核心财务表现 - 2025年上半年营业收入38.57亿元，同比增长40.60% [1][2] - 归母净利润2.75亿元，同比增长32.74%；扣非净利润2.59亿元，同比增长28.89% [2] - 第二季度单季营收20.33亿元，同比增长39.38%；归母净利润1.24亿元，同比增长18.67% [2] 业务板块表现 - 充电类产品营收14.27亿元（占比37.01%），同比增长44.39%，主要受益于氮化镓充电器等新品迭代 [2] - 传输类产品营收10.28亿元，同比增长29.00% [2] - 音视频类产品营收6.30亿元，同比增长28.22% [2] - 存储类产品营收4.15亿元，同比大幅增长125.13%，主要受NAS新品推动 [2] - 移动周边类产品营收3.04亿元，同比增长28.92% [2] 渠道布局 - 线上渠道总收入28.47亿元，同比增长36.79%，其中亚马逊渠道营收13.27亿元（占比34.43%），同比增长42.24% [3] - 国内电商平台中，京东营收5.13亿元（增幅20.20%），天猫营收4.25亿元（增幅21.93%） [3] - 线下渠道收入10.08亿元，同比增长52.90%，已进入Walmart、Costco、Media Markt等国际零售巨头渠道 [3] 研发与专利 - 2025年上半年研发投入1.74亿元，同比增长24.99% [6] - 新增授权专利298项，覆盖智能充电、数据传输、机械结构等核心技术领域 [6] 行业竞争格局 - 国内面临倍思竞争，其产品涵盖手机配件/车载/智能家居领域，主打高性价比与差异化设计（如带磁吸功能的氮化镓充电器） [5] - 全球市场需应对安克创新的竞争压力，其在充电技术、品牌认知度和海外渠道方面具有优势 [6] - 中小企业通过低价产品争夺市场份额，行业整体竞争激烈 [6] 公司发展历程 - 2012年依托淘宝平台起步，通过"包邮退货"服务策略建立品牌信任度 [4] - 2011年通过多规格高清数据线实现差异化突破 [4] - 2014年获得苹果MFi认证并进入欧美市场，目前业务覆盖超100个国家地区 [4] - 2024年7月在深交所上市，完成从淘宝店铺到上市企业的转型 [4]

核心观点 - 日本经济二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民部门超额存款流向股市引发关注 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - AI+行动政策推动相关产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 看好AI+硬件和AI+基础设施两条投资主线 [3] - 债市情绪趋弱 信用债进入阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 宏观与固定收益 - 日本二季度GDP超预期增长 8月制造业PMI超预期回升 消费增速回升 投资维持韧性 通胀边际降温 [2] - 日央行加息预期小幅上行 美日利差收窄 日元升值 美日关税协议等多重因素推动日股上涨 日经225创历史新高 [2] - 市场对日本财政可持续性担忧加剧 推动日本30年期国债收益率升破3.2% [2] - 居民超额存款流向股市引发讨论 M1增速从底部回升 7月非银存款大增 存款数据作为股市流动性辅助指标需综合评估 [2] - 债市情绪趋弱 信用债阶段性调整 推荐防御市采取中短端下沉策略 关注专业担保机构担保债券 抗波动性较好且具收益性价比 [4] 可选消费与家电 - AI+行动政策推动产业加速发展 消费及智能硬件企业积极参与 [3] - 看好AI+硬件主线 包括AI眼镜、扫地机、全景相机、NAS及3C配件 推荐萤石网络、绿联科技、TCL电子、石头科技、科沃斯、公牛集团 关注安克创新、影石创新等 [3] - 看好AI+基础设施主线 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资 推荐兆驰股份 关注亿田智能 [3] - 小熊电器2025H1营业总收入25.35亿元同比+18.94% 归母净利2.05亿元同比+27.32% 25Q2营收同比+29.58% 归母净利同比+641.5% 收入修复受益低基数效应、罗曼智能并表及母婴等新兴品类放量 盈利能力改善 [5] - 公牛集团25H1营收81.68亿元同比-2.60% 归母净利20.60亿元同比-8.00% 受新房销售筑底影响传统主业增长放缓 加快培育新能源业务探索增量 [9] - 极米科技25H1营收16.26亿元同比+1.63% 归母净利8866万元同比增8456万元 25Q2营收同比+5.38% 归母净利同比扭亏 车载光学产品量产 