腾讯AI技术赋能业务增长 - AI技术全面赋能各业务线，包括游戏、广告、金融科技、云服务和电商，推动公司成为中国互联网中最能受益于AI应用的企业之一 [1][3] - AI显著提升广告转化效率和游戏开发运营效率，直接推动游戏和营销服务连续两个季度保持20%以上同比增长 [4][6] - 公司2025-2027年收入和每股收益预测被上调1-6%，目标价从658港元上调至701港元 [1][3] 游戏业务表现及前景 - 游戏业务平台化战略降低对单一爆款依赖，2025和2026财年游戏收入增长预期分别上调至18%和11% [6] - 第二季度游戏收入同比增长22%，增值服务毛利率创历史新高，AI在NPC生成、内容生产和玩家获取方面发挥关键作用 [6] - 《三角洲行动》日活跃用户数位列行业前五，年化收入预计达90亿元；《无畏契约》手游版预注册量超6000万，年化收入预计70亿元 [7] - 《王者荣耀》和《和平精英》等核心游戏表现稳健，持续贡献增长 [8] 广告业务增长潜力 - 广告业务连续两个季度同比增速超20%，2025和2026财年收入增长预期上调至19%和16% [6][9] - 视频号、小程序和微信搜索广告收入同比增速分别达50%、50%和60% [6] - 视频号广告加载率仅为低到中个位数百分比，远低于同行中到高双位数百分比，预示巨大变现空间 [10] - AI持续优化广告点击率和转化率，小程序电商闭环提升单次点击收入，二季度小程序广告收入同比增长50% [10] 云业务及其他 - 企业服务板块实现高双位数增长，AI相关的GPU租赁和API Token销售成为关键驱动力 [6] - 2025财年资本支出预测从730亿元上调至900亿元，2026财年从870亿元上调至1020亿元 [5] 财务表现 - 二季度业绩实现四年来最快营收增长和创纪录毛利率 [3] - 金融科技和云业务增长低于预期是潜在风险 [9]

腾讯二季度业绩表现 - 公司实现四年来最快营收增长和创纪录毛利率 [1] - 高盛将公司2025-2027年收入和每股收益预测上调1-6%，目标价从658港元上调至701港元 [1] - 公司是中国互联网公司中最能受益于AI应用的企业之一 [1] AI技术赋能业务 - AI技术全面赋能游戏、广告、金融科技、云服务和电商业务 [1] - AI显著提升广告转化效率和游戏开发运营效率，推动两大高质量收入板块连续两个季度实现20%以上同比增长 [4] - 高盛将2025财年资本支出从730亿元人民币上调至900亿元人民币，2026财年从870亿元人民币上调至1020亿元人民币 [2] 游戏业务表现 - 游戏收入同比增长22%，增值服务毛利率创历史新高 [5] - "平台化"游戏策略降低对单一爆款依赖，2025和2026财年游戏收入增长预期分别上调至18%和11% [3] - 《三角洲行动》年化收入预计达90亿元（手游65亿，PC端24亿），7月DAU位列行业前五 [3] - 《无畏契约》手游版预注册量超6000万，预计年化收入70亿元 [9] - 《王者荣耀》和《和平精英》等核心游戏表现稳健 [9] 广告业务表现 - 广告业务连续两个季度实现同比超20%增长 [5] - 视频号、小程序和微信搜索广告收入同比增速分别达50%、50%和60% [5] - 视频号广告加载率仅为低到中个位数百分比，远低于同行中到高双位数百分比 [10] - 小程序电商闭环提升单次点击收入，相关广告收入同比增长50% [10] - 高盛将2025和2026财年营销服务收入增长预期上调至19%和16% [6] 云业务表现 - 企业服务板块实现高双位数增长 [5] - AI相关GPU租赁和API Token销售成为关键驱动力 [5]

