7月7日，陈思诚担任编剧、监制的影片《恶意》豆瓣开分，6.3的评分，和过往两部同样贴着陈思诚编剧、监制标签的作品《消失的她》《误杀3》评分不 相上下，但票房却悬殊极大。 如今，猫眼专业版对《恶意》的总票房预测为2.7亿，而同档期的进口片《侏罗纪世界：重生》《F1：狂飙飞车》《名侦探柯南：独眼的残像》总票房预 测都在4亿以上。 无论是纵向对比过往陈思诚编剧、监制的影片，还是横向对比同档期的影片，集结网络暴力、新闻伦理、污名化女性等热门社会议题的《恶意》，成绩都 称不上理想。 这与影片宣发预算较低有关，但更关键的是，某种程度上《恶意》是一部站在观众对立面的影片。《消失的她》《误杀3》中，陈思诚的"渣男叙事""复仇 叙事"等都切实切中了大众爽点，但在《恶意》中，大众成为了影片二元对立语境下的潜在批判对象。 这就非常致命了，毕竟在如今低气压的电影市场，大多数还在买票进电影院的观众，可不是奔着花钱享受被批判、被说教的感觉而去的。 被进口片包夹的《恶意》，无法再现以小博大神话 如今，猫眼对《恶意》的总票房预测为2.7亿元，这与影片映前外界普遍预测的4亿到5亿总票房，差值还是较大的。 从目前的走势来看，早于《恶意》一周上映 ...

两岸电影展概况 - 第16届两岸电影展在台北开幕 展映时间为6天 将放映7部大陆热门影片包括《抓娃娃》《小小的我》《雄狮少年》等 [1] - 开幕式现场气氛热烈 大批台湾影迷提前排队等候 [1] - 影展精选7部大陆影片 涵盖喜剧 励志 职场 犯罪悬疑和动画等多种类型 [3] 参展影片及主创 - 参展影片包括喜剧片《抓娃娃》《唐探1900》《"骗骗"喜欢你》 励志片《小小的我》 职场片《胜券在握》 犯罪悬疑片《误杀3》和动画片《雄狮少年2》 [3] - 开幕式上多部影片主创人员到场与台湾观众互动交流 [3] - 《抓娃娃》主创马驰表示很荣幸将大陆喜剧片带给台湾观众 [8] 两岸电影交流意义 - 两岸电影交流委员会主任朱延平强调影展目的是促进两岸电影双向交流 让两岸观众都能看到对方的优秀作品 [5] - 中国电影基金会理事长张丕民认为电影交流能促进民间各方面交流 [6] - 台湾演员王耀庆表示支持更多此类交流活动 [10] 影展后续安排 - 台北展期将持续至本月26日 [10] - 下月6日至11日将有6部台湾电影赴雅安 成都参展 [10] - 两岸电影展作为重要文化交流平台 累计吸引数十万两岸民众参与 [10]

两岸电影展概况 - 第16届两岸电影展于5月21日在台北开幕 展映《抓娃娃》《小小的我》《胜券在握》等7部大陆热门影片 [1] - 影展精选的7部大陆影片兼具票房表现 奖项或观众口碑 包括《抓娃娃》《唐探1900》《小小的我》《胜券在握》《误杀3》等 [2] - 6月6日至11日 两岸电影展将带6部台湾电影走进四川 展现台湾电影的多元面貌 [3] 影片特点与观众反响 - 展映影片以多元视角建构与台湾观众的深度对话 包括励志 职场 犯罪悬疑等多种题材 [2] - 部分影片如《小小的我》受到岛内观众热捧 出现一票难求现象 [2] - 观众反馈积极 有观众表示"刷了五天终于抢到票" 还有观众特地二刷《小小的我》 [2] 行业交流与合作 - 中国电影基金会理事长张丕民表示 通过电影媒介可加深两岸了解 希望未来扩大两岸民间交流 [2] - 多部影片如《误杀3》有台湾演员参与 体现两岸电影合作 [2] - 两岸电影展实现双向交流 既有大陆影片在台展映 也有台湾影片赴川展映 [2][3] 活动现场 - 《小小的我》《抓娃娃》等剧组团队在开幕式上与观众交流 [4][5] - 开幕式当天大批影迷提前排队等候观看《小小的我》 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 万达电影全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后双方合计持有 7%股权 [1][6] - 投资标的乐自天成是中国领先玩具公司，核心品牌为“52TOYS”，业务覆盖全球市场，自有与合作 IP 丰富，2024 年有一定资产、收入和净利润规模 [6] - 万达电影与 52TOYS 战略合作，强化 IP 衍生业务布局，提高非票收入，实现资源共享和优势互补 [6] - 考虑 25 年 Q1 公司票房大爆等因素，预计 25 - 27 年营业收入和归母净利润有增长，维持“强烈推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2112 百万股，已上市流通股 2085 百万股，总市值 22.6 十亿元，流通市值 22.3 十亿元，每股净资产 3.6 元，ROE - 5.7，资产负债率 67.7%，主要股东为北京万达投资有限公司，持股比例 20.64% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 - 6、 - 11、 - 22，相对表现分别为 - 9、 - 9、 - 29 [5] 投资情况 - 万达电影和中国儒意收购老股和认购新股合计投资 1.44 亿元，影时光以 6898.97 万元购 370,906 股，儒意星辰以 5174.23 万元购 278,178 股，按转让价乐自天成估值 18.60 亿元；影时光以 1329.60 万元认购新增 31,284 股，儒意星辰以 997.20 万元认购新增 23,464 股，按增资价估值约 42 亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|14620|12362|14340|16103|17815| |同比增长|51%|-15%|16%|12%|11%| |营业利润(百万元)|845|(826)|1318|1528|1701| |同比增长|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |归母净利润(百万元)|912|(940)|1236|1438|1605| |同比增长|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|7579|7680|6634|9143|11604| |非流动资产|17546|15674|14498|13511|12680| |资产总计|25125|23354|21132|22654|24284| |流动负债|7371|7815|4396|4818|5240| |长期负债