报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价冲高回落 符合多杀多预期 本周初有色板块弱势 但铜铝抗跌 本轮贵金属及有色下跌主因是市场情绪踩踏 前期上涨也是情绪主导 建议短期内规避资金拥挤赛道 中期黄金与铜价格看涨 [3] 各部分内容总结 月度平衡表 - 展示2025年1月至2026年6月铜的总产量、抛储量、进出口量、总供应、总消费、过剩量等数据 以及各数据同比和累计同比变化 2026年1月总供应量同比增长7.33% 消费同比增长10.30% [4] 周度基本面情况 - 芝商所上调COMEX铜期货保证金20%及黄金期货初始保证金比例 特朗普政府取消关键矿产“价格下限”保障 美国南方铜业公司预计2026年铜产量下滑 淡水河谷2025年铜产量创2018年以来新高 2025年有色金属冶炼和压延加工业利润同比增22.6% [6] 铜精矿/粗铜加工费 - 上周铜精矿市场报盘价多集中在 -50附近 成交有空间 市场供应紧张 冶炼厂补库需求与贸易商惜售、矿山供应增量有限博弈 推动加工费下探 内贸矿交投平稳 进口矿加工费下行 计价系数预计高位企稳有上行空间 [11] 铜精矿港口数据 - 上周中国16港进口铜精矿库存67.4吨 较上周减4.9万吨 主要减量来自连云港及锦州港 [15] 冶炼利润 - 上周零单TC价格低位 硫酸价格破千元 铜价冲高回落 冶炼企业长单盈利860元/吨 零单亏损640元/吨左右 [17] 沪铜价差结构 - 上周铜价创新高 现货贴水 下游逢低刚需采购 本周初价格回落市场点价积极 下周春节假期交投下滑 资金主导价格 预期春节累库高于往年 节后铜价先跌后涨 [21] 伦铜结构曲线 - 截至1月30日 伦铜库存略增17.49吨 增量来自新奥尔良及光阳 注销仓单比例略降至23.89% cash月贴水报价扩大至89.88美元/吨 库存变动源于美国内部及国内出口交仓 [30] 伦铜持仓与仓单集中度 - LME的Futures Banding Report显示铜价多头短中期轻仓持仓下降 远期增加 空头短期及远期轻仓仓位均增加 Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度增加 [32][33] 沪伦比值变动 - 近期铜价波幅大 沪伦比价变动大 进口窗口一度打开 最高至8.06后回落至7.66 后期沪伦比值受多因素影响 不可预知性增加 [37] 废铜市场 - 废紫铜方面 市场成交差异大 上游高价出货 铜价回落报价混乱 交易降温 下游厂家采购谨慎 成交先回暖后回落 废黄铜方面 价格随行情变动 前半周交投平淡 后半周货商出货 终端需求疲软 [42] 下游企业及终端 - 精铜杆企业开工不佳 需求减弱或提前停产 再生铜杆厂家生产低水平 下周开工下调 铜管厂家长单产量试探上涨 散单开工偏弱 铜箔市场电子电路供应稍紧 锂电铜箔高端超薄供应紧张 铜板带市场供应减少 大型企业生产稳定 中小企业开工下滑 [44] 库存变动 - 近期国内库存维稳 保税区库存下降 [49] 保税区库存变动 - 2月2日上海、广东两地保税区铜库存累计10.33万吨 较26日降1.08万吨 较29日降0.90万吨 上海保税区9.05万吨 广东保税区1.28万吨 均有下降 部分贸易商清关进口 [52][54] 上海地区社会库存 - 本周初上海库存20.65万吨 较26日增0.24万吨 较29日增0.21万吨 周末到货 下游采购谨慎 需求有限 库存增加 [56] 广东地区社会库存 - 本周初广东库存4.56万吨 较26日增0.03万吨 较29日增0.14万吨 [63] 无锡地区社会库存 - 本周初江苏库存8.31万吨 较26日降0.34万吨 较29日增0.21万吨 [71] CFTC持仓 - 1月27日CFTC持仓显示 非商业多头与空头持仓占比分别为36.4%、19.1% 多头减少0.1% 空头增加1.5% 市场主动性稳定 非商业净多头持仓48390张 COT指标0.783 铜价偏多氛围下降 [77]