AI云业务增长 - AI云业务在二季度实现显著增长加速 主要受AI推理需求激增和AI应用快速发展驱动 [3] - 阿里云收入增速预计从一季度18%提升至二季度23% 但仍低于谷歌云32%和微软Azure39%的增幅 [3] - 字节跳动6月日处理token达15万亿 阿里巴巴约为4-5万亿 显示AI推理需求在2025年上半年大幅增长 [3] - 腾讯发布"混元世界1.0"开源3D模型 阿里巴巴推出"夸克AI眼镜"并升级Qwen模型 京东重新品牌化大语言模型为JoyAI [3] 外卖业务竞争影响 - 外卖市场竞争导致平台利润显著下滑 阿里巴巴EBITA预计同比下降16% 美团和京东EBIT分别下降58%和70% [1][5] - 阿里巴巴6月季度外卖业务亏损110亿元 预计9月季度扩大至190亿元 京东二季度外卖业务亏损超100亿元 [5] - 美团外卖业务每单利润预期下调：二季度从0.8元降至0.7元 三季度从0.4元降至0.2元 四季度维持0.4元 [5] - 竞争扩展至即时购物领域 阿里巴巴日峰值订单量达1500万单 美团闪购为2000万单 拼多多新推出即时购物配送服务 [5] 公司业绩分化表现 - 腾讯二季度调整后EBIT增长15% 游戏业务表现突出 《三角洲行动》日活跃用户超2000万 《无畏契约》手游预计年化收入70亿元 [6] - 阿里巴巴一季度收入仅增长3%（因剥离资产） 但客户管理收入保持11%增长 云业务利润率环比改善至9% [6] - 美团二季度收入增长16% 但调整后EBIT大跌58% 核心本地生活商务收入保持13%增长 [6] - 京东二季度收入增长16% 但调整后EBIT下滑70% 零售业务利润增长15% 新业务亏损超100亿元 [6] - 滴滴二季度调整后EBITA增长32% 网约车业务体现经营杠杆效应 [7] - 拼多多二季度收入增长11% 但调整后EBIT下滑38% 因美国全托管业务5-6月暂停 [6] 行业格局变化 - 外卖市场可能从美团、阿里7.5:2.5的双寡头格局转变为5.5:3.5:1的三足鼎立 京东成为第三极 [5] - 电商平台通过外卖业务获取新用户 特别是在四季度双十一购物节前夕 [5] - 互联网巨头整体利润将出现2022年二季度以来首次同比下滑10% [1]

核心观点 - 中国互联网巨头二季度财报预计呈现分化格局 整体利润同比下滑10% 为2022年二季度以来首次下滑[1] - AI云业务增长加速和游戏等细分领域健康表现支撑部分公司[1] - 外卖市场竞争激烈显著拖累平台利润[1][4] 业绩整体表现 - 互联网行业整体利润预计同比下降10%[1] - 腾讯调整后EBIT增长15% 滴滴增长32% 网易增长20%[1] - 阿里巴巴EBITA预计下滑16% 美团EBIT下跌58% 京东EBIT下跌70%[1] AI云业务表现 - 阿里云收入增长从一季度18%提升至二季度23%[2] - 增长由AI推理需求激增驱动 字节跳动6月日处理token达15万亿 阿里巴巴约4-5万亿[2][3] - 谷歌日token处理量从5月16万亿增至7月33万亿[3] - 腾讯发布"混元世界1.0" 阿里巴巴推出"夸克AI眼镜" 京东重新品牌化大语言模型为JoyAI[3] 外卖业务竞争影响 - 阿里巴巴6月季度外卖业务亏损110亿元 9月季度预计扩大至190亿元[4] - 京东二季度外卖业务亏损超100亿元[4] - 美团外卖业务每单利润预期下调：二季度0.7元（原0.8元） 三季度0.2元（原0.4元） 四季度0.4元[4] - 阿里巴巴即时购物日峰值订单量1500万单 美团闪购2000万单[4] - 外卖市场格局可能从美团、阿里7.5:2.5转变为5.5:3.5:1的三足鼎立局面[4] 各公司具体表现 - 腾讯二季度收入增长11% 游戏《三角洲行动》日活跃用户超2000万 《无畏契约》手游版预计年化收入70亿元[5] - 阿里巴巴一季度收入增长3% 客户管理收入增长11% 云业务利润率环比改善至9%[5] - 美团二季度收入增长16% 核心本地生活商务收入增长13%[5] - 京东二季度收入增长16% 零售业务利润增长15% 但新业务亏损超100亿元[5] - 拼多多二季度收入增长11% 美国全托管业务5-6月暂停[5] - 滴滴二季度收入增长8% 调整后EBITA增长32%[6]