|9579|8527|8527|8527|8527| |负债合计|16950|16342|12923|13345|13766| |归属于母公司所有者权益|8030|6895|8064|9132|10305| |负债及权益合计|25125|23354|21132|22654|24284|[8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4423|1600|2891|3039|3011| |投资活动现金流|(557)|(500)|(33)|(33)|(33)| |筹资活动现金流|(3560)|(615)|(4239)|(1071)|(1082)| |现金净增加额|306|486|(1381)|1935|1897|[8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|14620|12362|14340|16103|17815| |营业成本|10571|9576|9608|10950|12292| |营业利润|845|(826)|1318|1528|1701| |利润总额|825|(862)|1282|1492|1665| |归属于母公司净利润|912|(940)|1236|1438|1605| |主要财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |年成长率 - 营业总收入|51%|-15%|16%|12%|11%| |年成长率 - 营业利润|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |年成长率 - 归母净利润|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |获利能力 - 毛利率|27.7%|22.5%|33.0%|32.0%|31.0%| |获利能力 - 净利率|6.2%|-7.6%|8.6%|8.9%|9.0%| |获利能力 - ROE|12.1%|-12.6%|16.5%|16.7%|16.5%| |获利能力 - ROIC|13.9%|-1.1%|18.5%|21.0%|20.0%| |偿债能力 - 资产负债率|67.5%|70.0%|61.2%|58.9%|56.7%| |偿债能力 - 净负债比率|18.2%|21.8%|7.9%|7.4%|6.9%| |偿债能力 - 流动比率|1.0|1.0|1.5|1.9|2.2| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.8|1.2|1.5|1.9| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.6|0.7|0.8| |营运能力 - 存货周转率|6.6|6.4|6.5|6.9|6.8| |营运能力 - 应收账款周转率|9.7|8.4|10.0|9.9|9.8| |营运能力 - 应付账款周转率|7.8|7.1|7.4|7.9|7.8| |每股资料(元) - EPS|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |每股资料(元) - 每股经营净现金|2.09|0.76|1.37|1.44|1.43| |每股资料(元) - 每股净资产|3.80|3.26|3.82|4.32|4.88| |每股资料(元) - 每股股利|0.00|0.00|0.18|0.20|0.23| |估值比率 - PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |估值比率 - PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2| |估值比率 - EV/EBITDA|12.0|119.1|9.8|9.9|10.0|[9]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 万达电影全资子公司北京影时光拟与关联方儒意星辰共同投资北京乐自天成文化发展股份有限公司，完成后双方分别持有 4%、3%股权，合计 7% [1][6] - 乐自天成是中国领先玩具公司，核心品牌“52TOYS”业务覆盖全球，自有与合作 IP 丰富，2024 年总资产约 5.3 亿元、净资产约 4.1 亿元，收入约 6.3 亿元、净利润约 0.3 亿元 [6] - 万达电影与 52TOYS 战略合作，加强非票业务收入，共享投资品牌估值提升收益 [6] - 预计公司 25 - 27 年营业收入分别为 143.40/161.03/178.15 亿元，同比增速分别为 16%/12%/11%；归母净利润分别为 12.36/14.38/16.05 亿元，同比增速分别为 232%/16%/12%，对应当前股价市盈率分别为 18.2/15.7/14.1 倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2112 百万股，已上市流通股 2085 百万股，总市值 22.6 十亿元，流通市值 22.3 十亿元，每股净资产 3.6 元，ROE -5.7，资产负债率 67.7%，主要股东为北京万达投资有限公司，持股比例 20.64% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 -6、-11、-22，相对表现分别为 -9、-9、-29 [5] 投资情况 - 万达电影和中国儒意收购老股和认购新股合计投资 1.44 亿元，按转让价乐自天成估值 18.60 亿元，按增资价约 42 亿元 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|14620|12362|14340|16103|17815| |同比增长|51%|-15%|16%|12%|11%| |营业利润(百万元)|845|(826)|1318|1528|1701| |同比增长|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |归母净利润(百万元)|912|(940)|1236|1438|1605| |同比增长|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |每股收益(元)|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |P