感知中国活力，从一组最新出炉的经济数据看成就。 中国电子信息产业发展研究院工业经济研究所副所长 韩建飞：产业转型升级的内生动能不断增强，成为全年经济社会预期目标顺利实现的重要支撑。 我国工业经济平稳运行 新动能持续领跑 今年前11个月，我国工业经济保持平稳运行、结构持续优化的良好态势，规模以上工业增加值同比增长6.0%。其中，重点行业表现亮眼，支撑作用持续凸 显。11月份，41个大类行业中有30个实现同比增长，行业增长面超七成。其中，汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业均增长11.9%，计算 机通信和其他电子设备制造业增长9.2%。 此外，新动能成长势头强劲，成为增长核心引擎。前11个月，规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2%，11月当月增速达8.4%。分产品看，3D打印设备 产量同比增长100.5%，工业机器人增长20.6%，新能源汽车产量达184.1万辆、同比增长17.0%。 我国快递业务量达1807.4亿件 国家邮政局发布的数据显示，前11个月，全国快递业务量达1807.4亿件，同比增长14.9%。今年以来，消费品以旧换新政策持续加力、扩围实施，带动更新 换代需求有效释放，推动快递业务量 ...

用电量总体增长 - 10月中国南方五省区（广东、广西、云南、贵州、海南）全社会用电量达1603亿千瓦时，同比增长10%，为今年2月以来单月用电量首次实现两位数增长 [1] - 第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长6.6%、6.5%、12%和21.7% [1] - 区域内超七成行业用电量实现正增长，其中近四成行业增速超过10% [1] 行业用电表现 - 高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，其中电气机械和器材制造业、专用设备制造业用电量均呈两位数增长，计算机通信和其他电子设备制造业用电量增长8.4% [1] - 汽车制造业用电量同比增长2.8%，新能源汽车整车制造用电量同比增长30.2% [2] - 在汽车制造大省广东，汽车制造业和新能源汽车整车制造业用电量同比分别增长12.2%和33% [2]

监管处罚事件 - 西藏证监局对华林证券采取出具警示函的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案 [2] - 违规行为包括人员招聘与薪酬管理授权体系执行不到位、代第一大股东立业集团支付个别员工离职补偿金、立业集团个别工作人员参与公司经营活动 [2] - 上述行为违反了《证券公司内部控制指引》《上市公司治理准则》《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》的相关规定 [2] 股东与股权结构 - 立业集团是华林证券第一大股东，持股比例为64.46% [4] - 立业集团实际控制人为林立，其个人持股立业集团比例达到99.9% [5] - 立业集团成立于1995年，位于广东省深圳市，是一家以从事计算机、通信和其他电子设备制造业为主的企业 [4] 历史合规问题 - 近期华林证券已多次被监管点名，例如2023年9月上海证监局对其上海分公司出具警示函 [7] - 上海分公司违规原因为未严格规范员工执业行为，存在个别员工委托证券经纪人以外的第三方进行客户招揽活动的情形 [7]

制造业固定资产加速折旧税收优惠政策 - 政策覆盖全部制造业领域及信息传输、软件和信息技术服务业企业 [2] - 符合条件的固定资产可缩短折旧年限或采取加速折旧方法，最低折旧年限不低于企业所得税法规定年限的60% [3][4] - 加速折旧方法可采用双倍余额递减法或年数总和法 [4] - 政策自2014年1月1日起持续享受 [5] - 企业需通过月度、季度预缴或年度汇算清缴申报享受优惠 [7] - 享受方式包括电子税务局、办税服务厅等线上线下渠道 [9] 特定行业加速折旧政策适用范围 - 生物药品制造、专用设备制造等6个行业2014年后新购固定资产可加速折旧 [3] - 轻工、纺织、机械、汽车四个重点行业2015年后新购固定资产可由企业选择加速折旧 [3] - 2019年起固定资产加速折旧优惠行业范围扩大至全部制造业领域 [3] 软件和集成电路产业税收优惠 - 企业外购软件符合条件可按固定资产或无形资产核算，折旧或摊销年限最短可为2年 [14] - 集成电路生产企业的生产设备折旧年限可适当缩短，最短可为3年 [14] - 集成电路生产企业需满足具有大专以上学历职工比例不低于40%、研发人员比例不低于20%、研发费用占销售收入比例不低于5%等条件 [16] 税务健康体检服务功能 - 杭州税务推出"税体检"功能，为企业生成涉税体检报告，提示潜在风险 [26][34] - 提供征期内预体检和自行发起体检两种方式 [26][34] - 企业可通过电子税务局查看体检报告，并对风险点进行整改反馈 [27][30][32][35][39][40][42][50] - 体检报告基于历史涉税数据生成，不具有强制效力，不影响税务机关依法管理 [52]

