商 品 研 究 2026 年 4 月 21 日 商品期权日报 张雪慧 投资咨询从业资格号： Z0015363 zhangxuehui@gtht.com 期货研究 1. 农产品数据 表 1：期货市场统计 | 品种 | 主力合约 | 收盘价 | 涨跌幅 | 主力成交量 | 变化 | 主力持仓量 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | c2607 | 2432 | 18 | 947158 | 239027 | 1429327 | 177371 | | 豆粕 | m2609 | 2978 | 11 | 954037 | -146012 | 2273758 | 69239 | | 菜粕 | rm2609 | 2356 | 20 | 531165 | -86563 | 721878 | 21701 | | 棕榈油 | p2609 | 9730 | 244 | 866656 | 294928 | 464242 | 45184 | | 豆油 | y2609 | 8587 | 114 | 367351 | 96480 | 657569 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期窄幅震荡，铁矿石短期震荡，焦煤和焦炭短期震荡偏强，锰硅和硅铁短期震荡 [1] 各目录内容总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡偏强，2610 合约收 3103 元/吨涨 9 元/吨，涨幅 0.29%，持仓增 1.85 万手；现货价小涨，成交回升；3 月挖掘机销量同比增 26.4%，内外销均增拉动钢材需求；螺纹市场低产、低需、低库、低利，矛盾不突出驱动不强，预计短期窄幅震荡 [1] - 铁矿石：主力合约 i2609 收 758.5 元/吨涨 5.5 元/吨，涨幅 0.73%，成交 21.26 万手，增仓 0.37 万手；港口现货价有涨有平；3 月进口 10474.3 万吨，环比增 7.6%，1 - 3 月累计进口 31476.2 万吨，同比增 10.5%；澳巴发运回升，其他国家降低，铁水产量环比增 1.99 万吨至 239.38 万吨，后续空间有限；港口库存降 56.31 万吨，钢厂库存降 39 万吨；多空交织，预计短期震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨，2605 合约收 1083 元/吨涨 18 元/吨，涨幅 1.69%，持仓减 18141 手；现货价有涨有跌；部分煤矿停减产，高价格煤种补跌，整体报价持稳，下游对优质资源接受度尚可，出货量增加；钢焦提涨博弈，焦炭二轮涨价暂缓，下游对高价煤接受意愿差，低库存企业对性价高煤种补库，预计短期震荡偏强 [1] - 焦炭：盘面上涨，2605 合约收 1691 元/吨涨 46 元/吨，涨幅 2.8%，持仓减 2033 手；港口现货报价涨；焦企出货好，库存低位，焦煤供需节奏好，价格趋稳；下游钢厂开工好，高炉利用率高，部分到货不佳，库存低，补库意愿好，预计短期震荡偏强 [1] - 锰硅：周三期价窄幅震荡，主力合约报 6170 元/吨，环比涨 0.1%，持仓降 25107 手至 17.95 万手；黑色板块偏强，焦煤、焦炭领涨，期价重心上移；中东局势不定，原油震荡；港口澳矿价小跌；周产量降 9.27%至 16.23 万吨，连续四周下降，北方主产区降幅明显；需求端铁水产量高位，螺纹产量回升，样本钢厂需求增加；63 家样本企业库存约 37.75 万吨，同比偏高；外部消息多影响情绪，基本面驱动有限，预计短期震荡 [1][3] - 硅铁：周三期价窄幅震荡，主力合约报 5714 元/吨，环比涨 0.14%，持仓增 5826 手至 22.15 万手；黑色板块偏强，焦煤、焦炭领涨，期价重心上移；中东局势不定，原油震荡；供应端周产量回升至同期中位，周产量 10.58 万吨，周环比增 5%；需求端样本钢厂需求连续两周增加至 2 万吨；成本端不同产区成本下降；60 家样本企业库存环比增 2900 吨至 64500 吨，低于去年同期；外部情绪扰动，基本面驱动有限，预计短期震荡 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 5 - 10 月 -31.0 环比 -6.0，10 - 1 月 -16.0 环比 -1.0；热卷 5 - 10 月 -13.0 环比 -2.0，10 - 1 月 -11.0 环比 0.0；铁矿 5 - 9 月 25.5 环比 4.5，9 - 1 月 17.5 环比 0.0；焦炭 5 - 9 月 -99.0 环比 6.0，9 - 1 月 -86.0 环比 0.5；焦煤 5 - 9 月 -150.0 环比 -2.0，9 - 1 月 -209.0 环比 3.5；锰硅 5 - 9 月 -56.0 环比 4.0，9 - 1 月 -40.0 环比 -6.0；硅铁 5 - 9 月 -84.0 环比 -4.0，9 - 1 月 -68.0 环比 -14.0 [4] - 基差：螺纹 05 合约 148.0 环比 -3.0，10 合约 117.0 环比 -9.0；热卷 05 合约 13.0 环比 1.0，10 合约 0.0 环比 -1.0；铁矿 05 合约 22.0 环比 -4.5，09 合约 47.5 环比 0.0；焦炭 05 合约 -36.4 环比 -13.4，09 合约 -135.4 环比 -7.4；焦煤 05 合约 155.0 环比 -18.0，09 合约 5.0 环比 -20.0；锰硅 05 合约 -150.0 环比 -20.0，09 合约 -206.0 环比 -16.0；硅铁 05 合约 -96.0 环比 6.0，09 合约 -180.0 环比 2.0 [4] - 现货：螺纹上海 3220.0 环比 0.0，北京 3140.0 环比 0.0，广州 3460.0 环比 20.0；热卷上海 3290.0 环比 10.0，天津 3270.0 环比 10.0，广州 3350.0 环比 10.0；铁矿 PB 粉 765.0 环比 5.0，超特粉 650.0 环比 5.0；焦炭日照准一 1490.0 环比 30.0；焦煤山西中硫主焦 1430.0 环比 0.0；锰硅宁夏 5930.0 环比 0.0，内蒙 6020.0 环比 0.0，广西 6100.0 环比 0.0；硅铁宁夏 5430.0 环比 30.0，内蒙 5430.0 环比 0.0，青海 5450.0 环比 50.0 [4] - 利润及价差：螺纹盘面利润 -46.1 环比 -23.1，长流程利润 -5.0 环比 -9.0，短流程利润 -135.4 环比 0.0；卷螺差 187.0 环比 2.0，螺矿比 4.1 环比 -0.02，螺焦比 1.8 环比 -0.05，焦煤比 1.6 环比 0.02，焦矿比 2.2 环比 0.04，双硅差 574.0 环比 -44.0 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][11][12] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [15][16][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [24][25][28][30][32][33][35] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [36][37][38][39] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [41][43][45] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号 F3046854，交易咨询资格号 Z0016941 [47] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号 F0306200，交易咨询资格号 Z0000082 [47] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号 F03087689，交易咨询资格号 Z0019538 [47] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试，期货从业资格号 F03132960 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析给出投资建议，主要受美伊谈判、地缘政治、市场供需等因素影响，各品种走势和投资策略不同 各行业总结 金融衍生品 股指期货 - 上周股指持续反弹，沪深300指数成交占比上升，市场情绪恢复，有望保持震荡上行趋势，基差总体小幅收窄但IH贴水略有扩大 [20][21] - 交易策略为单边震荡上行逢低做多，套利IM\IC多2609 + 空ETF的期现套利，期权牛市价差 [21] 国债期货 - 3月国内PPI转正但结构分化，市场对中下游工业企业利润担忧仍存，资金面短期偏松但预期谨慎，特别国债发行期限调整消息影响长端期限利差 [23][24] - 交易策略为单边TL多单止盈后暂观望，套利做空30Y - 7Y期限利差头寸适量持有、做空新老券利差头寸部分止盈 [24] 农产品 蛋白粕 - 美豆及国际大豆基本面利多支撑有限，国内大豆供应逐步恢复，豆粕整体压力仍存，菜粕跟随豆粕运行 [27][28] - 交易策略为单边09合约少量布局多单，套利观望，期权卖出看跌期权 [29] 白糖 - 国际糖价下跌但继续下跌空间不大，国内糖价抗跌，供应端压力大但大趋势仍偏强 [30][33] - 交易策略为单边国际和国内糖价预计底部震荡，套利和期权观望 [33] 油脂板块 - 中东地缘冲突受关注，马棕3月去库但高库存维持，国内油脂库存中性略偏高 [35] - 