核心观点 - 锡价于2月4日至5日出现突发性大幅下跌，伦敦金属交易所(LME)三个月期锡隔夜收跌3.85%至48,360美元/吨，国内沪锡主力合约2603夜盘收跌3.41%至379,270元/吨，日盘进一步下挫[1][2] - 此次价格大跌是美元走强、科技股抛售引发市场风险偏好降温、供应担忧缓解、多头获利了结及节前季节性需求淡季等多重短期因素共振的结果，并非中长期基本面发生根本逆转[2][3][7] - 短期（春节前后）锡价预计将维持弱势震荡寻底格局，而中长期（2026年二季度起）基于供需紧平衡及新兴需求增长的核心逻辑，锡价中枢仍将上移[6][7] 市场表现与价格动态 - **外盘市场**：隔夜LME三个月期锡收盘报48,360美元/吨，较前一交易日下跌1,935美元，跌幅为3.85%，成交量为616手，持仓量增加155手至25,406手，LME锡库存为7,110吨，较前一日增加15吨[1] - **内盘市场**：夜盘沪锡主力合约2603收报379,270元/吨，下跌13,400元，跌幅3.41%[1]，2月5日日盘开盘后继续低开低走，主力合约一度报379,550元/吨，下跌13,120元[2] - **现货市场**：现货价格随期货大跌，成交大幅缩量，现货升水收窄，贸易商维持低库存且无补货意愿，下游亦无补库需求，市场陷入“有价无市”的观望状态[5] 价格下跌驱动因素分析 - **宏观与情绪面**：隔夜美国1月ADP就业数据仅2.2万人远不及预期，但服务业PMI逆势攀升，导致美元走强、离岸人民币贬值及中国金龙指数下挫，叠加黄金价格剧烈波动与美股科技板块重挫，全球大宗商品市场风险偏好集体降温[2] - **供应面**：全球锡供应修复超预期，前期紧张格局显著缓解，具体表现为缅甸锡矿复产、印尼出口配额常态化及新增产能释放，带动原料补给改善，同时国内冶炼厂维持高位开工、再生锡流通好转，精锡产量提升，全球显性库存虽处低位但环比回升，弱化了价格支撑[2] - **需求面**：春节前季节性淡季特征凸显，传统下游企业停工放假导致采购停滞，仅存少量刚需，前期高价已降低下游接受度与采购意愿，新兴领域节前采购亦放缓，备货周期结束使市场进入需求真空期[3] - **资金与交易行为**：市场情绪承压引发多头获利了结，资金出逃明显，空方力量主导市场[2][5] 产业链现状 - **整体格局**：全球锡产业链中长期仍处于供需紧平衡状态，但春节前节点呈现明显的“供需两淡”特征，短期支撑缺失[4] - **上游供应**：供应虽有所修复但增量有限，资源的稀缺性未发生改变[4] - **中游冶炼**：冶炼企业开工率维持高位，但利润空间承压，导致扩产动力不足[4] - **下游需求**：短期需求触底，价格从上游向下游传导受阻[4] - **长期展望**：预计2026年全球锡市场仍存在供需缺口，但春节前的季节性因素导致该缺口对价格的支撑作用暂时失效[4] 行业龙头企业动态 - 云南锡业、兴业银锡等行业龙头企业在2025年末业绩预增，主要受益于此前锡价的高位运行[5] - 龙头企业正加码资源端布局，同时行业整体在优化产能结构，聚焦高端产品以契合新兴领域的需求，中长期增长确定性较高，节前生产秩序保持稳定[5] 未来价格走势预测 - **短期走势（春节前至节后1-2周）**：锡价预计将在37万元/吨至38万元/吨的区间内震荡寻底，主要受美元走强、需求真空等利空因素压制，价格波动可能依然较大[6] - **中长期走势（2026年二季度起）**：供需缺口、新兴需求增长等核心逻辑未变，锡价中枢将上移，节后价格有望回归上行通道[6][7]

文章核心观点 - Talon Metals Corp 宣布其位于明尼苏达州的 Tamarack 镍-铜-钴项目 Vault 区域取得新的成功钻探结果，进一步证实了块状硫化物矿化的连续性和延展性，为资源量增长提供了有力支持 [2][5][15] 钻探结果亮点 - 钻孔 25TK0563B 在 774.40 米深处揭露了 8.85 米厚的块状硫化物单元矿化，品位为：镍 9.60%、铜 12.65%、钴 0.09%、钯+铂 11.44 克/吨、金 11.12 克/吨，镍当量品位 20.96% 或铜当量品位 41.43% [1][5][6] - 在 25TK0563B 