商 品 研 究 2026 年 11 月 4 日 商品期权日报 | 张雪慧 | 投资咨询从业资格号： Z0015363 | zhangxuehui@gtht.com | | --- | --- | --- | | 张偲嘉(联系人) | 期货从业资格证号：F03155268 | zhangcaijia@gtht.com | 1. 农产品数据 表 1：期货市场统计 | 品种 | 主力合约 | 收盘价 | 涨跌 | 主力成交量 | 变化 | 主力持仓量 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 玉米 | c2701 | 2227 | -3 | 518765 | 2859 | 1261154 | -4032 | | 豆粕 | m2701 | 3114 | -33 | 1175185 | 180915 | 1937921 | -69497 | | 菜粕 | rm2701 | 2168 | -23 | 592116 | 55544 | 696494 | 32986 | | 棕榈油 | p2701 | 8975 | -241 | 556755 | 1 ...

行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 11月5日能源化工板块期货全线下挫，整体呈“原油重挫—能化成本端坍塌—板块普跌”的系统性走弱格局 [3] - 燃油早盘跌超12%，沥青、低硫燃油跌超10%，原油、LPG跌超8%，塑料、苯乙烯、聚丙烯跌超5%，受海峡影响较大的甲醇跌幅超7% [3] - 品种跌幅呈结构性分布：燃油、沥青、低硫燃油跌幅（10%—12%）显著大于聚丙烯、苯乙烯、塑料（5%—6%），前者对霍尔木兹海峡通行状态的边际敏感度最高，后者下跌中包含自身需求转淡的成分 [3] - 盘面以接近“协议已达成”的幅度进行短期定价，而实际状态是核心条件未兑现、军事对峙未降级 [3] 品种跌幅结构 - 燃油、沥青、低硫燃油对霍尔木兹海峡通行状态的边际敏感度最高，跌幅达10%—12% [3] - 聚丙烯、苯乙烯、塑料跌幅为5%—6%，下跌中包含自身需求转淡的成分 [3] - 甲醇受海峡影响较大，跌幅超7% [3] - 原油、LPG跌超8% [3] 市场定价与基本面状态 - 盘面短期定价幅度接近“协议已达成”水平，但实际核心条件未兑现、军事对峙未降级 [3] - 能化板块暴跌高度依赖“地缘溢价回吐”的单一逻辑 [3]

尿素 - 11月4日国内尿素受场内消息扰动期货开盘走高，带动场内交投情绪回暖，现货报价小幅跟涨，但需求端支撑有限，农需进入尾声，复合肥、板材等工业刚需多维持按需补库，市场实际成交相对一般，下游拿货谨慎，整体仍以观望为主 [1] - 当前行业开工维持高位，货源供应充足，利好多停留在预期层面，缺乏实质大单落地支撑，厂家提价力度受限，高价成交不畅，短期尿素或延续区间震荡，行情走向仍需重点跟踪出口招标结果以及冬储备肥启动节奏，01合约关注1650-1800区间 [1] - 国内尿素日度产量17.49万吨，较前值17.27万吨增加0.22万吨，涨幅1.28%；煤制尿素日产量3.88万吨，较前值4.10万吨下降0.22万吨，降幅5.37%；气制尿素日产量88.04万吨，持平；尿素小颗粒日产量15.77万吨，较前值15.25万吨增加0.52万吨，涨幅3.41% [1] - 尿素厂内库存184.14万吨，较前值179.76万吨增加4.38万吨，涨幅2.44%；尿素港口库存85.54万吨，持平；下游厂家原料库存19.92万吨，持平；国内尿素生产企业订单天数7.24万吨，较前值6.24万吨增加1.00万吨，涨幅16.03% [1] - 山东小颗粒1760元/吨持平，山西小颗粒1650元/吨持平，河南小颗粒1750元/吨下跌10元/吨跌幅0.57%，东北地区小颗粒1810元/吨持平，广东小颗粒1850元/吨持平，广西小颗粒1860元/吨上涨10元/吨涨幅0.54%；FOB中国小颗粒350美元/吨持平 [1] - 01合约-05合约价差-50元/吨，较前值-48元/吨下跌2元/吨跌幅4.17%；05合约-09合约价差-15元/吨，较前值-19元/吨上涨4元/吨涨幅21.05%；UR-MA主力合约价差-1599元/吨，较前值-1698元/吨上涨5.83% [1] - 