交易策略为单边短期高位震荡运行，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米报告持平，深加工需求增加，东北产区玉米稳定，华北玉米上量增多，小麦价格偏强，盘面短期震荡 [37][38] - 交易策略为单边外盘05玉米回调偏多思路、07玉米观望，套利07玉米和淀粉价差逢高做缩，期权逢低卖出看跌期权 [39] 生猪 - 饲料价格走势强影响养殖利润，规模企业稳价支撑一般，生猪存栏量大且出栏体重高，价格有压力 [40][41] - 交易策略为单边09合约深跌考虑买入，套利观望，期权卖出09合约宽跨式策略 [42] 花生 - 花生现货稳定，进口量大幅减少，花生油价格稳定，油厂有利润，盘面窄幅震荡 [43][44] - 交易策略为单边05花生观望，套利观望，期权卖出pk605 - P - 7700期权 [44] 鸡蛋 - 供应端在产存栏高位且增加，需求端近期需求尚可，现货价格季节性走强但向上空间不大 [46][47] - 交易策略为单边短期期货价格区间震荡，高空低平滚动操作，套利和期权观望 [47] 苹果 - 10合约基本面偏弱，新果季有增产预期，若不出现大范围霜冻大概率仍有向下空间，但短时间内大幅下跌概率偏小 [48][49] - 交易策略为单边10月合约等待反弹后布局空单，套利和期权观望 [50] 棉花 - 棉纱 - 内外棉价上涨，中国棉花协会调减新年度种植面积，商业库存去化，美棉走势偏强，大趋势震荡略偏强但抛储预期限制短期上涨 [51][53] - 交易策略为单边逢低建仓多单，套利观望，期权买入看涨期权 [53][54] 黑色金属 钢材 - 海外局势变化，黑色板块震荡，钢材表需下滑但库存去化，后续驱动或回归基本面 [57] - 交易策略为单边维持震荡走势，套利做多hc05 - 10价差继续持有、做多盘面利润获利平仓，期权观望 [58] 双焦 - 盘面双焦价格下跌后逐步回归基本面定价，焦煤供需平衡，价格波动受多种因素影响，焦炭跟随焦煤运行 [59][60] - 交易策略为单边关注交易逻辑切换，空单止盈，轻仓逢低做多09合约，套利和期权观望 [61] 铁矿 - 市场预期转弱，矿价高位回落，全球铁矿发运高位，终端用钢需求未实质好转，预计偏弱运行 [62][63] - 交易策略为单边偏弱运行，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 硅铁供需双增，锰硅供应下降、需求受限，需警惕锰硅与锰矿的负反馈 [64][65] - 交易策略为单边警惕负反馈，套利和期权观望 [65] 有色金属 金银 - 通胀与地缘风险共振，贵金属承压，美伊谈判未达成一致，金银或维持震荡走势 [69][71] - 交易策略为单边短期震荡思路和短线为主，套利和期权观望 [73] 铂钯 - 美军封锁海峡，贵金属震荡运行，铂金基本面有支撑短期偏多，钯金需求增长有限 [74][76] - 交易策略为单边铂金、钯金单边谨慎做多，套利关注美对俄钯关税政策择机多铂空钯，期权观望 [76][78] 铜 - 美伊谈判破裂，铜价受挫，基本面铜矿供应紧张，库存累积但累库速度或放缓，下游消费有韧性 [79] - 交易策略为单边短线回调企稳后轻仓试多，套利跨市正套，期权观望 [79][80] 氧化铝 - 现货价格下跌，美伊谈判未达成协议对价格影响减弱，广西新建产能投产，6月大量仓单到期，基本面压力仍存 [82] - 交易策略未提及 电解铝 - 美伊谈判无果，铝价震荡，市场宏观情绪谨慎或拖累铝价，国内铝锭库存出库季节性恢复 [84][85] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 地缘冲突局势反复，基本面供应端监管政策难松动，终端订单释放滞后，上期所铝合金仓单下降 [87] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [87] 锌 - 海外冶炼厂检修影响产量，LME库存低位，国内冶炼厂开工积极，下游订单有好转但采购或有限，外强内弱格局或加剧 [88][89] - 交易策略为单边暂时观望，套利获利内外正套继续持有，期权暂时观望 [89] 铅 - 供应端增量明显，消费端进入淡季且出口或减量，基本面承压，预计铅价高位回落 [91][92] - 交易策略为单边获利空单继续持有、逢高加空，套利和期权暂时观望 [92] 镍 - 精炼镍供需宽松，镍价受套保盘压力缺乏向上驱动，伊朗局势反复影响价格，下方有一定支撑，跟随有色板块运行 [93][95] - 交易策略为单边震荡偏弱 [95] 不锈钢 - 下游需求偏弱，供应充足，原料价格高，钢厂挺价但无向上驱动，社会库存累库，价格受镍矿成本支撑 [97] - 交易策略为单边宽幅震荡，套利暂时观望 [97] 工业硅 - 4月维持紧平衡格局，盘面价格突破区间下沿需高库存厂家降价甩货或降基差，空单可逐步兑现收益 [99][101] - 交易策略为单边空单逐步兑现收益，套利和期权暂无 [101] 多晶硅 - 4月企业减产和复产预期并存，继续累库，下游需求弱，PS2605合约或大幅贴水现货，价格偏弱 [101][102] - 交易策略为单边区间下沿空单兑现收益、长线多配PS2606合约择机入场，套利反套逐渐兑现收益，期权暂无 [102] 碳酸锂 - 5月锂矿供应偏紧，现货需求略弱，4 - 5月排产积极，4月下旬或去库，短期先交易津巴放开再交易去库预期 [105] - 交易策略为单边震荡区间低位试多 [106] 锡 - 美伊谈判无果，锡价震荡盘整，霍尔木兹海峡封锁影响氦气出口，印尼酝酿禁止锡出口，供需双弱 [108][110] - 交易策略为单边延续高位震荡盘整，期权暂时观望 [111] 航运及碳排放 集运 - 美伊谈判未达成协议，美国威胁封锁霍尔木兹海峡，现货运价4月探底，MSK开启5月宣涨，关注后续地缘及海峡通行情况 [112][113] - 交易策略为单边观望，套利观望 [115] 干散货运价 - 美伊谈判进展不顺，海湾地区船舶贸易环境恶化，大船租金高位震荡，巴拿马型船市场租金上涨受限，小船租金受燃油成本压力 [115][117] - 交易策略未提及 碳排放 - 中国碳市场交易平淡，欧盟碳市场价格修复后进入震荡阶段，国内碳价中长期有支撑，欧盟碳价受能源和政策影响 [118][121] - 交易策略未提及 能源化工 原油 - 美伊谈判未果，美军将封锁霍尔木兹海峡，亚洲早盘原油价格走高，停火期间国际油价高波动，Brent预计95 - 105美元/桶 [124] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [125] 沥青 - 库存低位需求疲弱，成本波动加剧，中东局势变幻，油价波动风险增大，沥青产量有增长可能，需求仍疲弱 [127][128] - 交易策略为单边观望，套利BU6 - 9逢低布多，期权观望 [129] 燃料油 - 中东局势变幻，油价波动风险增大，高硫燃料油近端供应收缩，低硫供应紧缩，船燃加注需求总量偏稳定 [131][132] - 交易策略为单边偏强震荡观望，套利关注高低硫价差做缩机会、FU5 - 9逢低布多，期权观望 [132] LPG - 谈判未果，海峡封锁或驱严，液化气围绕地缘局势波动，供应端收紧但需求端有负反馈 [134][136] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [136] 天然气 - 美伊谈判结果不佳，国际LNG供应中断持续，价格跟随地缘情绪波动，美国HH市场短期偏宽松 [137][140] - 交易策略为单边TTF多单继续持有，套利观望，期权卖出TTF深度虚值看跌期权长期持有 [140] PX&PTA - PTA装置变动增加，下游聚酯需求稳定，国内PX和TA装置检修集中，供应收缩，补货情绪增加 [141][143] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权观望 [143] BZ&EB - 纯苯供应依旧偏紧，受上游原料供应担忧影响，部分炼厂降负，苯乙烯负荷上升，买盘对高价认可度不足 [144][147] - 交易策略为单边区间震荡，套利逢高做缩EB - BZ价差，期权观望 [147] 乙二醇 - 海内外供应收紧，美伊冲突使全球乙二醇产量损失多，国内进口量预计大幅缩减，聚酯端需求未大幅减量，去库幅度或超预期 [148] - 交易策略为单边区间震荡，套利正套，期权观望 [149] 短纤 - 下游逢低补货，江苏涤纶短纤装置重启和降负荷，货源充足，下游织造厂开机率偏低，产业链负反馈向上传导 [152] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权观望 [152] 瓶片 - 库存持续去化，出口市场回暖，3 - 4月采购旺季，下游提货加速，工厂库存下降，加工费向好 [153][154] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权观望 [156] 丙烯 - 负荷继续下降，出口预期增加，国内丙烯负荷下降，部分厂家减产，原材料上涨装置亏损扩大，供需面有支撑 [157] - 交易策略为单边区间震荡，套利和期权观望 [158] 塑料PP - 短期震荡，当前存量开工低位，海外炼厂停车装置多，进口到港减少，新装置投产在下半年，供应预期缩减，受地缘主导 [159][161] - 交易策略为单边短期震荡关注美伊局势，套利和期权观望 [161] 烧碱 - 震荡偏空，烧碱盘面下行，基差走强，库存处于历史同期高位，开工处于同期高位，需求端氧化铝运行产能增加但价格下行，出口支撑减弱 [162][164] - 交易策略为单边短期震荡偏空，套利和期权观望 [164] PVC - 供需弱势，震荡偏弱，上周PVC厂库和社库下降但整体库存仍高，开工环比下降，出口环比走弱 [165][166] - 交易策略为单边短期震荡偏弱，套利和期权观望 [166] 纯碱 - 基本面弱势，震荡走势，供应环比下降，需求端增长持续性受考验，库存环比下降，缺乏主驱动力 [169] - 交易策略为单边预计下周价格震荡，套利和期权短期观望 [169] 玻璃 - 需求疲弱，中游库存较大，价格有压制，上周玻璃偏弱震荡，产量小幅增加，库存环比增加，中游库存及需求弱压制价格 [171][173] - 交易策略为单边震荡走势，套利和期权短期观望 [173] 甲醇 - 宽幅震荡，美伊谈判僵持，原油上涨，伊朗甲醇装置停车，国内市场担忧进口量缩减，港口库存去化，预计偏强震荡 [174][175] - 交易策略未提及 尿素 - 震荡为主，国内尿素供应宽松，国际供应受中东局势影响，国内外价差大但国内暂无新增配额，需求持续释放，政策压制价格 [176] - 交易策略为单边、套利和期权观望 [177] 纸浆 - 需求不振，市场承压，纸浆市场供大于求，供应端进口稳定，国产阔叶浆产量持平，化机浆减量，港口库存去库但仍处高位，需求端下游消费量回升但采购谨慎 [180][181] - 交易策略为单边区间操作，套利观望，期权卖出SP2605 - P - 4900 [182] 胶版印刷纸 - 库存偏高，纸价趋弱，双胶纸供需宽松弱平衡，供应端产量增加，需求端实际需求无明显改善，企业库存累积，市场交投清淡 [184] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出OP2606 - C - 4200 [188] 原木 - 新西兰台风来袭，原木短期供应受冲击，成本端外盘CFR报涨形成支撑，部分规格库存偏高影响出库，预计价格偏强 [188][189] - 交易策略为单边逢低做多 [190] 天然橡胶及20号胶 - 轮胎库存环比累库，3月国内乘用车市场零售下降，上期所RU合约库存累库，NR合约库存去库，国内轮胎成品库存累库 [192][195] - 交易策略为单边RU主力09合约观望关注支撑，NR主力06合约观望关注压力，套利和期权观望 [195] 丁二烯橡胶 - 轮胎库存环比累库，3月国内乘用车市场零售下降，上期所BR仓库仓单去库，国内轮胎成品库存累库 [197][200] - 交易策略为单边BR主力06合约择机试多并设置止损，套利NR2506 - BR2506持有并上移止损，期权BR2606购18400合约择机买入并设置止损 [200]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为地缘冲突影响市场，各品种受宏观、供需等因素驱动呈现不同走势，投资者需关注地缘局势、供需变化等因素，部分品种建议观望，部分可根据具体情况采取单边或套利操作[5][9][11] 各行业总结 金融衍生品 - 股指期货：A 股显示韧性，中东局势短期影响市场波动，人工智能趋势或带动股指中期上行，建议逢低做多、进行期现套利和牛市价差操作[20][21][22] - 国债期货：2 月通胀数据超预期，海外地缘发酵增加输入性通胀风险，债市偏空，建议逢高试空 TS、TF 合约[24][25] 农产品 - 蛋白粕：宏观扰动增加，短期利多因素反应后盘面下行，基本面压力大，建议谨慎，菜粕跟涨，库存低位，建议单边高波动、套利缩小价差、期权观望[27][28] - 白糖：国际糖价大涨，印度和泰国糖产增幅不及预期，全球食糖产量预期下调，国内白糖压榨高峰期供应有压力，但糖价偏低且进口政策或收紧，预计国际糖价偏强、国内糖价短期震荡偏强，建议单边做多、期权买入看涨[29][30][32] - 油脂板块：中东地缘冲突影响市场，马棕 2 月减产去库，豆油供应压力或后移，国内油脂库存中性略偏高，建议单边易涨难跌、套利反套、期权观望[33][34][35] - 玉米/玉米淀粉：外盘玉米回落，国内深加工需求增加，产区玉米偏强，农户卖粮增加，预计盘面短期上涨空间有限，建议外盘回调偏多、05 玉米高位震荡回调短多、套利做扩价差、期权观望[36][37][38] - 生猪：出栏压力大，价格整体下行，供应充足，出栏体重维持高位，二次育肥存栏下降，预计短期有支撑、中长期有压力，期货盘面震荡，建议单边观望、套利观望、期权卖出宽跨式[39][40][41] - 花生：现货稳定，进口量减少，油厂有利润，仓单成本偏高，05 花生窄幅震荡，建议单边轻仓逢低短多、期权卖出特定期权[42][43] - 鸡蛋：淘鸡积极性下降，蛋价略有回升，存栏增加，消费淡季，去化减弱，建议逢高空 6 月合约、套利观望、期权观望[45][46][47] - 苹果：库存下降，价格坚挺，基本面偏强，5 月合约价格偏高，建议先离场观望、套利观望、期权观望[49][50][51] - 棉花 - 棉纱：棉价下方支撑大，走势震荡偏强，全球棉花产量下调，供应略偏紧，签约情况改善，建议逢低建多、套利观望、期权观望[52][54] 黑色金属 - 钢材：地缘影响加剧，钢价延续震荡，下游需求季节性回升但库存累积，需求恢复情况待观望，建议单边震荡、套利做空卷煤比和卷螺差、期权观望[56][57] - 双焦：波动较大，受地缘冲突影响，焦煤价格中枢被动抬升，但国内焦煤供给不紧张，建议观望、波段交易[58][59][60] - 铁矿：供应扰动再起，矿价震荡运行，地缘冲突对国内铁矿石供应扰动较小，市场情绪和盘面资金影响大，建议单边震荡、套利观望、期权观望[61][62] - 铁合金：短期驱动偏强，但盈亏比降低，硅铁和锰硅现货稳中偏强，价格大涨后建议多单部分止盈、期权卖出虚值看跌[63][64] 有色金属 - 金银：特朗普言论使风险情绪好转，金银价格获提振，但通胀担忧未结束，预计维持区间震荡，建议背靠 20 日均线逢低谨慎试多、期权牛市看涨价差[66][67] - 铂钯：美伊冲突缓和，价格震荡运行，铂金基本面有支撑，钯金需求增长有限，建议谨慎逢低做多、等待铂钯价差低位做多机会、期权观望[69][70] - 铜：美伊冲突缓和，铜价修复，恐慌情绪缓解后下游采购需求增加，建议回调企稳后买入、套利观望、期权观望[71][72] - 氧化铝：海运费上涨影响矿端，氧化铝价格受地缘冲突和油价影响，建议逢高看空、套利和期权观望[73][74][76] - 电解铝：地缘冲突波及铝供应，中东局势不确定，铝价宽幅震荡，建议单边观望、套利和期权观望[76][77] - 铸造铝合金：随铝价宽幅震荡，受中东地缘冲突和油价影响，建议单边观望、套利和期权观望[79] - 锌：警惕资金面对锌价影响，国内矿端供应增加，下游开工率或提升，建议获利多单持有、逢低买入、套利和期权观望[80][82] - 铅：区间震荡，3 月供需有增量，库存高位压制价格，关注再生铅企业复产情况，建议高抛低吸、套利和期权观望[83][85] - 镍：宏观主导行情，产业方面镍矿价格坚挺，霍尔木兹海峡影响印尼硫磺进口，3 月供需边际收紧，建议等待宏观情绪企稳买入、套利和期权观望[86][88] - 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，需求旺季，供应排产高但实际产量可能不及预期，库存去化，建议等待宏观情绪企稳买入、套利观望[89] - 工业硅：区间震荡，大厂复产增加供应，需求端多晶硅产量增加，成本支撑盘面，建议区间操作、套利和期权暂无[93][94] - 多晶硅：伊朗事件外溢影响有限，震荡偏弱，光伏需求增长但供需过剩格局未改，建议单边偏弱、关注正套机会、期权暂无[95][96] - 碳酸锂：受宏观影响高位震荡，3 月供需边际转松但库销比低，建议回调企稳后买入、套利和期权观望[97][98][99] - 锡：特朗普言论缓解战争长期化，锡价或震荡运行，印尼政策、进口锡精矿和精锡产量有变化，下游交投或好转，建议单边震荡、期权观望[100][101] 航运及碳排放 - 集运：特朗普 TACO 迹象显现，3 月下半月运价逐渐明朗，霍尔木兹海峡通行未明显改善，运费受地缘冲突影响，建议单边观望、套利观望[102][103][105] - 干散货运价：短期运力调配冲击其他航线，关注地缘冲突局势进展，不同船型运价受不同因素影响，建议关注局势发展[105][107] - 碳排放：国内低碳政策延续，欧盟碳价受地区局势影响，国内碳价短期震荡偏强但涨幅受限，欧盟碳价短期低位震荡，建议关注配额发放和政策导向[108][111][112] 能源化工 - 原油：市场交易特朗普 TACO，国际油价受其言论影响回落，预计 Brent 在 91 - 95 区间震荡，建议单边高位震荡、套利和期权观望[114][115] - 沥青：地缘冲突下成本波动加剧，炼厂供应预期缩减，需求预期缓慢复苏，建议 BU2606 多单止盈、关注地缘风险、套利和期权观望[117][118][119] - 燃料油：地缘风险波动加剧，新加坡库存高位但供应预期收紧，加注需求或增长，建议 FU2605 多单止盈、关注近端地缘波动、套利和期权观望[120][121][122] - LPG：跟随油价走势，受原油价格影响，上周五有液化气船通过霍尔木兹海峡，建议单边震荡偏弱、套利和期权观望[123][124] - 天然气：地缘风险反复，价格波动剧烈，国际 LNG 供应或受影响，美国 HH 市场短期偏宽松，建议单边、套利和期权观望[125][126][127] - PX&PTA：PX 检修季来临、部分预防性降负，国内炼厂降负，芳烃板块驱动向上，建议单边防范回落风险、套利和期权观望[129][130][131] - BZ&EB：炼厂预防性降负，影响芳烃品种供应，国内炼厂降负，纯苯价格走高，苯乙烯出口行情或受带动，建议单边防范回落风险、套利和期权观望[132][133] - 乙二醇：伊朗装置停车，中东进口货源受影响，国内装置检修，供需结构环比改善，建议单边宽幅震荡[134][135][136] - 短纤：跟随成本走强，成本端大涨，3 月供需面向好，库存增加，建议单边跟随成本走强、防范回落风险、套利逢高做缩加工费、期权观望[138][139][140] - 瓶片：工厂负荷陆续恢复，上游原料期货上涨，装置重启，负荷上升，建议单边跟随成本走强、防范回落风险、套利和期权观望[141] - 丙烯：主要原材料重心抬升，原材料价格支撑成本，下游采购使成交价格上移，3 月检修计划增加，供需有支撑，建议关注中东事态、防范回落风险、套利和期权观望[143][144] - 塑料 PP：全球 PP 周开工下滑，L 塑料和 PP 聚丙烯价格上涨，2 