的 8.85 米矿段内，包含一个更高品位的 6.33 米矿段，其镍品位达 12.91%，铜品位达 16.55%，镍当量品位 27.28%，铜当量品位 54.56% [6][37] - 作为对比，此前于2025年6月5日公布的发现孔 25TK0563 在 762.34 米深处揭露了总厚 34.9 米的块状硫化物单元矿化，镍当量品位 28.88%，铜当量品位 57.76% [5] 新区块与矿化连续性验证 - 新钻孔 25TK0563C 在 25TK0563 孔西南方向 16 米处，于 773.95 米深处揭露了 8.26 米厚的混合块状硫化物和块状硫化物矿化，化验结果待公布，这证实了矿化向西南方向的延伸 [7][16] - 新钻孔 25TK0567 位于 Tamarack 资源区内的 12TK0153C 孔下方约 79 米处，在 645.26 米深处揭露了总厚 35 米的混合块状硫化物矿化，化验结果待公布 [11][18] - 钻孔 25TK0567 揭露的矿化位于此前钻孔 25TK0565 所揭露矿化上方约 27 米处，钻孔 25TK0565 曾揭露 19.11 米厚、镍当量品位 6.39% 的混合块状硫化物矿化，以及 3.22 米厚、镍当量品位 9.90% 的矿化 [9][18] - 钻孔 25TK0565 和 25TK0567 相距约 5 米，共同展示了混合块状硫化物矿化在约 43 米垂直范围内的连续性 [19] 公司战略与勘探计划 - 公司与 Lundin Mining 的交易已完成，整合后的团队将并行推进四项战略重点：实质性延长 Eagle 矿山的寿命、加速在密歇根州和明尼苏达州的勘探、推进 Tamarack 项目及 Beulah 电池矿物加工厂的许可工作、推进可行性研究和施工的工程设计 [14] - 公司内部勘探团队将继续以钻孔电磁数据为指导，快速推进向外扩展钻探，以在横向和深度上扩大 Vault 区域的矿化范围 [23] - 鉴于矿化在各个方向仍然开放，公司计划在当前钻孔电磁数据覆盖范围之外，布置额外的地质钻孔，以测试矿化系统的进一步延伸 [23] - 公司三台自有钻机正在 Vault 区域积极钻探，目标是继续扩大矿化范围 [13] 公司背景与项目概况 - Talon Metals 是一家在多伦多证券交易所上市的基本金属公司，在美国运营和推进高品位镍铜资产 [32] - 公司拥有密歇根州 Eagle 矿和 Humboldt 选矿厂 100% 的所有权，这是美国目前唯一在产的原生镍矿 [32] - 公司与力拓在明尼苏达州中部的 Tamarack 高品位镍-铜-钴项目成立了一家合资企业，公司已获得获得该项目最多 60% 权益的权利，目前拥有 51% [32] - Tamarack 项目拥有大片土地（走向长度 18公里），在当前资源区外还有额外的高品位见矿 [32] - 公司的 Beulah 矿物加工厂获得了美国能源部根据《两党基础设施法》提供的 1.148 亿美元资助拨款，并获得了美国国防部 2060 万美元的拨款，以支持和加速其在明尼苏达州和密歇根州的勘探工作 [32]

铜价近期走势与市场动态 - 铜价在创下超过三年最大单日涨幅后回落 伦敦市场午盘前交易走低[1] - 周二铜价飙升4.6% 为自2022年11月以来最大单日涨幅[2] - 今年迄今铜价上涨约8% 上周曾触及每吨14,500美元以上的纪录高位[3] 价格波动与市场情绪 - 基本金属和贵金属今年面临极端波动 黄金和白银在周初大幅下跌后于周三反弹[2] - 价格上涨受到中国投机兴趣激增以及长期强劲前景的支撑[3] - 周二价格飙升的触发因素是中国国有背景的行业协会呼吁增加战略储备和商业库存[9] 中国市场需求与供应状况 - 现货市场在中国出现疲软 因价格上涨令全球最大消费国的加工企业承压[4] - 需求疲软的新迹象出现 伦敦金属交易所亚洲仓库库存周三跳增[4] - 中国有色金属工业协会预测 今年中国精炼铜产量将增长约5% 此前2025年产量激增10%[8] - 中国冶炼厂去年生产了全球47%的精炼铜 尽管加工费因产能持续扩张而崩溃 但仍保持韧性[8] 供应与贸易流动 - 