多头前20持仓166048手，较前值175145手减少9097手降幅5.19%；空头前20持仓196898手，较前值206182手减少9284手降幅4.50%；多空比0.84，较前值0.85下降0.01降幅0.72% [1] - 山东基差22元/吨，较前值19元/吨上涨3元/吨涨幅15.79%；山西基差-88元/吨，较前值-91元/吨上涨3元/吨；河南基差12元/吨，较前值19元/吨下跌7元/吨；广东基差112元/吨，较前值109元/吨上涨3元/吨涨幅2.75% [1] - 三聚氰胺山东5563元/吨持平；复合肥45%S河南3230元/吨持平；复合肥45%CL河南2730元/吨持平；复合肥尿素比1.69持平 [1] - 硫酸铵山东1240元/吨持平；硫磺镇江4750元/吨持平；氯化钾青海3000元/吨持平；氯化钾温哥华299美元/吨持平；磷酸一铵江苏3680元/吨持平；磷酸一铵波罗的海788美元/吨持平；磷酸二铵江苏4800元/吨持平；磷酸二铵美湾地区825.2美元/吨持平 [1] - 无烟煤小块晋城1480元/吨持平；动力煤坑口伊金霍洛旗860元/吨持平；动力煤港口秦皇岛1015元/吨持平；合成氨山东2580元/吨下跌1元/吨跌幅0.04% [1] 天然橡胶 - 供应方面11月泰国割胶条件预期改善，泰国原料进入季节性旺产，原料供给增量预期升温，原料价格预计松动，天胶成本支撑减弱 [2] - 需求端主要橡胶原材料价格居高，轮胎出货压力依然存在，预估轮胎开工仍将维持偏低负荷，且整体开工会低于往年同期水平，需求回暖持续性不足 [2] - 库存端青岛现货库存去库，天然橡胶社会库存累库有限，关注累库拐点出现时间；综上东南亚橡胶供应上量叠加轮胎开工率偏低预期，但天胶仍在去库，短期天胶高位震荡 [2] - 策略上短期RU01在19000-20000高位震荡，卖出看跌期权RU2701-P-18500 [2] - 云南国营全乳胶SCRWF上海18550元/吨，较前值18900元/吨下跌350元/吨跌幅1.85%；全乳基差-315元/吨，较前值-285元/吨下跌30元/吨跌幅10.53%；泰标混合胶报价18150元/吨，较前值18450元/吨下跌300元/吨跌幅1.63%；泰国20号标胶人民币价16426元/吨，较前值16720元/吨下跌294元/吨跌幅1.76%；非标价差-715元/吨，较前值-735元/吨上涨20元/吨涨幅2.72% [2] - 泰国20号标胶美金价2445美元/吨，较前值2490美元/吨下跌45美元/吨跌幅1.81%；杯胶国际市场FOB中间价74.00泰铢/公斤，较前值75.50泰铢/公斤下跌1.50泰铢/公斤跌幅1.99%；胶水国际市场FOB中间价84.25泰铢/公斤，较前值84.50泰铢/公斤下跌0.25泰铢/公斤跌幅0.30% [2] - 西双版纳胶块16000元/吨持平；西双版纳胶水17900元/吨持平；海南胶水制全乳价格16300元/吨，较前值16400元/吨下跌100元/吨跌幅0.61%；海南胶水制浓乳价格17200元/吨持平 [2] - RU主力合约收盘价18865元/吨，较前值19185元/吨下跌320元/吨跌幅1.67%；NR主力合约收盘价15950元/吨，较前值16265元/吨下跌311元/吨跌幅1.94%；RU9-1价差40元/吨持平；RU1-5价差-25元/吨持平；RU5-9价差-15元/吨持平 [2] - 8月泰国产量425.00万吨，较前值471.30万吨下降46.30万吨降幅9.82%；8月印尼产量162.00万吨，较前值152.80万吨增加9.20万吨涨幅6.02%；8月印度产量85.00万吨，较前值82.00万吨增加3.00万吨涨幅3.66%；8月中国产量132.40万吨，较前值100.20万吨增加32.20万吨涨幅32.14% [2] - 半钢胎开工率64.78%持平；全钢胎开工率57.79%，较前值57.70%上升0.09个百分点；9月国内轮胎产量10084.7万条，较前值10345.8万条下降261.10万条降幅2.52%；9月轮胎出口数量6006.0万条，较前值6133.0万条下降127.00万条降幅2.07% [2] - 