月美国制造业数据利多商品，全球 PP 产能利用率减产，建议 L 主力 2605 和 PP 主力 2605 合约多单持有、套利空单持有、期权观望[145][146] - 烧碱：烧碱波动加剧，主力合约涨停，基本面供应开工高、库存高、需求承压，上涨持续性不足，建议单边震荡偏强、套利和期权观望[149] - PVC：震荡为主，受地缘冲突影响，国际能源价格上涨，国内外供应减少预期推升期货价格，预计跟跌原油，建议单边低多不追多[151][152] - 纯碱：价格波动加剧，受中东战事影响，期价拉涨，基本面去库，短期价格高位震荡，建议单边高位震荡、套利空玻璃多纯碱止盈、期权观望[153][154][155] - 玻璃：价格波动加剧，受中东战事影响，成本抬升，产线放水，期货带动现货涨价，但库存高、需求弱，建议单边逢高空或卖看涨、套利空玻璃多纯碱止盈、期权观望[156][157] - 甲醇：宽幅震荡，地缘冲突使伊朗甲醇装置停车，国内市场担忧供应短缺，期货波动加剧，预计跟跌原油，建议谨慎持仓、套利观望、期权回调卖看跌[159][160] - 尿素：跟涨为主，国内气头装置恢复，供应创新高，国际价格坚挺但国内影响有限，企业库存去库，政策压制价格，预计回调，建议关注中东局势[162][163] - 纸浆：关注原油对纸浆运输成本的带动，纸浆估值分化震荡，港口累库、下游需求恢复慢，建议区间宽幅震荡、关注原油影响、套利观望、期权卖出特定期权[164][168] - 原木：外盘提涨，现货稳中偏强，关注工地复工情况，受海运费和外盘成本上涨、需求复苏影响，价格上涨，供应弱于去年，建议逢低做多、套利和期权观望[169][170][171] - 胶版印刷纸：高库存压制纸价，双胶纸供应增加，需求受益于开学季但终端消费起色有限，库存上升，建议逢高做空、套利观望、期权卖出特定期权[172][173] - 天然橡胶及 20 号胶：泰国橡胶业用电量边际减少，美国制造业数据利多商品，泰国橡胶制造业用电量减少，国内库存有变化，建议 RU 和 NR 主力 05 合约观望、套利和期权观望[175][176][177] - 丁二烯橡胶：丁二烯港口库存累库，美国制造业数据利多商品，国内丁二烯现货成交量和港口库存有变化，建议 BR 主力 05 合约多单持有、设置止损，套利合约持有、设置止损，期权观望[179][180]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢盘面预计短期窄幅整理运行，因产量低位回升、库存累积、表需回升但供需基本面仍偏弱，单边驱动不强，虽有成本提振但整体影响有限[1] - 铁矿石价格预计震荡，因供应端发运量有波动，需求端铁水产量下降，库存端港口库存增加、钢厂进口矿库存去库，多空交织[1] - 焦煤盘面预计短期震荡运行，因供应端产能释放恢复正常，需求端焦化企业开工率提升有限且盈利空间或压缩，采购按需补库[1] - 焦炭盘面预计短期震荡运行，因供应端成本支撑转弱、首轮提降落地概率大，需求端钢厂减产、补库意愿不足[1] - 锰硅期价有支撑，预计震荡，关注成本及宏观层面消息，因成本端有驱动、企业开工率上升、钢招开始但库存有压力[1][3] - 硅铁期价预计短期震荡运行，关注成本及宏观层面消息，因成本端有支撑、产量减少、需求关注钢招进展、库存压力有限[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面延续窄幅波动，2605合约收盘3075元/吨，较上一交易日涨4元/吨、涨幅0.13%，持仓减0.22万手；现货价格小幅上涨，成交略有回升；本周全国螺纹产量环比升8.21万吨至173.31万吨，农历同比减4.84万吨；社库环比升69.99万吨至637.75万吨，农历同比增55.69万吨；厂库环比升5.09万吨至237.93万吨，农历同比增0.64万吨；表需环比升17.69万吨至98.23万吨，农历同比增34.06万吨[1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格上涨，收于759元/吨，较前一交易日涨7元/吨、涨幅0.9%，成交44万手，减仓2.7万手；港口现货主流品种市场价格上涨；供应端澳洲、巴西发运量小幅波动，其他国家发运量增加；需求端受环保限产影响，新增21座高炉检修、5座高炉复产，铁水产量环比降5.69万吨至227.59万吨；库存端47个港口进口铁矿库存17894.83万吨，环比增3.53万吨，在港船舶数115条，环比增4条，全国钢厂进口矿库存环比降73.5万吨[1] - 焦煤：盘面上涨，2605合约收盘1105.5元/吨，涨8.5元/吨、涨幅0.77%，持仓量减16540手；现货方面山西临汾地区肥原煤上调13元至723元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1021元/吨涨8，蒙3精煤1065元/吨跌2；供应端主产地煤矿复产尾声，产能释放基本恢复正常，供应宽松；需求端焦化企业开工率提升有限，受焦炭市场弱势影响，焦企盈利空间或压缩，采购按需补库[1] - 焦炭：盘面上涨，2605合约收盘1676.5元/吨，涨4.5元/吨、涨幅0.27%，持仓量减268手；现货港口焦炭现货市场报价平稳；供应端节后提降呼声强，成本支撑转弱，首轮提降落地概率大；需求端两会期间钢厂减产，日均铁水产量有回调预期，成材销售不畅、利润压缩，钢厂补库意愿不足[1] - 锰硅：周四期价震荡走弱，主力合约报收6092元/吨，环比降0.52%，主力合约持仓环比降8150手至43.58万手；各地区6517锰硅市场价约5760 - 5950元/吨，宁夏地区下调20元/吨；成本端海外锰矿报价上调，港口锰矿报价上涨，工厂采购谨慎，南非锰矿惜售；供需层面节后企业开工率平稳上行，钢招开始，但2月钢厂锰硅库存可用天数高，后续上升空间有限；库存端63家样本企业库存创新高，有压力[1][3] - 硅铁：周四期价震荡走强，主力合约报收5828元/吨，环比涨0.38%，主力合约持仓环比增742至20.81万手；各地区72硅汇总价格5380 - 5430元/吨，内蒙古地区上调50元/吨，宁夏地区上调20元/吨；成本端有支撑，2月硅铁电价结算中卫主流0.37 - 0.39元/度，环比波动不大，青海0.45 - 0.48元/度，环比涨2分左右，工厂亏损幅度加大，企业复工复产意愿低；2月全国硅铁产量预计42.45万吨，较1月减1.9万吨，较去年同期减2.75万吨，同比降6.08%，3月日产小幅回升；需求端关注钢招进展，近期钢招采购价多在5900 - 5950元/吨之间；库存端60家样本企业库存环比小幅下降，绝对值位于近年来同期中位水平，库存压力有限[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹5 - 10月为 - 29.0，环比0.0；10 - 1月为 - 28.0，环比3.0等；热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等也有相应合约价差数据及环比变化[4] - 基差：螺纹05合约基差115.0，环比 - 4.0等；热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等也有相应基差数据及环比变化[4] - 现货：螺纹上海3190.0，环比0.0等；热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁等也有相应现货价格及环比变化[4] - 利润及价差：螺纹盘面利润 - 58.6，环比 - 9.8；长流程利润 - 20.7，环比 - 9.0；短流程利润 - 95.6，环比10.0；卷螺差134.0，环比 - 7.0等[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价的历史数据及变化趋势[6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的历史数据及变化趋势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差的历史数据及变化趋势[25][26][27][32][33][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差的历史数据及变化趋势[38][39][40][41] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润的历史数据及变化趋势[43][46] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号F3046854，期货交易咨询资格号Z0016941[48] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[48] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号F03087689，期货交易咨询资格号Z0019538[48] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验，通过CFA二级考试，期货从业资格号F03132960[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行了每日早盘观察和分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，分析各品种的外盘情况、相关资讯、逻辑，并给出交易策略建议，同时关注宏观经济、政策、地缘政治等因素对市场的影响 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指大幅震荡，各指数下跌，两市个股跌多涨少，股指期货全线回落，基差上行，持仓和成交有变化，贴水继续收窄，显示期货投资者看好后市，股指仍有上行动能，震荡后有望走高 [19][20] - 交易策略为单边震荡上行，逢低做多 