供应预计将进一步增加 贸易商利用短暂的套利窗口将额外的非洲现货货物运入中国市场[7] - 套利窗口的出现是因为上海期货价格的涨幅超过了伦敦基准价格的涨幅[7] 行业交易与战略动向 - 嘉能可公司同意将其两家非洲铜业业务40%的股份出售给一个美国政府支持的集团[10] - 买方是由Orion Resource Partners领导的新合资企业Orion CMC 支持者包括美国国际开发金融公司[10] - 交易涉及购买刚果民主共和国的铜钴矿股份[10] 市场交易数据 - 咨询机构Mysteel Global的调查显示 周二中国全国精炼铜现货日交易总量为28,900吨[9] - 该交易量较前一日三个月峰值下降24% 但仍是自11月以来该时期相对较高的水平[9] 长期需求驱动因素 - 长期前景建立在供应紧张以及电动汽车、可再生能源和数据中心等领域需求增长的基础上[3]

文章核心观点 - 国内拟将铜精矿纳入国家战略储备体系以增强产业链安全 全球铜矿供给紧张与新能源等领域需求增长共同支撑铜价中期上行 中国严控铜冶炼新增产能及“反内卷”政策有望推动铜价与冶炼费同步上升 利好铜矿及铜冶炼企业利润修复 [1] 铜产业链安全保障 - 中国正探索将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入国家战略储备范围 标志着产业链安全保障从单一储备精炼铜转向多层次、多品种储备 [2] - 中国是全球最大的精炼铜生产国和消费国 但铜供应链相对脆弱 截至25年底国内铜精矿的进口依存度达到75% [2] - 截至25年底 中国进口铜矿砂及精矿数量同比增长7.9% [2] 全球铜供需格局与关键地位 - 全球铜矿平均品位处于下行区间 多家铜矿巨头25年铜产量因品位下降而同比24年有所下滑 [3] - 近年矿企资本开支不足 重大铜矿资源的发现速度和规模均呈下降趋势 预计中期铜矿供给端难有大增量 [3] - 下游传统领域如全球电网升级改造及新兴领域如新能源转型对铜需求持续增长 铜或在中期处于供给紧张趋势 [3] - 铜作为制造业发展关键矿产资源的地位有望持续提升 例如美国已将铜纳入关键矿产资源 并拟启动一项初始资金规模为120亿美元的战略性关键矿产储备计划 [3] 中国铜冶炼产业政策与趋势 - 中国已叫停200多万吨铜冶炼项目 未来将继续配合国家有关部门严控新增矿铜冶炼项目 [4] - 当前铜“反内卷”政策正在出台 效果预计在后续两三年内逐步体现 [4] - 在产能严控及“反内卷”政策落地见效的预期下 铜冶炼费在中期有望迎来向上修复 [4] - 继续看好中期铜价与铜冶炼费齐升的趋势 [4] 相关投资建议 - 铜矿端建议关注资源储量较大、中期铜矿持续扩产存在增量预期的紫金矿业 其他标的包括洛阳钼业、金诚信 [4] - 铜冶炼端建议关注米拉多铜矿放量提升铜精矿自给率、现货冶炼费改善预期下利润弹性更为受益的铜陵有色 其他标的包括江西铜业 [4]

市场表现与短期动态 - 2月4日，隔夜美股下挫，中概指数下跌0.94% [1] - 港股三大指数低开，恒生指数下跌0.14%，国企指数下跌0.15%，恒生科技指数下跌0.87% [1] - 权重科技股集体下跌，AI应用概念股集体走低，汽车股普遍下跌 [1] - 黄金股继续带领有色金属股反弹 [1] - 热门ETF中，恒生科技指数ETF(513180)低开后震荡下挫，现跌近2% [1] 后续展望与宏观环境 - 2026年预计美国货币财政双宽，再现2025年上半年弱美元趋势的概率较低，对港股流动性整体形成压制 [1] - 港股上行动力可能需要期待AI等相关技术突破带来预期景气的上行 [1] - 当全球风险偏好快速下行时，港股作为离岸市场，易受外部流动性及情绪扰动出现更快下跌 [1] - 后续随着流动性缓解、风险偏好修复，板块或迎来反弹行情 [1] 基本面与估值分析 - 港股处于历史估值相对低位，回调后配置吸引力进一步提升 [1] - AI商业化持续推进、国内消费有望修复，未来有望支撑板块中长期成长动能 [1] - 基本面未发生实质性恶化 [1] 值得关注的投资标的 - 