游戏产品动态 - 腾讯天美工作室群琳琅天上团队宣布《三角洲行动》一周年庆典将于9月21日在杭州举办 活动形式包括线下体验、线上直播和赛事落地三大核心环节[1] - 星辉游戏《三国群英传：策定九州》正式上线预选州功能 通过优化联盟开局体验提升玩家留存 当备战盟集结人数达到80人后可提前锁定服务器与出生州[2] - 创梦天地《卡拉彼丘手游》全平台预约量突破800万 确定将于10月正式上线国服移动端 该产品是公司自研自发二次元战术射击手游[3] 市场表现与预期 - 《三角洲行动》周年庆被视为游戏流水冲高关键节点 参考五一期间百亿补贴带动流水明显增长的表现 此次盛典有望通过限定皮肤发售和赛事周边联动实现收入跳涨[1] - 《卡拉彼丘》国际服已展现出海潜力 作为首个登陆沙特电竞世界杯的国产射击游戏 国服预约热度将进一步放大其全球价值[3] 战略布局 - 创梦天地通过《卡拉彼丘》积累全球支付与运营经验 计划接入合规稳定币支付系统 形成国内爆款加全球运营模式[3] - 星辉游戏通过预选州功能强化用户忠诚度 彰显公司对经典产品的深度开发能力 是对其策略类游戏战略的实战检验[2] 资本市场影响 - 《三角洲行动》短期有望成为游戏板块情绪催化标的 吸引资金聚焦腾讯FPS赛道业绩兑现能力[1] - 随着《卡拉彼丘》移动端上线 创梦天地自研产品贡献增长加经典产品稳定现金流的盈利结构将更清晰 长期有望享受估值溢价[3]

腾讯天美工作室《三角洲行动》周年庆活动 - 周年庆典将于9月21日在杭州举办 采用线下体验、线上直播和赛事落地三维形式展开 包括沉浸式外场体验区、全平台直播周年庆典仪式和2025烽火世界杯总决赛三大核心环节 [1] - 短期业绩爆发力备受期待 参考五一期间百亿补贴带动流水明显增长的表现 此次盛典有望通过限定皮肤发售和赛事周边联动实现收入跳涨 [1] - 资本市场已形成清晰业绩预期逻辑 短期有望成为游戏板块情绪催化标的 吸引资金聚焦腾讯FPS赛道业绩兑现能力 [1] 星辉游戏《三国群英传：策定九州》功能更新 - 预选州功能正式上线 为公测筑牢用户基础 该功能通过优化联盟开局体验提升玩家留存 释放三国赛道市场潜力 [2] - 功能聚焦策略游戏核心联盟生态构建 当备战盟集结人数达到80人后盟主可提前锁定服务器与出生州 联盟成员在公测开服1小时内可不受人数限制直接入驻目标服务器 [2] - 彰显公司对经典产品深度开发能力 在新品密集涌现市场竞争白热化格局下 通过预选州功能强化用户忠诚度 [2] 创梦天地《卡拉彼丘手游》市场表现 - 全平台预约量突破800万大关 远超获得版号时预约规模 产品确定将于10月正式上线国服移动端 [3] - 作为首个登陆沙特电竞世界杯国产射击游戏 国际服成功展现出海潜力 国服预约热度进一步放大全球价值 [3] - 公司通过该产品积累全球支付与运营经验 计划接入合规稳定币支付系统 国内爆款加全球运营模式或成为游戏板块新估值锚点 [3] - 随着移动端上线 自研产品贡献增长加经典产品稳定现金流的盈利结构将更清晰 长期有望享受估值溢价 [3]

公司新游戏发布 - B站于9月10日首曝策略竞技卡牌新游《三国：百将牌》并开启预约 10月将进行公开测试[2] - 该游戏为全新非对称休闲竞技卡牌 每局对战时间压缩至三分钟以内 玩家可通过牌技收集三国名将并体验经典战役[2] - 游戏核心特色为英雄技能系统 玩家可从随机2-3名英雄中选择 每名英雄有独特技能 并可通过变牌机制改变牌局走势[2] - 除1v2三人博弈外 游戏推出五人明暗身份玩法（2v3模式） 玩家需警惕己方阵营中的卧底[2] 公司财务表现 - 二季度总营收达73.4亿元 