IC\IM；套利为 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利；期权为牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨，现券收益率涨跌互现，央行大额净投放但资金面继续收敛，债市延续偏强态势，短端受压制明显，市场增量信息不多，不利因素对收益率下行有约束，短期内不宜过度乐观 [23] - 交易策略为单边做空 30Y 活跃券基差交易；套利暂观望 [24] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，巴西 1 月大豆和豆粕出口量预计增加，美豆向中国和墨西哥出口销售，国内大豆压榨量、库存和豆粕库存有变化，月度供需报告偏利空，南美产量高位，美豆和南美价格有压力，国内豆粕成本有压力，近端供应或下行，需求良好，现货有支撑，中期盘面有压力 [26] - 交易策略为单边偏空思路为主；套利为 M79 反套；期权为卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 外盘 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡，巴西 1 月前两周出口糖增加，美国 2025/26 榨季食糖产量和库存/消费比有预估，新疆甜菜成本和收益有变化，国际上巴西甘蔗将收榨，供应压力缓解，北半球增产，美糖价格短期底部震荡，国内白糖加工成本高，外盘有筑底迹象，成本有支撑，但处于压榨高峰期，销售有压力，全球增产预期下，上方震荡平台有压力，短期价格震荡 [29][30] - 交易策略为单边国际糖价短期底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可区间低多高平；套利观望；期权卖出看跌期权 [31] 油脂板块 - 外盘 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚棕榈油产量预计下降，印度植物油进口量有变化，欧盟棕榈油进口量有数据，美国生柴掺混利润好转，市场传 RVO 即将落地，美豆油上涨，油脂受宏观、地缘和生柴端扰动，震荡运行，mpob 报告中性略偏空，马棕进入减产期，去库慢，高库存持续，国内豆油去库，库存不紧张，海关政策有变数，豆油短期表现尚可，中加关系转好，菜籽买船到港需时间，菜油近月合约有压力和支撑 [32][33] - 交易策略为单边短期油脂震荡运行，波动增加；套利观望；期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货偏弱，美玉米 03 月主力合约回落，巴西 1 月玉米出口量预计增加，欧盟玉米进口量有数据，主产区小麦均价和北港收购价稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定，美玉米报告上调单产和产量，短期美玉米偏弱，东北玉米上量低，港口价格稳定，华北玉米上量增多，现货偏弱，拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米高位震荡 [35][36] - 交易策略为单边外盘 03 玉米企稳后偏多思路，03 玉米尝试短空；套利为 05 玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望 [36] 生猪 - 生猪价格整体上涨，仔猪和母猪价格上涨，农产品批发价格指数下降，猪肉平均价格上升，生猪出栏增加，规模企业出栏阶段性变化，普通养殖户抵触低价减少，二次育肥稳定，存栏量高，大体重猪源多，出栏体重高位，供应压力大，猪价有压力 [37] - 交易策略为单边抛空思路为主；套利观望；期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 全国花生通货米均价下跌，油厂油料米合同采购均价有变化，花生油和花生粕价格有变动，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存有变化，花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，价差回落，进口量减少，价格稳定，豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润，交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调，新季花生质量低于去年，现货稳定，受进口花生米成本下降影响，03 花生偏弱，仓单成本高，盘面底部震荡 [40][41] - 交易策略为单边 05 花生底部震荡，逢低做多；套利观望；期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42] 鸡蛋 - 全国主流鸡蛋价格多数稳定，12 月份全国在产蛋鸡存栏量减少，同比增加，低于预期，蛋鸡苗月度出苗量环比变化不大，同比减少，1 月 8 日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量减少，淘汰鸡平均淘汰日龄持平，全国代表销区鸡蛋销量变化不大，处于历年低位，鸡蛋每斤周度平均盈利回升，蛋鸡养殖预期利润下降，近期淘汰鸡量增加，供应压力缓解，去产能速度平缓，需求端表现一般，近月合约震荡偏弱，远月 5 月合约可考虑逢低建多 [43][44][45] - 交易策略为单边预计短期 2 月合约区间震荡，可逢低建多 5 远月合约；套利观望；期权观望 [45] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量环比减少，11 月苹果出口量增加，进口量下降，产地苹果价格平稳，主流行情平稳，客商采购好货及低价货，果农中等货成交不多，西北产区贸易商包装自存货多，市场到货和销售平稳，价格稳定，山东烟台栖霞苹果价格稳定，成交平稳，客户开始包装套盒，本季苹果仓单成本高，支撑盘面价格，1 月 2 日一周冷库苹果出库量同比减少，但春节推迟，走货旺季推后，需求尚可，冷库库存低，若出库量正常，后期供应偏紧，关注冷库苹果出库情况，之前 5 月合约走弱，若需求正常，5 月合约易涨难跌 [46][47][48] - 交易策略为单边 5 月合约多单可继续持有，10 月合约逢高沽空；套利多 5 空 10；期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力变化不大，全球棉花产量调减，总需求调增，期末库存调减，巴西棉花种植完成比例有数据，美棉累计检验量有统计，棉花销售进度快，处于历年同期高位，下游备货意愿增加，纺织厂开始点价，棉花基本面偏强，近期价格大幅回调，预计短期震荡略偏强 [50][51][52] - 交易策略为单边预计未来短期美棉走势大概率区间震荡，郑棉基本面偏强，可逢低建多；套利观望；期权观望 [52] 黑色金属 钢材 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，76 家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本和利润有数据，昨日夜盘黑色板块震荡偏强，13 日建筑钢材成交有数据，上周五大材增产，铁水产量上涨，钢材总库存转向累库，热轧去库，库存从厂库向社库转移，螺纹库存累计，季节性影响建材表需转弱，下游工地资金到位情况下滑，热卷需求小幅下滑，年前制造业有补库需求，1 月钢材出口表现强，原料端煤矿库存下滑，商品市场大涨带动钢价上涨，pb 粉结构性短缺，1 季度为铁矿传统发运淡季，钢厂有补库刚需，成本有支撑，铁水复产，库存累库影响钢材上涨空间，短期市场情绪尚可，钢价震荡偏强，关注宏观消息，受钢厂检修影响，本周铁水预计下滑，下周可能增产，关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [55] - 交易策略为单边维持震荡偏强走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [56] 双焦 - 焦煤竞拍挂牌量、流拍率和平均溢价有数据，蒙煤市场震荡波动，口岸贸易企业报价暂稳，成交放量，盘面跌破 1200 点后接货意愿降低，焦炭和焦煤仓单有价格，13 日盘面焦煤下跌，波动剧烈，下跌主要是资金扰动，其次是基本面因素，蒙煤通关回升，前期上涨驱动来自宏观情绪及资金，基本面支撑不足，现货价格表现滞后，前期盘面上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，现货价格普遍上涨，当前焦煤基本面未明显改变，盘面交易情绪和预期，行情演变需观察基本面改善情况，政策对煤炭产量调节考虑保供和能源安全，预计煤炭供需相对平衡，中期煤价有政策托底和压制，焦煤价格“下有底，上有顶” [57][58][59] - 交易策略为单边预计近期波动剧烈，宽幅震荡，方向不明显，谨慎参与；套利观望；期权观望 [59] 铁矿 - 10 个重点城市新建和二手房成交面积有数据，工信部部长主持召开座谈会强调稳定制造业投资，上海市印发促进服务业发展措施，夜盘铁矿价格震荡，基本面变化不大，宏观情绪面和资金面主导，前期有色大涨带动铁矿盘面价格，供应端宽松格局难改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行，上半年可能需求不及预期，2026 年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面弱化有望延续，铁矿高估值难持续，近期盘面上涨拉动情绪，但国内用钢需求下滑有望主导中期矿价，矿价上涨空间有限，中期逢高轻仓偏空对待 [60][63] - 交易策略为单边高位轻仓偏空对待 [64] 铁合金 - 天津港锰矿报价有数据，河北某大型钢铁集团 1 月硅锰采购量增加，硅铁 13 