港股核心宽基：恒生ETF(159920) [2] - AI+平台经济：恒生科技指数ETF(513180) [2] - 网罗港股消费核心资产：港股通消费ETF华夏(513230) [2] - 全球医药全产业链代表：恒生医药ETF(159892) [2] - 汇集中国AI科技概念公司：恒生互联网ETF(513330) [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：有色金属行业（特别是铜、铝、锡、镍等战略金属）[1][2][3][4] * **公司**： * 铜：紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、盛屯矿业[4] * 电解铝：中国铝业[4] * 锡：华锡有色、锡业股份[4] * 镍：华友钴业[4] 核心观点与论据 * **铜价下跌刺激下游需求爆发**：铜价回落后，下游企业正加速采购此前延后的订单，需求支撑显现[1] * 论据：Mysteel调研显示，国内31家铜杆生产企业及6家贸易商的当日铜杆订单量达4.30万吨，较上一交易日增加2.86万吨，环比涨幅197.73%[1] * 其中精铜杆订单量为4.17万吨，创调研以来历史新高，较上一交易日增2.90万吨，环比涨幅228.75%[1] * **战略金属资源价值凸显**：战略资源的价值是资源股的核心，资源国将牢牢抓住资源这张牌[2][3][4] * **看好特定战略金属品种前景**：强烈看好2026年的锡和镍等具有战略意义的金属品种[3][4] * **提供抄底组合与估值判断**：基于特定价格假设，列出多个被判断为处于底部的优质公司及估值[4] * 铜（假设1.2万美元/吨）：紫金矿业（9000亿市值底部）、西部矿业（700亿底部）、洛阳钼业（4500亿左右底部）、盛屯矿业（40亿利润，10倍估值，Q1业绩预期好）[4] * 电解铝（假设2.3万元/吨）：中国铝业（2000亿底部，220亿利润）[4] * 锡（假设35万元/吨）：华锡有色（300亿市值，利润预计20亿）、锡业股份（估值便宜）[4] * 镍（假设1.5万美元/吨）：华友钴业（利润80亿，估值超级便宜）[4] 其他重要内容 * **市场行为与价格动态**：当市场还在讨论价格时，实业已进场加速采购，晚间LME等商品价格出现明显反弹[1]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月17日（周二）市场收盘后发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 季度财报电话会议定于2026年2月18日（周三）美国东部时间上午8:30举行 [1] - 电话会议参与需通过指定链接预先注册以获取拨入号码和个人PIN码 [1] - 同时提供网络音频直播及回放 可通过指定链接访问 [2] 公司业务概况 - 公司是全球领先的金属硅、硅基和锰基特种合金及铁合金生产商 [2] - 公司客户遍布全球 服务于多个动态且快速增长的下游终端市场 包括太阳能、电子、汽车、消费品、建筑和能源行业 [2] - 公司总部位于伦敦 [2]

公司战略与定位 - 公司计划发展美国领先的国内钛金属制造平台 该平台对美国工业复兴、国防实力和长期繁荣至关重要 [1] - 公司战略是建立一个完全集成的、主权化的平台 将低成本的本国废料和矿物转化为高性能产品 旨在重新定义钛的经济性并夺回美国在该领域的领导地位 [3] - 公司的核心论点是：当优质的钛部件在美国制造、快速交付且价格具有竞争力时 客户乃至整个市场都将选择国内产品 [14] 技术优势与产业化 - 公司的HAMR™和HSPT™技术代表了可与历史上钢铁、铝冶炼革命相媲美的美国独创性 这些技术已从实验室、中试发展到弗吉尼亚州的全面商业规模 并被证明是可靠且可扩展的 [4] - 过去两年 公司专注于工业化的严谨工作：调试设施、实现运营准备 并将科学创新转化为稳定的商业产出 [5] - 公司正在推进下一代连续式HAMR™平台GenX™ 该平台已在实验室和中试规模得到验证 正在弗吉尼亚州的研发设施中推进 旨在提供卓越的生产率和资本效率 [15] 