9月天然橡胶进口数量合计48.95万吨，较前值48.60万吨增加0.34万吨涨幅0.71%；9月进口天然及合成橡胶59.00万吨，较前值58.00万吨增加1.00万吨涨幅1.72% [2] - 干胶SCRWF生产成本云南19200元/吨持平；海南17300元/吨，较前值17400元/吨下跌100元/吨跌幅0.57%；干胶STR20生产毛利泰国-190.0元/吨，较前值-151.0元/吨下降39.00元/吨降幅25.83%；干胶RSS3生产毛利泰国3348.0元/吨，较前值3597.0元/吨下降249.00元/吨降幅6.92% [2] - 青岛地区现货库存56.20万吨，较前值57.71万吨下降1.51万吨降幅2.62%；中国天然橡胶社会库存108.01万吨，较前值110.29万吨下降2.28万吨降幅2.07%；青岛港口入库率5.76%，较前值7.74%下降1.98个百分点；青岛港口出库率8.21%，较前值8.28%下降0.07个百分点 [2] - RU期货库存143340吨，较前值145750吨下降2410吨降幅1.65%；NR期货库存3628吨，较前值3225吨增加403吨涨幅12.50% [2] 集运欧线 - 本周MSK开仓3000美金环比沿用，11月下旬运价暂时企稳，密切关注美伊谈判进展、胡塞-沙特冲突进展及红海复航进展 [4] - 从驱动上来说复航持续加速叠加11月上旬运费提涨证伪以及油价大幅回落，驱动持续偏空，后续潜在利多在于地线爆舱是否传导至欧线、12月货量恢复后船司挺价意愿 [4] - 估值角度11合约下跌至低于10合约交割价水平，12合约仅维持小幅升水，考虑到年底船司仍有较强挺价动力，加上出口订货指数前瞻指引仍偏强，以及地线已爆仓大幅提涨，船司发布地线旺季附加费，尽管复航加速带来一定供应端压力，船司仍大概率保持年底挺价节奏 [4] - 12合约仍较11合约维持升水并成为表达的年底挺价乐观预期，短期下行驱动或已较充分交易，关注旺季合约12、01合约持续回落后的单边做多机会 [4] - 上海-欧洲未来6周运价：MAERSK马士基3010美元/FEU持平；CMA 3475美元/FEU持平；MSC地中海3340美元/FEU持平；ONE海洋网联3306美元/FEU持平；OOCL东方海外3309美元/FEU持平 [4] - SCFIS欧洲航线2304.32点，较前值2197.95点上涨106.4点涨幅4.84%；SCFIS美西航线4788.23点，较前值4752.32点上涨35.9点涨幅0.76% [4] - SCFI综合指数3687.35点，较前值3681.34点上涨6.0点涨幅0.16%；SCFI欧洲2370美元/TEU，较前值2351美元/TEU上涨19.0美元/TEU涨幅0.81%；SCEI城中海3350美元/TEU，较前值3255美元/TEU上涨95.0美元/TEU涨幅2.92%；SCFI美西7479美元/FEU，较前值7521美元/FEU下跌42.0美元/FEU跌幅0.56%；SCFI美东10199美元/FEU，较前值10388美元/FEU下跌189.0美元/FEU跌幅1.82% [4] - EC2611主力2183.0点，较前值2184.0点下跌1.0点跌幅0.05%；EC2612为2425.0点，较前值2465.0点下跌40.0点跌幅1.62%；EC2701为2646.0点，较前值2684.5点下跌38.5点跌幅1.43%；基差主力93.3点持平 [4] - 全球集装箱运力供给3500.52万TEU持平；9月港口旅游集团购13.64，较前值11.61上升2.03涨幅17.48%；上海港口挂靠情况220.00，较前值267.00下降47.00降幅17.60%；月度出口金额4471.84亿美元，较前值4013.82亿美元增加458.02亿美元涨幅11.41% [4] - 欧元区综合PMI 53.10点，较前值52.00点上升1.10点涨幅2.12%；欧盟消费者信心指数-17.30，较前值-16.10下降1.20降幅7.45%；美国制造业PMI 55.50点，较前值55.30点上升0.20点涨幅0.36% [4] 原油 - WTI 