地区生产总值总体情况 - 前三季度上海市实现地区生产总值40721.17亿元，按不变价格计算同比增长5.5% [1] - 第三产业增加值32208.24亿元，同比增长5.9%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 第二产业增加值8448.67亿元，同比增长3.9% [1] - 第一产业增加值64.26亿元，同比增长0.9% [1] 工业生产与制造业 - 全市工业增加值同比增长5.2%，规模以上工业总产值同比增长5.7%，增速较上半年提高0.1个百分点 [2] - 三大先导产业制造业产值同比增长8.5%，增速快于全市规模以上工业2.8个百分点，其中人工智能制造业增长12.8%，集成电路制造业增长11.3%，生物医药制造业增长3.6% [2] - 工业战略性新兴产业制造业总产值同比增长7.3%，其中新能源产业增长19.6%，新一代信息技术产业增长10.9%，高端装备产业增长10.3% [2] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产值同比增长15.9%，电气机械和器材制造业增长14.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.1% [2] 第三产业发展 - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值5277.43亿元，同比增长15.5%，引领第三产业增长 [3] - 金融业增加值6965.27亿元，同比增长9.8% [3] - 交通运输、仓储和邮政业增加值1476.75亿元，同比增长5.2%，租赁和商务服务业增加值3274.66亿元，同比增长3.2% [3] 固定资产投资 - 全市固定资产投资同比增长6.0% [4] - 工业投资同比增长20.3%，增速快于全市固定资产投资14.3个百分点 [4] - 城市基础设施投资同比增长11.7%，房地产开发投资同比增长2.2% [4] - 新建商品房销售面积1202.42万平方米，同比下降0.3% [4] 消费市场 - 社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，增速较上半年提高2.6个百分点 [5] - 限额以上单位中，体育和娱乐用品类零售额同比增长27.7%，家具类增长22.1%，家用电器和音像器材类增长28.2% [5] 金融市场与财政 - 全市主要金融市场成交额同比增长12.7%，其中上海证券交易所有价证券成交额增长38.4%，上海期货交易所成交额增长11.5%，上海黄金交易所成交额增长40.2% [6] - 9月末全市中外资金融机构本外币存款余额23.84万亿元，同比增长8.4%，贷款余额12.89万亿元，增长7.1% [6] - 地方一般公共预算收入6555.68亿元，同比增长1.0%，支出6876.39亿元，增长8.0% [6] 价格指数与居民收入 - 前三季度居民消费价格与上年同期持平，核心CPI同比上涨0.6% [7] - 工业生产者出厂价格同比下降2.6%，工业生产者购进价格同比下降1.1% [7] - 全市居民人均可支配收入69220元，同比增长4.3%，其中城镇常住居民增长4.2%，农村常住居民增长5.4% [7] - 全市城镇调查失业率平均值为4.2% [7]

消费市场 - 2025年1-8月社会消费品零售总额816.77亿元，同比增长2.5% [2] - 网络零售贡献显著，限额以上单位线上零售额增长8.1%，拉动整体消费增长1.4个百分点 [2] - 家电类商品零售额增长89.4%，文化办公用品类商品零售额增长71.0% [2] - 城乡消费同步增长，乡村消费增速3.0%略高于城镇增速2.4% [2] 工业生产 - 1-8月规模以上工业增加值同比增长4.7%，增幅较1-7月提升0.6个百分点 [2] - 制造业增长5.0%，电力热力燃气及水生产和供应业增长2.1%，采矿业下降8.0% [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业增长13.4%，汽车制造业增长26.2%，电气机械和器材制造业增长16.8%，化学原料和化学制品制造业增长7.5%，合计拉动规模以上工业增加值增长3.5个百分点 [2] - 去年新入库规模以上工业企业1-8月增加值同比增长86.1%，拉动规模以上工业增加值增长1.7个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-8月全市固定资产投资同比下降24.2% [3] - 第一产业投资增长3.7%，第二产业投资下降30.2%，第三产业投资下降17.2% [3] - 基础设施投资增长0.2%，建安工程投资下降18.4%，工业投资下降30.2%，房地产开发投资下降42.2% [3] 房地产市场 - 1-8月商品房销售面积126.50万平方米，同比下降30.0%，但降幅较1-7月收窄5.5个百分点 [3] - 商品房销售额71.01亿元，同比下降30.5% [3] 金融与物价 - 8月末全市本外币存款余额4073.54亿元，贷款余额3619.93亿元，均保持7.4%以上的增速 [3] - CPI同比下降0.4%，其中食品价格下降3.6%，服务价格上涨0.2% [3]