投影技术外溢至车载、商用等新场景 [18] - 绿联科技25H1营收38.57亿元同比+40.60% 归母净利2.75亿元同比+32.74% 上半年海外加速扩张 存储类营收同比增长超100% [43] 食品饮料与必选消费 - 水井坊25H1总营收15.0亿元同比-12.8% 归母净利1.1亿元同比-56.5% 25Q2总营收5.4亿元同比-31.4% 归母净利-0.8亿元同比-251.2% 二季度受需求萎缩影响经营偏弱 重视渠道健康度 [6] - 中国飞鹤25H1收入91.5亿元同比-9.4% 归母净利10.0亿元同比-46.7% 毛利率同比-6.3pct至61.6% 归母净利率同比-7.6pct至10.9% 5月开始清理渠道库存控制发货节奏 [14] - 蜜雪集团1H25收入148.7亿元同比+39.3% 归母净利润26.9亿元同比+42.9% 归母净利率18.1%同比+0.5pct 单店收入贡献增长亮眼 中国内地拓店同比提速 [24] - 珠江啤酒25H1收入32.0亿元同比+7.1% 归母净利6.1亿元同比+22.5% 25Q2收入19.7亿元同比+5.0% 归母净利4.6亿元同比+20.2% 量同比+1.1% 价同比+3.8% 97纯生势能延续 [30] - 立高食品25H1营收20.7亿元同比+16.2% 归母净利1.7亿元同比+26.2% 25Q2营收10.2亿元同比+18.4% 归母净利0.8亿元同比+40.8% 稀奶油业务高增驱动 B端乳制品国产替代趋势持续 [44] - 毛戈平25H1营收25.88亿元同比+31.3% 归母净利润6.70亿元同比+36.1% 归母净利率25.9%同比+0.9pct 彩妆/护肤业务收入同比均增30%以上 销售费用率45.2%同比-2.3pct [46] 金融与证券 - 国联民生25H1收入40.11亿元同比+269% 归母净利润11.27亿元同比+1185% Q2归母净利润7.51亿元同比+145% 环比+100% 民生证券并表贡献弹性 [7] - 上海银行25H1归母净利润同比+2.0% 营业收入同比+4.2% 年化ROE11.00%同比-0.50pct ROA0.81%同比-0.01pct 非息增速回暖 分红比例提升 [10] - 苏州银行25H1归母净利润同比+6.2% 营收同比+1.8% PPOP同比+7.1% 年化ROA0.89%同比-0.07pct ROE12.34%同比-0.98pct 信贷平稳投放 息差降幅收窄 成本费用改善 [10] - 宁波银行25H1营收同比+7.9% 归母净利润同比+8.2% 年化ROE13.80%同比-0.94pct 息差降幅收窄 非息增速回暖 中期分红每10股派3元总额19.81亿元占归母净利润13.41% [19] - 中国银河25H1营收137.47亿元同比+37.71% 归母净利64.88亿元同比+47.86% Q2营收61.89亿元同比+123.56% 归母净利34.72亿元同比+25.96% 投资与经纪业务增长亮眼 [20] - 浙商银行25H1归母净利润同比-4.15% 营业收入同比-5.76% PPOP同比-6.29% 年化ROA0.48%同比-0.04pct ROE8.68%同比-0.97pct 息差边际下行及中收承压 [22] - 兴业银行25H1归母净利润同比+0.2% 营业收入同比-2.3% PPOP同比-3.1% 年化ROE10.12%同比-0.88pct ROA0.82%同比-0.02pct 利润增速回正 其他非息降幅收窄 零售资产质量改善 [17] - 南京银行25H1归母净利润同比+8.8% 营收同比+8.6% PPOP同比+9.6% 年化ROA0.93%同比-5bp ROE15.32%同比-64bp 信贷有力投放 利息收入增长强劲 [23] - 中信证券25H1营收330.39亿元同比+20.44% 归母净利137.19亿元同比+29.80% Q2营收152.78亿元同比+11.69% 归母净利71.74亿元同比+27.85% 扩表趋势延续 龙头地位稳固 [27] - 国金证券25H1营业收入38.62亿元同比+44.28% 归母净利润11.11亿元同比+144.19% Q2归母净利润5.28亿元同比+500.00% 投资、经纪业务驱动 [30] - 远东宏信25H1净息差4.06%高于24年4.00% 不良率1.05%低于24年末1.07% 生息资产净额2666亿元较24年末增长2.30% 1H25 DPS 0.25港币派息率约50% [41] 科技与通信 - 万国数据国内数据中心业务上架率持续提升 新签订单增加 行业供需好转 DayOne在欧洲、东南亚落地新项目 目标3年内签约1GW容量 成功发行国内首批数据中心REITS项目 [16] - 寒武纪1H25营收28.81亿元同比+4348% 