12月合约收于88.12美元/桶下跌8.29%；布伦特01月合约收于94.62美元/桶下跌8.67% [6] - 供应端海湾地区供应已连续四个月回升，供需缺口逐步缩窄但缺口仍存，同时地区斡旋存一定进展，美伊关系短期存缓和可能 [6] - 需求端夏季消费旺季结束，季节性偏弱，中长期同样存恢复预期，进入12月后受冬季取暖需求及圣诞假期或得到修复 [6] - 库存层面整体供需差或持续缩窄，但去库格局仍不改变，自美伊冲突以来全球油品库存整体低库存持续去库，库存缓冲垫持续走弱，给油价下方提供强支撑 [6] - 宏观层面10月维持利率不变，但12月加息概率依旧偏高，年内仍存在至少一次加息预期；当前油价及油运运费均处于年内高位，受制于需求偏弱及供应缓慢恢复，油价上行空间或相对有限，同时库存低位给与油价下方较强支撑 [6] - 地缘仍是关注焦点，美国中期选举后局势缓和预期进一步升温，油价短期持续偏空运行 [6] - Brent 94.62美元/桶，较前值103.60美元/桶下跌8.98美元/桶跌幅8.67%；WTI 88.12美元/桶，较前值96.09美元/桶下跌7.97美元/桶跌幅8.29%；SC 676.20元/桶，较前值694.90元/桶下跌18.70元/桶跌幅2.69%；Dubai 94.34美元/桶，较前值101.15美元/桶下跌6.82美元/桶跌幅6.74% [6] - Brent M1-M3价差4.57美元/桶，较前值5.08美元/桶下跌0.51美元/桶跌幅10.04%；WTI M1-M3价差2.36美元/桶，较前值3.09美元/桶下跌0.73美元/桶跌幅23.62%；SC M1-M3价差10.20元/桶，较前值11.80元/桶下跌1.60元/桶跌幅13.56%；Dubai M1-M3价差3.12美元/桶，较前值1.75美元/桶上涨1.37美元/桶涨幅78.31%；Brent-WTI价差6.50美元/桶，较前值7.51美元/桶下跌1.01美元/桶跌幅13.45%；SC-Brent价差6.70美元/桶，较前值0.58美元/桶上涨6.12美元/桶涨幅1052.51% [6] - NYM RBOB 272.86美分/加仑，较前值293.55美分/加仑下跌20.69美分/加仑跌幅7.05%；NYM ULSD 420.55美分/加仑，较前值453.06美分/加仑下跌32.51美分/加仑跌幅7.18%；ICE Gasoil 1288.00美元/吨，较前值1350.00美元/吨下跌62.00美元/吨跌幅4.59% [6] - 美国汽油裂解价差26.48美元/桶，较前值27.20美元/桶下跌0.72美元/桶跌幅2.65%；欧洲汽油裂解价差12.47美元/桶，较前值11.36美元/桶上涨1.11美元/桶涨幅9.74%；新加坡汽油裂解价差10.01美元/桶，较前值11.23美元/桶下跌1.22美元/桶跌幅10.84%；美国柴油裂解价差88.51美元/桶，较前值94.20美元/桶下跌5.68美元/桶跌幅6.03%；新加坡柴油裂解价差61.56美元/桶，较前值63.09美元/桶下跌1.53美元/桶跌幅2.43%；美国航煤裂解价差83.26美元/桶，较前值86.53美元/桶下跌3.27美元/桶跌幅3.78%；新加坡航煤裂解价差61.21美元/桶，较前值62.75美元/桶下跌1.54美元/桶跌幅2.45% [6] PVC与烧碱 - 11月国内氯碱装置进入年末集中检修尾声，山东信发、吴邦化学、滨化、江苏富强、江西理文等计划内检修8套涉及产能342万吨/年，加之前期停车装置重启节奏放缓，月均负荷预计回升有限，行业总供应环比小幅下滑至341.3万吨 [9] - 需求端氧化铝采购价格自570元/吨降至515元/吨后，河南、广西、山西等大型氧化铝企业对烧碱采购仍以长单为主，预估洽谈后续订单进行压价，预估下滑100-200元/吨 [9] - 11月国内PVC供应预期小幅增加但整体仍处相对低位，受能源成本影响乙烯法开工持续走低，电石法短期受盈利向好负荷略有提升，成本来看电石和乙烯价格预期上涨，成本端支撑维持强势，PVC面临成本性推涨，后市PVC市场价格预期继续高位运行 [9] - 山东32%液碱折百价1646.9元/吨，较前值1659.4元/吨下跌12.5元/吨跌幅0.8%；山东50%液碱折百价1672.0元/吨，较前