全社会用电量总体态势 - 8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，连续两个月突破万亿千瓦时 [1][3] - 用电量平稳增长与夏季高温天气及国家“两新”“两重”等促消费政策拉动各行业产能释放相关 [3] 分产业用电量表现 - 第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%，增速比上年同期提高5.1个百分点 [7] - 第二产业用电量5981亿千瓦时，同比增长5.0%，增速比上年同期提高1个百分点 [7] - 第三产业和居民用电量同比分别增长7.2%和2.4% [7] 制造业用电量分析 - 8月份制造业用电量同比增长5.5%，增速创年内月度新高 [6][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1%，增速高于制造业平均水平约4.6个百分点 [8] - 钢铁、建材等原材料行业用电量复苏势头明显，合计用电量同比增长4.2%，增速比7月提高3.7个百分点 [12] 区域与重点行业用电亮点 - 安徽汽车制造业用电量同比增长23.2%，装备制造业用电量增长对全省制造业用电量增长的贡献率达53% [8][10] - 江苏前8个月车载智能设备制造业用电量同比增速超过87% [12] - 广东计算机、通信和其他电子设备制造业用电量同比增长8.3% [12] - 装备制造及“新三样”相关行业持续向好，反映出产业结构优化升级步伐加快 [10]

政策背景与核心观点 - 政府自去年下半年特别是今年7月以来在多行业展开对内卷式竞争的综合整治 旨在推动工业品价格回升 行业盈利修复和产业格局优化 [1] - 2025年8月PPI环比从前月的-0.2%转为0.0% 实现年内首次环比止跌 初步释放物价企稳信号 [1][3] - 本轮产能治理强调依法依规 产能去化进度较稳 需求刺激力度较克制 价格修复较慢 [1] 本轮产能治理特点 - 产能治理涵盖部分新兴产业 如光伏 新能源汽车等产业的低端成熟产能 [2] - 治理更加强调依法依规 通过能耗 碳排 质量 安全 环保 财税等政策多维度引导行业自律和产能优化 [2] - 注重完善基础制度以降低产能无序扩张可能 如推动全国统一大市场建设 规范地方招商引资 打破地方保护主义 [2] - 需求侧虽有托底政策 但难以重演上一轮棚改加城投债务扩张驱动地产和基建投资大涨的情景 [2] PPI影响因素分析 - 采矿业 有色及黑色金属冶炼 计算机通信设备制造 公用事业 化学原料等行业对PPI影响力较大 [3] - 2025年8月煤炭及煤炭加工业 黑色金属冶炼及压延 废弃资源利用业 供水业的物价涨幅较大 [3] - 供水业价格上涨主因是水资源费改税 相关征收标准和规范性提升后 全国主要城市自去年开始陆续调整自来水价格 [3] 供给侧演变路径 - 短期基于产量管控 长期落脚于过剩低端落后老旧产能退出 产能出清力度决定价格修复持续程度 [4] - 政策针对煤炭 钢铁 建材 光伏 电池等领域密度较高 例如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换 今年7月国家能源局核查煤炭超产 [4] - 接近60%行业的销售净利率历史分位数低于40% 接近70%行业的ROA处于历史分位数40%以下水平 [4] - 近期黑色金属冶炼及压延 电气机械及器材制造业 化纤制造业景气度有所回升 但产能层面去化进度仍在初步开展中 [4] 需求侧演变路径 - 2025年8月经济动能走弱 房地产和基建投资同比变动分别为-12.9%和+5.4% 8月单月均环比转弱 [5][6] - 超长期特别国债支持消费品以旧换新 今年上半年和下半年分配额度分别为1620亿元和1380亿元 支持力度有所减弱 [5] - 房地产修复仍需时间 年内存量在建PPP项目若能有效重启 新型政策性金融工具落地 四季度基建投资有望企稳回升 [6] - 钢铁出口需求仍在扩大 光伏领域随着136号文在地方的细则落地以及四季度欧洲装机需求回升 装机需求或迎来边际回暖 [6] 产业链价格传导案例 - 黑色建材链 2025年7月以来炼焦煤价格区间累计上涨40% 焦炭价格区间累计上涨16% 螺纹钢价格区间累计上涨4.5% [9] - 同期房地产投资区间同比为-18.5% 基建投资区间同比为-4.3% 钢材出口量区间同比为+12.5% [9] - 光伏产业链 2025年7月以来硅片价格区间累计上涨19% 电池价格区间累计上涨37% 多晶硅价格区间累计上涨20% 组件价格区间累计变化为0% [10] - 同期硅片产量区间同比为-17.3% 电池产量区间同比为-1.9% 多晶硅产量区间同比为+14.0% 国内光伏装机区间同比为-48% [10]