日现货价格平稳，供应端短期开工率小幅反弹，陕西地区差别电价使当地企业有技术改造需求，未来供应端有收缩预期，需求方面高炉检修数据显示未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约高炉复产空间，成本端主产区电价近期平稳，成本端支撑强，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强；锰硅 13 日锰矿现货稳中偏强，锰硅现货稳中偏强，部分区域上涨，供应端样本企业开工率小幅下降，部分新增产能投产，供应端整体平稳，需求方面 1 月高炉预计阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有支撑，成本端锰矿港口库存低位下降，港口现货表现强势，海外矿山报价上涨，在成本推动下锰硅短期震荡偏强 [66][67] - 交易策略为单边供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强；套利观望；期权卖出虚值跨式期权 [69] 有色金属 金银 - 昨日伦敦金再创历史新高后回吐涨幅，最终收跌，伦敦银触及历史高点后回落，最终收涨，受外盘驱动，沪金和沪银主力合约创新高后有涨幅，美元指数短线跳水后回升，最终收涨，10 年美债收益率在高位震荡，人民币兑美元汇率升值盘整，美国 12 月 CPI 数据显示通胀温和稳定，美国对伊朗态度升级，推动市场对贵金属的避险买需，叠加此前地缘政治事件引发对稀缺矿产与战略金属的追逐情绪，黄金与白银强势拉升，创出历史新高，CME 宣布将推出迷你版白银合约，提振短期乐观情绪，金银市场尤其是白银表现出高位、高波动特征，投资者可轻仓操作，严格执行仓位与风险管理，短期后市关注美国法院 14 日公布的关税政策相关裁决，若包含对白银关税的豁免，可能引发银价调整 [71][72][73] - 交易策略为单边沪金背靠 12 月底的历史前高持有多单、白银背靠本月 7 号的历史前高附近支撑持有多单；套利观望；期权观望 [74] 铂钯 - 外盘铂钯宽幅震荡，广期所铂、钯合约低开后震荡，美国核心通胀较预期放缓，12 月核心 CPI 增速低于预期，同比增 2.6%持平近五年最低水平，CPI 同比增 2.7%符合预期，从 2026 年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，铂金较钯金具有更强的向上驱动，“232 调查”于 2025 年 4 月 15 日启动，法定时限 270 天，总统有 90 天决策期，1 月 10 日是截止日，花旗分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高，铂金次之，白银最低，若确认加征关税，政策实施前可能会有“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力，但决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性支撑价格，目前市场处于观望状态，等待官方消息，最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布 [75][76] - 交易策略为单边贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在 232 调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若 232 调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险；套利观望；期权观望 [77] 铜 - 主力合约沪铜 2602 收盘上涨，沪铜指数减仓，Lme 收盘下跌，lme 库存增加，美国核心通胀较预期放缓，刚果（金）国家矿业公司将定向分批发运铜至美国市场，mantoverde 铜矿罢工将持续，美国 CPI 低于市场预期一度提高市场对美联储降息的预期，但鲍威尔遭刑事调查引发市场对美联储独立性和鹰派的担忧，美元短暂下跌后反弹，短期国内消费停滞，库存累积，lme 注销仓单骤增，出口窗口可能阶段性开启，长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国 232 关税存在不确定性，导致大量进口长单签往美国，非美地区供应紧张情况延续，消费方面，储能、AI 等增长迅速，若出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前 AI 泡沫未到破灭的时候，铜的金融属性增强，铜金比处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供基础，短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位 [78][79] - 交易策略为单边短线波动加剧，上涨趋势不变，98000 - 99000 元/吨入场的多单可继续持有；套利观望；期权观望 [79] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2505 合约下跌，氧化铝加权持仓环比减少，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，新疆地区招标采购价格有变化，商品市场情绪反复，基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累 [82] 电解铝 - 夜盘沪铝 2603 合约上涨，沪铝加权持仓环比增加，美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，中国铝锭现货库存总量增加，美国总统特朗普宣布对与伊朗进行贸易的国家向美国出口的商品征收 25%的关税，美国联邦最高法院暂未公布对特朗普关税案的判决，美国 12 月核心 CPI 增速低于预期，地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，节后基差持续修复，库存的短期积累与供需关联较弱、更多是基差大贴水带动期现套利机会引发的短期行为，后续来看，全球年度基本面支撑仍显著，LME 现货转为升水 [84][86] - 交易策略为单边偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 2025 年中国新能源乘用车市场销量预计增速 25%左右，12 月车市走势分化，2026 年汽车报废更新补贴相关政策超预期，地缘局势仍存在不确定性，上周五美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，宏观仍存不确定性与避险情绪，本周国内外宏观数据集中发布，基本面目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑 [87] - 交易策略为单边随板块偏强震荡运行；套利暂时观望；期权暂时观望 [87] 锌

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 新年商品期权集体升波，交易量上升，化工板块部分品种及白糖 03 系列期权合约周二到期，原油近月期权合约周三到期，隐波大多处于高位[5]。 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 新年商品期权集体升波、交易量上升，部分化工品种及白糖 03 系列期权合约周二到期，原油近月期权合约周三到期，隐波大多处高位[5] 市场数据 市场概览 - 提供玉米、豆粕等多种商品期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数数据[13] 各品种期权 - 涵盖玉米、豆粕等 61 种期权，给出主力、次主力、全合约收盘价、涨跌、剩余交易日，以及看涨成交量、看跌成交量等数据[16][17][18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，分析各品种外盘情况、相关资讯，进行逻辑分析并给出交易策略，认为各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势各异，投资者需综合考虑多方面因素进行投资决策 [5][9][11] 各板块关键要点总结 金融衍生品 股指期货 - 美东时间周一美股大幅上涨，市场风险偏好回升，国内市场周一震荡上行，主要指数纷纷翻红，各品种贴水略有扩大，成交有增有减，持仓方面 IC、IF 和 IH 增加，IM 略降 [19][20] - 后市板块波动加大，股指有望震荡上行，因周末 CPI 数据转暖、海南离岛免税新政等带动部分板块上涨，科技股波动下权重股轮翻走强支撑市场 [20][21] - 交易策略建议单边不追高、逢低建多单，套利可进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周一国债期货收盘多数上涨，资金面如期收敛压制短端表现，但期债表现韧性较强，TL 当季合约增仓上行，T、TF 合约移仓加快，跨期价差走弱 [22] - 当前债市情绪不弱，但缺乏明确增量利好驱动，预计期债上行空间受限 [23] - 交易策略建议单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差头寸适量持有，可尝试阶段性参与做多 T 合约当季 - 下季跨期价差 [23][24] 农产品 蛋白粕 - CBOT 大豆指数和豆粕指数上涨，美国大豆出口检验量数据公布，国内大豆库存减少、豆粕库存增加，压榨量和开机率有相应数据 [26] - 贸易关系利好支撑美豆盘面，但巴西新作丰产，国际大豆丰产格局明显，国内豆粕压榨利润亏损，美豆无价格优势，近月价格支撑明显，远月有压力，菜粕预计震荡运行 [26] - 交易策略未提及 [26] 白糖 - 上一交易日 ICE 