同比增长20% 净利润2.18亿元 调整后净利润5.61亿元 连续四季度实现盈利[3] - 移动游戏业务营业额为16.1亿元 同比大涨60% 营收增长主要由广告及游戏业务驱动[3][4] - 游戏业务突出表现主要来自独家授权游戏《三国：谋定天下》的强劲表现[4] 公司游戏战略 - 《三国：谋定天下》去年6月上线 首周吸引数百万用户下载 首月保持iOS畅销榜前十 成为B站最快达到十亿流水游戏[4] - 该游戏推出多个赛季剧本 每逢新赛季均能闯入国内iOS畅销榜前3名 二季度上线S8赛季后用户活跃度创年内新高[4] - 公司预计《三国：谋定天下》至少有5年运营时间 将稳定贡献营收[4] - 公司游戏储备充足 有4-5款游戏等待版号 将坚持游戏品类年轻化策略 针对年轻用户需求多做尝试[4] - 《百将牌》延续降肝减氪玩法 适配年轻用户高速化碎片化生活节奏[5] 行业竞争环境 - 三国SLG和休闲竞技卡牌赛道竞争激烈 三国题材撑起国产游戏半壁江山[5] - 主要竞品包括阿里灵犀互娱《三国志·战略版》、网易《率土之滨》、三七互娱《奇谋三国》、恺英网络《三国：天下归心》等[5] - 休闲竞技卡牌赛道有《炉石传说》《三国杀》等头部产品 以及众多类似卡牌竞技游戏[5] - 三国+SLG赛道持续高热 能否跳出光荣《三国志》系列40年套路成为突围关键[6]

体育业务剥离与财务表现 - 公司2025年上半年营收11.35亿元，同比增长84.58%，归母净利润1.55亿元，同比扭亏（去年同期亏损1.79亿元），主要因西班牙人俱乐部球员转会收入及重返西甲后转播权、票务收入增加 [2][3][4] - 球员霍安·加西亚转会支付违约金2634.15万欧元（约2.19亿元），贡献税后净利润不低于1875万欧元（约1.56亿元） [2][5] - 公司以1.3亿欧元（约10.88亿元）出售西班牙人99.66%股份，彻底退出足球业务，体育业务近7年累计净利润为-4.42亿元 [2][5] 游戏业务经营状况 - 游戏业务收入4.06亿元，同比增长43.19%，毛利率76.85%，但前三名游戏项目推广费用均高于收入，属于亏损状态 [6][8][9] - 头部游戏推广费用破亿，例如游戏一收入1.01亿元，推广费用1.02亿元，推广费用占收入比例达36.32% [8] - 活跃用户及付费用户数显著下滑，如游戏一第二季度用户数从116.73万降至75.49万，付费用户数从15.08万降至8.85万 [10][11] 产品线与研发投入 - 核心游戏依赖老IP如《三国群英传》《冒险岛》，其中《冒险岛R：进化》在日本上线首日登顶双平台免费榜，但多数游戏在iOS免费榜排名150名以外 [7][13][16] - 研发费用仅2965万元，研发费用率2.61%，低于行业水平，公司储备SLG及IP类产品如《三国群英传：策定九州》《代号-M2》等 [12][13][14] - 新游《仙境传说：破晓》全球发行中，《少女的王座》等IP尝试未达预期 [13][17] 行业竞争与战略转型 - 公司进军小程序游戏赛道，但2024年市场份额不足1%（行业规模398.36亿元），且货币资金余额仅1.2亿元，难以支撑高额买量投入 [17][18] - SLG赛道竞争激烈，新游需直面《三国志战略版》（阿里巴巴）、《率土之滨》（网易）等头部产品，海外市场存在ST华通《无尽冬日》等强势产品 [17] - 2024年小程序游戏市场内购收入273.64亿元（占比68.7%），广告变现收入124.72亿元（占比31.3%），行业买量成本高企，如三七互娱2024年流量费用达53.6亿元 [18]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.35亿元 同比增长84.58% [2] - 归母净利润1.55亿元 实现扭亏为盈 [2] - 经营活动现金流量净额3.74亿元 同比大增737.97% [2] 足球俱乐部业务 - 业务收入5.02亿元 占总收入44.23% 其中球员转会收入2.17亿元 电视转播权收入1.72亿元 其他收入1.13亿元 [3] - 业务净利润1.06亿元 实现扭亏为盈 [3] - 球员霍安·加西亚转会贡献税后净利润1975.61万欧元（约1.63亿元） [2] - 西班牙人俱乐部股权转让99.66%给VELOCITY SPORTS LTD 交易尚需西班牙最高体育理事会审批 [3] 游戏业务 - 业务收入4.06亿元 同比增长43.19% 占总收入35.76% [4] - 净亏损913.30万元 [4] - 2022-2024年营收均不足5亿元 其中2024年营收4.72亿元 同比减少4.53% 净亏损1.65亿元 [4] - 计划下半年推出自研SLG游戏《三国群英传：策定九州》 [5] - 面临灵犀互娱《三国志·战略版》和B站《三国：谋定天下》等竞品压力 [5] 玩具业务 - 业务收入2.01亿元 同比增长8.46% 占总收入17.72% [5] - 净利润3301.18万元 较上年同期3597.72万元有所下滑 [6] - 产品包括遥控车模、合金车模、拼装积木玩具等 [4] 战略调整 - 拟剥离足球俱乐部业务 未来集中资源于游戏研发与发行、玩具品牌化及AI技术应用 [3] - 多款新游戏处于市场投入初期 预计下半年贡献业绩 [5] - 持续优化玩具产品结构与渠道 拓展市场版图 [5]

暑期档游戏市场热度 - 2025年演出和文旅热度持续，游戏厂商针对"宅"玩家推出大量新游戏，涉及MMO、开放世界、二次元、机甲射击等品类 [3] - 7月8日游戏股拉升，冰川网络涨超10%，巨人网络、恺英网络涨超5%，完美世界、盛天网络等跟涨 [3] - 暑期档是游戏厂商竞争关键时段，大学生玩家空闲时间增多，叠加Bilibili漫展和ChinaJoy活动推动新游戏密集上线 [3] 新游戏上线情况 - 6月国内上线20款游戏，7月已上线或计划上线游戏超过20款 [4] - 7月2日西山居《解限机》和腾讯《碳碳岛》上线，库洛游戏《战双帕弥什》、多益网络《狭道英雄》等也已上线 [4] - 腾讯《星痕共鸣》、网易《无主星渊》、灵犀互娱《神探诡事录》、三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》等将陆续上线 [4] - 网易《无主星渊》试玩版在Steam新品节中拿下全球试玩榜TOP1 [4] 老游戏更新与怀旧服 - 网易《梦幻西游》推出怀旧版畅玩服，开服后因玩家过多导致服务器排队超10万人，180日特权暂停销售 [6] - 老游戏通过更新或怀旧服保持热度，稳定收益，常青游戏通过刷存在感维持玩家基础 [7] 政策与版号支持 - 2024年上半年国产游戏版号审批757款，6月达158款（147款国产+11款进口），创年内新高 [8] - 多地出台游戏支持政策，涵盖出海企业培育、小游戏发展、AI与游戏融合等 [8] - 腾讯《穿越火线：虹》、字节《雾影猎人》等重点射击游戏获批版号 [8] 行业趋势与竞争 - 垂直赛道易出爆款，厂商转向百花齐放，避免跟风换皮 [9] - 金山世游《鹅鸭杀》移动端进口版号获批，将挑战网易《蛋仔派对》和腾讯《元梦之星》 [9] - 2024年上半年行业特点：3A游戏赛道探索增多、AI原生游戏布局加速、精品化与出海趋势加强 [9]