归母净利润10.38亿元同比+296% 2Q25营收17.69亿元同比+4425% 环比+59% 归母净利润6.83亿元同比+325% 环比+92% 毛利率55.88%环比-0.11pct 净利率38.58%环比+6.60pct [29] - 唯捷创芯1H25营收9.87亿元同比-7.93% 归母净利润-0.09亿元同比-183.72% 2Q25营收4.78亿元同比-21.66% 环比-5.99% 归母净利润0.09亿元同比-47.76% 环比+147.96% 毛利率28.02%同比+4.05pct 环比+6.76pct [47] - 精测电子1H25营收13.81亿元同比+23.20% 归母净利2766.64万元同比-44.48% 半导体营收5.63亿元 净利润1.58亿元同比+2316.4% 净利率28% 14nm明场缺陷检测设备交付 28nm明场设备验收 7nm先进制程交付验收 在手订单36.09亿元 半导体订单18.23亿元环比+9.3% [40] - 东软集团25H1营收46.89亿元同比+9.08% 归母净利5627.04万元同比-42.75% Q2营收28.40亿元同比+15.02% 环比+53.51% 归母净利6836.08万元同比-26.52% 环比+665.41% 新签AI合同同比+50% [55] - 石基信息25H1营收12.50亿元同比-9.56% 归母净利3354.18万元同比+35.67% 净利率3.59%同比+0.97pct 毛利率优化同比+1.38pct 海外业务取得重要进展 [59] - 中国电信天翼云业务迈向高质量发展阶段 智算业务需求旺盛 移动业务、宽带业务保持稳健发展 2025年资本开支指引不变 占收入比逐步下降 利用AI大模型提升运营效率 [24] 工业与材料 - 苏博特25H1营收16.73亿元同比+7.03% 归母净利6324.54万元同比+18.68% Q2营收9.91亿元同比+0.70% 环比+45.45% 归母净利3891.71万元同比+20.86% 环比+59.97% 西部重点基建工程如雅下水电站落地推进 位外加剂需求带来增量 [12] - 潞安环能25H1收入140.69亿元同比-20.3% 归母净利13.48亿元同比-39.4% Q2营收71.01亿元同比-21.1% 环比+1.9% 归母净利6.91亿元同比-26.4% 环比+5.1% 销售均价同比-24% 单吨成本同比-14.4% 综合毛利率36.0%环比2H24回升4.6pct Q2毛利率环比提升1pct [13] - 宝钢股份25H1营收1513.72亿元同比-7.28% 归母净利48.79亿元同比+7.36% Q2营收784.93亿元同比-4.79% 环比+7.70% 归母净利24.45亿元同比-6.63% 环比+0.44% [22] - 中金黄金25H1营收350.67亿元同比+22.90% 归母净利26.95亿元同比+54.64% Q2营收202.08亿元同比+31.49% 环比+36.00% 归母净利16.56亿元同比+72.57% 环比+59.50% 25H1金价均价同比上涨38.9%至724.29元/克 [33] - 菲利华25H1营收9.08亿元同比-0.77% 归母净利2.22亿元同比+28.72% Q2营收5.02亿元同比-0.61% 环比+23.46% 归母净利1.17亿元同比+23.00% 环比+10.99% 布局半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯配套领域 [31] - 精工钢构25H1营收99.11亿元同比+29.48% 归母净利3.50亿元同比+28.06% Q2营收50.91亿元同比+20.08% 环比+5.64% 归母净利2.26亿元同比+28.46% 环比+81.69% 海外收入增长超预期 [49] - 桐昆股份25H1营收442亿元同比-8.4% 归母净利11.0亿元同比+2.9% Q2营收247亿元同比-8.7% 环比+27.4% 归母净利4.9亿元同比持平 环比-20.5% [52] - 恒立液压中大挖产品持续突破 外资客户需求显著复苏 法国布局丝杠产能 [53] - 中集集团25H1营收760.90亿元同比-3.82% 归母净利12.78亿元同比+47.63% Q2营收400.64亿元同比-14.16% 环比+11.21% 归母净利7.34亿元同比-6.11% 环比+35.04% 集装箱和海工业务毛利率显著提升 清洁能源板块利润迅速增长 [37] - 中海油田服务25H1收入233.2亿元同比+3.5% 归母净利润19.6亿元同比+23.3% Q2收入125.2亿元同比+1.2% 环比+16.0% 归母净利润10.8亿元同比+12.5% 环比+21.4% 毛利率17.54%同比+0.7pp [38] 