突出，2024年营收4.21亿元，同比增长85.40%，2025年上半年营收13.68亿元，净利润3.05亿元，均保持双位数增长[11] - 公司具有能源物联网全产业链布局优势，产品在国网、南网集中采购中份额名列前茅，并积极拓展智慧水务等新业务[12] - 海外市场加速拓展，获得多项国际认证，印尼工厂已开业，沙特技术中心启用，重点布局东盟、中东及非洲市场[12][13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.12、8.01、9.25亿元，对应PE分别为26X、23X、20X[13] 重要公司动态 - 立昂微拟投资22.62亿元建设年产180万片12英寸重掺衬底片项目[5] - 紫光股份旗下紫光国际拟以1.28亿美元收购新华三股份[5] - 珠免集团拟以55.18亿元出售格力房产100%股权[5] - 华银电力拟定增募资不超过15亿元[5]

投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [2][5][118] 核心观点 - 公司是国内领先的能源物联网解决方案提供商，经营稳健，收入和净利润保持较快增速，海外市场有望成为第二增长曲线 [3][4][5][118] - 公司具有全产业链布局优势，市场地位领先，产品覆盖能源互联网感知层、网络层、应用层 [4][24][47] - 海外业务持续突破，通过获取多项国际认证、建设海外产能、积极参与国际展会等方式加速拓展，海外收入占比持续提升 [4][98][107][111] 公司概况与经营业绩 - 威胜信息成立于2004年，是国内最早布局能源物联网的厂商之一，于2020年1月在上海证券交易所科创板上市 [3][20] - 2024年实现营业总收入27.45亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润6.31亿元，同比增长20.07% [3] - 2025年上半年实现营收13.68亿元，同比增长11.88%；归母净利润3.05亿元，同比增长12.24% [3] - 2024年境内业务营收23.14亿元，同比增长16.40%；境外业务营收4.21亿元，同比增长85.40% [3] - 2025年上半年境外业务收入2.83亿元，同比增长25.75%，占主营业务收入比例提升至20.69% [111] 全产业链布局与市场地位 - 产品覆盖能源物联网感知层、网络层、应用层全链条，为客户提供全套解决方案 [24][47] - 通过了国家电网和南方电网严格的供应商资质审查，在其集中采购中份额名列前茅 [4][49] - 2025年上半年，感知层收入4.83亿元（占比35.31%），网络层收入7.11亿元（占比51.96%），应用层收入1.68亿元（占比12.25%） [34] - 公司盈利能力整体呈波动上升态势，2024年毛利率为39.74%，净利率为22.99%；2025年上半年毛利率为39.03%，净利率为22.30% [39] 分业务板块分析 感知层业务 - 电监测终端：2024年收入8.33亿元，2025年上半年收入3.96亿元（同比增长18.48%），毛利率32.49% [55] - 水气热传感终端：2024年收入2.30亿元，2025年上半年收入0.87亿元（同比增长3.40%），毛利率40.43% [64] 网络层业务 - 通信网关：2024年收入7.47亿元，2025年上半年收入4.45亿元（同比增长37.04%），毛利率46.9%，成为公司第一大收入来源 [72][74] - 通信模块：2024年收入7.76亿元，2025年上半年收入2.65亿元（同比下降29.89%），毛利率43.5% [83] 应用层业务 - 智慧公用事业管理系统：2024年收入1.48亿元，2025年上半年收入1.68亿元（同比增长75.52%），毛利率23.88% [93] 海外业务拓展 - 产品加强全球认证，2024年新获得美国FCC认证、CE-RED欧盟认证、MID/OIML计量认证等 [4][98] - 2025年上半年智能电网产品和智能超声波水表产品线取得多项关键国际认证 [98][104][106] - 海外产能陆续投运，2025年4月印尼工厂开业，9月沙特技术中心启用，具备电力AMI产品、智能水表、通信模块等产品的年产能 [107] - 积极参加国际展会，覆盖中东、非洲、东南亚等“一带一路”核心市场 [108] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为30.23亿元、34.56亿元、40.55亿元 [5][118] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.12亿元、8.01亿元、9.25亿元 [5][118] - 对应2025-2027年PE分别为26倍、23倍、20倍 [5][118]

