出海链行业趋势 - 2025年出海链逻辑从需求盛宴转向剩者为王格局[1] - 春风动力2020年净利润同比增长102%并带来287%超额收益[1] PCB行业与公司发展 - 某PCB企业上半年净利润同比暴增452%[1] - 公司深度绑定亚马逊等大客户并启动高端产能扩张[1] - AI与卫星通信领域成为新增长极[1] - 分析师认为公司盈利弹性可能超预期[1]

行业投资评级 - 强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外算力产业链共振 [2] - 看好下半年乃至明年国产算力的投资机会 [2] 核心观点 - 海外算力产业链需求旺盛，产业链对大厂来年资本开支计划火热探讨中，算力景气持续 [2] - 国内算力紧平衡状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能、大模型适配、HBM供给等将逐步攻克 [2] - 海外算力产业链建议关注高端PCB、光模块、服务器ODM等细分行业，行业景气度高企，供需紧平衡状况有望持续 [3] 国外算力产业链投资机会 - 高端PCB产业链：NVIDIA Rubin系列机柜重点测试正交背板方案，取代铜缆方案，单机柜用到4块正交背板，单板价值量20-30万元，建议关注深南电路、景旺电子、东山精密 [6] - AI服务器使用的PCB上游材料供应紧缺将持续，行业价格和利润率水平有望继续上升，建议关注生益科技 [6] - 高端PCB设备供应紧张，订单爆满，部分设备涨价10%-20%，建议关注芯碁微装、大族激光、大族数控 [6] 液冷产业链机会 - 国产液冷龙头Y公司进入Meta液冷供应链采购名录，初步份额5-8%，建议关注英维克、川环科技 [5] - NVIDIA Rubin系列和谷歌TPU服务器推广全面液冷，AI服务器液冷渗透率将提速 [5] 国产算力供应链 - 建议关注寒武纪、中芯国际、华虹半导体等国产算力卡供应商及晶圆代工厂 [7] - 字节跳动ASIC芯片设计服务项目转向国内供应商，建议关注芯原股份 [7] 传统模拟芯片的周期复苏机会 - 模拟芯片受益于国产化替代，终端价格出现10-20%小幅上涨，建议关注华虹半导体、纳芯微、思瑞浦、圣邦股份 [9] 行业及公司动态 - 中芯国际2025年二季度收入22.09亿美元，环比下滑1.7%，毛利率20.4%，预计三季度收入环比增长5-7% [13] - 华虹半导体2025年二季度收入5.7亿美元，环比增长4.6%，毛利率10.9%，预计三季度收入环比增长10-13% [14] - 三星电子与特斯拉签署价值165亿美元的芯片制造协议，合同期至2033年底 [14] - OpenAI启动挪威星际之门AI数据中心项目，计划部署10万颗Nvidia GPU [15]

新股发行与市场表现 - 2025年1-3月北交所上市3家企业，预计Q2发行节奏加速[1][9] - 2024年北交所上市23只新股，集中分布在1-3月和10-12月[1][9] - 2024年新股首日涨幅均值189.70%，2025年1-3月提升至267.91%[1][21] - 2024年新股上市后6个月平均涨幅158.86%，大幅超越2023年的35.21%[26][27] 估值与资金动态 - 2024年首发市盈率均值14.99X，2025年1-3月降至13.02X，低于行业水平[1][12] - 2024年网上中签率均值0.11%，2025年1-3月进一步下滑至0.08%[1][15] - 2024-2025年冻结资金超3000亿的公司占比34.62%，显著高于2023年的1.30%[16][17] 战略配售与机构参与 - 2024年战配机构投入资金8.62亿元，私募基金占比65.37%[1][27] - 预计2025年1000万现金新股申购收益率达8.00%，基于中签率0.10%和首日涨幅200%假设[24] 市场指数与流动性 - 北证50指数本周下跌2.61%，PE TTM为61.40X[36][37] - 北证A股本周日均成交额204.99亿元，较上周下滑26.93%[33][34]

对于A股市场二季度行情，申万宏源策略团队认为将是防御思维占优阶段，看好同时具备绝对收益 和相对收益的高股息资产；从中期维度看，继续看好科技产业趋势，建议重点关注国内AI算力和应 用、具身智能、低空经济的投资机会，科技板块中级别调整可能是本轮应用兑现后，基础层限制了应用 的进一步突破，这个阶段可能出现以季度为单位的调整。 银河证券认为，短期来看，随着年报季临近，业绩驱动的行情走势或成为市场一大关注点。中长期 来看，国内经济处于新旧动能切换的转型期，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A 股市场估值重构机会较大。随着存量政策加快落实，一揽子增量政策加力推出，国内经济基本面有望呈 现出逐步改善态势。中长期资金加速入市的背景下，市场运行趋于稳定，投资者信心将进一步增强。后 续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡 上行的特征。 震荡不改趋势，A股市场估值重构机会较大， A50ETF华宝（159596）放量上涨 3月25日，A50ETF华宝（159596）放量上涨，截至发稿涨幅0.09%，成交额8756万元。 长城证券表示，震荡不改趋势，业绩验证或为焦点。当 ...