医药与医疗 - 爱康医疗1H25收入6.94亿元同比+5.6% 归母净利润1.6亿元同比+15.3% 销售费用率降低-0.3pct 利息收入增加 [27] - 药明合联ADC赛道长期发展动能强劲 订单高增 产能有序建设 运营效率持续提升 [60] 房地产与建筑 - 招商蛇口25H1营收514.85亿元同比+0.41% 归母净利14.48亿元同比+2.18% Q2营收310.37亿元同比+12.76% 环比+51.79% 归母净利10.03亿元同比-7.57% 环比+125.11% 聚焦质量与回报双提升 积极投拓 打造产品力 [17] 传媒与教育 - 万达电影25H1总营收66.89亿元同比+7.57% 归母净利润5.36亿元同比+372.55% 25Q2营收19.80亿元同比-17.38% 环比-57.94% 归母净利润-2.94亿元 非票业务增长迅速 [21] - 学大教育25H1营收19.16亿元同比+18.3% 归母净利2.30亿元同比+42.2% Q2营收10.52亿元同比+15.04% 环比+21.8% 旺季利润率同比提升 [56] 能源与公用事业 - 新奥股份1H25营业总收入660.15亿元同比-1.5% 归母净利24.08亿元同比-4.8% 核心利润27.36亿元同比+1.4% Q2营业总收入322.75亿元同比-1.5% 环比-4.3% 归母净利14.31亿元同比-1.2% 环比+46.6% 核心利润16.53亿元同比+2.2% 环比+52.5% 舟山接收站接卸量同比提升 [57] 汽车与交通 - 雅迪控股25H1收入191.9亿元同比+33.0% 归母净利16.5亿元同比+59.5% 两轮车销量高增 产品结构优化 降本增效 [32] - 航发动力25H1营收140.98亿元同比-23.99% 归母净利9177.79万元同比-84.57% Q2营收79.34亿元同比-35.37% 环比+28.69% 归母净利8426.65万元同比-80.84% 环比+1021.85% 国内军品需求延后 新型号发动机装配成熟度不高导致毛利率下滑 [26] 其他制造业 - 雷赛智能25H1收入8.91亿元同比+8.

文章核心观点 - AI+正带来前所未有的变革 消费及智能硬件企业积极参与抢抓机遇 [1] - 《关于深入实施人工智能+行动的意见》出台将推动相关产业加速发展 [1] - 华泰证券梳理两条投资主线 AI+硬件和AI+基础设施 [1] AI+硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域 [1] AI+基础设施投资主线 - 全民AI需求增长将反向拉动算力基础设施投资 [1]

行业投资评级 - 可选消费行业评级为增持（维持）[5] - 家用电器行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - "AI+"正带来前所未有的变革 消费尤其是智能硬件企业积极参与抢抓机遇[1] - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出到2027年新一代智能终端 智能体等应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长等阶段性目标[2] - 政策出台将推动相关产业加速发展 自上而下推动国内相关产业高质量发展 激发行业应用需求[2] - 梳理两条投资主线："AI+"硬件和"AI+"基础设施[1] "AI+"硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域[3] - 产品需求明确 痛点清晰 有助于AI技术对现有产品的赋能改造[3] - AI+安防可借助多模态感知设备提升自主决策 交互能力 带来全新消费体验[3] - 情绪消费领域关注AI+玩具落地[3] - 推荐萤石网络 绿联科技 TCL电子 石头科技 科沃斯 公牛集团[1][3] - 建议关注安克创新 影石创新[1][3] - 重点推荐孩子王 建议关注名创优品[3] "AI+"基础设施投资主线 - 全民AI需求增长反向拉动算力基础设施投资[4] - 2025年中国智能算力规模较2024年增长43%[4] - 2026年中国智能算力规模将达到2024年的两倍[4] - 推荐兆驰股份 关注亿田智能[1][4] - 兆驰股份通过垂直能力整合 生产的光模块产品已成功向多家行业头部供货[4] - 亿田智能拟投资55亿元多方共建十万卡智算集群[4] 重点公司财务数据与评级 - 绿联科技：目标价80.50元 市值28,645百万元 2025E EPS 1.61元 2025E PE 42.83倍[7][8] - 萤石网络：目标价42.04元 市值27,570百万元 2025E EPS 