B|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[7] 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|7579|7680|6634|9143|11604| |非流动资产|17546|15674|14498|13511|12680| |资产总计|25125|23354|21132|22654|24284| |流动负债|7371|7815|4396|4818|5240| |长期负债|9579|8527|8527|8527|8527| |负债合计|16950|16342|12923|13345|13766| |股本|2179|2179|2112|2112|2112| |归属于母公司所有者权益|8030|6895|8064|9132|10305| |负债及权益合计|25125|23354|21132|22654|24284|[8] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4423|1600|2891|3039|3011| |投资活动现金流|(557)|(500)|(33)|(33)|(33)| |筹资活动现金流|(3560)|(615)|(4239)|(1071)|(1082)| |现金净增加额|306|486|(1381)|1935|1897|[8] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|14620|12362|14340|16103|17815| |营业成本|10571|9576|9608|10950|12292| |营业利润|845|(826)|1318|1528|1701| |利润总额|825|(862)|1282|1492|1665| |归属于母公司净利润|912|(940)|1236|1438|1605| |主要财务比率|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |年成长率 - 营业总收入|51%|-15%|16%|12%|11%| |年成长率 - 营业利润|-148%|-198%|-260%|16%|11%| |年成长率 - 归母净利润|-147%|-203%|-232%|16%|12%| |获利能力 - 毛利率|27.7%|22.5%|33.0%|32.0%|31.0%| |获利能力 - 净利率|6.2%|-7.6%|8.6%|8.9%|9.0%| |获利能力 - ROE|12.1%|-12.6%|16.5%|16.7%|16.5%| |偿债能力 - 资产负债率|67.5%|70.0%|61.2%|58.9%|56.7%| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.5|0.6|0.7|0.8| |每股资料(元) - EPS|0.43|-0.45|0.59|0.68|0.76| |估值比率 - PE|24.7|-24.0|18.2|15.7|14.1| |估值比率 - PB|2.8|3.3|2.8|2.5|2.2|[9]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入47 09亿元 同比增长23 23% 归母净利润8 30亿元 同比增长154 72% [2] - 2024年营业收入123 62亿元 同比下降15 44% 归母净利润-9 40亿元 同比由盈转亏 计提减值准备7 95亿元 [2] - 2024年国内直营影院票房64 7亿元 同比下降25 1% 观影人次1 4亿人次 同比下降23 7% [3] 行业票房数据 - 2024年中国电影总票房425亿元 同比下降22 6% 有8个月单月票房低于30亿元 58天单日票房低于3 000万元 [3] - 2025年一季度全国电影票房244亿元 同比增长49% 观影人次5 2亿人次 同比增长43% [3] - 2025年3月和4月票房均未超过20亿元 春节档后大盘表现不佳 [2] 影片储备与IP表现 - "唐探"系列累计票房突破123亿元 IP影响力持续扩大 [3] - 2025年五一档已上映《人生开门红》 储备影片包括《有多云像你》《蛮荒禁地》《聊斋：兰若寺》等 [3] - 2024至2025年出品发行《抓娃娃》《误杀3》《唐探1900》等高票房影片 [3] 财务预测调整 - 下调2025-2026年EPS预测至0 61/0 70元 原值为0 71/0 87元 新增2027年EPS预测0 79元 [2] - 目标价下调至13 42元 原预测为13 80元 维持"增持"评级 [2] 影院规模 - 截至2024年底国内已开业影院892家 银幕7 435块 其中直营影院706家 银幕6 140块 [2]

票房表现 - 2025年度大盘票房（含预售）突破250亿元 [2] - 《哪吒之魔童闹海》以60.8%的票房占比断层领跑 [2] 电影票房排名 - 《唐琛1900》累计票房357462.77万元，占比14.3% [4] - 《封神第二部:战火西岐》累计票房122543.82万元，占比4.9% [4] - 《熊出没·重启未来》累计票房80775.20万元，占比3.2% [4] - 《射雕英雄传:侠之大者》累计票房67938.02万元，占比2.7% [4] - 《误杀3》累计票房63472.11万元，占比2.5% [4] - 《小小的我》累计票房39434.37万元，占比1.6% [4] - 《蛟龙行动》累计票房39010.47万元，占比1.6% [4] - 《"骗骗"喜欢你》累计票房34420.48万元，占比1.4% [4] - 《我的世界大电影》累计票房13320.67万元，占比0.5% [4] 上映时间 - 《唐琛1900》《封神第二部:战火西岐》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传:侠之大者》《蛟龙行动》均于2025-01-29上映 [4] - 《误杀3》于2024-12-28上映 [4] - 《小小的我》于2024-12-27上映 [4] - 《"骗骗"喜欢你》于2024-12-31上映 [4] - 《我的世界大电影》于2025-04-04上映 [4]