运营与产能规划 - 2026年 公司将推进有目的的增长 增加交付量 实现稳定运营 降低单位成本 并向关键客户、重要的美国国防项目以及美国复苏的工业和海事领域供应高性能钛部件 [7] - 公司计划在弗吉尼亚州进行7倍产能扩张 将年产能提升至约1,400吨 目标在2027年中完成调试 以进一步降低成本并拓宽新市场准入 [11] - 2026年的运营重点包括：卓越运营、先进制造、产能扩张以及将强大的原型渠道转化为重复订单和持久合作伙伴关系的商业计划 [11] 上游资源与项目进展 - 公司全资拥有的田纳西州Titan关键矿物项目已获得全部许可 接近开工准备 并计划在2026年第二季度完成最终可行性研究 [9] - Titan项目将为公司的HAMR™工艺提供优化的低成本国内原料 同时使公司有潜力成为美国关键重稀土镝和铽的领先生产商 这些元素对国防系统和先进机器人中的高性能永磁体至关重要 [9] - 公司通过结合HAMR™精炼、HSPT™锻造以及来自Titan项目的回收废料和安全的国内矿物 建立了一条完全基于美国本土的、显著更低的成本曲线 [8] 市场机遇与客户 - 美国生产的钛具有卓越的强度重量比和终身耐海水腐蚀特性 非常适合现代海军舰艇、潜艇及其他关键国防平台 [13] - 公司的工作与重振美国造船业、加强国防工业基础并将关键制造业带回美国本土的努力紧密结合 [12] - 通过可靠地以更低成本提供这种优质材料 公司使美国工业能够更快、更耐用、更具竞争力地进行建造 [13] 发展里程碑与展望 - 2026年 公司将实现关键的商业规模验证里程碑并分享性能数据 为2030年及以后持续、资本高效的扩张奠定基础 目标是成为低成本美国制造钛的领先生产商 [16] - 公司已获得美国战争部和长期股东的支持 其专利技术现已在弗吉尼亚州实现商业规模运营 正在以全球最低成本将高性能钛的生产迁回美国 [2]

市场整体表现与资金流向 - 2月2日全市场有超30只ETF产品跌停，主要集中在黄金、有色等板块，同时电网、食品饮料、银行等主题ETF逆势上涨 [1] - 1月多只宽基ETF出现大幅资金净流出，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF这四只沪深300ETF净流出额合计超5700亿元 [1][8] - 2月2日ETF市场仅有50余只产品飘红，新经济ETF银华单日涨超7%，为全市场单日涨幅最高的ETF产品 [3] 板块与主题ETF具体表现 - 黄金板块遭遇重挫，全市场14只商品型黄金ETF在2月2日全部跌停，有色、矿业、化工等资源周期概念ETF亦表现震荡 [5] - 电网、食品饮料、银行主题ETF展现出抗跌性，例如酒ETF上涨1.48%，多只电网设备ETF涨幅在1.01%至1.33%之间，多只食品饮料ETF涨幅在0.48%至0.86%之间 [3][4] - 国投白银LOF于2月2日复牌后一字跌停，收盘报4.722元/份，溢价率收窄至43.80%，该基金及纳指科技ETF均公告将于2月3日开市起停牌一小时 [2] 机构观点与后市研判 - 汇丰晋信基金宏观及策略分析师认为当前市场属于偏短期情绪扰动，春季躁动行情尚未结束，看好“经济开门红+流动性宽松”窗口期 [4] - 国联安基金指出近期贵金属市场剧烈回调创下数十年来最大单日跌幅，主因是前期价格暴涨催生的市场拥挤交易、高杠杆头寸及保证金上调触发集中平仓，而非货币政策根本转向，中长期仍看好美元信用弱化、央行购金等支撑因素 [6][7] - 中信保诚基金认为相比贵金属，工业金属（如铜铝锡）在此轮上涨中跟涨幅度相对有限且拥挤度较小，短期情绪退潮中其回调幅度或将小于贵金属 [10] - 创业板人工智能ETF华宝基金经理指出上证指数3990点或构成强支撑，并认为光模块和港股互联网在成长方向中仍具产业趋势引领地位，游戏和电池可能补涨 [10] - 兴业基金研判市场恐慌情绪预计会逐步缓解，A股稳步上行大趋势没有变化，继续看好科技和出海等景气领域，并认为大金融板块或在市场震荡中体现配置价值 [10] - 光大保德信基金表示上周五宽基ETF的赎回步伐已放缓，战略上对后市保持谨慎乐观 [9]