美原糖和伦白糖主力合约价格震荡调整 [28] - 国际方面全球主产区增产，巴西糖产处于高位，乙醇对食糖支撑下移，印度糖出口量或增加，原糖基本面偏弱；国内市场短期产量预计增加，供应销售压力增大，但政策托底使价格向下空间有限，预计国内糖价偏震荡 [31] - 交易策略建议国际糖价震荡调整行情，国内市场区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [32] 油脂板块 - 隔夜 CBOT 美豆油和 BMD 马棕油主力价格有变动，马来西亚 10 月底棕榈油库存增加，产量和出口量有相应变化，国内棕榈油和豆油库存有变动 [34] - 10 月马棕后期将逐渐小幅去库，但库存仍处高位，印棕基本面边际转弱，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随油脂整体走势，菜油预计继续去库 [35] - 交易策略建议单边短期观望，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 芝加哥期货交易所玉米期货外盘反弹，美玉米出口检验量数据公布，巴西玉米播种率有数据，国内北港收购价偏强，东北和华北产区玉米价格有变动 [36][37][38] - 美玉米外盘反弹后预计短期窄幅震荡，东北玉米上量减少价格上涨，华北玉米现货上涨，01 玉米偏强震荡，盘面反弹空间有限 [38] - 交易策略建议单边外盘 12 玉米回调短多，01 玉米观望，05 和 07 玉米等待回调，套利和期权观望 [38] 生猪 - 生猪价格整体下行，仔猪和母猪价格有变动，全国农产品批发市场猪肉平均价格下降 [39][40] - 短期生猪出栏压力有所好转，但总体存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略建议单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 全国花生通货米均价上涨，油厂通货米和油料米合同采购报价及成交价格有情况，花生油和花生粕价格基本稳定，国内花生油样本企业厂家花生和花生油库存增加 [41] - 花生现货陆续上市，进口量减少，价格稳定，油厂有利润但未大量收购，新季花生质量低于去年，01 花生短期底部震荡，盘面整体仍底部震荡 [42] - 交易策略建议单边 01 花生底部震荡，05 花生轻仓尝试短多并设好止损，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [42] 鸡蛋 - 主产区和主销区均价有变动，全国主流价格有稳有落，10 月份全国在产蛋鸡存栏量等数据公布，淘汰鸡出栏量和平均淘汰日龄有变化，鸡蛋盈利情况和销量、库存有数据 [44][45][46] - 近期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，12 月主力合约上涨空间有限 [46] - 交易策略建议单边前期空单获利平仓，短期观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 全国主产区苹果冷库库存量低于去年同期，9 月鲜苹果进口量和出口量有数据，产地苹果行情基本稳定，现货价格平稳 [49][50] - 今年苹果产量下降，优果率差，预计有效库存偏低，但盘面价格已处高位，市场分歧加大，短期风险偏高 [51] - 交易策略建议单边观望，套利和期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 昨日 ICE 美棉上涨，出疆棉公路运输价格指数环比持平，美陆地棉和皮马棉累计检验量数据公布，新疆地区机采棉和手摘棉收购指数有变动 [53][54] - 11 月新花大量上市有卖套保压力，供应端今年产量丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季，预计短期棉花震荡略偏强 [54] - 交易策略建议单边美棉和郑棉短期震荡，套利和期权观望 [54] 黑色金属 钢材 - 11 月 10 日起河南多地启动重污染天气橙色预警，10 月全国乘用车市场零售等数据公布，10 日建筑钢材成交数据公布，上周钢联数据显示钢材产量、库存、表需等情况 [57] - 昨日夜盘钢材黑色板块维持震荡走势，预计接下来螺纹供应增长，各钢材表需下滑，供需结构压制钢价，下方有 11 月环保影响焦煤供应收紧支撑，上方有宏观影响消退压力，短期钢价区间波动 [57] - 交易策略建议单边维持区间震荡走势，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 10 日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行，焦炭四轮提涨暂未落地，2025 年 1 - 10 月份蒙古国煤炭出口量等数据公布，焦炭和焦煤仓单价格有情况 [59][60] - 近期市场驱动不明显，炼焦煤矿产量小幅下降，铁水产量下滑，焦煤价格偏强但情绪降温，焦炭第三轮涨价已落地、第四轮预计落地概率大，预计 11 - 12 月焦煤产量同比下降，短期盘面高位震荡调整，中期等待回调后逢低做多机会 [60] - 交易策略建议单边短期观望，中期等待回调后逢低做多，套利和期权观望 [61] 铁矿 - 2025 年前 10 个月我国货物贸易进出口总值等数据公布，刘国中副总理将出席西芒杜铁矿项目投产仪式，11 月 3 日 - 9 日全球铁矿石发运总量等数据公布 [62] - 夜盘铁矿价格窄幅震荡，终端需求走弱主导中期矿价，四季度铁矿供应维持高位，需求端国内用钢需求环比走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [62][63] - 交易策略建议单边偏空思路对待，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 10 日天津港锰矿报价有情况，河北某大型钢厂 11 月 75B 硅铁招标公告量有变化 [64] - 硅铁 10 日现货价格稳中偏强，供应端未减产，需求端钢材产量与表需下滑，成本端动力煤价格强势、电价上涨，前期空单可减持；锰硅 10 日锰矿现货平稳，现货涨跌互现，供应端产量略有回落，需求端螺纹钢产量与表需下滑，成本端锰矿海外报价稳中上涨、电价上涨，前期空单可减持 [64] - 交易策略建议单边供需边际走弱但成本支撑，前期空单逢低减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65] 有色金属 贵金属 - 昨日伦敦金和伦敦银大幅回升，美元指数在 100 关口下方震荡，10 年期美债收益率横向盘整，人民币兑美元汇率窄幅波动，美国政府动态、美联储观点及相关数据公布 [67][68] - 美国参议院通过持续拨款法案，市场流动性预期好转，贵金属对前期利空因素充分消化，但需关注美国政府停摆结束后数据及美联储降息情况，后市可能高位偏强震荡 [68] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线持有多单，套利和期权观望 [69] 铜 - 昨日夜盘沪铜 2512 合约和 LME 收盘价格上涨，LME 和 COMEX 库存增加，特朗普“钦点”美联储理事米兰观点、美国国会参议院就政府“停摆”情况及国内铜库存等数据公布 [70][71] - 宏观上美国国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，供应端铜矿供应紧张难缓解，需求端下游采购意愿提升，预计周度库存小幅减少，短期震荡 [71][72] - 交易策略建议单边观望，长期低多，套利比值或阶段性反弹，期权观望 [74] 氧化铝 - 夜盘氧化铝 2601 合约环比上涨，持仓减少，现货市场各地价格有变动，新疆和云南铝厂采购氧化铝情况公布，几内亚铝土矿发运及相关企业情况、全国氧化铝建成产能和运行产能数据、广西氧化铝项目进展及 10 月全国氧化铝加权平均完全成本等数据公布 [74][75][76][77] - 氧化铝供需仍显著过剩，部分贸易商超卖使西北氧化铝招标价格上涨，空头减仓带动价格反弹，但企业实质性减产未落地，价格反弹后需警惕基差扩大压力，预计在实质性减产落地扩大前价格反弹幅度有限，仍处磨底整理局势 [77] - 交易策略建议单边短期窄幅反弹，警惕抛压，实质减产扩大预计带动价格持续反弹，套利和期权暂时观望 [78] 电解铝 - 夜盘沪铝 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格下跌，中国 10 月 CPI 等数据公布，美国国会参议院通过临时拨款法案，中国铝锭现货库存总量增加，世纪铝业旗下冰岛 Nordural 铝厂产能削减及重启时间、新疆天山铝业项目和通辽市扎哈淖尔绿电铝项目情况、南方某铝厂生产调整情况公布 [79][80][81] - 宏观上美国政府结束停摆预期缓和市场情绪，我国经济数据稳健，基本面上海外铝供需偏紧格局仍在，国内铝因部分因素存在边际窄幅走弱情况，但整体需求韧性仍在 [81] - 交易策略建议单边震荡偏强，回调后看多，套利择机多沪铝空 LME，期权暂时观望 [82] 铸造铝合金 - 夜盘铸造铝合金 2601 合约环比上涨，现货市场各地价格持平，美国国会参议院通过临时拨款法案，2025 年 10 月中国铸造铝合金行业加权平均完全成本等数据公布，上期所铸造铝合金仓单增加 [82][83][84][85] - 宏观上美国政府结束停摆希望缓和市场情绪，基本面成本端废铝供应紧张、辅料价格高位支撑价格，需求端铝价冲高引发下游畏高情绪，市场交投活跃度下降，短期与铝价共同偏强震荡 [85] - 交易策略建议单边铝合金价格随铝价偏强震荡，逢回调看多，套利和期权暂时观望 [85] 锌 - 隔夜 LME 市场和沪锌 2512 合约上涨，沪锌指数持仓减少，现货市场上海地区 0锌主流成交价及市场情况公布，SMM 七地锌锭库存总量数据、11 月湖南等地矿山情况及国内镀锌板订单情况公布 [86][87] - 近期矿端偏紧，加工费下调，国内冶炼厂有减产预期，出口窗口打开，国内供应过剩局面或缓解，沪锌价格冲高后区间震荡，考虑新投冶炼厂产量释放及出口量级不确定性，上行空间有限 [87][88] - 交易策略建议单边区间震荡，套利买 SHFE 抛 LME 套利持有，期权暂时观望 [88] 铅 - 隔夜 LME 市场和沪铅 2512 合约上涨，沪铅指数持仓增加，现货市场 SMM1铅均价及再生精铅价格等情况公布，SMM 铅锭五地社会库存总量数据、华东地区回收企业情况及再生铅开工率和货源情况公布 [89][90] - 随国内再生铅冶炼厂开工提升，供应或好转，消费端终端需求转淡，关注社会库存情况，铅价或随社库增加下滑 [90] - 交易策略建议单边短期区间震荡，随社库累库或下行，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [91] 镍 - LME 镍价上涨，库存增加，SMM10 - 12%高镍生铁均价等数据公布，圣路易斯联储主席等观点及美国政府“停摆”相关情况公布 [93] - 宏观利好下基本金属反弹，但精炼镍供需宽松，交割品充裕，国内外小幅累库，反弹力度弱，高镍铁及硫酸镍价格走弱而镍矿价格偏强，预计淡季承压运行，震荡走弱 [93] - 交易策略建议单边反弹沽空，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [94] 不锈钢 - 印度不锈钢市场情况、福建青山特材有限公司用电容量提升情况、2025 年 10 月国内规模以上不锈钢企业宽幅板卷粗钢量和窄带粗钢产量数据、内蒙古某高碳铬铁生产企业情况公布 [95][96] - 不锈钢整体成交氛围偏弱，终端需求转入淡季，供应端冷轧资源充裕、热轧资源偏紧，成本端镍矿价格坚挺但高镍铁成交价走弱、铬系价格下跌，不锈钢粗钢成本下滑，国内社会库存去库速度放缓，价格承压运行 [96] - 交易策略建议单边在支撑位附近反弹沽空，套利暂时观望 [96] 工业硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [98] - 11 月多晶硅产量环比缩减，工业硅需求环比走弱，云南、四川电价上行部分企业停炉，11 月多晶硅供需基本平衡，工业硅工厂库存低、暂无大规模出货意愿，中游社会库存高但持货集中，供应进一步缩减去库前盘面上行空间受限，短期价格运行区间参考（8500,9500），若本月底西北环保压力加重，供应可能超预期降低 [98] - 交易策略建议单边多单持有，区间高点附近及时兑现收益，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有 [99][100] 多晶硅 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见 [101] - 11 月多晶硅供需双减，供应缩减幅度大于需求，供需边际好转，但产能整合无进一步利好，现货价格短期无上涨动力，本周光伏企业开会或有市场消息，盘面或有扰动，在产能整合真正落地前难有趋势性上涨，等待回调充分安全边际更高时买入 [101] - 交易策略建议单边回调企稳后买入，等待利好落地，套利远月合约反套，期权暂无 [101] 碳酸锂 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，工信部发布新能源汽车积分比例要求，10 月新能源乘用车市场零售等数据公布 [102][104] - 11 月供需偏紧，库销比低位，支撑价格强势运行，市场情绪与股市关联强，部分资金流入布局长期多单，2605 合约受追捧，短线缺乏利空价格仍将高位运行，12 月预计供需边际宽松，中线可能冲高回落 [104] - 交易策略建议单边短线反弹动力，考虑进入前高压力区间布局空单，

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 过去一周商品期权交易量小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化中短纤、PTA、甲醇、玻璃、原油、烧碱和纯碱、瓶片周三到期，大多品种处于降波周期，可提前移仓卖权头寸至远月合约 [4] - 黑色板块期权升波增量，受铁矿石期货价格回落带动，黑色期权隐波抬升，前期政策预期提振基本兑现，市场交易逻辑回归基本面，缺乏新宏观驱动，价格反弹动能削弱，隐波仍有上升空间，可考虑买入熊市看跌价差组合对冲下跌行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 商品期权交易量上周小幅提升，仅贵金属板块交易量下降，能化部分品种周三到期且大多处于降波周期，黑色板块期权升波增量 [4] 市场数据 市场概览 - 展示各品种期权平值波动率、60 日分位数、Skew 及 60 日分位数等量化数据 [12] 各品种期权数据 - 涵盖玉米、豆粕、菜粕等 59 个品种期权的主力、次主力及全合约的收盘价、涨跌、剩余交易日、成交量、持仓量、成交量 PCR、持仓量 PCR、平值波动率、HV - 10 日、HV - 20 日、Skew 等数据 [13][14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹短期盘面窄幅整理运行，产量回升库存降表需升，供需数据好转[1] - 铁矿石短期震荡偏弱，供应增需求降库存升[1] - 焦煤和焦炭短期宽幅震荡，焦煤供应受限需求谨慎，焦炭供应减需求支撑强[1] - 锰硅和硅铁短期震荡，锰硅成本支撑库存累积，硅铁基本面驱动有限[1][3] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面回落，现货稳中有跌成交降，本周产量升库存降表需升，预计短期窄幅整理[1] - 铁矿石：期货主力合约冲高回落，港口现货价跌，供应增需求降库存升，短期震荡偏弱[1] - 焦煤：盘面下跌，现货部分上调，供应受限需求谨慎，预计短期宽幅震荡[1] - 焦炭：盘面下跌，现货港口报价涨，供应减需求支撑强，预计短期宽幅震荡[1] - 锰硅：期价震荡走强，市场价持平，后续云南枯水期或减产，需求钢招价上移，成本坚挺库存累积，短期有支撑但上行驱动有限[1][3] - 硅铁：期价震荡走弱，部分地区价格上调，大厂减产需求提振有限，成本有支撑库存偏高，预计短期震荡[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 53.0环比10.0，5 - 10月为 - 32.0环比3.0等；热卷1 - 5月为 - 13.0环比 - 2.0，5 - 10月为 - 8.0环比15.0等；铁矿石1 - 5月为23.0环比 - 1.0，5 - 9月为21.5环比0.0等；焦炭1 - 5月为 - 143.0环比 - 13.5，5 - 9月为 - 90.5环比8.0等；焦煤1 - 5月为 - 76.5环比 - 11.0，5 - 9月为 - 73.5环比1.5等；锰硅1 - 5月为 - 38.0环比0.0，5 - 9月为 - 34.0环比 - 8.0等；硅铁1 - 5月为 - 88.0环比 - 10.0，5 - 9月为 - 58.0环比8.0等[4] - 基差：螺纹01合约为107.0环比 - 22.0，05合约为54.0环比 - 12.0等；热卷01合约为15.0环比 - 20.0，05合约为2.0环比 - 22.0等；铁矿石01合约为50.9环比 - 2.1，05合约为73.9环比 - 3.1等；焦炭01合约为 - 81.2环比 - 10.0，05合约为 - 224.2环比 - 23.5等；焦煤01合约为 - 34.0环比 - 60.0，05合约为 - 110.5环比 - 71.0等；锰硅01合约为 - 172.0环比 - 62.0，05合约为 - 210.0环比 - 62.0等；硅铁01合约为 - 294.0环比 - 50.0，05合约为 - 382.0环比 - 60.0等[4] - 现货：螺纹上海3240.0环比20.0，北京3170.0环比30.0等；热卷上海3360.0环比20.0，天津3310.0环比20.0等；铁矿石PB粉805.0环比9.0，超特粉715.0环比6.0等；焦炭日照准一1550.0环比40.0；焦煤山西中硫主焦1460.0环比0.0；锰硅宁夏5600.0环比20.0，内蒙5680.0环比0.0等；硅铁宁夏5170.0环比0.0，内蒙5200.0环比 - 20.0等[4] - 利润与价差：螺纹盘面利润 - 137.9环比 - 4.6，长流程利润 - 81.8环比3.9，短流程利润 - 40.6环比10.0；卷螺差212.0环比 - 2.0，螺矿比3.9环比 - 0.01，螺焦比1.7环比 - 0.03，焦煤比1.4环比 - 0.02，焦矿比2.2环比0.03，双硅差258.0环比 - 28.00[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价多年走势[6][7][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势[25][27][32][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[43][45][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[48][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[54] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉[54] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[54] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试[55]