行业趋势与市场机遇 - 数字化与绿色能源快速发展推动能源管理成为企业和园区提升运营效率、降低成本、实现可持续发展的关键环节 [2] - 传统人工管理方式难以满足现代能源管理的精细化需求，智能化手段成为行业焦点 [2] - 智慧能源管理为高科技园区在招商引资中创造竞争力并提供可复制的经验模式 [4] 公司技术与解决方案 - 自主研发AIoT能源管理系统，深度融合人工智能、物联网、大数据和边缘计算技术 [2][3] - 技术产品覆盖智能电表、储能控制系统、智能照明控制装置及能源管理平台，累计获得十余项专利授权和超过40项自主软件著作权 [5] - 形成从底层芯片研发到系统应用的完整技术生态链，覆盖电力物联网、光储一体化、数据采集与分析、能源优化控制等关键环节 [5] 项目应用与运营成效 - 在上海临港智芯源园区全面部署智能电表、能源监控系统及数据分析平台，实现公共区域电耗、转供电损耗及能源流动的全方位可视化管理 [4] - 通过实时数据采集、云端分析及智能预警，将园区转供电损耗成功降至约8%，远低于国家监管标准 [4] - 系统根据不同企业生产运营特点智能优化用电策略，实现峰谷调控和负荷管理，提升能源使用效率并降低运营成本 [4] 创始人背景与战略方向 - 创始人拥有扎实的学术背景及国际化工作经历，对高端制造流程、设备自动化以及智能控制系统有深入理解 [3] - 公司致力于将能源从传统消耗品向可管理资产转变，通过数据驱动的智能控制与优化调度实现精准能耗管理 [5] - 推动能源物联网在园区的广泛应用，为智慧园区建设提供可借鉴经验，探索绿色低碳发展与数字经济深度融合 [6]

财务业绩 - 前三季度营业总收入21.12亿元，同比增长8.8% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比增长12.24% [1] - 前三季度经营性净现金流4.01亿元，同比增长1.95% [1] - 截至9月底在手订单累计达38.24亿元 [1] 全球化战略与技术突破 - 前三季度境外收入3.98亿元，同比增长20.98% [3] - 作为核心参与方制定的全球首个智能配变终端国际标准IEEE Std 2815™-2024正式发布 [2] - 自主研发的“物联网无线通信核心技术”获得海外专利局授权，采用Wi-SUN无线物联网异步跳频组网通信方法 [2] - 沙特技术中心于9月29日正式落成启用，聚焦智慧电力、智慧水务、智慧城市等领域 [3] 研发投入与创新成果 - 近三年研发费用投入平均占比超9% [4] - 报告期内新增专利25项（其中发明专利8项），累计获得有效专利754项（其中发明专利204项） [4] - 累计获得软件著作权1071项，集成电路布图设计专有权8项 [4] - 报告期内荣获江西省科技进步一等奖，并成功入选“国家卓越级智能工厂” [4]