0.73元 2025E PE 48.23倍[7][8] - 孩子王：目标价19.00元 市值16,309百万元 2025E EPS 0.32元 2025E PE 40.42倍[7][8] - TCL电子：目标价11.70港元 市值25,663百万元 2025E EPS 0.90港元 2025E PE 11.36倍[7][8] - 兆驰股份：目标价6.30元 市值25,260百万元 2025E EPS 0.35元 2025E PE 16.15倍[7][8] - 石头科技：目标价229.80元 市值54,019百万元 2025E EPS 7.66元 2025E PE 27.23倍[7][8] - 科沃斯：目标价105.28元 市值55,440百万元 2025E EPS 3.29元 2025E PE 29.29倍[7][8] - 公牛集团：目标价87.50元 市值88,711百万元 2025E EPS 3.50元 2025E PE 14.03倍[7][8] 重点公司业务进展 - 绿联科技2024/25Q1收入分别同比+28.5%/+42.0% NAS新品销售表现靓丽 驱动产品份额快速提升[9] - 萤石网络25H1实现营收28.27亿元（yoy+9.45%） 归母净利3.02亿元（yoy+7.38%）[10] - 孩子王25H1营业收入49.1亿元（同比+8.6%） 归母净利润1.43亿元（同比+79.4%）[12] - TCL电子25H1收入547.77亿港元（同比+20.4%） 归母净利润10.9亿港元（同比+67.8%）[13] - 兆驰股份25H1营业总收入84.83亿元（同比-10.89%） 归母净利6.61亿元（同比-27.37%）[15] - 石头科技25H1收入79.03亿元（同比+79.0%） 归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）[15] - 科沃斯25H1营收86.76亿元（yoy+24.4%） 归母净利润9.79亿元（yoy+60.8%）[15] - 公牛集团24全年营收168.31亿元（同比+7.24%） 归母净利润42.72亿元（同比+10.39%）[15]

充电业务成长空间 - 绿联科技小充品类空间对标安克创新具翻倍空间 同口径下约为安克创新二分之一 [1] - 海外市场空间对标安克创新比例约为七分之一 绿联科技外销35亿元对比安克创新238亿元 [1] - 公司通过拓展大充与氮化镓品类 结合年轻化营销与创新设计推动品牌升维 [1] 海外市场拓展 - 海外业务在整体外销规模、北美市场体量及线上线下渠道份额存在明确追赶空间 [1] - 海外战略聚焦品牌定位提升与产品渠道体系优化 [1] NAS业务行业格局 - 内销线上市场份额已跃居行业首位 并启动海外市场拓展 [2] - ToB品牌缺乏C端基因 大厂产品布局偏向入门级 行业因高投入壁垒暂未出现激烈竞争 [2] - 公司新推出全新系统与AI NAS产品 计划补充千元以内下沉市场产品线 [2] NAS业务增长预期 - 产品竞争力取决于软件易用性与应用生态丰富度 [2] - 预计未来三年NAS业务复合增长率超100% 2027年营收目标25亿元 [2] 财务业绩预测 - 2025至2027年总收入预计81/104/130亿元 同比增长32%/27%/26% [3] - 同期归母净利润预计7/9/12亿元 同比增长42%/35%/33% [3] - 主业估值参照可比公司2025-2027年平均PE 32/25/20倍 NAS业务参照SaaS公司10-15倍PS估值 [3]

今天分享的是：NAS行业深度报告：供需合力，蓝海正启 报告共计：22页 《NAS行业深度报告：供需合力，蓝海正启》指出，随着智能终端升级、互联网应用膨胀及记录方式精细化，个人数据存储 量激增，单张照片和1分钟视频内存较2015-2018年分别增长4-10倍、6-10倍，内容创作者规模扩大进一步推高存储需求，87% 的被调研人群面临存储空间不足，83%存在删除文件焦虑，超过50%符合"数据囤积症用户"定义。NAS作为联网智能存储设 备，具备大容量、高安全性、高效传输及多设备互联等优势，相比更换大容量手机更经济，较公共网盘隐私性更强、速度更 快，比移动硬盘/U盘容量更大且不易丢失，还支持Docker和虚拟机拓展功能。过往NAS市场由群晖、威联通等老牌厂商主 导，2023年头部五家全球份额约64%，但产品定位专业用户，使用门槛高，42%的被调研者对NAS陌生。国内新势力如绿联、 极空间通过优化软件系统（更易用、更新频繁）、提升硬件性价比（配置领先且价格下探）推动产品普及，2025年1-5月国内 线上NAS市场销额、销量同比分别增长62.4%、32.4%，绿联NAS在2025年618多平台销量领先，海外众筹金额创纪录 ...