整体业绩表现 - 2025年上半年广东883家A股上市公司合计实现营业收入5.14万亿元，同比增长6.3%，高于全国0.09%的平均水平 [2] - 实现归属于母公司股东的净利润4001.16亿元，同比增长2.63%，略高于全国2.59%的平均水平 [2] - 871家非金融上市公司实现营业收入4.33万亿元，净利润1976.27亿元，分别同比增长7.5%和4.1% [2] - 659家公司实现盈利，占比74.6% [2] 制造业业绩 - 634家制造业上市公司共计实现营业收入2.94万亿元，净利润1721.91亿元，分别同比增长13%和6.3% [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业225家公司实现营业收入1.1万亿元，净利润491.76亿元，分别同比增长19.6%和15.5% [3] - 印制电路板领域26家公司实现净利润91.13亿元，同比增长71.9% [3] - 胜宏科技实现营收90.31亿元，同比增长86%，净利润21.43亿元，同比增长366.89% [3] - 机械设备行业191家公司实现营业收入7692亿元，净利润706.11亿元，分别同比增长9.6%和5.6% [3] - 汽车制造领域15家公司实现营业收入4538.66亿元，同比增长18.1%，净利润150.89亿元，同比下降12.1% [3] 海外市场与研发投入 - 477家制造业上市公司披露海外市场收入合计8327.47亿元，同比增长16.2%，高于全国10.5%的平均水平 [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业海外收入分别达3454亿元、2198亿元、1523亿元，分别同比增长11.7%、14.5%、42.6% [4] - 848家上市公司披露研发费用合计1589亿元，同比增长11.6%，增速高于全国3.2%的水平，占营收比重为3.7% [4] 资本性支出与产业投资 - 广东上市公司资本性支出为3163亿元，同比增长2.8%，增速明显高于全国平均水平 [5] - 计算机通信和其他电子设备制造业资本性支出为694.2亿元，同比增长22.3% [5] - 汽车制造业资本性支出为826.6亿元，同比增长51.7% [5] 分红与并购活动 - 美的集团、海天味业、分众传媒、华利集团中期分红金额均超10亿元，多家公司股利支付率超50% [6] - “并购六条”实施近一周年，广东超250家上市公司披露或完成产业化并购重组超1500亿元 [7] - 披露或完成重大资产重组超30单，包括瀚蓝环境111亿港元收购粤丰环保，广东宏大23.35亿元收购雪峰科技21%股权 [7]

居民消费价格指数(CPI)表现 - 8月CPI同比下降0.4% 环比持平 同比由平转降[1] - 食品价格同比降幅扩大至4.3% 环比上涨0.5%但低于季节性水平约1.1个百分点[1][2] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第四个月扩大 较上月提升0.1个百分点[1][3] 食品价格细分表现 - 鲜菜价格环比上涨8.5% 但同比降幅从7.6%扩大至15.2% 影响CPI同比回落0.3个百分点[2] - 猪肉价格同比降幅从9.5%扩大至16.1% 受猪周期下行和上年高基数影响[2] - 水果价格同比由正转负 牛肉价格涨幅略有扩大但影响有限[2][3] 工业生产者价格(PPI)走势 - PPI环比由降转平 结束连续8个月下行态势 同比下降2.9%但降幅收窄0.7个百分点[4] - 钢铁、煤炭等黑色系价格走高 硅、锂等新兴行业原材料价格大幅上冲[4] - 石油和部分有色金属行业价格环比回落 受国际大宗商品价格波动输入性影响[4][5] 行业价格环比变化 - 木材加工和纺织服装行业价格环比止跌持平[4] - 计算机通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业价格环比跌幅收窄[4] - 能源和原材料行业价格环比改善 受益于反内卷政策和供需关系改善[1][4] 未来价格走势预期 - 9月CPI环比有望恢复正增长 同比或转正至0.1%附近 四季度有小幅上行趋势[3] - PPI或将进入回升周期 经济新动能成长壮大夯实价格回升基础[5] - 出口保持韧性 对原材料和产成品价格形成支撑[5]