国家电网及南方电网中标情况 - 公司预中标国家电网2025年第五十三批采购项目 预中标10个包合计总数量44.09万只 总金额约1.42亿元[2] - 其中A级单相智能电能表中标数量32万只金额4319.76万元 B级三相智能电能表中标数量7.5万只金额2544.19万元 C级三相智能电能表中标数量9000只金额483.5万元 智能融合终端中标数量1.3万只金额3340.16万元 专变采集终端中标数量1.49万只金额1521.88万元 专变终端（模组化）中标数量9000只金额1982.47万元[2] - 公司9月10日中标南方电网2025年计量设备第一批框架招标项目 中标总金额约1.66亿元[2] 经营业绩影响 - 中标合同的履行将对公司未来经营工作和经营业绩产生积极影响[3] - 2025年上半年营业收入8.84亿元同比下降12.88% 净利润3.45亿元同比增长1%[4] - 营收下滑主要受智慧计量与采集系统等传统业务市场需求波动影响 该业务收入占比达80.26% 虚拟电厂计量系统等新产品布局未能完全弥补整体收入下滑[4] - 原材料成本上涨和国际贸易摩擦导致供应链稳定性下降 公司为应对库存积压减少中间环节采购量进一步压缩营收规模[4] 业务结构及盈利能力 - 物联网通讯、传感器及配件业务收入8055万元同比增长27.57% 毛利率47.28%同比提升11.68个百分点[4] - 盈利能力较强产品推动净利润实现增长[4] 行业投资背景 - 国家电网2025年电网投资将超6500亿元 南方电网2025年电网投资规模1750亿元[4] - 相关企业或将获得更多订单增厚利润[4] 财务状况 - 2025年上半年末公司资产负债率仅为13.98% 过去八年间除2022年23.16%外其余年度均低于20%[5] - 财务费用连续13年为负数 2024年为-5764万元 2025年上半年为-4709万元[5] - 资金管理效率较高 财务费用支出持续优化[5]

科技创新与产业融合 - 强调以科技创新和产业创新深度融合为关键路径 因地制宜发展新质生产力 加快建设更高水平的创新活力之城 [1] - 熙牛医疗科技通过云原生 大数据 物联网等技术助力医疗卫生数字化资源广泛应用于临床诊疗 运营管理等场景 [1] - 杭州炬华科技专业从事能源物联网设备研发 生产和销售 并通过能源综合管理云平台服务帮助用户高效使用能源 分配资源 [2] 企业创新与发展 - 熙牛医疗科技被鼓励抢抓人工智能发展机遇 瞄准市场需求 提升细分领域创新能力 突破技术难题 实现前瞻性创新技术布局 [1] - 杭州炬华科技被指出要突出企业创新主体地位 放大技术创新先行优势 在产品服务 商业模式和经营管理等环节大胆创新 [2] - 强调完善科研机构及产业链上下游企业的协同创新机制 提升行业数据资源整合能力 加强核心技术协同攻关和成果推广应用 [1] 创新生态构建 - 助力形成科技领军企业 高新技术企业 科技型中小企业的科创企业梯队 涵养企业发展良好生态 [1] - 构建政府 企业 高校 科研机构等主体多元化科技创新大投入体系 推动新兴产业与现代服务业融合发展 [2] - 挖掘丰富应用场景 让更多研究成果从实验室走向市场 激活高质量发展内生动力 [2]

调研背景 - 湖南证监局党委书记、局长贺玲带队走访调研上市公司威胜信息和华自科技 [1] - 调研目的是贯彻落实中央经济工作会议精神 推动湖南上市公司高质量发展 [1] - 调研内容包括企业经营发展、科技创新及投资者关系管理等 [1] 威胜信息概况 - 湖南第一家科创板上市公司 深耕能源物联网领域 [1] - 主要产品包括电监测终端、水气热传感终端、通信网关、通信模块等 [1] - 提供智慧公用事业管理系统和物联网综合应用解决方案 [1] 华自科技概况 - 创业板上市公司 专注于自动化、信息化和智能化技术 [1] - 为能源、环保、工控、水利等领域提供核心软硬件产品 [1] - 主要产品包括新型储能及新能源控制设备、锂电池生产装备、水处理膜及膜装置等 [1] 调研交流内容 - 听取公司关于技术研发、市场布局、规范运作等情况的汇报 [1] - 就资本运作、提升投资价值等与公司高管深入交流 [1] - 鼓励公司加大研发投入 巩固技术优势 提升核心竞争力 [1] 政策支持 - 详细了解公司在降费增效、产业政策等方面需要协调解决的问题 [2] - 强调要聚焦主营业务 强化合规意识 [2] - 建议合理运用并购重组、再融资等工具优化治理结构 [2]